行业动态： 　　1月17日，Moderna宣布其针对呼吸道合胞病毒（RSV）的mRNA疫苗mRNA-1345三期临床达到主要终点，预防60岁及以上RSV相关下呼吸道疾病的效力达到83.7%。Moderna计划在2023年上半年递交上市申请。 　　1月18日，国家医保局公布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》，《目录》自2023年3月1日起正式执行。本次调整共有111个药品新增，3个药品调出，调整后目录内药品总数2967种，其中西药1586种，中成药1381种。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块上涨2.50%（排名14/31），年初至今板块上涨7.83%（排名9/31），近期医药板块稳步上行，主线清晰。 　　策略观点： 　　预计即将走出新冠流行期，进入疫后复苏阶段。①发热门诊已趋于平稳：全国发热门诊在2022年12月23日达到高峰（286.7万人次），1月12日较峰值已下降83.3%。②急诊高峰已过：全国急诊人次在2023年1月2日达峰（152.6万人次），1月12日较峰值下降28.4%。③重症仍处于高位：在院新冠阳性重症患者数量2023年1月5日（达峰12.8万人），到1月12日回落到10.5万人，重症床位使用率是75.3%，重症患者的数量仍然处于高位。结合全球疫情走势看，我们预计未来3-6个月重复感染等二次波峰出现概率较低，经济社会将迎来一段疫后复苏阶段。 　　需求复苏是核心主线，紧密跟踪数据验证。我们认为，与整体经济类似，医药行业也或将迎来复苏阶段，门诊情况来看，整体呈现出正常诊疗正在逐步恢复态势。1月12日全国普通门诊诊疗总人次913.5万人次，基本恢复到疫情前的水平。我们认为在1月底春节后，以医院端为代表的就诊医疗需求有望从2023年2月开始复苏反弹。考虑到复苏的交易已经历较长周期，因而数据的验证将成为股价的核心变量。 　　仓位高低比个股选择更重要，抓住两个核心矛盾——需求复苏与风险偏好提升。医药行业在过去1年主要交易均集中于新冠疫情相关公司，全市场横向比较来看，相当部分医药龙头公司已具备较好的性价比，当前时点我们认为在医药行业的仓位配置比个股选择更为重要。我们认为在未来的3-6个月，医药的核心矛盾是需求复苏和风险偏好提升，重点推荐：医疗需求复苏、创新药及产业链、弹性个股三大主线。 　　主要相关主线个股（排序分先后） 　　建议关注：长春高新、国际医学、通策医疗、百济神州、康龙化成、百洋医药、迪瑞医疗、海尔生物、济川药业。 　　1）医疗服务（国际医学、通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖（H）、海吉亚医疗（H）、三星医疗、固生堂（H）、盈康生命、信邦制药、朝聚眼科（H））； 　　2）医院用药和耗材：麻精龙头、恒瑞医药、信立泰、恩华药业、海思科、京新药业；南微医学、爱康医疗（H）、惠泰医疗、微电生理-U； 　　3）医药消费：长春高新、爱博医疗、华东医药、同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、羚锐制药、、普门科技、时代天使、正海生物； 　　4）连锁药店：一心堂、健之佳、大参林、益丰药房、老百姓 　　5）创新药及产业链：百济神州、益方生物、康诺亚（H）、恒瑞医药、迪哲药业、绿叶制药、贝达药业、荣昌生物、诺诚健华、康方生物（H）、科济药业（H）、信达生物（H）、先声药业（H）、和黄医药（H）、君实生物、亚虹医药； 　　6）CXO：康龙化成、药明生物、药明康德、凯莱英、泰格医药、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药； 　　7）弹性个股：百洋医药、迪瑞医疗、济川药业、山河药辅、福瑞股份、海尔生物、采纳股份、聚光科技、欧林生物、吉贝尔、诚益通 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　行业动态： 　　据央视新闻报道，国家医保药品目录通过调整，111种药品新增纳入目录，包括慢性病、肿瘤、抗感染、罕见病、新冠感染治疗用药等。同时，调出了3种被注销批准文号的药品。目录内药品总数达到2967种，包括了1586种西药，和1381种中成药。其中有105个是近五年之内获批上市的，23个药品是2022年刚刚获批的，这次就被纳入新版医保目录当中，包括肿瘤、罕见病这些重点领域的重大创新药品。新版目录将于3月1日落地实施。 　　据中国新闻网报道，2023年1月17日，国家药监局经审查，采用附条件批准方式，应急批准了航天新长征医疗器械（北京）有限公司（简称长征医疗）研发的体外肺支持辅助设备辉昇-I型ECMO注册上市。 　　公司动态： 　　1、迈威生物（688062）公告，公司全资子公司迈威（美国）与DISC签署独家许可协议，迈威（美国）独家许可DISC在除大中华区和东南亚以外的所有区域内独家开发、生产和商业化以及其他方式开发9MW3011的权利。迈威（美国）可获得合计最高达4.125亿美元的首付款及里程碑付款，另外可获得许可产品净销售额最高近两位数百分比的特许权使用费。 　　2、科伦药业（002422）公告，公司拟将其控股子公司科伦博泰分拆至香港联交所上市。本次分拆完成后，公司仍为科伦博泰的控股股东，不会导致公司丧失对科伦博泰的控制权，科伦博泰的财务情况仍将反映在公司的合并报表中。 　　3、贵州百灵（002424）公告，公司与中国中医科学院中药研究所签订《技术转让合同》，以2000万元人民币受让中国中医科学院中药研究所“治疗呼吸道病毒感染中药1类新药”。该药目前已完成创新中药成药性评价阶段的全部研究，突破了创新药临床前研发中各环节的关键技术，有望成为目前全球在研抗新冠感染药物中极具竞争力的药品之一。 　　投资建议： 　　1、医保谈判中，创新药一直是医保关注的重点，同时医保谈判也为创新药放量起到至关重要的作用。建议关注：恒瑞医药、百济神州等。 　　2、ECMO主要用于对重症心肺功能衰竭患者提供持续的体外呼吸与循环，以维持患者生命。ECMO产品的上市将提高重症患者的救治率，在疫情时期发挥着重要作用。目前，国内ECMO市场需求巨大，但由于其设备及辅助耗材价格高昂，也大大限制了ECMO设备的普及率，随着未来我国ECMO技术不断完善，ECMO设备也将逐步放量。目前，我国已有两款ECMO上市，第一款2023年1月5日上市，由深圳汉诺医疗研发。迈瑞医疗于2022年2月成为汉诺医疗新进股东，入局ECMO赛道。第二款由航天新长征医疗器械（北京）有限公司研发。此外，其他涉及ECMO领域的还有微创医疗。2021年10月，微创医疗宣布以最高不超过1.23亿欧元（约人民币9.23亿）收购德国Hemovent公司，该公司拥有先进的ECMO产品技术。建议关注：迈瑞医疗、航天长峰、微创医疗等 　　风险提示：创新药研发不及预期，药物疗效不及预期，ECMO效果不及预期等。

　　上周（1月16日-1月20日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.78%，表现强于创业板指。半导体材料涨3.96%，OLED材料涨4.61%，液晶显示涨3.42%，尾气治理涨2.5%，添加剂涨2.67%，碳纤维涨8.05%，膜材料涨4.95%。涨幅前五为中简科技、国瓷材料、奥来德、洁美科技、三环集团；跌幅前五为石英股份、凯美特气、新宙邦、普利特、广信材料。 　　新材料周观察：2023年风电装机或集中落地，关注化工相关领域投资机会 　　据中国电力网报道，1月16日国家能源局发布2022年全国电力工业统计数据。截至2022年12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。从新增装机来看，风电方面，2022年国内新增风电装机37.63GW，同比下降21%。否极泰来，2023年国内风电装机规模或迎来快速增长。根据中国风电新闻网报道，2022年12月30日，2023年全国能源工作会议在北京召开，会议提出“要加强风电太阳能发电建设，2023年风电装机规模达到4.3亿千瓦左右，太阳能发电装机规模达到4.9亿千瓦左右。”同时根据每日风电不完全统计，2022年1-12月国内风电项目中标规模累计已经达到103.27GW，在此背景下，2023年起国内风电项目或迎来集中落地，建议关注化工相关领域投资机会：（1）顺酐酸酐：风机大型化趋势下，拉挤大梁将成主流，酸酐固化剂需求有望随拉挤大梁渗透率提高而快速上升。受益标的：濮阳惠成。（2）灌浆料：海上风电灌浆料对性能要求严苛，具有较高的技术壁垒，国产化也势在必行。受益标的：苏博特。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【鼎龙股份】业绩预增：预计公司2022年度实现归母净利润3.75-4.05亿元，同比增长76%-90%，预计实现扣非归母净利润3.33-3.63亿元，同比增长61%-76%。【蓝晓科技】业绩预增：预计公司2022年度实现归母净利润5.0-5.9亿元，同比增长60.85%-89.80%，预计实现扣非归母净利润4.6-5.4亿元，同比增长55.20%-82.20%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.24%，创业板指数涨幅为3.72%，沪深300指数上涨2.63%，上证综指上涨2.18%，化工（申万）板块领先大盘1.06个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为6.38%，创业板指数上涨幅度为10.19%，沪深300指数上涨幅度为8.00%，上证综指上涨幅度为5.68%，化工（申万）板块领先大盘0.70个百分点。 　　事件：近日，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》。 　　点评： 　　六部门联合发文工作方案，非粮生物基材料发展将加速。2023年1月9日，工业和信息化部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》（简称《行动方案》）。生物基材料是指利用可再生生物质或（和）经由生物制造得到的原料，通过生物、化学、物理等手段制造的材料。《行动方案》明确了发展目标：到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。形成5家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3-5个生物基材料产业集群。 　　《行动方案》列明的技术放大和应用示范工程包括： 　　1.非粮生物质糖化，建成单套规模达到万吨/年的生产线； 　　2.非粮生物质制备基础化学品及聚合物，推动年产十万吨级乳酸、万吨级戊二胺、万吨级聚羟基脂肪酸酯生产线开展非粮生物质原料替代示范，加快糠醛下游戊二醇、1,4-丁二醇等产品产业化进程； 　　3.非粮生物质绿色化高效利用示范，建立规模化糖化剩余物堆肥反应器及装置； 　　4.生物基材料加工技术开发，加快热稳定剂、水解稳定剂、增韧增塑剂等助剂开发及应用，生物基单体连续聚合、纺丝工艺开发及示范。 　　基于对现有石化材料的补充，《行动方案》鼓励发展两大重点方向。 　　1.含碳化学品。包括乳酸、丁二酸、己二酸、癸二酸、苹果酸、呋喃二甲酸、氨基丁酸、5-氨基戊酸、羟基脂肪酸、3-羟基丙酸、乙二醇、1,3-丙二醇、1,4-丁二醇、戊二胺、丁内酰胺、戊内酰胺、己二胺、癸二胺、糠醛、四氢呋喃、2-甲基四氢呋喃、丙交酯、碳酸二甲酯、生物基烯烃等。 　　2.含碳聚合物。包括聚乳酸、聚酰胺、聚羟基脂肪酸酯、聚氨酯、聚丁二酸丁二醇酯、聚对苯二甲酸-己二酸（丁二酸）-丁二酯、聚碳酸酯、聚四氢呋喃、聚呋喃二甲酸乙二醇酯、生物基弹性体等。 　　此外，《行动方案》指出，在政策引导方面，将统筹秸秆高效综合利用和分布式非粮生物质糖化生产点建设，将骨干企业功能微生物菌种纳入国家或地方种子库。推动建立生物基材料制造业创新中心、中试平台。通过政府采购促进生物基材料推广应用。鼓励高校加强生物化工、材料等相关领域交叉学科专业人才培养，多渠道多方式聚集专业人才，加快壮大生物基材料骨干人才队伍。在财政金融支持方面，将生物基材料纳入基础研发、产业化等现有政策渠道支持方向。将符合条件的生物基材料列入新材料首批次保险补偿目录。发挥国家产融合作平台作用，引导投资基金、金融机构等社会资本支持生物基材料研发、产业化及应用示范。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(16.41%)、异丁醛(14.86%)、丙烷(CFR华东)(8.55%)、丁二烯(8.43%)、正丁烷(8.37%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-14.61%)、煤焦油(-13.20%)、二氯甲烷(-3.01%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-2.74%)、促进剂CZ(-2.56%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点： 　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨2.5%，表现弱于大盘。 其中医疗服务子行业上涨5.09%； 中药子行业上涨3.00%， 化学制药子行业上涨2.13%， 生物制品子行业上涨1.54%， 医疗器械子行业上涨1.34%。 受益于疫情后社会秩序的恢复、消费的复苏，医疗服务中医院类标的走势较好，由于1-2月是征兵季叠加寒假的影响，眼科医疗服务领涨。同时由于医保谈判和创新药底部反转的影响， CRO&CDMO相关公司股价有所反弹。 　　下周展望：关注消费医疗复苏 　　截至1月20日，已经有43家医药企业公布业绩预告，行业业绩出现分化，Q4超预期的公司是短期关注的重点。由于春节多地线下消费火爆，消费回暖已成短期共识。我们认为相关企业业绩的拐点大概率出现在Q2， 节奏上来看，严肃医疗恢复更快，但弹性小。消费医疗恢复次之，且单弹性大。 　　我们建议关注需求较为刚性的医疗服务标的：国际医学、海吉亚医疗；重点推荐弹性较大，恢复可能超预期的公司：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科。 　　本周专题： Q4医药行业持仓市值环比提升， CRO&CDMO是加仓方向2022Q4医药行业持股市值环比提升了11.54%。其中互联网药店、体外诊断子行业持仓市值变动比例超过100%，体外诊断、 诊断服务子行业持仓市值变动比例超过50%； 持仓市值变动绝对值来看，医疗研发外包、化学制剂、医院、中药等行业变动幅度较大。从重仓个股市值变动角度看，药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、人福医药为持仓市值增加最多的个股。 　　1月月度金股 　　恒瑞医药（600276）： 创新药布局广泛，对于海外销售较好的 SGLT-2、PARP、 CDK4/6 等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响见底；相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼 OS 延长达到近 7 个月，有望出海。对应 1 月 13 日收盘价， 2022-2024 年 PE 分别为 36X， 33X，27X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）： 测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。对应1月13日收盘价， 2022-2024年PE分别为26X， 62X， 49X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险

　　口腔医疗服务需求端持续扩大，医疗供给存在缺口。在人口老龄化趋势加剧、口腔患病率提高以及人均可支配收入提高的趋势下，我国口腔医疗服务需求持续扩大，形成服务需求与医生、医疗机构间双重供给缺口：我国2021年十万人均拥有牙医数22位，对标发达国家仍存在差距；口腔诊所数量方面，日本平均十万人拥有54所牙科诊所，2021年我国平均十万人拥有6.5家牙科诊所，对标日本有将近9倍提升空间。近年国家及各民营机构注重口腔医师培养，同时国家政策持续鼓励社会办医，预计未来医师、口腔医疗机构供给将逐渐增多，口腔医疗服务市场不断扩大。 　　正畸种植及修复三项目具备发展潜力，种植牙集采落地利于种植项目放量。根据《中国口腔行业报告》，正畸、种植及修复凭借高客单价及广泛的患者群体成为市场规模最大、增长最快的三个口腔细分领域。其中正畸（隐形正畸）项目渗透率为0.71%（0.09%），种植项目渗透率为29颗/万人，分别对标美国正畸项目4.4%（1.6%）的渗透率以及韩国600颗/万人的种植项目渗透率，仍具备提升空间；2023年1月11日种植体集采开标，平均降幅达55%，上游耗材集采落地，降低耗材采购成本，利于降低种植项目费用，以价换量，提升种植项目渗透率。 　　民营口腔医疗市场集中度低，区域属性强，品牌力打造为提升盈利能力关键。2021年我国民营口腔医疗服务市场规模约为1045亿元，其中通策医疗收入均约27.8亿元，市占率约为2.7%；瑞尔集团收入约16.3亿元，市占率约为1.6%，其余上市公司市占率均为1%以下，市场集中度低；口腔医疗轻资本，依赖人工的属性使得民营口腔机构拥有自己的服务半径、品牌影响力范围，省际间拓展存在障碍，目前各上市公司均深耕省内区域，暂无垄断性机构出现，同时意味着存在较大的扩张空间，企业品牌力的打造利于降低销售费用率提升企业净利率，拥有强大品牌力的公司有持续扩张的潜力。 　　投资建议 　　正畸领域建议关注时代天使、正雅集团等；口腔医疗服务领域建议关注通策医疗、瑞尔集团等。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险，医疗事故风险，新冠疫情加剧风险，其他医药行业政策风险。