市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌0.18%，同期沪深300指数下跌0.85%，基础化工指数同期跑赢大盘0.67个百分点。石油石化指数下跌2.38%，同期跑输大盘1.53个百分点。其中，中核钛白（23.71%）、濮阳惠成（18.85%）、厦钨新能（18.00%）、黑猫股份（16.39%）、梅花生物（15.79%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：百龙创园（-20.79%）、*ST必康（-19.77%）、集泰股份（-14.92%）、上海家化（-14.46%）、凯美特气（-13.17%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场止跌并出现了小幅反弹，市场价格重新站上2万元/吨水平。根据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，有机硅DMC市场均价为20500元/吨，7日环比上涨7.89%；生胶市场均价21500元/吨，7日环比上涨10.26%；107胶市场均价21000元/吨，7日环比上涨7.69%。从成本端来看，金属硅价格出现止跌信号并有望企稳。需求端方面，当前有机硅下游需求相对平淡，企业以刚需采购为主，订单增量有限。供给端方面，由于近期有机硅市场供需结构暂未见改善迹象，且低价下有机硅盈利性不佳，有机硅生产企业有意降低装置开工负荷，部分装置目前处于减负生产或停车检修状态。综合来看，预计后续短期内有机硅价格将维持小幅震荡走势。 　　磷化工：上周，国内市场磷矿石价格成交重心再度上移。据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，贵州地区30%品位主流车板价在980-1100元/吨区间；四川地区30%品位马边交货价在1150-1200元/吨区间；湖北地区30%品位船板价在1035-1045元/吨区间。磷矿石供需紧张状态延续，生产企业惜售心态下市场挺价运行，预计后续仍有小幅上行空间。下游方面，当前企业磷酸一铵/二铵因下游需求走弱，且其成本端硫磺、合成氨价格进入下行通道，成本端支撑走弱，预计短期内磷铵价格将高位整理；黄磷方面，目前市场货源充足，下游企业观望心态浓厚，需求较为疲软，预计后续黄磷价格仍有一定下调空间。 　　投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现强势，上证指数涨0.99%，深证成指涨2.88%，创业板指涨6.29%。申万一级子行业中，电力设备（+8.01%）、汽车(+5.84%)、家用电器（+5.52%）板块领涨；煤炭(-5.98%)、石油石化(-4.96%)、有色金属(-2.63%)板块领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数4.08%，跑输沪深300指数0.22%。医药行业内各子板块均上涨，涨幅从高到低分别是医药商业(+5.17%)、医疗服务(+4.27%)、中药(+2.73%)、医疗器械(+1.91%)、生物制品（+1.63%）、化学制药(+0.01%)。 　　一周行业要闻： 　　国家中医药局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委发布 　　《关于加强新时代中医药人才工作的意见》； 　　药监局规定第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动 　　行业周观点： 　　1、创新药&创新器械:创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 　　2、CXO：估值调整到位，从行业β机会转向寻找公司α。CXO板块在持续1年多的调整后估值逐步进入合理区间，考虑CXO的业绩高增长具备了性价比。从产业发展趋势来看，我们认为当前CXO从上半场的需求驱动整个行业大扩张转向下半场的供给端公司竞争。从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 　　3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。防疫政策短期影响了外出就医，但是医疗服务的需求并未消失，随着疫情控制及防疫政策转变，三季度医疗服务有望迎来需求的集中释放。 　　4、中药 　　1）中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会 　　需求端：2021年11月16日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。 　　支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。2020年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021年底各省陆续出台医保准入支持政策。在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。 　　2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会 　　在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药OTC领域具备长期投资价值。逻辑如下： 　　1）中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高； 　　2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高； 　　3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心； 　　4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨 2.92%，同期沪深 300 指数上涨 1.65%，基础化工指数同期跑赢大盘 1.27 个百分点。石油石化指数下跌 2.55%，同期跑输大盘 4.20 个百分点。其中，集泰股份（61.31%）、天赐材料（23.78%）、石大胜华（23.02%）、德联集团（22.55%）、天晟新材（22.13%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：侨源股份（-16.36%）、青岛双星（-16.16%）、风神股份（-14.18%）、聚赛龙（-12.73%）、天禾股份（-11.75%）。 　　投资要点： 　　磷矿石：上周，国内磷矿石涨势延续。根据生意社统计数据显示，截至 6月 17 日， 我国 30%品位磷矿石主流地区均价已突破 1000 元关口， 约为 1043元/吨，较 6 月 12 日上涨了 6.83%。供应端方面，当前贵州、云南、四川、湖北等主产区生产企业磷矿石多以自用为主，多数企业封单不对外报价，仅少数企业较低品位磷矿石仍对外报价，导致市场磷矿石现货流通情况愈发紧张，库存处于底部。需求端方面，黄磷、磷铵、磷酸盐等下游产业对于磷矿石的需求仍较为旺盛，进而支撑了磷矿石价格持续上行。 短期来看，当前在需求端支撑下，磷矿石价格仍有上涨空间。长期来看，基于磷矿石的不可再生性，企业缩减磷矿石开采量及对外供应量将成为必然趋势，同时随着新能源等下游产业对于磷矿石需求的增长，磷矿石供应紧张的状态或将长期持续，磷矿石价格也将维持在较高水平震荡运行。 　　磷肥：上周，国内磷铵市场继续偏强运行。据百川盈孚统计数据显示，截至 6 月 17 日湖北地区 55%粉状一铵报价 4700-4800 元/吨， 64%磷酸二铵主流成交参考价约 4800 元/吨。 成本端方面，合成氨、硫磺价格均持续回落，仅磷矿石价格维持强势上涨，磷铵成本端仍具支撑。需求端方面，当前夏季用肥高峰已进入尾声，秋季备肥旺季尚未正式到来，下游企业开工率及需求短期有所下滑。 供应端方面，一/二铵均有部分装置停车检修，行业开工率较低，截至 6 月 17 日当周磷酸一铵、磷酸二铵开工率分别为 49.17%和 55.84%，部分企业已不对外报价暂停接单，市场货源较少。综合来看，预计后续国内磷铵市场将继续维持偏强运行，建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。 　　投资建议：后续我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及 5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域； 4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　行业核心观点： 　　行情回顾： 　　1）涨跌幅：医药板块上半年持续走低，各子板块均表现不佳，中药指数下跌 19.24%，小幅跑赢医药行业 1.40 个百分点； 　　2）公司业绩:2021 年及 2022Q1，中药板块整体营收分别为 3276亿元和 877.09 亿元，增速分别为 7.19%和 1.97%，增速较缓慢。从个股来看，业绩分化较大。营业收入层面上，2021 年增速超过20%的个股包括片仔癀、济川药业、健民集团等；2022Q1 增速超过20%的个股包括东阿阿胶、广誉远、康缘药业等。归母净利润层面上，2021 年增速超过 20%的个股包括东阿阿胶、康恩贝、健民集团等；2022Q1 增速超过 20%的个股包括康恩贝、佐力药业、生物谷等； 　　3）估值：以 2022 年 6 月 10 日收盘价计算，医药行业 PE-TTM是 23.82，中药板块 PE-TTM 是 19.72，医药行业整体估值和中药板块估值均回落到近三年以来低位水平。 　　顶层政策支持，新冠凸显中医药战略地位： 　　 1) 2015-2016 年是将中医药发展上升为国家战略的分水岭。国务院发布的政策文件主要为长期规划纲要，对整个中医药行业进行了规划指导。《中医药法（草案）》、《中医药健康服务发展规划（2015—2020 年）》、《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》等重磅政策在 2015-2016 年密集发布，将中医药发展上升为国家战略； 　　 2）近几年政策多聚焦医保支付、审评审批等方向。近两年中医药相关政策从之前统筹性质的规划纲要等转换成更加具体的细分发展，包括医保支付、审评审批规则优化、鼓励中药创新和二次开发等。新冠疫情中，中医药发挥重要作用，第九版诊疗方案中中医药治疗从中药扩展到中医疗法，是国家对中医药在新冠治疗领域的认可，且多数品种已纳入国家医保。2022 年发布的《“十四五”中医药发展规划》是首个以国务院名义印发的中医药 5 年规划； 　　3）中成药集采温和落地，倒逼企业重视质量和创新。2021-2022 年，湖北联盟和广东联盟中成药集采落地，未来还将扩大集采范围。随着中药行业集采的推进，中药企业需要加强新产品的科研、学术和循证医学方面的投入，以及具有临床价值的创新药开发，这将倒逼中药行业朝着创新方向发展。 　　中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会 　　需求端：2021 年 11 月 16 日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。 　　支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。2020 年 12 月 30 日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021 年底各省陆续出台医保准入支持政策。在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。 　　中药品牌 OTC: 看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药 OTC 领域具备长期投资价值。逻辑如下： 　　1）中药 OTC 主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC 规模也将逐步提高； 　　2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高； 　　3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心； 　　4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。 　　推荐标的 　　1） 华润三九：公司是中药 OTC 行业龙头，核心业务 CHC 自我诊疗和处方药聚焦优势领域，依托“999”品牌效应通过外延整合、终端渠道优化、品牌-创新双轮驱动、积极探索智能制造增效降本等，不断拓展市场边界，提高核心业务优势。在国家高度重视中医药发展，陆续落地配套政策的主基调下，作为行业领导者，公司未来有望实现持续增长。 　　2） 健民集团：公司是传承“叶开泰”近 400 年历史文化的中华老字号企业，核心业务包括医药工业和医药商业两大板块，产品聚焦儿科、妇科和特色中药领域。通过大单品带动大品牌战略、积极创新的理念、线上线下结合的营销方式等推动业绩持续增长。 　　风险因素：原辅材料价格波动风险，研发不达预期风险，带量采购降价风险，竞争格局恶化风险等。

　　行业核心观点： 　　2022 年初以来，全球油气价格高涨，期间国内多地疫情复发，货运物流受阻、装置开工受限， 成本端承压叠加现货流通紧张，使得化工品价格再度走高，行业景气度也维持在相对高位，2022Q1 上市化企整体盈利性环比实现小幅上行，但也有部分细分板块由于成本端受压短期盈利下滑。考虑到截至 6 月全球油气价格仍居高不下，预计后续在成本端支撑下化工品有望延续高价运行，在通胀背景下，产业链上游原材料企业和具备全产业链一体化优势的企业将明显受益。2022年下半年我们将主要推荐三条投资主线：1.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农药化肥板块； 2.随各地有序复工复产、货运物流通畅度提升，内外贸需求有望环比上半年修复的细分领域，如氟化工； 3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及 5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域。 　　投资要点： 　　农药化肥： 农作物高景气度延续，原材料价格上行趋势下利好一体化程度较高的农药化肥生产企业。 在近年全球粮食储备意识提高、通胀加剧、农产品价格上行的背景下，2022 年乌俄两大农产品出口大国冲突爆发，加剧了全球粮食短缺危机，进而助推农作物价格再度走高。作为重要的先行指标，农作物价格走高也预示了农化行业有望在2022 年下半年维持较高景气度。因此我们将继续看好后市一体化程度较高，具有规模优势和成本优势的农药化肥头部企业业绩表现。细分领域中，我们在下半年将主要推荐： 1.磷矿石等主要原材料供应收紧价格持续走高下成本端支撑力较强，国内春耕备货旺季结束后保供稳价政策放松，价格开启补涨通道，且下半年出口量有望环比提升的磷肥及磷化工； 2.短期在成本端以及需求端支撑下，产品价格及盈利性延续较高水平，中长期随着国内转基因作物审定标准落地， 需求增量优先释放的有机磷系除草剂草甘膦、草铵膦。 　　氟化工：制冷剂价格短期筑底运行，下半年需求有望环比改善。 短期来看， 上半年受疫情影响，国内空调、汽车等产业开工受限，一定程度上影响了上半年制冷剂的下游需求。当前各行各业均在有序复工复产，预计下半年制冷剂需求有望环比上半年有所增长。长期来看，在二代制冷剂逐步退出市场、四代制冷剂短期难以大范围应用的情况下，未来几年内三代制冷剂仍将在制冷剂市场内占据主导地位，且当前我国已处于三代制冷剂基线年末年，2022 年以后在基加利修正案的约束下，三代制冷剂的供需结构将逐级缩紧，产品价格也有望随之回归合理区间，企业盈利性将逐步实现底部修复。因此我们仍然看好制冷剂企业业绩反转的长期趋势。新材料：核心产业关键环节国产化趋势显著。 近年来， 国际地缘政治局面不确定性因素增多，我国在核心产业受到西方制裁的风险加剧，加之全球疫情反复，海运费大涨、进口货源到港周期拉长，若我国持续在核心产业的关键环节依赖海外进口，则随时存在断供风险。为摆脱受制于人的局面，高端新材料国产替代化是必然发展趋势，也是我国“十四五”期间的重要发展方向之一，2022 年下半年我们重点关注的新材料细分方向包括：1.随着 OLED 面板应用领域多元化、大尺寸化，需求端快速放量，受益于美元对人民币汇率上涨，下半年盈利性有望提升的 OLED 显示材料；2.国产产线覆盖率快速提升，下游客户端反馈良好，且下半年随下游集成电路产业复工复产，需求有望环比提升的 CMP 抛光垫。 　　风险因素： 海内外疫情反复影响企业开工风险；国际油气价格持续高位震荡风险；化工品价格大幅波动风险；高耗能企业管控趋严开工情况受限风险；下游需求不及预期风险。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌0.98%，同期沪深300指数下跌1.87%，基础化工指数同期跑赢大盘0.89个百分点。石油石化指数上涨4.11%，同期跑赢大盘5.98个百分点。其中，宏柏新材（38.00%）、高盟新材（24.86%）、山东海化（17.96%）、晨光新材（16.27%）、*ST澄星（15.65%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：元利科技（-38.88%）、新亚强（-33.76%）、安集科技（-33.08%）、华康股份（-29.45%）、中核钛白（-26.58%）。 　　投资要点： 　　国际原油：上周，国际原油价格震荡上行，截至5月27日收盘，WTI原油和布伦特原油的期货结算价分别为115.07美元/桶和119.43美元/桶，7日环比分别上涨1.63%和6.11%。随着国内疫情缓解、美国等北半球国家用油高峰期的到来，全球对于成品油的需求表现强劲，美国炼油开工率大幅提升，达到了近年高位水平，进而导致上周EIA报告显示，美国战略石油储备去库存加速。上周，美国战略石油储备库存为5.32亿桶，周环比下降了597.1万桶，降幅为1.11%。短期来看，国际原油供需结构仍较为紧张，预计后续将维持高位震荡，进而带动下游成品油以及石油化工品价格高位运行。5月30日24时，我国也将迎来年内第九轮成品油零售价格上调，预计在当前油价基础上上调0.28-0.32元/升，部分地区92号汽油或将迈入“9元时代”。 　　磷矿石：上周，国内磷矿石价格维持高位盘整。据百川盈孚数据显示，截至5月27日，磷矿石市场均价为830元/吨，与上周持平。供给端方面，当前主流磷矿石生产企业产量以自用为主，仅少量外售，行业库存位于低位，生产企业在手订单充足，多排至六七月，部分企业以完成前期订单为主。需求端方面，当前下游采购需求仍较为旺盛，而磷矿石价格持续走高已对下游部分无矿石资源的复合肥生产企业造成了一定的生产压力，“一石难求”也导致部分库存告急的下游企业面临着停产危机。整体来看，当前磷矿石供需结构十分紧张，且国内磷矿石价格与海外相比仍有一定差距，因此业内推涨氛围浓厚。预计后续磷矿石市场价格将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块下跌1.40%，同期沪深300指数下跌1.87%，新材料板块领先大盘0.47个百分点。个股方面，板块中100只个股中有28只上涨，跑赢大盘的有47只股票。涨幅前五的分别是高盟新材（24.86%）、凯盛科技（20.96%）、晨光新材（16.27%）、三孚股份（12.73%）、中粮科技（11.50%）；跌幅前五的分别是安集科技（-33.08%）、福斯特（-30.30%）、鹿山新材（-11.25%）、飞凯材料（-11.11%）、江化微（-9.61%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5月以来，六氟磷酸锂自开年后的价格下滑颓势稍缓，市场均价暂稳，下游刚需拿货为主。百川盈孚数据显示，截至5月28日，本周末六氟磷酸锂市场均价跌至26.50万元/吨，周环比下降8.62%，月环比下降32.05%，较年初价格下降51.82%。短期内原材料价格高位持稳，企业成本压力仍存。供应方面，当前客户源稳定的六氟厂家以执行长单为主，新成交寥寥无几，观望情绪较浓。需求端来看，由于近期新能源汽车需求环比下降，锂电池及其原材料价格随之下行。电解液未来前景向好，但当前市场电解液需求不振，影响其市场价格。锂电相关的龙头企业持续增产，提高锂电池产能，增加市场供给。受疫情影响，厂家对产品报价较为谨慎，压价现象明显。总体来说，当前报价直逼成本线，短期内市场盘整为主。随着厂商新增产能的释放，六氟磷酸锂或将迎来供需平衡拐点。 　　PVDF：当前PVDF市场行情整理运行，成本支撑持续松动。据百川盈孚数据，现光伏市场主流报价为26-28万元/吨，涂料市场主流报价为32-33万元/吨，3C锂电级PVDF市场受下游需求影响，现采购需求有所减弱，后续增值空间不大，现乳液法PVDF主流报价在43-47万元/吨左右，悬浮法（国产）PVDF主流报价63-65万元/吨左右，受下游观望态度以及新增投产影响，后续PVDF仍有一定下调空间。成本端R142b现阶段市场报价仍在收缩，成本端支撑减弱；需求端受疫情限制，各地物流不畅，5月份需求市场持续低迷；但另一方面大型企业仍在积极与PVDF生产企业加大订单量，而政策方面国家对于新能源车的保护倾向仍存，22年6月份新能源车下乡政策将要落地，政府方面加大对于车企的补贴，下游市场仍有利好。随着2022年第二季度即将结束，中化蓝天、联创、宁夏天霖、山东德宜、巨化等企业纷纷加快新产能布局，部分产能已进入试生产阶段，市场供应端加量。预测短期内锂电级PVDF仍以震荡维稳为主。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　投资要点： 　　行情回顾： 　　上周 A 股整体表现强势，上证指数涨 2.02%，深证成指涨 2.64%，创业板指涨 2.51%。申万一级子行业中，有 30 个子行业上涨。煤炭（+7.39%）、电力设备(+7.26%)、有色金属(+6.91%)板块领涨，只有生物医药行业下跌（-2.01%）。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数 4.52%，跑输沪深 300 指数4.24%。医药行业内各子板块均下跌，跌幅从高到低分别医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)、中药(-2.15%)、医疗服务（-2.01%)、化学制药(-1.62%)、医疗器械(-1.54%)。 　　一周行业要闻： 　　国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》； 　　多国发现猴痘病例 　　行业周观点： 　　1、CXO 板块:长期来看，以医保控费为核心的政策限制了整个行业难有大的行情，支付端的紧缩意味着板块整体最多只会有结构性的行情；1）CXO 板块不受政策影响，同时景气度高。当前 CXO 板块核心问题是杀估值，基本面并没有特别大的变化。资金抱团 CXO 板块的问题是估值高到一定程度会有估值调整的风险，造成板块较大跌幅。海外货币政策紧缩对港股 CXO 估值影响更大。短期来看，我们建议以谨慎观望为主。CXO 板块目前并没有跌到性价比特别高的位置，当前只能说算是合理的估值区间内。 　　2、中药板块：长期来看，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药 OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块上涨5.93%，同期沪深300指数上涨2.23%，新材料板块领先大盘3.70个百分点。个股方面，板块中100只个股中有85只上涨，跑赢大盘的有67只股票。涨幅前五的分别是联泓新科（19.24%）、*ST星星（18.14%）、合盛硅业（17.43%）、普利特（13.41%）、海优新材（10.76%）；跌幅前五的分别是诚志股份（-9.24%）、中简科技（-6.11%）、江苏博云（-6.06%）、亿帆医药（-4.39%）、鹿山新材（-2.92%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5月以来，六氟磷酸锂自开年后价格下滑颓势未减。百川盈孚数据显示，截至5月20日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至290000元/吨，周环比下降3.33%，月环比下降30.95%，较年初下降47.27%。价格大幅走弱，散单有价无市。原料端无水氟化氢价格持续维稳。受疫情管控影响，价格依旧呈现南北分化趋势。当前厂家多执行老客户订单，现货流通较少，供应紧张局面仍存在。供给端受下游需求不振影响，供给量及开工率持续下滑。周内六氟磷酸锂产量预计1670吨，周环比下降1.36%，开工率为73.86%，环比下降1.36%，企业持续降负荷生产。需求端六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，当前市场均价跌至79000元/吨，周环比下降1.86%，月环比下降14.59%，较年初下降34.17%；三元/常规动力电解液均价跌至99500元/吨，周环比下降4.78%，月环比下降14.59%，较年初下降31.14%。目前现货交易冷清，市场供需基本一致，整体供应量保持低位。需求端电解液市场总体走弱，需求量恢复缓慢，预计短期内价格或将承压。 　　磷酸铁锂：目前磷酸铁锂下游询货热情不高，利润空间压缩。据百川盈孚数据，目前市场动力价格在15.6万元/吨，储能型价格在14.9万元/吨，均与上周持平。磷酸铁锂生产主要原料为碳酸锂和磷酸铁，目前碳酸锂价格和磷酸铁价格坚挺为主，成本压力逐渐增加，电池级碳酸锂价格仍维持高位，持续压缩利润空间。本周磷酸铁锂产量相比上周会有小幅提升，受上游碳酸锂价格影响，散单贸易价格抬涨，长协价格保持高位，带动磷酸铁锂厂家价格暂稳，目前磷酸铁锂装置正常生产，产能扩张迅速。但由于下游车企暂时还未恢复到原来的水平，下游需求跟进恐不及预期。本周终端新能源车企需求整体偏淡，导致厂家多为刚需拿货，询货意向较之前明显消极，成交走低，库存暂无明显消耗。预计近期随着终端市场逐渐恢复，后市磷酸铁锂材料利润看涨。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　行业核心观点： 　　Q1化工行业基金持仓比例小幅下滑，低配幅度扩大：2022年一季度，在国内多地疫情反复、乌俄冲突爆发、国际油气价格暴涨等多重因素下，市场悲观情绪较为浓厚。期间尽管化工品整体价格仍维持高位，但部分领域出现了短期下游需求疲软、盈利性承压的现象，2022Q1基础化工行业基金持仓比例环比出现小幅下滑，为3.35%，环比下滑0.22pct，同比上涨0.64pct。与化工行业市值占A股总市值比例相比，化工行业基金持仓比例依旧处于低配状态，低配幅度为1.09pcts。 　　2022Q1各子板块持仓环比普遍下调，同比涨多跌少：各子板块基金持仓市值，以及基金持仓市值占自由流通市值比例走势方面，2022Q1SW基础化工各子板块基金持仓普遍下滑，一方面是基金在季报披露的数据不完全，另一方面在于，化工行业周期属性较强，震荡幅度更为明显，在市场情绪悲观的情况下，基金通常会出于“求稳”减轻仓位或考虑调仓至更为稳健的板块。但与去年同期相比，化工行业景气度仍处于较高位置，因此报告期内子板块持仓情况同比2021Q1有所改善。2022Q1，部分细分领域下游需求利好、景气度持续上行的非金属材料Ⅱ和农化制品板块持仓改善情况最为显著；而原料端承压、利润空间被压缩的化学纤维板块则持仓下滑幅度较大。 　　悲观情绪下，稳健成为基金持仓主基调：从基金重仓以及调仓情况来看，与2021年基金偏好于投资成长型标的不同的是，报告期内基金主要偏向于配置或加仓传统化工细分领域的龙头企业。我们认为市场投资风格的转变，主要原因在于，报告期内疫情导致多地企业开工受阻，前期股价及估值涨幅较大的成长型标的普遍面临着下游需求短期疲软、成本端压力上行的风险，而传统化工领域龙头企业大多基本面良好、在化工品价格高涨的背景下有业绩支撑，并且估值及股价已处于相对低位，继续向下的空间有限，在市场悲观情绪中表现有望更为稳健，进而受到了基金的偏好。 　　投资策略： 　　后续我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期风险；国际原油价格大幅波动风险；化工品价格大幅波动风险；能耗管控趋严，导致行业开工不及预期风险。