行业观点： 　　周度市场回顾。本周医药生物指数随市场回暖，收涨2.67%，跑赢沪深300（2.14%）但跑输Wind全A（3.61%）。从风格来看，本周依旧偏好小市值股票。从板块来看，医疗耗材表现最佳（5.03%），受益于大博医疗2024年业绩预告表现亮眼，其次是医院（3.2%）和医药流通（2.61%）。线下药店是唯一收跌的板块（-0.47%）。本周进入业绩预告密集披露期，业绩预告表现亮眼的股票涨幅居前。从个股来看，涨幅前三的股票是大博医疗（21.74%）、常山药业（18.88%）和艾力斯（18.54%），跌幅前三的股票是普利制药（-15.63%）、康为世纪（-14.19%）和九典制药（-11.23%）。 　　支付端政策持续加码，今年全国医疗保障工作会提出在基本医保现有的甲乙类目录的基础上研究制定丙类目录，主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本医保目录的药品。医保局将采取多种激励措施，积极引导支持商业健康保险将丙类目录药品纳入保障范围。计划于今年年内发布第一版丙类医保目录，并探索优化支付管理措施。高价值创新治疗方式如细胞治疗、基因治疗等有望受益于本次支付端政策改革，商业健康保险有望以此为契机得到进一步发展，整体创新药支付端支付能力有望持续提升。 　　流感过峰，2025年第2周（2025年1月6日－2025年1月12日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占比为6.9%，低于前一周水平（7.1%），高于2021-2022年同期水平（4.0%和2.2%），低于2023年同期水平（9.1%）。北方省份哨点医院报告的流感样病例占比为6.2%，低于前一周水平（7.5%），高于2021-2023年同期水平（3.7%，1.9%和6.1%）。 　　风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性。

　　行业观点： 　　周度市场回顾。本周医药继续下跌，收跌3.09%，跑输Wind全A（-0.97%）和沪深300（-1.13%）。从三级子版块来看，线下药店是唯一收红的子版块（0.7%），主要是受流感数据持续爬坡带动。医疗研发外包（-1.45%）和中药（-2.08%）板块微跌。血液制品（-5.25%）周中受海尔生物并购上海莱士案中止影响跌幅最深。从个股来看，*ST吉药（53.19%）、金石亚药（14.59%）和赛托生物（10.93%）领涨，普利制药（-54.4%）、奥翔药业（-19.25%）和亨迪药业（-19.03%）领跌。 　　AI+医药有望加速落地。本周FDA发布了两份人工智能（AI）指导草案，分别是《人工智能设备软件功能：生命周期管理和上市提交建议》和《使用人工智能支持药品和生物制品监管决策的考虑事项》。这两部指导草案分别为AI在医疗设备和制药应用锚定方向，提出评价框架，有助于推动AI在医疗领域的规范应用。本周，辉瑞和诺和诺德也持续加码和AI制药公司的合作。AI+医药仍处在发展早期，目前仍面临诸多挑战，来 　　自监管和药企的支持将持续助力AI+医药厂商从科研转向产 　　业落地。 　　流感仍处于季节性流行期。2025年第1周（2024年12月30日－2025年1月5日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占比为7.2%，高于前一周水平（5.8%），高于2021-2022年同 　　期水平（4.4%和3.8%），低于2023年同期水平（10.2%）。北 　　方省份哨点医院报告的流感样病例占比为7.5%，高于前一周 　　水平（7.1%），高于2021-2023年同期水平（4.2%，2.9%和6.9%）。 　　风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性。

　　行业观点： 　　周度市场回顾。本周医药延续低迷走势，收跌1.91%，跑输沪深300（1.36%）和Wind全A（-0.61%）。从三级子版块来看，板块内部轮动明显，血液制品（0.37%）是唯一收涨的板块，医疗设备（-0.08%）和医疗耗材（-1.04%）微跌；跌幅最深的前三个板块是线下药店（-4.35%）、医院（-3.59%）和医疗研发外包（-3.5%）。从个股来看，涨幅前三的股票是*ST景峰（12.39%）、双鹭药业（10.76%）和信邦制药（9.88%），跌幅前三的股票是开开实业（-23.07%）、莱美医药（-23%）和荣丰控股（-18.33%）。 　　化学发光集采加速国产替代。12月23日，安徽省医保局发布《二十八省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》，此次集采涉及28个省（区、兵团），覆盖了肿瘤标志物和甲状腺功能两大类检测项目，竞价规则延续采用组套竞价。本轮集采预计首年采购需求规模将超过5.50亿人份。肿标首年意向采购量2.45亿人份，整体A组报量占总需求量的91%，其中外资占比52%，国产品牌占比39%。甲功首年意向采购量3.05亿人份，整体A组报量占总需求量的91%，其中外资占比59%，国产品牌占比32%。从意向采购量来看，本轮安徽集采预计提高国产厂商化学发光市场占有率，同时还将进一步提高行业集中度。本轮集采预计2024年12月30日开标。 　　流感活动水平上升。2024年第51周（12月16日－12月22日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占比为4.7%，高于前一周水平（4.0%），高于2021年同期水平（4.2%），低于2022-2023年同期水平（13.2%和9.2%）。北方省份哨点医院报告的流感样病例占比为6.5%，高于前一周水平（5.4%），高于2021年同期水平（3.9%），低于2022-2023年同期水平（8.2%和6.8%）。 　　风险提示：集采降价超预期风险，行业竞争加剧风险。

　　行业观点： 　　1)周度市场回顾。医药生物本周收跌2.13%，跑输沪深300（-0.14%）和Wind全A（-1.08%）。从三级子行业板块来看，跌幅最小的前三名是其他生物制品（-1.81%）、疫苗（-0.88%）和中药（-0.55%），跌幅最深的前三名板块是原料药（-3.67%）、体外诊断（-2.53%）和医疗耗材（-2.42%）。从个股来看，周度涨幅前五的股票分别是爱朋医疗（24.63%）、翰宇药业（22.62%）、创新医疗（20.17%）、乐心医疗（16.35%）和科兴制药（15.03%），跌幅前五的股票是灵康药业（-25.15%）、普利制药（-22.2%）、德展健康（-20.56%）、嘉应制药（-19.2%）和*ST吉药（-13.43%）。 　　2)创新药出海加速，出海模式持续创新。本周有多起创新药出海事件，出海形式多样。贝达药业ALK抑制剂恩沙替尼FDA获批上市；Candid Therapeutics在一天之内宣布多起国内公司TCE研发合作；瀚森制药临床前小分子GLP-1激动剂1.12亿美元预付款授权默沙东；药明生物和多禧生物与AadiBioscience达成4400万美元首付款研究服务合作协议。从自主出海到合作出海，购买方从跨国药企（MNC）到海外biotech公司，国内参与方不仅包括biotech和上市公司，国内CXO公司也加入创新药出海交易。上游创新质量得到更多认可，创新药出海呈现百花齐放态势，建议长期关注创新药及其产业链公司。 　　3)流感进入活动期。2024年第50周（12月9日-12月15日）南方省份哨点医院报告的流感样病例为4.0%，高于前一周水平（3.6%），低于2021-2023年同期水平（4.1%，9.2%和9.1%）。2024年第50周，北方哨点医院流感样病例为5.4%，高于前一周水平（4.7%），低于2022-2023年同期水平（6.3%和7.4%），高于21年同期水平（3.6%）。 　　4)风险提示：创新药公司早期管线风险较高；海外政策调整风险。

　　行业观点： 　　周度市场回顾。医药板块本周（-0.93%），跑赢沪深300（-1.01%）。二级子行业医药商业本周领涨（2.13%），生物制品（-2.24%）本周领跌。细分到个股来看，医药本周涨幅前五的标的是复旦复华（34.84%）、开开实业（33.75%）、德展健康（32.38%）、人民同泰（26.46%）、海欣股份（22.79%），医药跌幅前五的标的是热景生物（-10.79%）、百利天恒-U（-10.28%）、博腾股份（-10.21%）、微电生理（-9.57%）、奥浦迈（-8.73%）。 　　生物安全法案未纳入国防授权法案，出海CXO海外预期转暖。12月7日，美国国会发布的2025财年国防授权法案最终协议文本未纳入生物安全法案。生物安全法案2024年最高概率立法途径被排除，立法可能大幅降低。我们认为在海外生物医药一级市场投融资好转，制裁风险降低，海外营收占比较高的CXO预期好转，建议持续关注有全球竞争力的CXO公司。 　　第十批集采超预期，规则变更竞争充分。本轮集采规则变更，减少围标、单位可比价1.8倍中选、增加复活机制。配套集采新十条政策，对价格高于最高挂网价的非中选药品和耗材，采取暂停采购、撤网等措施。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果，62种药品采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，涉及高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病等领域，多个品种降幅超预期。建议重点关注原料药企业和连锁药店。 　　风险提示：海外政策反复、行业竞争加剧。