主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/05/01-2023/05/05）化工板块整体涨跌幅表现排名第23位，跌幅为-1.53%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.34%和-2.46%，申万化工板块跑输上证综指1.87个百分点，跑赢创业板指0.92个百分点。 　　原油：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　展望5月后市，我们认为需求修复仍有空间。 　　建议关注需求复苏方向投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子生物】。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硬泡聚醚（+4.17%）、软泡聚醚（+4.02%）、环氧丙烷（+3.09%）。①硬泡聚醚：本周硬泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨；②软泡聚醚：本周软泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨。③环氧丙烷：本周环氧丙烷供给减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为ABS（-16.67%）、NYMEX天然气（-13.08%）、WTI原油（-10.71%）。①ABS：本周ABS成本端支撑减弱，导致价格下跌。②NYMEX天然气：本周NYMEX天然气需求减少，导致价格下降。③WTI原油：本周WTI原油需求弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：热法磷酸（+86.34%）、涤纶短纤（+58.05%）、PET（+20.17%）、己二酸（+18.65%）、顺酐法BDO（+11.72%）。周价差跌幅前五：黄磷（-98.04%）、PTA（-80.17%）、电石法PVC（-19.16%）、DMF（-3.82%）、联碱法纯碱（-2.58%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有162家企业产能状况受到影响，较上周统计数量没有变化，其中统计新增停车检修4家，重启4家。本周新增检修主要集中在纯苯、丁二烯、PX生产，预计2023年5月初共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求减少，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶，分析师此前预期为减少110万桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　LNG：市场需求减少，国产LNG价格下跌。截止到本周五，国产LNG市场均价为4608元/吨，较上周同期均价4642元/吨下调34元/吨，跌幅0.73%。供应方面：本周西北个别液厂检修结束，整体市场供应稍有增加，液厂价格根据自身液位情况灵活调整价格。海气方面：华南地区接收站到港船期较多，假期期间，因交通影响，抑制部分市场需求，节后为控制合理液位水平，多降价排库为主。需求方面：五一假期结束，高速限行解除，物流长距离运输增加的情况下或带动加气站销量增加。但节前部分企业多有囤货，目前市场上未消化的重车较多，下游短时间内新采购计划不多。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵、二铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场供需双弱，价格小幅下调。需求方面：本周，下游磷肥端仍处于淡季市场，多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足；另外，黄磷端价格小幅走弱，对磷矿需求提升少。综合来看，磷矿市场需求整体偏弱。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产，部分企业开采主要留为自用，仍有部分矿企自用同时外采磷矿，但近期磷肥开工整体下降，对磷矿消耗减少。整体来看，磷矿资源固然有限，但近期下游需求较差，矿企开采多留库存为主，多数企业磷矿库存正常。 　　一铵：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工37.10%，平均日产2.07万吨，周度总产量为14.46万吨，开工和产量较上周走势小幅上调，主要源于甘肃、内蒙古部分厂家装置停车以及减产，湖北部分厂家恢复正常生产，综合测算下供应小幅上调。需求方面：本周国内复合肥市场稳中局部走弱，江苏、湖北等地区市价小幅下滑50元/吨左右。随着夏季备肥时间的缩短，局部地区市场活跃度提升，华北地区经销商打款、提货操作增加，但其他地区走货情况依旧平平，行情回温缓慢。 　　二铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周二铵市场供应量继续减少，市场整体开工保持低位。下游市场还未到需求集中释放的时候，企业新单跟进有限，为维持合理库存，部分企业停车检修或者降负生产。需求方面：目前东北，新疆地区春季肥市场基本结束，下游贸易商清理库存为主。华北，华东地区夏季肥市场需求跟进较为缓慢，行情回温迹象不明显。综合来看二铵市场需求较淡，市场刚需走货为主。 　　磷酸氢钙：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计45640吨，环比下降了5.00%，开工率约46.63%，与上周相比下降了2.45%。市场现货供应充足，且消化缓慢，部分企业库存量持续偏高，库存压力较大。需求方面：下游饲料企业整体需求有限，五一期间多以消化库存为主，五一后多数暂无较大采购计划，目前随用随采为主，促使磷酸氢钙市场企业新单成交量稀少。 　　3、聚氨酯：TDI、聚醚、环氧丙烷价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　TDI：市场供需博弈，价格小幅上涨。供应方面：甘肃银光12万吨装置做投料前的准备，预期近期释放；葫芦岛5万吨装置延续停车状态；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；福建当地年产10万吨TDI装置已于2023年2月1日永久关停。海外装置：日本三井化学计划于2025年7月调整TDI产能，从当前12万吨缩减至5万吨/年；韩国巴斯夫TDI因大量支援出口，供应紧张；欧洲地区TDI处于供需弱平衡状态。需求端：五一前夕，市场终端多以完成假期的刚需补仓，节中交通管制，市场未有明显波澜，整体供应需求处于弱平衡状态，供需博弈增强。 　　聚醚：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：本周国内聚醚产量预计91300吨，较上周产量明显增多，开工率小幅回升。主要受聚醚出口需求好转以及节后国内下游企业积极刚需备货影响，伴随订单持续较好，聚醚企业适当提高

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3334.50，本周上涨0.34%，深证成指本周下跌1.39%，创业板指下跌2.46%，化工板块下跌1.72%。本周化工各细分板块普遍下跌，其中氟化工、半导体材料、有机硅跌幅明显，板块指数分别下跌3.53%、3.49%、2.43%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有雪峰科技、同益股份、康普顿、阿科力、拉芳家化、丸美股份、天安新材、晶华新材、水羊股份、中核钛白。本周雪峰科技大涨11.65%，领涨化工板块，公司作为北疆唯一的民爆产品生产企业，23年一季度实现归母净利润2.29亿元，同比增长38.83%；本周光刻胶概念表现较强，同益股份上涨10.94%；本周阿科力上涨9.35%，公司COC项目为自主研发并有望今年实现量产；本周日化板块表现较好，拉芳家化、丸美股份、水羊股份分别上涨9.10%、7.84%、6.74%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌5.6%，至75.3美元/桶，市场对经济衰退及能源需求下降的担忧加剧导致国际油价承压下行。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为季戊四醇(+4.3%)、硬泡聚醚(+4.2%)、环氧丙烷(+4.1%)、软泡聚醚(+4.0%)、BDO(+3.8%)。节后季戊四醇厂家多降负运行，个别厂家装置停车致季戊四醇价格上行；本周环氧丙烷装置停车检修增加，市场供应收紧致环氧丙烷价格上涨；受原料环氧丙烷涨价推动，下游硬泡聚醚、软泡聚醚厂家跟涨。本周BDO供给端检修情况持续，供给端支撑BDO价格继续上涨。 　　23年化工行业一季报回顾 　　在美联储不断加息、外需收缩、出口下滑的背景下，2023年第一季度化工板块整体营业收入实现了1%的同比下滑，归母净利润同比下滑了23%，扣非后归母净利润同比下滑25%。但油品石化贸易、非金属材料Ⅲ、民爆、油田服务、油气及炼化工程板块的营收和净利润实现了同比大幅增长。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　重点推荐受益锂盐跌价的国产分子筛龙头建龙微纳；推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、固废处理科技型企业惠城环保；关注合成生物学领域嘉必优、华恒生物；关注电子材料领域上海新阳、晶瑞电材；关注民爆板块凯龙股份、南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　主要观点： 　　本周行情回顾： 板块上涨 　　本周医药生物指数上涨 0.54%， 跑赢沪深 300 指数 0.62 个百分点，跑输上证综指 0.13 个百分点， 行业涨跌幅排名第 16。 4 月 28 日（本周五） ， 医药生物行业 PE（TTM， 剔除负值） 为 25X， 位于 2012年以来“均值-1X 标准差” 和“均值-2X 标准差” 之间， 较 4 月 21日 PE 上升 2 个单位， 比 2012 年以来均值（35X） 低 8 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中， 4 个子行业下跌。 其中， 医疗研发外包为跌幅最大的子行业， 下跌 8.92%。 4 月 28 日（本周五） 估值最高的子行业为医院， PE(TTM） 为 81X。 　　业绩驱动告一段落， 进入主题和概念催化时期 　　医药生物大幅领先沪深 300， 在申万 31 个一级行业中涨幅排名top16。 本周医药流通、 医院、 中药领涨， CXO、 IVD 和疫苗等领跌。 　　业绩因素基本决定了本周的涨幅， 超预期并且市场认为可以持续的公司， 则会稳定住涨幅， 低于预期的公司则大幅回调， 涨幅 top10 的服务（何氏、 普瑞） 、 新冠相关（拓新、 金石） 、 山外山、 兴齐、 伟思等公司因为产品进度超预期/业绩超预期大涨； 下跌的 top10 以业绩不及预期公司为主， 显示出市场对医药公司业绩要求极为苛刻。 港股方面， HSCIH 周大幅下跌 2.26%， 泰格、 瑞尔、 药明康德、 微创机器人等公司领跌。 　　关于新冠第二波的预期， 我们早在 2022 年年底就进行了梳理： 《华安证券： 病毒变种、 个人预防及投资机会： 新冠疫情专题， 后疫情时代的情景演绎和投资思考》 ， 根据海外的疫情进展做出了推演， 预期第二波的幅度不大， 带来响应的投资机会窗口不高， 反而 2022 年受疫情影响超跌的公司， 可以进入配置区间， 例如我们本周新增推荐配置亚辉龙， 主业发光带来的增长值得期待。 　　中药板块， 优质公司需要拿住拿稳， 调整则视为买入机会， 短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。 　　马上进入 5 月和 6 月份的业绩真空期， 真空期对于事件的催化和主题要求更高， 预期的基药目录带来的中药公司的投资机会， 新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑， 标的值得关注。 此外， 五月份金股为广誉远和亚辉龙， 广誉远为中药名贵 OTC， 公司作为山西国资委控股中药标的， 年报和一季度报财务显著改善， 国资委对公司的规划也值得期待； 亚辉龙是发光领域超跌标的， 公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道， 市场更多关注的是公司是新冠受益公司， 我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础， 值得长期持有。 天士力建议继续持有， 我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值， 尤其是在康缘药业、 方盛制药、 达仁堂等标的持续创新高的背景下， 天士力更加值得关注。 　　健麾信息建议继续持有， 健麾信息还属于被低估标的， 看好健麾信息在药房、 药店等场景下其自动化设备以及内嵌的 AI 驱动， 会让市场对公司的估值重估； 润达医疗短期因为资金因素回调较大， 其基本面无负面变化， 叠加一季度业绩恢复较快因素， 建议积极关注； 考虑到近期的创新药行情， 我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家） 和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进， 叠加 2022Q3 至今连续三个季度公司的基本面改善， 全年扭亏可期） 。 　　华安创新药周观点： 专科药企表现突出， 关注 Q1 绩后深度调整公司 　　周度复盘： 四月收尾， 小长假前最后一周， 业绩披露已至尾声。 本周周中大盘深度下跌， 创新药板块整体受到影响， 部分个股业绩或事件驱动逆势上涨， 科创板生物技术公司维持小幅上涨。 港股本周表现低迷， 主板交易额连续几日不足千亿港元。 本周涨幅突出的个股有兴齐眼药（+28.59%） 、 百利天恒-U（+15.92%） 、 翰宇药业（+14.99%）。 　　兴齐眼药递交了硫酸阿托品滴眼液的新药上市申请并获得 CDE 受理，适应症为延缓儿童近视进展， 次日公司股价触及涨停， 此前 4 月 7 日教育部等十五部门印发文件， 将儿童青少年近视防控纳入国家规划的预期目标及政府考核指标。 随着新一轮的感染到来， 翰宇药业新冠预防鼻喷剂 HY3000 再获关注。 关注夏季初（5~6 月份） 可能的新一轮新冠感染为院内秩序、 企业运营带来的影响， 以及新冠预防、 治疗药品的需求增长。 继续关注商业化放量+后期管线强劲的平台技术公司，以及具有细分领域特色的小而美公司。后续关注： 　　 1） 具备产品力/BIC 公司： 信达生物（IBI362 等） 、 康宁杰瑞（KN046等联合疗法、 KN003 ADC） 、 康方生物（AK105/AK112） 、 亚盛医药（耐立克） ； 　　2） 具备独家产品/FIC 公司： 特宝生物（乙肝） 、 艾迪药业（HIV 复方单片） 、 上海谊众（紫杉醇胶束） 、 绿叶制药（微球制剂） 、 凯因科技（丙肝） 、 海创药业（PROTAC） 、 亚虹医药（创新药械结合） 、和黄医药（cMet、 自免） 、 泽璟制药（杰克替尼） ； 　　3） 仿创结合或老药企新增长： 石药集团（mRNA、 ADC） 、 亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台） 、 奥赛康（EGFR NDA、 CLDN18.2等） 、 信立泰（国产首个特立帕肽） 、 海思科（PROTAC） 、 翰宇药业（利拉鲁肽） ； 　　4） 小盘具备一定爆发力： 德琪医药（出海潜力） 、 加科思（KRAS） 、永泰生物（Eal） 、 华领医药（降糖） 、 和铂医药（人源抗体平台） ； 　　5） 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、 科济药业、 荣昌生物、 科伦药业、 诺诚健华、 和黄医药、 恒瑞医药。 　　 本周个股表现： A 股近六成个股上涨 　　 本周 464 支 A 股医药生物个股中， 有 276 支上涨， 占比 59%。 　　 本周涨幅前十的医药股为： 拓新药业（45.09%）、 何氏眼科（43.50%）、普瑞眼科（42.32%） 、 金石亚药（38.97%） 、 重药控股（34.94%）、*ST 吉药（32.00%） 、 山外山（30.05%） 、 普蕊斯（23.39%） 、兴齐眼药（23.08%） 、 伟思医疗（22.00%） 。本周跌幅前十的医药股为： *ST 和佳（-52.38%） 、 新诺威（-44.53%）、康拓医疗（-25.01%） 、 硕世生物（-24.88%） 、 *ST 必康（-22.73%）、药石科技（-20.98%） 、 奥浦迈（-20.51%） 、 *ST 宜康（-19.05%）、圣湘生物（-18.53%） 、 圣诺生物（-17.51%） 。本周港股 88 支个股中， 28 支上涨， 占比 32%。 　　本周新发报告 　　公司点评广誉远： 《各项指标改善明显， 期待国企改革焕发新动力》 ；公司点评一心堂：《一季度恢复良好， 门店拓展+多元发展齐头并进》；公司点评国际医学： 《业绩亮眼， 持续增长可期》 ； 公司点评安图生物： 《2022 年业绩稳步增长， 23Q1 疫情影响短期业绩》 ； 公司点评康德莱： 《2022 年业绩稳步增长， 2023Q1 扣非利润增长超预期》；公司点评天士力： 《一季度扣非归母净利润 20%增长， 中药板块增长亮眼， 中药现代化龙头拐点已至》 ； 公司点评特宝生物： 《Q1 净利润再超预期， 持续看好派格宾放量》 ； 公司点评艾迪药业： 《Q1业绩大超预期， 实现盈利华丽反转 》 ； 公司点评广誉远： 《一季度高增长超预期， 改革成效逐步显现》 ； 公司点评特一药业： 《业绩大幅增长， “1+N” 产品梯队可持续期待》 ； 公司点评羚锐药业： 《2023年迎来开门红， 核心业务表现稳健， 多元化产品矩阵推动业绩增长》 ；公司点评佐力药业： 《一季报持续亮眼， 各产品线多轮驱动增长》 ；公司点评润达医疗： 《规模效应显著， LDT 龙头行稳致远》 ； 公司点评以岭药业：《一季报超预期， 核心领域增长强劲， 管线价值凸显》；公司点评澳华内镜： 《AQ-300 推出， 助力公司在三级医院快速放量》； 公司点评伟思医疗： 《2023Q1 业绩如期恢复， 康复+医美双轮驱》；医疗 AI 专题报告（二） ： 《专业性与实用性兼备， ChatGPT 类聊天AI 在医疗端的使用报告》 。 　　风险提示 　　政策风险， 竞争风险， 股价异常波动风险。

　　2023Q1医药持仓占比回落，持仓总市值环比提升。截至2023年Q1，普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓市值为3,438亿元（环比+30.33%），占比为11.03%（环比-0.59pct）；剔除医药主题基金后医药生物行业股票持仓总市值为1,719亿元（环比+21.26%），占比为5.87%（环比-0.76pct）。2023Q1医药板块持仓总市值明显提升，主要是因为认购热情高涨致基金规模持续扩大，以及混合基金股票持仓比例提高，板块占比相对下滑主要与2023年Q1食品饮料、计算机及电子等板块仓位显著提升有关。 　　股票持仓整体保持稳定，医疗服务及生物制品占比提升。2023年Q1医疗服务、生物制品板块机构重仓持仓总市值及占比提升较大，医疗服务板块机构重仓持仓总市值增加146.44亿元，占比提升4.17pct至39.28%，生物制品板块机构重仓持仓总市值增加87.58亿元，占比提升2.51pct至14.81%。截至2023年Q1，各子行业及对应机构重仓持仓总市值分别为医疗服务（1,353.35亿元）、医疗器械（684.64亿元）、化学制药（529.75亿元）、生物制品（510.40亿元）、中药II（259.60亿元）、医药商业（107.96亿元）；个股层面，机构重仓持仓总市值前五名分别为药明康德（384.44亿元）、迈瑞医疗（382.20亿元）、爱尔眼科（292.80亿元）、恒瑞医药（210.75亿元）、泰格医药（138.53亿元），前30名中持仓提升较为明显的主要是恒瑞医药（+64.10亿元）、金域医学（+22.88亿元）、华东医药（+21.08亿元）、同仁堂（+19.51亿元）、科伦药业（+12.39亿元）、华润三九（+11.83亿元）等。 　　投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。 　　风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

　　投资要点： 　　当日行情回顾： 本日，上证综合指数下跌 0.48%，创业板指数下跌 1.31%，沪深300 下跌 0.33%，中信基础化工指数下跌 1.19%，申万化工指数下跌 1.09%。 　　化工板块子行业涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为绵纶(-0.04%)、改性塑料(-0.37%)、复合肥(-0.5%)、印染化学品(-0.53%)、涤纶(-0.55%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工(-2.55%)、纯碱(-2.54%)、轮胎(-2.09%)、有机硅(-1.85%)、钛白粉(-1.74%)。 　　化工板块个股涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前十的公司分别为：同益股份(12.86%)、雪峰科技(9.95%)、丸美股份(5.91%)、世名科技(2.84%)、金宏气体(2.22%)、华峰超纤(2.07%)、三孚股份(1.81%)、青松股份(1.72%)、凯赛生物(1.6%)、安集科技(1.22%)。化工板块涨跌幅后十的公司分别为：中石科技(-15.69%)、新宙邦(-4.94%)、瑞联新材(-4.84%)、润禾材料(-4.17%)、明冠新材(-4.11%)、广信股份(-3.99%)、三祥新材(-3.94%)、远兴能源(-3.86%)、多氟多(-3.8%)、百合花(-3.8%)。 　　当日主要产品价格跟踪： 本日，大宗商品价格涨跌幅前 5 的产品分别为：维生素B3（51.5 元/千克， 8.42%)、液氯（-350 元/吨， 7.69%)、二氯甲烷（2585 元/吨，5.08%)、三氯甲烷（2100 元/吨， 5%)、苏氨酸（10.2 元/千克， 2%)。大宗商品价格涨跌幅后 5 的产品分别为： DEG（6977.5 元/吨， -3.76%)、固体烧碱（2800 元/吨， -3.45%)、气相白炭黑（21666.7 元/吨， -2.99%)、裂解 C5（6600 元/吨， -2.94%)、丁二烯（8675 元/吨， -2.12%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1） 二氯甲烷： 二氯甲烷价格走势上行， 近期因山东某企业发生事故停工，场内供应缩减，下游拿货情绪回暖，场内交投回归节前水平，预计明日国内二氯甲烷市场价格小幅推涨；（2） 三氯甲烷： 近期三氯甲烷市场价格弱势，下游制冷剂需求回暖缓慢，整体开工率不高，叠加成本端甲醇、液氯价格下行，市场暂无利好支撑，预计明日三氯甲烷市场价格走势下行；（3） DEG： 二乙二醇市场延续跌势，国际油价持续低迷，成本端支撑减弱，近期发货不足，港口库存小幅上涨，市场心态较谨慎，商谈重心走弱；（4）烧碱: 今日国内片碱市场成交灵活，当前片碱装置基本恢复正常生产状态，市场货源供应较为充裕，且目前下游需求仍维持疲软状态，采购情绪不佳，整体市场新单成交氛围一般，另外节前部分中间商及碱厂积极出货，价格较为灵活，当前市场仍有低价货源流通，节后终端观望心态较浓；（5）气相白炭黑： 气相白炭黑市场暂稳，尽管订单较少，企业降价意愿降低，开工率偏低，个别高低位亦存。下游硅橡胶企业生产积极性偏低，采购白炭黑较少，白炭黑企业有库存积压，鉴于成本较高，企业暂挺价销售，综合考虑，预计短时间气相白炭黑市场偏稳。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　主要观点 　　医药生物行业经过多年快跑后，2022年全年以及2023年初的疫情扰动下，增速放缓。2022年度医药生物行业营业收入达24771.20亿元，同比增长9.93%，净利润为2062.27亿元，同比减少4.78%；2023年一季度营业收入为6350.92亿元，同比增长1.69%，净利润为592.24亿元，同比减少23.45%。2022年全年以及2023年第一季度受疫情扰动，增速放缓。医药生物行业仍是朝阳行业，整体处于加速转型期，国家政策鼓励加大创新。 　　创新药：国产创新药进入商业化放量阶段，未来可期 　　国产创新药不断上市，通过医保谈判快速进入医保目录，提升用药可及性并迅速放量。选取了近20家具有代表性的已经有产品商业化的创新药企进行分析，2022年主营收入达340亿元，同比增长9.85%，增速有所放缓主要是由于一次性确认的里程碑收入2022年较2021年有所减少，2022年核心产品销售收入仍然保持高增速。 　　化学制剂：2022年多重因素影响，机遇与挑战并存 　　化学制剂板块2022年营业收入同比略有增加，2023年一季度业绩增长显著。2022年度化学制剂板块实现营业收入3974.97亿元，同比增长2.82%，实现归母净利润268.10亿元，同比减少1.84%。2023年一季度实现营业收入985.49亿元，同比增长5.90%，归母净利润为87.87亿元，同比增长14.51%，板块业绩较上年同期复苏显著。 　　中药：利好政策驱动企业高质量发展，重视研发投入 　　中药板块营业收入稳步提升，2023Q1实现高速增长。2022年度中药板块营业收入3453.79亿元，同比增长4.28%，归母净利润267.99亿元，同比减少13.39%。2023年一季度营业收入880.02亿元，同比增长14.53%，归母净利润为139.45亿元，同比增长54.67%。 　　CXO：未来发展空间巨大，高效率的服务或将成为制胜关键 　　CXO板块2022年较2021年仍保持高增速，2023年一季度在2022年一季度高基数的情况下，增速有所放缓。2022年度CXO板块公司营业收入达893.72亿元，同比增长56.57%，净利润达212.60亿元，同比增长44.28%；2023年一季度营业收入为209.23亿元，同比增长5.92%，净利润为45.94亿元，同比增长12.81%。随着全球医药行业研发投入和外包率的不断提升，长期来看CXO仍有巨大的发展空间。 　　原料药：压制因素逐步消散，CDMO业务弹性较大 　　2022年原料药板块展现强韧性，2023Q1业绩承压。2022年原料药板块实现营业收入1191.15亿元，同比增长7.89%；实现归母净利润141.78亿元，同比增长10.18%。2023Q1板块归母净利润同比下降18.93%，业绩短期承压。不利因素逐步消散，毛利率拐点向上。未来随着新增产能落地，CDMO业务有望持续为原料药企业带来较高的业绩弹性。 　　IVD：疫情下IVD板块持续高增长，23年选择方向再起航 　　近三年新冠疫情下，体外诊断（IVD）板块持续快速增长，2023年一季度增速呈现回落态势。2022年IVD板块营收实现1371.58亿元，同比增长70.73%，2022年IVD板块实现归母利润473.38亿元，同比增长78.18%。进入2023年，虽然心脏、凝血、炎症标志物等检测领域在一季度呈现需求放量态势，但随着国内外疫情逐步消散，IVD板块营收和利润呈现同比大幅回落态势。 　　医疗耗材：受疫情影响增速下降 　　疫情下，2022年医疗耗材板块受损为主，23年一季度下滑有所放缓。2022年实现营业收入747.54亿元，同比下降-15.33%，归母净利润100.21亿元，同比下滑55.30%。2023年一季度营收和归母净利润分别同比小幅下滑6.03%和14.36%。 　　医疗设备：稳中向好，医疗新基建持续赋能 　　政策端大力医疗资源建设，医疗设备板块持续向好。2022年医疗设备板块实现营收985.71亿元，同比增长13.46%，归母净利润199.42亿元，同比增长15.01%。2023年一季度实现营收265.52亿元，同比增长21.31%，归母净利润54.39亿元，同比增长24.36%。 　　零售药房：稳健增长，政策驱动处方外流提速在即，龙头企业将持续受益 　　头部连锁开启“万店时代”，内生+外延驱动板块营收、利润高增。药房板块2022年整体实现营收940.79亿元同比增长29.01%，实现归母净利润46.89亿元（+27.23%）。2023Q1板块实现营收253.29亿元，同比增长25.46%。定点零售药店纳入门诊统筹管理，处方外流或将提速， 　　药房板块长期受益。 　　医疗服务：后疫情时代，医院恢复增长，诊断服务现金流改善 　　医疗服务板块2022年度营收942.92亿元，同比增长15.69%；归母净利68.38亿元，同比增长10.19%。2023年一季度，营收203.12亿元，同比减少7.47%；归母净利15.37亿元，同比减少30.72%。业绩波动主要系新冠核酸检测服务需求变化所致。其中医院板块2023年一季度全面恢复，营收128.41亿元，同比增长28.05%；归母净利11.65亿元，同比增长1057.81%。 　　投资建议 　　从时间和空间上来看，医药生物行业估值在平衡过程持续22个月（从21年7月1日至今，区间最大跌幅达到40%），22年10月份以来行业反弹可看做本轮调整的末端和新周期起点的更替阶段。目前A股SW医药板块估值PE25倍（TTM），处于2010年1月以来的估值最低点，行业反弹有望持续。 　　重点关注方向包括：1）中医药主赛道（国家政策扶持十分明确，年内还可预期基药目录扩容）；2）医疗器械出口（影像设备、耗材、IVD等）；3）CXO行业（尤其是估值大幅下降之后，以及股东减持等潜在的利空逐步释放掉之后）；4）消费反弹：医美、家用医疗器械、医疗服务；5）中国创新：创新药械、新型疫苗；6）国企改革（混改）。建议重点关注标的：迈瑞医疗、华东医药、华润三九、珍宝岛、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、荣昌生物、艾力斯、普洛药业、九洲药业、美年健康、益丰药房、一心堂、康德莱、三诺生物、迪安诊断。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.67%，创业板指数下跌0.7%，沪深300下跌0.09%，中信基础化工指数下跌2.05%，申万化工指数下跌1.84%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(4.08%)、绵纶(2.59%)、复合肥(1.66%)、涤纶(1.54%)、电子化学品(0.47%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为钛白粉(-6.75%)、印染化学品(-4.79%)、其他化学原料(-3.53%)、纯碱(-3.48%)、有机硅(-3.45%)。 　　本周行业主要动态： 　　新增900万吨！五年内全球PVC产能将激增。标普全球商品洞察公司(以下简称标普全球)无机物主管哈里·托马斯在日前举办的2023年世界石化大会上分析了乙烯基行业前景。他表示，全球乙烯基市场强劲前景引发了新的投资热潮，预计2023~2027年将至少新增900万吨/年聚氯乙烯(PVC)产能，且大部分新增产能将集中在中国和印度这两个需求增长中心，美国因其成本优势将吸引部分投资，中东和东南亚也将新增部分产能。托马斯说：“我们预计未来几年PVC市场需求会显著增长，特别是在中国。”标普全球预测，2027年，全球PVC树脂需求将达5800万吨，复合年增长率近4%。“未来PVC树脂需求增长将集中在中国和印度。”托马斯指出，中国需求增长速度预计将从每年的约4%放缓至3%，但中国需求约占全球总需求的44%。印度市场规模目前仍然较小，2022年需求量略高于400万吨，但预计需求增速将从2017~2022年的年均增速4%飙升至2023~2027年的6%甚至更高。他强调，印度将占未来几年PVC树脂新增需求的近20%，其他需求高增长的地区还有东南亚、中东和非洲，这些地区预计将占新增需求的近20%。PVC树脂产量增长也将主要集中在中国和印度。据悉，900万吨/年PVC新增总产能包括19个项目，大部分在中印两国。（资料来源：中国化工报） 　　50万吨/年DMC一期工程EPCM总承包合同签约。4月21日，东华科技乙二醇产业发展研讨会在安徽合肥成功举办，同时举行了陕煤集团榆林化学宇高新材料煤炭分质利用制化工新材料示范项目50万吨/年DMC一期工程EPCM总承包合同签约仪式。50万吨/年DMC项目位于陕西省榆林市神木市大保当镇榆神工业区清水工业园内，总投资约47.65亿元，由东华科技、榆林化学、高化学、宇部兴产共同投资建设。项目分两期建设，采用气相氧化羰基化法工艺生产50万吨/年电子级DMC。项目是东华科技在新能源产业领域的重要布局，也是加强煤炭清洁高效利用、助力“双碳”目标的生动实践，将推进陕北高端能源化工园区化、精细化、材料化、上下游一体化发展，打造煤炭深加工完整产业链。（资料来源：东华科技、化工新材料） 　　投资主线一：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，RedPrime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　美股4月大健康板块复盘 　　美股大健康领域板块及个股涨跌幅 　　Biotech研发相关股价异动 　　Biotech涨跌榜（TOP&BOTTOM5） 　　年初至今药企和Biotech之间的重大收购案例 　　大市值械企行情 　　大市值械企年初至今涨跌幅排名前五的分别为ALGN、WST、GEHC、SYK、IDXX 　　大市值MedtechForwardPE前五的分别为PODD、DXCM、ISGR、IDXX、WST 　　Medtech涨跌榜（TOP&BOTTOM5） 　　重点Medtech公司相关股价异动 　　风险提示 　　临床失败风险 　　美联储超预期加息的风险 　　竞争格局恶化风险 　　销售不及预期风险 　　行业政策风险

　　投资要点： 　　事件：据气体圈子，2023年一季度中国氪气出口量同比增长36.75%，中国氙气出口量同比增长130%，中国氖气出口量同比增长138%，出口量保持高位。2023年一季度中国氙气进口量同比下降10%，整体来看，2023年一季度中国氙氪供应量高位运行。进入二季度，部分新增产能开始释放，预计氙氪供应量依旧充足，市场价格难改弱势。 　　中国一季度稀有气体出口量高增，下游开工率不足或影响后续需求。1）氪气方面，中国出口量保持高位，其中韩国市场占比达45%，其次为新加坡和日本；此外中国为韩国第一大氪气进口国，占比超80%。日本市场氪气的进口量从2022年Q3开始逐月减少，即便如此，中国依然是日本市场氪气的主要进口国。日本NANDFlash大厂铠侠2022年9月底就率先宣布，从2022年10月开始，将其日本四日市和北上NANA Flash晶圆厂的生产量减少约30%，以应对市场需求持续下滑的局面。2）氙气方面，一季度中国最大的出口地为韩国，占中国氙气总出口的71%，其次是美国，占总出口量的20%。步入二季度，出口需求或短期承压，主要因为韩国三星在业绩高压下选择减产，同时在氙气国产化上，三星也携手其钢铁制造商POSCO共同建立韩国半导体行业稳定稀有气体供应链。3）氖气方面，韩国占出口总量44%，其次为美国。然而在终端消费电子需求疲软、下游面板厂商减产和行业去库存化的大背景下，出口需求也将承压。4）氦气方面，2023年一季度中国从卡塔尔和美国进口的量占比超过98%，对外依赖度过高。但是，从2023年1月开始，俄罗斯的氦气已经开始进入中国市场。据气体圈子，近期我国某气体公司已经成功中标伊尔库茨克石油公司大多数份额的氦气货源量。俄罗斯天然气股份有限公司阿穆尔GPP氦气项目或于2023年8月重新启动。 　　核心产品价格已经回落企稳。据智研资讯统计，集成电路是电子特气的最大下游领域，占比达到43%，同时电子特气也是晶圆材料中仅次于硅片的第二大核心材料，稀有气体在集成电路中应用广泛。目前核心产品价格已经企稳，据百川盈孚统计，截至5月1日，氦气（山东市场）售价已从年初2400元/瓶降至1800元/瓶，降幅约25%；高纯氙气（99.99%）自年初起从277500元/立方降至120000元/立方，降幅约56.76%；氖气（99.99%）从年初800元/立方降至450元/立方，降幅43.75%；氪气（99.99%）则从2600元/立方降至1400元/立方，降幅约46.15%。 　　投资建议：建议关注1）雅克科技：具备前驱体、特气、硅微粉等多个半导体材料业务，逐步形成一体化材料平台企业；2）中船特气：三氟化氮、六氟化钨龙头企业，背靠国资研发实力强劲；3）华特气体：小品类气体龙头企业，产品序列全面打造一站式服务电子特气供应商；4）金宏气体：民营气体龙头横纵向发展，渠道优势明显，电子特气即将投产助力公司完善业务版图。 　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，海外供应链安全风险。