核心观点 　　1、2022年8月以来光伏级三氯氢硅价格持续上行。根据百川盈孚数据，截至2022年11月18日，我国光伏级三氯氢硅市场均价为22000元/吨，较8月初上涨3000元/吨，涨幅为15.8%。本轮价格上涨主要受原料和需求影响。原料方面，三氯氢硅上游为工业硅。2022年8月以来工业硅价格有所上行。截至2022年11月18日，我国工业硅市场均价为20373元/吨，较8月初上涨15.4%。需求方面，光伏级三氯氢硅下游主要为多晶硅。8月以后，前期检修企业陆续复产叠加新增产能陆续释放，此外限电影响逐步消除，多晶硅供给有所增加，拉动光伏级三氯氢硅需求提升。复产及增产的企业包括新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪、江苏中能、四川永祥等。展望后市，多晶硅厂家投产高峰期来临，对光伏级三氯氢硅需求有望提升。供给方面，光伏级三氯氢硅门槛较高，国内外售厂家数量少且可外售光伏级产能有限。根据隆众资讯数据，截至2022年9月，国内可外售光伏级三氯氢硅的企业共4家，合计可用于生产光伏级产品的产能为19万吨。虽然部分企业开始布局和扩产光伏级三氯氢硅，但整体扩产偏少，且以一体化布局的自用产能居多，外售产能较少。需求方面，多晶硅产能迎来高速扩张，拉动三氯氢硅需求提升。截至2022年10月，我国多晶硅有效产能为100.65万吨，较2021年底增长88.13%。预计2022-2023年合计新增产能达191.7万吨。多晶硅厂商每新增1吨多晶硅产能，需一次性投入三氯氢硅约0.2吨以补液位和清洗系统，按此数据计算，仅补液位和清洗系统所需光伏级三氯氢硅就达38.34万吨。另外，在生产阶段，多晶硅厂商每生产1吨多晶硅，需消耗三氯氢硅0.3-0.5吨以补充循环系统的损耗。供需错配下，三氯氢硅供需格局或将持续偏紧。综合来看，光伏级三氯氢硅未来新增外售产能有限，需求或将迎来爆发，供需格局有望改善，价格有望持续上行。 　　2、截至2022年11月17日，中国化工品价格指数报4878点，较前周持平。化工产品涨跌不一，其中磷酸一铵涨6.6%，BDO跌11.9%。磷酸一铵方面，湖北地区部分企业装置检修，供应继续收紧，叠加冬储来临导致下游需求有所复苏，推动磷酸一铵价格上行。BDO方面，市场整体供应量相对充裕，下游需求较为低迷，致使BDO价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所下行。截至2022年11月17日，布伦特原油主力连续期货价报89.8美元/桶，周跌6.5%，WTI原油主力连续期货结算价报81.6美元/桶，周跌8.2%。原油价格下行的原因主要为，美联储加息远未结束，还没有接近货币紧缩的尾声，全球对经济衰退的担忧加剧，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有218家上市公司股价上涨或持平，占比50.8%，有211家上市公司下跌，占比49.2%。周涨幅排名前3的依次为中船汉光、元琛科技、奥福环保，周涨幅分别为60.6%、34.4%、24.8%；周跌幅排名前3的依次为中农联合、德方纳米、天禾股份，周跌幅分别为19.1%、13.9%、13%。 　　投资建议 　　目前多晶硅扩产加速，三氯氢硅供需格局改善，相关企业或将受益，如三孚股份、宏柏新材等。 　　风险提示 　　下游投产进度不及预期、原料价格有所波动、国内疫情反复等。

　　行情回顾 　　上周（11.14-11.18），医药生物板块（申万）上涨6.15%，上证综指上涨0.32%，深证成指上涨0.37%，沪深300上涨0.35%，医药生物板块跑赢沪深300指数5.8个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第1位。 　　投资要点 　　11月17日，国务院联防联控新闻发布会指出，抗击新冠疫情和应对病毒变异，需要加强医疗服务能力建设和救治资源储备，这也是继11月11日国务院联防联控机制公布进一步优化新冠疫情防控工作的二十条措施以来，国务院联防联控综合组再次对加强基层医疗能力建设做出重要指示。国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，需要从三个方面加强医疗能力建设，并对患者实时分级分类救治。 　　1.持续加强定点医院建设。发布会要求各地指定综合能力强，救治水平高的医院作为定点医院，定点医院需要根据当地人口规模、配齐配足救治床位。尤其需要加强ICU建设，各定点医院的ICU床位要达到床位总数的10%。 　　2.加强方舱医院的建设。要求提前做好方舱医院的布局，比如电线、相关基础设施布局、物资的准备，包括信息系统的准备。 　　3.要持续加强发热门诊的建设。要求二级以上医院要设置发热门诊，做到应设尽设，应开尽开，发现阳性感染者，迅速转到定点医院或者方舱医院进行救治。 　　投资建议 　　国家卫健委提出的定点医院、方舱医院和发热门诊三大防疫建设主线，将有效刺激基层医疗基础设施建设步伐，增加对院内设备、医院基建的需求。尤其是提高ICU床位比例，提前进行方舱医院布局，以及建设发热门诊将进一步扩大对床旁设备（呼吸机、监护仪、便携式彩超、移动DR等）、院内建设（医院建设、自动化药房、医疗信息化等）以及体外诊断（发热门诊所需的体外诊断设备与试剂等）产品的需求，因此我们建议关注以下标的。 　　床旁设备：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、理邦仪器等；院内建设：华康医疗、新华医疗、健麾信息、艾隆科技、卫宁健康等； 　　体外诊断：安图生物、新产业、诺唯赞、菲鹏生物（未上市）等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险等。

　　政策发布 　　2022年11月14日，国家药监局药审中心发布《双特异性抗体抗肿瘤药物临床研发技术指导原则》，对双特异性抗体抗肿瘤药物临床研发中需要特殊关注的问题提出建议，以便指导企业更加科学地进行双抗药物的研发。 　　政策内容：确定合理研发立题，提出临床研发中需要关注的重要问题 　　确定合理研发立题需要以临床需求指导抗体设计，以科学设计实现机制创新。具体来说，以临床需求指导抗体设计应该遵循的思路是： 　　（1）靶点选择方面要根据临床需求精心选择或寻找，还需要关注两种靶点较单靶点的作用优势、两种靶点作用的贡献及其比例关系； 　　（2）结构优选方面明确“组合”方式所期望发挥的功能和方式； 　　（3）基于上述依据进一步优化双抗结构。 　　以科学设计实现机制创新的方式包括： 　　（1）通过空间重排产生新的药效； 　　（2）实现搭载运输功能。 　　《指导原则》建议临床研发中需要关注的问题如下： 　　（1）首次人体临床试验的风险控制：综合对拟开发的双抗安全性风险进行分析预判，制定临床试验期间风险管理计划，并且在临床试验中严格执行等； 　　（2）最佳给药策略：需要考虑与两个靶点相关的靶标结合，以及复杂结合动力学对疗效安全性的影响； 　　（3）临床试验印证研发立题：充分发掘双抗较单抗产品、单抗联合用药的临床优势，注意体现对其立题依据和初衷的印证； 　　（4）免疫原性：开展临床研究前进行产品的免疫原性风险评估，并且准备相应的管理计划；在研发过程中，整合临床PK、PD、安全有效性及临床免疫原性数据，全面评估免疫原性的影响； 　　（5）生物标志物的开发：双抗生物标志物的选择和使用需要依据新的临床前及早期临床研究数据重新进行确定。 　　政策点评 　　双抗药物是近年来的研发热点，我们认为《指导原则》的发布为双抗药物的研发在靶点选择和结构设计上提供了非常好的指引方向，并且提出了双抗药物临床开发中应当注意的重要问题并提供了解决思路，将有力促进双抗药物行业的快速发展。 　　投资建议 　　随着多个双抗类药物的成功上市，医药界对双抗药物的研发热情被点燃，尤其是在肿瘤治疗领域，双抗药物研发呈现快速增长的态势。针对双抗领域的投资，我们建议关注三类企业： 　　1.已有双抗药物成功商业化的企业，相关标的：百济神州； 　　2.已有多个双抗药物并处于临床研究阶段的企业，相关标的：百济神州、信达生物、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B等； 　　3.拥有双抗技术平台的企业：康宁杰瑞制药-B、药明生物、康方生物-B等。 　　风险提示 　　研发失败风险；政策变化超预期等。

　　核心观点 　　1、 气凝胶是一种轻便的绝热材料， 种类较多。 气凝胶是一种新型的绝热固体材料， 它的热学性能较为优异， 导热率为 0.012mw/mk。 此外， 气凝胶极其轻便， 密度仅为 0.16mg/cm3， 是目前已知密度最小的固体， 且化学性能稳定。 气凝胶种类众多， 目前市场上常见的气凝胶主要是硅气凝胶、 碳气凝胶和二氧化硅气凝胶。 下游应用多点开花， 气凝胶需求有望持续增长。 需求方面， 据 IDTechEX Research 数据， 2019 年油气项目、 工业隔热、 建筑建造、 交通分别占气凝胶下游应用的 56%、 26%、6%、 3%， 油气与工业隔热为气凝胶主要应用领域。 油气项目方面， 气凝胶主要作为能源基础设施的外保温材料和天然气管道的保温材料。 与传统保温材料相比， 气凝胶所需厚度较小， 可有效节省空间。 此外， 气凝胶材料施工简便， 可提高施工效率 30%以上。 目前国内大炼化产业快速发展， 有望为气凝胶的市场需求带来增长空间。 交通方面， 据国家新材料产业发展战略咨询委员会《2022 气凝胶行业研究报告》 ， 在新能源汽车蓄电池芯模组中采用气凝胶阻燃材料， 可将电池包高温耐受能力提高至 800℃以上。 当前新能源车市场高速发展， 气凝胶需求量有望持续提升。 此外， 气凝胶在建筑建材、 服装等方面也均有广阔的市场前景。工艺进步推动气凝胶成本下降， 气凝胶市场规模有望扩张。 与传统保温材料相比， 气凝胶的主要缺点在于生产成本高， 但目前我国常压干燥工艺逐步成熟， 正在逐步取代成本较高、 周期较长的超临界制备工艺， 制造成本可降低至超临界工艺的 1/20。 此外， 常压工艺可使用成本较为低廉的无机硅源， 进一步优化成本。 原料供给方面， 气凝胶的主要原料是正硅酸乙酯， 而四氯氢硅为正硅酸乙酯的原材料。 近年来我国多晶硅产能持续扩张。 根据百川盈孚数据， 2022 年我国多晶硅有效产能达 100.65万吨， 较 2021 年底增长了 88.13%。 预计 2022-2025 年我国多晶硅新增产能达 300.7 万吨， 而每生产 1 千克多晶硅将副产 10-15 千克四氯化硅。气凝胶原料供给持续增长， 材料成本中枢有望降低。 综合来看， 作为一种性能优异、 轻便环保的新型绝热材料， 气凝胶下游需求有望高速增长，而成本中枢下行将进一步推动气凝胶市场规模扩张， 行业有望景气上行。 　　2、 截至 2022 年 11 月 09 日， 中国化工品价格指数报 4898 点， 周涨0.3%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 5.0%， BDO 跌 11.0%。 丙烯方面， 东营神驰混烷脱氢装置、 海伟石化丙烷脱氢装置停车检修， 供应有所收缩， 叠加下游需求有所复苏， 推动丙烯价格上行。 BDO 方面， 市场整体供应量相对充裕， 下游需求较为低迷， 致使 BDO 价格承压下行。 　　3、 过去一周， 天然气价格有所下行。 截至 2022 年 11 月 10 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 6.156 美元/百万英热单位， 周跌4.7%。 天然气价格下行的原因主要为， 美国天气预报显示， 11 月中旬，美国大部地区气温并未有此前预期的低， 致使天然气价格承压下行。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 249 家上市公司股价上涨或持平， 占比 58.0%， 有 180 家上市公司下跌， 占比 42.0%。 周涨幅排名前 3 的依次为天禾股份、 中农联合、三孚新科， 周涨幅分别为 30.9%、 23.1%、 20.1%； 周跌幅排名前 3 的依次为元琛科技、 联泓新科、 格林达， 周跌幅分别为 19%、 13.6%、 13.2%。 　　投资建议 　　目前气凝胶下游需求向好， 成本中枢有望下行， 相关企业或将受益，如晨光新材、 宏柏新材等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、 技术研发进度不及预期、 国内疫情反复等。

　　行情回顾 　　上周（11.7-11.11），医药生物板块（申万）下跌0.43%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨0.56%，医药生物板块跑输沪深300指数0.99个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 　　投资要点 　　2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 　　措施可概括为：1.对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。2.及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。3.将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。4.将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。5.对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。6.没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围。7.取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。8.对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)。9.明确入境人员阳性判定标准。10.对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。11.做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。12.有序推进新冠病毒疫苗接种。13.加快新冠肺炎治疗相关药物储备。14.强化重点机构、重点人群保护。15.落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。16.加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。17.加强封控隔离人员服务保障。18.优化校园疫情防控措施。19.落实企业和工业园区防控措施。20.分类有序做好滞留人员疏解。 　　防控优化二十条坚持动态清零总方针，提升了防控的科学性、精准性，进一步减少疫情对经济社会发展的影响。防疫政策变化有望加速医药行业需求端向好，带来更多投资机会。 　　投资建议 　　《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》强调制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，新冠疫苗相关企业将受益，相关标的：智飞生物、康泰生物、康希诺等。通知强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备，提供该类药品并入选治疗新冠病毒肺炎诊疗方案的企业将受益，相关标的：以岭药业、步长制药、华润三九等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险。

中心思想 NASH新药研发取得积极进展，驱动医药生物板块投资机遇 本报告核心观点在于，歌礼制药战略合作伙伴Sagimet Biosciences在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）新药ASC40（Denifanstat）的2b期临床试验中取得了积极的期中数据，这为NASH这一具有巨大未满足临床需求的复杂疾病带来了新的治疗希望。鉴于中国NASH患者人群庞大且持续增长，而目前尚无获批的有效治疗药物，该领域的研发突破预示着巨大的市场潜力。 医药生物板块短期跑输大盘，长期仍具韧性 尽管上周医药生物板块整体表现略逊于沪深300指数，但在年初至今的表现中，该板块仍跑赢沪深300指数，显示出其在复杂市场环境下的相对韧性。报告强调了政策波动和研发失败是医药行业面临的主要风险，但同时指出，随着创新药研发的不断推进和特定疾病领域（如NASH）的突破，医药生物行业仍蕴藏着重要的投资机会。 主要内容 行情回顾 板块总体行情 上周表现（10.31-11.04）：医药生物板块（申万）整体上涨5.62%，但跑输沪深300指数0.76个百分点（沪深300上涨6.38%），在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第18位。子板块中，生物制品涨幅最大，上涨8.79%；医疗器械涨幅最小，上涨4.03%。 年初至今表现（截至11.04）：医药生物板块（申万）累计下跌19.62%，但跑赢沪深300指数4.13个百分点（沪深300下跌23.75%），在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第20位。 个股行情 上周涨幅居前个股：启迪药业（+33.23%）、东方生物（+32.48%）、康希诺（+31.84%）、翰宇药业（+29.56%）、凯因科技（+28.39%）、近岸蛋白（+28.10%）、鱼跃医疗（+27.61%）、众生药业（+27.14%）、以岭药业（+24.39%）、健之佳（+23.80%）。 年初至今涨幅居前个股：合富中国、荣昌生物、众生药业。 本周观点 投资要点 NASH新药研发取得积极进展：2022年11月3日，歌礼制药战略合作伙伴Sagimet Biosciences宣布其脂肪酸合成酶（FASN）抑制剂ASC40（Denifanstat）治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）患者的2b期临床试验（FASCINATE-2）取得了积极的期中数据。 临床试验关键数据：该试验是一项随机、双盲、安慰剂对照的2b期临床试验，针对168名肝穿活检证实、伴有中重度纤维化（F2或F3阶段）的NASH患者。期中分析评估了52名患者连续26周服用50毫克ASC40或安慰剂后的情况。数据显示，NASH各项关键标志物（包括肝脏脂肪含量、炎症和纤维化标志物）有统计学意义上的显著减少。 安全性良好：试验中未出现与治疗相关的严重不良事件，大多数不良事件为轻度至中度（1级和2级），进一步验证了早期研究中观察到的结果。其他期中数据预计将于2023年初公布。 投资建议 NASH市场潜力巨大：根据国家药监局《非酒精性脂肪性肝炎治疗药物临床试验技术指导原则（试行）》，NASH是导致肝硬化的主要原因之一，患者10-15年内肝硬化发生率高达15%-25%。心血管疾病、恶性肿瘤和肝硬化失代偿是NASH患者死亡的常见原因。 中国NASH患者人群庞大且增长：根据弗若斯特沙利文报告，中国NASH患病人数呈上升趋势，从2016年的3450万人上升到2020年的3870万人，复合年增长率为2.9%，预计2025年将达到4600万人，药物市场空间巨大。 研发难度与未满足需求：NASH致病机理复杂，研发难度较大。目前FDA、EMA以及NMPA尚无通过随机对照临床试验确证有效性和安全性的治疗药物上市，但存在巨大的临床需求。 关注NASH领域投资机遇：建议关注NASH领域的投资机遇，相关标的包括歌礼制药、众生药业、福瑞股份等。 近期财报披露和股东大会提醒 近期上市公司事件：报告列出了多家医药生物行业上市公司在2022年11月10日至11月11日期间的股东大会召开提醒，包括开立医疗、共同药业、富祥药业、振东制药、三元基因、前沿生物和康德莱。 重要公告 化学及生物制药 圣诺生物：醋酸奥曲肽原料药获得欧洲药品质量管理局（CEP）认证，该药主要用于肝硬化所致食道-胃静脉曲张出血的紧急治疗等。 苑东生物：盐酸尼卡地平注射液获得国家药品监督管理局《药品注册证书》，该药为新型二氢吡啶钙离子拮抗剂，用于高血压急症及手术时异常高血压的紧急处理。 华仁药业：全资子公司安徽恒星制药有限公司的地喹氯铵原料药获得《化学原料药上市申请批准通知书》，可用于制剂地喹氯铵含片的生产，适用于急、慢性咽喉炎等。 生物制品 沃森生物：新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）获得临床试验伦理审查批件，将开展在已完成3剂新冠灭活疫苗接种人群中加强接种的IIIb期临床试验。 安科生物：公司与控股子公司共同申报的PD-L1/4-1BB双特异性抗体“HK010注射液”临床试验申请获批，拟定适应症为晚期恶性肿瘤。 科兴制药：人干扰素α1b吸入溶液获得药物临床试验批准通知书，该产品具有广谱抗病毒、抗肿瘤和免疫调节作用。 医疗器械 阳普医疗：全资子公司的一次性使用防针刺静脉留置针取得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，适用于外周静脉输液。 达安基因：取得CYP3A5基因分型检测试剂盒（PCR-荧光探针法）医疗器械注册证，丰富了公司产品组合。 易瑞生物：获得四氢大麻酚酸检测试剂盒（胶体金免疫层析法）医疗器械注册证，用于体外定性检测人尿液样本中的四氢大麻酚酸。 行业新闻 药品网络销售监管：国家药监局发布《药品网络销售禁止清单（征求意见稿）》，旨在进一步完善药品网络销售监管政策。 医疗器械质量管理：国家药监局发布《医疗器械经营质量管理规范附录：专门提供医疗器械运输贮存服务的企业质量管理》，自2023年1月1日起施行，规范医疗器械运输贮存服务。 血管介入手术机器人市场：中国医药报报道，国内血管介入手术机器人赛道迎来“黄金时段”，预计2022-2030年市场规模年复合增长率将超90%，远超全球水平。 风险提示 政策波动风险：医药板块受政策影响较大，集采、医保等政策可能导致药械降价，对公司业绩产生较大影响。 研发失败风险：医药行业具有高研发投入属性，研发存在不确定性，可能导致大量投入后研发失败，造成不及预期。 总结 本周报分析了2022年10月31日至11月4日期间医药生物行业的市场表现及重要动态。在市场行情方面，医药生物板块上周虽跑输沪深300指数0.76个百分点，但在年初至今的表现中，仍跑赢沪深300指数4.13个百分点，显示出其相对韧性。个股表现方面，启迪药业、东方生物、康希诺等涨幅居前。 报告重点关注了非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域，指出歌礼制药战略合作伙伴Sagimet Biosciences的NASH新药ASC40（Denifanstat）在2b期临床试验中取得了积极的期中数据，包括肝脏脂肪含量、炎症和纤维化标志物的显著减少，且安全性良好。鉴于中国NASH患者人群庞大（预计2025年达4600万人）且目前尚无获批治疗药物，该领域存在巨大的临床需求和市场潜力。报告建议投资者关注NASH领域的投资机遇，并提及歌礼制药、众生药业、福瑞股份等相关标的。 此外，报告还汇总了近期医药生物行业的重要公告和新闻，涵盖了化学及生物制药、生物制品、医疗器械等多个子领域的新药注册、临床试验进展以及医疗器械注册证的取得。行业新闻方面，国家药监局发布了药品网络销售禁止清单征求意见稿和医疗器械经营质量管理规范附录，同时指出国内血管介入手术机器人市场正迎来高速增长期。最后，报告提示了政策波动和研发失败是医药行业面临的主要风险。

　　核心观点 　　1、 POE 具备多种优异性能。 聚烯烃弹性体（POE） 是一种高端的聚烯烃材料， 由乙烯或丙烯为主要聚合单元， 与α-烯烃聚合而成。 一方面， 由于分子量分布和短支链分布较窄， POE 具有多种优异的物理性能，如高弹性、 高强度、 高伸长率、 注塑和挤出时不易挠曲等， 也具备了良好的低温性能。 另一方面， 由于 POE 分子链是饱和的， 且所含叔碳原子相对较少， 因而具有优异的耐热老化和抗紫外线性能。 POE 在汽车、 光伏等领域需求量有望持续提升。 据宋艳萍《中国聚烯烃高端化产品发展现状及前景分析》 ， 全球 POE 下游消费包括 TPO 终端、 汽车、 聚合物改性、 电线电缆等。 光伏方面， POE 可作为单一材料用于光伏组件的封装材料， 其性能优于 EVA。 据英国石油公司（BP） 数据， 2020 和 2021年我国光伏新增装机容量为 48.84GW 和 52.99GW， 分别较 2019 年增长了 65.24%和 79.25%。 随着我国光伏行业高速发展， POE 需求量有望维持高速增长态势。 汽车方面， POE 可用于制作 PP 改性材料， 提高 PP 在低温、 常温下的抗冲击强度。 PP 改性材料可用于制作汽车配件， 减轻车身重量。由工信部装备工业一司和中国汽车工程学会牵头组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 提出， 到 2025、 2030 和 2035 年， 燃油乘用车整车轻量化系数需要分别降低 10%、 18%和 25%， 汽车轻量化进程有望加快， 拉动 PP 改性材料渗透率持续提升， 进而推动 POE 需求增长。 此外， POE 在鞋底、 防水卷材等方面也均有广阔的应用前景。 据《中国聚烯烃高端化产品发展现状及前景分析》 ， 预计到 2025 年中国 POE消费量将接近 100 万吨。 POE 国产替代有望加速。 由于 POE 生产难度较高， 此前全球 POE 产能被国外所垄断， 我国主要依赖进口。 2022 年 9月 28 日， 东方盛虹发布公告， 江苏斯尔邦石化有限公司 800 吨/年 POE中试装置成功实现了 POE 催化剂及全套生产技术完全自主化， 填补了国内空白。 诚志股份、 万华化学也纷纷在 POE 领域加码布局， 未来我国POE 国产化有望加速。 综合来看， POE 性能优异， 在光伏和汽车领域均有广阔的应用前景， 众多企业纷纷布局， 未来国产化有望加速。 　　2、 截至 2022 年 11 月 04 日， 中国化工品价格指数报 4885 点， 周跌0.9%。 化工产品涨跌不一， 其中正丁醇涨 11.8%， 涤纶 POY 跌 7.1%。 　　正丁醇方面， 延长能源装置 11 月 1 日晚上停车检修， 鲁西化工装置中等负荷运行， 供应有所收缩， 推动正丁醇价格上行。 涤纶 POY 方面， 行业库存较为充足， 下游客户前期促销期间多已补货， 需求较为低迷， 致使涤纶价格承压下行。 　　3、 过去一周， 原油价格有所上涨。 截至 2022 年 11 月 04 日， 布伦特原油主力连续期货价报 98.6 美元/桶， 周涨 2.9%， WTI 原油主力连续期货结算价报 92.6 美元/桶， 周涨 5.4%。 原油价格上涨的原因主要为，欧洲计划下月开始对俄罗斯原油实施禁运， 原油供应或将趋紧， 推动原油价格上行。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 411 家上市公司股价上涨或持平， 占比 95.8%， 有 18 家上市公司下跌， 占比 4.2%。 周涨幅排名前 3 的依次为中农联合、 三孚新科、 建龙微纳， 周涨幅分别为 61.1%、 42.1%、 40.2%； 周跌幅排名前 3 的依次为聚石化学、 闰土股份、 美达股份， 周跌幅分别为 11.1%、 10.2%、 8.3%。 　　投资建议 　　目前 POE 下游需求向好， 国产替代有望加速， 相关企业或将受益，如万华化学、 东方盛虹等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、 技术研发进度不及预期、 国内疫情反复等。

　　诺唯赞(688105) 　　核心观点 　　公司是平台型的国产分子试剂龙头，底层技术扎实，跨赛道拓展能力强。诺唯赞是兼具底层技术和原料开发能力以及终端产品拓展潜能的平台型生命科学上游企业。公司掌握关键共性技术平台，已经形成蛋白质定向改造与进化、基于单B细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备及量子点修饰偶联与多指标联检四大核心技术平台，是公司技术创新的源头和起点。基于扎实的底层技术积累，公司具有较强的跨赛道布局能力，先后进入生命科学、体外诊断和生物医药三大应用领域，拥有200余种酶和1000余种抗原抗体原料，1000多个终端产品，广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域，服务了1000多家科研院所、1600多家工业企业以及2200多家医疗机构。 　　生命科学：“基本盘”业务，竞争力强。公司从成立初就进入该领域向科研用户提供生物试剂，目前涉及科研试剂、测序试剂和诊断原料试剂三大领域，形成PCR、qPCR、分子克隆等多个产品系列。在该领域，公司具有较好客户基础，通过向科研用户提供直销服务以及借助新冠诊断原料进入工业客户供应链，公司有望实现常规试剂产品在科研端和工业端的双增长；其次公司产品性价比较高，性能与进口产品类似的情况下价格更低；公司横向拓展能力强，不断推进新产品开发和原有产品更新升级，动检和NGS测序等新领域将为公司带来增量。 　　体外诊断：正值成长期，手握原料优势，试剂+仪器协同发展。公司聚焦POCT诊断，基于自主开发的三大技术平台，开发出心脑血管、炎症感染、呼吸道等八个系列试剂产品及配套的诊断仪器，获得证书超百项。公司POCT试剂核心原料自产率超过95%，不仅实现供应链自主可控还能提前自主开发稀缺指标检测试剂。疫情期间，公司新冠检测产品在海内外多个市场实现销售，并带动板块销售收入爆发式增长。随着公司POCT试剂种类不断丰富以及销售渠道拓展，常规POCT诊断试剂有望保持稳定增长。 　　生物医药：布局新药/疫苗研发和mRNA等多个领域，潜力巨大。生物医药事业部拥有新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务和疫苗原料三大产品线，公司提供的疫苗免疫原性评价服务拥有对mRNA、DNA、灭活等多个技术路线的评价经验，业务逐渐拓展至常规疫苗项目。此外公司能够提供mRNA疫苗生产的主要酶原料，目前主要应用于客户研发阶段，公司已经建立符合GMP标准的生产工厂，随着相关项目进入临床后期，对于公司原料需求将持续变大。 　　厚积薄发，未来增长空间广阔。新冠疫情期间，公司通过提供检测用原料及试剂盒产品实现销售收入快速增长，2020和2021年，来自于新冠业务的收入达到11.8和11.5亿元，为拓展新业务、招募人才奠定坚实基础。我们可以看到，2022年公司陆续成立多家子公司完善产业布局，进入了数字微流控、动保、新型膜材料、合成生物学、一次性耗材等领域，逐渐形成平台化的产业布局。此外公司更是加大对研发和销售人员的招募，Q3单季度新增人员超千人，为未来发展储备人才资源。2022前三季度，公司销售费用和研发费用分别为3.45/2.70亿元，同比增长71.5%/82.4%，主要是职工薪酬的提高。借助销售新冠产品带来的现金流，公司从产品和人才多个维度布局后疫情时代的发展，虽然短期业绩有所影响，但厚积薄发，未来成长空间广阔。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年公司将实现营业收入31.39/29.28/31.20亿元，同比变化68.0%/-6.7%/6.6%，归母净利润9.85/8.84/9.77亿元，同比变化45.2%/-10.3%/10.5%，对应EPS为2.46/2.21/2.44元。公司是国内领先的平台型分子试剂龙头企业，上游底层技术和下游产品协同布局，是优质且稀缺的生命科学上游标的，我们给予一定估值溢价。根据2022年11月4日收盘价，对应公司PE为28/32/29倍，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情变动风险，研发失败风险，市场竞争加剧风险等。

　　核心观点 　　1、复合铜箔入局企业增多，产业化进程加速。2022年9月以来，在复合铜箔领域新增入局企业包括阿石创、胜利精密、英联股份等。目前阿石创已完成复合铜箔产线设备的选型和下定工作，后续公司将继续与电池厂商进行技术交流，进一步调整和改进相关设备和生产工艺等，提高产线的良率与生产效率。胜利精密于2022年9月发布公告称拟投资建设新能源汽车功能膜项目，该项目包含投资建设年产12亿平方米的复合铜箔项目。英联股份于2022年9月发布公告称拟设立四川子公司用于研发、生产和销售PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料。随着入局企业的增多，复合铜箔产业化进程有望提速。降本增效是目前复合铜箔产业化进程中需解决的关键问题之一。在降本方面，截至2022年11月5日，6μm锂电铜箔高端市场价报10.38万元/吨，按照6μm锂电铜箔每平方米对应55g来估算，得出其对应的价格约为5.71元/平方米。目前复合铜箔的成本在6元/平方米及以上，因此降低复合铜箔成本有利于加快其产业化进程。目前降低复合铜箔成本的方法主要包括提高良品率、降低原材料成本以及设备成本等。在增效方面，目前复合铜箔布局企业正在积极向下游厂商送样，通过改进生产工艺来提高产线良率与生产效率。目前向下游送样的企业包括宝明科技、双星新材、万顺新材等，其中宝明科技向下游送样产品为PET复合铜箔；双星新材PET复合铜箔目前正在送样评价中，下游电池厂家反馈良好；万顺新材复合铜箔正持续配合下游客户放大铜膜卷长进行验证。目前主流复合铜箔生产工艺尚未定型，仍存争议。目前复合铜箔生产工艺主要包括一步法、两步法和三步法。其中一步法生产工艺包含两种方式，一是通过化学沉积的方式，二是反复磁控溅射；二步法主要生产工艺包括磁控溅射和水电镀；三步法在二步法的基础上添加了真空蒸镀环节。此外，目前复合铜箔的基膜主要包括PET和PP。其中PP相较于PET具有更稳定的化学性质，但是其对设备的要求更高，且工艺较难控制。随着产业化进程的推进，在成本和良品率上占优势的工艺更容易被市场认可，不排除未来几种工艺路线并存的情况。综合来看，入局企业增多有望加速复合铜箔工程化，进而推动其产业化进程以及下游应用的推广。同时产业化进程提速有望进一步推进复合铜箔降本增效，未来前景可期。 　　2、截至2022年11月04日，新材料指数（885544.TI）周涨8.6%。新材料14个板块上周全数上涨，其中涨幅排名前三的分别为光伏玻璃、电池化学品、氟化工，涨幅分别为18.4%、12.9%、11.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，六氟磷酸锂涨1.7%，BDO跌3.4%。六氟磷酸锂方面，价格上涨原因主要为原材料碳酸锂价格持续上涨，成本端支撑明显，推动六氟磷酸锂价格小幅上涨。BDO方面，价格下跌主要原因为BDO下游需求疲软，叠加市场整体供应相对充足，致使BDO价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有154家上市公司股价上涨或持平，占比96.3%，有6家上市公司下跌，占比3.7%。周涨幅排名前3的依次为回天新材、三美股份、亚玛顿，周涨幅分别为27.3%、23.3%、22.8%；周跌幅排名前3的依次为聚石化学、宏昌电子、容大感光，周跌幅分别为11.1%、2.1%、1.8%。 　　投资建议 　　目前复合铜箔入局企业增多，有望推动产业化进程提速，进一步推动其降本增效，相关企业或将受益：三孚新科、宝明科技、双星新材等。 　　风险提示 　　技术更新迭代、产品认证不及预期、国内疫情反复等。

　　整体上，基础化工行业基金持仓市值占比排第10名。2022年第三季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓市值占比为3.20%，较2022年二季度下降了0.62pct。年度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比维持高位，2021年第三季度和2022年第三季度分别为3.04%和3.20%，分别较2020年上升1.24pct和1.40pct。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），2022年第三季度基金对聚氨酯、农药、氮肥、其他化学制品四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的15.50%、10.24%、9.91%、9.72%；基金对氮肥、聚氨酯等13个子行业持仓市值占比环比提升，其中提升幅度前五的子行业为氮肥、聚氨酯、食品及饲料添加剂、农药、其他化学制品，相较于2022年第二季度分别提高3.14pct、2.27pct、2.11pct、1.23pct、1.16pct。 　　存量方面，万华化学是2022Q3公募基金的主要持仓对象。从持仓市值的角度来看，公募基金整体对万华化学的总持仓市值最高，其持仓市值达159.58亿元。其次为华鲁恒升、石英股份、远兴能源、梅花生物等。从持仓量占流通A股比的角度来看，公募基金整体对华恒生物的持仓比重最大，其占比达29.72%。其次为润丰股份、中旗股份、聚合顺、中触媒等。从持股机构数的角度来看，持有万华化学的机构数量最多，其持股机构数达396家，其次为华鲁恒升、石英股份、华恒生物、梅花生物等。 　　变量方面，三季度基金对壶化股份、润禾材料等有所加仓。从基金流通股比变动的角度来看，2022年三季度基金对新化股份加仓较多，基金流通股比约为12.16%，较2022年二季度环比增加了10.65pct。从基金持股量环比变动的角度来看，2022年三季度基金对壶化股份有所加仓，基金持股量为447.27万股，较2022年二季度环比提高66657.15%。从基金持股市值环比变动的角度来看，2022年三季度基金对润禾材料加仓较多，截至9月30日，润禾材料的公募基金持仓市值约为1.05亿元，较上一季度提升约28559.19%。 　　龙头方面，亚钾国际市场关注度显著提升。2021年第一、二季度，基金对亚钾国际的持仓占流通股比例分别为3.7%、5.63%，环比分别提高1.73pct、1.93pct，之后有所下降，从2021Q2的5.63%下降至2021Q3的0.78%，2022Q2再次大幅上行。截至2022年三季度末，基金对亚钾国际的持仓占流通A股比为4.87%，维持历史高位。2021年以来市场对公司的关注度显著提升。近年来，公司钾肥产能扩张稳步推进，钾肥产能由此前的25万吨提升至100万吨，氯化钾资源量则由1.52亿吨提升至8.29亿吨，且有望在2025-2026年实现500万吨产量。公司业绩持续向好，2022年前三季度公司实现归母净利润15.19亿元，同比增长112.01%。公司产能稳步扩张，钾肥价格高位运行，2022年全年业绩有望上行。 　　投资建议 　　基础化工行业中市场关注度高、行业景气向好以及盈利能力增强的龙头企业或将受益，如：亚钾国际、金石资源、石英股份、金禾实业等。 　　风险提示国内疫情反复、地缘政治变化、安全环保政策升级等。