普洛药业(000739) 　　投资要点 　　段落提要：公司2023年实现营业收入114.74亿元（+8.81%，括号内为同比，下同），归母净利润10.55亿元（+6.69%），扣非归母净利润10.26亿元（+22.73%），业绩基本符合预期。 　　Q4短期受到全球去库存影响承压：单季度看，公司2023Q4实现收入29.74亿元（-0.67%），归母净利润2.04亿元（-38.54%）；业绩下滑主要因为全球原料药清库存和行业竞争加剧导致的价格压力。从利润率上看，由于下游价格压力，2023Q4毛利率环比下滑4.73pct至22.47%，盈利能力短期承压。 　　原料药短期承压，CDMO业务提速增长，制剂业务稳定增长：分业务看，2023年原料药业务实现收入79.87亿元（+3.23%），毛利率为17.56%（+0.87pct）。CDMO业务实现收入20.05亿元（+27.10%），毛利率为42.29%（+1.27pct）。CDMO项目加速增加，1）报价项目905个（+10%）；2）进行中项目736个（+40%），其中商业化项目285个（+26%，人用药200个，兽药46个）；3）研发阶段项目451个（+51%）。CDMO项目质量大幅增加，API项目82个（+49%），其中18个项目进入商业化。CDMO研发实力不断增加，研发人员超过500人，多地研发中心落地。制剂业务实现收入12.49亿元（+15.69%），毛利率为53.14%（+1.01pct），2023年新增盐酸金刚烷胺片、盐酸安非他酮缓释片等6个品种，未来每年规划申报10余个制剂产品，实现产品梯队，借助集采快速放量。 　　产能持续释放，支撑公司长期发展：公司产能持续释放，原料药方面，AH22081生产线一期项目在Q3完成，YP266生产线进入试生产阶段，303/304车间落地在即。CDMO方面，AS21608生产线和多功能车间在2023年4月和5月落地使用，首个高活化合物车间在年初落地。制剂方面，七车间项目在7月投产，一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线落地，新建头孢制剂生产线预计2024年3月落地。 　　盈利预测与投资评级：考虑到原料药短期承压，我们将2024-2025年的归母净利润由14.7/17.5亿元下调至12.6/14.8亿元，预计公司2026年归母净利润为17.3亿元，2023-2025年P/E估值分别为12/11/9X，基于公司2024-2025年原料药业务价格和需求有望逐季度恢复，CDMO和制剂业务保持稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。

　　普洛药业(000739) 　　投资摘要 　　事件概述：3月7日晚间，公司发布2023年年报，实现营业收入114.74亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润10.55亿元，同比增长6.69%；实现归母扣非净利润10.26亿元，同比增长22.73%。 　　事件点评： 　　三大业务步履稳健，毛利率均呈上升趋势。CDMO：公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级；2023年API项目总共82个(yoy+49%)，其中18个已经进入商业化阶段，10个正在验证阶段，还有54个处研发阶段。2023年公司CDMO业务实现收入20.05亿元(yoy+27.10%)，毛利率42.29%(yoy+1.27pct)。原料药及中间体：公司中间体业务保持增长态势，战略品种市场份额稳中有升；原料药业务新客户开发进展良好，2023年新增客户数25个，15个API品种递交国内外DMF，9个API品种注册获批。2023年公司原料药中间体业务实现收入79.87亿元(yoy+3.23%)，毛利率17.56%(yoy+0.87pct)。制剂：公司加快推进“多品种”发展策略，已立项25个新项目并在持续新增中，拥有院内和院外销售队伍150余人；2023年制剂业务实现收入12.49亿元(yoy+15.69%)，毛利率53.14%(yoy+1.01pct)。 　　“技术平台+先进产能”双布局，夯实CDMO核心竞争力。公司现有研发人员1205名，2023年研发费用6.25亿元(yoy+17.25%)；横店本部新CDMO研发大楼已投入使用，“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术优势得到进一步强化，PROTAC、ADC等技术平台也在建设中并在部分提供服务。先进产能方面，CDMO多功能中试车间已投入使用，可充分满足临床前期到临床期的生产需要；高活化合物车间已投入使用，配有两条中间体大线，和两条API小线，已经完成若干个高活项目，并与客户形成合作；还新增了两条流体生产线。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.28/14.58/17.31亿元，同比增长16.40%/18.68%18.76%，2024年3月8日收盘价对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。

中心思想 行业增长潜力与公司核心优势 康比特作为国内运动营养行业的领先企业，受益于全球及中国运动营养市场的快速增长。公司凭借其深厚的技术积累、在竞技体育领域的品牌优势以及对军需市场的成功拓展，构建了显著的竞争壁垒。其产品线丰富，且通过聚焦核心爆品策略，有效提升了资源利用效率和市场竞争力。 全渠道发力与精细化运营 公司采取“线上+线下”与“直营+经销+代销”相结合的全渠道销售模式，实现了收入和利润的稳健增长。通过积极布局新兴电商平台和精细化营销管理，康比特的市场拓展能力持续增强。未来的产能扩张计划将进一步支持其业务发展，巩固市场地位。 主要内容 市场机遇与技术领先 国内运动营养行业空间较大，内资品牌主导： 全球运动营养市场规模持续扩大，预计2026年将达到228.57亿美元，年复合增长率（CAGR）为7.11%。中国市场起步虽晚但增速迅猛，2015-2020年CAGR高达40%，预计2023年市场规模可达60亿元，未来三年仍将保持21%的增速。行业发展趋势从专业小众向大众健康市场拓展，产品功能细分化和形态多元化。国内市场目前由内资品牌主导，康比特的市场占有率持续提升，2022年达到13.23%。 竞技体育领先品牌，技术专业度高： 康比特成立于2001年，是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司。公司在研发技术方面实力强劲，参与起草并制定多项行业和国家标准，截至2022年9月30日拥有220项自主知识产权。在竞技体育领域，康比特连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量和销售额多年位居前列。公司还长期为中国人民解放军、武警部队等供应战斗口粮、特种作战食品等军用食品。2013-2023年，公司收入从1.59亿元增长至8.43亿元，CAGR为18.14%；归母净利润从0.23亿元增长至0.88亿元，CAGR为14.22%。2023年9月，公司公告限制性激励计划，设定了未来三年的收入/利润增长考核目标。公司管理层经验丰富，实控人白厚增博士及其他高管在行业内具有深厚专业沉淀。 业务增长与渠道拓展 运动营养、健康营养稳健增长，聚焦核心产品： 康比特的产品线丰富，主要包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和委托加工业务。核心业务运动营养食品和健康营养食品在2020-2022年分别保持了36%和45%的CAGR。其中，健康营养食品得益于军需业务的快速放量，增长迅猛，为军队提供能量棒、压缩干粮、自热食品等，并在口粮类军需采购中排名较高。公司持续实施产品聚焦策略，集中资源夯实乳清蛋白、能量胶等核心战略爆品的差异化竞争力。 线上、线下齐头并进，营销精细化管理： 公司采用“线上+线下”、“直营+经销+代销”相结合的销售模式。2019-2022H1期间，线上线下销售均保持稳健增长。线下经销商数量持续增加，并对经销商结构进行优化，中坚阶层经销商的经销能力不断提升。线上渠道方面，公司积极布局微信小程序、抖音、快手等新兴社交电商和直播平台，线上直营收入实现显著增长。在营销费用投放上，公司建立数据模型，分析投入产出效果，通过数据找准营销平台，优化投入产出效率。 上市募投扩产能： 2019-2021年，公司粉剂类、液体类、压缩饼干类产能利用率较高，棒类产品和2022H1压缩饼干类产能利用率较低。公司上市募集资金主要用于运动营养食品生产基地建设项目（将新增液体饮料、凝胶糖果、软胶囊产能）以及品牌建设与推广项目，以支持未来业务发展。 盈利预测与估值： 预计公司2023-2025年EPS分别为0.71/0.86/1.04元。参考可比公司2024年13-28倍的PE区间，给予公司2024年20倍PE，对应目标价17.2元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 市场拓展不达预期、行业竞争加剧以及材料价格波动等风险。 总结 康比特作为中国运动营养行业的领军企业，在行业景气度高企的背景下展现出强劲的增长潜力。公司凭借其在竞技体育领域的领先地位、卓越的技术研发能力、多元化的产品组合（特别是军需业务的快速发展）以及线上线下协同的精细化营销策略，实现了营收和利润的稳健增长。未来的产能扩张和持续的产品聚焦将进一步巩固其市场份额和盈利能力。尽管面临市场拓展和竞争加剧等风险，但康比特的综合优势和战略布局预示着其未来发展前景广阔。

中心思想 核心战略与价值提升 公司积极响应国家政策导向，发布“质量回报双提升”行动方案，明确以医药主业为核心，通过持续创新驱动、优化公司治理、提升信息披露质量等多维度举措，全面提升企业内在价值和市场竞争力。 该方案旨在构建高预期、高科技、高壁垒的第二增长曲线，实现多产品、多渠道的快速发展，以应对市场变化并抓住新的增长机遇。 稳健财务与股东回馈 公司财务表现稳健，营收和归母净利润预计将保持持续增长，盈利能力强劲且资产负债结构持续优化，为公司的长期发展奠定坚实基础。 公司高度重视股东回报，通过连续多年的现金分红和明确的未来分红规划（未来三年每年现金分红不低于当年可分配利润的40%），践行“投资者为本”的发展理念，致力于构建长期、稳定、可持续的股东价值回报机制。 主要内容 公司“质量回报双提升”行动方案 医药主业与创新驱动 公司于2024年3月8日发布“质量回报双提升”行动方案，旨在维护全体股东利益，践行“投资者为本”的发展理念，并基于对未来发展前景的信心。 方案核心在于坚持医药主业不动摇，以创新驱动为核心，通过完善市场化体制机制、多元化业务管线、国际化发展路径和差异化竞争策略，巩固并提升核心主导产品的市场地位。 公司将秉持“存量做足、增量做精”的发展理念，推进“新一轮创业”高质量发展，努力提高品牌价值、企业价值、投资价值。 数据显示，公司研发费用占销售收入的比重预计将从2020年的5.5%持续提升至2025年的11.0%，体现了其对创新投入的坚定承诺。 股东回报机制的强化 公司已连续11年持续实施现金分红，充分兼顾了公司当前发展与长远规划的关系，积极维护了中小股东的权益。 根据《未来三年（2023-2025 年）股东回报规划》，在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%。 此举旨在统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，与投资者共享发展成果，落实长期、稳定、可持续的股东价值回报机制。 财务数据与盈利能力分析 营收与净利润增长趋势 公司营业收入预计将从2023年的142.95亿元增长至2025年的182.19亿元，年均复合增长率约为13%。 归母净利润预计将从2023年的47.79亿元增长至2025年的62.24亿元，年均复合增长率约为14%。 尽管营业收入增长率预计从2021年的25.30%放缓至2025年的12.79%，但归母净利润增长率在2023-2025年间预计保持在13.04%至15.43%的稳健水平，显示出公司较强的盈利韧性。 盈利能力与资产结构优化 公司净资产收益率（ROE，归属母公司）持续保持在22%以上的高水平，2025年预计为22.26%，表明其资本利用效率高。 毛利率预计将从2020年的86.7%提升至2025年的89.8%，净利率预计稳定在32%至35%之间，反映了其强大的产品定价能力和成本控制能力。 资产负债率预计将从2020年的26.84%持续下降至2025年的14.78%，净负债/股东权益比率持续为负，显示公司财务结构健康，现金流充裕。每股经营性现金流净额预计从2023年的12.72元增长至2025年的15.60元，为公司发展和股东回报提供坚实基础。 市场评级与风险展望 市场一致性评级 市场对公司未来6-12个月的投资建议普遍为“买入”，近六个月内市场相关报告评级平均分为1.00，显示出高度一致的积极预期。 公司作为生长激素龙头地位稳固，长期增长逻辑未变，分析师维持“买入”评级，并预测2023-2025年对应P/E分别为11、9、8倍，估值吸引力逐步显现。 潜在风险因素 报告提示了医保降价和控费风险、生长激素市场竞争加剧风险、产品销售不及预期以及研发进展不达预期等潜在风险，这些因素可能对公司未来业绩产生影响。 总结 公司通过发布“质量回报双提升”行动方案，明确了以医药主业为核心、创新驱动为引擎的发展战略，并致力于通过持续分红和明确的股东回报规划，提升股东价值。财务数据显示，公司在营收和净利润方面保持稳健增长，盈利能力强劲，财务结构健康。市场普遍对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级，但需关注行业政策变化和市场竞争加剧等潜在风险。

　　普洛药业(000739) 　　事件：2024年3月7日，普洛药业发布2023年报。公司全年实现营业收入114.74亿元，同比增长8.81%；归母净利润10.55亿元，同比增长6.69%；扣非归母净利润10.26亿元，同比增长22.73%。单季度看，公司Q4实现营业收入29.74亿元，同比减少0.67%；归母净利润2.04亿元，同比减少38.54%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长14.71%。 　　原料药中间体板块短期承压，价格有望触底回升。2023年原料药中间体业务收入79.87亿元，同比增长3.23%，毛利率17.56%（+0.87pct）。尽管目前原料药中间体产品价格处于底部，公司原料药业务仍新增客户25个，中间体业务保持增长。产能方面，公司对战略品种07110实施新工艺改进以降低成本，AH22081一期、YP266生产线已经完成建设，新建303、304两个API多功能车间也正在收尾阶段，持续提升市场竞争力。 　　小分子CDMO业务快速成长，联合臻格生物打造一站式ADC CDMO服务平台。2023年CDMO业务实现收入20.05亿元，同比增长27.10%；毛利率42.29%（+1.27pct）。公司项目数量快速提升，2023年报价项目905个，同比增长10%；进行中项目736个，同比增长40%，其中商业化和研发阶段项目分别有285和451个，同比分别增长26%和51%。为匹配下游快速增长的项目，公司在中美CDMO产能加速释放，首个高活化合物车间也顺利投产。依托在小分子CDMO领域积累的技术能力和客户资源，公司重点布局ADC赛道，2024年3月与臻格生物签署战略合作框架协议，建立多样化抗体、高活payload及linker技术平台，其中普洛药业提供高活性小分子、臻格生物提供抗体和ADC偶联服务，充分开展多方位技术合作和国内外BD业务合作。 　　走原料药+制剂一体化发展战略，积极推进多品种布局。2023年制剂业务实现收入12.49亿元，同比增长15.69%，毛利率53.14%（+1.01pct）。目前公司现有制剂品种120多个，适应症覆盖范围较广，具有片剂、缓释片、胶囊、注射剂等齐全剂型，以自产原料为主，并且立项25个新项目，2023年新增6个品种，持续完善制剂产品线。公司制剂七车间扩建项目、年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已于2023年投产，新建一条头孢固体制剂生产线预计2024年3月完成安装，充分满足制剂新产品的产能需求。 　　投资建议：普洛药业是领先的原料药+制剂+CDMO一体化公司，持续加大研发投入，加快先进产能建设。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.48/14.75/17.68亿元，对应PE为13/11/9倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：政策波动风险、药品研发风险、汇率波动风险、环保相关风险、竞争加剧风险等。

　　凯莱英(002821) 　　事件： 　　3月7日晚，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，公司积极响应并践行“要活跃资本市场、提振投资者信心”及“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想。公司始终重视投资者利益，为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案。 　　点评： 　　质量回报双提升，凯莱英在行动。公司制定行动方案的具体举措包括：1）聚焦主业，坚持技术驱动发展；2）双轮驱动的发展战略落地，助力企业保持高质量发展态势；3）积极拓展客户，致力于成为“全球药品研发生产的合伙人”；4）保持业绩稳健增长，与投资者共享发展成果；5）提升公司信息披露质量，重视投资者关系管理。 　　公司保持高研发投入，业务及客户群体拓展加速，推进经营质量不断提升。1）公司坚持较高的研发投入，着力开发旨在提升企业新质生产力的核心技术，如：连续反应技术、合成生物技术等；2）依托在小分子CDMO领域的优势，公司推动“小分子业务”和“新兴业务”双轮驱动战略快速落地，不断积极开拓新兴业务领域；3）公司已与Top20MNC中的15家建立合作关系，并为其中8家连续服务超过10年。同时，公司积极拓展海内外Biotech客户，致力于成为全球药品研发生产的合伙人。 　　公司不断回购，分红率保持高水平。1）业绩稳健增长，2016-2022年营业收入CAGR为45.00%，归母净利润CAGR为53.47%，2023年前三季度主业收入（剔除新冠大订单）同比增长24.51%；2）积极推行回购方案，2022年度7.99亿元回购公司股份约523万股；2024年1月再次发布回购方案，预计回购金额为6-12亿元。此外，公司坚持现金分红回报投资者，每年现金分红金额约占当年归母净利润20%左右，2016-2022年累计现金分红13.69亿元。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2023年-2025年公司营收为87.83/79.81/99.26亿元，同比增长-14.3%/-9.1%/24.4%；归母净利为25.38/19.84/25.10亿元，同比增长-23.1%/-21.8%/26.5%，我们给予2024年预测归母净利25倍PE，对应目标市值496亿元，目标价134元/股，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：新签订单或新增项目数不及预期风险、新业务或新客户拓展不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、产能投放不及预期风险、地缘政治风险。

　　新天药业(002873) 　　拟通过收购股权控制汇伦医药，深化小分子化药业务布局，有望增厚公司业绩 　　3月7日，公司发布公告称正在筹划向上海汇伦医药股份有限公司（以下简称“汇伦医药”）部分股东发行股份购买汇伦医药的部分股权，并对汇伦医药形成控制。拟通过发行股份方式购买董大伦、董竹海南乾耀等88名汇伦医药股东持有的汇伦医药85.12%的股权。本次交易完成后，汇伦医药将成为公司的全资子公司。 　　收购有望增厚公司业绩，汇伦医药业务逐步发展成熟，进一步深化公司小分子化药领域布局。汇伦医药是一家围绕呼吸重症、肿瘤、心脑血管等疾病领域进行布局的小分子仿创结合的化药企业，近两年来其研发成果在不断显现，已开始产业化规模生产，预期未来将实现较好的发展前景。公司将产业布局进一步延伸至小分子化学药等前沿医药领域，形成“中药-化药”双品类的产业布局，实现产品结构丰富融合、治疗领域的进一步扩展和未来创新药管线的升级，加速打造领先的综合性医药企业。据公司公告，汇伦医药2022年未经审计营收4.14亿元，净利润-2.64亿元；2023年营收9.98亿元，净利润0.31亿元，实现扭亏为盈。 　　公司持续丰富产品储备，拓展OTC渠道，夯实核心竞争力 　　公司中药板块业务主要从事妇科类、泌尿系统疾病类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、生产与销售，依托贵州省丰富的中药材资源，专注中药研发创新，现已基本形成了“中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药”的产业格局。 　　公司主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种、医保目录品种，疗效显著、安全性高，得到了市场多年验证，竞争格局良好，公司积极开展重点品种二次开发叠加渠道拓展，重点品种有望进一步放量。 　　公司重视中药行业未来发展布局，按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。截至2023H1，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药在研产品已完成临床三期试验；拥有中药配方颗粒品种445个，已完成国标及新省标备案品种共213个涉及妇科、儿科、老年科等领域的8首经典名方研发工作也正在抓紧推进中；此外，公司还启动了多个医药级保健品项目的研发，进一步拓宽研发布局。 　　经过多年积累，公司已建立了专业、稳定的职业化的营销队伍。公司自2018年大力拓展OTC渠道，2022年初在四个省份九大城市启动了中药商业品牌试点推广计划，以坤泰胶囊为主打的“和颜”品牌女性生殖健康系列产品，在院外零售市场得到了较好的市场认可，OTC渠道的药品销售得到了明显的提升。 　　盈利预测与投资建议 　　暂不考虑汇伦并表，我们预计2023-2025年公司营收分别为10.54、13.45、16.16亿元，归母净利润分别为1.02、1.33、1.64亿元，对应EPS分别为0.44、0.58、0.71元/股，当前股价对应PE分别为21.8、16.7、13.5倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，深化布局小分子化药领域有望增厚业绩，成长潜力大，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　药品研发失败风险；渠道推广不及预期风险。

　　普洛药业(000739) 　　2023年业绩稳健增长，CDMO业务快速成长 　　2023年公司实现营收114.74亿元（同比+8.81%，下文都是同比口径），归母净利润10.55亿元（+6.69%），扣非归母净利润10.26亿元（+22.73%），毛利率25.66%（+1.76pct），净利率9.2%（-0.18pct）。单看Q4，公司实现营收29.74亿元（-0.67%），归母净利润2.04亿元（-38.54%），扣非归母净利润1.99亿元（+14.71%），毛利率22.47%（-0.27pct），净利率6.86%（-4.23pct）。公司CDMO业务快速发展；受宏观经济波动及海外原料药市场竞争加剧影响，营收端阶段性承压。我们看好公司的长期发展，新增2026年盈利预测，下调2024-2025年盈利预测（原预测分别为13.98/18.04亿元），预计2024-2026年归母净利润为12.48/14.86/17.32亿元，当前股价对应PE为12.8/10.7/9.2倍，维持“买入”评级。 　　CDMO业务盈利能力逐步提升，项目数量快速增长 　　2023年公司CDMO业务实现营收20.05亿元（+27.1%），毛利率42.29%（+1.27pct）。公司CDMO项目数量快速增长，截至2023年底，公司报价项目905个，同比增长10%；进行中项目736个，同比增长40%，其中，商业化阶段项目285个，同比增长26%，研发阶段项目451个，同比增长51%。API项目总共82个，同比增长49%；其中18个已经进入商业化阶段，10个正在验证阶段，54个API项目处于研发阶段。CDMO研发人员已超过500人，“化学合成+生物发酵”双轮驱动的技术优势得到进一步强化。 　　API业务稳健发展，制剂业务有望迎来快速增长 　　2023年公司原料药与中间体业务收入79.87亿元（+3.23%），毛利率17.56%（+0.87pct）。2023年制剂板块实现营收12.49亿元（+15.69%），毛利率53.14%（+1.01pct）。截至2023年底，公司对战略品种07110实施了新工艺改进；新建AH22081生产线，一期工程已于8月份完成建设，制剂七车间扩建项目已于7月份通过现场审计，并投入生产，目前拥有院内和院外销售队伍150余人，全渠道覆盖。 　　风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。

　　欧普康视(300595) 　　事件：公司于2024年3月7日发布“质量回报双提升”行动方案。公司为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，实现公司持续高质量发展，制定了“质量回报双提升”行动方案。包括聚焦主业、坚持创新、重视股东回报、推进高质量发展、强化信披等五项举措。 　　深耕主业，专注眼视光领域，持续引领行业发展。公司是眼视光领域的领军企业，始终坚守初心，深耕主业，专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务。公司建立了完善的销售网络和售后服务体系，通过专业的销售团队和客服人员，为客户提供及时、专业的技术支持和服务。 　　坚持自主创新，激发成长新动能。公司持续加大研发投入，不断优化，建立完善的研发创新体系。截止2024年1月，公司共获得发明专利授权12项，实用新型专利42项，外观设计专利11项，软件著作权19项，项目成果转化率超过90%。 　　共享发展成果，重视股东回报。公司历来高度重视投资者回报，上市前留有未分配利润1.71亿元，与新股东共享分配，上市后每年现金分红且分红金额逐年增长，累计分红4.96亿元。近三年累计分红3.74亿元，且分红比例不低于同期归母净利润20%。除现金分红外，公司还通过“送红股”“转增股”等形式与投资者共享公司发展成果。 　　盈利预测与投资评级：参考公司2023年业绩预告，我们将公司2023-2024年归母净利润由7.93/9.64/11.67调整至6.45/7.46/8.45亿元，对应当前市值的PE估值分别为27/23/21倍。考虑到青少年近视防控刚需属性，公司有较大的发展前景，维持“增持”评级。 　　风险提示：产品市场推广或不及预期，研发失败风险，市场竞争加剧风险。

　　无锡晶海(836547) 　　1.1主营业务 无锡晶海是一家主要从事氨基酸产品研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业 　　无锡晶海氨基酸股份有限公司成立于1995年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。无锡晶海是一家主要从事氨基酸产品研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括支链氨基酸（异亮氨酸、缬氨酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，可广泛应用于医药、食品、保健品、日化等众多领域。 　　公司下游客户领域以医药类为主，下游客户主要为制剂厂商和培养基生产商，收入占比超过70%。公司国内客户主要为下游制剂厂商，销售为直销模式；境外客户以贸易商为主，销售主要为贸易商模式。 　　1.3财务情况 2020、2021年公司的营收及净利润持续增长，但近几年公司业绩增长放缓 　　近年来，公司的营业收入持续增长，公司的成长性较好。特别地，2020年、2021年，公司营业收入的增长较大，增长率分别为34.78%、44.06%。但近两年的增速略有放缓。根据公司2023年业绩快报显示，公司2023年营业收入预计同比增长0.82%，但净利润预计同比下降15.29%。 　　盈利能力方面，公司毛利率及净利率一直较为平稳。2020年至2022年，公司的平均毛利率为32.64%，平均净利率为18.16%。此外，公司毛利率低于同行业可比上市公司毛利率平均水平，主要系与可比上市公司的产品差异较大影响所致。 　　另外，2020-2022年，公司期间费用率相对稳定，平均期间费用率为12.25%。 　　1.3财务情况 公司的研发费用投入较大，参与了多项国家标准及行业标准；公司的资产周转速度快，负债率较低 　　公司研发费用率保持在5%左右，2020-2022年，平均研发费用为1,731万元。根据公司招股书资料显示，公司拥有27项专利，其中发明专利22项，实用新型5项。此外，公司作为第一起草单位主持2项国家标准、1项行业标准和1项团体标准，参与制定2项行业标准和2项团体标准；获得教育部、无锡市科技进步奖等多项奖项，2018年获得江苏省科学技术二等奖。 　　公司资产周转方面，公司的存货及应收账款的周转天数相对稳定，且周转速度相对较快。公司的资产负债率一直保持较低水平。另外，公司的现金收入比有所上升，收款能力较好，2022年公司现金收入比为97%。