心脉医疗(688016) 　　2024年8月26日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入7.87亿元，同比+27%；归母净利润4.04亿元，同比+44%；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比+49%。 　　2024Q2公司实现收入4.29亿元，同比+28%；归母净利润2.19亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+48%。 　　经营分析 　　国内术中支架高速增长，海外拓展成果初现。分业务板块来看，上半年公司主动脉支架类产品实现收入6.10亿元，同比+23%；术中支架类产品实现收入1.07亿元，同比+69%，主要得益于Fontus新产品的上市推广；外周及其他产品实现收入6943万元，同比+13%。此外公司海外业务实现收入6961万元，同比+67%，目前已销售覆盖34个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太等区域。 　　研发项目顺利推进，在研管线储备丰富。公司上半年研发投入合计9429万元，占公司营业收入比例为11.98%。公司自主研发的主动脉阻断球囊导管、腔静脉滤器、滤器回收器、静脉支架系统、外周球囊扩张导管等产品在国内相继取得产品注册证，此外公司在研管线储备充足，机械血栓切除导管已完成临床随访，TIPS覆膜支架目前在临床随访阶段，新产品有望持续上市贡献额外业绩增长，公司在主动脉及外周介入领域有望长期保持产品优势。海外收购优质资产，欧洲区域销售有望加速。2024年7月公司发布关于受让Optimum Medical Device Inc.(OMD)股权的公告，拟使用自有资金6500万美元受让OMD72.37%的股权。OMD在欧美、日本等发达国家拥有20余年的推广历史，产品已覆盖23个国家，核心腹主动脉产品Aorfix、Altura等将补充心脉产品管线。未来OMD将运用其具备的成熟的市场与渠道资源，为心脉主动脉领域海外拓展提供基础，未来公司海外市场拓展有望加速。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.13、7.52、9.98亿元，同比+24%、+23%、+33%，现价对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　心脉医疗(688016) 　　事项： 　　公司发布半年度报告，上半年实现营业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，实现扣非净利润3.87亿元，同比+48.60%。单Q2实现营业收入4.29亿元，同比+27.69%，实现归母净利润2.19亿元，同比+41.72%，实现扣非净利润2.09亿元，同比+48.34%。同时，公司发布半年度利润分配预案，以2024年6月30日总股本测算拟向全体股东每10股派发现金红利人民币16.50元（含税），现金分红总额约占上半年归母净利润的50%左右，剩余未分配利润结转以后年度分配。 　　平安观点： 　　业绩保持快速增长趋势，符合市场预期。2024年上半年公司收入持续保持快速增长趋势，主要得益于近年获批的创新性产品临床表现优异、驱动快速增长，其中包括Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX外周药球等，升级产品Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架入院家数和终端植入量均增长加快，进一步提升公司主动脉和外周血管介入市场的竞争力。从板块增长来看，上半年公司主动脉支架产品实现收入6.10亿元，同比+22.68%；术中支架产品1.07亿元，同比+69.25%，预计主要为Fontus等新品带来的放量增长；外周等产品实现收入6943万元，同比+13.37%。从盈利能力来看，公司上半年毛利率为76.57%，保持相对高位水平，费用率管控良好，随着收入规模增大，公司相对费用绝对值投入保持稳定，费用率有所摊薄，经营质量不断提升，其中销售费用率7.93%（-2.24pct），管理费用率3.60%（-0.77pct），研发费用率6.18%（-6.11pct）。 　　市场覆盖深度及广度不断加深，国内外同步增长。国内市场方面，公司持续着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，加大市场下沉力度，不断加深公司产品的市场覆盖深度及广度。此外，公司近期结合医保局问询，在基本不影响出厂价和利润情况下，大幅压缩流通环节过高加价，将Castor支架等系列胸主支架产品终端价格调整为7万 　　元左右或以下，降价幅度40%左右或以上，降低终端价格，不断提升产品可及性。目前公司产品国内医院覆盖度不断提高，Castor累计覆盖1100余家医院、Minos覆盖近900家、外周药球覆盖1000余家、Fontus覆盖200余家、Talos覆盖近300家。国际市场方面，公司不断推进创新产品在国际市场的开拓力度，上半年海外实现销售收入6961万元，同比增长超过65%，产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家和地区，成长空间持续打开。 　　公司不断加强研发创新，在研管线储备充足。公司上半年研发投入合计9429万元，占营业收入比例11.98%（部分资本化），保障在研管线稳步推进。其中，主动脉方面，Cratos分支型主动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书，目前在海外已启动上市前临床试验，并于瑞士、西班牙完成多例临床试验植入；AegisⅡ腹主动脉覆膜支架临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入，目前在临床随访阶段；主动脉破口限流支架处于FIM临床阶段等。外周介入方面，子公司上海蓝脉研发的Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器以及Vflower静脉支架系统相继获得国家药监局注册；在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访；膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。肿瘤介入业务方面，TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。 　　维持“推荐”评级。公司是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业，多款创新产品获批，优质产线持续放量，海外不断打开成长空间。由于近期胸主动脉价格有所调整，调整公司2024-2026年归母净利润预测为6.08、7.03、9.14亿元（原2024-2026年预测为6.57、8.32和10.54亿元），由于公司创新产品仍处于放量阶段，加上海外业务处于快速拓展期，看好公司持续增长能力，公司估值目前处于历史较低位置，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。

　　丽珠集团(000513) 　　利润端稳健向好，业绩符合预期 　　公司发布2024年半年报：2024H1实现营业收入62.82亿元（-6.09%），归母净利润11.71亿元（+3.21%），扣非净利润11.55亿元（+5.65%），经营现金流净额15.3亿元（+24.67%）。对应2024Q2营业收入30.4亿元（-7.24%），归母净利润5.63亿元（+1.90%），扣非净利润5.65亿元（+7.91%）。收入端小幅下降，利润端平稳增长，业务整体稳健向好。 　　收入增速短期放缓，产品管线储备丰富 　　分业务板块来看：1）化学制剂实现收入32.24亿元（-7.37%）：其中消化道13.01亿元（-19.96%），主要受到核心产品艾普拉唑国谈降价影响，全年来看艾普拉唑有望以价换量，维持稳定销售体量；促性激素15.49亿元（+12.51%），亮丙瑞林微球维持稳定增长，曲普瑞林子宫内膜异位适应症上市后有望加速放量；精神2.97亿元（+6.68%），重磅产品阿立哌唑微球已报产；2）中药制剂实现收入7.45亿元（-21.89%），核心产品抗病毒颗粒在去年同期高基数下销售同比下降，参芪扶正在医保癌种限制取消下实现稳健增长，同时由于参芪扶正收入占比提升，带动中药板块毛利率提升了7.08pct达到75.57%；3）原料药实现收入17.61亿元（-1.16%），收入端基本持平高端品种逐步提升下有望维持较高盈利能力。4）生物制品实现收入0.88亿元（-22.80%），重组人促卵泡素、司美格鲁肽、IL-17A/F均处于临床三期/报产阶段。5）诊断试剂实现收入3.94亿元（+32.33%） 　　销售费用率下降，现金流充沛，BD进程加速 　　2024H1毛利率为65.96%（+1.87pct），净利率为18.64%（+1.68pct），盈利能力较为稳定。销售费用率为27.69%（-1.72pct）随着自营队伍的扩大和营销结构的优化，公司销售费用率有望持续下降；管理费用率为5.27%（+0.62pct）；研发费用率为7.81%（-1.32pct）财务费用率为-1.24%（-0.62pct）。截至2024年中，公司货币资金共计115亿元。2024上半年，公司先后引进抗感染领域DHODH抑制剂创新药品种、男科领域PDE5抑制剂创新药品种以及神经精神类药物KCNQ2/3创新药品种。公司坚持自研与BD双轨发展，积极引进临床后期创新品种，加速创新转型。 　　盈利预测与投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.9/25.0/28.3亿元，对应EPS分别为2.37/2.70/3.06元，当前股价对应PE分别为14.86/13.03/11.50倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　医药行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品临床及上市进程不及预期风险。

　　诺泰生物(688076) 　　投资要点 　　公司业绩显著超预期。2024H1，公司实现营收8.31亿元（YoY+107.47%）、归母净利润2.27亿元（YoY+442.77%）；Q2单季度，公司实现营收4.76亿元（YoY+146.82%）、归母净利润1.61亿元（YoY+671.78%）。报告期内，公司毛利率为67.32%，同比提升9.73pct；净利润为27.87%，同比提升17.93pct；期间费用率来看，公司销售、管理、财务费用率分别为3.45%、15.71%、0.61%，同比分别下降4.50、6.64、0.33pct；研发费用率为13.53%，同比增长3.58pct。公司规模效应明显，高毛利产品占比提升，业绩显著超预期。 　　自主选品、定制类均实现高速增长。1）自主选品：多肽原料药快速放量：2024H1，公司自主选择产品实现收入5.45亿元，同比增长119.76%，毛利率为70.85%；其中，原料药及中间体实现收入3.77亿元，毛利率为77.36%；制剂实现收入1.68亿元，毛利率为56.19%。预计主要是多肽产品持续快速放量所致。当前，公司在多肽领域具备单批次十公斤级以上的大生产能力，生产成本大幅降低，处于行业领先水平。2）定制类：产能释放+项目推进，业务链向高附加值后端延伸。2024H1，公司定制类产品及服务实现收入2.86亿元，同比增长88.16%。报告期内，公司开发、承接多个CDMO创新药API项目，随着二期GMP产能逐步释放，业务链条将稳步向粘性及附加值更高的后端延续。公司与欧洲某大型药企签约总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于今年Q2开始交付，预计下半年起将加快交付节奏。 　　自研管线持续丰富，多项产品取得积极进展。报告期内，公司醋酸西曲瑞克、依帕司他、阿戈美拉汀原料药获得中国上市许可。司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平。制剂方面，在磷酸奥司他韦胶囊制剂市场发力的基础上，磷酸奥司他韦颗粒获得中国上市许可，磷酸奥司他韦干混悬剂亦在CDE技术审评中，有望年内实现奥司他韦剂型全覆盖，进一步提升公司在抗病毒药物领域的核心竞争力。报告期内，公司替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。 　　产能相继释放，生产能力得到保障。产能布局方面：1）新建601多肽车间提前完成封顶，预计年内完成安装调试，实现多肽产能5吨/年；新建602多肽车间预计2025H1完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年；2）启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能；3）新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7月通过药品GMP符合性检查，实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。4）新制剂工厂建设项目二期启动，将提升公司注射剂及冻干粉针剂生产能力；5）前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705车间完成封顶。公司产能相继释放，保障订单供给，业绩有望维持快速增长。 　　BD团队矩阵式出击，全球业务持续推进。报告期内，公司业务拓展全球多地区：1）欧洲市场，与多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作；2）北美市场，达成利拉鲁肽制剂美国市场原料药合作、新拓展首个动物创新药多肽CDMO项目；3）南美市场，签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作；4）印度市场，与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务；5）国内市场，达成GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。 　　投资建议：公司中报业绩显著超预期，受益于GLP-1等多肽行业的快速发展，公司竞争优势的持续扩大，我们预计公司业绩仍将保持快速增长态势，适当上调公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.12/5.61/7.16（原预测：2.26/3.05/3.99）亿元，对应EPS分别为1.88/2.55/3.26（原预测：1.06/1.43/1.87）元，对应PE分别为31.8/23.4/18.3倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、研发风险、集采降价超预期风险等。

　　丽珠集团(000513) 　　投资要点 　　业绩基本平稳，控费能力良好。公司2024H1实现营业收入62.82亿元（-6.09%），归母净利润11.71亿元（+3.21%），归母扣非净利润11.55亿元（+5.65%）；其中Q2单季度实现营业收入30.40亿元（-7.24%），归母净利润5.63亿元（+1.90%）。2024年上半年，公司销售毛利率为65.96%，同比提升1.87pct，销售净利率为21.56%，同比提升4.01pct；公司销售费用率为27.69%（-1.72pct），管理费用率为5.27%（+0.62pct），研发费用率为7.81%（-1.32pct），公司降本增效成效明显。 　　化学制剂板块短期承压，诊断试剂板块增长亮眼。2024H1化学制剂板块实现营业收入32.24亿元（-7.37%），分领域看，1）消化道领域实现收入13.01亿元（-19.96%），主要是艾普拉唑降价以及持续受行业政策影响处方药销售承压导致。2）促性激素领域实现收入15.49亿元（+12.51%），去年基数较低，亮丙瑞林微球联盟集采后扩大覆盖面，以量补价曲普瑞林微球前列腺癌适应症进入医保放量，子宫内膜异位症有望2024H2获批进一步放量。3）精神领域实现收入2.97亿元（+6.68%）。报告期内，原料药及中间体板块实现收入17.61亿元（-1.16%），毛利率同比提升0.51pct，整体表现平稳。中药制剂板块实现收入7.45亿元（-21.89%），主要是受2023H1流感等高基数影响，抗病毒颗粒受影响较大。诊断试剂及设备板块营收3.94亿元（+32.33%），主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长。 　　研发管线稳步推进，持续加快BD步伐。公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发，在研管线快速推进。注射用曲普瑞林微球（1M）前列腺癌已上市，子宫内膜异位症已提交发补材料，中枢性性早熟适应症启动临床；注射用阿立哌唑微球（1M）2023年已报产，目前已收到发补通知并开展相关研究，有望2025年上半年获批；司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市，减重获批开展III期临床；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组，与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组。BD方面，引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片进一步丰富了公司创新药产品管线。 　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元（原预测23.77亿元）和26.64亿元（原预测26.57亿元），对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88，当前股价对应PE分别为15.09/13.66/12.23倍。公司经营稳健，长远布局高壁垒复杂制剂和特色生物药，产品逐渐进入收获期，有望带来新的业绩增量。维持“买入”评级 　　风险提示：制剂产品降价风险；研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　丸美股份(603983) 　　报告关键要素: 　　8月24日，公司发布2024年半年度报告。报告显示，公司2024H1实现营业收入13.52亿元（YoY+27.65%），实现归母净利润1.77亿元（YoY+35.09%）。其中，2024Q2实现营业收入6.91亿元（YoY+18.52%），实现归母净利润0.66亿元（YoY+26.71%），公司业绩表现基本符合我们此前预期。 　　投资要点: 　　线上渠道收入保持快速增长，线下渠道出现下滑。公司线上渠道实现营业收入11.39亿元，同比增长34.85%，收入占比84.34%。其中丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，公司线下渠道实现营业收入2.12亿元，同比下降1.16%，收入占比15.66%，线下第二季度表现未及预期。 　　深化大单品策略，丸美和PL恋火营收均取得亮眼增长。2024H1主品牌丸美实现营收9.3亿元，同比增长25.87%，主要是丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%，第二品牌PL恋火实现营收4.17亿元，同比增长35.83%。公司在“万象更芯”的指导下，稳步有序推进各项运营活动的开展。基于“用户至上”原则，进一步深化大单品策略，持续强化丸美品牌作为眼部护理专家及抗衰老领域权威的品牌形象，同时渗透PL恋火的高品质极简底妆的品牌理念，深化品牌影响力。上半年，通过限定版加强与用户的情感联结，5月初PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月便实现GMV销售2.75亿元，深得消费者喜爱与好评；618期间，PL霸榜天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。 　　毛利率显著提升，但销售费用率大幅增加使净利率微增。2024H1/2024Q2公司毛利率分别为74.68%/74.75%，同比+4.56/+3.44pcts，主要是公司产品结构进一步优化及精益管理所致；2024H1/2024Q2公司净利率分别为13.09%/9.61%，同比+0.69/+0.60pcts。2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别53.06%/3.44%/2.65%/-0.57%，同比+4.58pcts/-1.03pcts/-0.09pcts/+0.14pcts。2024Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为55.70%/3.71%/2.84%/-0.59%，同比+2.34pcts/-0.85pcts/+0.16pcts/+0.03pcts。销售费用率增加主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致。 　　注重创新研发，联手权威机构开展工作。2024上半年，公司推进自研创新原料开发项目共36项，新增申请发明专利21项和5项检测方法，获得授权发明专利16项，迄今累计申请专利531项，累计获得授权专利318项，其中获得授权发明专利210项；公司围绕创新原料与技术，发表高水平论文7篇，主导或参与10项标准制订。此外，公司还联合中山眼科中心、中国医学院皮肤病医院、江南大学、中山大学附属第三医院等学研机构共同制订并首次发布《质量分级及“领跑者”评价要求眼霜》团体标准，这是对丸美眼霜在安全性、有效性、创新性等方面成绩的肯定，也是助力眼霜及行业高质量的发展。 　　盈利预测与投资建议：公司线上渠道建设和品牌矩阵不断完善，营收保持亮眼增长的同时毛利率也有明显提升。但由于线上渠道流量成本高涨，毛利率的提升未能有效转化为盈利能力的同步提升，如何在规模扩张和销售费用投放之间进行平衡并保证业绩增长是需要关切的问题。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元，同比增长37.10%/15.90%/17.82%，对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股，8月26日股价对应PE为23/20/17倍，维持“增持”评级。 　　风险因素：宏观经济恢复不及预期、线上增速不达预期、市场竞争加剧。

　　华大智造(688114) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入12.09亿元（yoy-16.23%），归母净利润-2.98亿元，扣非净利润-3.24亿元，经营性现金流-5.78亿元。 　　2024年第二季度，公司实现营业收入6.78亿元（yoy-17.70%），归母净利润-0.97亿元，扣非净利润-1.11亿元，经营性现金流-3.59亿元。 　　事件点评 　　核心业务基因测序仪2024Q2环比明显，装机创新高 　　2024年上半年，公司共实现营业收入12.09亿元，其中基因测序仪业务实现收入10.05亿元，同比下降8.40%，其中2024Q2环比2024Q1增长23.61%，尤其是中国区环比改善显著，展现了国内区域的业务韧性及公司业务发展压舱石的示范性效应。2024年上半年，公司国内测序平台新增客户74家，累计合作用户超940家。 　　分区域来看，2024年上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元（yoy-2.20%），在海外区域实现收入3.25亿元（yoy-19.14%）。基因测序仪业务按照产品类型划分，2024年上半年仪器设备收入同比下降12.26%，2024Q2环比增长12.23%，试剂耗材收入同比下降3.82%，2024Q2环比增长32.36%。 　　装机方面，2024年上半年公司实现测序仪装机454台，创历史新高，进一步支持全球科研和临床等领域的应用。公司高通量和中低通量测序仪在客户端持续发力，以DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T20×2为代表的高通量及超高通量测序仪在市场上获得用户的广泛认可，得益于更多测序服务商双平台客户向公司平台的切换，以及测序试剂的优化对产品稳定性的有效提升。测序平台DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%，二季度环比增长29.02%，其中相关试剂收入同比增长26.60%，二季度环比增长33.80%。具备超快速和灵活简便特征的中低通量测序仪DNBSEQ-G99满足了大部分小型测序实验室的需求，此外在临床应用上展现了较强竞争优势，测序平台DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%，二季度环比增长45.55%，其中相关试剂收入同比增长146.56%，二季度环比增长56.01%。 　　持续保持高研发投入，DCS计划开展顺利 　　2024年上半年，公司研发投入38,933.74万元，占营业收入的比例为32.20%。公司现已成为当前全球少数能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。截至2024年6月30日，根据国家药品监督管理局医疗器械数据库公开信息统计，国内共有32款基因测序仪获中国药品监督管理局（NMPA）批准可用于临床检测，其中19款基于公司DNBSEQ核心测序技术，仅有8款可同时用于DNA及RNA检测，均是基于华大智造DNBSEQ核心测序技术。 　　在科研领域，公司持续推进全球科研赋能项目--DCS Lab组学前沿实验室计划，旨在助力全球顶级科研人员打造国际领先的、规模化、标准化的多组学前沿实验室，推动生命科学前沿研究和行业发展。该项目通过集成三种先进技术，即基因组学、细胞组学、时空组学，为新兴技术赋能科研加码提速。截至2024年6月30日，公司已建设落成超10家，在科研平台和科研服务平台的建设均初见成效。自2015年起，基于DNBSEQ测序平台发表的文章数量累计超过9400篇，其中在《细胞》、《自然》、《科学》、《柳叶刀》及其子刊等核心期刊发文数量超过1100篇，总影响因子突破15000分。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元（前值为34.73亿元、42.03亿元、50.80亿元），同比增长分别为8.1%、19.7%和19.8%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元（前值为-3.31亿元、0.60亿元、2.28亿元），同比增长分别为47.7%、39.9%和161.5%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.76元、-0.46元和0.28元，2024-2026年对应的PS估值分别为5.1倍、4.3倍和3.6倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。

　　新产业(300832) 　　事件：8月23日，公司发布2024年半年度报告:上半年实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非净利润8.68亿元，同比增长26.36%；经营性现金流量净额6.18亿元，同比增长17.46%。 　　其中，2024年第二季度营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；扣非净利润4.68亿元，同比增长27.11%；经营性现金流量净额3.57亿元，同比增长2.82%。 　　增长态势良好，新一代X系列发光仪器和流水线产品表现突出2024年上半年，公司持续提升服务中大型医疗终端客户的能力，推出了SATLARS T8流水线产品和智慧实验室平台iXLAB；更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月进行了发布，即将为医疗终端带来更高效的全新使用体验。公司坚定发展战略，持续开拓国内和海外市场： 　　（1）国内业务方面，①收入：2024年上半年，国内主营业务收入14.10亿元，同比增长了16.30%，其中国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于国内业务整体增速，增长趋势良好。 　　②装机：2024年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%；国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长。 　　③终端：公司延续国内市场销售策略，通过高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量。截至2024年6月末，公司服务的三级医院数量较2023年末增加了101家。 　　（2）海外业务方面，①收入：2024年上半年，海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中海外试剂业务收入同比增长29.11%，高于海外业务整体增速，增长趋势良好。 　　②装机：2024年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点；海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。 　　③终端：公司继续加大对重点国家的本地化建设，2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司。截至2024年6月末，公司已在海外10个重点国家设立全资子公司，本地化运营将加快推动海外重点区域业务的增长。 　　此外，随着MAGLUMI X3、MAGLUMI X6化学发光仪器及SATLARS T8流水线产品的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。截至2024年6月末，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3,170台。 　　X系列及中大型发光仪器的收入占比增加，带动毛利率提升明显2024年上半年，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率同比提升2.46pct至32.11%，其中海外仪器毛利率同比提升6.31pct至39.95%；国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定；公司主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点。 　　从期间费用来看，2024年上半年销售费用率同比降低2.39pct至15.11%，我们预计主要是国内对营销费用严格管控、以及国内外销售办事处的布局高峰已过所致；管理费用率同比降低0.39pct至2.60%；研发费用率同比提升0.02pct至9.24%；财务费用率同比提升1.12pct至-0.57%，主要是汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.64pct至40.85%。 　　其中，2024年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.56%、14.68%、2.38%、8.65%、-0.81%、40.09%，分别变动-2.06pct、-5.64pct、-1.16pct、-0.33pct、+2.70pct、+0.18pct。 　　盈利预测与投资评级：我们维持原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS分别为2.63/3.30/4.13，按照2024年8月23日收盘价对应2024年24倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险。

　　昆药集团(600422) 　　投资要点： 　　公司高基数下短期承压，Q3有望迎来拐点 　　24年H1：公司实现营业收入35.54亿元，同比下滑5.73%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长2.74%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比下滑9.75%。 　　24年Q2：公司实现营业收入17.02亿，同比下滑8.54%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长19.98%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降36.18%。 　　收入下滑主要系短期业务结构持续优化及针剂业务因相关政策的影响，核心品种放量明确，战略规划目标不变，在相关因素出清后随着华润赋能不断深化，公司有望持续兑现战略目标。 　　华润赋能改革持续深化，百亿工业战略目标明确 　　2024年是公司加入华润大家庭、与华润三九稳步推进融合重塑的第二年，公司持续推动全面融合工作，加深双方在价值、业务、组织及精神层面的深度融合，锚定“银发健康产业引领者”战略核心，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元的战略目标。 　　重塑品牌，整合渠道，核心品种明确放量。 　　公司重点围绕“昆中药1381”的企业品牌、聚焦昆中药参苓健脾胃、舒肝颗粒等核心大单品，通过全方位、多维度、高频次的广告投放强势出击，以大流量、大声势、大布局增加品牌曝光率、驱动品牌跃级发展。2024H1昆中药系列产品销售表现突出，其中，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20%以上启动收购华润圣火51%股份，布局银发健康产业发展新阶段。 　　公司已于2024年6月27日召开股东大会，审议通过了华润圣火收购方案，拟以17.91亿收购华润圣火51%股权，圣火2023年营业收入7.51亿，净利润2.03亿。收购完成后将解决公司同业竞争问题，且有望进一步完善三七产业链优势布局，提升公司在心脑血管疾病治疗领域业务规模，持续增厚公司“老龄健康-慢病管理”领域的业绩。 　　盈利预测与投资建议 　　由于H1收入下降，我们将2024/2025/2026年公司营收分别由85.44/95.44/107.22亿元下调至84.81/93.95/104.61亿元，增速为10%/11%/11%。将2024/2025/2026年公司净利润分别由5.89/7.7/9.81亿元下调至5.65/7.18/8.92亿元，增速为27%/27%/24%。我们看好华润赋能昆药集团，以及未来打造银发健康产业第一股的战略核心，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险

　　博雅生物(300294) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年8月23日，博雅生物发布2024年半年度报告，2024H1，公司实现营收8.96亿元，同比-41.87%，实现归母净利润3.16亿元，同比-3.05%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+0.57%。 　　单季度来看，2024Q2，公司实现营收4.47亿元，同比-39.18%，实现归母净利润1.64亿元，同比+5.13%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+10.00%。 　　点评： 　　剥离非血制品板块轻装上阵，二季度扣非端增速亮眼 　　单季度利润端同比增长亮眼。2024H1，公司实现营收8.96亿元，同比-41.87%，实现归母净利润3.16亿元，同比-3.05%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+0.57%。公司营收同比下降主要系复大医药、天安药业出表所致。 　　公司毛利率显著提升。2024H1，公司实现毛利率67.03%，同比+17.14个百分点。期间费用率28.63%，同比+2.35个百分点；其中销售费用率21.52%，同比+0.74个百分点；管理费用率9.01%，同比+2.45个百分点；财务费用率-1.90%，同比-0.84个百分点；经营性现金流净额为2.12亿元，同比-46.17%。 　　血制品业务稳健增长，外延并购落地，采浆量长期增长可期 　　公司业务以血液制品为主，生化药、化学药为辅，2024H1，公司血制品业务实现营收7.90亿元，同比+3.64%，其中人血白蛋白实现收入2.33亿元，同比+3.48%，静丙实现收入2.20亿元，同比-14.27%，纤原实现收入2.08亿元，同比-1.64%。公司生化药业务（新百药业）2024上半年实现营收1.02亿元，同比-44.98%，主要系受集采政策等影响，主要产品提取缩宫素注射液、垂体后叶注射液收入降幅较大；公司化学药业务（欣和药业）2024上半年实现营收4.78百万元，同比-3.85%，主要系产品尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧，目前仍处于亏损状态，但经营层通过采取降本增效等措施实现了部分减亏。截至2024H1，公司拥有16家单采血浆站（未含绿十字（中国）的4家单采血浆站）；公司原料血浆采集量为246.89吨，同比增长14.63%（未含绿十字（中国）采浆量52.1吨）。 　　外延并购落地，期待整合后公司采浆量与业绩的双重提升。2024年7月，公司通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），公司采浆规模持续增长。随着公司采浆能力的提升及产品结构的丰富化，公司未来的吨浆利润也有望进一步提高。 　　公司各研发项目均稳步推进。截止2024H1，公司10%静丙目前已获得补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入到临床试验阶段，开展临床病例受试者入组；C1酯酶抑制剂目前处于临床试验阶段；BYSW006项目处于上市申请阶段。 　　投资建议 　　我们维持此前盈利预测，公司战略收购绿十字后，公司采浆能力将进一步提升，我们预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元，分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%，归母净利润分别为5.57/6.19/6.81亿元，分别同比增长134.7%/11.1%/10.0%，对应估值为30X/27X/24X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆情况不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧等。