国药一致(000028) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）国企改革深化，]国资委提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，国药系资源赋能，整体经营质量提升。2）公司批发业务在两广地区27个地市级以上城市实现医院直销市场排名前三，覆盖率有望持续提升。3）国大药房有望通过“并购+自建+加盟”的方式提速扩张，加速调整品类结构，未来盈利能力提升可期。 　　国企改革深化，国药系资源持续赋能，净利率有望持续提升。国资委提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，促进整体经营质量提升，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。国药系资源支持下，公司的批零一体化业务具有显著资源优势、采购运营成本优势等。2022年毛利率实现12.2%，远高于行业平均的9.5%。资金与回款指标方面优于同业均值，截至2023Q1，资产负债率为58.5%，应收账款/营业收入比率为18.7%，应收应付剪刀差天数为25.8天，财务费率为0.2%。 　　批发业务：持续推进“一体两翼、批零一体”战略规划，降本增收构筑竞争壁垒。2022年批发业务营业收入实现500.3亿元（+5.5%），2017-2022年批发业务营业收入的CAGR为8.3%。基于现有两广地区的供应链网络，公司近年来积极实施科技赋能内部运营，实现物流系统智能化与供应链信息流转数字化，降低内部运营成本，同时凭借进口与消费等高毛利品种开拓、SPD与三方物流等创新项目发力增收，降本增收双管齐下建立两广区域竞争壁垒。 　　零售业务：“内生+外延”加快药店布局，新零售业态开辟新增收渠道。国大药房通过直营与加盟方式，从2017年的3834家门店增长至2022年的9313家门店，2018-2022年门店数量CAGR为19.4%。截至2022年末，直营药店共7730家，其中具备医保资质的药店占比92%，双通道药店309家。通过打通“医+药+险”的闭环业务模式、对接互联网医院、打造智慧型专业药房、电商零售业务等新零售策略，实现零售业务朝数字化、现代化方向发展。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为17.5/20.8/24.2亿元，对应增速分别为18%/18.7%/16.3%，对应EPS分别为3.2/3.7/4.4元，对应PE分别为11/9/8倍。我们采用相对估值法，给予公司2024年13倍估值，对应目标价48.62元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：集采降价风险；门店扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　投资摘要 　　事件概述 　　8月28日晚间， 公司发布2023年半年报， 2023年上半年实现营业收入9.57亿元，同比增长32.83%； 实现归母净利润3.25亿元，同比增长17.43%。 分季度看， 2023Q2实现归母净利润1.88亿元，同比增长7.05%； 实现营业收入5.17亿元，同比增长31.22%。 　　营收端表现亮眼，利润端短期承压。 2023H1，公司平板探测器销售实现稳定增长，高压发生器及其他核心部件销售实现快速增长；多个大客户的多项产品继续保持良性增长，同时加强了对新客户、新产品的导入，支撑整体业绩稳步向前。 2023Q2归母净利润增速低于营收增速，我们认为主要系公允价值变动损益同比大幅下降所致。 2023上半年， 公司毛利率较2022年末增长0.91pct，期间费用率较2022年末下降4.08pct，盈利能力不断提升。 　　以市场需求为导向，进一步夯实现有产品及技术结构。 公司持续加大对新型探测器的研发投入，完善产品线布局。 2023H1，公司完成首款超高速TDI探测器、微焦点射线源等产品的研发中试，实现超大尺寸闪烁体的生长和耦合，推出用于高端DSA的CMOS平板探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品，并针对新型探测器像素结构等方向，新增8项相关知识产权申请， 上半年研发投入占营收的比重为12.49%。 　　布局X线综合解决方案，提升公司产品和服务的附加值。 公司在新核心部件领域布局已形成一定技术积累和进展。 医疗 CT 及安检 CT 用二维准直器陆续进入量产阶段，闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已完成开发并已量产销售， GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段，医疗 CT 探测器适用的 GOS 闪烁体取得研发突破，关键指标达到国际领先水平，处于送样评测及中试阶段。 我们认为未来随着新核心部件陆续步入商业化阶段，有望为公司打开第二增长曲线。 　　投资建议 　　我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 26.2%/30.9%/29.6%，对应 PE 分别为 31/24/18 倍， 维持“ 买入”评级。 　　 风险提示新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。

　　药康生物(688046) 　　投资要点： 　　事件： 公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑8.99%。 　　点评： 　　公司 Q2 业绩有所承压。 公司 2023 年第二季度实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.47 亿元，同比下滑 9.34%；实现扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下滑 16.54%。 公司第二季度营收和归母净利润同比环比均有所下滑， 第二季度业绩有所承压。 　　公司上半年业绩受多重因素影响。 2023年上半年，公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%,实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元，同比下滑4.98%。 公司坚持既定的创新与国际化两大核心战略，持续加大研发投入，推出创新模型，完善功能药效一体化服务平台、加速拓展海外市场。公司目前仍处业务扩张期，持续高强度研发投入、人员扩招、海外市场开拓投入加大等原因致使公司业绩短期承压。 　　公司维持高强度研发投入， 持续推进多个研发项目。 2023 年上半年， 公司研发投入 0.50 亿元， 研发投入同比增长 30.68%，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至 2023 年 6 月 30 日， 公司研发管线上已有超 70 个野化鼠品系在繁育和内部验证中，预计 2024 年将完成 200 个左右野化鼠品系构建，其中 80-100 个品系完成初筛并推向市场； 公司已建立稳定高效的无菌小鼠创制、生产、检测、运输体系，可现货供应无菌级 C57BL/6等品系； 公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超 20,000 个，报告期内新增品系超 200 个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、 DNA 及蛋白修饰等研究方向的基因； 公司药筛鼠已推向市场约 400 个品系。 　　维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.41元和0.53元，对应PE分别为41倍和31倍。 公司作为国内模式动物领先企业，小鼠模型品系数量大幅领先同行， 公司维持高强度研发投入， 为未来业绩增长提供保障。 维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。 新产品研发风险、技术升级迭代风险、行业竞争加剧的风险和原材料质量风险等。

　　药康生物(688046) 　　事件 　　2023月8月30日，公司披露了2023半年报。2023上半年公司实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%；实现归母净利润0.78亿元，同比下降4.98%。其中单二季度，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长15.88%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降15.72%。利润短期承压主要系公司持续推进“抗体人源化”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目，研发费用增长迅速；生产规模进一步扩大、人员规模增加，相应的人员薪酬提高。 　　事件点评 　　销售能力圈逐步扩围，海外渠道加速铺设，知名度持续提升。 　　1）国内市场方面，公司已实现全域覆盖，拥有超80人BD团队，2023上半年服务客户近1700家，新增客户超400家，国内市场渗透率进一步提升。在南京、上海、成都、广东、北京区域影响力持续增强。2）海外市场方面，公司加速铺设自有销售渠道。上半年公司累计参加AACR、BIO等近20场国际学术会议。上半年海外市场实现收入0.43亿元，收入比占14.49%，同比增长72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。 　　国内多中心布局基本完成，海外设施建设稳步推进。 　　1）国内多中心布局基本完成，市占率有望持续提升。公司目前现有产能约23万笼，除6月中旬开始试运营的北京设施外，其余产能利用率均处高位。北京设施8月已开始对外供鼠，预计9-10月将逐步实现规模供应，此外，代理繁育等业务也已正常开展，设施产能利用率逐步提升中。上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设均快速进展中，预计将于三、四季度投产。2）海外设施最快年底投入运营，有望加速海外市场拓展。美国药康已完成设施租赁，设施配套相对完善，后续完成人员招聘与培训、生产体系搭建等工作后，最快有望于年底投入使用，美国设施投产后，公司对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升，解决海外客户无法现场审计等实际问题，海外市场拓展有望提速。 　　持续高强度研发投入，陆续推出新品系、新平台。 　　2023上半年公司维持高强度研发投入，研发支出0.50亿元，同比增长30.68%，研发费用率17.05%，同比增长1.63pp。野化鼠方面，750胖墩鼠首篇文章已投稿，预计下半年可公开发表；基于750胖墩鼠，已构建出多个二代品系，将于2023年下半年陆续推出市场；765聪明鼠已于2023年上半年具备批量化供应能力。此外，公司新增斑点鼠品系200余个，上线近100款“药筛鼠”品系。新平台方面，公司推出自主知识产权的全人源抗体转基因小鼠模型NeoMabTM品系，有望成为抗体药物研发重要工具。此外，公司还在开发全人源单重链抗体、共轻链抗体模型，预计将于未来一年内陆续推出市场，进一步满足客户多样的抗体发现需求，持续拓宽业务领域。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。预计公司2023~2025年营收分别为6.85/9.19/12.06亿元；同比增速为32.6%/34.1%/31.3%；归母净利润分别为2.20/2.94/3.90亿元；净利润同比增速33.4%/34.0%/32.5%；对应2023~2025年EPS为0.54/0.72/0.95元/股；对应PE为31X/23X/17X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；工业端恢复不及预期风险。

　　一品红(300723) 　　事项：公司发布2023半年报，实现收入12.66亿元（+39.84%），归母净利润2.05亿元（+32.56%），扣非后归母净利润1.46亿元（+35.61%）。公司业绩符合预期。 　　平安观点： 　　23H1业绩表现亮眼，固定资产折旧影响成本端。23H1公司收入12.66亿元（+40%），归母净利润2.05亿元（+33%），业绩表现亮眼。23H1末公司固定资产达到13.16亿元，较22年末7.06亿元增加幅度较大，固定资产折旧增加影响成本端表现。23H1公司毛利率83.49%（-3.79pp），净利润15.02%（-0.65pp）。利润端基本持平，我们认为主要得益于销售费用率的下降，23H1公司销售费用率49.38%（-6.31pp），其他期间费用率均有所提升，其中管理费用率9.83%（+1.07pp）、研发费用率10.29%（+2.55pp）、财务费用率0.99%（+0.47pp）。 　　儿童药板块高速放量，集采持续贡献增量。23H1公司儿童药收入7.87亿元（+49%），其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁斯特纳颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种同比快速增长。23H1慢病板块收入3.67亿元（+20%），保持快速增长。集采中标帮助公司带来新增量，第八批国家集采中公司氨甲环酸注射液和托拉塞米注射液中选，持续带来光脚品种放量。 　　加大研发投入，AR882顺利进入全球3期。23H1公司研发投入1.30亿元（+86%），累计获得6个品种10个批件。目前公司在研管线共有85项，仿制药管线的持续丰富将帮助公司持续通过集采获取增量，创新药管线则进一步打开长期成长空间。核心创新药品种AR882全球2b期临床数据亮眼，具备BIC潜力，公司和实控人持续对其增资。根据公司公告，2023年8月，AR882已经获得FDA同意进行全球3期临床。 　　公司主业高速增资，创新药贡献弹性，维持“推荐”评级。公司是儿童药行业龙头，政策支持力度大，主业有望保持快速增长势头。同时创新药研发进展顺利，进一步提升天花板。我们暂维持对公司2023-2025年净利润分别为3.92亿、5.28亿、7.01亿元的预测，当前市值对应2023年PE仅23倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）政策风险：医药反腐等政策短期或对公司产品销售产生不利影响。2）产品降价风险：核心产品随着规模扩大，存在医保谈判降价可能性。3）研发风险：公司在研品种较多，存在进度不及预期或失败可能。

　　圣诺生物(688117) 　　 投资逻辑原料药业务驱动 22 年增长， 股权激励彰显公司信心。 ①公司1H2023 年营收 1.74 亿元， 其中药学研究服务收入 0.36 亿元（ +85.53%），主要为 2022 年新签订单增长。制剂收入 0.64 亿元（ +8.04%），主要为进入集采品种逐渐放量。 ②7 月 25 日，公司公布股权激励修正计划， 2023-25 年营收及 EBITDA 增速触发值为15%/25%/38%，目标值为 20%/35%/50%，彰显管理层对未来发展的信心。 ③7 月 7 日，公司非公开募资不超过 1.6 亿元用于多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目。 　　利拉鲁肽等多肽重磅药物迭出， 专利期将至叠加仿制药上市或致全球多肽产能稀缺。 ①多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性等特点。 根据 FDA 披露，截至 2023 年 8 月，多肽类全球获批数量共计约 112 个，其中 2023 年新增获批多肽药物 5 个。 ②2014-22 年为重磅品种专利逐渐到期的高峰阶段， 未来仿制药公司同品种产品有望陆续提交上市申请，同时技术进步带来的给药便利性提高和成本降低，有望进一步打开多肽市场空间。 　　原料药与制剂管线丰富，多项核心技术保证后续研发进展。 ①原料药： 公司多肽类原料药品种均为仿制药， 目前已掌握 16 个品种的规模化生产技术， 其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种。制剂： 9 个多肽制剂品种已在全国 31 个省、自治区、直辖市销售，产品涵盖免疫系统疾病、肿瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及产科疾病等多肽药物发挥重要作用的领域。 创新药药学研究服务项目数量国内居前，其中 1 个品种已获批上市， 7 个品种已经进入临床实验阶段。 ②公司目前拥有 8 项核心技术， 11 个已申报待批项目，另有中长期在研储备项目 19 项，其中利拉鲁肽已取得临床许可通知；泊沙康唑、艾塞那肽、西曲瑞克等品种申报资料已齐全，待国家药监局药审中心审评批准。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们认为原料药出口海外增长以及 CDMO业务逐渐放量有望进一步贡献业绩增量，预计公司 2023-25 年营收 4.20/4.56/4.88 亿元，同比+6.2%/+8.5%/+6.9%。 归母净利润 0.66/0.68/0.76 亿元，同比+1.8%/+3.6%/+12.1%。参考同行业可比估值情况，给予 2023 年52 倍 PE 估值， 12 个月内目标市值 34.4 亿元，目标价 30.68 元/股，首次覆盖给予“ 增持”评级。 　　 风险提示研发失败风险、一致性评价未通过风险、原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、 股东减持等风险。

　　美年健康(002044) 　　事件： 　　近日公司发布2023年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入44.05亿元，同比+49.87%，归母净利润0.10亿元，同比+101.52%，扣非归母净利润339.13万元，同比+100.49%。 　　点评： 　　盈利能力持续增强，经营实力持续提升 　　公司报告期实现扭亏为盈，业绩亮眼，其中医疗行业收入43.97亿元，同比+49.95%；其他行业收入861.58万元，同比+18.16%。单Q2公司营收23.10亿元（+46.46%），实现归母净利润1.77亿元（+175.36%），扣非归母净利润1.79亿元（+172.02%）；毛利率和净利润分别为41.34%/9.4%，提升明显。公司23H1业绩亮眼，主要系销售规模持续扩大、精细化运营改善初见成效、费用率改善等原因。从管理体系看，公司持续修炼内功，依托扁鹊体检SaaS体检系统、云LIS、云PACS等专业系统加强质控体系建设以及内部管理，建立及落实院内三级质量管理体系。 　　四大品牌同步发展，团个检量价齐升，口碑塑造卓有成效 　　分品牌看，公司旗下美兆健康、慈铭奥亚、慈铭体检、美年大健康四个品牌通过差异化定位，满足不同层次需求，共同推动公司发展，报告期内美年大健康营收34.40亿元（占比78.10%）、慈铭奥亚共计营收9.07亿元（占比20.60%）、美兆营收0.59亿元（占比1.30%）。 　　团个检量价齐升，客户结构持续优化 　　报告期内，体检市场需求恢复明显，到检人数和客单价都有较大增长，23H1公司总接待体检人次1,244万人（含参），同比+1.58%，其中控股体检中心总接待人次695万人，同比+36%。团检/个检客户占收入比分别为77%/23%（上年同期76%和24%）。 　　从B端看，公司努力实现政企大客引领的客户结构升级，报告期内公司成立团检发展中心，我们认为随着全国标准化营销体系、战略客户部的持续建立和完善，公司团检业务有望实现量价齐升。 　　从C端看，公司个检业务增长迅速，通过线上渠道（抖音、美团等）加大公司曝光度，实现高客单价转化；通过美年臻选商城增加用户粘性和复购率。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE44/37/31x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。

　　柳药集团(603368) 　　事件： 公司发布 2023 年中报业绩。 2023H1 公司实现收入 103.4 亿元（ +12.4%）；归母净利润 4.4 亿元（ +20%）；扣非归母净利润 4.4 亿元（ +20%）。 2023Q2 公司实现收入 50.1 亿元（ +14.2%）；归母净利润 1.8 亿元（ +22.8%）；扣非归母净利润 1.8 亿元（ +23.2%）。 　　二季度业绩符合预期，工业板块延续高增长态势。 分板块看： 2023H1 公司批发板块实现收入 84.4亿元（ +13.2%），占公司总收入的 81.8%；实现归母净利润 2.9 亿元（ +14.2%），占公司总利润的 64.5%。 2023H1 零售板块实现收入13.4 亿元（ -4.82%），占公司总收入的 13%；实现归母净利润 6324.9 万元（ +11.2%），占公司总利润的 14.3%。 2023H1 工业板块实现收入 5.2 亿元（+72.3% ），占 公司 总收入 的 5.1% ， 实现归 母净 利润 9074.3 亿 元（ +46.5%），占公司总利润的 20.5%。 费用端来看，四费率保持平稳波动，2023H1 销售费率 2.3%（ -0.3pp）；管理费率 2.3%（ +0.1pp），财务费率 1.2%（ -0.2pp）；研发费率 0.1%（ +0.03pp）。 2023H1 毛利率为 11.9%（ -0.1pp）。 　　工业板块增速亮眼，成为核心利润增长点。 2023H1 工业板块四家子公司进展如下： 1）仙茱中药科技： 2023H1 实现收入 3.1 亿元（ +95.5%）。饮片产品加速在区内核心医疗机构的渗透，尤其强化在县级中医医疗机构的市场布局。2） 万通制药： 2023H1 实现收入 1.4 亿元（ +19.6%）。 核心产品复方金钱草颗粒、万通炎康片（胶囊）继续保持稳健增长，同时复方丹参片、神曲胃痛片、银桔利咽含片、复方板蓝根颗粒等产品实现较快增长。 3）康晟制药： 2023H1实现收入 4729.1亿元（ +57.8%）。新增山西、陕西、内蒙、新疆等销售区域，基本完成国内全部省份的覆盖，拳头产品归芪补血口服液、安神养血口服液销售实现较快增长。 4） 仙茱制药： 2023H1 实现收入 2888.5 万元，开发客户近150 家。积极开展中药配方颗粒品种备案的同时推动产能释放，加快市场开发。截至 2023H1 末，公司已完成 400 多个品种的备案登记，覆盖国标、省标大部分品种，成为广西区内备案数、可供货数领先的中药配方颗粒企业，同时公司同步在广东、湖南、贵州、四川等地开展产品备案工作，为省外市场的拓展奠定品种基础。 　　盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 8.5亿元、 10.3亿元、 12.3 亿元，对应同比增速分别为 20.9%/21.1%/20.1%，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策波动风险； 集采降价风险；项目或不及预期； 应收账款管理风险。

　　通策医疗(600763) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入13.6亿元，同比上涨3.4%；实现归母净利润3亿元，同比上涨3%；扣非后归母净利润2.9亿元，同比上涨2.3%。 　　业绩承压，静待修复。2023H1公司口腔医疗门诊量达158万人次，同比增长11%，口腔诊疗需求逐步恢复，二季度以来消费乏力，叠加种植牙集采政策影响，公司平均客单价下降，收入端同比增长3.4%；归母净利润同比增长3%，业绩短期承压，高客单价项目如正畸2023H1收入同比下降3.9%，种植项目由于集采降价，在种植牙放量的基础上，收入同比增长2.7%，目前国家已出台刺激消费政策，与此同时，2024年公司种植牙降价带来的基数影响将会消除，静待公司业绩修复。 　　持续推进“蒲公英计划”，总院收入占比降低。截至2023H1，公司拥有74家医疗机构，开设牙椅2700余张，公司蒲公英计划推进，持续推动省内下沉，三大总院2023H1收入占比为42.4%，较2022年下降5.3pp，蒲公英医院体量快速增长；与此同时公司总院受蒲公英医院分流影响，收入增速放缓，2024年预计城西院区将有新牙椅产能投产，为公司总院贡献业绩。 　　毛利率下降或受种植牙集采影响，费用率保持稳定。2023H1公司毛利率41.4%（-0.1pp），净利率26.3%（+0.2pp），单Q2毛利率37.7%（-0.4pp），净利率23.4%（+0.3pp），毛利率下降或受种植牙集采政策影响；费用率方面，公司2023H1销售费用率为0.9%，较去年同期持平，管理费用率为9.5%，较去年同期持平，公司费用率保持稳定。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.8亿元和10.9亿元，EPS分别为2.16元、2.74元、3.40元，当前股价对应PE分别为43倍、34倍、27倍。根据行业平均估值，考虑到口腔医疗服务连锁化程度与眼科医疗服务的差异性，给予公司2024年50倍PE，对应市值439亿元，对应目标价137元，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。

　　以岭药业(002603) 　　主要观点： 　　事件 　　2023年8月29日，公司发布半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入67.91亿元，同比+21.99%；归母净利润16.06亿元，同比+53.16%；扣非归母净利润15.41亿元，同比+46.67%。 　　事件点评 　　半年度业绩向好，利润端持续高增速 　　半年度业绩向好，利润端持续高增速。2023H1，公司实现营业收入67.91亿元，同比+21.99%；归母净利润16.06亿元，同比+53.16%；扣非归母净利润15.41亿元，同比+46.67%。 　　二季度营收保持稳健。单季度来看，公司2023Q2实现营业收入为28.56亿元，同比+0.40%；归母净利润为4.04亿元，同比-28.49%；扣非归母净利润为3.63亿元，同比-35.26%。 　　公司费用管控能力持续提升。23H1公司整体毛利率为61.74%，同比-0.51个百分点；期间费用率26.9%，同比-4个百分点；其中销售费用率22.45%，同比-4.13个百分点，管理费用率4.34%，同比+0.20个百分点，财务费用率0.07%，同比-0.07个百分点;研发费用率5.93%，同比-0.79个百分点。经营性现金流量净额6.81亿元，同比-52.52%。 　　核心领域保持领跑，产品临床认证持续增强 　　公司重点布局中医药板块的研发管线，在创新络病理论指导下，围绕心脑血管病、呼吸、内分泌、神经、肿瘤、泌尿等发病率高的六大类疾病展开独具特色的产品布局，其中在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域，公司已经处于行业领先地位。 　　心脑血管板块：实现营业收入为25.11亿元，同比+10.44%，占总营收36.98%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症，均入用药指南。 　　抗感冒类板块：实现营业收入为30.88亿元，同比+20.95%，占总营收45.47%。2022年底连花清咳片通过医保谈判续约被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。基于确切的临床疗效和科研证据支撑，连花清咳片已30余次获得国家级、省市级新冠和流感诊疗方案推荐。 　　糖尿病领域：公司的津力达颗粒是首次应用络病理论探讨消渴（糖尿病）发病规律与治疗所指导研发的用于治疗2型糖尿病的专利新药，2023年公司进一步推进津力达颗粒与二甲双胍联合用药的研究分析发现，津力达可有效改善患者血糖达标率，改善2型糖尿病患者口渴、乏力、饥饿、多尿、口干、盗汗、烦躁、便秘等临床症状，其作用可能独立于改善血糖，该研究发表于《FrontiersinEndcrinology》。 　　神经系统：益肾养心安神片和解郁除烦胶囊均于21年获批上市，且在2022年通过国家医保谈判首次纳入医保目录乙类药品，其中，解郁除烦胶囊于2023年被纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》，适用于轻、中度抑郁症中医辨证属气郁痰阻、郁火内扰症患者，产品临床效果优异。 　　肿瘤用药领域：公司产品养正消积胶囊是应用络病理论探讨肿瘤中医证治规律研发的专利新药，为国家医保乙类品种，可配合介入治疗原发性肝癌，在增效减毒、增强免疫、改善证候、提高生存质量方面疗效显著，被纳入2020版《中国肿瘤心理临床实践指南》及2021版《中国癌症相关性疲乏临床实践诊疗指南》推荐用药。 　　抗衰老：关于探究八子补肾胶囊抗衰老（改善肾精亏虚证人群症状）疗效的临床研究“八子补肾胶囊抗衰老临床研究”正式启动，目前研究数据已经揭盲。此外，2023年6月8日《世界中医药》杂志发布的《糖尿病合并骨质疏松症病证结合诊疗指南》将八子补肾胶囊列入推荐药物，推荐级别2b。 　　以创新中药为主，积极布局化生药、健康产业两大板块 　　目前，公司以创新中药为主，积极布局化生药、健康产业两大板块，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。 　　专利中药板块：公司形成了以络病理论指导临床重大疾病治疗研究，创新带动专利新药研发的科技核心竞争力，围绕六大重点疾病领域开发系列拥有自主知识产权的专利中药，形成独具特色的产品布局优势。目前，公司拥有专利新药13个，荣获国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项及省部级科技奖励20余项，获中药发明专利300+项。 　　化生药板块：公司制定了“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”齐步走的化生药发展战略。在仿制药业务方面，公司已持有15个美国ANDA产品的批文，实现全部在美国上市；针对新兴市场，公司已在全球20多个国家递交注册申请，获批6个注册证；在中国市场已有13个产品通过一致性评价。新药业务方面，公司多个化学一类新药研发工作正在顺利推进，其中1个项目完成了三期临床试验。 　　健康产业板块：公司充分发挥“研-产-销”的一体化运营模式优势，协同产品产业化。目前公司已形成通络健康心脑、养精抗衰老增强免疫力、动形抗疲劳护关节品、静神助眠及改善情绪、连花呼吸健康等系列产品，其中晚必安、连花清菲袋泡茶、连花清咽抑菌喷剂、连花爆珠等产品有着广阔的消费群体。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别125.9/148.4/172.9亿元，分别同比增长0.4%/17.9%/16.5%，归母净利润分别为24.0/27.6/31.5亿元，分别同比增长1.7%/14.7%/14.1%，对应估值为16X/14X/12X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策调整的风险、药品降价的风险、产品研发和上市后临床研究风险、主要原材料价格波动风险等。