核心观点 　　化工行业 3 月投资观点： 2 月国际油价先涨后跌， 布伦特原油均价为 83.58美元/桶， 较上月均价下跌 0.33 美元， 我们认为近期国际主要产油国 3月份可能减产， 同时国内需求复苏也将大幅拉动原油需求， 同时地缘政治不稳定性也将有效支撑原油价格。 近期， 我们重点看好磷化工、 氟化工、 芳纶、 UHMWPE、 轮胎、 光伏胶膜材料等投资方向。 中长期磷矿石资源属性愈发凸显， 短期由于供需关系紧张导致产品价格有望继续上涨， 同时关注云南地区黄磷企业开工率对于产品价格的影响， 重点推荐【兴发集团】 、 【云天化】 和【云图控股】 。 供给侧结构性改革不断深化、 配额管理将在立法层面落地、 行业竞争格局趋向集中， 下游需求恢复平稳增长， 我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏， 同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速， 重点推荐【巨化股份】 、 【三美股份】 、 【永和股份】 和【东岳集团】 。 间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进； 对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛； 此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔， 重点推荐【泰和新材】 。 海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端 UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维） 需求， 国内企业中高端产品渗透率继续提升， 未来行业有望保持较高景气度， 重点推荐【同益中】 。 硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料 EVA及 POE 需求提升价格上行， 有望成为光伏上游瓶颈辅材， 重点推荐【东方盛虹】 、 【联泓新科】 、 【万华化学】 、 【卫星化学】 和【荣盛石化】。国际海运费持续下行， 同时国内汽车产销量持续走高， 海外轮胎需求回暖， 未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额， 重点推荐【赛轮轮胎】 和【森麒麟】 。 　　本月投资组合： 　　【巨化股份】 前三季度业绩高增长 557%， 看好行业景气度改善； 　　【永和股份】 布局氯化物整合上下游资源， 加快产品结构升级； 　　【泰和新材】 氨纶底部回暖芳纶稳增长， 聚焦高性能纤维主业 　　【兴发集团】 草甘膦、 有机硅景气度有所回落， 看好新材料业务放量； 　　【广汇能源】 能源业务持续强劲， 海外天然气套利可期； 　　【东方盛虹】 光伏 EVA 龙头标的， 大炼化打开成长空间。 　　风险提示： 原油价格大幅波动； 海外疫情恢复不及预期； 需求不及预期等

　　上周亮点 　　2月23日，乐普生物科技股份有限公司(HK：02157)和康诺亚生物医药科技有限公司(HK：02162)共同宣布与阿斯利康(AstraZeneca，LSE/STO/纳斯达克：AZN)就潜在世界首创CLDN18.2抗体偶联药物CMG901达成全球独家授权协议。基于此协议及条款，由康诺亚和乐普生物合资设立的KYMBiosciencesInc.将获得6300万美元的预付款和超过11亿美元的潜在额外研发和销售相关的里程碑付款，以及高达低双位数的分层特许权使用费。阿斯利康将获得CMG901研究、开发、注册、生产和商业化的独家全球许可。该交易预计于2023年上半年完成，具体取决于惯例成交条件和监管许可。 　　CMG901是首个在中国及美国均取得临床试验申请批准的靶向CLDN18.2的全新重组人源化单克隆抗体偶联药物，由抗CLDN18.2单克隆抗体、可裂解的链接体和细胞毒性小分子单甲基澳瑞他汀E(MMAE)组成，用于治疗CLDN18.2高表达的G/GEJ癌及胰腺癌。 　　行情回顾 　　上周（2.20-2.24）,A股创新药板块下降3.36%，沪深300上涨0.66%，医药生物板块下降0.91%，A股创新药板块跑输沪深300指数4.02个百分点。2023年初至上周五（2.24），A股创新药板块上涨5.02%，沪深300上涨4.89%，医药生物板块上涨4.85%，A股创新药板块跑赢沪深300指数0.13个百分点。港股创新药板块下降5.27%，恒生指数下降0.38%，恒生医疗保健下降4.90%，港股创新药板块跑输恒生指数4.89个百分点。年初至上周五（2.24），港股创新药板块上涨5.21%，恒生指数上涨7.60%，恒生医疗保健上涨5.05%，港股创新药板块跑输恒生指数2.39个百分点。 　　投资建议 　　CLDN18.2靶点面向胃癌（GC）、胰腺癌（PC）和食管癌等消化系统大癌种，未来潜在空间巨大。CLDN18.2靶点成药形式多样，单抗、双抗、ADC和CAR-T等皆有覆盖。若得到试验数据的支持，有望成为新一代炙手可热的靶点。我们建议关注布局CLDN18.2靶点产品的创新药企业，相关标的：科济药业（CT041）、君实生物（JS012）、创盛集团（TST001）、康诺亚/乐普生物（CMG901）等。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险等。

　　投资要点 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 4542.58 点，环比上涨 0.33%。其中，涨幅前五的有中环股份(6.93%)、仙鹤股份(5.93%)、福斯特(5.79%)、阳谷华泰(5.43%)、硅宝科技(4.83%)；跌幅前五的有奥来德(-7.47%)、国瓷材料(-4.21%)、普利特(-4.08%)、回天新材(-3.59%)、瑞联新材(-3.14%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6909.97 点，环比上涨 0.64%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1058.46 点，环比上涨 1.92%；中信三级行业有机硅材料指数收报 9502.82 点，环比上涨 1.76%；中信三级行业碳纤维指数收报 3912.51 点，环比下跌 2.3%；中信三级行业锂电指数收报 3722.47 点，环比下跌 0.92%； Wind 概念可降解塑料指数收报 2018.49 点，环比上涨 0.71%。 　　国资委：加大对集成电路等关键领域科技投入。 2 月 23 日，国务院国有资产监督管理委员会主任张玉卓在国新办新闻发布会上表示，打造原创技术策源地，高质量推进关键核心技术攻关，加大对传统制造业改造、战略性新兴产业，也包括对集成电路、工业母机等关键领域的科技投入。张玉卓表示，中央企业在破解“卡脖子”技术难题方面，还有很大的潜力。科技决定着企业的未来，也决定着未来的企业。面向未来，国资委将准确把握中央企业在我国科技创新全局中的战略地位，巩固优势、补上短板、紧跟前沿，强化企业科技创新主体地位，着力打造创新型国有企业。（资料来源：全球半导体观察） 　　杉杉 4 万吨/年锂电硅基负极材料一体化基地项目开工。 2 月 21 日上午， 2023 年浙江省、宁波市扩大有效投资重大项目集中开工仪式举行，此次集中开工的 145 个重大项目，总投资 1862 亿元、年度投资 362 亿元。其中参加省集中开工仪式的 31个重大项目，总投资 786 亿元、年度投资 192 亿元。杉杉年产 4 万吨锂电池硅基负极材料一体化基地项目为参加此次省集中开工仪式的重大项目之一。杉杉年产 4万吨锂电池硅基负极材料一体化基地项目位于鄞州经济开发区，总投资 50 亿元，总用地 250 亩，总建筑面积约 7.8 万平方米，配置合成高温炉、投料机等生产及辅助设备共计 871 台（套），将打造年产 4 万吨硅基负极材料一体化生产基地。项目计划 2026 年全面建成投产，达产后，预计年产值 100 亿元，届时将提供就业岗位近 1000 个，实现利税约 28 亿元。 2022 年 6 月 28 日，宁波市鄞州区人民政府与上海杉杉锂电材料科技有限公司，签订了杉杉年产 4 万吨锂电池硅基负极材料一体化基地项目投资协议。根据协议，项目分两期建设，一期项目规划年产能 1 万吨，建设周期预计 12 个月；二期项目规划年产能 3 万吨，建设周期预计 12 个月（资料来源：化工新材料、 SAGSI 硅产业研究、宁波日报、集微网、杉杉股份等） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　行情回顾：2023年2月20日-2月24日，申万医药生物板块指数下跌0.9%，跑输沪深300指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第28；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨4.8%，跑输沪深300指数0.05%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为西藏药业（16.81%）、浩欧博（16.07%）、福瑞股份（14.20%）、三友医疗（13.88%）、金迪克（13.87%）。 　　焦虑/抑郁症市场空间百亿量级，新药突破有望重塑市场格局。抑郁症全球发病率高，达3.5亿人，国内外治疗率相差甚远，且抑郁常伴焦虑、失眠，用药市场进一步加大拓宽。当前全球抑郁药物市场约150亿美元，国外新一代新药突破有望扩容市场。国内呈现西药国产替代和由仿转创双驱前进格局，中药具备潜力。物理器械治疗优势独特，渗透率加速提升。心理咨询疗法在轻中度疗效方面与药物治疗相仿，国内心理咨询机构或迎蓬勃发展。建议关注国内外相关投资标的：Biogen、Sage、Axsome、强生、艾伯维、绿叶制药、科伦药业、华海药业、京新药业、佐力药业、以岭药业、康弘药业、北陆药业、伟思医疗、康宁医院等。 　　投资策略及配置思路：近两周医药整体表现相对平稳，暂时无热点子板块出现，我们认为春节后的躁动告一段落，回归对业绩的关注。根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、普门科技、鱼跃医疗、东诚药业、人福医药、迈得医疗； 　　三月投资组合：西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周我们讨论兼备主业反转和传统药企转型逻辑的标的：康辰药业 　　大单品血凝酶受益手术量恢复和医保续约后在支付终端的价格优势，销量有望在今年明显反弹。 　　血凝酶（苏灵）于今年医保成功续约且取消支付限制（术前使用亦可报销），同时竞品仍保留医保支付限制，苏灵今年有望在医院手术量恢复+单个患者平均用量增加+相对竞品质优价廉的三重因素下，销售额快速反转 　　已开展犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶临床试验，有望快速进军宠物创新药蓝海市场。 　　血凝酶有望明年在宠物药市场推出，目前宠物医院中手术止血药大部分为人用血凝酶（包括公司的苏灵）、通用型（包括猪、马、牛、羊、猫、犬）兽用血凝酶（包括安络血等）、止血粉（理论上只适用于剪指甲时产生的伤口）等，犬类专用的产品相对更有合规性，且公司的产品在宠物医院市场有一定知名度，推出后有望快速在宠物医院铺开。 　　KC1036临床试验涵盖临床需求未被满足的晚期食管鳞癌，估测市场空间可观。 　　自研创新药KC1036(主要作用于AXL受体酪氨酸激酶、VEGF2、FMS样的酪氨酸激酶3)为多靶点TKI，属FIC品种，首个适应症选择临床需求未被满足的食管癌、胸腺癌等，目前晚期复发或转移性消化系统肿瘤已处于1b/2期阶段。国内晚期食管鳞癌人数约27万人，国内目前无针对食管鳞癌的小分子靶向药获批，在研品种中基本是pd-1单抗，小分子药物较少，根据《AcquiredResistancetoImmuneCheckpointInhibitors》，食管癌PD-1获得性耐药的比例为42%，假设KC1036获批上市时PD-1在晚期食管鳞癌患者中的渗透率为50%，据以上可假设KC1036在晚期食管鳞癌中的渗透率为10%，假设每位患者年花费10万/年，可得KC1036在PD-1/PD-L1耐药食管鳞癌适应症的销售峰值为27亿元。KC1036具有靶点新颖、抗肿瘤作用显著、毒性小等特点，有望快速进入注册性临床试验，有力证明公司的创新转型成效。 　　风险提示：院内手术量恢复速度不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 　　行情回顾：本周医药板块回调，在所有板块中排名末游。本周（2月20日-2月24日）生物医药板块下跌0.89%，跑输沪深300指数1.55pct，跑输创业板指数0.06pct，在30个中信一级行业中排名末游。本周中信医药子板块普跌，其中中药饮片、医疗服务板块跌幅较大，分别下跌2.11%、1.40%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　本周行业观点一：供给紧张报价上行，磷矿石资源稀缺性日益凸显 　　在2月中上旬四川磷矿石率先上调40-50元/吨后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元/吨，2月24日贵州磷矿报价再次调涨20元/吨，其中，开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能；福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨；进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。目前未到春耕市场高需求阶段，下游肥料企业装置正常生产，国内磷铵库存仍处于低位，短期内对磷矿需求以稳为主。我们认为，考虑3月之后春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，磷肥价格有望迎来反弹；远期“磷矿石-湿法磷酸-湿法净化磷酸-磷酸铁（锂）”产业链的扩产将带动上游磷矿石可观的需求增量，而磷矿石产量增量有限主要受制于磷矿采选行业的高壁垒而非仅仅主产区的流通性限制政策，随着供需格局进一步收紧，我们看好磷矿资源的稀缺性日益凸显，磷矿石行业有望迎来价值重估，我们看好企业配套优质磷矿资源，并有望受益于磷肥出口配额。受益标的：云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等。 　　本周行业观点二：江浙织机开机率继续提升，多数制冷剂价差扩大 　　化纤：据Wind数据，截至2月23日，聚酯产业链江浙织机负荷率为67.52%，较2月16日+8.59pcts，开工负荷持续提升。制冷剂：周内萤石企业开工平稳，生产萤石粉多供应节前订单或填补工厂库存。国内无水氢氟酸山东地区商谈价格在9200-9500元/吨，市场主流重心维稳；制冷剂R22市场坚挺维稳。纯碱：据百川盈孚数据，截至2月23日，轻质纯碱市场均价为2763元/吨，重质纯碱市场均价为2977元/吨，国内纯碱市场行情暂稳。国内纯碱厂家订单仍较满，厂家现货库存量继续保持低位。 　　行业新闻：欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置等 　　【TDI】2月24日，据天天化工网报道，欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。受益标的：万华化学、沧州大化等。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.91%、4.85%，相对沪指的超额收益分别为-2.25%、-0.91%；本周生物、医疗器械及化药等股价涨幅较大，医药商业、医疗服务及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前西藏药业（+16.81%）、浩欧博（+16.07%）、福瑞股份（+14.20%），跌幅居前宣泰医药（-12.26%）、*ST辅仁（-11.11%）、药易购（-10.41%）。涨跌表现特点：连续多周医药板块小市值比大市值活跃；创新药、医疗服务等近几周表现低迷。 　　ADC药物平台性及成药性已经得到验证，靶向化疗机制运用于实体瘤领域市场前景广阔，关注具有技术优势的创新企业：2022年，全球ADC市场规模达到68亿美元，同比增长28%，随着Enhertu、Trodelvy、Padcev等明星产品的适应症扩展及新产品的快速放量，市场规模有望快速攀升。ADC药物对于免疫治疗或其他靶向治疗不敏感的恶性实体肿瘤具有显著的肿瘤杀伤优势，不仅单药末线用药具有良好的治疗效果，还具备搭档免疫治疗往前线推进的潜力，在胃癌、乳腺癌、肺癌等大瘤种中均已展现出优异的疗效，具备成为重磅产品的潜力。海外大药企的争相布局及多项海外授权事件的达成，进一步带动了国内对于ADC的投资热潮。但目前上市的ADC药物均有技术不成熟导致的有效性和安全性等一系列问题，ADC药物的迭代速度快，可改造空间大，疗效和安全性的进步空间大,未来疗效及安全性双优，且价格优势明显的产品更具市场价值。关注荣昌生物、康诺亚、科伦药业、浙江医药等具有技术优势的创新药企。 　　默沙东抑制剂双项申请获FDA接受；辉瑞双抗获FDA优先审评资格；中国生物制药「利马前列素片」获批上市：默沙东（MSD）宣布，FDA接受其药品Prevymis（letermovir）的补充新药申请（sNDA），用以预防具高风险肾移植病人患者的巨细胞病毒（CMV）感染。同时，Prevymis的另一项sNDA亦获FDA接受，将此药物在具CMV晚期感染风险的异基因造血干细胞移植（HSCT）成人患者的使用天数，从100天延长至200天；辉瑞（Pfizer）宣布FDA接受其双特异性抗体elranatamab的生物制品许可申请（BLA），用以治疗复发/难治性多发性骨髓瘤（RRMM）患者，Elranatamab（PF-06863135）是一款靶向B细胞成熟抗原（BCMA）与CD3的双特异性抗体；利马前列素片是目前临床唯一在说明书中明确适应症为腰椎管狭窄症治疗的小分子化药，是国内首个针对腰椎管狭窄症病理机制，兼具改善神经血流微循环障碍和改善神经功能的双重功效的药物，为腰椎管狭窄症全程管理的基础用药。 　　具体配置思路：1）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药-U等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；5）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；6）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；7）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）医美领域：爱美客、华东医药等；9）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；10）血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比下跌。截止到2月22日WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%，较1月均价下跌5.39%，较年初价格下降3.87%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15下跌5.60%，较1月均价下跌3.94%，较年初价格下跌1.83%。（2）天然气环比下跌明显。2月22日，东北亚天然气中国到岸价下调0.7至14.51USD/mmbtu，环比下调4.60%。纽交所天然气期货价格为2.174USD/mmbtu，较上周下调12.02%；北美天然气现货价格1.9802USD/mmbtu，较上周下调3.18%。（3）动力煤环比上升。本周国内动力煤价格小幅上行，全国动力煤2月23日均价为1007元/吨，周环比上涨0.60%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块上升0.79%，表现优于大盘。沪深300上升0.66%至4061.05，基础化工板块上升0.79%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是煤炭（+5.62%）、钢铁（+4.68%）、家用电器（+3.96%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ上升7.66%，上升幅度最大，化学原料板块上升1.64%，化学纤维板块上升0.79%，化学制品板块上升0.50%，橡胶板块上升0.39%，农化制品板块上升0.35%，塑料Ⅱ板块下降0.07%。 　　赛轮轮胎液体黄金乘用车胎新产品上市，进军高端市场。2月16日，赛轮集团宣布液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球主流中高端主流车型。本次发布的4大系列液体黄金轮胎产品均搭载EcoPoint3技术。该技术采用世界首创化学炼胶方法，突破了轮胎的三大性能——滚动阻力、湿地制动性能、耐磨性能无法同时改善的“魔鬼三角”技术瓶颈，实现了世界橡胶轮胎工业里程碑式的技术进步。本次推出的4大系列产品覆盖全球主流高端车型，在湿地制动、滑行测试、高速电耗三项测试中均斩获第一，并获综合测评冠军；超高性能系列经国际权威第三方检测机构TüVSüD的专业测试，纵向水滑、湿地制动、湿地操控、干地制动、干地操控、滚动阻力等性能全面领先于欧洲主流轮胎品牌；新能源EV系列可满足新能源车型对轮胎技术性能的更高要求；都市驾驭系列则能有效实现精准制动与操控，确保行车安全，同时可降低轮胎噪音，让驾乘更加舒适。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月24日收于1993.93点，比前一周（2023.2.17）上升0.14%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月24日收于1077.75点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。 　　【炼油板块】本周原油价格震荡运行，美联储小步加息或将延续，引发了市场担忧，油价进一步走低。同时本周EIA最新数据显示，受季节性检修影响，炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象。成品油方面，本周国内成品油价格先跌后涨，其中汽柴油价格下跌，航煤价格上涨，海外市场成品油价格下行，其中欧洲成品油价格跌幅较大，亚洲及北美跌幅偏小。 　　【化工板块】本周化工品价格整体上行，主要系原油端价格趋势先跌后涨导致化工品成本端支撑显现。其中，丙烯腈、PX、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 　　【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于供需端支撑走强，价格重心上行。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复，且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求好转，产品价格小幅上涨。 　　6大炼化公司涨跌幅：2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛石化（+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份（+9.05%）、新凤鸣（+8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+6.60%）、恒力石化（+6.04%）。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

　　行业周观点 　　本周（2023/02/20-2023/02/24）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，涨幅为+0.79%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.34%和-0.83%，申万化工板块跑输上证综指0.54个百分点，跑赢创业板指1.63个百分点。 　　原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。截至2月22日当周，WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%，较1月均价下跌5.39%，较年初价格下跌3.87%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15日下跌5.60%，较1月均价下跌3.94%，较年初价格下跌1.83%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+4.36%）、硫磺（+4.35%）、二甲苯（+3.67%）。①黄磷：本周市场需求偏强，导致价格上涨；②硫磺：本周硫磺供应减少，导致价格上涨。③二甲苯：本周二甲苯需求回升，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-33.22%）、烧碱（-10.84%）、DMF（-5.17%）。①液氯：本周液氯需求下滑，导致价格下跌。②烧碱：本周烧碱需求支撑不足，导致价格下降。③DMF：本周DMF需求一般，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：电石法PVC（+207.47%）、PTA（+116.47%）、黄磷（+25.78%）、季戊四醇（+18.07%）、粘胶短纤（+10.61%）。 　　周价差跌幅前五：热法磷酸（-842.00%）、涤纶短纤（-42.69%）、PET（-23.96%）、烧碱（-21.07%）、DMF（-19.75%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有124家企业产能状况受到影响，较上周统计增加3家，其中统计新增停车检修13家，重启10家。本周新增检修主要集中在丙烯、丙烯酸、合成氨生产，预计2023年2月下旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。截至2月22日当周，WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15日下跌5.60%。供应方面，周后期美国石油活跃钻井平台减少，叠加技术面支撑，油价小幅反弹。库存方面，美国石油协会（API）公布的数据显示，截至2月17日当周，原油库存增加约990万桶，汽油库存增加约89万桶，馏分油库存增加约137万桶。 　　LNG：市场需求一般，国产LNG价格小幅上涨。供应方面：西北其他地区、华北、华中等地区有工厂恢复开工或提产，国产气市场LNG供应量整体充足。海气方面：华南接收站价格普降后，对比国产气较有优势，槽批出货量明显增加。需求面：周初北方地区气温偏低，有城燃补库需求，随着气温回暖，需求回顾平静。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场库存较少，价格小幅上涨。库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企正常开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。需求方面：本周磷矿石下游需求正常，下游肥料企业装置本周正常生产，短期内对磷矿需求以稳为主。考虑春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，下游需求或向好发展。 　　一铵：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工和产量较上周走势下滑，主要源于部分厂家产量减产所致。需求方面：下游方面，由于春耕备肥启动缓慢，复合肥厂家采购意愿不强，需求面一般。成本方面：湖北地区55%粉铵成本在3052元/吨左右，较上周上涨27元/吨。 　　磷酸氢钙：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计39130吨，环比上涨了29.96%，开工率39.98%，与上周相比上涨了9.22%。需求方面：下游对于当前市场价格采购积极性较差，一方面因总体原料库存较充足，暂无较大集中采购意向，另一方面受终端养殖行情低迷影响。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格持稳，纯MDI价格小幅上涨，TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应一般，聚合MDI价格持稳。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游家电厂开工平稳运行，对原料按合约量跟进，中小型企业需求仍待恢复。综合来看，终端需求尚未完全恢复，下游企业新单成交一般，对原料备货计划量有限。 　　纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游氨纶工厂开工负荷运行8成左右，多数工厂报盘持稳，下游新订单情况不佳，对原料按合约量跟进为主。下游TPU负荷运行5-6成，多刚需订单跟进，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，场内多小单跟进，对原料消耗仍待释放。下游浆料整体负荷运行3成，终端各类树脂消化能力提升有限，对原料采购计划有限。综上，终端需求恢复缓慢，下游工厂出货压力尚存，多消化原料库存为主。 　　TDI：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：下游海绵厂自节后开工以来，订单需求恢复不及预期，多以交付前期订单，刚需采购为主。 　　4、煤化工：尿素价格上升，炭黑价格上升，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求增加，市场价格上升。供应面：本周国内尿素日均产量16.03万吨，环比减少0.14万吨。需求面：下游工厂恢复生产刚需增加，市场经济趋向活跃。 　　炭黑：需求尚可，炭黑价格上升。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工60.2%，较上周上调0.5个百分点。需求端，下游市场走势尚可，行业开工尚处于较高水平。 　　乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为56.36%，其中乙烯制开工负荷约为61.12%，合成气制开工负荷约为48.94%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷有所上调。 　　5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格持平，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求转好，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在69.90%，行业开工率整体较上周有所下滑，市场供应整体变动不大。需求方面：需求有所增加。 　　己内酰胺：需求上涨，市场价格持平。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平总体较上周有所下滑。需求方面：本周国内PA6切片产量上涨。 　　粘胶短纤：需求一般，市场价格持平。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：采购积极性不佳。 　　6、农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格稳定，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求一般，甘氨酸价格持平。从供应看，据悉河北个别工厂装置负荷降低。从需求看，下游草甘膦企业刚需采购。 　　草甘膦：需求减弱，草甘膦价格下调。供应端，主流供应商依旧限产来应对需求疲软的局面。需求端，草甘膦需求疲软依旧。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格稳定。供应方面，市场供应有保障。需求方面，下游市场行情淡稳延续。 　　7、橡塑：PE价格上行，PP价格上涨，PA66价格下跌，建议关注金发科技 　　聚乙烯：下游需求恢复，聚乙烯价格上行。供应方面，石化仓单库存本周小幅增加。需求方面，