中心思想 战略性布局西北市场 海吉亚医疗通过收购西安长安医院，成功填补了其在西北地区的业务空白，实现了全国医疗服务网络的进一步扩张，对公司长期发展具有重要的战略意义。 强化肿瘤核心业务与业绩增长潜力 本次收购的标的长安医院在肿瘤学科方面具有显著优势，与海吉亚医疗以肿瘤为特色的发展战略高度契合。通过后续的整合优化，预计将显著提升公司在西北地区的肿瘤诊疗能力和市场份额，并为公司带来可观的业绩增长。 主要内容 西安长安医院收购详情与战略意义 运营整合与业绩增长预期 事件 2023年7月25日，海吉亚医疗与大唐香港及长安医院签订收购协议，以总计16.6亿元人民币（其中11.62亿元收购大唐香港持有的长安医院70%股权，4.98亿元由海吉亚医院管理收购长安医院30%股权）的价格，间接收购西安长安医院100%股权。 收购完成后，长安医院将成为海吉亚医疗的间接全资附属公司。 点评 收购优质标的，开启西北市场布局 长安医院位于西安市未央区，地处人口密集区域，运营历史超过20年，拥有1000张注册床位。 其优势学科包括肿瘤科、心内科、肾内科、妇科及骨科等，并在2022年艾力彼社会办医单体医院100强中位列第13名。 过去三年平均年就诊人次（包括住院及门诊）高达63万人，显示出良好的市场基础和运营效率。 此次收购填补了海吉亚医疗在西北地区的业务空白，标志着公司在西北市场的战略性布局正式开启，助力其全国医疗服务网络的进一步扩张。 长安医院肿瘤学科优势突出，契合公司发展战略 长安医院的肿瘤科室是其收入贡献最大的科室，学科优势显著，这与海吉亚医疗以肿瘤为特色的发展战略高度契合。 收购完成后，公司将能够支持在西北地区发展包括放疗、手术及化疗在内的肿瘤多学科诊疗中心，以满足该地区日益增长的肿瘤患者需求，并有效提升海吉亚医疗在肿瘤业务领域的市场份额。 并购医院运营情况良好，看好后续公司整合优化 长安医院在2021年和2022年分别实现收入7.32亿元和6.92亿元，税后净利润分别为1.00亿元和0.93亿元，对应的税后净利率稳定在13.5%至13.7%之间（以上数据均为未经审计口径），显示出良好的盈利能力。 预计本次收购有望在2023年9-10月完成并表，对公司2023年业绩产生积极增厚作用。 海吉亚医疗计划通过加强医院文化建设、引入集团标准化医院管理模式以及发展肿瘤多学科诊疗业务等手段，对长安医院进行整合优化。 鉴于长安医院充足的扩张空间，预计其后续床位扩张及爬坡能力将得到提升，收入规模和盈利水平有望实现稳步增长。 盈利预测、估值与评级 维持稳健的业绩预期与“买入”评级 报告维持对海吉亚医疗2023-2025年归母净利润的预测，分别为7.90亿元、10.12亿元和12.81亿元。 对应的每股收益（EPS）分别为1.25元、1.60元和2.03元，市盈率（P/E）分别为35倍、27倍和21倍。 基于上述稳健的业绩预期，报告维持对海吉亚医疗的“买入”评级。 风险提示 潜在风险包括并购扩张不及预期、行业政策变化以及医疗事故风险等。 总结 海吉亚医疗成功收购西安长安医院，是其全国化战略布局中的关键一步，尤其是在西北市场的突破。此次收购不仅引入了一家运营良好、盈利稳定的优质医院，更重要的是，长安医院在肿瘤学科的突出优势与海吉亚医疗的核心发展战略高度契合，有望通过深度整合，显著提升公司在肿瘤诊疗领域的市场竞争力与服务能力。报告对公司未来的业绩增长持乐观态度，并维持“买入”评级，充分体现了市场对此次战略性并购及其后续协同效应的积极预期。

　　隆平高科(000998) 　　事项： 　　公司公告：隆平高科发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润-1.45~-1.20亿元，同比减少亏损51.32%-59.71%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润-1.50~-1.22亿元，同比减少亏损35.05%-47.17%。 　　国信农业观点：1）报告期内，公司以低效资产、美元贷款等为代表的历史包袱进一步出清，且美元贷款问题有望在2023年下半年完全解决，而员工激励和研发支出则有望其为长足发展提供支撑。轻装上阵后，我们看好公司水稻业务稳健发展和玉米业务快速扩张。2）从行业角度来看，短期由厄尔尼诺带来的极端高温或催化粮价表现进而支撑板块业绩，长期转基因种子商业化落地有望打开行业成长空间，而隆平高科作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司稳步推进转基因玉米的研发，旗下瑞丰125等多个玉米性状获得安全证书，先发优势明显。如若转基因能够落地，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，未来量利高增有望延续。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.53/4.97/6.49亿元，2023-2025年每股收益为0.27/0.38/0.49元，对应当前股价PE为60.6/43.0/32.9X，维持“买入”评级。 　　评论： 　　历史包袱正逐步出清，公司上半年归母净利润预计同比减亏51.32%-59.71% 　　根据公司最新发布的2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润-1.45~-1.20亿元，同比减少亏损51.32%-59.71%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润-1.50~-1.22亿元，同比减少亏损35.05%-47.17%。业绩表现承压主要受四方面因素影响：（1）低效、无效资产处置导致计提长期股权投资减值损失约0.25亿元；（2）实施员工持股计划导致摊销股份支付费用同比增加0.35亿元；（3）承接国家重点研发项目导致研发费用同比增加超0.30亿元；（4）美联储加息导致美元贷款利率上升，进而令利息支出同比增加约0.25亿元，同时受益主业量利增长，公司整体减亏明显。报告期内，公司已用人民币置换了1.5亿美元的外汇负债，减少了汇兑损失，并计划在2023年下半年将剩下的、未到期的外汇负债择期用人民币进行置换，从而彻底解决未来美元汇率波动对公司所造成的影响。 　　水稻业务维持发展、玉米业务快速增长，公司上半年主业毛利润同比增加超50% 　　水稻业务方面，公司库存压力近年逐步释放，2021/2022年度末库存已降至8亿元左右，同时公司正以品牌运作改革为契机，在“隆晶系”优势基础上，促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列为代表的重点新品系迅速上量，市场竞争力不断扩大，未来有望维持稳健表现。玉米业务方面，公司持续完善黄淮海、东华北等全生态区域的科研、销售、服务体系，精准定位品种投放和渠道管控，巩固核心市场并扩大在东北市场的影响力，未来有望依靠强势品种和积极营销不断扩张市场份额。 　　转基因商业化或至，未来成长看玉米。公司作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰、北京国丰等转基因性状公司稳步推进转基因玉米的研发，旗下瑞丰125等多个玉米性状获得安全证书，先发优势明显。我们认为，如果后续转基因能够落地，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，未来量利高增有望延续。 　　投资建议：继续重点推荐 　　公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.53/4.97/6.49亿元，2023-2025年每股收益为0.27/0.38/0.49元，对应当前股价PE为60.6/43.0/32.9X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。

　　信立泰(002294) 　　投资逻辑：公司以心脑血管为核心，拓展肾科、代谢、骨科等领域，销售和产品协同性较强，阿利沙坦持续放量，恩那度司他、阿利沙坦酯氨氯地平（SAL0107）、阿利沙坦酯明达帕胺（SAL0108）、沙库巴曲阿利沙坦（S086）上市在即，百亿级新药有望兑现；仿制药集采风险基本出清，存量业务稳定提供现金流，助力公司创新转型。 　　慢病产品线丰富，延展性强、梯队清晰。阿利沙坦为1类降压药，已上市，公司协同布局了S086、复方制剂SAL0107、SAL0108，处于NDA/Ⅱ期临床。恩那度司他已上市（肾性贫血），肾科联合降压产品群。复格列汀（降糖）、SAL056（特立帕肽长效，骨质疏松）处于NDA/ⅡI期临床。国际化推进JK07（重组人神经调节蛋白1-抗HER3抗体融合蛋白，慢性心衰）、JK08（IL-15/L-15Ra复合物与抗CTLA-4抗体融合蛋白，肿瘤）把点广泛布局PSCK9、GLP1、FXla等，慢病管线丰富。 　　S086有望成为“降压领域的恩必普”，4个品种潜力合计高达80亿元：高血压患者超2.4亿人，终端市场超550亿元。阿利沙坦已经获批上市5086、SAL0107、SAL0108预计于2024年前陆续上市，覆盖轻度、高危、合并症高血压患者。阿利沙坦酯已成长为10亿级品种，仍在快速放量证明了公司的商业化能力。S086预计成为国内第二款ARN类降压药，对标沙库巴曲须沙坦（诺欣妥，2021年销售近30亿元）。SAL0107、SAL0108定位于单药控制不佳的患者，复方制剂壁垒高、价格稳定。我们认为，4款产品协同性强，2030年销售峰值有望达到80亿元。 　　恩那司他峰值销售有望达29亿元：慢性肾病患者高达1.3亿，近50%伴发贫血，终端市场高达132亿元。恩那度司他为HIF-PH类药物，可促进内源促红细胞生成素生成。国内HIF-PHI类药物仅罗沙司他上市，2022年销售近17亿元。恩那司他对标罗沙司他，为第2个上市的HIF-PHI类药物定位于非透析肾性贫血患者，口服给药，使用方便，适用范围广。我们预计，恩那司他将于2030年达到销售峰值29.5亿元，对应肾性贫血患者2278万人，恩那司他渗透率1.3%，用药人数30.1万人，治疗费用9788元/年。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-25年归母净利润分别为7.2/8.3/10.3亿元，同比增速为13/16/23%，当前市值对应PE分别为50/43/34。由于：1）恩那度司他上市，S086即将上市，商业潜力大；2）阿利沙坦持续放量，公司团队和商业化能力已被证明：3）慢病领域用药人群巨大，市场星辰大海。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期、集采续约降价、新冠疫情反复

中心思想 业绩强劲增长与双轮驱动 沛嘉医疗在2023年上半年展现出亮眼的收入增长，实现2.2-2.3亿元人民币，同比增长85.2-93.6%。这一显著增长主要得益于其两大核心业务板块——经导管主动脉瓣置换（TAVR）和神经介入产品——的双重驱动。TAVR业务通过加速商业化和市场份额的持续提升，植入量已超去年全年；神经介入产品则持续放量，特别是去年上市的缺血类新品进入商业化收获期，共同推动了公司业绩的快速增长。 维持买入评级与估值展望 华泰研究维持对沛嘉医疗的“买入”投资评级，并设定目标价为14.86港币。基于对TAVR手术量持续修复、四季度旺季推动以及神经介入产品持续放量的预期，研究报告预测公司2023-2025年收入将分别达到4.8亿元、7.9亿元和14.6亿元人民币。通过DCF估值法，并假设WACC为10.2%、永续增长率为2.0%，该目标价得到了支撑。报告预计公司净利润有望在2025年实现转正，显示出长期盈利能力的改善前景。 主要内容 上半年业绩超预期，TAVR与神经介入共促增长 沛嘉医疗公布的2023年上半年业绩预告显示，公司实现收入2.2-2.3亿元人民币，同比大幅增长85.2-93.6%。这一强劲表现主要归因于TAVR和神经介入两大核心板块的突出贡献。其中，TAVR产品加速商业化，市场占有率持续攀升，上半年植入量超过1200台，已超越2022年全年植入量。同时，神经介入产品持续放量，特别是去年上市的缺血类新品已迈入商业化收获期，进一步巩固了公司的增长势头。 TAVR业务量质齐升，管线布局持续深化 公司2023年上半年TAVR产品植入量超过1200台，远高于2022年上半年的470余台，估测该板块收入同比增长超过100%。展望全年，TAVR板块收入有望持续高增长，主要驱动因素包括：行业层面，择期手术修复和区域医保覆盖将刺激行业渗透率提升，预计行业手术量同比增速将超过50%；公司层面，沛嘉医疗有望冲击22-25%的市场占有率，得益于其直销与经销相结合的快速入院放量模式、兼具径向支撑与可回收性能的优越二代TAVR产品力，以及供应链、生产和商业化成本的持续优化，经营效率不断提升。此外，公司在研管线进展顺利，包括三代TAVR处于多中心注册临床、冲击波产品TaurusWave处于FIM阶段、高分子瓣膜TaurusApex处于动物实验，以及Trilogy在香港完成2例商业植入，预计将于2024/2025年分别在美国/中国取证。 神经介入多点开花，缺血产品成新增长极 2023年上半年，神经介入板块产品持续放量，估测收入同比增长近70%。其中，出血性、缺血性和通路产品的收入占比分别为3:4:3。报告保守预测2023年该板块收入同比增长将超过50%，主要驱动力包括：出血性产品受益于弹簧圈集采后的进口替代，收入增速保持稳健；缺血性产品在2022年上市的四款新品推动下，成为板块主要增长动力；血管通路产品下一代微导丝已获批上市，预计在入院期后将正式放量。 瓣膜在研管线进展顺利，未来市场潜力巨大 沛嘉医疗在二/三尖瓣管线方面展现出巨大的市场潜力，估测到2030年有望实现近20亿元人民币的销售额。这主要得益于多款在研产品的快速推进：HighLife（经房间隔二尖瓣置换）处于多中心注册临床阶段，公司指引国内预计入组110名患者；GeminiOne（二尖瓣缘对缘修复）在国内注册性临床中因良好临床反馈而入组迅速；MonarQ（三尖瓣置换）处于FIM临床阶段；Sutra则处于动物实验阶段。这些管线的顺利推进预示着公司在瓣膜治疗领域未来的强劲增长。 DCF估值法支撑目标价，盈利能力逐步改善 华泰研究采用DCF估值法对沛嘉医疗进行长期价值评估，主要考虑到公司目前利润端尚未转正且核心TAVR产品线仍处于销售爬坡期，以及港股创新医疗器械类公司通常采用DCF法估值。报告预测公司2023-2025年收入分别为4.8亿元、7.9亿元和14.6亿元人民币，并预计净利润将于2025年转正。基于WACC 10.2%和永续增长率2.0%的假设，维持沛嘉医疗14.86港币的目标价。WACC的变动主要由于根据最新十年期国债利率调整无风险利率至2.67%，永续增长率的变动则因沛嘉研发管线推进顺利，新产品上市可见性逐步提高。 潜在风险因素提示 报告提示了可能影响沛嘉医疗未来业绩和估值的风险因素，包括TAVR市场渗透率提升缓慢、研发相关风险以及市场流动性风险。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些潜在风险。 总结 沛嘉医疗在2023年上半年实现了强劲的收入增长，主要得益于TAVR和神经介入两大核心业务板块的双轮驱动。TAVR业务植入量再创新高，市场份额持续提升，同时在研管线进展顺利；神经介入板块则通过缺血新品的放量实现了收入结构的多元化。公司在二/三尖瓣管线方面也展现出巨大的未来市场潜力。华泰研究维持“买入”评级和14.86港币的目标价，并预计公司净利润有望在2025年转正，显示出良好的长期增长前景。然而，TAVR市场渗透率、研发和市场流动性等风险因素仍需关注。

　　一品红(300723) 　　主要观点： 　　公司聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域，代理业务逐步出清。公司作为集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗领域。公司业务可拆分为自有业务和代理业务，2018年起公司代理业务占比逐年递减，同时随着公司科研创新的持续投入，代理业务占比进一步下降，2022年代理业务营收占比已经降至2.68%，逐年出清。公司收入结构由代理业务逐步转向以自有产品为主导，2022年自有产品营收占比已提升至97.32%。同时随着公司业务的全国拓展，公司收入以华南为中心全国开花，华南地区的收入占比逐步减少，其他地区的收入占比逐步提升，公司的地域收入结构趋于均衡。2022年公司实现营业收入22.80亿元，同比增长3.68%；归母净利润2.91亿元，同比下降5.29%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长21.52%，2022年部分产品受宏观经济及医保变化的下滑影响较大，2023年一季度基于公司销售推广力度加大以及新产品的放量，公司收入端和利润端都恢复了快速增长，营收、归母净利润以及扣非归母净利润分别达7.16/1.11/0.93亿元，同比增长率分别达38.84%/39.24%/30.96%。 　　公司已经形成以儿童药，慢病药为两大核心的自有产品梯队。 　　儿童药:公司最大收入板块，多个特色药提升潜力巨大。 　　2022年，公司儿童药收入为13.1亿元，同比增长16.20%，占比总营收的57.45%。除重点产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为21.27%外，其他特色儿童药如参柏洗液、益气健脾口服液、芩香清解口服液和馥感啉口服液等在等级医院覆盖率均在3%以内，提升潜力巨大。 　　慢病药：等级医院覆盖率偏低，尚有增量空间。 　　2022年，公司慢病药收入为7.9亿元，同比下降4.13%，占比总营收的34.60%。根据公司统计，2022年公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在5%以内，尚有增量空间。 　　公司加大研发投入，建立研发平台，产品梯队丰富。 　　公司持续加大研发投入，吸纳研发人才。2022年研发费用达1.90亿元，同比增长33.34%，同时公司引进了全球化的核心技术人才，建立了拥有创新研发及技术转化能力的研发创新人才队伍。借助“儿童药+慢病药+生物基因疫苗”三大核心技术平台，公司构建坚实研发基础，得益于以上投入，公司产研转化效率高，产品批件获批数量及专利数量均有增加。研发加速仿制药物上市，2020年~2022年，公司获批产品生产批件数量分别为5/13/14个，截至2023年4月，公司共有173个药品注册批件，其中国家医保品种72个、国家基药品种24个、国家中药保护品种1个、独家产品11个、专利品种21个。集采助力药物放量，2022年，公司磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液中标第七批全国药品集中采购，预计该3个集采产品对应的市场规模约为2.40亿元，有望成为公司近年业绩增长的又一驱动因素。 　　布局痛风药物，AR882具有BIC优势，有望成为该领域重磅药物。 　　高尿酸血症在全球及中国发病率高，目前主要治疗药物（别嘌醇、非布司他等）降尿酸效果差，副作用明显，存在未被满足的临床需求。公司与致力于代谢类疾病的创新药物研发的Arthrosi达成战略合作，共同开发AR882抗痛风药物，2023年1月，公司公布AR882痛风适应症IIb期临床结果，第二适应症痛风石II期临床预计将在2023年内完成，公司即将开展痛风和痛风石适应症III期临床试验。在已经开展的非临床和临床试验中，AR882表现出持续有效的降低血尿酸浓度作用和良好的安全性。预计到2025年左右，AR882治疗痛风和痛风石适应症将会获批上市，有望成为痛风领域的重磅药物。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023年~2025年收入分别为28.92/35.77/45.20亿元，同比增长26.8%/23.7%/26.4%，归母净利润分别4.18/5.38/7.23亿元，同比增长44.0%/28.5%/34.5%，对应2023~2025年EPS分别为0.94/1.20/1.62元，对应估值分别为29X/22X/17X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　自有产品市场销售不及预期；政策风险不及预期；研发项目进展不及预期。

　　华熙生物(688363) 　　以合成生物创新驱动，打造生物科技全产业链平台型公司 　　华熙生物是全球知名的以合成生物为驱动的生物科技公司和生物材料全产业链平台公司。公司于2000年成立，作为全球最大的透明质酸研发、生产及销售企业，多项透明质酸相关技术和产品行业领先。公司从透明质酸原料起家，逐步向2B端和2C端拓展业务，并发力合成生物学，形成了生物活性物原料、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品“四轮驱动”的业务布局。2022年公司实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%，归母净利润9.71亿元，同比增长24.11%。 　　原料业务：透明质酸龙头地位稳固，多种生物材料前景广阔 　　公司透明质酸业务具备两大优势：1）产品质量优势。公司国内首创微生物发酵和生物酶切法，产品纯度和精度位于行业前列；2）产能优势。公司自2019年起大幅扩产，总产能已达770吨，规模效应凸显。基于前沿的合成生物学国际创新研发中心，2022年公司开展原料及合成生物研发项目116项，全力探索胶原蛋白、麦角硫因等新领域，有望逐步实现量产。 　　医疗终端：医美行业高景气，润致产品系列组合竞争力持续增强 　　在医疗美容注射治疗不断发展和透明质酸产品种类持续丰富的推动下，中国透明质酸医美产品2021-2026年有望保持25%的复合增速。我们看好公司具有竞争力的医美产品推动整体医疗终端业务上行：1）医美终端产品管线丰富，2021年润致作为医美首推品牌，目前润致产品系列5款产品已形成组合方案，实现分层抗衰，满足医美消费者多样化的需求，我们预计产品组合将对用户形成较强粘性；2）水光针纳入III类医疗器械管理，公司III类医疗器械医美产品丰富，有望受益于行业出清带来的市场机会。 　　功能性护肤品：四大品牌差异化定位清晰，盈利能力有望持续改善 　　公司基于生物活性物原料端的研发优势，不断为功能性护肤品赋能，形成了具有差异化定位的四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活，覆盖多元消费人群。公司坚持打造大单品及大单品系列，已打造出年收入破4亿（含税）的大单品肌活糙米水，不断突破品牌成长天花板。当前公司针对四大品牌持续精细化运营，线上线下全渠道发力，品牌渗透率持续提升，加强用户体验与复购，公司有望实现降本增效，盈利能力向上改善。 　　盈利预测：公司作为全球知名的生物科技全产业链平台公司，已布局从2B到2C的四大业务且相互赋能。公司注重研发投入，产品管线持续丰富，在精细化运营下，公司盈利能力有望逐步改善。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为74.66/95.17/115.17亿元，2023-2025年归母净利润分别为11.72/15.27/19.43亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新技术替代风险、新产品注册风险、新产品推广风险、行业竞争加剧风险、行业监管风险

　　普蕊斯(301257) 　　主要观点： 　　国内领先的SMO企业，营收持续扩张。公司作为国内领先的临床试验现场管理服务组织（SMO），主要客户包括默沙东、精鼎、罗氏、强生、诺华、百时美施贵宝、艾昆纬、礼来、恒瑞、康方、信达等。截至2023年3月31日，公司累计承接超过2,500个国际和国内SMO项目，服务可覆盖肿瘤、内分泌疾病、医疗器械、病毒性肝炎、免疫性疾病等共24个领域，积累了丰富的项目执行经验，推动110+个产品在国内外上市。自2013年公司成立以来，营业收入呈持续扩张态势，2017年营收突破1亿元，2019年营收突破3亿元，2020年受疫情影响营收同比增速有所下滑，2021年营收突破5亿元，2022年因疫情影响临床试验开展、增速下滑，2023年一季度营收为1.57亿元、同比增长30.02%，重回快速增长。 　　国内外SMO市场快速扩容，有望保持快速发展态势。根据PrecedenceResearch的报告，2020年全球SMO服务市场规模约为64亿美元，预计于2032年将进一步增长至122.7亿美元，2022至2032年的年复合增长率将为6.72%。根据灼识咨询的报告，中国SMO服务市场规模在2015年至2021年从11亿元人民币增长至69亿元人民币，年复合增长率为35.3%；预计于2030年增长至350亿元人民币，2021年至2030年的年复合增长率将为19.8%。 　　国内SMO行业市场集中度有望进一步提升。当前国内SMO行业仍处于竞争激烈的早期发展阶段，呈现数家头部企业与多家尾部企业并存的竞争格局。从CRC人员规模的角度看，截至2020年10月末，在“中国CRC之家”登记的SMO企业共39家，其中CRC人员规模在1000人以上的有4家企业，占行业10.26%。头部五家SMO公司2021年的SMO服务总收入约为20.75亿元，占整个SMO行业市场规模的30.07%，行业集中度较低。头部SMO企业在客户资源、人才规模、机构覆盖、技术、品牌与口碑等方面建立核心壁垒，且随着经营规模的逐渐扩大，客户资源进一步丰富、人才规模进一步扩大、机构覆盖率进一步提升、技术进一步更新迭代、品牌与口碑进一步建立，前述壁垒将进一步巩固，预计SMO行业集中度将进一步提升。 　　公司人才储备丰富，新增合同金额快速增长。公司专业业务人员（包含CRC）数量近年来快速增长，由2019年的2,113人增长至2023Q1的超过3,700人，在SMO行业中处于第一梯队。截至2023年一季度，公司建立了3,700余人的专业技术服务团队，服务近800家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1,300家，服务范围覆盖全国160多个城市。基于在全国160多个城市的CRC人才储备，可应申办方要求、快速对我国绝大部分临床试验机构形成覆盖，满足客户绝大多数项目需求。2022年，公司新增项目合同金额为10.43亿元，同比增长43%。存量合同方面，截至2022年底，公司存量项目合同金额为15.05亿元。 　　全面的SOP体系，推动临床试验方案合规、可靠、高效执行。目前公司已经沉淀了一套科学详实的标准操作规程（SOP）体系，涵盖260余份SOP制度文件，有效地保证公司临床试验服务的稳定性和可靠性，推动临床试验方案的高效执行。在“722核查”事件里，最终涉及的1,622个自查申请中，超过80%的申报材料企业主动撤回，而公司在项目管理型SMO模式下实现了0项目撤回，进一步证明了公司项目执行及质量控制体系的优势性。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.09/1.25/1.37亿元，EPS分别为1.80/2.06/2.25元，当前股价对应PE为30/26/24倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，当前人员规模位居行业第一梯队，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额快速增长，盈利能力有望回升，将受益于SMO行业集中度提升和市场规模快速增长，我们首次给予其“增持”评级。 　　风险提示： 　　人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

中心思想 中国高脂血症防治的综合食养策略 《成人高脂血症食养指南（2023 年版）》由国家卫生健康委办公厅发布，旨在应对我国日益严峻的高脂血症患病率及其带来的疾病负担。该指南的核心思想在于提供一套基于现代营养学理论、循证医学证据以及中国传统中医“辨证施膳”理念的综合性食养方案。通过强调“吃动平衡、调控脂肪、食物多样、少盐控糖、戒烟限酒”等八大食养原则，并结合个体差异（因人、因时、因地制宜），为成人高脂血症人群提供科学、个性化的非药物干预指导，以辅助预防和控制疾病的发生发展，改善居民营养健康水平。 现代医学与中医食养的融合应用 本指南的另一核心亮点是其多学科优势互补的特点。它不仅采纳了国际公认的健康生活方式干预策略，如能量控制和脂肪调控的具体量化指标，更深入融合了中医对高脂血症的独特认识和辨证分型。通过将高脂血症细分为痰浊内阻、痰瘀互结、气滞血瘀、气虚血瘀、肝肾阴虚和脾虚湿盛等六种中医证型，并针对性地提供了食谱示例和食养方，实现了从宏观膳食指导到微观个体化调理的全面覆盖。这不仅提升了食养方案的精准性，也为基层卫生工作者提供了实用的操作依据，共同助力国民健康。 主要内容 一、前言：高脂血症的严峻挑战与食养指南的制定背景 疾病负担与膳食关联 《成人高脂血症食养指南（2023 年版）》开宗明义地指出，血脂异常，特别是胆固醇和甘油三酯水平升高，已成为我国严重的公共卫生问题。近30年来，我国高脂血症患病率显著增加，根据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020 年）》的数据，我国18岁及以上居民高脂血症总体患病率高达35.6%，这意味着超过三分之一的成年人面临血脂异常的困扰，造成了巨大的疾病负担。高脂血症不仅是高血压、糖尿病、冠心病和脑卒中的重要危险因素，长期发展更可导致动脉粥样硬化，显著增加心血管疾病的发病率和死亡率。报告强调，高脂血症的诸多危险因素与不合理的膳食结构密切相关，例如过量的饱和脂肪酸或反式脂肪酸摄入。 食养干预的价值与指南目标 面对这一挑战，健康生活方式干预被全球公认为高脂血症防治的关键策略，其中膳食营养通过调节血脂、血压、血糖等危险因素，在预防心血管疾病中发挥着不可替代的作用。本指南特别引入了以“辨证施膳”为核心的中医食养理念，这是一种基于中医辨证施治理论的非药物调养方法，强调根据个体体质、病因和证候提供个性化食养方案，在调和气血、平衡营养、辅助预防疾病方面效果显著。指南的制定依据包括《健康中国行动（2019—2030 年）》和《国民营养计划（2017—2030 年）》的相关要求，旨在辅助预防和控制我国人群高脂血症的发生发展，改善高脂血症人群的日常膳食，提高居民营养健康水平，并发展传统食养服务。本指南融合了现代营养学理论和中医调养方案，面向成人高脂血症人群及基层卫生工作者，提供食养指导，并强调在专业人员指导下制定个性化方案，尤其对于合并其他疾病的患者。 二、疾病特点与分型：现代医学与中医的诊断视角 高脂血症的现代医学定义与分类 本指南首先从现代医学角度对高脂血症进行了清晰的定义与分类。高脂血症，或称血脂异常，通常指血清中总胆固醇（TC）和/或甘油三酯（TG）水平升高，同时也包括低高密度脂蛋白胆固醇（HDL-C）血症。根据空腹静脉血清检测指标，血脂异常可细分为四种类型：高胆固醇血症（TC≥5.2mmol/L）、高甘油三酯血症（TG≥1.7mmol/L）、高低密度脂蛋白胆固醇血症（LDL-C≥3.4mmol/L）以及低高密度脂蛋白胆固醇血症（HDL-C＜1.0mmol/L）。当上述任一指标异常时即可诊断为血脂异常。从临床实用角度，血脂异常进一步分为高胆固醇血症、高甘油三酯血症、混合型高脂血症以及低高密度脂蛋白胆固醇血症，具体分层标准详见附录。 中医对高脂血症的认识与六大证型 指南深入阐述了中医对高脂血症的独特认识，将其归入“血瘀”、“痰湿”、“脂膏”等范畴。中医认为，高脂血症的病因多源于饮食不节、嗜食油腻甘甜、醇酒厚味、情志失调、过逸少劳等不良生活习惯，这些因素导致肝、脾、肾三脏功能失调，体内液体代谢异常，进而形成瘀血、湿浊、痰凝等病理产物，最终致病。该病被视为“本虚标实”之证，即以痰瘀为标（表面症状），正虚为本（根本原因）。指南详细列举了高脂血症的六种常见中医辨证分型及其临床表现，为后续的“辨证施膳”提供了理论基础： 痰浊内阻型： 表现为身体肥胖、肢体沉重、头昏多眠、胸闷气短、大便黏腻或不成形、舌体胖大、舌苔粘腻、脉滑。 痰瘀互结型： 在痰浊内阻型的基础上，伴有胸刺痛或闷痛、口唇暗紫、舌质紫暗或有瘀点瘀斑、脉滑或涩。 气滞血瘀型： 主要表现为胸胁胀满或针刺样疼痛、情绪低落或急躁易怒、喜叹气、口唇紫暗、舌暗红有瘀点瘀斑、脉细涩。 气虚血瘀型： 特征是气短乏力、精神疲倦、少言懒言、胸胁针刺样疼痛（活动后加重）、多汗、舌淡暗或淡紫有瘀斑瘀点、脉涩。 肝肾阴虚型： 表现为头晕耳鸣、腰酸腿软、手足心热、心烦失眠、健忘多梦、舌红少苔、脉细数。 脾虚湿盛型： 主要症状为身体困倦、大便不成形或腹泻、饮食无味、食后腹胀、舌淡、舌体胖大有齿痕、舌苔白粘腻、脉细弱或濡缓。 三、食养原则和建议：八大核心指导方针 能量平衡与脂肪调控 本指南基于营养科学理论、中医理论和慢性病科学研究证据，提出了成人高脂血症人群日常食养的八条核心原则和建议。首先是“吃动平衡，保持健康体重”。高脂血症人群应在满足基本营养需求的前提下，通过改善膳食结构和控制能量摄入来维持健康体重，减少体脂含量，这对于血脂控制至关重要。特别是超重和肥胖人群，建议每日减少300～500kcal的能量摄入以实现减重，目标是体重减少10%以上。同时，指南强调了规律的体育锻炼，建议每周5～7次，每次30分钟中等及以上强度的身体活动，每日至少消耗200kcal，如快走、跑步、游泳等。对于稳定性动脉粥样硬化性心血管疾病患者，运动前需进行安全性评估。 其次是“调控脂肪，少油烹饪”。限制总脂肪、饱和脂肪、胆固醇和反式脂肪酸的摄入是防治高脂血症和动脉粥样硬化性心血管病的关键措施。指南建议脂肪摄入量占总能量的20%～25%，高甘油三酯血症者应进一步减少。以每日能量摄入1800～2000kcal的成年人为例，全天脂肪摄入量应控制在40～55g之间，每日烹调油不超过25g。具体要求包括：饱和脂肪摄入量少于总能量的10%（高胆固醇血症者应低于7%）；胆固醇每日摄入量少于300mg（高胆固醇血症者少于200mg），并避免动物脑和内脏等高胆固醇食物；反式脂肪酸摄入量低于总能量的1%（每日不超过2g），减少或避免含部分氢化植物油的食物；适当增加富含n-3系列多不饱和脂肪酸的摄入。烹饪方式上，应选择蒸、煮等少油方式，减少油炸、油煎。 膳食结构与健康生活方式 第三条原则是“食物多样，蛋白质和膳食纤维摄入充足”。在控制总能量和脂肪的基础上，应选择食物多样的平衡膳食模式，每日食物种类不少于12种，每周不少于25种。碳水化合物摄入量应占总能量的50%～60%（例如1800～2000kcal/天对应225～300g碳水化合物），并适当控制精白米面，增加全谷物、杂豆类、蔬菜等富含膳食纤维的食物。膳食纤维推荐每日摄入25～40g（其中水溶性膳食纤维7～13g），因其能减少脂类吸收、降低血胆固醇、提高胰岛素敏感性。每日新鲜蔬菜推荐摄入500g（深色蔬菜占一半以上），新鲜水果200～350g。蛋白质摄入应充足，动物蛋白可选择鱼虾类、去皮禽肉、瘦肉等低脂肪品种；奶类选择脱脂或低脂牛奶。同时，应提高大豆蛋白等植物性蛋白质的摄入，每日摄入含25g大豆蛋白的食品可降低心血管疾病风险。 第四条原则是“少盐控糖，戒烟限酒”。高脂血症是多种慢性病的重要危险因素，为预防并发症，需同时控制血脂、血压、血糖。膳食中食盐用量每日不宜超过5g，并减少高盐食品摄入。限制单糖和双糖摄入，添加糖不应超过总能量的10%（肥胖和高甘油三酯血症者应更低）。生活作息应规律，保持乐观情绪，劳逸结合，睡眠充足。强调完全戒烟和避免二手烟，这有利于预防动脉粥样硬化性心血管疾病并改善HDL-C水平。研究表明即使少量饮酒也可能升高高甘油三酯血症人群的甘油三酯水平，因此提倡限制饮酒。 个性化与时地制宜的食养策略 第五条原则是“因人制宜，辨证施膳”。高脂血症病因复杂，常虚实相兼。中医食养总则为“实则泻之，虚则补之”，即根据个体年龄、性别、体质、生活习惯、职业等特点，辨别不同证型，综合考虑膳食搭配，给予个性化食养方案，以实现精准施膳。指南特别提醒，长期过量食用油腻和甘甜食物会导致内热、胀满、肥胖，高脂血症人群尤应注意，并强调饮食寒温适中、规律进食。 第六条原则是“因时制宜，分季调理”。人体血脂水平受四时节律影响，不同季节食养有不同要求。 春季： 护阳保肝，多食时令蔬菜（如芹菜、芦笋），适当食用疏肝理气、养肝清肝的食药物质（如佛手、生麦芽、菊花），忌过食寒凉、黏滞、肥腻。 初夏： 益气清心，适当食用鸭肉、鱼类、兔肉、小麦、绿豆、豆腐及时令蔬果。 长夏： 清利湿热、健运脾胃，饮食清淡少油腻，以温食为主，适当食用健脾化湿的食药物质（如橘皮、薏苡仁、白扁豆、赤小豆、莱菔子）。 秋季： 滋阴润肺，适当食用滋阴食药物质（如桑椹、黑芝麻、乌梅、百合），少吃辛辣、煎炸、油腻及热性食物。 冬季： 散寒邪、补肾阳，适当食用羊肉等温性食物及滋阴补肾食药物质（如枸杞子、黄精、山茱萸），忌食生冷。 第七条原则是“因地制宜，合理搭配”。不同地区气候、环境影响居民膳食习惯和生理特征，需根据地域调整膳食。 北方地区（温带季风气候）： 高脂血症人群多为痰湿质、湿热质、血瘀质。建议多食新鲜蔬果、鱼虾、奶类、豆类，控制油盐，减少腌制蔬菜，适当食用祛湿化痰食药物质（如橘皮、薏苡仁、白扁豆、赤小豆、莱菔子、山楂、桃仁、沙棘）。 南方地区（亚热带季风气候）： 高脂血症人群多为痰湿质、湿热质、气虚质。建议控制油盐，适量增加粗粮（如紫薯、玉米、黑米、大麦、青稞），适当食用祛湿化痰、益气健脾食药物质（如人参、白扁豆、薏苡仁、山药、大枣、麦芽、茯苓）。 西北地区（温带大陆性气候）： 高脂血症人群多为阴虚质和痰湿质。建议蛋白质充足下减少牛羊肉（可用去皮禽肉、鱼、虾、蛋代替），多食蔬菜水果，适当食用滋养肝肾阴津食药物质（如枸杞子、桑椹、菊花、黑芝麻、百合、乌梅、决明子）。 青藏地区（高原山地气候）： 高脂血症人群多为阴虚质、瘀血质、痰湿质。建议多食用去皮禽肉、鱼等动物蛋白，补充优质植物蛋白（如大豆蛋白），增加蔬菜水果摄入。 第八条原则是“会看慧选，科学食养，适量食用食药物质”。高脂血症人群应学会通过营养标签选择低脂肪食品，了解能量和营养成分含量。可适当多吃富含植物甾醇、多糖等植物化学物的食物（如大豆、洋葱、香菇、深色蔬果），每日摄入约2g植物甾醇。一些食药物质能辅助调节血脂水平，但需适量食用，并遵循相关规定。对已知过敏者或正在服药有禁忌者，应在专业人员指导下使用。 附录：实用工具与个性化食养方案 指南的附录部分提供了大量实用信息，旨在将上述原则具体化，便于使用者操作。 附录1《成人高脂血症人群的食物选择》 列出了推荐和限制的食物清单，涵盖谷薯类、肉类、蛋类、奶类、大豆及制品、蔬菜、水果、食用油和调味品等，并针对不同中医证型推荐了食药物质及新食品原料，为“因人制宜”提供了具体指导。 附录2《常见食物交换表》 提供了谷薯类、蔬菜类、水果类、肉类、坚果类、大豆乳及其制品、调味料和油脂类等八类食物的等量交换表（以90kcal为一份），方便使用者根据自身能量需求和膳食结构进行灵活搭配，实现“吃动平衡”和“调控脂肪”。 附录3《不同证型食谱示例》 针对六种中医证型，提供了详细的一日三餐及加餐食谱示例，每份食谱能量在1700～1900kcal范围，宏量营养素比例符合指南要求（蛋白质15%～20%，碳水化合物50%～60%，脂肪20%～25%），并融入了相应的食药物质，是“辨证施膳”的直接体现。 附录4《不同证型食养方举例》 进一步细化了每种中医证型的经验食养茶饮和食养方（菜肴），包括主要

　　昊海生科(688366) 　　事件 　　2023年7月21日，公司发布半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长153.41%-209.73%；扣非归母净利润1.62-2.02亿元，同比增长204.57%-279.77%。业绩符合预期。 　　点评 　　1H23销售逐步回归正轨，营收利润同比数倍增长。（1）2Q23单季度归母净利润、扣非归母净利润同比、环比实现上涨。2Q23预计归母净利润0.99-1.39亿元，同比增加880%-1276%，环比增加22%-71%；扣非归母净利润0.9-1.3亿元，同期扣非归母净利润为负值，环比增加27%-82%。（2）1H22利润端受损，23年修复良好。1H22受公司上海地区子公司生产经营停滞及美国子公司计提资产减值损失影响，利润端收紧。2023年上半年，随公司经营活动有序进行，主业销售重回正轨，在去年低基数的基础上，归母净利润同比涨幅较大。（3）玻尿酸放量迅速，终端销售回归常态。2023年上半年随着各项营销活动正常展开，积极拓宽宣传推广渠道，加大产品销售力度，产品销量、收入同比2022上半年大幅上涨，尤其是玻尿酸产品销售表现较好。目前，公司已上市三代玻尿酸产品，“海薇”、“娇兰”、“海魅”分别定位低、中、高端市场，已经成为国内注射玻尿酸产品的领导品牌。 　　临床储备管线丰富，积极开拓医美眼科高端市场。（1）公司持续加大研发投入，创新管线丰富。2022年研发费用1.82亿元，同比增长8.71%；截至2022年底，公司拥有20项在研管线，盐酸利多卡因眼用凝胶、有机交联透明质酸钠凝胶等多个项目技术水平达到国际领先地位。（2）研发进展顺利，多款产品临床试验注册申报：①二代玻尿酸“姣兰”于2023年2月扩大适应症，成为国产首个“唇部填充”玻尿酸注射针剂；②第四代有机交联玻尿酸产品完成国内临床，进入注册申报阶段，相较于传统化学交联剂第四代产品具有更好的远期安全性；③创新疏水模注非球面人工晶状体完成国内临床试验，进入注册申报阶段。 　　盈利预测、估值与评级 　　随着消费复苏、院内手术量的恢复，我们看好医美、眼科板块的业绩回暖，预计2023/24/25年营收28.13/34.02/41.08亿元，同比增加32%/21%/21%；归母净利润4.55/5.53/6.77亿元，同比增加152%/21%/22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。

中心思想 业务扩张与结构调整下的短期承压 医思健康在2023财年实现了显著的收入增长，主要得益于其医疗业务的强劲扩张和结构性调整，医疗业务占比大幅提升。然而，同期利润却面临较大压力，主要原因在于新设施的投资建设、运营成本的增加以及利息支出的上升，这些因素导致新店爬坡期利润承压。 盈利能力修复与未来增长潜力 尽管短期盈利能力受到影响，但公司通过持续的内生增长和外延并购，不断扩大服务网络和专科覆盖，预计随着新机构的经营爬坡和规模效应的逐步显现，净利率有望迎来修复。同时，香港与内地通关后客流回补效应明显，以及公司精细化整合医疗资产的能力，共同驱动公司未来业绩弹性可观，预计将重回发展快车道。 主要内容 业绩概览：收入高增，利润承压 医思健康在2023财年实现收入38.8亿港元，同比增长32.7%，显示出强劲的业务扩张势头。然而，归母净利润为0.7亿港元，同比大幅下滑64.7%。利润下滑的主要原因包括： 投资建设新设施，但这些设施在报告期内尚未完全产生收入。 通胀导致运营成本增加。 利息支出上升。 收入拆分：医疗业务占比提升，兽医成新增长极 按业务类型分析 医疗业务： 实现收入25.4亿港元，同比大幅增长50.5%，占总收入的66%。医疗业务占比同比提升7.7个百分点，主要得益于内生增长强劲和跨品牌转诊的提升。 医美及生美业务： 实现收入11.0亿港元，同比仅增长1.0%，占比28%。营收增幅较小主要受香港第五波新冠疫情冲击影响。 兽医及其他业务： 实现收入2.3亿港元，同比高速增长66.0%，占比6%。公司在23财年新收购一家兽医诊所并开业首家自建医院，未来将持续投资打造香港兽医领先品牌，有望成为新的增长极。 按区域分布分析 香港： 收入35.8亿港元，同比增长35.9%，占比92%。 澳门： 收入1.3亿港元，同比增长13.6%，占比3%。 大陆： 收入1.7亿港元，同比下降2.5%，占比4%。 按机构类型分析 内生增长： 收入占比96%。 新并购机构： 收入占比4%。 盈利能力：业务扩张短期拖累，静待规模效应凸显 净利率下降与费用增长 2023财年公司全年净利率为2.8%，较上年下降6.5个百分点。这主要系各项费率增长所致： 存货及原材料费用率为14.3%，同比增加2.3个百分点。 注册医生开支费用率为25.1%，同比增加2.6个百分点。 职工薪酬费用率为28.0%，同比增加3.0个百分点。 广告开支费用率为4.5%，同比下降0.3个百分点。 服务网络扩张与未来展望 截至23财年，公司拥有168个服务点（香港147个，澳门4个，内地17个），其中近一年新增21个。服务机构面积同比增加32%，新增面积中医疗/医美生美/兽医及其他分别占68%/4%/28%。公司当前覆盖医疗专科35个（增加6个），全职注册医生313人（增加62人）。版图扩张和新增业务侧重医疗短期内驱动了人力及耗材成本的提升。预计伴随机构经营爬坡，规模效应将逐步显现，净利率有望迎来修复。 展望：客流回补与整合推进，经营向上可期 客户结构优化与内地客流回补 23财年公司老/新客户收入占比分别为67%/33%，新客占比提升3个百分点。全年来看，内地顾客占香港销售比重达6.4%，同比提升1.5个百分点。尤其在港陆恢复通关的FY23Q4，这一比例达到14.6%，环比大幅提升10.1个百分点，显示出客流回补效应正逐步显现，有望贡献明显增量。 内生增长与外延并购双轮驱动 公司持续坚持内生增长与外延扩张双轮驱动战略。若考核2019财年前已有的历史业务，其近3年销售额复合增速达22%。若考核新收购业务，2019年并购组合近3年销售额CAGR达11%，2020年并购组合近2年CAGR达26%。新老业务运营能力均持续验证，未来伴随老店优化、新店爬坡以及新收机构逐步整合，业绩弹性可观。 盈利预测与估值：维持“买入”评级 公司作为香港最大的非医院医疗服务商及医美服务商，通过内生增长与外延并购并举，精细化整合医疗资产，打造一站式服务平台。伴随港陆经营环境趋稳、跨境旅客回补，预计24财年公司将重回发展快车道。考虑到新开门店爬坡周期及医疗业务占比提升，浙商证券对盈利预测进行适度调整，预计FY24-26公司归母净利润分别为2.4/3.5/4.7亿港元，同比分别增长249%/44%/35%。当前市值对应PE为20/14/10X，估值较港股消费医疗同业标的存在相当提升空间，维持“买入”评级。 风险提示 消费力恢复不及预期。 新店爬坡不及预期。 监管政策变动。 医疗及医美事故风险。 总结 医思健康在2023财年展现了强劲的收入增长，主要得益于医疗业务的快速扩张和业务结构的优化。尽管新店投资、运营成本上升和利息支出增加导致短期利润承压，但公司通过持续的服务网络扩张和专科覆盖，为未来的规模效应奠定了基础。随着香港与内地通关后客流的显著回补，以及公司在内生增长和外延并购方面的成功整合经验，预计其盈利能力将逐步修复，并重回快速增长轨道。鉴于其市场领先地位和明确的增长策略，分析师维持“买入”评级，并看好公司未来的业绩弹性。