主要观点 　　行情回顾：上周（11.21-11.25日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌4.88%，板块整体跑输沪深300指数4.20pct、跑输创业板综指1.52pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第28位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌7.48%，跑输恒生指数5.15pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第12位。 　　本周观点：科研仪器赛道长坡厚雪，国产替代景气高 　　全球科研仪器市场规模大，国内市场增长迅猛。先进的仪器设备是科学研究和技术创新的基础条件，实验分析仪器行业是为科学研究提供工具和方法的高科技行业，其创新、制造和应用水平是衡量一个国家科技发展水平和潜力的重要标志。根据SDI数据，2020年全球分析仪器市场规模预计达到670亿美元（折合人民币超4400亿元），2015-2020年CAGR为5.5%。同期，国内市场CAGR为6.8%，增速快于全球其他区域，预计2020年国内科学仪器市场预计78亿美元（约500亿人民币）。 　　科学实验仪器细分领域众多，下游应用领域日趋丰富。科学仪器细分市场种类繁多，主要包括光谱仪、色谱仪、质谱仪、表面分析仪、材料测试仪、生命科学仪器、实验室设备等，是典型的高附加值、技术密集型产业，产品研发需要涉及光学、机械、电子、物理、化学等6-7个不同专业学科相互配合，还涉及精密电子、计算机、自动化及智能化等多领域的核心技术。科学实验仪器应用领域广泛，主要涉及食品、制药、农林水产、环境、第三方检测、化工、科研与教育等领域。随着下游应用领域不断拓宽，用户需求的增长，行业将迎来良好的发展机遇。 　　政策东风至，国产替代正加速。科学实验仪器市场外资占比高，根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台统计数据显示，2016-2019年我国大型科研仪器整体进口率超70%，进口依赖较为严重。从《中国制造2025》到《“十四五”规划》政策出台，都强调加强对国产科学仪器产业支持力度。此外，2021年5月14日，财政部、工业与信息化部联合印发的《政府采购进口产品审核指导标准》，明确提出各类科研仪器采购国产比例，光谱、质谱、色谱等高端设备，要求国产采购比例50%以上，强调整体产业链的自主可控。今年1月1日执行的《科学技术进步法》，进一步体现国家对创新国产设备的支持态度，有利于国产替代。 　　投资建议 　　科研仪器行业技术壁垒高，我们认为在自主可控、国产替代背景下，赛道高景气，建议关注：聚光科技、皖仪科技、禾信仪器、莱伯泰科、海能技术等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　主要观点 　　行情回顾：上周（11.14-11.18日，下同），A股申万医药生物行业指数上涨6.15%，板块整体跑赢沪深300指数5.80pct、跑赢创业板综指6.80pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第1位，整体极佳。港股恒生医疗保健指数上周上涨7.14%，跑赢恒生指数3.29pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：卫健委要求将新冠定点医院ICU床位占比提升至10％，新基建板块再迎利好 　　11月17日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，指出要从三个方面来加强医疗机构能力建设，补齐短板；1）持续加强定点医院建设：定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，ICU床位要达到床位总数的10%；2）加强方舱医院的建设：依托现有的一些大型场馆，提前做好方舱医院的准备；3）持续加强发热门诊建设：要求二级以上医院要设置发热门诊，做到应设尽设，应开尽开。 　　ICU病床市场增长显著，我国ICU床位缺口巨大。据ICUBedsGlobalMarketReport2022，全球范围内新冠病例增加迫使新兴国家和发达国家政府提高重症监护能力，公共卫生系统释放资金购买所需的医院基础设施，ICU床位是重要要求之一。在美国和意大利，每万人中估计有34.2个和12.5个ICU床位；而在中国和印度，每万人只有3.6个和2.3个床位，与发达国家相去甚远。新冠重症感染者需要在ICU接受大约14天的呼吸支持，我们认为此次卫健委要求“定点医院ICU床位占比10％”将掀起新一波ICU配置设备诸如呼吸机、监护仪、除颤仪等采购热潮，相关标的公司获益。 　　中药、疫苗在新冠防治中的价值再次被强调。11月18日，重庆卫健委发布《新冠肺炎中医药防治推荐方案（试行第四版）》，将藿香正气液、急支糖浆、连花清瘟胶囊等药品列入推荐方案，加强中医药在新冠肺炎预防、治疗、康复中的应用。据中国新闻网报导，同日，中国国家传染病医学中心主任张文宏在第六届海南健博会上称：“新冠病死率已非常低，注射新冠疫苗加强针，尤其是序贯免疫接种，可以为最终走出疫情提供保护。”近日，国内多家企业新冠mRNA疫苗临床试验获批；沃森生物mRNA疫苗已获印尼紧急使用授权，国内正处Ⅲb期临床试验；康希诺处于II期临床阶段；石药集团正积极推进SYS6006在海外及香港启动III期临床研究。 　　投资建议 　　建议关注ICU建设等新基建标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华康医疗、新华医疗等；疫苗&口服药领域：康希诺、沃森生物、金迪克、君实生物等；中药领域：济川药业、贵州三力、以岭药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　亿帆医药(002019) 　　事件概述 　　11月15日，公司发布公告，控股子公司美国亿一同意将在研产品F-627在美国的独家经销权许可给ACROTECH公司，ACROTECH公司需要支付最高额不超过23,650万美元的独家许可费（首付款、里程碑付款），以及两位数的分级净销售额提成费。 　　点评 　　ACROTECH取得F-627美国独家经销权，凸显产品商业化价值。美国亿一将在研产品F-627在美国的独家经销权许可给ACROTECH公司，ACROTECH公司将负责F-627在美国的市场规划及销售。ACROTECH公司是印度前三大仿制药企业Aurobindo在美国的全资子公司，ACROTECH公司以创新专利药物在美国及全球的商业销售为主要业务。F-627于2021年5月27日收到美国FDA签发的关于F-627上市许可申请受理函并进入审评程序。本次产品美国商业化进展，标志着F-627商业化价值获得国际合作伙伴的认可，将为公司F-627及其他产品的全球化进程提供重要参考依据。美国独家商业化伙伴的确定，有望积极推进产品在美国获批后的销售进程，开拓当地市场，为公司贡献创新药领域业绩。 　　防疫政策优化，F-627获批进程有望加速。2022年3月31日公司收到FDA关于旅行限制将推迟F-627上市申请批复及现场检查的通知。近日，进一步优化防控工作的二十条措施发布，明确入境重要商务人员将“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)，开展商务活动。此项措施的推出，将缓解因疫情产生的旅行限制因素，提升FDA工作人员现场检查的可能性，有望加速F-627在美上市进程。 　　F-627全球商业化有序推进。2021年，公司与正大天晴药业集团南京顺欣制药签订《商业化合作协议》，将F-627相关的在中国境内的商业化权益独家许可给天晴南京顺欣；2022年1月，新加坡亿一与KALTEQ公司签订《独家许可协议》，将F-627在希腊和塞浦路斯的独家经销权许可给KALTEQ公司；此外，2022年公司与巴西、德国、瑞士等国家及地区签订关于F-627的独家许可协议，确定多个国家的产品商业化合作伙伴。 　　投资建议 　　公司创新药研发及现场检查工作持续推进，入境政策趋缓提升FDA对F-627批准前现场核查可能性；头孢产品等部分合作产品纳入集采导致推广服务收入下降；原料药系列销售情况受终端需求、低价库存、疫情所致运力等影响。我们调整盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为42.01/46.39/51.67亿元，同比增长-4.71%/10.41%/11.38%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.64/7.17/7.95亿元，EPS分别为0.46/0.59/0.65元。当前股价对应2022-2024年PE分别为27.82/21.87/19.73。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（11.07-11.11日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌0.43%，板块整体跑输沪深300指数0.99pct、跑赢创业板综指1.44pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第26位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周上涨13.37%，跑赢恒生指数4.63pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：关注“流感+新冠”防控下潜在需求机会 　　二十条防控优化措施推出，助力疫情防控工作科学精准化。11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。部分优化措施主要包括：1）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；2）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；3）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”；4）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员；5）取消入境航班熔断机制；6）加快新冠肺炎治疗相关药物储备等。 　　愈加精准防疫的背后需要有效疫苗、口服药以及基础医疗设备作为支撑。本次会议要求大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性，目前全国疫苗接种率良好，加强针有望提升针对奥密克戎中和抗体水平，构建免疫屏障。根据国家疾控局数据，截止2022年11月11日，全国共接种新冠疫苗34.4亿剂次，覆盖人群13.4亿人，其中完成全程接种的是12.7亿人，覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人数的92.5%和90.26%。加强针共接种8.9亿人。60岁以上老年人共接种2.39亿人，60岁以上老年人全程接种2.28亿人，覆盖人数和全程接种人数分别占60岁以上人口的90.65%和86.38%，完成加强免疫接种1.8亿人。我们认为后续加强针有望持续推广，进一步提升人体免疫能力。同时，本次二十条措施要求加强医疗资源建设，做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源，我们认为呼吸机、监护仪、影像设备等医疗基建资源有望在贴息政策支持下持续获得需求放量。 　　流感季叠加新冠疫情，有望进一步提升防疫资源需求。中国疾病预防控制中心近日发布秋冬季流感防控健康提示，我国今冬明春存在流感活动显著上升的风险，我国部分省份已经开始进入流感流行季节。根据国家流感中心显示，2022年第44周，北方省份哨点医院报告的ILI%为2.5%，低于前一周水平（2.7%），与2019年同期水平（2.5%）持平，高于2020年同期水平（2.4%），低于2021年同期水平（2.6%）。随着流感季来临，针对预防和治疗流感的相关疫苗和药物以及特色中药相关的止咳药、消炎镇痛类药物等有望迎来需求提升。 　　投资建议 　　维持医药生物行业“增持”评级。关注“流感+新冠”疫情防控下潜在需求机会，疫苗&口服药领域：康希诺、沃森生物、金迪克、华兰生物、先声药业、君实生物等；流感镇痛、止咳药领域：济川药业、贵州三力、亨迪药业、以岭药业等；医疗新基建领域：迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技、开立医疗等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　主要观点 　　行情回顾：上周（10.31-11.04日），A股申万医药生物行业指数上涨5.62%，板块整体跑输沪深300指数0.76pct、跑输创业板综指3.30pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第18位，整体表现一般。港股恒生医疗保健指数上周上涨13.37%，跑赢恒生指数4.63pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：中药饮片迎首次省际联采，倡导优质优价促行业健康发展近日，三明采购联盟（全国）中药（材）专区（山东互联网中药材交易中心）发布《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》（以下简称《文件》），公开征求意见。 　　根据《文件》，山东、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、福建、江西、湖南、云南、西藏、青海、宁夏、新疆和新疆生产建设兵团等地区，以省或以部分市为单位参与本次中药饮片联采。共涵盖21个品种的42个品规，包括黄芪、党参片、金银花、当归、麸炒白术、红花、烫水蛭、麦冬、黄连片、太子参、白芍、甘草片、地龙、川芎、丹参、黄岑片、山药、蒲公英、牡丹皮、桔梗。 　　《文件》对供应企业的申报品种供应能力、种植基地、质量控制、溯源体系、道地产区等提出了细化要求，设量化综合评审指标对联采中涉及的中药饮片产品进行多方面评定。文件明确，通过综合评审、竞价报价两个环节确定拟中选药品。申报企业首轮报价不得高于最高限价，最高限价根据医疗机构填报的历史采购价格以及市场调研数据等综合分析确定。以评审组为单位，按综合评审得分由高到低确定申报企业的顺位。 　　此外，《文件》对约定采购量分配等进行规定，提到中选药品的供应区域包含医药机构所在地区，则该医药机构填报的约定采购量的60%分配给该中选药品，剩余40%纳入待分配量。医药机构填报采购需求的产品未中选或该药品的供应区域不包含该医药机构所在地区，该医药机构填报的约定采购量全部纳入到待分配量中，分配量由医药机构在供应本地区的中选药品中结合样品质量、中选价格自主选择分配，并可在同品种各品规间调剂分配。 　　投资建议 　　作为全国首次中药饮片省际联采，本次方案采用“保质、提级、稳供”的总体思路，提倡“优质优价”、不以降价为目标。中药饮片存在质量差异大、价格波动高、供应不稳定、生产流通市场不规范等状况，本次联采文件的发布利于中药行业的产业升级，促进中医药事业高质量发展，随着未来相关工作的开展，中药饮片市场将进一步规范化。建议关注中药饮片相关龙头企业：中国中药、华润三九、红日药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等。

　　主要观点 　　行情回顾： 上周（10.24-10.28日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌3.07%，板块整体跑赢沪深300指数2.32pct、跑赢创业板综指2.97pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第7位，整体表现较好。港股恒生医疗保健指数上周下跌5.74%，跑赢恒生指数2.58pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第6位。 　　本周观点：政策频发，为中药创新药发展保驾护航 　　国家以前所未有的力度推进中药发展。中医药是我国传统文化的瑰宝，是具有悠久历史传承的医药学体系。当前，我国正在大力发展中医药事业，党中央把中医药摆在更加突出的位置，以前所未有的力度推进中医药改革发展，引领中医药事业取得历史性成就。根据中国医药企业管理协会数据统计，2021年中国医药工业实现营业收入33,049亿元，同比增长19%，其中中成药生产对医药工业的收入贡献占17%。根据中国医药企业管理协会的数据显示，近年来中国中药业主营业务收入呈现波动趋势，2021年中药饮片、中成药从负增长转变为10%左右的较高增速。 　　中医药行业政策频频出台，持续迎来政策利好。国家陆续发布多项重要政策支持中医药行业发展，涉及医保、中药饮片质量规范管理、中医医疗服务体系建设等各个方面，且已经从顶层设计逐步落地，全方面推动行业快速发展。2022年3月国务院发布《“十四五”中医药发展规划》明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，到2025年中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。2021年12月国家工信部、发改委、医保局等九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》强调中医药创新重要性，推进中药守正创新，开发与中药临床定位相适应、体现其作用特点和优势的中药新药，完善以临床价值为导向的药物临床研发指导原则，促进企业合理布局研发管线。 　　国家药监局加快构建中药审批制度。国家药监局紧扣“传承”与“创新”两大主题，加快构建符合中药特点的审评审批制度，完善中药全生命周期监管制度体系，助力中药产业找准高质量发展新路径。中药新药临床试验和上市申请数量均呈现上升趋势，新药上市申请批准数量同步增加。2021年，12个中药新药（含9个创新药）获批上市，数量超过了过去四年总和，创近五年新高。根据CDE数据，截止2022年10月30日 ，2022年CDE新 受 理 中 药 注 册 申 请1304件 ， 同 比 增 长21%，其中，受理中药新药申请54件。 　　中医药行业未来发展前景可观。随着我国社会经济高速发展，城乡人民生活水平不断提高，人们对医疗保健意识日益增强，加之人口老龄化加剧，人们对预防胜于治疗、未病先防和既病防变的健康意识提升，具有“治未病”独特优势的中医药更是迎来发展良机，尤其在抗击新冠疫情中彰显出的中医药在重大疾病防治中不可或缺的重要作用，为中药新药研发带来新的发展机遇，也为振兴中医药发展、走向国际迎来契机，中医药行业未来发展前景可观。中医药行业在优化行业结构的同时，加快传承创新，有利于进一步推动中医药行业高质量发展 　　投资建议 　　我们认为中药创新药大的发展趋势确立，建议关注中药创新药中具有创新研发实力的企业，如以岭药业，康缘药业，同仁堂，济川药业，新天药业，悦康药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　奕瑞科技(688301) 　　事件概述 　　2022年10月31日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入11.04亿元，同比增长34.01%，归母净利润5.08亿元，同比增长55.89%，扣非归母净利润4.05亿元，同比增长50.94%。2022Q3实现营业收入3.83亿元，同比增长42.97%，归母净利润2.32亿元，同比增长99.43%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长44.50%。 　　三季报业绩超预期，表现亮眼。在疫情多点散发、多地频发的环境下，公司供应链依旧展现“强韧性”，支撑其齿科及工业新产品持续放量（截至2022H1，齿科及工业产品收入达1.8亿和1.3亿元，21年全年为2.4亿和1.7亿元）。销售规模持续增长，叠加金融资产公允价值变动等非经常性损益增加等因素，前三季度利润增速超预期。 　　毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率达58.50%，较21年同期上涨3.66pct，我们预计主要受益于毛利较高的齿科及工业X线探测器产品销量大幅增长及规模化生产、单位制造费用下降等因素。公司费用管控能力突出，22年前三季度期间费用率（不包括研发费用）为5.23%，较21年同期下降近1pct。公司销售净利润率较去年同期提升6.28pct至45.97%。 　　新零件研发进展备受瞩目。公司新零件研发已取得一定进展。目前，CT准直器已完成开发并已量产销售，闪烁体、光电二极管已完成自主开发，并向部分客户送样测试，自研闪烁体材料的关键指标已达到或接近国际领先水平。公司正全力攻克CT探测器整机集成，预计2022年下半年完成样机。此外，公司还计划加大对CMOS探测器、TDI探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。22年前三季度公司研发投入1.63亿元，同比增长79.98%。 　　财政贴息推波助澜，Q4业绩确定性增强。据迈瑞医疗，截至目前全国已上报超2000亿医疗设备贴息贷款需求；据医疗器械经销商联盟统计的各地医院采购意向，多款影像设备需求旺盛。我们预计今年Q4到明年将迎来采购高峰期，作为国产龙头的影像行业上游核心零部件供应商，公司充分享受该贴息政策带来的红利，市占率有望进一步提升。 　　投资建议 　　考虑到金融资产公允价值变动等非经常性损益增加等因素，上调利润预期；我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.60/8.64/10.99亿元（原值6.05/8.30/11.21亿元），EPS分别为9.09/11.91/15.15元/股，对应PE分别为56.75/43.34/34.06，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；毛利率下滑风险

　　和元生物(688238) 　　事件概述 　　2022年10月27日，公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入2.15亿元，同比增长31.34%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长16.69%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长52.17%。 　　疫情影响有所缓和，CRO业务恢复增速，CDMO业务稳健增长。1-9月CGTCRO业务收入4,324.48万元，同比增长13.40%，CGTCDMO业务收入16,607.24万元，同比增长36.87%。其中Q3CRO实现收入1,886.11万元，同比增长32.55%，主要是由于CRO项目合作客户以科研类客户为主，Q3疫情好转后，高校返校，科研需求增加所致。我们认为随着疫情影响有所缓以及参照往年收入分布情况，预计Q4收入确认有望进一步提升。 　　CGT行业景气度高，国内外多款药物上市。 　　1）根据美国基因和细胞治疗协会（ASGCT）近期发布的“Gene,Cell&RNA Therapy Landscape:Q3 2022 Quarterly Data Report”报告显示，截至2022年9月末，全球进展中的基因疗法开发管线已超过3649个，其中287个项目处于II期及之后，6个项目处于上市前注册阶段。大量基因治疗产品研发多处于早期阶段，超过70%的研发管线处于临床前研究阶段，所涉及适应症涵盖肿瘤、遗传疾病、慢病等多病种，行业融资依然保持活跃，整个行业处于高速成长期。 　　2）Q3全球上市多款新产品：PTC Therapeutics的AAV基因治疗产品exuparvovec(Upstaza)治疗AADC缺乏症在欧盟获批上市，BioMarin的AAV基因治疗产品valoctocogene roxaparvovec(Roctavian)治疗重型血友病A在欧盟获批上市。同时还有Moderna、Pfizer&BioNTech针对Omicron的mRNA疫苗上市。沃森-艾博生物研发的mRNA疫苗在印度尼西亚获紧急使用授权即将上市。国内细胞治疗企业产品在上市路上也取得重大突破：科济药业BCMACAR-T泽沃基奥仑赛注射液（CT053）获国家药品监督管理局纳入优先审评。 　　我们认为随着产品获批上市将加大CGT对资本的吸引力，将会有更多的资金进入该领域，吸引更多科学家创业，研发管线将持续增长，为CGTCXO带来源源不断的业务，公司有望从行业快速发展中获利。 　　公司加大研发投入，持续拓展新业务领域巩固先发优势。 　　公司重视研发并继续加大研发投入，1-9月研发投入2,374.68万元，较同期增长58.94%（研发投入/营业收入占比为11.03%，提升1.92pct），尤其在细胞治疗、mRNA领域加大投入。截至2022年9月末，公司累计获得发明专利20项，实用新型专利4项，软件著作权1项，作品著作权4项，国内注册商标45项，国际商标1项；其中第三季度新增5项发明专利授权，主要围绕腺病毒、慢病毒、AAV等。 　　投资建议 　　我们预测2022-2024年公司营收为3.76亿、5.85亿、8.93亿元，同比增速为47.49%、55.53%、52.68%，归母净利润为0.84亿、1.30亿、2.08亿元，同比增速为55.57%、53.65%、60.18%，当前股价对应P/E为132.40、86.13、53.76倍。考虑行业景气度以及公司的先发优势，未来的高成长性，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业发展不及预期的风险，监管政策变化的风险，产能不及预期风险，竞争风险，项目交付风险

　　欧普康视(300595) 　　投资摘要 　　事件概述 　　2022年10月22日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。单季度看，2022年Q3实现营收5.27亿元，同比增长23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.24%。 　　Q3业绩回暖，表现亮眼。上半年公司业绩受疫情影响，阶段性承压。随着疫情得空叠加暑期旺季来临，公司产品销量和营销服务终端收入迅速增加，推动角膜塑形镜快速放量。 　　毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率同比上涨0.62pct至77.70%，我们预计主要受益于DV系列占比提升及自有视光终端增加。22年前三季度公司期间费用率较同期较少0.23pct至24.83%，费用管控措施得当，其中销售、管理、财务费用率分别为18.12%/7.11%/-0.40%，同比+0.66pct/-0.09pct/-0.80pct，公司销售净利润率较半年报提升5.07pct至46.76%。 　　近视防控产品矩阵不断丰富，积极打造眼视光综合服务商。围绕近视防控领域，公司完善产品矩阵。巩膜镜临床试验已获安徽省药监局备案；低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理。除超高透氧角膜塑形镜的临床试验外，重点在研项目还包含离焦软镜、离焦框架镜两款重磅产品。定增落地后，公司将在全国范围内实施社区化眼视光服务终端建设项目，提升公司的综合服务能力和市场竞争力。 　　投资建议 　　维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.85、8.96和11.88亿元，同比增速为23.4%、30.8%、32.6%，对应EPS分别为0.77、1.00和1.33元，当前股价对应P/E为58.88、45.02、33.94倍。 　　风险提示 　　行业政策变化的风险；销售区域较为集中的风险；医疗改革政策影响的风险等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（10.10-10.14日），A股申万医药生物行业指数上涨7.54%，板块整体跑赢沪深300指数6.55pct、跑赢创业板综指1.19pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第1位，整体表现极好。港股恒生医疗保健指数上周上涨2.17%，跑赢恒生指数8.67pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第1位。 　　本周观点：持续关注医疗新基建、集采受益和消费复苏三大板块医疗新基建：持续看好财政贴息贷款带动设备耗材领域需求放量，我们认为此次贴息政策涉及金额巨大，根据迈瑞医疗在近期发布的投资者交流会上表示，除了医疗专项债和医院自有资金以外，贴息贷款将成为医疗设备采购的另一重要资金来源。截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，我们认为这将极大刺激设备采购及更新换代需求，尤其是基层县级医院将是贷款的主力；预计今年四季度到明年将迎来采购高峰期，这也是国际型、平台型、创新型国产医疗设备厂商提升市占率，加速入院的重大良机。 　　IVD集采：我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代。 　　消费复苏：随着国内防疫形势好转，居民、企业生活恢复正常化，前期压制的需求有望得到持续释放，看好刚需属性强、行业景气度高的眼科赛道、消费类医疗和民营医院（医美、生长激素、脱敏治疗、牙科等）；此外，疫情期间，部分医院停诊、控制就诊人数等特殊情况的发生，导致医疗机构诊疗人数有所下滑，建议关注前期因疫情受损的用药、耗材等需求修复，包括儿科用药、注射剂、中药饮片、院内制剂以及择期类手术反弹下的器械耗材用量回升等。 　　投资建议 　　1）建议持续关注耗材和设备板块的迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技、康德莱和采纳股份等；2）我们认为本次江西肝功能生化试剂联盟集采方案有望好于预期，预计从入围比例、报价和保量等方面较温和，有望利好IVD整体板块，进一步实现进口替代，同时，体外诊断板块前期受集采影响，从调整深度和时间广度看都已经处于超跌状态，估值处于历史低位，建议关注IVD板块，关注迈瑞、安图、新产业、普门科技等；3）同时在强调恢复经济的背景下，持续关注消费医疗如欧普康视、兴齐眼药、可孚医疗等及药店板块的益丰药房、老百姓等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等