本周板块表现 　　本周市场综合指数上行，上证综指报收3237.70，本周上涨1.29%，深证成指本周上涨1.76%，创业板指上涨2.53%，化工板块上涨2.67%。本周化工各细分板块多数上涨，仅膜材料板块下跌了0.64%；化学原料和半导体材料板块涨幅较高，分别上涨4.73%和4.43%；有机硅板块上涨了4.45%；氟化工板块上涨了3.88%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有永悦科技、蓝丰生化、三孚股份、三美股份、辉丰股份、宏昌电子、建业股份、金力泰、圣泉集团、德方纳米。本周永悦科技大涨27.52%，公司正逐步推进工业无人机技术的研发与生产；蓝丰生化控制权完成变更，安徽旭合新能源实控人郑旭成为公司新的实控人，公司本周上涨26.29%；本周三孚股份上涨24.64%，公司电子级二氯二氢硅和电子级三氯氢硅可用于先进晶圆加工，存储芯片制造等领域；本周国内多地持续高温，氟化工板块走强，三美股份上涨17.54%；本周建业股份上涨15.71%，公司超纯氨产品可作为氮化硅和氮化镓的原材料。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周布伦特原油期货上涨1.8%，至79.87美元/桶。本周OPEC+多国扩大原油减产叠加欧美加息或放缓持续提振油价。 　　化工品： 截止至7月13日，中国化工产品价格指数收于4375点， 周涨幅为2.4%。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为甲醇 (+9.1%)、双氧水(+7.7%)、醋酸（ +7.4%）、纯苯（ +5.4%）、苯酚（ +5.0%）。本周煤价筑底反弹推动甲醇价格上涨；本周双氧水下游己内酰胺开工负荷回升，叠加工厂库存下降，双氧水市场走高；本周醋酸装置检修频发，叠加原料甲醇价格上移，醋酸价格上行；本周双酚A装置开工提升，传导至原料端致苯酚和纯苯价格走高。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油；关注民用尼龙标的台华新材。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周新药行情回顾： 2023 年 7 月 10 日-2023 年 7 月 14 日，新药板块涨幅前 5 企业： 迈博药业（ 53.1%）、和铂医药（ 32.4%）、康诺亚（ 14.1%）、云顶新耀（ 11.6%）、开拓药业（ 10.7%）。 跌幅前 5 企业： 天演药业（ -8.8%）、盟科药业（ -5.7%）、康乃德（ -5.3%）、再鼎医药（ -2.6%）、贝达药业（ -2.3%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　本周百济神州与映恩生物宣布达成一项关于 ADC 药物的独家选择权和授权合作协议，百济神州将从获得映恩生物一款在研、临床前 ADC药物的全球开发和商业化权利，该药物将用于治疗特定实体瘤患者。目前百济神州已在 ADC 领域布局了从 Zymeworks 引进的 HER2 双抗ADC ZW49，此外还正在自主开发自有 ADC 技术；本次从映恩生物引进的 ADC 将进一步扩展其在 ADC 领域的布局。考虑到映恩生物方面已在 2023年 4月将两款 ADC药物 DB-1303和 DB-1311授权给 BioNTech，我们认为映恩生物 ADC 平台技术受业内认可度较高，未来百济神州引进的 ADC 药物确定性相对较高。 　　根据映恩生物 ADC 专利，映恩生物的 ADC 技术仅仅针对第一三共技术平台中毒素 Dxd 进行改造优化，技术平台确定性高，有望最大程度保留有效性。对比来看映恩生物 ADC 与第一三共 DXd 系列 ADC 药物具有较为相似的结构： 　　1）接头部分均为 Mc 接头； 　　2）释放单元均为 GGFG 结构； 　　3） payload 均为依喜替康类似物，区别在于映恩生物在 Dxd 酰胺α位用一个环状烷烃替换原有的亚甲基（例如六元环、四元环）。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内 3 个新药或新适应症获批上市， 36 个新药获批 IND， 46 个新药 IND 获受理， 9 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（ 1） 7 月 10 日，百济神州和映恩生物共同宣布，双方达成一项独家选择权和授权合作协议，百济神州获得一款在研的临床前抗体偶联药物的全球开发和商业化权利，该药物将用于治疗特定实体瘤患者。 　　（ 2） 近日， 绿叶制药发布新闻稿称，《注射用利培酮微球（ II）治疗急性期分裂症的疗效及安全性研究》出版， 结果证实了该药物在治疗精神分裂症急性期阶段的优势和特点。（ 3） 7 月 11 日，君实生物宣布 CDE 受理了抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请，用于不可切除或转移性肾细胞癌患者一线治疗。这是特瑞普利单抗在中国递交的第 9 项上市申请。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（ 1） 第一三共与阿斯利康开发的 ADC 优赫得获 NMPA 批准， 适用于治疗在转移性疾病阶段接受过系统治疗的，或在辅助化疗期间或完成后半年内复发的不可切除或转移性 HER2 低表达成人乳腺癌患者。 　　（ 2） 日前，礼来宣布 NEJM 在线发表了其 BTK 抑制剂 pirtobrutinib的 1/2 期试验 BRUIN 的详细结果。该试验评估了药物在以前接受过BTK 抑制剂治疗的 CLL 或 SLL 成年患者中的临床疗效和安全性。 　　（ 3） 日前， Incyte 公司发表药品 Opzelura 乳膏在治疗特应性皮炎儿童（ 2 至 12 岁）的关键性 3 期临床试验 TRuE-AD3 的积极顶线结果。试验达成主要终点， Opzelura 可有效缓解患者特应性皮炎症状。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油价格本周整体环比上涨。 截至 7 月 12 日， WTI 原油价格为 75.75 美元/桶，较 7 月 5 日上涨 5.52%，较 6 月均价上涨 7.69%，较年初价格下跌 1.53%；布伦特原油价格为 80.11 美元/桶，较 7 月 5 日上涨 4.51%，较 6 月均价上涨 6.84%，较年初价格下跌 2.42%。 （2）天然气价格各地整体下跌。 截至本周三(7 月 12 日)东北亚天然气中国到岸价下调0.9741 至 10.9961USD/mmbtu，环比下调 8.14%。纽交所天然气期货价格为 2.632USD/mmbtu，较上周下调 0.94%；北美天然气现货价格 1.7901USD/mmbtu，较上周下调 4.03%。 （3） 本周国内动力煤市场价格上涨。 截止到 7.13，动力煤市场均价为 704 元/吨，较上周同期均价上涨 15 元/吨，涨幅 2.18%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 本周（7 月 7 日-7 月 14 日）， 基础化工板块表现优于大盘，沪深 300 上升 1.92%至 3899.10，基础化工 板 块 上 升 2.87% ；申 万 一 级 行 业 中 涨 幅前 三 分 别 是 电 子（+3.36%）、食品饮料（+3.02%）、基础化工（+2.87%） 。 基础化工子板块中，化学制品板块上涨 3.73%，化学原料板块上涨2.93%，农化制品板块上涨 2.76%，橡胶板块上涨 1.71%，化学纤维板块上涨 1.62%，非金属材料Ⅱ板块上涨 1.40%，塑料Ⅱ板块上涨1.24%。 　　多家轮胎企业发布业绩预告。 玲珑轮胎发布半年度业绩预告。 据轮胎世界网报道， 7 月 11 日山东玲珑轮胎股份有限公司发布 2023 年半年度业绩预增公告， 今年上半年玲珑轮胎归属于上市公司股东的净利润为 5.2 亿元到 6.0 亿元， 同比增长 373%到 445%；扣除非经常性损益的净利润预计为 4.9 亿元到 5.3 亿元，同比增长 4800%到 5200%。玲珑轮胎披露了业绩增长的主要原因， 一是原材料价格和海运费回落，降低了公司成本； 二是国内外市场需求提升，上半年实现销量同比增长23.2%， 其中毛利较高的半钢胎同比增长 28.11%； 三是公司持续推进降本增效，并在配套市场进行结构调整，使盈利能力显著提升。 三角轮胎发布半年度业绩预告。 根据三角轮胎公司公告， 公司预计 2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 5.95-6.15 亿元，同比增加 174%-183%；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 4.9-5.1 万元，同比增加 298%-314%。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。

　　本周医药表现弱于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比上涨0.9%，表现弱于上证指数。其中，医疗服务子行业上涨4.58%，生物制品子行业上涨2.57%，医疗器械子行业上涨0.54%，中药子行业上涨0.09%，化学制药子行业下跌0.95%，医药商业子行业下跌1.38%。 　　本周行情总结：业绩好、或前期回调较多的个股本周表现好 　　本周疫苗企业整体走势好， 在回调后出现反弹； CXO行业泓博医药高业绩增长，带动上游皓元医药、药明康德走强；医疗器械企业中，业绩表现好的康复企业翔宇医疗、以及有望在体外诊断联盟集采中提升市占率的IVD企业股价表现好；创新药股价走势出现分化， 前期股价调整较多的企业如泽璟制药、首药控股本周反弹。 　　下周展望：关注国产替代、创新的投资机会 　　器械领域，我们建议关注有望在后续IVD联盟集采中提升份额的企业，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，以及创新医疗器械里国产化率有望提升的高成长企业如华大智造、澳华内镜。医疗服务领域，我们推荐估值较低、半年度业绩稳健的零售药店企业大参林。药品领域，医保续约谈判的价格变动更加清晰，我们看好在乳腺癌/肺癌中多个细分亚型均有潜力的ADC，以及国内外放量迅速的自身免疫病赛道，推荐恒瑞医药，建议关注科伦药业、三生国健、迈威生物。 　　7月月度金股 　　大参林（ 603233.SH）： 公司为华南地区规模最大的连锁药店企业，建立明显区域竞争优势，并通过“并购+加盟”策略，积极拓展华东、东北及中部地区，加速全国区域扩张，同时受益于处方药外流政策，有望带来千亿市场增量。公司以中参茸为特色产品进行差异化经营，未来随着公司品牌影响力逐渐提升，销售表现有望得到进一步改善，对应7月14日收盘价，2023-2025年估值分别为23X、 18X、 15X，维持“买入”评级。 　　澳华内镜（ 688212.SH）： 公司为国内领先的软镜设备生产商，多年深耕行业积累领先技术优势，产品快速迭代性能逐步追赶海外品牌， AQ-300上市后有望在国内高端医院放量，行业空间大、竞争格局良好。对应7月14日收盘价， 2023-2025年估值分别为96X、 58X、 40X，维持“增持”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

中心思想 医药板块触底反弹，结构性机会涌现 本报告核心观点指出，医药生物板块在经历长期调整后，当前估值处于历史低位，配置比例偏低，但行业景气度正加速回升，尤其二季度数据预计将更为强劲。市场行情呈现散发性、百花齐放的特征，投资不拘泥于市值大小或成长价值风格。 医疗器械与创新药引领增长，国产替代加速 报告强调，医疗器械在诊疗恢复、国产替代政策支持及集采落地后迎来新成长，特别是医疗设备、高值耗材（如骨科、电生理）和体外诊断（IVD）领域。创新药板块估值较低，随着临床进展密集披露和国产新药获批，配置性价比高，尤其看好ADC和双抗技术方向。此外，中药、医疗服务、药房、特色原料药及生命科学服务等细分领域也因政策支持、需求恢复和进口替代而具备显著投资机会。 主要内容 行情回顾 本周市场表现与个股涨跌 本周（截至2023年7月14日），中信医药指数上涨0.58%，跑输沪深300指数1.34个百分点，在30个一级行业中排名第17位。涨幅前十名股票主要集中在CRO板块（如泓博医药、毕得医药、百花医药），普瑞眼科等医疗服务个股亦表现突出。跌幅前十名股票则包括新股C国科恒、前期涨幅较高的赛科希德以及受疫苗批签发进度影响的金迪克等。 板块观点和投资组合 整体投资主线与细分领域展望 医药板块自2021年一季度以来经历长期调整，当前整体TTM估值处于历史低位，配置比例较低。随着医疗端需求恢复加速，预计二季度同比和环比数据将更为强劲。投资主线呈现百花齐放的特点。 创新药：估值低位与技术突破 创新药板块经过两个多月调整，整体估值较低，头部生物科技公司发展空间大，港股小市值公司普遍处于破净状态。二季度是临床进展披露和国产新药获批最密集的阶段，配置性价比高。技术方向首选ADC和双抗，尤其看好PD-1联用ADC大主线。推荐贝达药业、恒瑞医药、科伦药业等。 医疗器械：多重利好驱动增长 高值耗材方面，关注已落地和即将落地的集采，以及手术量恢复，首推春立医疗。IVD领域关注集采弹性和高增长，首推普门科技、迪瑞医疗。医疗设备受益于持续的国产替代政策支持和三年疫情后的设备更新需求，预计将在三四季度看到较高增量，首推澳华内镜、迈瑞医疗。低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外受益新客户和新产品订单，首推维力医疗。 中药：政策支持与品牌价值 中药板块政策支持逐步落地，产业趋势清晰。品牌OTC关注提价机会，推荐同仁堂、片仔癀。院内中药关注产品管线和销售能力，首推以岭药业、康缘药业。中药OTC关注品牌和渠道，首推华润三九。 医疗服务：稀缺性与全国化扩张 医疗服务板块受益于政策对民营医院的支持和诊疗量的确定性恢复。看好具备全国化扩张能力的优质标的，如强稀缺性的固生堂（中医）、海吉亚医疗（肿瘤），以及相对低估的普瑞眼科。 药房：业绩确定性推动估值修复 预计2023-2024年头部药房（如一心堂、健之佳）整体同店、业绩复合增速有望恢复至5-10%、20-35%区间，当前PE处于15-30倍，估值性价比突出。 医药工业：特色原料药与制剂一体化 看好特色原料药行业困境反转，重磅品种专利到期将带来新增量，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间预计达298-596亿美元，将扩容特色原料药市场。同时，原料制剂一体化企业具备较强成本优势，推荐信立泰、华东医药。 生命科学服务：进口替代空间广阔 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间巨大。政策高度重视供应链自主可控，需求端集采、医保控费及进口供应短缺促使客户选择国产意愿增强，进口替代进程有望持续推进。重点关注百普赛斯、毕得医药、华大智造等。 本周关注：医疗器械二季度经营分析 医疗设备：国产替代提速与需求恢复 软镜、硬镜、超声等医疗设备受益于诊疗恢复、国产产品升级换代、国产支持政策及手术微创化，预计销售持续快速放量。澳华内镜AQ-300医院认可度高，开立医疗业绩持续高增长。海泰新光二季度出口端同比稳健增长。政策利好（如财政贴息贷款购置医疗设备约2000亿元需求，ICU床位建设要求达到10%）进一步加速国产替代。 体外诊断（IVD）和 第三方医学检验实验室（ICL）：高增长可期 IVD受益于国内诊疗恢复及扩展海外市场，国产发光收入有望高增长（如迈瑞医疗、新产业、安图生物）。国产凝血也将高速增长（如赛科希德）。ICL剔除新冠后，常规业务同比有望实现20%+的较快增长（如金域医学、迪安诊断），应收账款压力逐渐消化，DRG/DIP等控费措施下ICL渗透率长期有望提升。 高值耗材：集采消化与国产化率提升 骨科关节集采经过一年消化，二季度同比价格压力解除，预计销售量仍有较快增速，国产化率快速提升。脊柱集采价格落地执行，短期业绩承压，但长期有望加速进口替代。电生理受益于诊疗恢复、手术渗透率提升和进口替代，国产将持续高增长。中国心律失常患者近1500万人（2020年），房颤手术渗透率低，国产化率不足10%（2020年），进口替代空间广阔。眼科/口腔必选消费恢复较好，种植牙集采后有望放量。 低值耗材：估值性价比与海外市场拓展 国内业务受益于诊疗恢复、产品升级和渠道扩展，有望实现较快增长。海外业务虽受去年高基数、新冠订单减少等影响，但压力有所缓解，预计将逐季度好转，三季度恢复有望好于二季度。中国在全球低耗产业链中地位重要，有望承接更多高端产品产能转移。 创新药：科伦博泰——IO+ADC国际化空间巨大 IO+ADC正在开启肿瘤免疫新时代，IO单抗全球年销售额超400亿美元，IO+化疗有望升级为IO+ADC，相关适应症市场有望扩容100-200%。科伦博泰拥有ADC、大分子、小分子三大研发平台，管线覆盖33款产品，其中14款处于临床阶段。2022年，公司将两款临床阶段ADC药物及七款临床前ADC药物授予默沙东，总交易金额高达118亿美元，彰显其ADC平台技术领先地位。核心品种SKB264（TROP2 ADC）在乳腺癌、肺癌中取得突出疗效，已开展关键临床，默沙东将于年内开展全球III期临床。 行业和个股事件 医保政策与创新器械发展 2022年全国医疗保障事业发展统计公报显示，基本医疗保险参保人数约13.46亿人（同比下降1.25%），医保基金收入3.09万亿元（同比增长7.7%，首次落入个位数增速时代），但累计结存达4.26万亿元（同比增长18%）。上海市发布医用耗材纳入医保支付范围的工作规范，通过谈判准入等方式引导价格回归价值。国家药监局召开创新医疗器械报告会，强调深化审评审批制度改革，推动产业创新高质量发展。 个股涨跌原因分析 本周涨幅前五名股票中，泓博医药、毕得医药、百花医药均受益于CRO板块的积极表现。跌幅前五名股票中，C国科恒为新股调整，赛科希德因前期涨幅较高而短期调整，金迪克则受疫苗批签发进度影响。 总结 本报告对医药生物行业进行了全面分析，指出当前医药板块估值处于历史低位，但随着诊疗活动恢复和政策支持，行业景气度正加速回升。医疗器械领域受益于国产替代、集采消化和设备更新需求，预计二季度经营数据强劲，高值耗材、IVD和医疗设备均有显著增长潜力。创新药板块在估值低位和密集临床进展的背景下，以ADC和双抗为代表的技术方向具备高配置性价比。此外，中药、医疗服务、药房、特色原料药和生命科学服务等细分领域也因各自的驱动因素而展现出投资机会。医保政策的调整和创新医疗器械的审评审批改革，将进一步塑造行业发展格局。整体而言，医药板块在经历调整后，正迎来结构性反弹和多元化的投资机遇。

　　行情回顾：本周（7月6日-7月13日）恒生医疗保健指数上涨2.2%，在12个指数行业中排名第5位。其中生命科学工具和服务（+4.6%）、生物科技（+2.4%）、医疗保健设备与用品（+1.2%）、医疗保健提供商与服务（+1.0%）、制药（+1.0%）、医疗保健技术（-2.4%）。 　　医保续约政策进一步温和。2023年7月4日，国家医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见。尽管核心梯度降价规则未变，仍然维持此前0-25%的梯度降幅，但是根据续约规则调整项目，我们认为药品降价整体上温和稳健。具体调整项目如下：1）新增适应症的品种扣除已有降幅。2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时将扣减上次已发生的降幅。2）老品种降幅减半。针对连续纳入“协议期内谈判药品”（即多次续约）的品种，支付标准在基础规则上减半。3）医保基金支出预算梯度门槛值提高。从2025年续约起，医保基金支出预算不再按照销售额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算。梯度降价的门槛值将从2/10/20/40亿元调增为3/15/30/60亿元。4）续约需降价企业可以申请重新谈判确定降幅。重新谈判的降幅可以低于简易续约规则确定的梯度降幅。5）在市场环境没有重大变化的情况下，超出基金预算的新冠品种，经专家认证本次续约可不予降价。 　　投资启示：预期创新药板块下半年至明年反弹机会较大。我们认为，国家医保局对医保谈判规则的进一步优化体现了对创新药的支持力度，有助于提升创新研发热情和行业对产品定价和长期市场空间的信心。考虑到医院客流恢复后各类创新药销售恢复放量节奏、医保谈判新规改善长期盈利预期、美国六月通胀数据进一步冷却，我们认为，创新药板块将迎来现金流和贴现率预期的双重改善，而核心风险点已基本反映在当前股价中，因此下半年至明年反弹机会较大。我们重点推荐：1）在本轮医保谈判中将有两款产品面临续约的荣昌生物（9995HK/买入）和2）产品差异化优势显著、长期内有望受益于医保支付意愿提升的康方生物（9926HK/买入）。 　　投资风险：不利于行业发展的政策、利率及融资环境变化、地缘政治局势变动。

中心思想 政策导向积极转变，助力AIGC健康发展 本报告的核心观点在于，中国政府发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《办法》）标志着对AIGC产业的监管思路发生了积极转变。相较于此前的征求意见稿，新《办法》不再仅仅侧重于风险防范，而是更加积极地鼓励技术创新、应用落地和生态建设，为AIGC的健康发展提供了明确的政策支持和指引。 优化监管框架，提升产业发展动能 《办法》通过调整具体条款和表述方式，显著提升了政策的可执行性，并针对当前AIGC发展面临的算力受限和高质量数据短缺等关键瓶颈提出了解决方案。这种优化后的监管框架，旨在为产业发展提供更宽松、更具支持性的环境，预计将有效激发市场活力，加速AIGC技术的商业化进程，从而为科大讯飞、金山办公等国内优质AI企业带来新的增长机遇。 主要内容 《生成式人工智能服务管理暂行办法》：政策解读与影响 政策背景与实施： 国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。该《办法》明确了提供和使用生成式人工智能服务的总体要求，并提出了促进技术发展的具体措施，同时规范了训练数据处理活动和数据标注等要求。 政策导向积极转变： 鼓励创新应用： 新《办法》相较征求意见稿，增加了对AIGC技术在各行业、各领域创新应用的明确鼓励，强调生成积极健康、向上向善的优质内容，探索优化应用场景，构建应用生态体系。这表明政策对AIGC应用落地的支持态度更加明确。 强化基础设施建设： 《办法》明确提出推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设，促进算力资源协同共享，提升算力资源利用效能。同时，推动公共数据分类分级有序开放，扩展高质量的公共训练数据资源。这些措施旨在解决当前国内AIGC发展面临的算力受限（如英伟达芯片限制）和高质量语料短缺等重要瓶颈。 从风险预防转向支持发展： 整体而言，新《办法》增加了诸多对AIGC的支持以及解决方案的表述，与征求意见稿以“通过指定规则预防AIGC潜在风险”为主的基调形成鲜明对比，表述更为积极。 提升政策可执行性： 调整监管措辞： 《办法》对多处表述进行了调整，例如将“采取措施防止生成虚假信息”改为“采取有效措施，提升生成式人工智能服务的透明度，提高生成内容的准确性和可靠性”；将“能够保证数据的真实性、准确性、客观性、多样性”调整为“采取有效措施提高训练数据质量，增强训练数据的真实性、准确性、客观性、多样性”。 删除不合规内容处理时限： 删除了对于不合规内容“应在3个月内通过模型优化训练等方式防止再次生成”的表述。 适应技术发展阶段： 鉴于目前AIGC技术尚不成熟，可能因技术原因生成不合规内容或虚假信息，新《办法》将部分“禁止型”表述调整为“引导型”，使得政策在实际操作中更具可执行性，同时彰显了对AIGC发展的支持。 重点推荐标的：科大讯飞与金山办公的市场机遇 科大讯飞： 作为同时拥有AI大模型与诸多行业数据的稀缺标的，科大讯飞已成功将大模型落地于教育、医疗、人机交互、办公等多个行业，并已发布“星火大模型”。截至2023年7月13日，公司总市值达1,582.53亿元，预计2023年和2024年营业收入将分别达到275.68亿元和367.91亿元，PS估值分别为5.74倍和4.30倍，显示出良好的增长潜力。 金山办公： 作为国产办公软件龙头，金山办公正全力发力AI战略，加大AI人才投入力度，其在AI办公领域的布局与微软有直接映射关系。截至2023年7月13日，公司总市值达1,991.44亿元，预计2023年和2024年营业收入将分别达到52.93亿元和69.81亿元，PS估值分别为37.62倍和28.53倍，市场对其AI战略寄予厚望。 总结 《生成式人工智能服务管理暂行办法》的发布，标志着中国AIGC政策从侧重风险防范转向积极鼓励和支持技术创新与应用落地。新《办法》通过更积极的表述和更具可执行性的措施，旨在解决算力与数据瓶颈，构建健康的AIGC生态。这一政策利好将加速AIGC产业发展，并为科大讯飞、金山办公等优质AI企业带来新的增长机遇，其估值数据也反映了市场对这些公司未来营收增长的积极预期。然而，AIGC技术落地不及预期或政策出现重大转变仍是潜在风险。

　　投资要点： 　　市场行情回顾。6月（2023年6月1日至6月30日），中信生物医药行业指数下跌3.66%（按照流通市值加权平均计算），同期沪深300上涨2.34%按照流通市值加权平均计算），跑输沪深3006个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第一，较上月大幅下降。 　　从估值情况看，近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年6月30日，行业的动态PE为39.32倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。 　　跟踪的行业数据看，维生素A和E的价格基本处于底部状态，因需求较弱，目前还没有看到价格上涨的催化因素；中药材价格指数持续走高。分品种看，重点跟踪的31中中药材价格中27种中药材价格震荡上升，4种中药材价格震荡下跌。 　　投资建议：维持行业“强于大市“的投资评级。随着暑期的到来，眼科的消费旺季也随之来临，建议关注眼科赛道的投资机会；中药领域具备长期投资机会，建议重点羚锐制药（600285）、东阿阿胶（000423）；建议关注AI医疗的投资机会，如润达医疗（603108）。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险，行业政策变化风险，公司经营变化风险。

　　行情及估值情况：2023年至今，化工行业处于下行周期，显著跑输市场；目前化工行业PE和PB均处于历史低位，板块估值有较大上行空间。 　　资金情况：基金持股比例高位回落，2023Q1已降至7年均值以下，化工行业的配置价值等待底部回升。 　　业绩端：2023Q1基础化工行业单季度收入环比下行，盈利环比回升，业绩基本探底。 　　供需两端及价格：供给端，化学原料及制品行业投资增速高位，产能利用率尚未见底回升，警惕产能过剩风险。需求端，传统下游领域如房地产、汽车、家电、纺服等需求底部企稳，出现复苏迹象；新材料下游领域如半导体、消费电子、新能源等需求亦有望复苏；高基数下，年初至今中国化工品出口增速放缓，但我们依旧看好中国化工品竞争力提升的长期逻辑。库存情况，除化学原料及制品外，其他子行业去库接近尾声，预计2023年下半年将在显著消化库存的基础上，逐渐进入补库周期。价格端，中国化工品价格指数CCPI随油价趋势持续回调；化工各子行业PPI同比增速均转负，预计2023年下半年有望企稳回升。 　　油价判断：需求端复苏预期不足，供给端减产挺价，库存增加，油价在供需博弈期间维持震荡趋势，2023年下半年预计油价在60-80美元/桶。 　　投资主线1：半导体材料具备行业增长+国产替代双重驱动逻辑。半导体材料端周期性较弱，跟随下游晶圆厂的产能扩张而逐步放量，目前中国大陆的高端半导体材料对外依存度仍然较高，国产替代空间较大。建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体、江丰电子、雅克科技、彤程新材。 　　投资主线2：化工进入大周期左侧布局时点，关注核心资产率先反转机会。化工核心资产具备盈利稳定性和成长持续性，主产品跟随下游需求复苏底部向上，龙头将有强劲表现。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。 　　投资主线3：轮胎行业海外去库基本完成，国内需求逐步复苏，成本端压力显著减轻，龙头轮胎公司将迎来盈利和估值的进一步修复。建议关注：森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、原材料价格及化工产品价格大幅波动、技术突破风险

　　细胞培养基是生物医药行业发展的基石，广泛应用于生物制药研发和生产各个环节，对生物医药行业的发展起着至关重要的作用。在生物制药蓬勃发展的背景下，培养基作为上游原材料的关键组成部分，预计将迎来快速增长阶段。随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，获得高于市场平均增速的增长水平。