市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为-0.80%，沪深300指数涨跌幅为0.20%；基础化工板块跑输沪深300指数1个百分点，涨幅居于所有板块第21位。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：其他化学纤维（-4.50%），有机硅（-3.84），氟化工（-3.62%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（134.83%）、盐酸（22.40%）、三氯甲烷（12.10%）、液氨（11.47%）、硫酸（10.66%）；周跌幅前五的产品分别为：硝酸铵（-7.41%）、己内酰胺（-5.17%）、重质纯碱（-4.55%）、苯胺（-4.48%）、辛醇（-4.03%）。 　　行业重要动态 　　近日，国家矿山安全监察局印发《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，为切实解决萤石矿山安全生产突出问题，有效防控重大安全风险，国家矿山安全监察局决定在全国范围内开展萤石矿山安全生产专项整治。工作要求，河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，要制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单持续攻坚，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。 　　周内磷矿石场内整体成交偏少，部分地区少量成交小幅探涨。截至3月7日，国内30%品位磷矿石市场均价为1015元/吨，较上周相比上涨了8元/吨，幅度约为0.79%。据悉，贵州部分企业报价小幅上调，业内存调涨情绪，近期下游询单一般，短时成交偏少；云南地区矿石有少量成交价格小幅上移，竞拍溢价成交偏多，后续仍有调涨可能性；四川地区供需双方价格博弈，实际成交偏少，主流价格暂不明朗；湖北地区暂未动工，暂无最新成交价格，湖北矿山计划两会结束后陆续恢复开采。综合来看，磷矿石场内观望情绪浓厚，价格稳中伴涨。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　2024M2全球及国内医药生物投融资环境继续回暖。据动脉橙产业智库不完全统计，2024年2月，全球医疗健康领域共发生193起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约76亿美元。其中，国内市场共发生60起融资事件，披露融资总额约9.25亿美元；海外市场共发生133起融资事件，披露融资总额超66.75亿美元。从交易金额、融资事件数量及新兴领域专注度等方面环比2024M1全球医疗健康产业的投融资情况，2024M2投融资规模整体呈现上升趋势，总额环比上升约79.68%。在医药生物细分领域，2024M2全球共发生56起融资事件，披露融资总额约22.28亿美元（2024M1全球融资事件和金额分别为95起和22.15亿美元）。此外，据智药局统计，2024年2月，国内共有24家涉及新药研发企业完成了新一轮融资，披露总金额约50.36亿人民币，同比上月增长27.36%，增速平稳；2月已披露的中后期项目成绩亮眼，亿元级别融资事件占据高达82%的比例。我们认为，随着全球及国内投融资环境逐步改善，有望重燃Big Pharma和Biotech公司的新药研发热情，建议关注国内全球化、平台型CXO龙头企业。 　　两会定调医疗健康行业全年工作任务，葛均波建议鼓励三甲医院率先采购创新药。2024《政府工作报告》涉及医疗卫生健康领域诸多内容，具体包括：1）加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道；2）促进医保、医疗、医药协同发展和治理，推动基本医疗保险省级统筹，完善国家药品集中采购制度，强化医保基金使用常态化监管，落实和完善异地就医结算；深化公立医院改革，以患者为中心改善医疗服务，推动检查检验结果互认；着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协同联动，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类；加快补齐儿科、老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板；促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设；3）健全生育支持政策；加强残疾预防和康复服务等等。全国政协常委、九三学社中央委员会副主席、中国科学院院士葛均波在今年两会期间带来多份建议都与医疗领域的体系创新相关。他呼吁加快医保体系创新，特别是在创新药价值评估方面，必须依托专业和科学的理论研究；他建议打通创新药入院“最后一公里”，优化医疗机构考核规则，在制度层面建立创新药快速审批入院绿色通道，对采购创新药放开药品品规、“药/耗占比”等考核指标限制，通过考核奖励鼓励三甲医院率先采购创新药。 　　投资建议 　　建议关注科伦博泰、迈威生物、百利天恒、诚益通、百奥泰、普洛药业、英诺特等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　普洛药业(000739) 　　投资摘要 　　事件概述：3月7日晚间，公司发布2023年年报，实现营业收入114.74亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润10.55亿元，同比增长6.69%；实现归母扣非净利润10.26亿元，同比增长22.73%。 　　事件点评： 　　三大业务步履稳健，毛利率均呈上升趋势。CDMO：公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级；2023年API项目总共82个(yoy+49%)，其中18个已经进入商业化阶段，10个正在验证阶段，还有54个处研发阶段。2023年公司CDMO业务实现收入20.05亿元(yoy+27.10%)，毛利率42.29%(yoy+1.27pct)。原料药及中间体：公司中间体业务保持增长态势，战略品种市场份额稳中有升；原料药业务新客户开发进展良好，2023年新增客户数25个，15个API品种递交国内外DMF，9个API品种注册获批。2023年公司原料药中间体业务实现收入79.87亿元(yoy+3.23%)，毛利率17.56%(yoy+0.87pct)。制剂：公司加快推进“多品种”发展策略，已立项25个新项目并在持续新增中，拥有院内和院外销售队伍150余人；2023年制剂业务实现收入12.49亿元(yoy+15.69%)，毛利率53.14%(yoy+1.01pct)。 　　“技术平台+先进产能”双布局，夯实CDMO核心竞争力。公司现有研发人员1205名，2023年研发费用6.25亿元(yoy+17.25%)；横店本部新CDMO研发大楼已投入使用，“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术优势得到进一步强化，PROTAC、ADC等技术平台也在建设中并在部分提供服务。先进产能方面，CDMO多功能中试车间已投入使用，可充分满足临床前期到临床期的生产需要；高活化合物车间已投入使用，配有两条中间体大线，和两条API小线，已经完成若干个高活项目，并与客户形成合作；还新增了两条流体生产线。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.28/14.58/17.31亿元，同比增长16.40%/18.68%18.76%，2024年3月8日收盘价对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为3.71%，基础化工指数涨跌幅为5.55%。基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：胶黏剂及胶带（16.40%），涂料油墨（15.59%），炭黑（15.18%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：硫酸（15.69%），一氯甲烷（15.00%），R32（14.63%），四氯乙烯（13.10%），丙烯（4.01%）；跌幅靠前的产品：液氯（-10.45%），小苏打（-8.11%），轻质纯碱（-5.71%），百草枯（-5.19%），重质纯碱（-4.12%）。 　　行业重要动态 　　制冷剂市场价格上涨，节后市场逐步开启中。上游原料行情涨跌互现，周内硫酸价格上涨，液氯价格大幅下降，二氯甲烷价格上涨，三氯乙烯价格维稳，氢氟酸价格维稳；厂家报价上调，部分型号市场供应略紧，厂家控制接单。预计制冷剂整体市场重心上行。国内制冷剂R22均价在22000元/吨，较上周价格上涨10%；制冷剂R134a均价在31500元/吨，较上周价格上涨1.61%；制冷剂R125均价在40000元/吨，较上周价格上涨11.11%；制冷剂R32均价在23500元/吨，较上周价格上涨14.63%；制冷剂R410a均价在32000元/吨，较上周价格上涨6.67%。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。此外建议关注蓝晓科技、鹿山新材、信德新材、山东赫达等优质成长股标的业绩拐点投资机会。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为2.63%，沪深300指数涨跌幅为1.38%；基础化工板块跑赢沪深300指数1.25个百分点，涨幅居于所有板块第9位。基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：有机硅（10.27%），其他橡胶制品（6.79%），橡胶助剂（5.72%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（14.10%）、硫酸（11.30%）、聚合MDI（11.11%）、国产维生素K3（9.09%）、硫磺（8.82%）。周跌幅前五的产品分别为：氯化钾（-18.18%）、轻质纯碱（-7.95%）、重质纯碱（-6.38%）、醋酐（-5.45%）、丙烯酸甲酯（-5.21%）。 　　行业重要动态 　　近日，美国能源信息署(EIA)大幅下调了美国2024年原油产量增长预期。目前，EIA预计今年美国国内原油产量增加17万桶/日，大幅低于此前的29万桶/日。美国年原油产量增幅将从2023年的102万桶/日大幅放缓。从月产量来看，2023年12月，美国原油产量创下1330万桶/日的历史新高，但由于寒潮导致北达科他州主产区设备停运，今年1月，美国原油产量降至1260万桶/日，2月份有可能回升至1330万桶/日左右。此外，EIA预计，今年美国石油消费量预计将增加20万桶/日，至2040万桶/日；到2025年将增加10万桶/日，至2050万桶/日。今后的原油价格有可能短暂升至80美元/桶左右，但由于库存增加，第二季度的原油价格将面临下行压力。截至3月1日，WTI原油报收79.97美元/桶、布伦特原油报收83.55美元/桶。 　　周内有机硅市场整体呈上涨趋势，头部企业开盘前市场窄幅上行，开盘后强势拉涨，将整个有机硅市场拉向新的高度。周内前期山东某厂连续多天探涨，累积上调300元/吨至15400元/吨，后期头部企业开盘DMC报价16400元/吨，D4报价16700元/吨，107胶报价16300元/吨，生胶报价18300元/吨，整体上涨范围在800-1900元/吨，开盘后一些企业跟涨，多数企业封盘不报。此次大涨主要得益于前期预售单还未交付完成，企业无库存方面的压力，叠加传统旺季即将来临等因素催化。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　新药医保支出显著增加，创新药可及性不断提升。近日，国家医保局发布政协十四届全国委员会第一次会议第02468号（医疗卫生类214号）提案答复的函（以下简称“答复”），表示医保局坚持鼓励创新，建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，加快医保谈判节奏，积极提高可及性，扩大谈判药品销售渠道。近年来纳入目录的药品主要以5年内获批新药为主，如2022年医保药品目录新增的108个谈判/竞价药品中，有105个是2017年1月1日后上市的，占比达97%。新药从上市到纳入医保目录的等待时间从过去的平均近5年缩短至不到2年，有的新药上市仅半年就被纳入医保目录。医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍。建立健全谈判药品“双通道”供应保障机制，通过医院和零售药店两个渠道向患者供应谈判药品，实行相同的报销政策，两年全国新增15.5万家定点零售药店供应谈判药品，极大缓解了药品“进得了医保、进不了医院”的瓶颈。 　　创新药首发价格新规有望从定价角度鼓励医药创新。根据21世纪经济报道，2月5日，国家医保局下发《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿（以下简称“《意见稿》”）通过有关行业协会征求意见。《意见稿》将试行以自主量化评价为基础的分类办理模式，由国家医保局统一制定首发价格分类办理的企业自评量表，从药学物质基础、临床价值、循证证据强度等维度，对企业评价新上市药品创新质量给予指引。《意见稿》指出，根据企业自评结果，分别适用稳慎、积极、宽松的办理规则，并梯次递进给予政策支持。对于自评点数高的新上市药品，采取简化申报资料、缩短办理流程、办理结果全国同行、保持自主制定价格稳定等措施。对于自评点数低的新上市药品，转入常规管理，将价格支持优先导向更高水平、更优质、更急需、更可靠的医药创新。 　　投资建议 　　我们认为，医保局坚持鼓励创新，建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，加快医保谈判节奏，积极提高可及性，扩大谈判药品销售渠道，新药首发价格新规有望从定价角度鼓励医药创新，创新药全生命周期的各环节有望不断完善和优化。建议关注：恒瑞医药、百奥泰、艾力斯、荣昌生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　Dato-DXd有望成为全球首个治疗肺癌的TROP2ADC 　　2024年2月19日，第一三共/阿斯利康联合宣布，其递交的Dato-DXd生物制品许可申请（BLA）获FDA受理，用于既往接受过全身治疗的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC成年患者。Dato-DXd是第一三共和阿斯利康共同开发的TROP2ADC，载荷为拓扑异构酶1抑制剂，通过肿瘤特异性的可裂解linker相连，DAR值~4。如此次能获得批准，将成为全球首个治疗肺癌的TROP ADC。此次申报上市基于关键III期TROPION-Lung01试验结果。 　　2023ESMO大会上，公布了TROPION-Lung01研究的积极结果，TROPION-Lung01旨在评估Dato-DXd单药对比多西他赛在既往至少接受过一次治疗的在携带或不携带驱动基因改变的局部晚期或转移性NSCLC患者的有效性和安全性。主要终点为BICR评估的OS和PFS。数据表明Dato-DXd单药治疗可显著提高患者的PFS，且非鳞NSCLC亚组的PFS获益更为显著。会上公布的结果显示：经BICR评估，？与多西他赛相比，Dato-DXd将疾病进展或死亡风险降低了25%（HR=0.75；95%CI：0.62-0.91；p=0.004），接受Dato-DXd治疗的患者中位PFS为4.4个月，而多西他赛为3.7个月。Dato-DXd组cORR为26.4%（vs多西他赛组12.8%），中位DoR为7.1个月（vs多西他赛组5.6个月）。 　　在预先设定的非鳞状亚组人群中，与多西他赛相比，Dato-DXd将疾病进展或死亡风险降低了37%（HR=0.63；95%CI：0.51-0.78）；Dato-DXd组中位PFS分别为5.6个月（vs多西他赛3.7个月）。Dato-DXd组确认ORR为31.2%，包括4例完全缓解（CR），而多西他赛的ORR为12.8%，且尚未观察到完全缓解的情况。 　　OS方面，在总体人群和非鳞状肿瘤患者中，Dato-DXd均显示出相对于化疗有数值上的获益趋势，但在数据截止时，OS尚未达到统计学显著，研究目前正在进行中，将在进一步分析中对OS进行评估。 　　SKB264治疗EGFR-TKI经治NSCLC数据亮眼，有潜力成为Best inclass 　　SKB264是由科伦博泰研发的TROP2ADC，由具有高亲和力和靶向性的人源化抗TROP2单抗，通过稳定性经过优化的CL2A连接子与自研毒素小分子T030(拓扑异构酶Ⅰ抑制剂)结合而成，药物抗体比(DAR)平均高达7.4。SKB264的稳定性通过两个方面得到了提升，使更多ADC能到达肿瘤细胞。一方面，连接子的抗体端使用甲磺酰基嘧啶连接头，可与抗体不可逆偶联，另一方面，T030含有甲基砜结构，可与连接子的毒素端稳定结合。SKB264的连接子兼具肿瘤细胞外pH敏感裂解和肿瘤细胞内酶切裂解，可以高效释放毒素小分子，发挥抗肿瘤作用。T030活性与DXd相当，并具有旁观者效应。 　　2022年5月，科伦博泰授予默沙东在大中华区以外的所有地区开发、使用、制造及商业化SKB264(MK-2870)的独家权利。SKB264已获得3项突破性疗法认定（BTD），分别用于治疗局部晚期或转移性三阴性乳腺癌（TNBC）、EGFR-TKI治疗失败的局部晚期或转移性EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）、既往接受过至少二线系统化疗的局部晚期或转移性激素受体阳性（HR+）和人表皮生长因子受体2阴性（HER2-）乳腺癌。 　　2023年12月科伦博泰宣布SKB264（MK-2870，商品名：佳泰莱）用于既往至少接受过2种系统治疗（其中至少1种治疗针对晚期或转移性阶段）的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌（TNBC)成人患者的新药上市申请获国家药品监督管理局受理，该申请是基于一项SKB264(MK-2870)单药治疗用于2线及以上局部晚期或转移性TNBC的多中心、随机、对照Ⅲ期临床研究（OptiTROP-Breast01)，佳泰莱有望成为中国首个获批上市的国产创新TROP2-ADC。 　　2023年6月4日，在2023年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上，SKB264以壁报形式公布了用于经治的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的Ⅱ期拓展研究数据。这是一项II期拓展研究，入组43例经过多线治疗的局部晚期或转移性NSCLC患者，接受SKB264单药治疗(5mg/kg,Q2W)。数据截至2023年2月9日，中位随访时间为11.5个月。研究数据结果： 　　入组43例患者，其中22例为EGFR突变患者，21例为EGFR野生型患者。76.7%(33/43)的患者既往接受过针对转移性疾病的2种及以上方案治疗。39例患者疗效可评估，客观缓解率(ORR)为43.6%(17/39)，疾病控制率(DCR)为94.9%(37/39)，中位持续缓解时间(mDoR)为9.3个月，6个月DoR率为77%。中位总生存期(mOS)尚未达到，12个月OS率为70.6%。 　　在EGFR突变患者中，所有患者均为EGFR-TKI耐药，50%的患者至少接受过一种化疗方案，59.1%的患者接受过第三代EGFR-TKI治疗。ORR为60%（12/20），DCR为100%（20/20），mDoR为9.3个月，中位无进展生存期(mPFS)为11.1个月，12个月OS率为80.7%。 　　所有EGFR野生型患者均为抗PD-1/L1治疗失败，其中76.2%的患者接受过针对转移性疾病的2种及以上方案治疗。ORR为26.3%（5/19），DCR为89.5%(17/19)，mDoR为9.6个月，12个月OS率为60.6%。 　　2023年7月，SKB264单药对比培美曲塞联合铂类治疗EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变的局部晚期或转移性NSCLC的有效性和安全性的随机、开放性、多中心Ⅲ期临床研究正式启动，该试验旨在比较计划入组356例患者，主要研究终点为IRC评估的无进展生存期(PFS）。 　　我们认为国产ADC创新药已站上全球ADC领域的中心舞台，通过多个海外授权交易得到了证明。同靶点ADC药物全球研发竞争激烈，但我们相信未来还会有更多国产ADC产品证明其临床疗效具有全球Best inclass的潜力。建议关注国产ADC领先企业以及相关产业链。 　　投资建议 　　建议关注科伦博泰、迈威生物、百利天恒、恒瑞医药、石药集团、翰森制药、乐普生物、药明合联、荣昌生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（01.29-02.02日，下同），A股SW医药生物指数下跌11.61%，跑输沪深300指数6.99pct，跑输创业板综指3.76pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第20位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌10.50%，跑输恒指7.78pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：关注央国企背景及业绩超预期个股 　　央企市值管理考核目标有望带来机遇。近日，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。 　　此前，国务院国资委于2022年5月在发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中提出，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系，建立长效化、差异化考核机制，引导上市公司依法合规、科学合理推动市场价值实现。我们认为，关注央国企背景医药个股为当前较为有机遇的投资方向，对央国企的业绩考核目标有望使估值较低的相关标的有驱动力进行经营管理及业绩方面的提升。 　　关注业绩超预期个股。近期，多家企业发布2023年业绩预告。截至2月1日，234家医药上市企业披露2023年业绩预告。按照申万三级行业分类，其中，化学制剂56家，原料药17家，CXO12家，中药32家，医药流通7家，疫苗、血制品及其他生物制品33家，医疗设备、耗材及体外诊断66家，医疗服务11家。我们认为，业绩预增的企业中，得益于政策支持及民众保健意识提升，院外市场开拓较好，中药企业表现突出。血制品企业由于需求较好，呈现预增态势。化学制剂方面，院内诊疗复苏相关企业增长较好。CXO、检测板块部分企业由于公共卫生事件影响逐渐消除后相关业务及订单量下降业绩承压。此外，部分企业受到减值计提、医药反腐治理产品进院放缓、集采等影响，业绩出现首次亏损。 　　投资建议 　　国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，近期业绩预告密集发布，建议关注央国企背景医药个股，及业绩表现较好标的。建议关注：华润三九、同仁堂、特一药业、艾力斯、九强生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（1月22日-1月26日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌2.67%，板块整体跑输沪深300指数4.43pct，跑赢创业板综指0.44pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第25位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌1.83%，跑输恒生指数4.74pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：建议关注银发经济，我们认为医疗器械、医疗服务以及中药等领域将有望受益。 　　2024年1月份国务院办公厅发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。提出发展银发经济是积极应对人口老龄化发展趋势的重要举措。 　　康复医疗器械前景可期。《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出，大力发展康复辅助器具产业。推动助听器、矫形器、拐杖、假肢等传统功能代偿类康复辅助器具升级，发展智能轮椅、移位机、康复护理床等生活照护产品。扩大认知障碍评估训练、失禁康复训练、用药和护理提醒、睡眠障碍干预等设备产品供给。 　　建议关注抗衰老行业及相关优质企业。《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出发展抗衰老产业。深化皮肤衰老机理、人体老化模型、人体毛发健康等研究，加强基因技术、再生医学、激光射频等在抗衰老领域的研发应用。推动基因检测、分子诊断等生物技术与延缓老年病深度融合，开发老年病早期筛查产品和服务。推进化妆品原料研发、配方和生产工艺设计开发。 　　建议关注智慧医疗领域。《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出打造智慧健康养老新业态。完善智慧健康养老产品及服务推广目录，推进新一代信息技术以及移动终端、可穿戴设备、服务机器人等智能设备在居家、社区、机构等养老场景集成应用，发展健康管理类、养老监护类、心理慰藉类智能产品，推广应用智能护理机器人、家庭服务机器人、智能防走失终端等智能设备。鼓励利用虚拟现实等技术，开展老年用品和服务展示体验。 　　投资建议 　　建议关注：昌红科技、诚益通、维力医疗、澳华内镜、新产业、普门科技、迈瑞医疗、百奥泰 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-0.44%，基础化工指数涨跌幅为-4.12%。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：涂料油墨（-8.50%），合成树脂（-7.42%），膜材料（-6.82%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：三氯甲烷（12.50%），国际尿素（6.86%），国产维生素A（6.21%），煤沥青（4.88%），丙烯（4.01%）；跌幅靠前的产品：硫酸（-12.43%），重质纯碱（-5.83%），硫磺（-4.59%），焦炭（-4.16%），轻质纯碱（-4.12%）。 　　行业重要动态 　　近日，美国能源信息署(EIA)发布的短期能源展望报告称，预计美国原油产量将在2024年和2025年创下历史新高，天然气生产和消费以及液化天然气(LNG)出口也有望再次创下历史新高。原油方面，EIA预计2024年美国原油产量增加29万桶/日，达1321万桶/日。EIA还预计，不包括今年1月份退出的安哥拉，石油输出国组织(OPEC)和参与减产协议的产油国的原油产量预计为3644万桶/日，减少62万桶/日。这一数据低于2015年平均水平的4020万桶/日。北海布伦特原油期货价格预计2024年平均为82美元/桶，2025年为79美元/桶。EIA表示，虽然其他产油国限制产量以防止原油价格下跌，但预计到2025年中期，全球原油产量将超过消费量，从而导致石油库存增加。天然气方面，EIA预计，美国天然气产量将由2023年创纪录的1035.5亿立方英尺/日增加到2024年的1050.4亿立方英尺/日和2025年的1063.8亿立方英尺/日。预计美国2024年的天然气消费量为898.9亿立方英尺/日，2025年消费量为896.6亿立方英尺/日。 　　投资建议 　　2023年三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，我们认为部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。此外建议关注蓝晓科技、鹿山新材、信德新材、山东赫达等优质成长股标的业绩拐点投资机会。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行