康泰生物(300601) 　　事件：公司发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预告，其中2021年实现营业收入36.9亿元（+63%），实现归母净利润12.8亿元（+89%），实现扣非归母净利润12.1亿元（+95%）。预计2022年一季度实现归母净利润2.5亿元~3亿元（+894%~+1093%），实现扣非归母净利润2.2亿元~2.7亿元（+2484%~+3060%）。 　　21年业绩符合预期，新冠疫苗贡献主要业绩增量。公司21Q4季度实现归母净利润2.5亿元（+1%），主要系新冠疫苗国内接种放缓，以及各地散点疫情频发导致传统苗销售也受到部分影响。根据海关出口数据以及公司产能情况预测，公司全年新冠疫苗收入约为20亿元。主要由公司灭活疫苗以及腺病毒疫苗出口贡献。目前公司腺病毒新冠疫苗已于11月初在印尼拿到当地EUA，并实现出口用于当地疫情防控，其他地区的EUA工作在持续推进当中，预计2022年获批后腺病毒新冠疫苗将持续放量。常规品种由于疫情及新冠疫苗集中接种影响有所下滑，其中四联苗主要因为进行渠道优化，23价肺炎疫苗由于2020年高基数影响，预计2022年将恢复增长。 　　22Q1传统品种叠加新上市品种实现快速放量。公司22Q1业绩实现大幅增长主要系四联苗渠道优化完成后反弹性快速增长，22Q1实现收入同比增长231%，预计全年实现约13-14亿元收入。其次乙肝疫苗22Q1实现收入同比增长33%，主要系60μg产品贡献增量。13价肺炎疫苗目前已经在全国近大部分省份实现准入，公司采用低价策略定价，22Q1估计实现全年目标10%。公司常规品种2021年在低基数情况下，叠加公司渠道持续投入，销量有望超出市场预期。 　　未来2-3年产品获批阶梯性增长，贡献公司长期业绩增量。公司目前共有在研项目30多个，已有13项进入注册程序。预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经收到现场核查通知书，冻干水痘疫苗已于22年3月完成Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告，结果显示公司疫苗对1~55岁健康水痘易感人群具有良好的免疫原性和安全性。此外，MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，目前正准备转做四价手足口病疫苗，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验批准通知书，产品管线立足创新，着重解决现存未满足需求，长期发展动力充足。 　　盈利预测与投资建议。不考虑新冠疫苗收入。预计2021-2023年EPS分别为0.91元、1.85元及2.74元。长期看，新冠影响未来将边际减弱，公司传统疫苗（四联苗、乙肝疫苗等）2022年进入恢复放量阶段，新产品13价肺炎疫苗获批上市2022年有望加速放量，作为国内创新疫苗企业龙头，公司在研管线丰富，未来2-4年将有多个品种获批，长期增长确定性强，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发低于预期，产品降价风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　聚焦重点城市的眼科连锁机构 　　普瑞眼科成立于2005年，是集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。 　　公司通过在直辖市、省会城市等重点城市进行医院布局，进而辐射周边。截至目前，公司已在北京、上海、成都、重庆、武汉、昆明、兰州、合肥、郑州、南昌、乌鲁木齐、哈尔滨、西安、贵阳、沈阳等多个直辖市和省会城市运营21家专业眼科医院、3家眼科门诊部。除此之外，公司还拥有专业眼病研究所，为公司开展眼科医疗服务提供技术支持。从连锁医院布局城市数量来看，发行人已在全国18个城市进行业务布局，拥有眼科领域的医疗服务人员超过1,000人，在同行业竞争者中处于相对优势地位。

　　丽珠集团(000513) 　　事件： 　　近日公司发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营业收入 120.64 亿元，同比增长 14.67%；实现归属母公司股东的净利润为 17.76 亿元，同比增长 3.54%；实现扣非后净利润 16.27 亿元，同比增长 13.66%。 　　点评： 　　化学制剂双轮驱动增长迅速， 在研化学药重点项目成果显现 　　2021 年， 化学制剂销售收入 72.24 亿元，同比增长 33.71%，其中创新药艾普拉唑系列产品、注射用醋酸亮丙瑞林微球持续高增长，营收及利润贡献占比进一步提升。 公司及时跟进国家医改政策及各地落地措施， 2021 年注射用艾普拉唑钠成功完成谈判，调整其支付限定，扩大了受益人群。 　　基于生物药、微球等平台的在研品种更为公司的经营发展注入了新动力： 　　注射用醋酸曲普瑞林微球（ 1 个月缓释）完成 III 期临床研究并进行生产注册申报；注射用醋酸西曲瑞克 2021 年 12 月在国内获批上市；注射用重组人绒促性素作为国内首仿品种获批上市销售；重组人源化抗人 IL-6R 单克隆抗体注射液（托珠单抗注射液）已正式报产并获受理。 　　原料药及中间体海外销量持续增长，加强海外市场注册工作 　　2021 年， 原料药及中间体销售收入为 29.09 亿元，同比增长 19.20%， 公司加大高端抗生素原料药产品、高端宠物用药的市场开发力度，加强了在欧美等其他海外市场注册工作， 在全球多个地区的销售增量明显。 在研项目共 6 项，其中达巴万星已完成验证批生产，氟雷拉纳计划进行验证批生产。 　　V-01 疫苗临床试验接近尾声， 针对老年人优势明显 　　子公司丽珠单抗的 V-01 疫苗已完成序贯加强Ⅲ期临床试验的中期主数据分析， 序贯保护力为 61.35%，具有显著强优效性，已满足 WHO 标准。 V-01疫苗对于奥密克戎感染导致的新冠肺炎可产生良好的保护力， 对老年人群亦有良好保护效果； 产能准备方面， V-01 已实现原材料国产化， 公司 V-01的原液生产线和制剂生产线均已通过广东省药监局疫苗生产许可现场检查，取得疫苗生产许可证书，目前已经生产成品约 5000 万剂， 预计原液产能可达 35 亿剂， 2022 年制剂产能可达 15 亿剂。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计疫情对收入的影响或持续，相应调整未来3 年预测， 公司 2022-2024 年营业收入分别为 133.94/152.91/177.75 亿元（ 2022 年前值为 135.85 亿元），归母净利润分别为 20.21/23.46/27.38 亿元（ 2022 年前值为 22.24 亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品降价风险、新药研发不及预期、 疫苗研发不及预期

　　欧林生物(688319) 　　主要观点： 　　单苗产品放量拉动业绩增长，吸附破伤风疫苗占据成人市场重要地位，贡献公司主要收入 　　公司通过多年研发积累，先后推出了三款主营产品：①吸附破伤风疫苗2020年批签发量为313.8万支，占吸附破伤风疫苗批签发总量的88%。随着外伤门诊的准入推广以及成人破伤风疫苗接种市场的扩容，吸附破伤风疫苗的销量有望在2020年~2030年以约24%的复合增长率高速增长，在2030年成长为销售额近20亿元的大单品；②Hib结合疫苗贡献稳定收入；③AC结合疫苗于2021年获批上市，4季度开始放量，为公司贡献增量收入，2022年销售收入有望超1亿元。 　　“自主+合作”架设研发管线，以三款单苗为基础的多联苗自主研发同步进行中，合作的重组金葡菌疫苗是值得期待的重磅品种合作：①公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于1类创新疫苗，是国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗。针对闭合性骨折适应症的II期临床试验总结报告显示安全性良好。若成功获批上市，保守预测单个适应症即创造10亿元以上收入，是市场空间广阔的重磅大单品。②公司与格里菲斯大学合作开发广谱GAS疫苗，理论上可覆盖所有A群链球菌血清型，属于1类创新疫苗，正在国内外申请专利。自主：在三款单苗的基础上，①利用多糖蛋白结合技术平台，公司AC-Hib联合疫苗已获得III期临床总结报告，待申报生产，预计将于2023年获批上市，三年内收入有望达数亿元。同类产品仅智飞三联苗处于III期临床研究阶段；②吸附无细胞百（三组分）白破-AC-Hib六联苗进入临床前研发阶段。另外还有13价肺炎结合疫苗及23价肺炎多糖疫苗处于临床前阶段。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“增持（首次）”评级 　　公司是民营疫苗公司中典型的“小而美”，拥有贡献稳定增长现金流的吸附破伤风疫苗、Hib单苗、AC结合苗等产品，以及重组金葡菌疫苗、三联苗、六联苗等重磅在研产品。结合公司产品管线布局及实际产品推广情况，我们预计公司2021~2023年营业收入分别为4.87/6.45/9.16亿元，同比增长52.2%/32.4%/41.9%。归母净利润分别为1.11/1.13/2.05亿元，同比增长206.6%/1.7%/81.5%；公司2021~2023年PE分别为：70.75/69.54/38.32。考虑到疫苗行业的持续快速发展、公司接下来几年重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们首次覆盖，给予公司“增持（首次）”评级。 　　风险提示 　　临床试验失败风险；“新冠肺炎”疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；产品市场拓展风险；审批失败风险等。

　　科伦药业(002422) 　　2021年年报： 　　报告期内，公司实现营业收入1,727,740.75万元，同比增长4.94%；利润总额117,761.57万元，同比增长23.31%；归属于上市公司股东的净利润110,255.43万元，同比增长32.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润103,761.37万元，同比增长65.14%；基本每股收益0.78元，同比增34.48%。 　　核心业务平稳增长，新批药品快速放量。报告期内，公司输液业务实现营业收入980,030.02万元，同比增长6.74%；毛利率66.05%，较去年同期持平。非输液业务实现营业收入713,587.73万元，同比增长2.74%；毛利率43.14%，较去年同期上涨了2.77个百分点。报告期内，公司11项产品入选第五轮集采，累计25项产品入选国家集采，为公司收入提供有力支撑。公司近年新获批药品2021年实现营业收入32.51亿元，同比增长19.37%。其中，草酸艾司西酞普兰片、盐酸达泊西汀片、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）等非输液产品均实现较大幅度增长，驱动公司业绩平稳增长。 　　研发投入持续提升，在研产品进展顺利。报告期内，公司研发投入达到179,953.47万元，同比增长18.68%，占营业收入比重的10.42%。创新药研发领域上，公司目前在研创新药项目已有12个进入临床阶段，KL060332胶囊和KL590586胶囊报告期内均取得重大进展，其余项目顺利推进。一致性评价方面，公司报告期内获得16项药品一致性评价批件，其中7项为首家通过一致性评价。公司创新、仿制研发进展顺利，随着公司研发产品不断落地，有望持续丰富自身产品管线，为公司长期发展提供有力支撑。 　　股权激励促进发展。2021年11月29日，公司发布股权激励方案，计划向416名核心员工开展激励方案，方案拟授予股票数量500.2634万股，占公司股本总额万股的0.35%。长期来看，公司开展股权激励，有利于留住核心人才，增强自身核心竞争力。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.91元、1.04元和1.20元，对应的动态市盈率分别为18.12倍、15.76倍和13.64倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，公司研发进展顺利，新批药物持续放量，维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药研发低于预期。