事件点评：百亿加码终端生态圈，中医药巨头一马当先

# 中心思想 ## 康美药业终端生态圈战略意义 本报告的核心观点是康美药业通过百亿投资加码终端生态圈建设，是公司管理层前瞻性思维的体现，也是公司在中医药领域持续深耕的重要战略举措。通过智慧药房、智慧药柜等终端布局，康美药业有望进一步巩固其在中医药行业的龙头地位，并迎来新一轮的增长。 ## 投资布局与未来展望 报告分析了康美药业此次投资的具体内容，包括智慧药房、智慧药柜、普宁中药产业园和昆明大健康产业园等项目，并评估了这些投资对公司未来业绩的潜在影响。报告认为，康美药业的终端生态圈布局已逐步完善，智慧药房模式成熟，未来放量可期，公司正临新一轮腾飞的拐点时刻。 # 主要内容 ## 事件 公司公告计划投资160,000万元建设康美普宁中药产业园项目、计划投资140,000万元建设康美昆明大健康产业园项目、计划投资770,000万元建设康美智慧药房项目、计划投资280,000万元建设康美智慧药柜项目等。 ## 主要观点 ### 康美药业发展历程与战略演变 康美药业的发展历程可分为两个阶段：2002-2012年为中医药龙头地位确立期，公司逐步在中药饮片、中药材贸易和中医药全产业链进行布局；2012年至今为对终端生态圈的布局期，公司通过直销、药房托管、智慧药房、医疗服务等方式，不断完善终端生态圈。 ### 百亿投资的具体内容与战略意义 公司计划投资77亿元建设智慧药房，3年内拟在全国投建15家城市中央药房、48家中心药房、5家卫星药房；投资28亿元建设智慧药柜，计划3年内投放约50,000个智慧药柜，放置于公共空间，提供24小时自助购药服务；投资16亿元和14亿元分别建设普宁中药产业园和昆明大健康产业园，建成后将新增中药饮片和保健食品的产能，并提升仓储物流能力。 ### 智慧药房与智慧药柜的战略价值 智慧药房：公司广州的第一家智慧药房于2015年6月开始正式运营，短短3年已经覆盖了北京、上海、广州、深圳、成都、重庆等6地，日处方量已达2.6万张。公司投入77亿资金全方位推广智慧药房，势必将迅速跑马圈地，碾压竞争对手。公司测算的项目效益达145亿元/年，预计未来峰值的新增收入在80-105亿元，增量净利润有望达到18-24亿元。 智慧药柜：智慧药柜将是公司“互联网+医疗健康”的最后一公里解决方案，对人口密集区高密度的包围、互联互通式的高频次高粘性服务、一站式服务，后续有望在处方外流推进、处方流转平台建立、互联网医疗更加成熟的情况下成为重要的终端端口。 ### 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年净利润为50.04、61.96、76.36亿元，对应增速为22.03%、23.80%、23.26%，对应PE为23x、18x、15x，维持“强烈推荐”评级。 ## 结论 公司终端生态圈逐渐完善，智慧药房模式成熟未来放量可期，公司正临新一轮腾飞的拐点时刻，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 康美药业终端生态圈布局的核心 康美药业通过百亿投资，全面布局中医药产业链的终端环节，尤其是在智慧药房和智慧药柜上的大力投入，有望显著提升公司的市场竞争力和盈利能力。 ## 投资建议与风险提示 维持对康美药业的“强烈推荐”评级，但需关注智慧药房放量不及预期以及处方外流推进不及预期的风险。