主要观点 　　行情回顾：上周（11.14-11.18日，下同），A股申万医药生物行业指数上涨6.15%，板块整体跑赢沪深300指数5.80pct、跑赢创业板综指6.80pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第1位，整体极佳。港股恒生医疗保健指数上周上涨7.14%，跑赢恒生指数3.29pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：卫健委要求将新冠定点医院ICU床位占比提升至10％，新基建板块再迎利好 　　11月17日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，指出要从三个方面来加强医疗机构能力建设，补齐短板；1）持续加强定点医院建设：定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，ICU床位要达到床位总数的10%；2）加强方舱医院的建设：依托现有的一些大型场馆，提前做好方舱医院的准备；3）持续加强发热门诊建设：要求二级以上医院要设置发热门诊，做到应设尽设，应开尽开。 　　ICU病床市场增长显著，我国ICU床位缺口巨大。据ICUBedsGlobalMarketReport2022，全球范围内新冠病例增加迫使新兴国家和发达国家政府提高重症监护能力，公共卫生系统释放资金购买所需的医院基础设施，ICU床位是重要要求之一。在美国和意大利，每万人中估计有34.2个和12.5个ICU床位；而在中国和印度，每万人只有3.6个和2.3个床位，与发达国家相去甚远。新冠重症感染者需要在ICU接受大约14天的呼吸支持，我们认为此次卫健委要求“定点医院ICU床位占比10％”将掀起新一波ICU配置设备诸如呼吸机、监护仪、除颤仪等采购热潮，相关标的公司获益。 　　中药、疫苗在新冠防治中的价值再次被强调。11月18日，重庆卫健委发布《新冠肺炎中医药防治推荐方案（试行第四版）》，将藿香正气液、急支糖浆、连花清瘟胶囊等药品列入推荐方案，加强中医药在新冠肺炎预防、治疗、康复中的应用。据中国新闻网报导，同日，中国国家传染病医学中心主任张文宏在第六届海南健博会上称：“新冠病死率已非常低，注射新冠疫苗加强针，尤其是序贯免疫接种，可以为最终走出疫情提供保护。”近日，国内多家企业新冠mRNA疫苗临床试验获批；沃森生物mRNA疫苗已获印尼紧急使用授权，国内正处Ⅲb期临床试验；康希诺处于II期临床阶段；石药集团正积极推进SYS6006在海外及香港启动III期临床研究。 　　投资建议 　　建议关注ICU建设等新基建标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华康医疗、新华医疗等；疫苗&口服药领域：康希诺、沃森生物、金迪克、君实生物等；中药领域：济川药业、贵州三力、以岭药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　投资要点： 　　三季度成本端支撑减弱，需求疲软，板块业绩环比下行。受美联储大幅加息的影响，国际原油价格三季度明显下行。原油价格的下行使得化工品成本端支撑减弱，化工品价格整体呈下跌趋势。截至三季度末，中国化工产品价格指数（CCPI）报5146点，相比二季度末下跌10.08%。同时，三季度国内疫情反复，房地产行业继续下行，化工整体需求较为疲软，基础化工板块三季度业绩环比下降。 　　展望2023年上半年，政策支持下，国内经济有望逐步修复。近期市场逐步走出前期底部，主要是国内疫情防控优化措施、房地产金融支持政策出台，国内经济存逐步修复预期，同时市场预期美联储加息力度将趋缓，市场前期面临的内外部压力缓解。具体到基础化工行业，展望明年上半年可关注以下细分板块：房地产行业存在边际改善预期，利好聚氨酯板块；欧洲能源危机发酵，关注欧洲产能占比高的维生素品种；下游兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工产业链；盈利能力逐步修复的轮胎板块。 　　聚氨酯：一方面，房地产金融支持政策16条的出台有助于国内房地产市场边际改善，利好聚氨酯需求；另一方面，欧洲MDI、TDI产能占比高，若能源危机持续发酵，则欧洲MDI、TDI产量或下降，利好国内产品出口，建议关注万华化学（600309）。 　　维生素：欧洲维生素A、维生素E产能占比大，若欧洲能源危机持续发酵，维生素A、E产量或再度紧缩，对价格形成支撑。此外，近期国内生猪养殖盈利逐步改善，有望刺激养殖户补栏热情，从而拉动维生素等饲料添加剂需求，建议关注新和成（002001）。 　　磷化工：随着化肥冬储需求的释放，磷肥价格有望企稳回升；同时新能源车、储能等对磷酸铁的需求持续旺盛，可关注实现上下游一体化的磷化工优势企业云天化（600096）、兴发集团（600141）。 　　轮胎：前期由于滞留于美国港口的轮胎转化为经销商库存，美国渠道库存较高，但随着去库推进，轮胎企业出口订单有望逐步恢复，建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）。 　　风险提示：俄乌局势变化对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；部分化工品出口不及预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体上涨6.15%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数5.80个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌15.04%，在申万31个行业中排第13位，跑赢沪深300指数8.01个百分点。当前医药生物板块PE估值为26.0倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为152%。从子板块看，中药、医药商业和生物制品涨幅较高，分别为9.68%、9.58%和7.38%。个股方面，本周上涨的个股为394只（占比85.8%），涨幅前五的个股分别为神奇制药（58.4%）、特一药业（49.4%）、金石亚药（48.6%）、以岭药业（48.3%）、金花股份（36.9%）。 　　行业要闻： 　　11月17日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，介绍不折不扣、科学精准落实疫情防控优化措施有关情况。发布会上，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，抗击新冠肺炎疫情和应对病毒的变异，不能打无准备之仗，要加强医疗服务能力建设和救治资源准备，这也是抗击新冠肺炎疫情取得重大战略成果的一个重要保障。疫情发生以来，从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治：第一，持续加强定点医院建设，要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院，定点医院要根据当地的人口规模，配足配齐救治的床位，同时对于重症的监护单元也就是ICU要加强建设，而且要求ICU床位要达到床位总数的10%。第二，加强方舱医院的建设，要求各地要按照平急结合的原则，依托现有的一些大型场馆，比如会展中心、体育场馆等，提前做好方舱医院的准备，比如电线、相关基本设施布局、物资的准备，包括信息系统的准备，同时还要准备医疗医护力量。第三，要持续加强医院发热门诊的建设，而且要严格执行首诊负责制，要求二级以上医院要设置发热门诊，做到应设尽设，应开尽开，而且要严格执行首诊负责制，一旦发现可疑的患者要尽快甄别，若是阳性感染者，要迅速转到定点医院或者方舱医院进行救治，真正实现“四早”，也就是早发现、早诊断、早报告、早治疗。 　　继上周发布优化防控工作的二十条措施之后，卫健委再次强调科学精准防控。为提升医院的医疗服务能力，卫健委提出定点医院ICU床位数达到床位总数10%这一具体要求。目前我国ICU病床数量在6-7万张，距离定点医院10%ICU病床配备的要求，对应缺口ICU病床数量约超过5万张。ICU的建设将拉动相关医疗设备和耗材的销售，为医疗器械市场带来近百亿的增量空间，利好医疗新基建领域以及部分医疗设备企业。 　　投资建议： 　　本周大盘呈震荡走势，医药生物板块大幅上涨，显著跑赢大盘指数，板块内防疫相关主题个股表现活跃，热点轮动较快。消息方面，科学精准防控对医疗机构的诊疗设施配置和诊疗能力提出更高要求，关注医疗新基建及医疗设备器械的相关投资机会。当前处于疫情防控的新时期新阶段，中短期内继续关注防疫主题板块，防疫中药、新冠疫苗、ICU建设的相关器械设备等；中长期来看，随着疫情防控进入新常态，常规医药医疗行业将持续复苏向好，建议关注连锁药店、医疗服务、常规疫苗、创新药械、血制品、研发外包等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、丽珠集团、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：国际医学、老百姓、康泰生物、恒瑞医药、乐普医疗等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　事件 　　11月18日，智飞龙科马官网发布重组蛋白新冠疫苗同源加强（第4针接种）临床研究项目的初步研究结果。同日，康泰生物发布公告，公司新冠灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验获得关键性数据。 　　评论 　　智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。临床研究结果显示，已完成公司三针重组新冠疫苗基础免疫人群间隔6个月或12个月后，进行一针加强免疫，间隔6个月加强针接种后14天，针对真病毒的中和抗体（GMT）检测：原型株GMT为264.2（增长11.3倍），阳转率（4倍增长）为91.33%；针对假病毒的中和抗体检测：OmicronBA.2.12.1株GMT为149.85（增长5.5倍）、OmicronBA.4/5株GMT为94.64（增长3.3倍）。间隔12个月加强针接种后14天，针对真病毒和假病毒的中和抗体检测水平更高。 　　康泰生物灭活疫苗安全性良好，对Omicron株具有较好保护力。康泰生物新冠灭疫苗2021年5月在国内被纳入紧急使用，公司Ⅲ期临床试验采用病例驱动的国际多中心、随机、双盲、安慰剂对照设计，截至公司数据分析日，实际入组30,881人，分析结果显示：试验疫苗对任何严重程度的COVID-19确诊病例的保护效力为51.54%，其中对重型及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。根据已完成测序的终点病例基因分型结果显示Omicron株占92.29%，Delta株占7.71%。严重不良事件发生率试验组与安慰剂组无显著差异。 　　国内正制定加快推进新冠疫苗接种的方案，国内老年人疫苗接种率仍有提升空间。国务院联防联控机制11月17日新闻发布会表明，对于接种疫苗的选择，需要综合考虑安全性、有效性、可及性以及可负担性等因素，坚持依法依规、尊重科学的原则。目前，相关部门正在制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案，方案确定以后，有关情况会及时向社会发布。根据国务院联防联控机制数据，截止2022年11月11日，国内共接种新冠疫苗34.4亿，覆盖人群13.4亿，其中完成全程接种12.7亿，覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人数的92.5%和90.26%。加强针共接种8.9亿，60岁以上老年人共接种2.39亿，60岁以上老年人全程接种2.28亿，覆盖人数和全程接种人数分别占60岁以上人口的90.65%和86.38%，完成加强免疫接种1.8亿。80岁以上老年人的全程接种率为65.7%，80岁以上老年人加强针接种人数占80岁以上老年人总数的40%。我国新冠疫苗接种总数在全球名列前茅，但是80岁以上老年人疫苗接种率仍有进一步提升空间。 　　国内多种新冠疫苗取得临床进展，持续关注新一代新冠疫苗的研发进展。11月16日，沃森生物公告公司与复旦大学、蓝鹊生物共同研发的新冠病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）国内多中心Ⅲa期临床试验获广州医科大学附属第一医院医学伦理委员会的《临床试验快速审查批件》。此前，万泰生物也公告公司鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗Ⅲ期临床试验的关键性数据，数据表明鼻喷新冠疫苗对于Omicron感染导致的COVID-19可产生良好的保护力，针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6个月内绝对保护力为82%；同时具有很好的安全性。 　　投资建议 　　我们看好新冠疫苗创新技术路径未来的平台价值，建议关注鼻喷或吸入式新冠疫苗以及mRNA、重组蛋白等创新技术路径的公司，万泰生物、康希诺生物、石药集团、沃森生物、智飞生物等。 　　风险提示 　　研发失败或研发进展不达预期；审评进展不达预期；不良反应风险；新冠毒株变异风险；市场竞争加剧等。

　　本周重点新闻跟踪 　　11月16日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合印发了《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确，不纳入能源消费总量的可再生能源，现阶段主要包括风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源。《通知》要求，以各地区2020年可再生能源电力消费量为基数，“十四五”期间每年较上一年新增的可再生能源电力消费量，在全国和地方能源消费总量考核时予以扣除。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌5.6%，为81.64美元/桶。重点关注子行业：本周橡胶/乙烯法PVC/乙二醇/尿素价格分别上涨3.8%/2.9%/2.4%/2.4%；DMF/纯MDI/醋酸/氨纶/电石法PVC/轻质纯碱/固体蛋氨酸/聚合MDI/VA价格分别下跌8.7%/4.2%/3.3%/2.8%/2.3%/1.8%/1.4%/1.4%/0.5%；TDI/烧碱/有机硅/粘胶短纤/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（HenryHub）（+47.5%）、天然气（美国德克萨斯）（+41.2%）、硝酸（+11.5%）、黄磷（+9.6%）、磷酸一铵（+8.6%）。硝酸：本周硝酸市场重心上行，因原料合成氨价格持续走高，叠加局部地区生产企业部分装置检修或开工负荷低致使地区供应量缩紧，推动浓硝酸价格上涨，本周上涨由安徽、河南地区带动，浙江、河北部分企业多积极跟涨，预计下周国内硝酸大稳小动，需继续关注后市供需面的变化情况。 　　黄磷：本周黄磷价格触底反弹，低端价格逐步收紧，成交价格逐步向高端价格靠拢，主要由于黄磷价格降至低位，下游和中间商抄底采购，需求略有提升。供应端，供应商积极签单走货，手里订单增多，库存逐渐降低，出货压力略有缓解，议价主动权增加。从主流心态看，黄磷价格降至低位，在成本线附近徘徊，部分企业成本倒挂，低价出货意向低，供应端开始集体挺价，维持推涨心态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周上涨0.35%。基础化工板块跑输大盘1.3个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+8.95%），涂料油漆油墨制造（+6.58%），石油贸易（+4.17%），氨纶（+3.07%），纺织化学用品（+2.96%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　消炎药应用广泛，多种类治疗场景各有千秋。 炎症反应表现为“红肿热痛”和功能障碍，是日常生活中常见的症状，针对不同类型的疾病和治疗场景，可选择不同类型的消炎药。 消炎药可以主要分为激素类、非甾体抗炎药、抗感染药物、清热解毒类（中成药）。其中， 感染性疾病常常引起炎症反应， 应对常见感染性疾病，头孢类药物为我国常见用药。 　　头孢类产业规模最大，大环内酯等占据重要份额。 我国现有的国产抗感染药物品类众多，包括青霉素类、喹诺酮类、头孢菌素类、内酰胺类、氨基糖苷类、四环素氯霉素类、多肽类、大环内酯和林可酰胺类、抗结核类和抗病毒类等抗感染药物。其中产业规模最大的是头孢菌素类药物，以头孢氨苄居多，大环内酯和林克酰胺类药物的批准数量次之，以红霉素居多；喹诺酮类以左氧氟沙星居多；青霉素类以阿莫西林居多。 　　抗感染药物作为临床常用的一类药品，不仅药物种类及产品众多，而且制剂生产厂家丰富。 抗感染药物包含种类复杂，对应的制剂产品及生产厂家数量众多，由于用量巨大，对应上游的原料药多为大宗原料药产品，格局相对稳固，在当前需求旺盛基数上，有产能释放叠加涨价预期带来的提升空间，建议重点关注丽珠医药、国邦医药、金城医药、普洛药业、东亚药业、联邦制药、科伦药业等多家企业。 　　本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技； 2）稳健组合：华润三九、普洛药业、 一心堂； 3）弹性组合： 东亚药业、迪瑞医疗、金城医药 　　 投资建议： 抗感染药物作为临床常用的一类药品，格局相对稳固，在当前需求旺盛基数上，有产能释放叠加涨价预期带来的提升空间，建议重点关注丽珠医药、国邦医药、金城医药、普洛药业、东亚药业、联邦制药、科伦药业等多家企业。 　　风险提示： 消费恢复不及预期，产品生产销售不及预期，政策变动的风险

　　行业点评 　　碳纤维是实现轻量化的重要材料之一，下游应用广泛。碳纤维是指含碳量在90%以上的碳化纤维。碳纤维高模高强，其抗拉强度在3500MPa以上，超越钢铁，但密度仅为钢的1/5。此外碳纤维还具备耐高温和低温、导电性能好等多种优异性能。碳纤维应用广泛，据赛奥碳纤维《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，碳纤维下游应用包括风电叶片、体育休闲、航空航天、压力容器等。按产量口径，上述四者2021年分别占碳纤维下游消费的28.0%、15.7%、14.0%、9.3%。 　　航空航天用碳纤维具备最高附加值，复材渗透率持续提升。航空航天是碳纤维附加值最高的领域，2021年航空航天用碳纤维的平均销售价格为72美元/kg，是风电叶片领域的4倍，因此航空航天也成为占碳纤维销售额比例最高的下游行业。近年来轻量化成为航空飞行器重要的发展方向之一，复材用量占比快速提升，拉动碳纤维需求提升。据宁莉《先进复合材料在飞机上的应用及其制造技术发展概述》，2003年研制的ARJ21机型复合材料用量仅占2%，而于2022年9月取得适航证的C919大客机复材用量占比达12%。2021年以来，航空航天行业有所复苏，航空航天领域的碳纤维用量有望进一步增长。 　　可再生能源领域持续高景气，碳纤维成长空间广阔。风电方面，近年来风电领域高速发展，拉动碳纤维需求提升。2020和2021年全球新增风电装机容量为94.78GW和92.78GW，分别较2019年增长59.00%和55.13%。此外，当前我国风机叶片大型化趋势不改，2021年新吊装机组的平均风轮直径达到151米，同比增长11.0%；风轮直径大于150米的风电机组所占比重从2020年的12%增长至2021年的66.1%。风电叶片的大型化对于作为叶片主梁的纤维重量和强度提出更高要求，碳纤维渗透率有望进一步提升。压力容器方面，据Precedence Research数据，预计2021-2025年，氢能源车市场规模从6.5亿美元增长到42亿美元，年均复合增长率为59.4%。氢能源车市场规模不断增长拉动储氢气瓶需求提升，为碳纤维贡献新的需求增量。 　　进口限制协同政策推动，碳纤维国产替代持续推进。目前全球碳纤维市场由美国和日本主导，我国高性能碳纤维主要依赖进口。2021年，我国碳纤维进口量为33,129吨，超过我国产量。为增强自身实力，减少国外技术掣肘，2021年3月，“十四五”规划提出要加强碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料的研发应用。政策推动下，我国碳纤维产能持续扩张。2021年我国碳纤维运行产能6.34万吨，同比增长75.4%，占全球碳纤维运行产能的30.5%，产能规模位居全球首位。预计到2023年，我国新增产能在9万吨以上。此外，我国碳纤维高端化进程不断突破。2022年10月，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线开车，并生产出合格产品。据中国能源报数据，我国碳纤维国产化率已从2016年的18.4%提升至2021年的46.9%，国产替代趋势明显。 　　投资建议 　　目前碳纤维下游多点开花，国产替代趋势明显，相关生产企业或将受益，如中复神鹰、吉林化纤、精功科技等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、新增产能投产不及预期、国内疫情反复等。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为 6.39%，在申万 28 个一级行业中排名第 1 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 5.11%，在 6 个申万医药二级子行业中排名第 4 位。截止 2022 年 11 月 21 日，医疗器械板块 PE 均值为 19. 43 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价 25.75%，相较于沪深 300、全部A 股溢价 99.11%、50.40%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情出现反复。截至 2022 年 11 月 20 日，全球报告的确诊病例超 6.35 亿例，全球每日新冠新发病例 259384 例，每日新增新冠死亡病例 764 例，维持稳定下降趋势；BA.5 仍是主要流行毒株，全球占比 73.2%，新病株逐渐取代前序病株；秋冬季节国内疫情抬头。11 月 20 日全国新增本土新冠确诊病例 27095 例(确诊病例2365 例，无症状感染者 24730 例)，连续 6 天单日新增超过两万例，日增本土感染人数在出现小幅下降后再次上升，13 个省份日增均超 500例。 　　投资建议：国务院联防联控强调后续将加强定点医院、发热门诊、方舱医院建设，尤其是要加强重症 ICU 建设，要求 ICU 床位要达到床位总数的 10%。以上措施是在精准防控优化二十条之后的进一步指示，是国内对于疫情防控进一步科学优化的体现，我们认为这也是新基建中疾病防治补短板的补充。不论是定点医院重症 ICU 的建设，还是方舱医院和发热门诊的完善，无疑都会使得国内医疗水平进一步提升，在建设过程中也会带来医疗专项工程、医疗检测检验设备（新冠诊治设备如呼吸机、DR、CT、核酸及抗原试剂等）、医疗信息化等行业增量；同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速，建议关注国产厂家迈瑞医疗、联影医疗、健麾信息、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、华康医疗、新华医疗等；随着新冠影响逐渐减弱，未来诊疗活动将逐渐恢复，我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨6.15%，跑赢沪深300指数5.8个百分点，行业涨跌幅排名第1。2022年初以来至今，医药行业下跌15.04%，跑赢沪深300指数8.01个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为99.3%(+9.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为47.7%(+7.15pp)，相对沪深300溢价率为158.1%(+13.08pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为13.8%，其次是血液制品、中药III，涨幅分别为10.7%、9.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为16.3%。 　　肝功生化集采方案落地，明确采购量同时较意见稿收紧。11月14日，肝功生化带量采购方案正式文件出台，在未中选企业增补为中选企业的条件等方面有所提高，进一步明确采购量，正式文件整体较意见稿收紧。此外，11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接等，防疫新二十条落地，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。重点关注复苏主线，适当关注医保谈判和新冠主题。 　　本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、联影医疗(688271)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 　　本周港股组合：药明生物(2269)、君实生物(1877)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来光伏级三氯氢硅价格持续上行。根据百川盈孚数据，截至2022年11月18日，我国光伏级三氯氢硅市场均价为22000元/吨，较8月初上涨3000元/吨，涨幅为15.8%。本轮价格上涨主要受原料和需求影响。原料方面，三氯氢硅上游为工业硅。2022年8月以来工业硅价格有所上行。截至2022年11月18日，我国工业硅市场均价为20373元/吨，较8月初上涨15.4%。需求方面，光伏级三氯氢硅下游主要为多晶硅。8月以后，前期检修企业陆续复产叠加新增产能陆续释放，此外限电影响逐步消除，多晶硅供给有所增加，拉动光伏级三氯氢硅需求提升。复产及增产的企业包括新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪、江苏中能、四川永祥等。展望后市，多晶硅厂家投产高峰期来临，对光伏级三氯氢硅需求有望提升。供给方面，光伏级三氯氢硅门槛较高，国内外售厂家数量少且可外售光伏级产能有限。根据隆众资讯数据，截至2022年9月，国内可外售光伏级三氯氢硅的企业共4家，合计可用于生产光伏级产品的产能为19万吨。虽然部分企业开始布局和扩产光伏级三氯氢硅，但整体扩产偏少，且以一体化布局的自用产能居多，外售产能较少。需求方面，多晶硅产能迎来高速扩张，拉动三氯氢硅需求提升。截至2022年10月，我国多晶硅有效产能为100.65万吨，较2021年底增长88.13%。预计2022-2023年合计新增产能达191.7万吨。多晶硅厂商每新增1吨多晶硅产能，需一次性投入三氯氢硅约0.2吨以补液位和清洗系统，按此数据计算，仅补液位和清洗系统所需光伏级三氯氢硅就达38.34万吨。另外，在生产阶段，多晶硅厂商每生产1吨多晶硅，需消耗三氯氢硅0.3-0.5吨以补充循环系统的损耗。供需错配下，三氯氢硅供需格局或将持续偏紧。综合来看，光伏级三氯氢硅未来新增外售产能有限，需求或将迎来爆发，供需格局有望改善，价格有望持续上行。 　　2、截至2022年11月17日，中国化工品价格指数报4878点，较前周持平。化工产品涨跌不一，其中磷酸一铵涨6.6%，BDO跌11.9%。磷酸一铵方面，湖北地区部分企业装置检修，供应继续收紧，叠加冬储来临导致下游需求有所复苏，推动磷酸一铵价格上行。BDO方面，市场整体供应量相对充裕，下游需求较为低迷，致使BDO价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所下行。截至2022年11月17日，布伦特原油主力连续期货价报89.8美元/桶，周跌6.5%，WTI原油主力连续期货结算价报81.6美元/桶，周跌8.2%。原油价格下行的原因主要为，美联储加息远未结束，还没有接近货币紧缩的尾声，全球对经济衰退的担忧加剧，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有218家上市公司股价上涨或持平，占比50.8%，有211家上市公司下跌，占比49.2%。周涨幅排名前3的依次为中船汉光、元琛科技、奥福环保，周涨幅分别为60.6%、34.4%、24.8%；周跌幅排名前3的依次为中农联合、德方纳米、天禾股份，周跌幅分别为19.1%、13.9%、13%。 　　投资建议 　　目前多晶硅扩产加速，三氯氢硅供需格局改善，相关企业或将受益，如三孚股份、宏柏新材等。 　　风险提示 　　下游投产进度不及预期、原料价格有所波动、国内疫情反复等。