中国肉毒素行业壁垒较高、格局稳定。作为毒性最强烈的生物毒素之一，肉毒素面临严格的行政管制，认证牌照审批严格，整体申报时间需要6年左右。2020年前中国肉毒素市场处于双寡头垄断格局；2020年吉适、乐提葆肉毒素获批上市，中国肉毒素市场由双寡头转向四强争霸。由于肉毒素牌照认证在中国审批严格且周期较长，四强争霸格局较为稳定，而且四款产品市场定位不相同，不会导致存量竞争过分加剧中国肉毒素市场增长潜力大

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-2.58%，基础化工指数涨跌幅为-2.12%；基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：有机硅（-5.03%），氟化工（-4.85%），炭黑（-4.65%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：醋酸（20.94%），烧碱（18.57%），醋酐（14.20%），顺酐（10.92%），国际DAP（10.02%）；跌幅靠前的产品：碳酸锂（工业级）（-15.09%），烟酰胺（-14.41%），轻油（-10.77%），国际尿素（-9.30%），碳酸锂（电池级）（-8.70%）。 　　行业重要动态 　　醋酸市场价格稳步攀升，截至8月17日国内醋酸市场均价为3670元/吨，较上周同期市场均价相比上涨506元/吨，上调幅度15.99%。本周新增江苏地区装置故障短停，现已重启装置维持降负荷运行；南京地区停车装置依旧；河南地区装置降负。整体看来目前停车及降负装置导致局部地区货源持续偏紧，叠加近期醋酸部分下游产品行业产能利用率多有提升，刚需消耗下厂家出货顺畅，低库低供支撑下生产企业推涨心态坚挺。当前厂家多交付长约为主，零售货源较少，临近周末西北地区竞拍价格大幅走高，对市场交投氛围再次提振。截至目前，本周醋酸整体开工较上周下调2.05%，为75.4%。 　　碳酸锂市场快速走跌，截止到8月17日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在19.8-22万元/吨之间，市场均价跌至20.9万元/吨，相比上周下跌2.6万元/吨，跌幅11.06%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在21.2-23.2万元/吨，市场均价跌至22.2万元/吨，相比上周下跌2.5万元/吨，跌幅10.12%。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、钛白粉板块。受库存低位，上游挺价等因素驱动，钛白粉产业链有望迎来阶段性复苏，建议关注龙佰集团、中核钛白、安纳达。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　中国独立医学检验行业空间广阔，政策推动医学检验服务长期成长。2022年中国独立医学检验室市场规模已由2017年的14,698.7百万元增至39,762.5百万元，2017-2022年CAGR为22.0%。2020年全国检验外包率约为8.0%，相较于欧美成熟市场，中国独立医学检验室行业仍有较大成长空间，预计于2027年增至54,934.8百万元，2023-2027年CAGR为7.0%。 　　独立医学检验室（IndependentClinicalLaboratory，ICL）又称第三方医学检验室，是指在卫生行政部门的许可下设立的具有独立法人资格、独立于医院之外、从事临床检验或病理诊断、独立承担责任的医疗机构，主要承接患者和各类医疗机构的检验业务 　　按照医学检验服务项目分类，独立医学检验室行业可分为规模化普检实验室和专业化特检实验室。规模化普检实验室仅提供普检项目（或表内项目）的检测，专业化特检实验室可提供特检项目（或称表外项目）的检测

　　投资要点 　　行业层面：门诊统筹加速落地，处方外流强化，院外市场规模扩大 　　政策梳理： 　　行业政策推进落实，助推专业性资质较高的连锁药店开拓院外市场。国家医保局和国家卫健委联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。展望未来，受政策中集采、门诊统筹等政策影响，中短期内可能药店毛利率将降低，但订单数增加，最终表现为总体营收增加。另，各地紧跟国家政策，推进的速度、力度和程度不同。 　　多项相关政策陆续颁布，采购、收费合规化不断升级。1）江苏省医保局发布《关于开展医保定点零售药店参与带量采购和阳光采购工作的通知（征求意见稿》，明确了省药品（医用耗材）阳光采购和综合监管平台向省内医保定点零售药店开放，定点药店参与报量、按约定采购量执行，省平台所有挂网药品，定点药店均可采购。2）上海市《进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》，医药流通端收费模式得到优化，个账刷卡政策逐步“松绑”。 　　行业展望： 　　随着我国医药分家、处方药外流等多重政策影响下，医药零售的市场规模结构将逐渐发生变化。各个连锁药店企业在药店数量拓展上或将进一步加速，行业或将持续加速扩张。在此背景下，具备品牌优势、专业水平更高、连锁经营管理模式更成熟和产业链上下游议价能力更强的连锁药店企业处方承接能力强，相较于个体药店将具备更强的竞争优势，受益更大。 　　线下药店板块内各公司本年度业务规划，希望通过降本增效来增加营收。有较大意愿对规模进行扩张（自建+加盟+并购）、提升店铺服务质量、优化药店类型。另，线下药店板块处在历史估值低位。 　　投资建议：多项相关政策陆续颁布，采购、收费合规化不断升级，政策落实开拓院外市场。门诊统筹、处方外流等政策或为药店服务质量好、专业水平高、有较强处方承接能力特征的连锁药店带来好处。关注：扩张水平健康、管理水平良好、合规度高的头部企业，如：大参林、老百姓、益丰药房等。 　　风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、市场不及预期。

　　纯碱又称苏打、碱灰或洗涤碱，其成分为碳酸钠，是“三酸两碱”中的两碱之一。纯碱是重要的有机化工原料之一，被广泛应用于轻工日化、建材、化学工业、食品工业、冶金、纺织、国防以及医药等领域。过去五年间中国纯碱产量呈现波动发展趋势，从2017年的2726.75万吨，上升至2022年的2872.62万吨。受环保安全、“供给侧”改革以及行业政策趋严等因素的冲击，预计未来五年，中国纯碱行业产量将整体呈现稳定平缓的增长态势。 　　根据用途不同，可将纯碱分为工业纯碱和食用纯碱两类；根据堆积密度不同，可将纯碱分为超轻质纯碱、轻质纯碱、重质纯碱与超重质纯碱四类，其中超轻质纯碱密度为370kg/m3，轻质纯碱密度为500-600kg/m3，重质纯碱密度为1,200kg/m3，超重质纯碱密度为1,550-2,553kg/m3。本文根据用途来对纯碱进行分类。

　　药用辅料定义 　　在药物制剂中，辅料的用量一般占大部分，优良的辅料不仅可增强主药的稳定性、延长药品的有效期、调控主药在体内外的释放速度；还可改变药物在体内的吸收，增加其生物利用度等 　　药用辅料是可能影响药品质量、安全性和有效性的重要成分 　　药用辅料是生产药品和调配处方时使用的赋形剂和附加剂；是除活性成分以外，在安全性方面进行了合理评估并且包含在药物制剂中的必需辅助物质，对药品生产、应用和疗效的发挥有着重要作用，且与制剂的成型、稳定，成品的质量和药代动力学特性密切相关。在药物制剂制备过程中，药用辅料的选用将直接影响药物的生物利用度、毒副作用、 　　不良反应及临床药效。 　　药用辅料根据不同给药途径、不同剂型进行不同剂型分类《中国药典》2020版中收载药用辅料335种，按常规药物剂型的物态可以分为固体、半固体、液体、气体等剂型的辅料，用于新剂型的辅料包括缓控释给药系统用辅料、速释给药系统、靶向或定位给药系统等。药用辅料按用途可以分为溶剂、增溶剂、助溶剂、助悬剂、乳化剂、渗透压调节剂、润湿剂、助流剂、包衣材料、胶囊材料等几十类 　　药用辅料发展历程 　　中国药用辅料市场起步较晚，市场的规范化程度不断提高，行业监管逐渐走向完善，准入门槛得到提高；现阶段中国药用辅料市场已经走向规模化和规范化

中心思想 政策导向支持创新，市场结构优化 本周医药行业报告核心观点指出，中国医药政策正从单纯追求低价向支持创新和保障药品质量转变。省级药品集采规则的调整，特别是价格因素权重的降低和经济技术指标的强化，以及国家医保目录调整中大量国产创新药通过初审，均体现了医保局在控制支出的同时，对医药创新的坚定支持。这一政策导向预计将促进医药行业长期规范化发展，并为具备强大临床和商业化能力的创新药企带来长期增长机遇。 市场短期承压，创新药企前景乐观 尽管本周恒生医疗保健指数跑输大市，显示市场短期承压，但报告强调，随着医保谈判政策的温和化和对创新药的持续支持，拥有刚需属性和潜在重磅单品的创新药企的长期前景依然值得看好。多家重点创新药企在上半年取得了积极的研发进展和业绩表现，进一步印证了创新驱动的增长潜力。 主要内容 医药行业市场表现与政策动态 市场回顾与行业表现 本周（08月16日至08月22日），恒生指数下跌2.9%，恒生医疗保健指数下跌4.1%，在12个指数行业中排名第12位，跑输大市。子行业表现方面，医疗保健技术跌幅最大，达到-11.1%，其次是生命科学工具和服务（-4.1%）和制药（-3.1%）。个股方面，昊海生物科技（+16.7%）、永泰生物-B（+13.4%）和联邦制药（+8.8%）涨幅居前，而京东健康（-17.3%）、阿里健康（-16.2%）和平安好医生（-15.9%）跌幅较大。 药品集采政策的温和化调整 河南省牵头19省（区、兵团）药品联盟采购公告显示，集采规则发生显著变化，不再以低价为唯一标准。此次集采采用综合评审方式，价格因素和经济技术标因素占比分别为40%和60%，价格因素权重较以往（如长三角国采续约、湖北中成药集采的60%）进一步降低。此外，新规则引入了流标品种重点监测、复活机制、经济技术评分中纳入国采中选情况、增加适应症赋分（每增加一个适应症计2分）以及医疗机构覆盖率等指标，旨在增加价格因素之外的确定性，支持药品质量和创新。 国产创新药医保准入取得突破 2023年国家医保目录调整通过初步形式审查的药品名单显示，目录外有226个产品通过初审，创历史新高。其中，多款新上市的国产创新药成功通过初审，包括贝达药业的贝福替尼、恒瑞医药的磷酸瑞格列汀片和林普利塞片、正大天晴/亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、信立泰的恩那度司他片等。这表明医保局在控制医保支出的同时，坚定支持医药创新，重视药品供应的质量。 重点公司业绩与产品进展 主要创新药企财务与研发动态 恒瑞医药（600276 CH）：2023年上半年收入111.7亿元人民币，同比增长9.2%；净利润23.1亿元，同比增长8.9%。创新药收入（含税49.62亿元）占比约42%，较2022年全年38%有所提升，主要得益于新进入医保的创新药和海曲波帕的销售增长。 荣昌生物（9995 HK）：2023年上半年实现收入4.19亿元人民币，同比增长20.2%；归母净亏损7.03亿元，同比扩大43.8%。研发费用5.40亿元，同比增长20.19%；销售费用3.50亿元，同比增长133.51%。 先声药业（2096 HK）：2023年上半年收入33.8亿元人民币，同比增长25.2%。神经系统、肿瘤、自免及其他领域均实现增长。其中，新冠口服药先诺欣自3月上市以来录得约2.5亿元销售，患者份额已升至国内第一。 通化东宝（600867 CH）：2023年上半年营业收入13.66亿元人民币，同比减少1.5%；净利润4.85亿元，同比减少59.0%。然而，公司人胰岛素市场份额提升至44.6%，稳居全国第一。 金斯瑞（1548 HK）：2023年上半年收入同比增长26.4%至3.91亿美元。归母净亏损0.94亿美元，相比1H22的1.36亿亏损有所收窄。公司预计集团整体报表层面有望于2025年下半年达到盈亏平衡。 创新产品研发与上市进展 礼来：GIPR/GLP-1R双靶点激动剂Tirzepatide（替尔泊肽）减重新适应症在华申报上市，该药已于2022年5月获FDA批准用于治疗2型糖尿病。 信达生物（1801 HK）：PCSK9抑制剂信必乐®（托莱西单抗注射液）获批上市，用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常，是中国首个获批的本土自主研发PCSK9抑制剂。 和黄医药（0013 HK）：Syk抑制剂索乐匹尼布治疗成人原发免疫性血小板减少症（ITP）的中国关键性3期研究已达到主要终点，计划于2023年年底左右提交新药上市申请。 传奇生物（LEGN O）：2023年第二季度，BCMA CAR-T疗法Carvykti销售额达1.17亿美元，同比增长388%。公司预计BCMA CAR-T 2-4线治疗于2024年4月前获批。 总结 本周医药行业报告揭示了中国医药市场在政策调整下的新趋势。尽管恒生医疗保健指数短期内表现不佳，但医保政策的温和化，特别是省级集采中价格因素权重的降低和经济技术指标的强化，以及国家医保目录调整中大量国产创新药通过初审，均表明政策正坚定支持医药创新和药品质量。这一转变，结合反腐促进行业规范化发展，为具备强大临床和商业化执行力的创新药企提供了长期增长的沃土。多家重点公司在创新药研发和市场拓展方面取得积极进展，进一步验证了创新驱动的增长潜力。因此，报告维持对创新药企的长期看好，建议关注拥有潜在重磅单品的公司。

　　摘要： 　　近日，国家卫健委医疗应急司发布了《全国医疗领域腐败问题集中整治工作有关问答》。 　　此次问答指导意义重大。自7月21日，国家卫健委会同多部委部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作以来，部分省份已开始行动，医药反腐社会关注度较高。国家卫健委就关注的热点问题进行回答和澄清，有望稳定信心和预期，对未来反腐工作有着较强的指导意义。问答明确，此次整治工作的工作目的为促进医药行业高质量发展，为医药卫生事业高质量发展提供保障。 　　整治的重点内容：1）医药领域行政管理部门以权寻租；2）医疗卫生机构内“关键少数”和关键岗位，以及药品、器械、耗材等方面的“带金销售”；3）接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益；4）涉及医保基金使用的有关问题；5）医药生产经营企业在购销领域的不法行为；6）医务人员违反《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》”。 　　投资建议：近年来，医疗领域改革政策频出，此次多部门联手反腐深入医疗核心环节，短期对市场造成了一定扰动。中长期看，在行业需求确定性增长的背景下，真正具备临床价值及“真创新”的品种才有望在医改中获益，药企的合规化经营将是常态，建议关注创新药械及相关的CXO产业链龙头。 　　风险提示：政策执行不达预期风险；集采风险；竞争激烈超预期风险；营销及研发进展不及预期风险；业绩不达预期风险；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险；中美关系全面恶化风险；疫情和地缘冲突不确定性风险等。

　　生物医药：制造业降幅继续收窄，医疗反腐层层推进。1-6月收入端同比减少2.90%，利润总额端同比减少17.10%，相比1-5月降幅继续收窄，6月单月的收入端、利润总额端规模基本回到常规水平。医疗反腐层层推进，引发行业关注（1）7月12日，国家卫生健康委等10部门召开了全国医药领域腐败问题集中整治工作视频会议，聚焦医药领域生产、供应、销售、使用、报销等重点环节和“关键少数”，对集中整治工作进行了重点部署；（2）7月21日，国家卫健委等6部门发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，将医疗行业反腐列为下半年医改重点任务；（3）7月28日，全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议召开，中央及地方众多纪委、监委高级别官员列席或视频参会。 　　新消费：暑期旅游市场火爆，化妆品方面关注新品蓄水及中报业绩。1）酒旅餐饮方面：暑期旅游市场火爆，近期第三批出境团队旅游放开，关注出境游&OTA板块；同时持续建议关注具备β红利的咖啡赛道。2）美容护理方面：国内美妆市场逐步复苏，大促过后7月回归淡季，8月将迎七夕，关注品牌新品蓄水。多家上市公司披露半年度业绩，部分通过渠道进阶与产品升级重回高增，持续关注二线品牌反转。 　　食品饮料：白酒批价稳定迎接旺季，大众品原材料成本回落。1-6月，我国食品制造业规上营收同比减少7.5%，增速同比下降15.0个百分点，我国酒、饮料和精制茶制造业规上营收同比减少7.1%，增速同比下降10.9个百分点。7月白酒批价环比略回落。6月，饮料类限额以上企业零售总额为287.0亿元，同比下降0.1%。8月2日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.75元/公斤，同比下降8.8%。当前我国原奶价格保持持续下滑趋势，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。6月，规模以上啤酒企业产量为419.7万千升，同比上升0.1%；啤酒成本压力有所缓解，原材料大麦进口单价在2023年后开始回落，包材浮法玻璃价格进入6月以来下滑调整。 　　风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　锂电材料：全球首款磷酸铁锂快充电池发布，相关锂电材料值得关注。8月16日，宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C快充电池，可以做到充电10分钟，续航400公里，零下10摄氏度的环境温度下，半个小时也能充电至80%，实现全温域快充，电池将于2023年底量产，2024年一季度上市。此电池采用纳米化的铁锂正极材料、二代快离子环技术、超高导电解液与超薄SEI膜，快充电池有望助力新能源车渗透率进一步提升，相关锂电材料值得关注。 　　天然气：7月天然气产量提升，下半年需求量有望逐步提升。本周，国家统计局发布我国2023年7月份能源生产情况，7月我国生产天然气184亿立方米，同比增长7.6%；进口天然气1031万吨，同比增长18.5%。我国天然气消费呈现明显季节性差异，伴随下半年天气变冷，天然气消费量有望逐步提升。 　　2.近期投资建议 　　（1）锂电材料：针对充电焦虑与续航里程两大新能源车购买的痛点，大电流、高电压的快充将成为未来新能源车发展的主要趋势，同时对配套的电池材料提出更高要求。二次造粒、碳包覆与硅碳负极材料、导电剂、新型锂盐等材料值得关注。建议关注：信德新材、黑猫股份、天赐材料。 　　（2）天然气：月初受澳洲突发罢工事件与补库需求影响，欧洲天然气价格大幅上涨，本周统计局披露我国7月份生产天然气184亿立方米，同比增长7.6%。伴随下半年天气变冷，天然气消费量逐步提升，叠加多地顺价政策出台，城燃公司盈利修复值得期待。建议关注：广汇能源、新奥股份、九丰能源。 　　（3）半导体材料：7月24日，日本出口管制政策的正式实施，清单中新增二十三项，包括形成电路图案和测试芯片所需的设备，中国半导体材料国产替代势在必行。本年度chatgpt破圈带动AI、芯片关注提升，需求驱动半导体材料国产替代正当时。建议关注：雅克科技(前驱体)、晶瑞电材（光刻胶&湿电子化学品）、彤程新材(光刻胶)、金宏气体（电子特气）、华特气体(电子特气)、安集科技（抛光液）、鼎龙股份(抛光垫)等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。