中心思想 本报告的核心观点是：原油价格大幅下跌将驱动化工品库存深度去化，并最终结束本轮库存周期，进入补库周期。报告基于原油价格与化工品价格及库存的领先性关系，结合国内外宏观经济形势和部分子行业数据，分析了这一趋势，并提出了相应的投资策略。 原油价格下跌引发的连锁反应 OPEC+会议未能达成减产协议导致油价暴跌，这将直接影响化工品价格，并引发产业链进一步去库存。油价作为化工品生产的重要成本因素，其下跌将直接降低化工品的生产成本，从而推动化工品价格下调。同时，下跌的油价也预示着全球经济下行压力加大，导致化工品需求下降，进一步加剧去库存进程。 库存周期拐点临近 报告指出，本轮化工品库存周期较以往拉长，但已接近尾声。通过分析美国制造业产能利用率、投资和存货数据，结合国内数据，报告推测本轮库存周期在2019年下半年见底。部分子行业，如钛白粉、氨纶和磷酸一铵，已跨过补库存拐点，进一步佐证了这一判断。 主要内容 油价下跌与化工品库存去化的关系 报告通过图表详细阐述了原油价格与化工品价格及库存之间的关系。原油价格通常领先于化工品价格，而价格又是库存的领先指标。因此，原油价格的快速大幅下跌将向化工品价格传导，并引发产业链进一步去库存。报告提供了多个图表数据，直观地展现了这种领先性和滞后性关系，并论证了油价下跌将导致化工品深度去库存的结论。 国内外宏观经济形势分析 报告分析了国内外宏观经济形势对化工品库存周期及未来走势的影响。国内方面，报告指出，地产需求进入相对平稳的长周期，将影响下一轮库存周期的弹性。国际方面，海外宏观经济的不确定性，特别是海外疫情的演变，也对化工品需求构成影响。报告认为，下一轮库存周期弹性将小于本轮。 部分子行业库存情况分析 报告重点分析了钛白粉、氨纶和磷酸一铵三个子行业的库存情况，以佐证其关于库存周期拐点临近的判断。通过对这些子行业库存数据的分析，报告指出，这些子行业已经或即将跨过库存周期的拐点，进入补库存阶段。报告提供了这些子行业的工厂库存图表数据，并结合行业龙头企业的生产和定价策略，进一步支持了其结论。 投资策略与风险提示 报告建议关注库存底部的一些子行业，如钛白粉、氨纶和磷酸一铵等，并推荐了华峰氨纶、龙蟒佰利、三泰控股三家公司。同时，报告也指出了全球宏观经济持续低迷的风险。 总结 本报告基于原油价格大幅下跌这一宏观经济事件，结合化工品库存周期理论和部分子行业数据，分析了化工品库存去化的趋势，并预测本轮库存周期即将结束，进入补库周期。报告认为，油价下跌将直接影响化工品价格和库存，并对未来化工品市场走势产生重要影响。报告最后提出了相应的投资策略和风险提示，为投资者提供决策参考。 报告强调，虽然部分子行业已显现补库迹象，但全球宏观经济的不确定性仍是需要关注的重要风险因素。 投资者应根据自身风险承受能力，谨慎决策。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **短期磷肥供需矛盾突出：** 受疫情影响，湖北地区磷肥产能大幅下降，叠加运输受限和经销商低库存，预计磷肥价格短期内将继续上涨。 * **长期磷肥行业健康发展：** “三磷”整治加速落后产能淘汰，行业集中度有望提升，有利于行业整体议价能力的提升。同时，海外磷肥产能增速可能不及预期。 # 主要内容 ## 磷肥行业高频数据跟踪 * **价格变动：** 磷酸一铵和磷酸二铵价格自2月中旬以来累计上涨，主要受疫情影响下供应减少和运输限制推动。 * **库存情况：** 报告展示了磷酸一铵和磷酸二铵的行业库存数据，但未进行具体分析。 * **开工率变化：** 报告展示了磷酸一铵和磷酸二铵的开工率变化数据，但未进行具体分析。 ## 国内磷酸一铵/二铵产能分布 * **产能区域分布：** 湖北是磷化工生产大省，磷酸一铵产能占比全国48%，磷酸二铵产能占比30%。其他主要产地包括云南、贵州、四川等。 ## 国内磷酸一铵/二铵减量限产及停车情况 * **减产停车厂家：** 列举了国内主要磷酸一铵和磷酸二铵生产厂家因减量限产或停车导致的日减少量，其中湖北地区受疫情影响较大。 ## 投资建议 * **投资策略：** 看好磷肥长期进入健康发展期，行业集中度持续提升。短期看湖北磷肥产能受到影响较大，建议关注云天化、司尔特、云图控股和三泰控股。 * **盈利预测：** 报告提供了云天化、司尔特、云图控股和三泰控股的盈利预测（EPS）和市盈率（PE），以及市净率（PB）。 ## 磷肥相关上市公司产能情况汇总 * **产能产量数据：** 汇总了磷肥相关上市公司的磷矿、磷酸一铵和磷酸二铵的产能和产量数据。 # 总结 本报告分析了磷肥行业的短期供需矛盾和长期发展趋势。短期内，疫情导致湖北地区磷肥产能下降，运输受限，经销商库存低位，预计磷肥价格将上涨。长期来看，“三磷”整治和行业整合将提升行业集中度，海外产能增速可能放缓，磷肥行业有望进入健康发展期。建议关注云天化、司尔特、云图控股和三泰控股等相关上市公司。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： BDB-001 的潜力： 舒泰神（300204）的 BDB-001 注射液，作为一种 C5a 抑制剂，在治疗新冠病毒感染引起的重症肺炎方面具有显著潜力，有望快速获批上市。 广谱抗炎效应： BDB-001 不仅针对新冠肺炎，还可能扩展到其他由补体过度激活引起的炎症性疾病，为公司带来新的增长点。 主要内容 公司及产品简介 公司概况： 舒泰神是一家以生物制品研发、生产和销售为主的制药企业，主要产品包括注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”。 BDB-001 简介： BDB-001 注射液是公司全资子公司德丰瑞授权许可开发的德国 InflaRx 公司的针对人 C5a 分子的单抗药物，近日获得国家药监局应急批准，用于治疗冠状病毒感染所致重症肺炎。 C5a 与炎症反应 C5a 的作用机制： C5a 是一种重要的促炎肽类物质，是补体过度激活导致剧烈炎症反应的主要效应分子，被称为广谱炎症放大器。 C5a 抑制剂的优势： C5a 抑制剂能结合 C5a 分子使其丧失结合受体的能力，从而阻断其诱导的生物学功能，抑制炎症级联反应，控制炎症发展且不抑制免疫功能。 BDB-001 的临床试验及前景 临床试验进展： BDB-001 曾进行中重度化脓性汗腺炎的 I 期临床研究，安全性良好。目前已获批新冠肺炎临床试验，预计后续进展迅速。 市场潜力： 鉴于 C5a 抑制剂类药物在抗击病毒性肺炎中的出色表现，BDB-001 有望凭借此适应症先行打开上市通道。 盈利预测及投资评级 盈利预测： 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 0.55、0.55 和 0.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.12、0.12 和 0.13 元。 投资评级： 首次覆盖给予“推荐”评级。 抗 C5a 减轻肺损伤 抗 C5a 的作用： 研究表明，抑制 C5a 可以减轻相关病毒导致的肺损伤。 H7N9 感染： 通过针对 C5a 的抗体药物调节补体的分子表达水平可以大大降低“细胞因子风暴”，显著减轻肺组织病理损伤，从而能够有效治疗病毒感染引起的严重肺炎。 InflaRx 公司及 BDB-001 InflaRx 公司： InflaRx 公司是一家利用独有 C5a 靶点技术开发世界一流 C5a 特异性抑制剂的公司，舒泰神通过子公司舒泰神香港持有其约 10%的股份。 BDB-001 优势： BDB-001 和 IFX-01 靶点相同，生物学活性类似，临床研究 IFX-01 已经证明能够安全有效的治疗中重度 HS，预计 BDB-01 也能够顺利完成相关临床试验。 总结 本报告分析了舒泰神（300204）的 BDB-001 注射液在治疗新冠病毒感染引起的重症肺炎方面的潜力。BDB-001 作为一种 C5a 抑制剂，通过抑制炎症反应，有望快速获批上市，并可能扩展到其他炎症性疾病的治疗。报告认为，BDB-001 的成功上市将为公司发展增添新动能，并首次覆盖给予“推荐”评级。

# 中心思想 ## ZSP1273研发进展顺利，市场潜力巨大 本报告的核心观点是众生药业的流感新药ZSP1273的II期临床试验进展顺利，且该药物具有巨大的市场潜力。ZSP1273作为国内首个进入临床II期的小分子RNA聚合酶抑制剂，其临床前试验数据表现优异，有望在奥司他韦耐药性问题日益突出的背景下，为流感治疗提供新的选择。 ## 维持“推荐”评级，看好公司未来发展 报告维持对众生药业“推荐”评级，主要基于公司传统业务的稳定增长以及ZSP1273、ZSP1601等新药临床试验的稳步推进，预示着公司未来业绩增长的潜力。 # 主要内容 ## 事件：ZSP1273 II期临床首例受试者入组 众生药业公告其控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司组织开展的用于预防和治疗甲型流感及人禽流感的一类创新药物 ZSP1273 片的II期临床试验，已在全国二十五家临床研究中心开展，目前首例受试者已入组。 ## ZSP1273 II期临床试验顺利推进 ZSP1273为小分子RNA聚合酶抑制剂，拟用于治疗甲型流感及人禽流感，是国内首个进入临床II期用于治疗甲型流感的小分子 RNA 聚合酶抑制剂。临床前试验证实，该药物体外抗流感病毒活性约为神经氨酸酶抑制剂奥司他韦的1000倍以上，约为同靶点在研药物 VX-787 的10 倍以上。ZSP1273 已于 I期临床试验中证实安全、药代动力学稳定，II期/III期临床试验由钟南山院士担任总项目负责人，主导研究工作。 II 期首例受试者入组，有望 2020 上半年结束。目前 ZSP1273II 期临床试验首例患者已入组，预计将于2020年上半年完成400-500例受试者入组，2020年5月~6月取得二期临床试验数据。若II期临床试验结果积极，该药物有望于2020年9月开展III期临床试验，并于2021年上半年取得III期临床试验数据。若II期和III期临床试验进展顺利，该药有望于2021年申报上市。 ## 流感全球范围高发病，新型药物为临床所需 全人群普遍易感，全球范围发病率高。流行性感冒是流感病毒引起的一种急性呼吸道传染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季节性流行，其中甲型流感病毒可引起全球大流行。根据世界卫生组织数据，全球每年约5%-10%的成年人和20%-30%的儿童罹患季节性流感，每年约300-500万人发展为重症流感，约导致29-65万例呼吸道疾病相关死亡。 抗病毒药物为重要防线，奥司他韦为一线用药。接种流感疫苗是预防流感的重要手段，但由于流感病毒具有高度变异性的特点，疫苗的作用常被流感病毒逃逸，因而药物治疗是流感病毒的重要防线。我国目前上市的抗流感病毒药物有三类，分别为神经氨酸酶抑制剂、血凝素抑制剂和 M2 离子通道阻滞剂。神经氨酸酶抑制剂奥司他韦为目前主流抗流感病毒药物；帕拉米韦给药方式为静脉滴注，主要用于重症或不能口服者；扎那米韦通过吸入方式给药，市场占比极低。血凝素抑制剂阿比多尔和 M2 离子通道阻滞剂金刚烷胺、金刚乙胺则因临床数据有限、对当前流行毒株耐药等原因而未获《流行性感冒诊疗方案（2019）》主流推荐。 耐药性或为趋势，多样化的抗病毒药物具备临床需求。M2离子通道阻滞剂金刚烷胺于1966年上市，其衍生物金刚乙胺于1987年上市，当前几乎所有流行的甲型流感病毒株均对此类抗病毒药物耐药。神经氨酸酶抑制剂奥司他韦于1999年获FDA批准，迄今已上市超20年。奥司他韦2001年于中国上市，近年在我国放量迅速，也出现了一定程度的耐药性问题。在此背景下，新型抗流感病毒药物为临床所需。 ## ZSP1273市场规模有望达22.92亿元 抗流感病毒药物临床治疗需求巨大。一方面，其传播迅速，全人群普遍易感，每年可引起季节性流行。每年成年人发病率约5%-10%，儿童发病率约20%-30%。另一方面，我国流感重症病例高危人群基数庞大。患慢性呼吸系统疾病、心血管系统疾病、代谢及内分泌系统疾病等慢性基础性疾病人群，感染流感病毒后较易发展为重症病例。我国 2011-2013 年住院 SARI 病例哨点监测数据显示，重症流感病例中37%患者患有慢性基础性疾病，其中心血管疾病（21.5%）、慢性阻塞性肺疾病（COPD）（7.7%）和糖尿病（7.4%）最为常见。此类重症高危人群感流感病毒后为抗病毒药物治疗必需人群，仅暴露后也可提前用药预防。在全人群发病率较高、重症高危人群基数庞大的基础上，我国抗流感病毒药物临床用药需求巨大。目前抗流感病毒一线治疗用药可威放量迅速，2017、2018年分别实现销售额14.01亿元、22.47亿元，2019年上半年实现销售额29.30 亿元，同比增长116.5%。 ZSP1273市场规模有望达22.92亿元。在当前奥司他韦出现一定程度耐药、临床具备新型抗流感药物需求的背景下，若公司新药ZSP1273成功上市，将逐步分享抗流感病毒药物这一巨大市场。另一方面，随着流感防治知识的普及、流感与普通感冒区别的知晓度的提升，流感发病人群中的整体求医率和抗病毒药物治疗率有望进一步升高。参考奥司他韦、Xofluza 等抗流感药物的渗透率和治疗费用，我们对产品的市场空间进行了详细测算。我们预计，若ZSP1273成功上市，其市场规模有望达到约22.92亿元。 ## 盈利预测与投资评级 公司传统业务增长稳定，流感新药ZSP1273、NASH新药ZSP1601等新药临床试验稳步推进，研发成果逐步显现。预计公司2019、2020、2021年实现营收26.01、28.07和31.03亿元，归母净利润有望分别达到4.73、5.21和5.72 亿元，EPS为0.58、0.64和0.70元，当前股价对应估值为17.37、15.77和14.36倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 新药研发风险；药品降价风险。 # 总结 ## ZSP1273研发前景广阔，市场潜力巨大 众生药业的ZSP1273 II期临床试验首例受试者入组，标志着该药物研发的顺利推进。考虑到全球流感的高发病率以及现有药物的耐药性问题，ZSP1273作为新型抗流感病毒药物，具有显著的临床需求和市场潜力，预计市场规模有望达到22.92亿元。 ## 维持“推荐”评级，关注后续研发进展 东兴证券维持对众生药业的“推荐”评级，并提示投资者关注新药研发和药品降价的风险。总体而言，该报告对众生药业的ZSP1273药物研发进展持乐观态度，并看好公司未来的发展前景。

# 中心思想 ## NASH 市场潜力巨大，众生药业积极布局 本报告的核心在于分析众生药业在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域的布局和发展前景。 * NASH 药物市场规模预计在 2026 年将达到 223 亿美元，市场潜力巨大。 * 众生药业的 ZSP0678 启动 I 期临床试验，标志着公司在 NASH 药物研发上取得重要进展。 * 公司在 NASH 领域拥有多项新药研发项目，居国内公司前列，未来发展值得期待。 ## 传统业务稳健增长，新药研发成果逐步显现 * 众生药业传统业务增长稳定，为新药研发提供坚实基础。 * 公司在新药研发方面布局 NASH、肿瘤、呼吸、眼科等多个领域，研发成果逐步显现。 * 维持对众生药业“推荐”评级，看好公司未来发展前景。 # 主要内容 ## 事件：ZSP0678 启动 I 期临床试验 众生药业公告控股子公司众生睿创用于治疗 NASH 的一类创新药 ZSP0678 片，已启动 I 期临床试验，首例受试者已入组，并在中美两国药监部门指定平台进行登记和公示。 ## 非酒精性脂肪性肝炎（NASH）市场广阔 * **NASH 患病率高，治疗需求未被满足** NASH 是非酒精性脂肪性肝病 (NAFLD) 中较严重的一种类型，全球范围内 NASH 的发病率在 3～5%，且患者中约有 15～25% 会发展成为肝硬化。目前还没有获得批准的 NASH 治疗药物，存在巨大的未满足医疗需求。 * **NASH 药物研发热度高，市场前景广阔** NASH 领域新药研发热度颇高，目前已有超 80 项 NASH 项目处于临床研发阶段。据测算，全球 NASH 药物市场规模至 2026 年将不低于 223 亿美元。 ## 公司 NASH 管线布局居国内公司前列 * **多靶点布局，覆盖 NASH 治疗关键环节** 公司在 NASH 领域布局了 4 项新药研发项目，进展居国内公司前列。其中 ZSP1601 为 first-in-class 药物。其余三项 ZSP0678、ZSYM008、RCYM001 分别以当前全球领跑药物为参比化合物。 * **联合用药潜力，增强市场竞争力** 公司于代谢调节类、抗纤维化类靶点均有布局，为日后联合用药奠定基础。 ## ZSP0678 靶点 PPARα/δ 临床结果积极 * **PPARα/δ 激动剂，调节脂类和糖类代谢** ZSP0678 作用于 PPARα 和 PPARδ 家族，参比化合物为 Genfit 公司的 Elafibranor。PPAR 参与脂类和糖类的分解代谢，在 NAFLD 的发病机制中起关键作用。 * **Elafibranor 临床数据良好，ZSP0678 未来可期** Elafibranor 二期临床试验达到了修改后的主要终点，NASH 缓解比例高于安慰剂组，且安全性、耐受性良好。公司新药 ZSP0678 推动进入一期临床阶段，NASH 研发管线布局居前，研发成果未来可期。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司 2019、2020、2021 年实现营收 26.01、28.07 和 31.03 亿元，归母净利润有望分别达到 4.73、5.21 和 5.72 亿元，EPS 为 0.58、0.64 和 0.70 元，当前股价对应估值为 16.84、15.28 和 13.92 倍，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 把握 NASH 蓝海市场，众生药业未来可期 本报告分析了众生药业在 NASH 领域的布局和发展前景，认为公司凭借积极的研发投入和前瞻性的战略布局，有望在 NASH 蓝海市场占据一席之地。 ## 传统业务稳健，新药研发驱动增长 众生药业传统业务增长稳定，为新药研发提供坚实基础。同时，公司在新药研发方面布局 NASH、肿瘤、呼吸、眼科等多个领域，研发成果逐步显现，有望驱动公司未来业绩增长。