本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-1.98%，基础化工指数涨跌幅为-2.72%。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：其他化学纤维（-9.47%），炭黑（-6.99%），其他橡胶制品（-6.57%） 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：重质纯碱（29.79%），轻质纯碱（26.09%），磷酸一铵（20.00%），液化气(C4)（13.21%），醋酸丁酯（11.54%）；跌幅靠前的产品：硫酸（-43.16%），硫基复合肥（-18.29%），煤焦油（-8.51%），草甘膦（-5.74%），丙烯酸乙酯（-3.95%）。 　　行业重要动态 　　过去一周国内纯碱市场行情走势上行。截止到8月24日当前轻质纯碱市场均价为2512元/吨，较8月17日上涨307元/吨；重质纯碱市场均价为2723元/吨，较8月17日上涨414元/吨。国内纯碱市场行情持续攀升，纯碱市场价格与日俱增，近期国内纯碱厂家检修仍较多，纯碱现货供给量持续偏低，现货愈加紧张。西北，华中，华东等地均有厂家低产检修，纯碱现货库存近年史低。内蒙阿拉善纯碱项目持续推进，但进度较预期相比偏慢；金山纯新增产能也在持续推进，预期下月释放。短期内纯碱新增产能无法缓解纯碱现货市场持续紧张的格局。 　　8月17日，山东省发改委、工业和信息化厅等九部门联合发布通知，对新上高端轮胎、铸造项目，不再执行产能、能耗、碳排放替代政策；同时发布了《山东省高端轮胎铸造项目发展指导目录(2023年版)》。通知旨在支持高端轮胎项目发展建设，同时明确要求，不在《目录》范围内的，一律不得建设；同时着力推动中端项目改造、低端项目淘汰，同时支持轮胎企业兼并重组，引导行业集群化发展。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、地产产业链板块。近期密集政策驱动地产行业复苏，产业链相关品种如纯碱、钛白粉有望迎来边际改善，建议关注龙佰集团、中核钛白、三友化工、山东海化、远兴能源。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 核心观点：挑战与增长并存，非新冠业务驱动未来 药明生物在2023年上半年面临生物药融资放缓带来的新增项目数压力，但其非新冠业务展现出强劲的增长势头，有效对冲了新冠相关收入的显著下滑。公司通过持续的全球产能扩张和“赢得分子”策略，不断丰富项目管线，尤其在临床早期、三期和商业化阶段的项目数量实现高速增长，为未来业绩增长奠定基础。尽管海外新产能投产初期对毛利率造成压力，但随着产能爬坡和精益运营（WBS）的推进，盈利能力有望逐步改善。 投资建议：买入评级，长期增长潜力显著 基于对全球生物药CDMO行业双位数增长的预期以及药明生物在行业中的领先地位，分析师维持“买入”评级，并设定目标价53.4港元，较当前股价有20.5%的增长空间。尽管短期内面临宏观经济和行业融资环境的挑战，但公司凭借其多元化的项目组合、全球化的运营布局以及持续的研发投入，预计在未来几年仍能实现稳健的收入和利润增长，尤其是在非新冠业务的持续驱动下。 主要内容 财务表现：非新冠业务强劲增长，毛利率承压 药明生物在2023年上半年实现了84.9亿元人民币的营业收入，同比增长17.8%。这一增长主要得益于其非新冠业务的强劲表现，该业务收入达到79.6亿元人民币，同比大幅增长59.7%。然而，新冠相关收入的显著下降（同比减少76.2%至5.3亿元人民币）部分抵消了整体增长，反映出市场对新冠相关服务的需求正在回归常态。从区域分布来看，北美市场贡献了46%的收入，欧洲占30%，中国市场占21%，其他国家占3%，显示出公司业务的全球化布局及其在海外市场的强大影响力。 尽管收入保持增长，但由于海外产能的大量释放，公司毛利率同比下降5.5个百分点至41.9%，这表明新产能的投入使用在初期对盈利能力构成了一定压力。同时，销售费率、管理费率和研发费率也略有上升，分别增加了0.3、0.8和0.2个百分点至1.2%、8.0%和4.0%，反映出公司在市场拓展、运营管理和研发投入方面的持续支出。归母净利润同比下降10.6%至22.7亿元人民币，但经调整后的归母净利润则微增0.1%至28.4亿元人民币，这主要得益于股份薪酬、外汇收益、药明合联上市费用和投资公允价值变动等调整项的积极影响，表明公司核心业务的盈利能力保持稳定。 从盈利摘要和财务报表预测来看，公司预计在2023年至2025年间保持稳健的收入增长，分别为26.9%、27.6%和28.1%。净利润预计在2023年增长6.0%后，于2024年和2025年分别实现32.6%和30.6%的高速增长，净利润率也将从2023年的24.9%逐步回升至2025年的26.4%。这表明市场预期公司在经历短期调整后，盈利能力将恢复并持续提升。在现金流方面，上半年资本开支为24亿元人民币，经营性现金流为27亿元人民币，自由现金流为3亿元人民币，显示公司在扩张的同时仍能保持正向的现金流管理。 业务发展：项目管线持续扩张，产能布局全球化 药明生物的项目管线持续扩张，截至2023年中，公司总项目数达到621个，同比增长16.3%。其中，非新冠项目占据主导地位，达到577个，而新冠项目为44个。在项目阶段分布上，临床早期项目数增长32%至269个，临床三期项目数增长52%至44个，商业化项目数更是大幅增长57%至22个，这些高增长率的项目阶段预示着公司未来几年的收入增长潜力。尽管临床前开发项目数略有下降0.3%至286个，但公司通过外部引入11个项目，其中6个为临床III期和商业化项目，充分证明了其在“赢得分子”项目方面的强大实力。 在分子形态方面，公司项目组合多元化，涵盖单抗（284个）、双抗/多抗（105个）、ADC（110个）、融合蛋白（67个）、其他蛋白（34个）和疫苗（21个），显示出其在不同生物药领域的全面服务能力。未完成订单总额同比增长9%至201亿美元，其中未完成服务订单增长6%至136亿美元，未完成里程碑付款金额增长16%至65亿美元，三年内未完成订单增长15%至35亿美元，这些数据为公司未来业绩提供了坚实的保障。公司雇员人数同比增长17%至12397人，其中研发团队科学家人数达到4344人，体现了公司在人才方面的持续投入和研发实力的增强。 在产能布局方面，截至2023年中，公司产能达到26.2万升。公司计划在2023年和2024年分别投入50亿元和55亿元人民币进行资本开支，预计到2026年总产能将达到58万升，其中约60%位于中国，40%位于海外。以新开的爱尔兰工厂为例，其30%的收入来自全球双厂策略，70%的收入来自海外“赢得分子”项目，且海外产能爬坡速度好于预期，预计新厂对毛利率的不利影响将逐年减低。同时，公司正大力推进WBS精益运营，通过效率改善来部分抵消海外工厂投产对毛利率的影响。尽管生物药融资放缓导致2023年上半年临床前新签项目数降至35个，但6月已观察到欧美融资触底反弹，全年预计新增80个项目，预示着市场环境的逐步改善。 总结 药明生物在2023年上半年展现出强劲的非新冠业务增长势头，有效抵消了新冠相关收入的下滑，实现了整体营收的稳健增长。尽管全球产能扩张初期对毛利率构成压力，但公司通过精益运营和产能爬坡，预计盈利能力将逐步改善。公司项目管线持续丰富，尤其在临床后期和商业化项目上表现突出，且未完成订单总额持续增长，为未来业绩提供了坚实保障。面对生物药融资放缓的短期挑战，公司凭借其全球化的业务布局、多元化的项目组合以及“赢得分子”的策略，有望在未来几年继续保持高速增长。分析师维持“买入”评级，并给出53.4港元的目标价，反映了对公司长期增长潜力的信心。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（8.21-8.25日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌2.62%，板块整体跑输沪深300指数0.64pct，跑赢创业板综指1.09pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第12位。港股恒生医疗保健指数过去一周上涨3.50%，跑赢恒生指数3.47pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第1位。 　　本周观点：配方颗粒集采文件出台，头部企业长期受益 　　中药配方颗粒集采文件出台，涉及200个品种。8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，在继牵头全国范围内首个中药饮片联采之后，山东再次牵头针对中药配方颗粒开展集采。本次集采由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团15个省级单位组成省际联盟，针对具有中药配方颗粒国家药品标准的200个品种开展，涉及金银花、北柴胡、炒酸枣仁、当归、党参、白术、连翘、人参、陈皮、丹参、黄连等。 　　配方颗粒集采酝酿许久，国标推出叠加医保覆盖推进等举措奠定集采基础。中药配方颗粒纳入集采为大势所趋，先前受限于标准不统一、是否纳入医保等问题，随着中药配方颗粒试点工作结束，中药配方颗粒国标推出，医保覆盖全面推开等，中药配方颗粒进集采的条件逐渐成熟。从时间线来看，2021年2月国家药监局、国家中医药局、国家卫健委、国家医保局四部门共同发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》指出，可将中药配方颗粒纳入医保支付范围，并组织审定中药配方颗粒国家药品标准。随后，国家医保局2021年8月在回应“关于加快中药及配方颗粒进入集中采购的建议”中提到，将会同有关部门在完善中成药及配方颗粒质量评价标准的基础上，坚持质量优先，以临床需求为导向，从价高量大的品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集中采购改革。同年11月，中药配方颗粒结束20多年的试点工作，纳入中药饮片管理范畴，正式实施备案制。至2021年12月，省际中药（材）采购联盟与三明采购联盟在厦门联合召开会议，合并成立全国省际中药（材）采购联盟，宣布由山东牵头开展中药配方颗粒、中药饮片、中成药联盟采购工作。2021年后，各地陆续按照国家医保局要求，将中药配方颗粒纳入医保支付范围，同时各地也在推进中药配方颗粒的阳光挂网，促进交易公开透明。在经过多方准备后，2023年8月17日《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》正式出台。 　　竞价规则相较温和，40%降幅可确定获得拟中选资格。根据集采文件公布的拟中选企业确定规则，申报品种报价降幅达到40%（按最高有效申报价计算，下同）及以上的企业，全部获得拟中选资格；报价降幅不足40%的企业若获得拟中选资格，须报价≤同品种所有有效申报企业最低报价1.5倍，且视报价降幅达到40%及以上企业的数量，按照报价由低到高顺序确定，具体而言，当报价降幅在40%及以上的企业数量在分别不多于3家、4-6家、7-9家、10家及以上时，报价降幅不足40%的产品拟中选企业数量对应分别为9、6、3、0家。我们认为此次竞价规则较为温和，40%的降幅可确定获得拟中选资格规则设定，中标产品有望以价换量获得更大市场空间。此外，最高有效申报价原则上以参与省份的医药集中采购平台有交易记录的相应品种加权平均价计算确定。各品种采购周期原则上为2年，自中选结果实际执行日起计算，采购周期内采购协议每年一签。 　　投资建议 　　自2021年4月29日国家药监局批准颁布第一批160个中药配方颗粒国家标准以来，截至2023年8月15日，国家药典委颁布了第五批配方颗粒国家标准，国标品种目前已扩充至265个。我们认为随着配方颗粒国标品种数量持续增加，叠加配方颗粒集采开展，行业空间有望进一步打开，同时具备规模生产优势的头部企业，有望持续受益。建议关注中国中药、华润三九、红日药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险。

　　珍宝岛(603567) 　　投资摘要 　　事件 　　2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入25.87亿元，同比增长4.37%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长43.84%。 　　积极推进业务变革及产品优化整合，多方合作提升品牌影响力。2023年上半年，归母净利润增加主要因素为公司积极推进中药材贸易业务变革、新产品上量；公司优化整合产品品种，涉及转让专利技术及子公司股权项目所致。公司扣非净利润同比减少主要原因为公司新产品推广及企业形象宣传力度加大，销售费用增加等。公司围绕商业终端覆盖和渠道下沉有序推动各项工作，加强零售市场渠道建设，提升产品和品牌的影响力，积极拓展和深化与全国百强连锁、区域龙头连锁的合作关系，提升产品对患者的可及性和治疗价值。公司主要产品注射用血塞通、血栓通胶囊、复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆等，分别在心脑血管、呼吸、儿科等进入临床用药指南或共识。2023年上半年，公司产品复方芩兰口服液获多省市流感中医药防治方案推荐，获得了更多临床专家的认知和认可。此外，公司依托原研独家产品复方芩兰口服液强势登陆CCTV新闻频道《民族品牌·耀眼东方》，携手中央广播电视总台共同深化打造该产品“中药抗病毒”品牌IP，品牌传播力、公信力实现了跨越进阶。公司同分众传媒建立战略合作，依托分众传媒媒体优势，扩大了珍宝岛复方芩兰口服液线下品牌传播声量。 　　持续加大在中药领域科研投入，加快中药创新药研发、上市品种二次开发和优质产品引进。2023年上半年，公司通过优势产品并购新增优质品种5个,拥有在研化药创新药项目4个，化药仿制药项目36个，中药创新药项目2个，院内制剂注册项目3个，中药二次开发项目4个，中药品种保护项目3个。公司持续推进中药研发项目进程，截至2023年6月30日，公司3.1类创新药羌活胜湿汤颗粒已经进入研发末期，准备进行申报阶段；独家品种复方芩兰口服液中药品种保护延保研究已经完成，并进行申报；多个中药二次开发项目按计划推进中；3个注册制院内制剂品种已进入准备申报阶段。化药仿制药项目承接落地有序，2023年上半年，完成2个项目的注册申报并获得受理通知书，5个项目获得生产批件。化药创新药HZB1006、抗流感1类创新药ZBD1042、抗肿瘤1类创新药HZB0071等项目进展顺利。 　　投资建议 　　公司深化中药全产业链布局，关注现有产品的二次开发，“689技术”标准研究等，提升产品临床价值。不断实现优质品种的快速导入，加大优质品种的遴选和引进，优化产品结构。我们预计2023-2025年公司营业收入为59.92/71.72/84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%，归母净利润分别为6.65/8.64/11.02亿元，增速分别为259%/30%/28%，当前股价对应2023-2025年PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　包括但不限于：医药政策及市场风险；研发不及预期风险；产品质量风险；中药材贸易风险；传统中药材交易市场弱化风险等。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-2.58%，基础化工指数涨跌幅为-2.12%；基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：有机硅（-5.03%），氟化工（-4.85%），炭黑（-4.65%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：醋酸（20.94%），烧碱（18.57%），醋酐（14.20%），顺酐（10.92%），国际DAP（10.02%）；跌幅靠前的产品：碳酸锂（工业级）（-15.09%），烟酰胺（-14.41%），轻油（-10.77%），国际尿素（-9.30%），碳酸锂（电池级）（-8.70%）。 　　行业重要动态 　　醋酸市场价格稳步攀升，截至8月17日国内醋酸市场均价为3670元/吨，较上周同期市场均价相比上涨506元/吨，上调幅度15.99%。本周新增江苏地区装置故障短停，现已重启装置维持降负荷运行；南京地区停车装置依旧；河南地区装置降负。整体看来目前停车及降负装置导致局部地区货源持续偏紧，叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升，刚需消耗下厂家出货顺畅，低库低供支撑下生产企业推涨心态坚挺。当前厂家多交付长约为主，零售货源较少，临近周末西北地区竞拍价格大幅走高，对市场交投氛围再次提振。截至目前，本周醋酸整体开工较上周下调2.05%，为75.4%。 　　碳酸锂市场快速走跌，截止到8月17日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在19.8-22万元/吨之间，市场均价跌至20.9万元/吨，相比上周下跌2.6万元/吨，跌幅11.06%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在21.2-23.2万元/吨，市场均价跌至22.2万元/吨，相比上周下跌2.5万元/吨，跌幅10.12%。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、钛白粉板块。受库存低位，上游挺价等因素驱动，钛白粉产业链有望迎来阶段性复苏，建议关注龙佰集团、中核钛白、安纳达。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　信邦制药(002390) 　　投资摘要 　　医疗服务，拥有核心资产 　　截至2023年7月4日，公司拥有贵医肿瘤医院、白云医院、乌当医院等6家医疗机构。其中，贵医肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，拥有先进的技术设备和优秀的专家团队；白云医院、乌当医院是拥有较高知名度的三级综合医院，拥有各自的特色学科。经过多年发展，公司已形成了以医疗服务为核心、辅以医药流通及特色中医药制造的业务架构，已在贵州省建立起具有明显竞争优势的优质医院网络，在贵州省形成了品牌优势。 　　中药制造，全产业链布局 　　在中成药业务板块，截至2023年7月4日，公司拥有11个国家基药目录品种，24个国家医保目录品种。在中药饮片业务板块，公司拥有品种138个、品规207个，加工产能达6000吨/年；公司实现了从种植基地建设、中药饮片生产到医疗机构使用的无缝链接，截至2023年7月4日，公司自建及共建道地药材基地面积合计超过22万亩，在全国拥有122个种植基地。 　　医药流通，贵州区域龙头 　　公司为贵州省医药流通龙头企业，拥有众多国内外知名上游供应商的省级独家代理权，建立了覆盖省内主要等级医院的销售网络。依托公司医疗服务终端，为上游供应商提供全渠道销售服务和多维度增值服务，为下游医疗机构提供一站式的供应链服务解决方案，凸显自身供应链价值。 　　投资建议 　　我们预计2023—2025年公司营业收入为71.62/78.49/86.81亿元，增速分别为12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为3.02/3.97/4.64亿元，增速分别34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应2023-2025年PE分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险，医疗服务恢复不及预期，行业政策变化等。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（8.14-8.18日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌2.44%，板块整体跑赢沪深300指数0.14pct，跑赢创业板综指0.67pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第22位。港股恒生医疗保健指数过去一周下跌5.88%，跑赢恒生指数0.02pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第10位。 　　本周观点：卫健委发文表态支持学术会议，2023医保初步审查药品名单公布 　　卫健委表态支持开展学术会议和正常医学活动。2023年8月15日，卫健委医疗应急司发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，聚焦解决当前医药领域腐败的突出问题，以及医药购销和医疗服务全链条中容易产生问题的关键环节，明确了此次集中整治的总体要求、整治内容、工作步骤和工作要求。本次问答中明确表示，医药行业的学术会议是学术交流、经验分享、促进医药技术进步和创新发展的重要平台，按照国家有关规定，规范开展的学术会议和正常医学活动是要大力支持、积极鼓励的。需要整治的是那些无中生有、编造虚假学术会议的名头，进行违法违规利益输送，或者违规将学术会议赞助费私分的不法行为。下一步，集中整治工作将根据总体安排，持续推进，加大对工作的指导调度，加大对典型问题处置及通报力度，确保整治工作成效。 　　本次反腐政治工作明确三项原则。1）全面覆盖、聚焦重点。此次整治涵盖了医药行业生产、流通、销售、使用、报销的全链条，以及医药领域行政管理部门、行业学（协）会、医疗卫生机构、医药生产经营企业、医保基金等全领域，实现医药领域全覆盖。在整治的重点上，聚焦“关键少数”、关键岗位，尤其是利用医药领域权力寻租、“带金销售”、利益输送等不法行为。2）集中突破、纠建并举。针对“关键少数”、关键岗位的腐败问题进行重点突破，对重点问题、典型案件进行调查核实、处置处理、通报剖析，形成全国性集中整治医药领域腐败问题的高压态势。坚持线索处置、问题整改、行业治理相结合，健全规章制度、完善治理机制、规范行业监管，注重加强长效机制建设，实现医药领域腐败问题治理系统化、规范化、常态化。3）统一实施、分级负责。严格落实工作责任，确保集中整治工作的各项要求任务落地见效。在全国医药领域腐败问题集中整治工作协作机制的统一领导下，相关职能部门和地方切实承担集中整治的主体责任，分级负责、抓好落实。纳入整治范围的机构、单位承担直接责任，负责落实上级主管部门对集中整治工作的各项具体要求，严格落实好集中整治的各项工作任务。 　　医保初步审查名单公布，390产品通过初步形式审查。国家医保局在8月18日公示了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品名单》。本次共收到企业申报信息629份，涉及药品570个。经审核，390个药品通过初步形式审查。与2022年相比，申报药品数量有一定增加。 　　通过形式审查产品需进一步评审、谈判等才能最终纳入目录。按照《基本医疗保险用药管理暂行办法》和《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，形式审查只是其中之一。药品通过了初步形式审查，并不表示其已进入医保目录，仅代表经审核该药品符合相应的申报条件，初步获得了参加下一步评审的资格。这类药品最终能否进入国家医保药品目录，还需要经严格评审程序，然后独家药品需谈判、非独家药品需竞价，只有谈判或竞价成功后才能被纳入目录。下一步，医保局将根据公示期间收到的反馈意见，进一步核实相关信息，确定最终通过形式审查的药品范围，并向社会进行公布。随后，医保局将按照《工作方案》要求推进专家评审、谈判竞价等后续工作。 　　投资建议 　　医药领域反腐集中整治工作于7月份开展，国家卫健委等多个部门召开了多个整治工作视频会议。加强医药领域反腐工作是促进医药行业高质量发展的重要内容，是完善医药治理体系建设的重要组成部分。同时我们看到今年通过形式审查的药品数量相比于2022年有了一定的增加，国内医药创新取得了一定的成果。我们认为在更加规范的市场下，具有真正临床价值的创新产品将更平稳进入医保中放量，同时药企也能通过降低销售费用，把更多的资源和投入到医药创新上，从而推动国内医药长期更健康的发展。建议关注信邦制药、百奥泰、康华生物、迈威生物、艾力斯、百济神州、九强生物、迪安诊断、润达医疗、九芝堂、寿仙谷、五洲医疗、康德莱、美年健康、益丰药房、老百姓、健之佳、首药控股、博雅生物、卫光生物。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

中心思想 财务稳健与战略转型 远大医药（0512）在2023年上半年展现出稳健的财务表现，尽管面临一次性行政罚款和投资公允价值变动等非经常性因素，其经调整归母净利润仍实现正增长。这得益于公司营收的显著增长和毛利率的提升。同时，公司持续加大研发投入，积极推动业务模式向创新驱动转型，通过内部研发与外部合作（BD）双轮驱动，构建多元化的创新产品管线，为未来的可持续发展奠定基础。 创新驱动与未来增长潜力 报告强调远大医药正积极快速布局创新产品管线，特别是在核药抗肿瘤、眼科、呼吸及重症感染、心脑血管急救和精准介入等高增长领域。重磅产品釔90的成功上市及其巨大的市场潜力，以及RDC（放射性核素偶联药物）管线的深度储备，标志着公司在创新药领域的突破。这些创新项目预计将在未来几年内陆续上市，有望成为公司新的增长引擎，显著提升其市场竞争力和长期价值。 主要内容 2023年上半年财务表现深度剖析 远大医药在2023年上半年展现出稳健的经营韧性和战略性投入，其财务数据反映了公司在市场拓展和创新转型方面的积极进展。 营收与盈利能力显著提升： 公司报告期内实现营收59.9亿港元，同比大幅增长14.9%，这一增长速度远超行业平均水平，凸显了其核心业务的强劲动力和市场份额的持续扩大。同时，公司毛利率上升2.1个百分点至64.6%，表明其产品结构持续优化，高附加值产品占比提升，以及成本控制措施的有效性。归母净利润同比激增44.9%至10.3亿港元，显示出公司在优化运营效率和投资回报方面的成效。 调整后利润揭示核心业务增长： 考虑到对Telix投资的公允价值变动收益（约2.3亿港元）以及一次性行政罚款（约3.2亿港元）等非经常性损益，公司经调整后的归母利润同比增长3.1%至11.2亿港元。尽管调整后净利率同比下降2.2个百分点至18.8%，但核心业务的持续增长表明公司盈利能力的基础依然稳固，且能够有效消化外部冲击。 战略性研发投入驱动未来： 公司持续将资源倾斜于研发创新，上半年总研发投入高达5.0亿港元。其中，计入损益表管理费用的研发开支同比大幅增加40.8%至3.6亿港元，这一显著增长彰显了公司对创新驱动战略的坚定承诺，旨在通过持续的研发投入，培育新的增长点，确保长期竞争力。 财务结构保持健康： 截至2023年中，公司持有现金6.9亿港元，银行借贷41.8亿港币，净负债为34.8亿港币。尽管存在一定负债，但结合其稳定的现金流和盈利能力，公司的财务结构被认为处于健康且可控的水平，能够支持其未来的投资和扩张计划。 创新产品管线深度布局与市场潜力 远大医药正通过其庞大的133项在研专案（包括48个创新专案），在多个高潜力治疗领域进行深度布局，旨在通过创新产品驱动未来增长。 眼科领域： 在眼科市场，公司已拥有瑞珠（人工泪液）和和血明目片（眼底出血）等成熟产品。展望未来，其创新管线包括处于III期临床的CBT-001（翼状胬肉）和GPN00833（眼部炎症），以及处于II期临床的GPN00136（干眼症）等。这些产品预计在2026年左右上市，将有望抓住中国日益增长的眼科疾病治疗需求，进一步巩固公司在该领域的市场地位。 呼吸和重症感染领域： 公司在该领域拥有切诺（祛痰）、金嗓系列以及恩卓润/恩明润（哮喘）等广受欢迎的产品。创新管线方面，Ryaltris（复方鼻喷剂，用于过敏性鼻炎）已完成III期临床入组，STC3141（用于脓毒症和ARDS）在中国已进入II期临床，并在海外Ib临床达到终点。这些创新

　　普洛药业(000739) 　　事件概述 　　8月14日晚间，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%，经营较为稳健。分季度看，2023Q2公司实现营业收入28.69亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%。 　　CDMO 项目数快速提升，原料药、制剂一体化布局稳步推进。公司CDMO 业务板块综合竞争力持续增强，2023H1 公司进行中项目 610个（YoY+51%）；其中，商业化阶段项目 247 个（YoY+18%），研发阶段项目 363 个（YoY+79%），PROTAC、ADC、多肽等新的技术平台也在建设中并在部分提供服务。客户方面，公司在快速拓展国内客户的同时，也加快了深度国际化战略步伐，上半年已经和 264 家国内创新药企业签订保密协议。原料药新品种申报持续推进，上半年公司有 2 个国内 API 注册获批，1 个品种 EU 获批，1 个兽药品种获批，并且递交了 5 项原料药国内外 DMF。制剂业务，公司确立了“多产品化”发展策略，截至中报，已立项 18 个项目，并在持续增加中，涉及多个领域；23 年公司预计还将新增 5 个品种，以持续优化制剂产品结构。 　　净利率显著提升，新车间陆续投产。公司盈利能力修复趋势明显，2023H1 毛利率达 26.60%，较 2022 年末增长 2.70pct；同时费用管控得当，三项费用率为 7.44%，同比下滑 1.36pct。研发投入持续加大，2023H1 研发费用 3.52 亿元，同比增长 24.59%，占营收比为 5.91%。为提高核心竞争力，满足市场需求，公司新增两个 API 多功能车间，计划 9 月份完成建设；在 CDMO 方面，多功能车间已于 5 月份投入使用，首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；制剂方面，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计，新建了一条年产 1 亿瓶头孢粉针剂生产线，4 月投入生产，新建一条头孢固体制剂生产线，现已完成设计，计划 8 月份开工。我们认为，未来随着公司规模化生产能力不断加强，毛利有进一步提升的空间。 　　投资建议 　　上半年公司三大业务收入稳健增长，利润端更是表现亮眼。未来随着盈利能力持续向好，新建产能逐步释放；我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 12.17/15.05/18.17 亿元，同比增速为 23.0%/23.7%/20.8%，对应 EPS 分别为 1.03/1.28/1.54 元/股，当前股价对应 PE 为17/14/11 倍。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-3.39%，基础化工指数涨跌幅为-1.63%；基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：改性塑料（-4.40%），粘胶（-4.30%），有机硅（-3.86%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：煤焦油（15.57%），国际尿素（11.35%），醋酸（8.47%），NYMEX天然气（7.99%），硫磺（7.69%）；跌幅靠前的产品：液氨（-9.14%），分散黑ECT（-8.70%），碳酸锂(工业级)（-6.83%），烧碱（-6.67%），碳酸锂（电池级）（-6.30%）。 　　行业重要动态 　　过去一周，钛白粉企业价格政策明朗，成本推涨型行情落地。截止到8月10日，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16200元/吨，市场均价为15505元/吨，较上周相比上涨110元/吨左右，涨幅0.71%。钛产业链整体呈现上游产品钛矿积极领涨且涨势猛烈，钛白粉积极跟涨的态势。也是受到成本压力的支撑，进入新的销售周期后，市场呈现主力生产企业积极给予市场报价指引，中小企业报盘陆续跟涨的态势。整体来看，产业链共振上涨明显，市场基本面利好居多。 　　8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》初稿行业交流会，就HFC配额方案与生产和消费行业进行交流。 　　投资建议 　　受库存低位，上游挺价，海内外需求复苏等因素驱动，三季度部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、钛白粉板块。受库存低位，上游挺价等因素驱动，钛白粉产业链有望迎来阶段性复苏，建议关注龙佰集团、中核钛白、安纳达。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行