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    全部报告(11796)

    • 海外库存消化完成,一季度业绩表现亮眼

      海外库存消化完成,一季度业绩表现亮眼

      个股研报
        海泰新光(688677)   业绩简评   公司发布2024年年报和2025年一季度报,2024年公司实现营业收入4.43亿元,同比减少5.90%;实现归属于母公司所有者的净利润1.35亿元,同比减少7.11%;公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.29亿元,同比减少5.26%。   2025年Q1公司实现营业收入1.47亿元,同比增长24.86%;实现归属于母公司所有者的净利润0.47亿元,同比增长21.45%;2025年Q1归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.46亿元,同比增长26.89%。   24年经营分析   2024年公司各年度任务目标顺利完成。(1)公司配套美国客户的新系统2023年9月正式上市后,在2024年实现平稳上量,销售持续上扬;(2)美国子公司顺利通过三方体系认证和客户二方认证,实现了对美国订单的顺利承接;(3)泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力,实现公司绝大多数对美销售产品的生产,通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同,可以应对中美贸易政策的变化;(4)与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中,将会引入公司的专利技术,合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室,大大拓展了双方产品合作范围;(5)公司4K摄像系统24年顺利量产,在国内市场取得快速增长;(6)加大围绕重点科室的品牌建设和市场推广活动,公司品牌影响力得以加强;(7)围绕重点科室布局的产品研发持续进行,从内窥镜核心产品扩展到手术器械以及周边设备。   公司高瞻远瞩,提前中、美、泰三地布局产线,抗风险能力突出。为了应对美国对华关税政策,公司在几年前就开始了海外布局。公司已经完成了美国工厂和泰国工厂的建设,目前绝大部分产品已经实现在美国工厂和泰国工厂生产和发货,公司内部可以通过协调境内和境外工厂的生产分工降低关税的影响。另外公司已经开始就关税问题与美国客户进行协商、共同应对,随着关税情况进一步明朗,公司与客户会形成相应方案。我们认为公司产品是医疗产品,受关税影响较小,且海外客户对供应链体系管控非常严格,公司和客户间为强绑定关系,关税对公司实际经营影响可控。   25年经营计划   2025年公司将重点关注新镜种销售和自牌产品品牌建设工作。(1)持续推进全国市场和营销团队的建设,在重点专科全面开展品牌建设工作和全国营销活动,加强品牌影响力;(2)配套美国客户实现2.9mm膀胱镜和3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜的量产;(3)加强美国子公司和泰国子公司生产线建设,持续优化和完善国内外生产和供应链;(4)紧密协同美国客户开发新一代内窥镜系统,从腹腔镜产品延展到关节镜、鼻窦镜产品以及气腹机等配套设备;(5)围绕妇科和头颈外科等重点科室完善摄像系统、光源系统、内窥镜、手术器械等组合型产品方案;(6)进一步完善远程诊断和远程外科影像管理平台,结合内窥镜影像和自动显微扫描成像系统,引进AI技术,形成“外科诊疗+快速病理+远程交互”的影像管理方案;(7)开展外科手术显微镜和外科电子软镜研发,与内窥镜影像系统配合形成多镜联合影像方案;(8)围绕自动显微扫描开展从核心部件到整机产品的技术研究和产品开发;(9)配合重点客户丹纳赫集团的供应链重建需求,形成新的合作模式,获得更多的业务机会。   盈利预测   预计公司2025-2027年收入端分别为5.62亿元、7.62亿元和9.67亿元,收入同比增速分别为27.0%、35.6%和26.9%,归母净利润预计2025年-2027年分别为1.82亿元、2.41亿元和3.09亿元,归母净利润同比增速分别为34.7%,32.1%和28.1%。2025-2027年PE分别为23.8倍、18.0倍和14.1倍,对应PEG分别为0.69、0.56和0.50。   风险提示:   带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。
      中邮证券有限责任公司
      5页
      2025-05-15
    • 2025年一季度业绩环比快速增长,国内业务有望逐季改善

      2025年一季度业绩环比快速增长,国内业务有望逐季改善

      个股研报
        迈瑞医疗(300760)   核心观点   国内营收增长面临多重压力,2025年一季度营收环比改善明显。2024年公司实现营收367.26亿元(+5.1%),归母净利润116.68亿元(+0.7%);其中单四季度实现营收72.4亿元(-5.1%),归母净利润10.3亿元(-41.0%)。因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少,以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素,2024年公司国内业务同比下降5.10%。2025Q1公司实现营收82.37亿(-12.1%),归母净利润26.29亿(-16.8%),环比改善明显;其中国内业务收入同比下降超过20%,但环比24Q4增长50%以上,随着医疗设备更新项目逐步启动,月度招标数据呈现持续改善趋势。   体外诊断成为最大业务板块,种子业务表现亮眼。2024年生命信息与支持业务营收135.57亿(-11.1%),截至2024年末,国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过200亿,微创外科业务增长超过30%。体外诊断业务收入体量首次位列第一,达到137.65亿(+10.82%),其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。公司化学发光业务的市场排名首次实现国内第三,生化业务的市占率首次超过15%,并仍在持续提升;公司成功突破115家海外第三方连锁实验室,预计今年在海外装机将逐步放量,国际体外诊断业务有望继续维持高速增长趋势。医学影像业务营收74.98亿(+6.60%),公司国内超声业务市占率首次超过30%,进一步巩固第一的行业地位,同时高端及超高端型号占国内超声收入的比重达到六成。公司并购的惠泰医疗实现并表收入14.39亿,收入占比约3.9%。   毛净利率有所下滑,各项费用率保持稳定。2024年公司毛利率为63.11%(经追溯调整-1.07pp),主要是生命信息与支持类和体外诊断类产品拖累。销售费用率14.38%(经追溯调整+0.04pp),管理费用率4.36%(同比持平),研发费用率9.98%(+0.16pp);财务费用率-1.09%(+1.36pp),主要由于利息收入减少及汇兑损失增加;销售净利率31.97%(-1.18pp)。2025Q1毛利率62.53%(-3.43pp),净利率32.69%(-1.04pp),均显著环比改善。   投资建议:考虑国内业务仍处于调整期,下调2025-26年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计2025-27年归母净利润为124.11/141.03/161.88亿(2025-26年原为151.07/176.40亿),同比增速6.4%/13.6%/14.8%,当前股价对应PE为22.7/19.9/17.4x。公司作为国产医疗器械龙头,研发实力强劲,“设备+IT+AI”的数智化布局有望重新定义中国医疗器械的全球坐标,维持“优于大市”评级。   风险提示:集采政策风险,汇率波动风险,医疗设备招采进度不及预期。
      国信证券股份有限公司
      9页
      2025-05-15
    • 万孚生物2024年报点评:非美海外市场快速发展,多平台取得进展

      万孚生物2024年报点评:非美海外市场快速发展,多平台取得进展

      个股研报
        万孚生物(300482)   本报告导读:   公司在四大业务领域挖掘增长点,国内外双线导入新平台和新技术,国内基本盘稳定,海外尤其是非美市场快速发展,维持优于大市评级。   投资要点:   维持优于大市评级。2024年实现营业收入30.65亿元(+10.85%),归母净利润5.62亿元(+15.18%),扣非归母净利润4.97亿元(+19.90%)。考虑美国业务的不确定性,调整2025-2026年预测EPS为1.34/1.57元,新增2027年预测EPS为1.82元,参考可比公司,给予2025年PE18X,调整目标价为24.18元,维持优于大市评级。四大业务领域挖掘增长点,慢病管理双平台发力。分业务线来看,2024年传染病检测实现收入10.42亿元(+9.50%),国内流感检测产品市场份额提升,海外呼吸道检测取得突破,三联检的POC/OTC版本获得美国FDA EUA授权,并于2025M1获得FDA510(k)许可;慢病管理实现收入13.69亿元(+22.38%),国内巩固免疫荧光平台优势的同时发光业务快速发展,国外免疫荧光和单人份发光业务也在突破放量;毒品(药物滥用)实现收入2.86亿元(-13.39%),北美毒检市场竞争激烈;优生优育检测实现收入2.94亿元(+9.97%)产品升级和渠道建设推动了业务的增长。   发光、分子、病理多领域取得了突破性进展。在化学发光领域,管式发光新推出仪器,在第三方医学实验室及区域体检中心实现规模化装机;单人份发光产品性能不断优化,在门急诊、胸痛中心等终端快速替代传统检测方案,海外市场同比也实现了翻倍的增长。在分子诊断领域,加速海外多国注册认证,已有多个检测项目获批上市。在病理业务领域,公司投资的赛维森科技“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”目前已正式获批,标志着“数字病理+AI辅诊”模式迈向全新里程碑。   产品推陈出新,非美海外市场快速发展。公司在国际部建立了数百人的销售团队,产品出口到150多个国家或地区。在强大的销售团队和全球化的营销网络的北京,公司还持续进行产品改进升级,推动海外国家市场准入,依靠国内单一大市场的成本优势及产品性能优势,实现化学发光、免疫荧光品类突破。   风险提示。新产品推广不及预期的风险,集采等政策风险,关税影响美国业务的风险。
      海通国际证券集团有限公司
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      2025-05-15
    • 我武生物2024年报点评:新产品逐步放量,研发项目持续推进

      我武生物2024年报点评:新产品逐步放量,研发项目持续推进

      个股研报
        我武生物(300357)   本报告导读:   公司核心品种粉尘螨滴剂稳步增长,新产品黄花蒿粉滴剂快速放量,点刺液产品不断丰富,研发领域也有多项进展,维持优于大市评级。   投资要点:   维持优于大市评级。综合考虑终端消费情况和行业诊疗趋势,调整2025-2026年预测EPS为0.67/0.79元(原为0.96/1.19元),新增2027年预测EPS为0.92元,考虑公司的第二大单品处于放量加速期,给予较可比公司均值一定的估值溢价,给予2025年PE35X,调整目标价为23.58元(原为26.91元,2024年35XPE,-12%),维持优于大市评级。   全年营收维持稳健增长。公司2024年实现营业收入9.25亿元(+9.10%),归母净利润3.18亿元(+2.46%),扣非归母净利润3.06亿元(+2.72%)。分季度来看,单Q4实现营业收入1.95亿元(+11.90%),归母净利润0.46亿元(+13.82%),扣非归母净利润0.43亿元(+20.63%)。   粉尘螨滴剂稳步增长,黄花蒿粉滴剂快速放量。2024年粉尘螨滴剂实现收入8.86亿元(+7.86%),目前仍是公司的支柱业务;黄花蒿粉滴剂实现收入2701万元(+76.43%),儿童适应症和对应点刺液的获批、以及花粉季用药方案得到临床验证提升患者接受度,同时公司加大北方市场的推广力度,2023年年底起开展的患者援助项目提升产品覆盖面,多重因素推动为后续黄花蒿粉滴剂放量奠定基础。   点刺液产品不断丰富,多个项目取得进展。2024年点刺产品实现收入730.39万元(+103.08%),2023年新获批的3个花粉点刺液带来的增量收入明显。2024年悬铃木花粉、德国小蠊、猫毛皮屑点刺液获批,目前公司共有8款点刺液产品获批上市,另外还有豚草花粉、狗毛皮屑和烟曲霉点刺液正在开展临床研究,随着皮肤点刺液上市品种的丰富,皮肤点刺液的产品定位逐渐从脱敏产品的辅助产品,转变为过敏原筛查的手段。其他研发管线方面,联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A溶液”和皮炎诊断贴剂01贴正在开展II期临床,屋尘螨膜剂的临床试验申请获得批准;在其他疾病领域,异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物均处于临床前研究阶段。   风险提示。产品降价的风险,学术推广不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。
      海通国际证券集团有限公司
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      2025-05-15
    • 聚焦品牌运营,核心品牌表现亮眼

      聚焦品牌运营,核心品牌表现亮眼

      个股研报
        百洋医药(301015)   投资要点   事件:公司发布2024年年报&2025年一季报。2024年公司实现营收80.9亿元,同比-2.0%,实现归母净利润6.9亿元,同比-2.9%,其中24Q4实现营收19.5亿元,归母净利润0.5亿元。2025Q1公司营收18.4亿元,同比-0.4%,实现归母净利润0.9亿元,同比-54.4%,主要是因为公司将运营的品牌紫杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备及销售费用率提升。   聚焦品牌运营,持续压缩批发配送业务规模。2024年公司批发配送业务营收21.4亿元,同比-23%,公司为聚焦核心品牌运营业务,持续压缩部分地区批发配送业务规模。2024年公司核心品牌运营实现营收55.6亿元,同比+9.2%,毛利率为48.00%,为公司主要利润来源。核心品牌迪巧、海露、扶正化瘀、安斯泰来系列等均实现同比双位数增长。受益于带量采购持续推进、新药审批加快等医疗政策改革的影响,公司核心品牌运营业务维持高景气。   加大市场推广力度,费用率略有提升,核心业务毛利率抬升、盈利能力向上。2025Q1公司四费率为24.2%,其中销售费用率19.1%,管理费用率3.6%,研发费用率0.3%,财务费用率1.2%;2024年公司四费率为23.5%,其中销售费用率18.7%,管理费用率3.5%,研发费用率0.4%,财务费用率0.9%,整体较2023年提升5.5pp,主要是因为加大品牌营销力度。从毛利率水平来看,24年综合毛利率35%,较23年提升6pp,其中药品医疗器械毛利率34%,较23年提升6.4pp,品牌服务毛利率47.8%,较2023年下滑0.7pp。   盈利预测:预计2025-2027年EPS分别为1.50/1.69/1.93元。   风险提示:市场竞争加剧风险,行业发展不及预期,政策风险。
      西南证券股份有限公司
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      2025-05-14
    • 25Q1业绩回暖,商业网络进一步扩张

      25Q1业绩回暖,商业网络进一步扩张

      个股研报
        重药控股(000950)   投资要点   事件:2024年,公司实现营收805.6亿元,同比+2.8%;归母净利润2.8亿元,同比-54.7%;扣非归母净利润2.0亿元,同比-63.4%。2025Q1,公司实现营收206.1亿元,同比+5.0%;归母净利润1.3亿元,同比+21.6%;扣非归母净利润1.2亿元,同比+31.8%。2025年4月24日,公司发布2024年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元(含税),年度累计(加上2024年前三季度权益分派)现金分红总额1.0亿元,占公司2024年归母净利润的36.6%。   加快产业结构优化,营业收入稳步提高。2024年,公司营收805.6亿元(+2.8%)。分产品看:1)药品营收661.5亿元(+2.6%)。公司持续深化中药和麻精药品流通业务,中药和麻精分别实现营收148.6亿元、30.2亿元。截至24年底,公司下属166家公司拥有中药材和中药饮片经营资质,已开展中药业务约144家。同时,公司麻精销售网络覆盖全国31个省级行政区,其中在四川等5个地区具有经销优势。2)器械营收127.5亿元(+6.4%)。公司积极推进高毛器械业务,完成涉及IVD等细分专业领域投资项目6个,下属118家公司经营器械业务。   毛利率受带量采购影响小幅下滑,商业网络进一步扩张。2024年,公司毛利率7.4%(-0.6pp),主要系带量采购压低药品价格导致。公司销售费用24.0亿元(+8.4%),主要与商业网络扩张有关。2024年,公司通过新设或对外收并购方式新增了在10个空白市场布局,实现在全国30个省级行政区布局,覆盖142个地级市。目前,公司拥有二级及以上等级纯销客户超8000家,社区健康药房776家(直营712家、加盟64家),DTP处方药房181家(直营168家,加盟13家)。2024年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.0%/0.0004%/1.3%,分别同比+0.2pp/+0.1pp/-0.0001pp/-0.3pp。   国企改革稳步推进,助力公司医药主业优化。2025年1月24日,公司间接控股股东由重庆化医变更为通用技术集团,实控人由重庆市国资委变更为国务院国资委。通用技术集团控股子公司中国医药的业务覆盖医药健康全产业链,已建立国际贸易为引领、医药工业为支撑、医药商业为纽带的贸、工、技、服一体化产业格局,改革有望助力公司持续优化医药主业发展。2025年2月26日,公司发布控股股东股权结构公告,重庆渝富通过非公开协议方式获得公司控股股东重庆医健49%股权。截至2025年4月,公司控股股东是重庆医健,实际控制人是国务院国资委。   盈利预测:预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.18元、0.20元。   风险提示:集采降价风险,市场竞争加剧风险。
      西南证券股份有限公司
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      2025-05-14
    • 公司简评报告:精细化管理成效显著,业绩增长稳健

      公司简评报告:精细化管理成效显著,业绩增长稳健

      个股研报
        益丰药房(603939)   投资要点   业绩增长稳健,公司精细化管理能力凸显。公司2024年实现营业收入240.62亿元(同比+6.53%),归母净利润15.29亿元(同比+8.26%),扣非归母净利润14.97亿元(同比+9.96%);2025年Q1实现营业收入60.09亿元(同比+0.64%,环比-12.19%),归母净利润4.49亿元(同比+10.51%,环比+7.51%),扣非归母净利润4.38亿元(同比+9.65%,环比+8.08%)。公司业绩增长稳健,在行业经营普遍承压的情况下,彰显了公司强大的精细化管理能力。   加盟及分销业务双位数增长,O2O业务高速发展。拆分业务板块,公司2024年零售业务实现营收211.88亿元(同比+4.97%),加盟及分销实现营收21.07亿元(同比+11.34%);中西成药实现营收180.45亿元(同比+5.56%),中药实现营收23.13亿元(同比+6.09%),非药品实现营收29.37亿元(同比+4.80%)。2024年线上业务实现营收21.27亿元,其中O2O贡献17.21亿元,同比增长23.02%。公司O2O直营门店已超1万家,24小时配送营业门店超600家,新零售业务配送效率、订单满足率以及人效、品效等经营指标均持续提升。   毛利率持续提升,经营指标基本稳定。公司2024年-2025年Q1分别实现毛利率40.12%、39.64%(同比+1.91pct、+0.39pct),净利率6.87%、8.21%(同比-0.13pct、+0.74ptc);拆分各产品毛利率,中西成药为35.89%(同比+1.09pct),中药为48.40%(同比+1.27pct)、非药品为45.68%(同比+3.14pct),各品类毛利率均有提升。费用率方面,公司销售/管理/财务费用率2024年分别为25.68%、4.50%、0.72%,同比+1.39pct、+0.24pct、+0.34pct;各项经营指标基本保持稳定。   扩张节奏稳健,降本增效持续推进。公司持续贯彻“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,截止2024年报告期末,门店总数为14,684家(含加盟店3,812家),较上期末净增门店1,434家,同比增长10.82%,增速有所放缓(2022-2023年门店净增数量分别为2,459家、2,982家,同比增长31.49%、29.04%)。2024年公司新增门店总数2,512家,其中自建1,305家并购381家、新增加盟826家,关闭门店数量为1,078家,主要是顺应行业去产能趋势,对亏损和效益下降的门店进行关停和降租控费。同时公司根据门店客流和线上订单对人员进行精准调配,以期实现人员成本的降低。随着门店结构调整告一段落,预计后续公司将一方面保持良好的门店扩张节奏,同步推进跨省布局+区域重点渗透;另一方面深入挖掘重点区域的盈利能力,实现同店收入和利润率水平的稳步提升。   加强处方外流纵深布局+实现多品类横向扩张经营。公司积极承接外流处方,积极引进国家医保谈判品种,截至2024年报告期末拥有院边店688家,DTP专业药房318家,其中开通双通道医保门店259家,开通门诊统筹医保药房4,600多家,与近200家专业处方药供应商建立了深度合作伙伴关系。除持续加强专业化服务优势外,公司将力求抓住《促进健康消费专项行动方案》带来的机遇,扩充功能性和非功能性食品/日用品等,丰富门店产品结构,在提高门店客流量的同时实现人力成本和门店租金的摊薄。   投资建议:公司是精细化管理的连锁药店龙头,考虑到行业政策等多因素的影响,我们适当下调公司2025/2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.55/19.92/22.45亿元(原预测:21.29/25.84亿元),EPS分别为1.45/1.64/1.85元。维持“买入”评级。   风险提示:行业竞争加剧的风险;门店扩张不及预期风险;行业政策带来的不确定性风险等。
      东海证券股份有限公司
      4页
      2025-05-14
    • 非沙坦类原料药快速增长,制剂业务蓬勃发展

      非沙坦类原料药快速增长,制剂业务蓬勃发展

      个股研报
        天宇股份(300702)   事件   公司2024年全年实现营业收入26.31亿元(yoy+4.10%),归母净利润0.56亿元(yoy+104.45%),扣非净利润0.67亿元(yoy+6.94%),增长主要得益于制剂业务的突破性进展。2025Q1实现营业收入7.59亿元(yoy+10.13%),归母净利润0.86亿元(yoy+112.71%),扣非净利润0.82亿元(yoy+56.79%),业绩增长良好。   沙坦类业务保持稳定,非沙坦类业务快速增长   2024年,沙坦类原料药产品的销量1,744吨,较上年同期增长约13%,实现稳定增长,进一步夯实了公司在沙坦领域的市场地位。非沙坦类原料药的销售量124吨,同比增长169%。公司非沙坦类业务品种储备丰富,重点品种包括西格列汀、孟鲁司特钠、依折麦布、替格瑞洛、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、达比加群酯等。2024年,公司新立项的原料药及中间体品种20个,完成工艺验证的原料药品种12个。公司持续加强国际注册申报工作,同步推进全球拓展战略。未来,随着非沙坦类产品的专利到期,全球客户的需求进一步增长,公司原料药业务将迎来持续的快速增长,进一步提升公司业绩的增长动力。   制剂业务蓬勃发展,研发成果加速转化   2024年,制剂产品磷酸西格列汀片(100mg)和西格列汀二甲双胍片(II)国家集采中标,进一步扩大了公司国采产品的中选数量;另有18款产品中选省级续采。为公司原料药、制剂一体化不断提供增量,品牌影响力持续增强。制剂业务全年销售额达2.55亿元,较上年同期增长143%。制剂研发注册方面,2024年共有23个制剂品规(涉及17个制剂品种)获得药品生产批件,19个制剂品规(涉及16个制剂品种)的上市许可申请获得国家药品监督管理局受理。   盈利预测与投资评级   公司未来业务有望更具多元化,沙坦类业务将为公司提供稳定现金流,非沙坦类业务、CDMO业务和制剂业务三大板块,正加速构成公司增长的“第二曲线”,为公司未来可持续发展提供强劲动力。   鉴于沙坦类产品价格恢复不及预期,对收入可能造成一定影响;同时高毛利率的非沙坦类及制剂业务增长态势良好,因此上调利润预测:我们预测2025-2027年公司营业收入为29.65/34.13/37.04亿元(2025-2026年前值为32.40/39.48亿元),归母净利润为2.84/4.18/4.84亿元(2025-2026年前值为2.54/3.51亿元),维持“买入”评级。   风险提示:市场竞争的风险;产品类别相对集中的风险;汇率波动风险存货减值风险;法规政策风险;客户依赖风险
      天风证券股份有限公司
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      2025-05-13
    • 医药板块稳健增长,动保业务有望反弹

      医药板块稳健增长,动保业务有望反弹

      个股研报
        国邦医药(605507)   事件   国邦医药2024年全年实现营业收入58.91亿元(yoy+10.12%),归母净利润7.82亿元(yoy+27.61%),扣非净利润7.62亿元(yoy+28.66%),增长系医药原料药与动保原料药取得积极成果。25Q1实现营业收入14.40亿元(yoy+7.57%),归母净利润2.15亿元(yoy+8.17%),扣非净利润2.04亿元(yoy+5.6%),业绩增长良好。   医药原料药与动保原料药取得积极成果,基本盘坚挺   2024年,公司实现生产销售的原料药与中间体产品超过70个,其中销售收入超过5,000万元的产品21个,超过1亿元的产品13个,新增常规生产产品5个,在行业充分竞争的背景下,公司超20个产品实现销售量的增长。特色原料药板块布局超过30个产品,销量增长30%。关键医药中间体加大出口,出货量创历史新高。克拉霉素、阿奇霉素原料药价格稳定,医药原料药基本盘坚挺。   动保板块主要品种出货量提升,2025年价格表现有望持续   2024Q4公司焦点产品氟苯尼考、盐酸多西环素销量大幅增加,市占率明显提升。当前兽药行业大部分产品价格处于底部,向下空间有限。氟苯尼考实现了全产业链的达产达标,盐酸多西环素2025年产能全面达到设计产能和生产效率,成交价格上行。   产品注册持续推进,研发投入持续加大   2024年公司共有38个医药原料药产品、16个动保原料药产品在国内注册获批,在EDQM注册获批15个产品CEP证书。其中氟苯尼考通过FDA认证,同时在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册;盐酸多西环素获得欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计;头孢呋辛酯完成EDQM注册并获得CEP证书。2024年公司研发费用2.15亿(yoy+12.88%)。公司拥有研发技术人员535人,核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验,截止2024年公司拥有授权专利210项,其中发明专利201项。   盈利预测与投资评级   国际形势较复杂,虽然公司对美无出口业务,但出于审慎性考虑,我们将公司2025-2027年营业收入下调为65.38/72.89/80.37亿元(2025-2026年前值为67.09/76.94亿元),归母净利润下调为9.38/11.00/12.42亿元(2025-2026年前值为9.86/11.70亿元)。维持“买入”评级。   风险提示:行业政策变动风险,产品质量控制风险,环保相关风险,主要原材料价格波动风险,外汇汇率波动风险
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      2025-05-13
    • 盈利能力修复向好,AI赋能平台DiOrion上线运行

      盈利能力修复向好,AI赋能平台DiOrion上线运行

      个股研报
        泓博医药(301230)   事件:   公司发布2024年报和2025年一季报:2024年公司实现营收5.44亿元,同比增长11.18%;归母净利润0.17亿元,同比下滑54.59%;扣非归母净利润0.05亿元,同比下滑82.74%。2025年第一季度公司实现营收1.69亿元,同比增长29.61%;归母净利润0.12亿元,同比增长226.47%;扣非归母净利润0.10亿元,同比大幅增长1,448.20%。   事件点评:   营业收入稳定增长,盈利能力持续改善。收入端,2024年公司实现营收5.44亿元,其中2024Q1-Q4分别为1.31/1.35/1.26/1.53亿元,2025Q1营收进一步增长至1.69亿元,整体呈现稳定增长态势。利润端,2024年公司实现扣非归母净利润0.05亿元,其中2024Q1-Q4分别为0.01/0.09/-0.03/-0.01亿元,2025Q1回升至0.10亿元,呈现修复趋势。公司盈利能力持续改善,2024Q1-Q4/2025Q1销售毛利率分别为20.61%/26.84%/23.71%/24.14%/28.39%,销售净利率分别为2.81%/9.12%/-0.58%/1.20%/7.07%。   药物发现板块维持稳健增长,商业化板块实现快速放量。2024年度,公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收3.17/0.48/1.65亿元,占总营收比例分别为58.14%/8.85%/30.34%,同比增速分别为7.97%/-38.15%/51.02%。药物发现板块作为公司的核心业务,维持稳健增长态势;商业化板块快速放量,成为公司收入增长的重要驱动力;工艺研究与开发板块业务受行业客户需求波动、价格竞争激烈等因素的影响,承接订单不达预期,给公司整体业绩带来波动。2024年公司商业化品种左卡尼汀及本维莫德先后通过原料药备案及药品上市前GMP符合性检查,为丰富公司商业化产品管线奠定坚实基础。此外,左卡尼汀及替格瑞洛获得了欧洲药品质量管理局(EDQM)签发的欧洲药典适用性证书(CEP证书),标志着该原料药产品已经具备进入欧洲市场的资质,为未来公司原料药业务拓展国际市场铺垫了积极基础。   CRO/CDMO活跃客户数量快速增长,商业化生产活跃客户数量和公司在手订单金额维持稳定。2024年,公司持续加大了市场营销和推广力度,全年累计参加/主办19场海内外展会、论坛及市场推广活动,品牌影响力不断提升。活跃客户数量和在手订单金额方面均取得积极进展:截止2024年底,CRO/CDMO活跃客户399家,同比增长99.50%,客户拓展成效显著;商业化生产活跃客户130家,同比增长1.56%,整体保持稳定;公司在手订单金额为3.12亿元,同比增长1.18%,基本持平,订单储备充足,为未来营收增长提供保障。   研发投入持续增长,基于生成式AI的生物医药大模型DiOrion-GPT开发进展顺利。2024年公司研发投入达0.47亿元,同比增长26.58%,研发费用占营业收入的比例为8.68%,持续强化研发实力和技术平台建设。截至2024年末,公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为80个新药项目提供了技术支持,其中6个项目已进入临床I期,1个项目已进入临床II期,采购CADD/AIDD服务的客户数已达40家。公司AIDD团队独立自主开发的一站式早期药物发现平台DiOrion上线投入使用,其涵盖新药早期研发全流程,采用模块化设计,将项目立项调研、化合物设计、专利分析、活性评估及成药性研究整合至同一系统;其中,基于生成式AI的生物医药大模型DiOrion-GPT开发进展顺利,已完成大语言模型本地部署工作并集成到DiOrion中,DiOrion-GPT训练数据涵盖大量生物医药文献和专利等资料,具备专利文献查阅,分子设计等多项功能,助力提升药物发现效率与创新能力,同时也为公司自身构筑差异化竞争优势,未来有望直接或间接驱动药物发现业务持续增长。   投资建议:   我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为40.42/48.88/54.37百万元,EPS分别为0.29/0.35/0.39元,当前股价对应PE为102/85/76倍。公司已成功打造一站式综合服务平台并具备一定规模,研发投入持续提升,充裕人才储备构建优质研发团队,拥有多个先进技术平台和AI赋能平台DiOrion(生物医药大模型DiOrion-GPT集成于其中);新签订单和新增优质客户有望持续增长,在手订单金额和活跃客户有望维持稳定,核心业务药物发现板块稳健增长,商业化板块快速放量。综合考虑上述公司平台化布局、技术壁垒及业务拓展潜力,我们维持其“增持”评级。   风险提示:   新签订单不及预期风险,人才流失风险,毛利率下滑风险,环保及安全生产风险,地缘政治风险,汇率波动风险。
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      2025-05-13
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