中心思想 本报告的核心观点是：医疗信息化行业正迎来云计算驱动的共轭发展新时代。云计算的快速发展为医疗行业数字化转型提供了强大的技术支撑，而医疗行业对降本增效、提升服务质量的需求则驱动着医疗云的建设和应用。报告分析了医疗云市场发展现状、未来趋势、以及驱动医疗机构上云的三级因素（产业数字化转型、医疗云内在价值、杀手级应用），并对国内外医疗IT公司上云之路进行了对比分析，最终指出我国医疗IT公司面临着巨大的机遇和挑战。 医疗云：数字化转型与行业需求的结合 医疗云是新基建背景下数字经济发展的必然产物，它融合了云计算技术与医疗行业的需求，实现了传统医疗信息化的升级换代。 云计算的高速发展为医疗大数据处理、人工智能应用提供了基础设施，而医疗行业对成本控制、效率提升和服务质量改善的需求则驱动着医疗机构积极拥抱云技术。 国内医疗云市场潜力巨大，但挑战依然存在 尽管我国医疗云市场规模目前相对较小，但增速显著，未来发展潜力巨大。然而，医疗数据的安全性和敏感性、医院信息化水平的地区差异、以及传统医疗IT厂商的云化转型等因素，都对医疗云的落地和普及提出了挑战。 主要内容 1. 共轭发展新时代下的医疗云 1.1 共轭经济：新基建、数字经济与云计算 报告阐述了“共轭经济”的概念，即云计算与传统经济的本地计算相结合，是新基建打造数字经济的重要内容。新基建推动了企业数字化转型，而云计算作为数字化转型的重要技术，正在深刻改变着医疗行业。报告分析了基础设施的演进以及数字化转型的核心要义，并指出云化转型是数字化经济2.0时代的重要特征。 1.2 医疗云发展情况 报告详细回顾了云计算的进化史，从物理机到虚拟化再到云计算，以及中国医疗云的发展历程，并对医疗云的分类（公有云、私有云、混合云；IaaS、PaaS、SaaS）和实现形式进行了阐述。 此外，报告还分析了医疗云与大数据、人工智能技术的结合，以及其在不同医疗机构和场景中的应用。 2. 医疗云乘大势之风前景广阔 2.1 未来几年云计算将保持高增速 报告预测未来几年全球和中国云计算市场将保持高速增长，并对全球IaaS、PaaS、SaaS市场规模及增速进行了预测。 2.2 混合云将成为医疗云建设主要形式 报告指出，由于医疗数据的安全性和敏感性，混合云将成为医疗云建设的主要形式，并对公有云、私有云和混合云的优缺点进行了比较。 2.3 医疗云市场拓展前景广阔 报告分析了我国医疗卫生费用及IT投入的增长趋势，指出我国IT费用占卫生费用的比例与发达国家相比差距较大，这预示着医疗机构IT费用提升的空间巨大，医疗云市场将从中受益。 3. 医疗机构上云的三级驱动 3.1 一级驱动：产业数字化转型 报告分析了政府政策对产业数字化转型的推动作用，并以北京大学肿瘤医院为例，阐述了医疗机构数字化转型的历程和趋势。 3.2 二级驱动：医疗云内在价值 报告分析了医疗云平台能够解决医院面临的IT架构弹性不足、数据利用不充分、操作体验差及技术升级受限等问题，并阐述了医疗云平台在提升互联互通能力、电子病历应用水平以及整合升级智慧医疗生态系统方面的作用。 3.3 三级驱动：医疗云杀手级应用 报告重点分析了互联网医疗和医联体作为医疗云杀手级应用，对推动医疗机构上云起到的重要作用，并结合实际案例进行了说明。 4. 我国医疗云IaaS层集中度高，SaaS发展初期生态日渐繁荣 4.1 多重因素导致我国医疗云落地较难 报告分析了导致我国医疗云落地较难的多种因素，包括云计算投资不足、IT支出比例低、传统医疗信息化厂商云化转型滞后、医疗数据安全要求高以及医院信息化水平地区差异等。 4.2 IaaS头部效应明显，SaaS应用集中度不高 报告指出，云计算行业存在明显的马太效应，IaaS层集中度高，而SaaS应用集中度不高，但随着互联网化的发展，SaaS集中度预计将逐渐提升。 4.3 中国市场医疗云生态圈逐渐繁荣 报告分析了中国医疗云市场生态圈的构成，包括互联网公司、软件厂商、硬件厂商和运营商，并指出不同类型厂商的优势和合作模式。 5. 传统医疗信息化公司上云之路 5.1 国内医疗信息化公司上云之路 报告分别介绍了东华软件、卫宁健康、万达信息和东软集团等国内医疗信息化公司在云化转型方面的产品、服务模式和战略布局。 5.2 国外医疗信息化公司上云之路 报告分析了美国医疗IT公司上云的模式和经验，以及领先厂商不断提升市占率的案例。 5.3 我国医疗IT公司云平台机遇与挑战总结 报告总结了我国医疗IT公司在云平台发展中面临的机遇和挑战，并提出了相应的建议。 6. 风险提示 报告列出了医疗云发展可能面临的风险，包括行业政策变化、客户接受度、技术进步和数据安全等方面。 总结 本报告对医疗信息化行业云化转型进行了深入分析，指出医疗云是新基建背景下数字经济发展的必然趋势，并对医疗云市场发展现状、未来趋势、驱动因素以及国内外医疗IT公司上云之路进行了全面的解读。报告认为，我国医疗IT公司面临着巨大的机遇和挑战，需要积极应对，才能在医疗云时代获得更大的发展。 报告也强调了医疗数据安全的重要性，以及在推动医疗云发展过程中需要关注的风险因素。

# 中心思想 * **“替抗”业务迎来增长期：** 溢多利凭借提前布局和市场优势，有望在饲料禁抗政策下，推动“替抗”业务快速增长，成为公司业绩的重要增长点。 * **医药原料药业务加速发展：** 新增产能的释放以及糖皮质激素原料药需求的增长，将加速医药原料药业务的发展，为公司贡献新的盈利增长点。 # 主要内容 ## 公司简介 * 溢多利是一家专注于生物工程领域的公司，业务涵盖生物医药和生物农牧两大产业，产品线包括生物酶制剂、甾体激素原料药和功能性饲料添加剂。 ## 溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长 * **政策驱动与市场潜力：** 饲料禁抗政策是养殖业绿色发展的必然选择，替抗产品市场空间巨大。 * **产品布局与市场优势：** 溢多利提前布局替抗产品，结合自身在农牧领域的营销渠道和品牌优势，替抗饲料添加剂解决方案已进入市场培育和试用阶段，预计下半年将迎来业绩增长。2020H1公司替抗饲料添加剂实现营收6396万元，同比增长45.03%。 ## 医药原料药业务新增产能释放在即，未来将加速发展 * **糖皮质激素需求增长：** 糖皮质激素在治疗重症肺炎中具有应用价值，公司相关原料药产品业绩增长显著。 * **新增产能贡献盈利：** 公司新建的性激素原料药项目预计年内投产，有望贡献新的盈利增长点。 ## 生物酶制剂业务存在进口替代的机遇 * 公司非饲用酶制剂业务发展迅速，食品级生物酶制剂项目已投产，其他新建项目也将逐步投产，有望逐步实现部分进口替代。 ## 公司盈利预测及投资评级 * 维持对公司盈利预测，预计2020-2022年净利润分别为2.07、2.63和3.34亿元，对应EPS分别为0.44、0.55和0.71元。维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * 下游需求释放不及预期；新增产能投放不及预期；商誉减值风险。 # 总结 本报告分析了溢多利在饲料禁抗政策下的发展机遇，认为其“替抗”业务有望迎来快速增长。同时，医药原料药业务的新增产能和生物酶制剂业务的进口替代也将为公司带来新的增长点。维持“强烈推荐”评级，但需关注下游需求、产能投放和商誉减值等风险。

# 中心思想 ## 疫苗业务稳步推进，业绩增长可期 本报告的核心观点是沃森生物的疫苗业务，特别是13价肺炎球菌结合疫苗的放量和mRNA新冠疫苗的研发进展，将为公司带来显著的业绩增长潜力。具体来说： * **13价肺炎球菌疫苗放量：** 随着市场准入的推进，该疫苗的批签发量有望大幅提升，成为公司重要的收入增长点。 * **HPV疫苗研发稳步推进：** 2价HPV疫苗有望在2021年获批上市，9价HPV疫苗也进入临床试验阶段，为公司未来的发展提供新的增长动力。 * **mRNA新冠疫苗研发潜力：** 与艾博生物合作研发的mRNA新冠疫苗，技术路线领先，临床数据优异，有望为公司贡献业绩增量。 # 主要内容 ## 公司概况与财务表现 沃森生物是一家主营疫苗研发、生产和销售的生物制药公司。2020年上半年，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长14.57%；归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比减少27.60%。 ## 中报业绩分析 2020年第二季度，公司营业收入同比增长42.24%，扣非归母净利润同比增长81.76%，业绩好转趋势明显。这主要得益于国内疫情得到有效控制，终端预防接种逐步回归正常水平，以及13价肺炎球菌疫苗的上市销售。 ## 13价肺炎球菌结合疫苗市场分析 2020年上半年，公司和辉瑞累计批签发13价肺炎球菌结合疫苗334.77万剂，同比增长356.52%。公司获批签发120.12万剂，批签发份额达35.88%。预计公司该疫苗全年批签发有望达500万剂，产品国内销售峰值有望达50亿元。 ## HPV疫苗研发进展 公司2价HPV疫苗于6月获得申报生产受理，有望于2021年获批上市。9价HPV疫苗目前处于I期临床试验阶段，有望于本年进入III期临床。 ## 新冠疫苗研发进展 公司与艾博生物合作研发mRNA新冠疫苗，并布局重组蛋白新冠疫苗。mRNA疫苗处于临床I期研究阶段，有望近期获得初步结果。 ## 盈利预测与投资评级 暂不考虑新冠疫苗增量，预计公司2020-2022年实现营业收入36.22、53.13和68.36亿元，归母净利润有望分别达到9.70、14.33和19.70亿元，EPS为0.63、0.93和1.28元。维持“推荐”评级。 # 总结 沃森生物作为疫苗行业的领先企业，凭借其核心产品13价肺炎球菌结合疫苗的放量、HPV疫苗的研发进展以及mRNA新冠疫苗的潜力，有望实现业绩的持续增长。东兴证券维持对公司的“推荐”评级，并提示投资者关注新品研发和产品销售的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的MarkDown文档： 康希诺（688185）：专注于创新性疫苗的行业新星 中心思想 本报告深入分析了康希诺生物的业务模式、技术平台、在研产品以及市场前景，并给出了投资建议。核心观点如下： 创新疫苗驱动增长： 全球疫苗市场规模持续扩大，重磅创新疫苗是市场增长的主要驱动力，康希诺专注于创新性疫苗领域，具有广阔的发展前景。 技术平台是核心竞争力： 康希诺建立了四大疫苗研发技术平台，为创新疫苗的研发奠定了坚实基础，是其核心竞争力所在。 产品管线丰富，市场潜力巨大： 公司在研产品覆盖多个疾病领域，且均为更新换代或创新型疫苗，具有巨大的市场潜力。 主要内容 1. 康希诺：专注于创新性疫苗的行业新星 康希诺成立于2009年，专注于创新性疫苗领域，核心团队由多位疫苗领域资深科学家和技术专家组成。 公司建立了多糖蛋白结合技术、蛋白结构设计和重组技术、腺病毒载体疫苗技术、制剂技术等4大研发技术平台。 公司于2019年3月在香港联交所上市，2020年8月于上海证券交易所科创板上市。 2. 重磅创新性疫苗驱动行业增长 2.1 全球疫苗市场规模超500亿美元，四大企业占据80%份额 全球疫苗市场规模逐年扩大，2019年达529亿美元，预计2030年将达1010亿美元。 全球疫苗市场高度集中，葛兰素史克、默沙东、赛诺菲和辉瑞四大巨头占据80%的市场份额。 2.2 中国是疫苗生产第一大国，行业市场集中度低 中国是疫苗生产第一大国，年批签发量维持在5-7亿瓶/支。 中国疫苗市场行业集中度低，仅中国生物技术股份有限公司的市场份额占比超过10%。 2.3 重磅创新疫苗是全球疫苗市场增长的主要驱动力 重磅创新疫苗是全球疫苗市场规模快速增长的主要驱动力，市场份额呈现向重磅疫苗不断集中的趋势。 2019年全球销售额排名前10的疫苗中，9种为创新疫苗。 3. 4大技术平台支持3大核心领域16款在研疫苗 3.1 已建立4大技术平台 多糖蛋白结合技术： 可供多种结合疫苗生产使用，减少免疫干扰现象。 蛋白结构设计和重组技术： 广谱的肺炎蛋白疫苗抗原的设计，实现单个目的抗原的高效表达。 基于腺病毒载体疫苗技术： 能迅速刺激机体产生高水平的体液免疫，刺激机体产生很强的细胞免疫。 制剂技术： 不含动物源成分，不含苯酚或其他防腐剂成分。 3.2 布局3大核心领域16款在研产品 公司研发管线布局16种创新疫苗产品，覆盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒（COVID-19）、带状疱疹等13个领域。 核心产品聚焦于脑膜炎、百白破和肺炎3大领域。 1项已获得批准，2项已经提交NDA申请，6项处于临床研究阶段。 4. 突发传染病系列 4.1 埃博拉疫苗验证技术平台 公司重组埃博拉腺病毒载体疫苗（Ad5-EBOV）于2017年10月在国内获有条件批准，是中国唯一申请作为应急使用及国家储备的埃博拉疫苗。 该产品为公司首个获得监管批准的产品，其获批更重要的意义在于验证了公司的技术平台，以及该平台应对突发公共卫生事件的潜力。 4.2 在研新冠疫苗进度全球居前 公司Ad5腺病毒载体新冠疫苗可诱导中和抗体产生以及特异性CD4+和CD8+T细胞反应。 可诱导均衡的特异性CD4+和CD8+T细胞反应为公司候选疫苗的核心优势。 5. 脑膜炎球菌疫苗系列 5.1 脑膜炎球菌性疾病病死率高，接种疫苗是有效预防手段 脑膜炎球菌病是主要由脑膜炎奈瑟球菌引起的严重传染病，病死率高。 接种疫苗是预防流脑的有效手段。 5.2 我国已上市5款脑膜炎球菌疫苗，其中多糖疫苗纳入免疫计划 我国已上市脑膜炎球菌疫苗产品共5款，包括3款多糖疫苗和2款结合疫苗。 多糖疫苗当前纳入我国免疫规划。 5.3 结合疫苗免疫效果更优，替代多糖疫苗是发展趋势 结合疫苗免疫效果显著超出多糖疫苗。 结合疫苗替代多糖疫苗是我国脑膜炎球菌疫苗的发展趋势。 5.4 公司在研2价和4价结合疫苗，其中4价结合进展国内居首 公司在研脑膜炎球菌疫苗系列产品包括MCV2和MCV4，其中MCV4进展国内居首。 公司已与辉瑞签署MCV4推广服务协议。 6. 百白破疫苗系列 6.1 百白破为细菌引起的严重疾病，高疫苗接种率控制发病 百日咳、白喉和破伤风是由细菌引起的严重疾病。 我国已将预防三种疫病的疫苗列入强制免疫规划。 6.2 我国共纯化百白破疫苗纳入免疫规划，共纯化疫苗占比约95% 国内目前有两类百白破疫苗，即共纯化DTaP疫苗和组分DTcP疫苗。 国内共纯化DTaP为免疫规划疫苗，占据市场主导地位。 6.3 组分疫苗优于共纯化疫苗，是多数发达国家的主导疫苗 组分疫苗DTcP优于共纯化疫苗DTaP。 DTcP疫苗是大多数发达国家的主导百白破疫苗。 6.4 公司在研4款组分疫苗，其中青少年及成人加强苗有望上市欧美市场 公司在研百白破疫苗产品均为组分疫苗，包括婴幼儿用DTcP、DTcP加强疫苗、青少年及成人用DTcP及DTcP-Hib联合疫苗。 青少年及成人用DTcP有望上市欧美市场。 7. 肺炎球菌疫苗系列 7.1 肺炎球菌性疾病在儿童群体发病率高，WHO建议将疫苗纳入免疫规划 肺炎球菌可引起肺炎、菌血症和脑膜炎等多种感染性疾病。 WHO建议所有国家都将肺炎球菌结合疫苗作为常规婴幼儿免疫计划的一部分。 7.2 我国目前已上市多糖疫苗和结合疫苗，新生儿疫苗接种率不足10% 目前我国已上市肺炎球菌疫苗有多糖疫苗PPV23和结合疫苗PCV13。 2019年中国肺炎球菌疫苗PCV13在新生儿中的接种率约为8.1%。 7.3 疫苗接种率将逐步提升，结合疫苗放量为发展趋势 我国的肺炎球菌疫苗接种率将逐步提升。 结合疫苗放量为发展趋势。 7.4 公司在研优化的13价结合疫苗，另有全球创新蛋白疫苗 公司正在研发经改良的13价肺炎球菌结合疫苗PCV13i，同时在研一款全球创新的基于蛋白的肺炎球菌疫苗PBPV。 公司在研前沿产品有望带来可观业绩增量。 8. 其他在研产品 结核病加强疫苗：目前于加拿大进行临床I期。 带状疱疹疫苗：目前处于临床前研究阶段。 脑膜炎B疫苗：目前处于临床前研究阶段。 IPV（脊髓灰质炎）疫苗：目前处于临床前研究阶段。 9. 盈利预测及投资建议 预计公司2020年至2022年实现营业收入分别为2.24亿元、8.59亿、15.05亿元；归母净利润分别为-0.35亿元、1.43亿元和3.03亿元；EPS分别为-0.14元、0.58元和1.23元，对应PE分别为-2483X、605X和285X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 10. 风险提示 新品研发风险，产品销售不达预期风险。 总结 本报告对康希诺生物进行了全面分析，认为公司专注于创新性疫苗领域，拥有强大的技术平台和丰富的产品管线，具有巨大的市场潜力。虽然公司目前仍处于亏损状态，但随着在研产品的逐步上市，有望实现业绩快速增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：全球新冠疫情二次爆发导致终端需求恢复延缓，但OPEC+减产和中国经济持续复苏为石油石化行业带来一定利好。预计三季度末全球原油市场将进入去库存阶段，油价将小幅抬升，明年中枢或升至50美元/桶左右。报告重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业。 全球疫情二次爆发与经济复苏放缓 全球新冠疫情在经历了短暂的平稳期后再次爆发，日新增确诊人数超过20万，欧美国家经济重启后疫情反弹，巴西、印度等发展中国家疫情也持续蔓延，对全球经济复苏造成显著影响。 消费者信心和消费行为受到抑制，全球贸易也受到美国贸易争端的持续影响。2020年二季度全球原油需求创下近年来最低值，主要由于公路运输和航空燃料需求大幅减少。 中国经济复苏与原油需求 尽管一季度GDP同比下滑6.8%，但中国经济在二季度展现出强劲的复苏势头，进出口数据超预期恢复，制造业PMI连续四个月位于荣枯线以上。低油价和国内地板价政策刺激炼厂高开工率，带动原油进口量创纪录，为原油需求提供有力支撑。预计2020年中国石油需求将比2019年下降约95万桶/日，2021年将比2020年增加110万桶/日。 主要内容 全球疫情二次爆发，原油需求恢复延缓 本节回顾了全球新冠疫情的二次爆发，分析了美国和新兴经济体受疫情影响的严重程度，并指出疫情导致全球经济复苏放缓，2020年二季度全球原油需求大幅下降。报告通过图表展示了全球疫情新增趋势、全球疫情地图、美国和巴西等国的疫情情况以及美国月度就业情况和全球PMI指数，数据直观地反映了疫情对全球经济的冲击。 全球疫情回顾：美国和新兴经济体受到较大影响 本小节详细描述了全球疫情二次爆发的严峻形势，以及欧美国家在“保经济”和“防疫情”之间选择的权衡，并分析了美国和巴西、印度等新兴经济体疫情的严重程度及其对经济的负面影响。 全球经济百废待兴，20Q2原油需求大减 本小节分析了新冠疫情对全球经济的冲击，包括工业生产下滑、服务业下降、固定资产投资降低和失业率上升等，并指出虽然全球经济在5-6月份有所复苏，但疫情二次爆发导致复苏放缓。通过图表和表格数据，展示了美国月度就业情况、全球PMI指数以及全球主要经济体GDP增速预测，量化了疫情对经济的影响。 OPEC减产进入第二阶段支撑油价 本节分析了OPEC+减产协议对油价的影响，指出减产缓解了原油库存激增的压力，但仅靠减产难以维持油价持续上涨，油价走势仍取决于需求端恢复情况和减产政策的调整。报告还分析了美国页岩油复产对油价的压制作用。 减产协议即将进入第二阶段 本小节详细介绍了OPEC+减产协议的各个阶段，以及各成员国减产执行情况，并分析了减产对原油供给的影响。通过表格数据，展示了OPEC+减产执行情况，量化了减产的实际效果。 减产不构成油价上涨动力，美国页岩油复产压制油价 本小节分析了OPEC+减产对油价的支撑作用，以及美国页岩油复产对油价的压制作用。通过图表展示了原油价格走势、布伦特原油期货远期曲线、美国原油产量预测、美国活跃钻机数量和原油产量对比以及美国新钻井和完井数量，分析了美国页岩油行业的现状和未来发展趋势。 原油供需20Q3起改善，逐渐进入去库存阶段 本小节分析了全球原油供需状况，指出随着全球需求恢复和炼厂开工率提高，全球原油市场将从三季度开始进入去库存阶段。通过图表和表格数据，展示了美国商业原油库存、OECD商业原油库存以及EIA预测全球原油供需平衡曲线，预测了未来原油库存变化趋势。 汽油裂解价差缓慢修复，柴油、煤油尚需等待 本节分析了全球成品油裂解价差的恢复情况，指出汽油裂解价差缓慢修复，而柴油和煤油裂解价差仍需等待。报告分析了国内外成品油市场供需状况，以及国内地板价政策对国内原油裂解价差的影响。 全球原油裂解价差从低位开始复苏 本小节分析了全球成品油裂解价差在疫情期间的暴跌以及随后的复苏情况，并分析了不同地区成品油市场供需状况的差异。通过图表展示了美国和欧洲成品油裂解价差、全球炼厂综合开工率以及全球各地区炼油毛利，分析了全球炼厂开工率和盈利情况的区域性结构分化。 地板价政策+国内需求率先恢复，国内原油裂解价差维持 本小节分析了国内地板价政策和国内需求率先恢复对国内原油裂解价差的影响，并预测了未来国内炼厂开工率和利润的变化趋势。通过图表展示了石油加工行业利润和国内炼厂及山东地炼开工率，分析了国内成品油市场供需状况。 重点推荐 本节重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业，并对推荐公司进行了详细的分析。 油价上涨受益标的 本小节推荐了潜能恒信、中国石油和中国石化三家公司，并分析了其在油价上涨背景下的投资价值。 业绩大增民营大炼化 本小节推荐了恒力石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化四家民营炼化企业，并分析了其业绩增长确定性和投资价值。 风险提示 本节列出了投资石油石化行业的风险提示，包括原油价格大幅波动、中美经贸关系恶化、地缘政治事件影响原油供给以及新冠疫情反复等。 总结 本报告基于公开数据，对全球石油石化行业市场进行了深入分析。报告指出，虽然全球新冠疫情二次爆发导致终端需求恢复延缓，但OPEC+减产和中国经济持续复苏为行业带来一定利好。预计三季度末全球原油市场将进入去库存阶段，油价将小幅抬升，明年中枢或升至50美元/桶左右。报告重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业，并提示了投资风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告的预测依赖于对疫情发展、经济复苏和OPEC+政策的预期，这些因素存在不确定性，投资者需谨慎决策。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **饲料“替抗”势在必行，市场空间广阔：** 随着养殖业绿色发展和食品安全要求的提高，饲料禁抗成为必然趋势，为抗生素替代产品打开了百亿市场空间。 * **溢多利有望受益于“替抗”趋势：** 溢多利作为饲料添加剂行业的龙头企业，提前布局“替抗”产品，凭借其技术、人才、产业布局、营销渠道和品牌优势，有望在“替抗”市场中迎来快速增长。 # 主要内容 ## 1. 溢多利是国内生物农牧领域龙头企业 * **多元化产品线和业务布局：** 溢多利通过内生增长和外延并购，形成了生物酶制剂、甾体激素原料药、功能性饲料添加剂三大系列产品线，并为行业客户提供整体生物技术解决方案。 * **核心竞争力突出：** 公司在技术创新、人才团队、产业布局、营销渠道和品牌战略等方面具有显著优势，为公司的持续发展奠定了坚实基础。 ## 2. 饲料“替抗”带来百亿新增市场 * **饲料禁抗是必然选择：** 饲用抗生素的滥用带来了一系列问题，限抗、禁抗是养殖业绿色发展和保障食品安全的必然选择。 * **海外经验的启示：** 欧盟的禁抗经验表明，减少抗菌药物的使用是一个漫长而曲折的过程，需要综合解决方案和严格监管。 * **替代产品需求空间巨大：** 禁抗影响养殖效率，具备促生长功能和疾病预防功能的抗生素替代产品有望打开百亿市场空间。 ## 3. 溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长 * **生物酶制剂业务稳健发展：** 溢多利是国内生物酶制剂行业的龙头企业，拥有自主开发酶制剂的技术优势和全面的产品线。 * **功能性饲料添加剂前景广阔：** 公司通过收购世唯科技进入功能性饲料添加剂领域，其主打产品博落回散具有良好的“替抗”效果和市场前景。 ## 4. 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2020~2022年净利润分别为2.07、2.63和3.34亿元，对应EPS分别为0.44、0.55和0.71元。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 ## 5. 风险提示 * 下游需求释放不及预期；新增产能投放不及预期；商誉减值风险。 # 总结 本报告分析了饲料禁抗的背景和趋势，以及抗生素替代产品（“替抗”产品）的市场空间。报告认为，溢多利作为饲料添加剂行业的龙头企业，凭借其多元化的产品线、技术优势和市场布局，有望在“替抗”市场中迎来快速增长。

# 中心思想 ## ZSP-1273临床数据积极，支持推进III期临床 本报告的核心在于分析众生药业的创新药ZSP-1273的II期临床试验结果，并评估其未来的发展前景。 * ZSP-1273的II期临床试验数据表现积极，特别是在600mg QD组中，流感症状缓解时间显著缩短，病毒学指标也显示出显著性差异，为后续的III期临床试验提供了有力支持。 * 通过对抗流感药物市场及研发管线的分析，以及将ZSP-1273与其他同类药物（如巴洛沙韦、奥司他韦等）的临床数据进行对比，突显了ZSP-1273在疗效方面的潜力。 * 报告还前瞻性地探讨了ZSP-1273的III期临床试验设计，并结合巴洛沙韦的III期临床研究方案，为众生药业的后续研发提供了参考。 ## 维持“推荐”评级，看好公司未来发展 基于ZSP-1273的积极临床数据和公司在研管线的进展，报告维持对众生药业的“推荐”评级，并对其未来的盈利能力和市场前景表示乐观。 * 报告对公司2020-2022年的营业收入和净利润进行了预测，并给出了相应的EPS和PE估值。 * 同时，报告也提示了新药研发风险和药品降价风险，提醒投资者注意风险。 # 主要内容 ## 公司及事件概述 众生药业主要从事中药、化药的研发、生产和销售，产品涉及心脑血管、呼吸、眼科等领域。公司一类创新药ZSP1273片II期临床试验获得初步结果。 ## ZSP1273 II期临床试验结果分析 * **主要终点分析：** ZSP1273 600 mg QD组中位缓解时间较安慰剂组明显缩短22.82小时，具有显著统计学意义。 * **次要终点分析：** 发热缓解时间在三个剂量组均显著早于安慰剂组；病毒学指标（病毒“转阴”时间、病毒下降速度、病毒浓度曲线下面积）在三个剂量组较安慰剂组均有显著性差异。 * **结果解读：** 数据表明ZSP1273 600 mg QD组能快速降低和清除体内流感病毒，缩短发热时间和TTAS，支持进入III期临床试验。 ## 抗流感药物市场及研发现状 * **已上市药物：** 我国已上市的抗流感病毒药物主要包括神经氨酸酶抑制剂（奥司他韦、扎那米韦、帕拉米韦）、血凝素抑制剂（阿比朵尔）和M2 离子通道阻滞剂（金刚烷胺、金刚乙胺）。 * **市场需求：** 由于奥司他韦用药时间窗口要求高且面临潜在耐药性问题，当前流感治疗领域亟需新型抗流感病毒药物。 * **在研药物：** RNA聚合酶抑制剂是目前最有进展的新一代抗流感病毒药，ZSP1273 同靶点药物Pimodivir 亦处于临床III期阶段。 ## ZSP1273与同类药物临床数据对比 将ZSP1273与RNA聚合酶抑制剂Baloxavir 和Pimodivir以及主流药物奥司他韦的二期临床数据进行比较，着重关注病毒载量指标和流感症状缓解时间指标。 * **Pimodivir：** 病毒载量曲线下的面积显著减少，但症状缓解时间同安慰剂组比较均未呈现显著差异。 * **Baloxavir：** 三治疗组病毒载量下降均与对照组有显著差异；流感症状缓解时间在Wilcoxon 检验下各剂量组与安慰剂组的差异均显著。 * **Oseltamivir：** 奥司他韦治疗组可使中位病程缩短30%以上。 * **ZSP1273对比：** ZSP1273在症状缓解时间指标上优于吡莫地韦，与巴洛沙韦相比，ZSP1273在两种检验方法下均显示显著性差异。 ## ZSP1273 III期临床试验前瞻 结合ZSP1273既往及后续临床研究计划，巴洛沙韦临床三期研究方案具备一定参考意义。巴洛沙韦以入组成人/儿童、重症高危/非重症高危、治疗性给药/预防性给药等为区分，开展了多项临床三期试验。 ## 盈利预测及投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年实现营业收入分别为22.60亿、28.57亿、31.59亿；归母净利润分别为3.59亿、4.48亿和5.02亿；EPS分别为0.44元、0.55元和0.62元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。若ZSP-1273顺利获批上市，预计销售峰值有望超30亿，若采用3倍PS估值，则该新药估值超90亿元。 * **风险提示：** 新药研发风险；药品降价风险。 # 总结 ## ZSP-1273临床数据积极，未来可期 本报告对众生药业的ZSP-1273的II期临床试验结果进行了深入分析，并与其他同类药物进行了对比。 * ZSP-1273在缩短流感症状缓解时间和降低病毒载量方面表现出积极的潜力，为后续的III期临床试验奠定了基础。 * 报告还对ZSP-1273的III期临床试验设计进行了前瞻性探讨，并结合巴洛沙韦的III期临床研究方案，为众生药业的后续研发提供了参考。 ## 维持“推荐”评级，关注风险 基于ZSP-1273的积极临床数据和公司在研管线的进展，报告维持对众生药业的“推荐”评级，并对其未来的盈利能力和市场前景表示乐观。 * 同时，报告也提示了新药研发风险和药品降价风险，提醒投资者注意风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 动物源性植介入器械的领跑者：佰仁医疗深耕动物源性植介入医疗器械领域，尤其在心脏瓣膜和先天性心脏病治疗方面，已成为国内领先企业。 技术创新驱动增长：公司拥有多项国内首创产品，并持续投入研发，提升产品性能，尤其在生物瓣膜抗钙化技术上具有显著优势，有望在老龄化趋势下迎来更大的市场机遇。 主要内容 公司概况：国内领先的动物源性植介入器械企业 佰仁医疗是一家专注于动物源性植介入医疗器械研发、生产和销售的国内领先企业，拥有12个Ⅲ类医疗器械产品，其中6项为国内首创。 公司2016-2019年营收和净利润均保持快速增长，毛利率和净利率维持在较高水平。 专注于心脏病领域：打造完整产品链 生物瓣膜市场潜力巨大：随着国内人口老龄化，生物瓣膜需求将持续增长。佰仁医疗的生物瓣膜在抗钙化性能方面表现优异，有望占据更大的市场份额。预计2019-2021年生物瓣膜市场规模将达到4.59亿元、4.98亿元、5.44亿元。 先心病治疗方案优化：国内先心病患者数量庞大，佰仁医疗以独家肺动脉带瓣管道产品为依托，提供患儿终生治疗方案，保障业绩高速增长。预计2019-2021年先心病市场规模将达到19.87亿元、20.74亿元、21.82亿元。 硬脑膜补片市场国产化程度高：公司硬脑（脊）膜补片产品国产化水平较高，毛利稳步提升。 研发驱动：持续创新 高研发投入：公司研发费用占比超过10%，持续投入新产品研发，目前有6项国内外首创产品在研。 丰富在研产品线：公司后续在研拟提交注册或已在注册申请的产品有17项，包括流出道单瓣补片、心血管生物补片、眼科生物补片、介入肺动脉瓣等。 总结 佰仁医疗作为国内动物源性植介入医疗器械领域的领先企业，凭借其技术创新、产品优势和市场策略，在心脏瓣膜和先天性心脏病治疗领域具有显著的竞争优势。随着国内人口老龄化和医疗需求的不断增长，公司有望继续保持快速发展，为患者提供更优质的医疗解决方案。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 仙琚制药：甾体激素行业龙头地位稳固 仙琚制药作为甾体激素行业的龙头企业，凭借其原料药和制剂一体化的优势，以及原料药生产工艺的升级和国际化制剂的布局，未来发展前景广阔。 全球化战略助力公司腾飞 公司通过原料药搬迁升级、拓展规范市场、加速海外制剂布局等举措，有望突破产能瓶颈，实现业绩快速增长，完成全球化原料药+制剂综合平台的搭建。 主要内容 1. 仙琚制药：甾体行业龙头，原料药搬迁升级+国际化制剂布局助力腾飞 1.1 甾体激素市场广阔，工艺壁垒高，竞争格局良好 全球甾体药物市场规模已超过千亿美元，中国甾体药物年产量约占世界总产量的 1/3，市场前景广阔。 甾体药物合成步骤多、反应复杂，行业壁垒较高，行业集中度将进一步提高，仙琚制药等头部厂家受益。 全球范围内甾体药物生产厂家较少，主要为大型跨国制药公司和国内头部企业，竞争格局良好。 1.2 公司是甾体激素领域原料制剂一体化标杆企业，未来发展前景广阔 仙琚制药是甾体行业原料药制剂一体化的标杆性企业，拥有杨府原料药生产区、临海川南生产区和杨府制剂生产区三大核心制造平台。 公司产品独树一帜，主营甾体原料药和制剂，涵盖皮质激素类药物、性激素类药物和麻醉与肌松类药物等三大类。 1.3 公司历史业绩优异，妇科计生稳健发展，麻醉肌松和呼吸制剂增长迅猛 公司过往历史业绩优异，营收和净利润保持较快增长。 妇科计生类制剂基本保持稳定，未来主要的增长动力来自麻醉肌松和呼吸类制剂。 2. 原料药搬迁升级加速业绩贡献，海外制剂布局踏入建设期 2.1 工艺切换完成引领产业升级，原料药新平台陆续导入产品加速业绩贡献 公司已于 2017 年完成产业升级，采用 4-AD 的新工艺进行生产，成本更低，收率更高。 公司原料药海外布局历史悠久，拥有较多欧美获批品种。 杨府新厂区承接城南老厂区工程，打开原料药增长天花板。 2.2 国内制剂增长稳健，制剂国际化项目深化全球化布局 公司制剂主要领域主要为妇科计生、麻醉肌松、呼吸及皮肤四大产品线。 公司于今年 4 月份公布定增计划，募集资金建设制剂国际化项目。 3. 盈利预测与投资评级 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 5.09、6.33 和 7.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.56、0.69 和 0.87 元。 首次覆盖给予“推荐”评级。 4. 风险提示 甾体原料药价格下跌风险、原料药产品不及预期、制剂销售不及预期、制剂国际化建设不及预期。 总结 仙琚制药作为甾体激素行业的龙头企业，通过原料药生产工艺的升级和国际化制剂的布局，有望突破产能瓶颈，实现业绩快速增长。公司在巩固国内市场的同时，积极拓展海外市场，有望完成全球化原料药+制剂综合平台的搭建。

中心思想 这份东兴证券研报的核心观点是：蜂窝陶瓷载体作为汽车尾气后处理系统的核心部件，市场规模增长潜力巨大。国六排放标准的实施推动了汽车尾气处理系统升级，增加了蜂窝陶瓷载体的种类和技术要求，进而扩大了市场需求。虽然全球市场长期被美国康宁和日本NGK两家公司垄断，但国内企业在汽油车和轻型柴油车载体市场竞争力不断增强，未来发展前景值得期待。 国六排放标准驱动市场增长 国六标准的实施是蜂窝陶瓷载体市场快速增长的主要驱动力。该标准对汽车尾气排放提出了更严格的要求，迫使汽车厂商升级尾气处理系统。这直接导致了对各种类型蜂窝陶瓷载体（包括SCR、DOC、ASC、TWC和GPF）需求的增加，以及对载体技术指标（如孔密度、壁厚、耐热冲击性等）的提升。 国内外市场规模及增长预测 报告预测，全球汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场规模将在2025年达到250亿元，较目前的170亿元增长50%。中国市场增长潜力更大，预计2018年至2023年间市场规模将从44亿元增长至200亿元，增长幅度超过3.5倍。其中，柴油车用蜂窝陶瓷载体市场规模增长尤为显著，预计将从22亿元增长至近80亿元。 主要内容 蜂窝陶瓷载体：汽车尾气后处理核心部件 报告首先阐述了蜂窝陶瓷载体在汽车尾气后处理系统中的核心作用。它为催化剂提供了足够的表面积，促使尾气中的有害物质转化为无害物质，并能过滤碳烟颗粒物。根据尾气流过方式的不同，蜂窝陶瓷载体分为直通式载体（SCR、DOC、ASC、TWC）和壁流式载体（DPF、GPF），分别应用于柴油车和汽油车。 国六标准下的技术升级与市场需求 报告详细分析了国六标准对蜂窝陶瓷载体带来的影响。国六标准的实施要求汽车尾气处理系统进行升级，汽油车需要新增GPF系统，柴油车则需要升级SCR系统、新增ASC系统，重型柴油车还需要新增DOC和DPF系统。这些升级都增加了对不同类型蜂窝陶瓷载体的需求，并对载体的技术指标提出了更高的要求。 市场竞争格局：国外垄断与国内崛起 报告指出，全球蜂窝陶瓷载体市场长期被美国康宁公司和日本NGK公司垄断，两家公司合计市场份额超过85%。近年来，国内企业如奥福环保、王子制陶等在汽油车和轻型柴油车载体市场取得了技术突破，竞争力不断增强，但重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体市场仍主要由国外公司主导。 投资建议与风险提示 报告建议关注国内本土企业奥福环保和王子制陶（国瓷材料全资子公司），它们在汽油车和轻型柴油车蜂窝陶瓷载体市场具有较强的竞争力。同时，报告也指出了下游客户开拓不及预期、技术研发风险和市场竞争加剧等潜在风险。 总结 这份东兴证券研报对蜂窝陶瓷载体行业进行了深入的市场分析，指出国六排放标准的实施将极大推动该行业发展，并预测了国内外市场的巨大增长潜力。虽然国外企业长期占据主导地位，但国内企业在部分细分市场已展现出强大的竞争力，未来发展前景值得期待。报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供了参考信息。 报告中详细的数据和图表，例如全球和中国市场规模预测、不同类型载体的应用情况、国内外主要企业的市场份额等，为其分析结论提供了坚实的数据支撑。 然而，报告也需要考虑未来技术变革、政策变化以及国际竞争格局变化等不确定因素对市场的影响。