# 中心思想 ## Q1业绩符合预期，经营步入正轨 本报告的核心观点是： 1. 现代制药Q1业绩符合预期，收入端超预期增长，经营逐渐步入正轨。 2. 制剂板块高增长是拉动收入端超预期的主要因素，头孢呋辛酯等品种快速放量。 3. 展望2018年，关注一致性评价及新进医保品种放量，以及原料药板块的后续变化。 # 主要内容 ## 公司一季度业绩分析 现代制药2018年Q1实现营业收入31.09亿元，同比增长31.36%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长8.64%。收入增速超过30%超预期，业绩稳健符合市场预期。 ## 收入增长原因分析 公司收入端单季度超过30亿，在高基数的基础上实现超过30%的增长，主要原因有： 1. 制剂板块高增速，头孢呋辛酯第一批通过一致性评价之后快速放量，其他重点品种包括硝苯地平、甲泼尼龙等都有明显的高速增长。 2. 原料药板块威奇达正常经营，且现在6APA价格较好。 ## 未来增长逻辑 公司未来增长逻辑如下： 1. 新产能投产进一步巩固“化药平台”地位。 2. 一致性评价方面：公司目前开展一致性评价品种60余个。头孢呋辛酯首批通过一致性评价目前放量明显。 3. 现有品种梳理整合：重组完成后，公司过亿元产品21个，通过资源整合，未来资源将更加高效配置。 4. 医保目录弹性：公司及下属子公司，有多个品新纳入医保目录。 5. 原料药：海门公司有望扭亏，6-APA, 7-ACA，青霉素工业盐原料药贡献弹性。 ## 盈利预测及评级 预计2018-2020年归母净利润分别为7.13亿元、8.86亿元、10.50亿元，对应增速分别为38.24%，24.24%，18.47%，EPS分别为0.64元、0.80元、0.95元，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩稳健，未来可期 东兴证券对现代制药的财报点评指出，公司Q1业绩符合预期，制剂高增长拉动收入端超预期，经营逐渐步入正轨。公司通过重组整合、一致性评价、新品放量等方式，有望在未来实现持续增长，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 行业复苏与营销转型 本报告的核心观点是，金正大（002470）有望受益于复合肥行业底部复苏，并通过金丰公社实现营销转型突破。尽管短期内面临原材料价格波动和气候影响，但长期来看，复合化率提升的逻辑依然有效，农产品价格回暖将是行业景气反转的直接催化剂。 ## 业绩增长与盈利预测 报告还强调了德国金正大带来的业绩增量，并对公司未来几年的盈利能力进行了预测，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 事件：公司发布2017年年报及18Q1业绩预告修正公告 公司2017年实现营收198.34亿元，同比增长5.86%，归母净利润7.15亿元，同比下降29.64%。18Q1业绩预告修正公告显示，预计归母净利润同比增长25%~35%，低于此前预期，主要受三月份原材料价格回落和发货量低于预期影响。 ## 观点 ### 产销逆势增长，盈利能力小幅提升 2017年，在农产品价格低迷、原材料上涨和异常气候的影响下，复合肥行业整体受到挤压。金正大凭借营销转型，实现了产品产销量的逆势增长。公司产量同比增长12.7%，销量同比增长11.6%。 ### 一季度销量大增，18年行业有望走出底部 公司一季度业绩增速调整为25%~35%，主要由于三月份发货量低于预期。报告判断，在农产品需求自然增长、耕地面积不足和化肥零增长方案的叠加下，复合化率提升的逻辑依然有效，农产品价格回暖是本轮拐点的直接催化。 ### 通过金丰公社实现营销转型突破 报告认为，未来农资公司将通过产业链上游聚资源、中游搭平台、下游做服务，完成农业产业闭环。金丰公社着力整合各方资源，实现服务转型，探索可持续发展的现代农业服务新模式。 ### 德国金正大带来业绩增量 公司拟收购德国金正大股权，并承诺未来三年盈利不低于0.96、1.11、1.51亿欧元。 ## 结论 预计公司2017~2019年归母净利润分别为12.0、15.1和17.4亿，当前股价对应PE分别为24.5、19.4和16.9倍，给予公司2018年30倍PE，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 本报告对金正大（002470）的财务数据、经营情况和未来发展进行了全面分析。报告认为，公司受益于行业底部复苏和营销转型，未来业绩有望持续增长。报告维持对公司的“强烈推荐”评级，并提示了农产品价格波动、单质肥价格波动和农服进展不及预期等风险。

# 中心思想 ## 华海药业制剂出口业务持续向好 本报告的核心在于分析华海药业坎地沙坦氢氯噻嗪片获得FDA批准的事件，并以此为契机，深入探讨公司制剂出口业务的现状和未来增长潜力。主要观点包括： * 华海药业在高血压领域制剂出口梯队不断丰富，议价能力增强。 * 公司制剂出口整体情况持续更新，专利挑战及合作研发均有突破。 * 维持“强烈推荐”评级，看好公司国际化和多点布局的长期发展。 ## 国内外市场双轮驱动 报告不仅关注华海药业在海外市场的进展，也分析了其在国内市场的潜力，认为公司未来有望凭借一致性评价的优势，在国内高血压市场形成强大的竞争力。 # 主要内容 ## 事件：坎地沙坦氢氯噻嗪ANDA获批 华海药业的坎地沙坦酯氢氯噻嗪片ANDA于2018年4月12日获得FDA批准，剂型为口服片剂，规格包括16mg/12.5mg、32mg/12.5mg和32mg/25mg，ANDA文号为A207455。 ## 制剂出口高血压领域梯队不断丰富 * **市场格局分析：** 坎地沙坦酯氢氯噻嗪片主要用于治疗原发性高血压，美国市场2017年销售额约为2100万美元。除华海外，持有该药ANDA的仿制药厂家包括DR REDDYS LAB、MACLEODS PHARMACEUTICALS、MYLAN、ZYDUS，竞争格局相对缓和。 * **国内市场情况：** 国内仅有江苏德源药业股份有限公司拥有该药文号，2016年样本医院销售规模为112万元。 * **华海获批意义：** 海外市场竞争格局较好，华海有望占据5-10%市场份额，带来稳定收入。同时，公司在高血压领域ANDA文号不断丰富，议价能力将进一步增强。国内市场竞争格局较好，未来华海沙坦普利类十余个ANDA视同通过一致性评价同时回国内转报，将在国内高血压市场形成强大的竞争力。 ## 制剂出口整体情况再更新，专利挑战及合作研发均有突破 * **美国市场展望：** 华海美国整体体系已经建立完备，未来3-5年是结构优化的时期，产品结构会看到更多缓释控释和专利挑战产品，预计美国方面会较快达到3亿美元收入体量。 * **ANDA获批情况：** 2017年公司获得了多个ANDA，已超过去年ANDA数，印证ANDA梯队已形成，每年5-10个ANDA可期。 * **合作研发突破：** 与力品药业合作开发的盐酸可乐定缓释片获得FDA批准，今年累计ANDA创历史新高。 * **ANDA结构改善：** 华海的ANDA文号结构也在不断改善，从之前的高血压领域扩充到精神、乙肝、多发性硬化等，同时今年也有了专利挑战零的突破。剂型方面，缓释片等高端剂型也在增加。 ## 华海制剂出口未来增长点论述 * **存量品种销售增长：** 16+17年新获得十几个ANDA在18年会经历从无到有的过程贡献增量。14、15年获批的品种大都处于上升期，未来有望继续放量。15年之前的一些优质老品种仍有扩大市场份额的趋势，PAR工厂收购的ANDA将会逐步带来增量。 * **新批品种带来的增量：** 从DMF布局推断17-20年每年有望获得5-10个及以上ANDA（稳定增量）、专利挑战将逐步明朗（带来巨大弹性）。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.78亿元、10.37亿元、13.92亿元，增速分别为21.75%、33.18%、34.33%。EPS分别为0.75元、0.99元、1.34元，对应PE分别为44x，33x，25x。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级，认为公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰，国际化巨头之路稳步推进。未来国际化有望反哺国内市场。同时公司进军生物药领域，多点布局。 ## 风险提示 ANDA获批及专利挑战进度不达预期；国内制剂推广低于预期。 # 总结 ## 华海药业制剂出口前景广阔 本报告通过对华海药业坎地沙坦氢氯噻嗪片获批事件的分析，展示了公司在制剂出口领域的强大实力和未来增长潜力。公司在高血压领域不断丰富的产品线，以及在专利挑战和合作研发方面的突破，都为其国际化发展奠定了坚实的基础。 ## 维持“强烈推荐”评级 基于对公司未来盈利能力的预测和国际化战略的看好，东兴证券维持对华海药业“强烈推荐”评级，认为公司有望在国际化和国内市场双轮驱动下，实现长期可持续发展。

# 中心思想 ## POCT 业务持续增长及新平台带来更大空间 基蛋生物作为国内 POCT 领域的领军企业，受益于分级诊疗政策的推进，POCT 业务预计将持续快速增长。同时，公司积极拓展新技术平台，未来业务空间广阔，有望成为 IVD 全能型企业。 ## 盈利预测及投资评级 预计公司 2018-2020 年归母净利润将保持快速增长，并首次覆盖，给予“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 基蛋生物 2017 年实现营业收入 4.89 亿元，同比增长 32.37%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 40.21%。第四季度实现营业收入 1.58 亿元，归母净利润 0.56 亿元，同比增长 31.49%、32.29%。 ## POCT 试剂高速增长 POCT 业务是公司主要收入来源，营收占比超过 90%，其中，心标类、炎症类产品营收增速预计高于 50%。 ## 财务指标分析 * 销售费用率：20.84%，较去年同期上升 0.58pp，销售费用控制良好。 * 管理费用率：18.78%，较去年同期上升 0.20pp。 * 体外诊断产品毛利率：83.03%，较去年同期上升 1.08pp，免疫荧光定量产品增长提升毛利率。 ## 研发投入与技术平台建设 公司持续高研发投入，2017 年投入 5400 万元用于新产品开发，占营业收入比例 11.04%。建立了胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化胶乳试剂、化学发光和诊断试剂原材料开发技术平台。 ## 产品线拓展：生化与化学发光 * 生化检测：收购吉林基蛋，布局生化检测业务，拥有 70 个左右生化试剂批件，推出新一代 800 速生化分析仪 CM800。 * 化学发光：推出 MAGICL6800 全自动化学发光仪（180 速），预计 2018 年产量将达到 300 台以上，并有 6200、6000 两款仪器在研，打造化学发光产品群。 ## 渠道深化与终端下沉 通过设立并增资北京基蛋、四川基蛋、吉林基蛋等子公司，扩大营销服务能力。设立南京基蛋医学检验所有限公司，与医院合作共建，开展高端特检业务，并计划在多地建立检验所。 ## 股权激励与业绩目标 2018 年 3 月实施限制性股票激励计划，授予 105 人共计 88.92 万股，业绩考核目标为 2017-2019 年净利润增长率不低于 30%、60%、130%。 ## 盈利预测 预计 2018-2020 年归母净利润分别为 2.61、3.48、4.70 亿元，同比增长 34.43%、33.64%、34.88%，EPS 分别为 1.96、2.62、3.54 元，对应 PE 分别为 32x，24x，18x。 ## 风险提示 竞争加剧导致公司盈利能力下降，产品销量不达预期。 # 总结 ## 核心业务稳健增长，新业务带来增长动力 基蛋生物 2017 年业绩表现良好，POCT 业务保持快速增长，财务指标稳健。公司持续投入研发，积极拓展生化、化学发光等新领域，并深化渠道建设，为未来发展奠定基础。 ## 投资建议与风险提示 东兴证券首次覆盖基蛋生物，给予“推荐”评级，看好公司长期发展。同时，提示投资者关注市场竞争加剧和产品销量不达预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 沃森生物迎来业绩爆发期 本报告的核心观点是沃森生物的业绩将在未来几年迎来爆发性成长。主要基于以下几点： 13价肺炎结合疫苗获优先审评： 公司的13价肺炎结合疫苗被纳入优先审评名单，预计将在18年底至19年初获批上市，加速了大产品上市的进程。 一季度业绩扭亏为盈： 公司发布的一季度预告显示，业绩扭亏为盈，预示着公司业绩将持续改善。 产品优势明显： 沃森生物的13价结合疫苗相比进口产品在接种程序和销售能力上具有明显优势。 疫苗市场潜力巨大 国内疫苗市场格局有利于大品种的诞生，政策和市场环境也为疫苗的推广提供了良好的基础。 主要内容 13价肺炎结合疫苗获优先审评，上市之路加速 公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗正式纳入优先审评名单，并且已进入技术审评环节。预计最终获批时间在18年年底到19年初，甚至可能超预期更快获得批准。 一季度业绩扭亏，18年业绩持续改善 公司发布一季度预告，预计盈利1900-2400万元，上年同期亏损2930万元。非经常性损益对公司业绩变化构成较大影响，预计主要是部分股权转让款确认的原因。公司疫苗业务持续稳定增长，预计18年开始公司业绩将会有明显改善。 13价结合疫苗相比进口产品优势明显 沃森生物的13价结合疫苗在接种程序和销售能力上相比进口产品具有明显优势： 接种程序： 沃森生物临床设计更加灵活，适龄人群更广。 销售能力： 沃森体外实杰的销售能力要远强于辉瑞目前的销售团队。 产能问题： 沃森自身产能优势明显，未来供应中国市场的同时，也会开拓国际市场。 疫苗大产品大时代，投资逻辑再梳理 国内疫苗生产企业数量不多，具有实力和精力进行大品种研发的企业更少，大产品的上市竞争格局良好。国内政策和市场环境对疫苗行业较为有利，受招标、降价和医保控费等影响较小，渠道环节便利，易于进入疾控中心及乡镇社区医院。 盈利预测与评级 根据公司目前的产品线进度情况，18年随着23价肺炎多糖的全年销售业绩将大幅提高，同时若审评速度加快公司有望年内13价肺炎结合疫苗实现上市销售，19年公司还将迎来2价HPV疫苗。预计公司业绩将在19年迎来爆发性成长，同时未来海外市场的增量也将进一步增厚公司业绩，预计公司17-19年净利润分别为-5.35亿元、1.48亿元以及12.27亿元，EPS分别为-0.39、0.10以及0.80元。给予公司“强烈推荐”评级。 总结 沃森生物未来可期 本报告对沃森生物进行了深入分析，认为公司的13价肺炎结合疫苗获优先审评，一季度业绩扭亏为盈，预示着公司业绩将迎来爆发性成长。同时，国内疫苗市场格局和政策环境也为公司的发展提供了良好的基础。 投资建议 综合来看，本报告给予沃森生物“强烈推荐”评级，建议投资者关注公司的发展动态和市场表现。

# 中心思想 ## 沃森生物13价肺炎结合疫苗的潜在市场价值 本报告的核心观点是沃森生物的13价肺炎结合疫苗具有巨大的市场潜力，上市之路正在加快。理由如下： 1. **优先审评加速上市**：该疫苗拟纳入优先审评名单，有望加速审批流程，预计在2018年底至2019年初获批上市。 2. **临床数据支持**：临床试验结果全面达到预设目标，且接种程序设计更灵活，适龄人群更广，相比进口产品具有明显优势。 3. **市场需求巨大**：全球疫苗销售额巨大，国内市场存在大量未被满足的需求，沃森生物有望凭借产能和销售能力优势占据市场份额。 ## 产业化能力构筑竞争壁垒 沃森生物在产业化方面的优势，以及国内疫苗市场的良好政策和竞争环境，将进一步提升公司的市场竞争力，为公司业绩带来爆发性增长。 # 主要内容 ## 事件 3月28日，沃森生物的13价肺炎球菌多糖结合疫苗拟纳入第27批优先审评名单。 ## 主要观点 ### 13价肺炎结合疫苗拟纳入优先审评，大产品上市之路持续加快 公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗拟纳入优先审评名单，审评速度将会大大加快，预计最终获批时间在18年年底到19年初。 ### 临床试验结果全面达到预设目标 13 价肺炎结合疫苗疫苗Ⅲ期临床试验采用随机、盲法、多中心、同类疫苗对照设计，临床试验结果全面达到预设目标。 ### 13 价全球疫苗销售之王，国内潜在市场需求大 全球仅辉瑞一家生产13价肺炎疫苗，17 年全球销售56 亿美元。国内辉瑞的13价肺炎结合疫苗批签发量较少各地严重缺货，供不应求。 ### 公司 13价结合疫苗 相比进口产品优势明显 沃森生物13价结合疫苗相比进口产品在接种程序、销售能力和产能问题上优势明显。 ### 公司产业化构筑竞争壁垒 沃森生物在具备研发实力和执行力的同时，产业化的突出优势也进一步提升了企业的市场竞争力，提升了公司的竞争壁垒。目前 13 价肺炎结合疫苗的产业基地已经建设完成，获得批文后马上可以生产上市。 ### 疫苗大产品大时代，投资逻辑再梳理 国内格局易于诞生大品种，国内疫苗生产企业较少，产品同质化严重，具有实力和精力进行大品种研发的企业并不多。政策和市场环境来看，疫苗受招标、降价以及医保控费等影响较小，渠道环节便利易于进入疾控中心及乡镇社区医院，也为大品种的上市垫定了非常好的基础。 ## 结论 根据公司目前的产品线进度情况，18年随着 23 价肺炎多糖的全年销售业绩将大幅提高，同时若审评速度加快公司有望年内13 价肺炎结合疫苗实现上市销售，19年公司还将迎来2 价HPV 疫苗。预计公司业绩将在19 年迎来爆发性成长，同时未来海外市场的增量也将进一步增厚公司业绩，预计公司 17-19 年净利润分别为 -5.35 亿元、1.48 亿元以及 12.27 亿元，EPS 分别为-0.39、0.10 以及 0.80 元。给予公司“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 重磅产品上市时间延后 # 总结 ## 沃森生物的增长潜力 本报告对沃森生物的13价肺炎结合疫苗进行了深入分析，认为该疫苗凭借优先审评、临床数据优势、巨大的市场需求以及公司自身的产业化能力，有望在上市后迅速放量，为公司带来业绩的爆发性增长。 ## 投资建议与风险提示 维持对沃森生物的“强烈推荐”评级，但同时也提示了重磅产品上市时间延后的风险。

# 中心思想 ## 业绩超预期与未来增长动力 本报告的核心观点是华海药业2017年业绩超预期，主要得益于国内制剂业务的爆发和三大业务板块的全面向好。展望未来，公司有望维持高速增长，制剂出口、国内市场拓展和原料药涨价将成为主要增长动力。 ## 国际化战略与政策利好 华海药业的国际化路径日益清晰，通过制剂出口和海外并购，公司正稳步迈向国际化巨头。同时，国内政策利好不断，一致性评价的通过和转报品种的推进，为公司国内市场的发展提供了有力支持。 # 主要内容 ## 1. 业绩略超预期，国内制剂开始明显放量 * 公司2017年整体营收50.02亿元，同比增长22.21%，归母净利润 6.39 亿元，同比增长27.64%，扣非后利润增速33%，略超预期。 * 分季度来看，Q1-Q4 收入增速分别为16.69%、20.28%、23.44%、27.47%，归母净利润增速分别为15.01%，13.35%，50.14%，33.29%。 * 国内制剂加速放量，收入增速在50%以上，整体规模14 亿左右。（帕罗西汀销量增速24.8%，氯沙坦钾销量增速 84.91%，厄贝沙坦氢氯噻嗪销量增塑 152.54%，厄贝沙坦片销量增塑58.68%，福辛普利钠销量增 速 76.38%）。 ## 2. 制剂出口趋势加速，ANDA获批创新高 * 华海美国整体体系已经建立完备，前期大规模投入期已经过去（华海美国经营出现拐点，2017年下半年减亏）未来 3-5年是结构优化的时期。 * 2017 年公司获得了替米沙坦、度洛西汀胶囊、帕罗西汀胶囊（专利挑战）、恩替卡韦、芬戈莫德（暂时性批准）、替米沙坦氢氯噻嗪片、氯沙坦钾氢氯噻嗪片、阿立哌唑（暂时性批准）、普瑞巴林 9 个 ANDA，已超过 去年ANDA 数，印证我们之前判断（ANDA 梯队已形成，每年5-10个 ANDA 可期） ## 3. 政策利好不断，制剂出口反哺国内市场未来值得期待 * 国内制剂研发方面，2017 年华海完成 8 个一致性评价品种申报，其中盐酸帕罗西汀片等 7 个品种（9 个 品规）通过一致性评价；完成 9 个新产品申报生产。 * 缬沙坦是第一个转报品种，目前在优先审评，根据 CFDA 最新公告，国家局即将组织核查。CDE最新的审评进度也有所更新，补充资料任务已完成，我们判断大概率即将获批。一旦走通之后，后面品种的转报会比较顺利。（这两年按4 类申报的还有赛洛多辛、伏立康唑、度洛西汀肠溶胶囊、缬沙坦氢氯噻嗪、多奈哌齐、依非韦伦、普瑞巴林）。 # 总结 ## 业绩增长与业务展望 华海药业2017年业绩超预期，国内制剂业务爆发，三大业务板块全面向好。公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰，国际化巨头之路稳步推进。 ## 投资评级与风险提示 维持“强烈推荐”评级。风险提示：ANDA获批及专利挑战进度不达预期；国内制剂推广低于预期。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，创新转型稳步推进 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与未来展望：** 信立泰2017年业绩符合预期，2018年一季度开始提速，全年收入有望加速增长。公司正处于快速丰富产品线阶段，创新研发领域的布局也稳步推进。 * **核心产品潜力：** 氯吡格雷受益于一致性评价，进口替代空间巨大，生命周期有望延长。比伐卢定和阿利沙坦酯等品种也有望快速增长。 * **研发投入与长期发展：** 公司持续加大研发投入，为长期发展打下基础，未来将聚焦创新药和生物药研发。 # 主要内容 ## 公司业绩与财务分析 * **全年业绩及分板块收入分析：** * 2017年公司营收41.51亿元，同比增长8.36%，归母净利润13.52亿，增速3.91%，符合市场预期。 * 制剂板块收入33.16亿，增速13.01%，有提速趋势，毛利率持续提升。 * 原料药板块收入7.34亿，增速-9.36%，进行结构调整，毛利率有所提升。 * **核心产品收入分析：** * 氯吡格雷收入约30亿，增速超过10%。 * 比伐卢定收入接近2亿，接近翻倍增长。 * 阿利沙坦酯收入千万级别，放量迅速。 * **财务指标分析：** * 销售费用率27.82%，同比增长较快，主要由于加大了新品推广力度。 * 管理费用率12.22%，研发费用投入4.4亿元，增长46.73%。 * 综合毛利率达81.10%，收入结构持续优化。 ## 未来增长动力分析 * **氯吡格雷：** 维持10%以上增长，受益于中标重回广东市场和一致性评价替代放量。 * **比伐卢定：** 仍处于高速增长期，未来3-5年有望成为5亿级别的品种。 * **阿利沙坦酯：** 进入医保谈判目录，即将放量，2018年收入有望过亿，4-5年时间有望做到10亿级别。 * **仿制药：** 18年将有数个仿制药品种获批，产品线有望进一步丰富，包括奥美沙坦、匹伐他汀、瑞舒伐他汀等。 ## 2017年核心进展 * **阿利沙坦酯纳入谈判目录：** 有望成为10亿级别品种。 * 产品特点：沙坦类唯一1.1类新药，降压平稳疗效明确，且不经过肝脏代谢。 * 市场准入：已有20省中标，谈判目录执行情况较好。 * **氯吡格雷75mg首批通过一致性评价：** 进口替代空间巨大。 * 市场份额：信立泰整体收入端市场份额在30%以上，但75mg规格替代空间大。 * 政策支持：各省份相继出台通过一致性评价品种的相关政策。 ## 研发投入与创新转型 * **在研产品线布局：** 公司坚持心血管方向，聚焦丰富产品线并巩固行业地位。 * **研发投入加大：** 后续转型创新看点多。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2018-2020年归母净利润分别为16.80亿元、20.05亿元、24.17亿元，对应增速分别为15.74%，19.29%，20.56%，EPS分别为1.61元、1.92元、2.31元，对应PE分别为26X、22X、18X。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 # 总结 信立泰业绩符合预期，2018年Q1开始提速，产品不断丰富创新转型稳步推进。公司全年营收41.51亿元，同比增长8.36%，归母净利润13.52亿，增速3.91%。公司制剂板块收入增速有提速趋势，原料药板块增速下滑较多，但在进行结构调整。核心品种氯吡格雷收入约30亿，增速超过10%，比伐卢定收入接近2亿，接近翻倍增长，阿利沙坦酯收入千万级别，放量迅速。公司销售费用率同比增长较快，主要是加大了新品推广力度，管理费用率上升，研发费用投入增长。公司综合毛利率达81.10%，收入结构持续优化。公司是医保目录调整、一致性评价受益的优质标的，研发投入也排名全国前列。核心品种氯吡格雷生命周期有望借助一致性评价进口替代进一步延长，后续品种比伐卢定、阿利沙坦酯、替格瑞洛已形成梯队，公司未来还会聚焦创新药、生物药研发，为公司发展持续注入新看点。预计2018-2020年归母净利润分别为16.80亿元、20.05亿元、24.17亿元，对应增速分别为15.74%，19.29%，20.56%，EPS分别为1.61元、1.92元、2.31元，对应PE分别为26X、22X、18X。维持 “推荐”评级。