石油石化行业：终端需求恢复延缓，去库存大幕即将拉开

中心思想 本报告的核心观点是：全球新冠疫情二次爆发导致终端需求恢复延缓，但OPEC+减产和中国经济持续复苏为石油石化行业带来一定利好。预计三季度末全球原油市场将进入去库存阶段，油价将小幅抬升，明年中枢或升至50美元/桶左右。报告重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业。 全球疫情二次爆发与经济复苏放缓 全球新冠疫情在经历了短暂的平稳期后再次爆发，日新增确诊人数超过20万，欧美国家经济重启后疫情反弹，巴西、印度等发展中国家疫情也持续蔓延，对全球经济复苏造成显著影响。 消费者信心和消费行为受到抑制，全球贸易也受到美国贸易争端的持续影响。2020年二季度全球原油需求创下近年来最低值，主要由于公路运输和航空燃料需求大幅减少。 中国经济复苏与原油需求 尽管一季度GDP同比下滑6.8%，但中国经济在二季度展现出强劲的复苏势头，进出口数据超预期恢复，制造业PMI连续四个月位于荣枯线以上。低油价和国内地板价政策刺激炼厂高开工率，带动原油进口量创纪录，为原油需求提供有力支撑。预计2020年中国石油需求将比2019年下降约95万桶/日，2021年将比2020年增加110万桶/日。 主要内容 全球疫情二次爆发，原油需求恢复延缓 本节回顾了全球新冠疫情的二次爆发，分析了美国和新兴经济体受疫情影响的严重程度，并指出疫情导致全球经济复苏放缓，2020年二季度全球原油需求大幅下降。报告通过图表展示了全球疫情新增趋势、全球疫情地图、美国和巴西等国的疫情情况以及美国月度就业情况和全球PMI指数，数据直观地反映了疫情对全球经济的冲击。 全球疫情回顾：美国和新兴经济体受到较大影响 本小节详细描述了全球疫情二次爆发的严峻形势，以及欧美国家在“保经济”和“防疫情”之间选择的权衡，并分析了美国和巴西、印度等新兴经济体疫情的严重程度及其对经济的负面影响。 全球经济百废待兴，20Q2原油需求大减 本小节分析了新冠疫情对全球经济的冲击，包括工业生产下滑、服务业下降、固定资产投资降低和失业率上升等，并指出虽然全球经济在5-6月份有所复苏，但疫情二次爆发导致复苏放缓。通过图表和表格数据，展示了美国月度就业情况、全球PMI指数以及全球主要经济体GDP增速预测，量化了疫情对经济的影响。 OPEC减产进入第二阶段支撑油价 本节分析了OPEC+减产协议对油价的影响，指出减产缓解了原油库存激增的压力，但仅靠减产难以维持油价持续上涨，油价走势仍取决于需求端恢复情况和减产政策的调整。报告还分析了美国页岩油复产对油价的压制作用。 减产协议即将进入第二阶段 本小节详细介绍了OPEC+减产协议的各个阶段，以及各成员国减产执行情况，并分析了减产对原油供给的影响。通过表格数据，展示了OPEC+减产执行情况，量化了减产的实际效果。 减产不构成油价上涨动力，美国页岩油复产压制油价 本小节分析了OPEC+减产对油价的支撑作用，以及美国页岩油复产对油价的压制作用。通过图表展示了原油价格走势、布伦特原油期货远期曲线、美国原油产量预测、美国活跃钻机数量和原油产量对比以及美国新钻井和完井数量，分析了美国页岩油行业的现状和未来发展趋势。 原油供需20Q3起改善，逐渐进入去库存阶段 本小节分析了全球原油供需状况，指出随着全球需求恢复和炼厂开工率提高，全球原油市场将从三季度开始进入去库存阶段。通过图表和表格数据，展示了美国商业原油库存、OECD商业原油库存以及EIA预测全球原油供需平衡曲线，预测了未来原油库存变化趋势。 汽油裂解价差缓慢修复，柴油、煤油尚需等待 本节分析了全球成品油裂解价差的恢复情况，指出汽油裂解价差缓慢修复，而柴油和煤油裂解价差仍需等待。报告分析了国内外成品油市场供需状况，以及国内地板价政策对国内原油裂解价差的影响。 全球原油裂解价差从低位开始复苏 本小节分析了全球成品油裂解价差在疫情期间的暴跌以及随后的复苏情况，并分析了不同地区成品油市场供需状况的差异。通过图表展示了美国和欧洲成品油裂解价差、全球炼厂综合开工率以及全球各地区炼油毛利，分析了全球炼厂开工率和盈利情况的区域性结构分化。 地板价政策+国内需求率先恢复，国内原油裂解价差维持 本小节分析了国内地板价政策和国内需求率先恢复对国内原油裂解价差的影响，并预测了未来国内炼厂开工率和利润的变化趋势。通过图表展示了石油加工行业利润和国内炼厂及山东地炼开工率，分析了国内成品油市场供需状况。 重点推荐 本节重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业，并对推荐公司进行了详细的分析。 油价上涨受益标的 本小节推荐了潜能恒信、中国石油和中国石化三家公司，并分析了其在油价上涨背景下的投资价值。 业绩大增民营大炼化 本小节推荐了恒力石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化四家民营炼化企业，并分析了其业绩增长确定性和投资价值。 风险提示 本节列出了投资石油石化行业的风险提示，包括原油价格大幅波动、中美经贸关系恶化、地缘政治事件影响原油供给以及新冠疫情反复等。 总结 本报告基于公开数据，对全球石油石化行业市场进行了深入分析。报告指出，虽然全球新冠疫情二次爆发导致终端需求恢复延缓，但OPEC+减产和中国经济持续复苏为行业带来一定利好。预计三季度末全球原油市场将进入去库存阶段，油价将小幅抬升，明年中枢或升至50美元/桶左右。报告重点推荐受益于油价上涨的油气公司和业绩增长确定性强的民营炼化龙头企业，并提示了投资风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告的预测依赖于对疫情发展、经济复苏和OPEC+政策的预期，这些因素存在不确定性，投资者需谨慎决策。