中心思想 国产算力与AI应用驱动计算机行业增长 本报告核心观点指出，随着经济复苏，订单逐季度回暖，预计明年业绩将加速增长。在第四季度投资策略上，建议重点关注华为和AI产业链进展，并推荐具有估值切换潜力的标的。美国高端芯片禁令加速了国产算力成为明确的投资主线，信息技术自主创新速度有望加快，华为产业链市场占有率预计将持续提升。 多模态AI与医疗IT复苏带来新机遇 报告强调，多模态AI有望爆发，AI应用商业化进程加速，数据要素市场政策落地情况值得关注。同时，部分行业呈现复苏态势，特别是医疗信息化和政务信息化领域，新签订单增长显著，且2024年业绩存在被低估的潜力。报告建议在国产算力、AI多模态及应用、以及估值切换标的等领域进行投资布局。 主要内容 01 核心技术自主自强 美拟收紧高端芯片限制，国产化迫在眉睫 美国政府自拜登执政以来，通过联盟方式对华半导体产业实施多边管制，近期出台《先进计算芯片规则（AC/S IFR）》等，并增加BIS“实体清单”，限制芯片设计、代工、生产设备、芯片供应及人员等多个环节。英伟达A800、H800、L40s、L40、RTX 4090等高端芯片可能受影响，使得AI算力国产化成为当务之急。 超算算力互联互通，政策支持力度加大 我国超算CPU早在2015年就受到美国限制。近年来，我国持续加大超算政策支持，目前已进入算力互联互通阶段。例如，2023年科技部启动国家超算互联网部署工作，旨在突破现有单体超算中心运营模式，构建一体化算力服务平台，实现算力资源统筹调度。 智算算力顶层规划出台，各地政策逐步跟进 2023年10月，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确提出到2025年全国算力目标规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。该计划从顶层明确了未来三年全国智算算力的建设目标及节奏，有望统一各地智算中心建设标准，提升国产芯片建设的智算中心上架率。 信创市场稳步推进，行业信创加速释放 自2020年起，国产替代在党政、金融等2+8行业逐步开展。我国信创行业已基本建立从上游芯片到下游应用的替代产业链条，形成以华为、中国电子、中国电科、浪潮为巨头的市场格局。2022年招投标市场中，基础硬件占比44.43%，应用软件占比37.54%。预计2027年信创总规模约1.56万亿元，年均复合增速2.10%。其中，八大行业信创市场空间测算至2027年总规模为1.00万亿元，2023-2027年待建设规模为4694亿元；党政信创市场空间测算至2027年总规模为5588亿元，2023-2027年待建设规模为1884亿元。 02 华为产业链市占率有望继续提升 华为“鲲鹏+昇腾”构建核心算力基础设施 华为以“鲲鹏+昇腾”为核心，形成了CPU+GPU算力基础设施。鲲鹏计算产业涵盖处理器、AI芯片、网卡芯片、主板等硬件及操作系统、数据库、中间件等基础软件，并覆盖政府、金融、电信等行业应用。昇腾计算产业则基于昇腾系列处理器和基础软件，构建全栈AI计算基础设施及服务。 鲲鹏生态在行业信创开花结果，市占率有望提升 华为鲲鹏计算生态已迈入全行业全场景拓展阶段，在政务、电信、互联网、银行等领域实现行业拓展。2022年全球服务器芯片市场中X86占91%，ARM占6%。根据Bernstein数据，2022年中国市场服务器中ARM占比约15%，国产CPU（龙芯、海光、兆芯、申威等）占比约10%，合计国产芯片服务器占比达到25%。2023年以来，ARM服务器在运营商和银行等行业信创采购大单中占比持续提升，预计未来华为鲲鹏服务器市占率有望进一步提升。 昇腾加入PyTorch社区，有望构建第二“CUDA”生态 昇腾910b性能正逐步接近英伟达A100。昇腾服务器已在政府智算中心、运营商、银行等领域规模化落地。2023年10月，华为作为Premier最高级别会员加入PyTorch社区，PyTorch 2.1版本已同步支持昇腾NPU，开发者可直接基于昇腾进行模型开发。昇腾已适配BLOOM、GPT-3、LLaMA等主流大模型，性能可持平业界，预计未来迭代速度将加快，有望构建世界第二“CUDA”生态。 华为软件生态圈：欧拉、鸿蒙、高斯、Meta ERP 华为基于鲲鹏与昇腾两大芯片族，构建了包括欧拉、鸿蒙、高斯等基础软硬件在内的开源开放生态。欧拉已从服务器操作系统升级为统一面向数字基础设施的开源操作系统，截至2023年10月15日，欧拉开源社区实现近190万用户。鸿蒙OS与开源鸿蒙共同构成鸿蒙生态，前者面向C端消费，后者面向B端产业拓展。华为已实现自主可控的Meta ERP研发，并成功完成全球首批大规模切换。GaussDB实现了核心代码100%自主研发，是国内首个软硬协同、全栈自主的国产数据库。 盘古大模型赋能AI应用生态 盘古大模型以ModelArts为底层基座，构建“L0-L1-L2”大模型体系，未来有望在工业、矿山、交通运输等领域结合行业know-how赋能生态内各个厂商，提供皮带质检、案件关键词抽取、企业财务异常检测等细分场景模型。 03 数据要素 数据要素框架与新型商业模式 数据要素产业链参与者包括数据交易所、IT系统、数据库、IT机房、场景数据采集、数据处理、数据确权等。中短期内，地方政府数据运营将逐步开展，具备国资背景和数据治理能力的企业，以及有能力开拓数据要素下游应用市场的IT厂商（尤其深耕医保、金融、交通等领域）将占据先机。伴随数据要素入表细则逐步颁布，有数据资源的企业有望增厚资产负债表，并发挥数据要素的金融属性。具备数据治理能力的数商将助力企业满足数据采集、整理等治理要求。 04 AI+应用百家争鸣 多模态AI有望在2024年迎来爆发 AI模型正从单模态向多模态演进，融合跨模态知识及数据，大幅延伸应用场景，有望实现认知智能。多模态AI能够实现基于文本、语音、图片、视频等多模态数据的综合处理应用。OpenAI发布GPT-4V、谷歌发布RT-X、Meta发布AnyMAL等标志着多模态大模型进入加速迭代阶段，预计2024年将迎来爆发。 AI+办公：底层技术升级，商业化进程加速 OpenAI推出新版ChatGPT，增加语音和图像输入功能，革新办公产品。微软宣布Microsoft 365 Copilot于11月1日全面推向企业客户，验证了AI在办公场景的价值。国内泛办公软件厂商如金山办公、万兴科技、彩讯股份、致远互联等也在加速AI产品布局和商业化进程，推出WPS AI、天幕多媒体大模型、智能邮箱RichAIbox、AICOP协同平台等。 AI+教育：多模态AI提升互动体验及教学质量 教育是AI大模型应用的优质场景，多模态技术有望大幅提升学生交互式体验及教学质量，推动教育智能化升级。海外教育科技公司已将GPT及AIGC技术应用于学习、评估、指导、研究、课程计划、内容生成及心理健康等细分领域，如Duolingo Max、Speak、CheggMate等。 AI+医疗：大模型产品化并实现试用 大模型在医疗领域实现产品化。卫宁健康基于WinGPT打造医护智能助手WiNEX Copilot，提供病历文书生产、医疗质量监管等服务。创业慧康利用大模型能力打造新一代电子病历、患者个性化就医引导等产品，部分已在三甲医院试用。在医保控费、分级诊疗背景下，AI有望通过提升人效、精细化运营、专业赋能，帮助医院降本增效，提升基层医疗能力。 政策频出，推动医卫信息化需求 DRG/DRP付费改革、医联体医共体建设、公立医院高质量发展等医改政策，以及卫健委、医保局等部门发布的系列政策，共同推动医疗卫生信息化发展。例如，国家医保局要求到2023年底前全部统筹地区上线智能监管子系统，到2025年底基本建立智能审核和监控体系。卫健委发布《医疗机构临床决策支持系统应用管理规范（试行）》，推动智慧医院建设。 医疗信息化产品更新换代 电子病历高等级建设（5-7级要求统一数据管理、全流程数据闭环、区域信息共享）、医疗信息互联互通推动标准化、一体化、集约化系统建设。创业慧康新一代Hi-HIS产品基于微服务架构，建立统一数据模型，实现业务可配置化，已累积签订22个项目，订单总金额约3.46亿，实现市场快速拓展。 05 投资建议 报告建议在国产算力领域关注海光信息、高新发展、神州数码、烽火通信、中科曙光等；算力租赁领域关注鸿博股份、恒润股份。AI多模态及应用领域关注科大讯飞、金山办公、万兴科技、虹软科技等。估值切换标的关注创业慧康、通达海等。 06 风险提示 报告提示了数据要素市场政策推进不及预期、技术更迭不达预期；信创招标进度不及预期、信创产业链各公司研发投入结果不及预期；华为产业链技术发展不及预期、终端设备数量提升不及预期、渗透率不及预期等风险。 总结 本报告对计算机行业2023年第四季度策略进行了深入分析，核心观点聚焦于国产算力、AI应用和医疗IT的投资机遇。在经济复苏和政策驱动下，国产算力因美国芯片禁令而成为明确主线，华为“鲲鹏+昇腾”生态体系的建设及其在行业信创中的拓展，预示着其市场份额的持续提升。多模态AI技术有望在2024年迎来爆发，并在办公、教育、医疗等领域加速商业化落地。同时，数据要素市场在政策推动下，将为具备数据治理能力的企业带来新型商业模式和资产增值机会。医疗信息化行业在政策和技术升级的双重驱动下，呈现复苏态势，新一代产品和AI大模型应用将助力医院实现降本增效。报告建议投资者关注国产算力、AI多模态及应用领域的领先企业，以及具有估值切换潜力的医疗IT标的，并警示了数据要素、信创和华为产业链可能面临的政策、技术和市场风险。

　　核心要点及投资建议： 　　肥胖为“万恶之源”，解决“病从口入”。依据《中国居民肥胖防治专家共识》的统计数据，中国成年人中超重及肥胖人群占比过半，预计国内人群超6亿人。肥胖对个人健康造成严重威胁，和高血压、糖尿病、高血脂等多种慢性疾病呈现显著正相关，为健康的“万恶之源”。随着美国和中国批准多款减重药物，我们认为减肥药市场将迎来爆发，消费属性强，空间大，值得重点关注。 　　GLP-1类药物已成为肥胖首选药物，多适应症拓展势如破竹。GLP-1是一种天然存在于人体的肠促胰岛素，通过中枢神经和胃肠道发挥减肥作用。目前发展已有如下趋势：1）长效化：从2-3次/日的艾塞那肽/贝那鲁肽，延长到1天一次的利司那肽/利拉鲁肽到1周/次的度拉糖肽/司美格鲁肽，大大提高了依从性；2）从单靶点到多靶点：礼来的双靶点替尔泊肽获批上市，信达生物的双靶点玛仕度肽国内三期即将完成，礼来的三靶点Retatrutide刷新减重记录；3）从单药到组合：诺和诺德的CagriSema由司美格鲁肽和卡格列肽固定剂量组合，礼来收购Versanis公司布局Bimagrumab（ActRIIA/B单抗）拟推动减脂肪增肌新亮点；4）从减肥到其他适应症：国际巨头已推动GLP-1类药物其他适应症开发，如NASH、阿尔兹海默、外周心血管疾病、慢性肾病、心衰和睡眠呼吸暂停综合征等，根据23年5月AgingCell上发表的文章表示GLP-1类药物可延长寿命，多适应症拓展势如破竹；5）口服VS注射，小分子VS多肽：口服便捷性高于注射，诺和诺德司美口服已获批上市，多个口服小分子GLP-1药物在临床，安全性为核心考虑因素。 　　GLP1减重药物市场暴发，空间千亿美元量级，助力礼来及诺和诺德成为全球市值前三大药企。美国资本市场高度认可GLP-1，诺和诺德司美格鲁肽和礼来替尔泊肽爆发式增长，预计全年分别超200亿美元和40亿美元，在销量超预期和临床数据超预期的催化下，助力礼来5000亿美元市值，诺和诺德4000亿美元市值，成为全球市值前三大药企。 　　国内市场即将爆发，多个产品已上市/临床后期：我们根据产品类型及研发进度，同时考虑销售能力，建议如下：1）GLP-1减重新药，且管线较全的标的：美股重点-礼来、诺和诺德等；国内重点：信达生物、华东医药、石药集团（新诺威）、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业等；2）司美26年到期，关注进度快的企业：丽珠集团、联邦制药、四环医药和智飞生物等。

　　铷铁硼行业定义[1] 　　铷铁硼（NdFeB）材料是一种Fe基磁性材料，主要由钕铁硼（Nd2Fe14B）按一定比例组成的四方晶体结构，其中Fe元素约占总质量的三分之二，Nd元素约占总量的三分之一，而B等含量最少，约占1%。铷铁硼是现今磁性最强的永久磁铁，也是最常使用的稀土磁铁。钕铁硼材料是一种质地较硬的脆性材料，密度低，但力学性能高，制作成本低于其他稀土永磁材料。钕铁硼磁铁被广泛地应用于电子产品，例如硬盘、手机、耳机以及用电池供电的工具等，是中国特色的重要资源，拥有丰富的资源储备，发展前景广阔。[2] 　　铷铁硼行业分类[3] 　　按生产工艺划分，铷铁硼永磁材料可分为烧结铷铁硼和粘结铷铁硼。粘结钕铁硼各个方向都有磁性，耐腐蚀；而烧结铷铁硼因易腐蚀，表面需镀层，一般有镀锌、镍、环保锌、环保镍、镍铜镍、环保镍铜镍等。 　　铷铁硼行业特征[4] 　　铷铁硼行业目前市场空间广阔，中国铷铁硼行业竞争格局分化明显，大多企业规模较小、技术水平不高，产品以中低性能为主，生产工艺相对简单，主要应用在中低端领域，竞争较为激烈，行业集中度高，其中，以烧结铷铁硼作为主导产业。 　　铷铁硼发展历程[6] 　　铷铁硼材料自60年代问世以来，一直高速发展，按其开发应用的时间顺序可分为四代：第一代为SmCo5系材料；第二代是Sm2Co17系磁体；第三代稀土永磁则为80年代初期开发成功的铷铁硼(NdFeB)系磁性材料；第四代为稀土铁氮(Re-Fe-N系)和稀土铁碳(Re-Fe-C系)。铷铁硼永磁体的问世，为稀土高科技领域注入了新的生机与活力，是目前性价比最好的磁体，被视为未来20年不可替代的“永磁之王”。铷铁硼永磁材料是目前磁性能最好、综合性能最优的磁性材料，已经成为现代工业不可或缺的关键基础。[7]

　　医疗反腐背景下，康复医疗设备企业业绩逆势高增长 　　近日，康复设备企业陆续发布三季报或三季度业绩预告，在医疗反腐的影响下，康复医疗设备企业业绩表现仍然较好：①翔宇医疗2023Q1-3实现营收5.42亿元（yoy+52%），归母净利润1.8亿元（yoy+93%）；23Q3实现营收2.07亿（yoy+53%），归母净利润7155万（yoy+35%）； 　　②诚益通发布业绩预告，2023年前三季度预计实现归母净利润1.24-1.35亿元，同比增长65-80%，我们推算23Q3单季度归母净利润约0.5-0.6亿元（yoy+108~154%）；③伟思医疗2023Q1-3实现营收3.32亿元（yoy+53%），归母净利润1.02亿元（yoy+64%），23Q3实现营收1.12亿元（yoy+36%），归母净利润3112万（yoy+30%）；④我们预计普门科技2023Q1-3治疗与康复业务实现营收约2.3亿元（yoy+61%）。 　　政策推动康复医疗大建设，康复设备需求加速释放 　　①从供需关系来看，我国为医疗体系建设的“洼地”，康复医疗消费水平处于低位，2017年人均康复医疗消费约为美国的1/10，床位数和人员供给都面临较大的缺口；②从政策支持来看，2021年6月卫健委等八部委联合印发《加快推进康复医疗工作发展意见的通知》文件，国家要求加大康复医疗建设；③从医疗改革的角度来看，我们认为“两降一升”政策的落实使得医院原自“药品”、“耗材”的利润空间缩减，医院收入来源逐步从药耗转向服务，而康复医疗将助力医院创收，医院建设康复科室积极性增强；而随着DRGS/DIP逐步推广，我们认为康复医疗可以帮助医院获取更多后付制收入，同时有助于缩短患者住院周期，提升床位周转率。 　　投资评级：我们认为随着国内康复建设推进，市场对于康复医疗器械产品的需求日益旺盛且呈现多样化，在这样的行业特点和发展趋势下，需要挖掘“研发迭代”及“销售服务能力”突出的优质企业，建议关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗、普门科技、麦澜德。 　　风险因素：康复建设政策推进进度不及预期；康复服务渗透率提升不及预期；行业增速低于预期。

中心思想 市场转型与无糖茶崛起 本报告深入剖析了中国即饮茶市场的发展轨迹与未来机遇，核心观点在于指出2015-2020年行业增长受阻并非市场饱和，而是由高糖调味茶主导的模式亟待转型。随着消费者健康意识的提升以及供给端和渠道端的成熟，无糖茶品类正迎来爆发式增长，成为引领即饮茶市场二次扩容的关键驱动力。报告预测，无糖茶市场规模将从2022年的74亿元增长至2027年的200亿元，远期有望突破500亿元，带动整体即饮茶市场在2027年达到1375亿元，远期超过1700亿元。 增长潜力与竞争格局演变 报告强调，即饮茶行业的未来发展将依赖于品类结构升级，特别是无糖茶渗透率的持续提升。通过对标日本成熟市场经验，国内无糖茶有望复制其“黄金十年”的快速增长。在竞争格局方面，当前中国市场呈现“一超多强、长尾显著”的特点，但随着品质竞争时代的到来，有望诞生更多依托优质大单品立足的黑马，推动行业向多寡头格局演化，并提升市场集中度（CR10）。报告还提出了打造百亿级大单品的方法论，即通过产品创新、渠道精耕和品牌强化，以应对市场新趋势并巩固企业竞争壁垒。 主要内容 即饮茶：软饮料大品类，乘健康化之风而起 即饮茶作为传统茶饮的快消化形态，可分为无糖茶和调味茶两大类。 市场规模与地位：中国即饮茶市场已达千亿规模，是继瓶装水、碳酸饮料之后的第三大软饮料子赛道。2022年，中国即饮茶市场零售额达156亿美元，在全球软饮料市场中占比18.3%，是第三大细分市场。 健康化趋势驱动：15-20年即饮茶行业发展遇阻，主要原因是健康化趋势下，国内市场由高糖调味茶主导的发展模式亟待转型。无糖茶的兴起未能完全对冲调味茶的下滑。 疫后需求催化：随疫后健康意识催化需求、供给/渠道端条件相继成熟，无糖茶市场蓄势充足且初具规模，2022年零售额达74亿元（2015-2022年复合年增长率28%），未来有望延续高增，带动即饮茶市场稳步扩容。 看空间：需求变迁、结构优化，无糖茶有望引领即饮茶市场扩容 中国即饮茶行业发展历史复盘与结构性瓶颈 发展阶段：中国即饮茶行业经历了导入期（90s-02年）、起势+稳定期（03-14年）、瓶颈期（15-20年）和转型期（21年起）四个阶段。瓶颈期（16-20年零售额复合年增长率-3.3%）主要由于高糖调味茶增长乏力，无糖茶虽起势但基数较小。 人均消费差距：2022年国内人均即饮茶消费量仅为9升/人，远低于日本（53升/人）和美国（17升/人），显示出巨大的发展空间。 区域市场分化：2016年后，国内软饮市场增速放缓，但各省表现分化，中西部地区增速仍保持在7%以上，下沉市场仍有渗透空间。 大单品矩阵不足：国内软饮料市场缺乏50亿+、100亿+的大单品阵营，产品矩阵呈现“数量众多、体量分化”的特点，如王老吉/加多宝凉茶（巅峰期破300亿）、康师傅冰红茶/统一阿萨姆奶茶（50-100亿）、茶π/东方树叶/维他茶/燃茶/小茗同学（10-50亿）。 无糖茶：鉴日知中，蓬勃发展潜力巨大 日本市场借鉴：日本即饮茶市场以无糖茶为主（占比80%+），人均消费量高，2018年起稳居日本软饮料第一大品类。其“黄金十年”（85-95年）受益于经济增长和健康化趋势的双重加速。 中国市场对标：当前中国即饮茶市场类似日本“黄金十年”的第二重加速期，由经济高增驱动转向结构性机会。2015年起，健康意识提升、新老品牌加码布局、现代渠道建设完善，为国内无糖茶市场快速发展奠定基础。 增长数据：2021/2022年我国无糖茶市场规模达64/74亿元，同比分别增长31%/17%，在即饮茶中占比由2015年的1%提升至2022年的7%。 发展支撑：中国深厚的饮茶文化、大众对纯茶口味的天然接受度以及无糖茶的轻成瘾性，为无糖茶的长期发展提供了底层支撑。 渗透率预测：考虑到经济文化差异，预计国内无糖茶渗透率中短期有望提升至15-20%（对标新加坡/马来西亚），远期或将提升至30%+（对标日本/韩国）。 调味茶：品质提升与下沉市场机遇 市场修复与转型：疫后调味茶市场有所修复，2021/2022年零售额同比均增长4%，但尚未恢复至2019年水平。产品正积极向低糖化、品质化升级，如阿萨姆奶茶推出“水果奶茶”系列，维他柠檬茶推出低糖款。 下沉市场潜力：中国广阔的下沉市场（三四五线城市人口占比60%+）对即饮茶仍有较大渗透空间。在“K型复苏”趋势下，低线城市消费者更注重性价比，调味茶有望凭借高性价比优势在下沉市场迎来二次突破。 空间测算：无糖茶引领即饮茶市场扩容 整体市场预测：预计2027年国内即饮茶市场规模将扩容至1375亿元（2023-2027年复合年增长率4%），远期有望扩容至1700亿元以上。 无糖茶贡献：预计2027年无糖茶市场规模将达200亿元（2023-2027年复合年增长率22%），渗透率由2022年的7%提升至15%。远期有望扩容至500亿元以上，渗透率提升至30%+。 增长驱动：短期内增长主要由销量驱动（2027年销量达155亿升，复合年增长率3.2%），价格提升主要系无糖茶占比提升带来的结构改善（2027年单价提升至8.9元/升，复合年增长率0.6%）。 论格局：一超多强、长尾显著，向多寡头格局演化 日本龙头企业地位稳固，品类割据，单品长青 寡头垄断：日本即饮茶市场是典型的寡头垄断，2022年CR5市占率高达94%，伊藤园、三得利、可口可乐位居前三。 品类割据与长青单品：日本市场品类割据，各龙头在各自优势品类中拥有长青大单品，如伊藤园Oi Ocha（绿茶）、三得利乌龙茶、麒麟午后红茶等，通过持续的品质提升和营销推广深入人心。 国内格局呈现一超多强、长尾显著，集中化仍为主线 “一超多强”格局：2022年国内即饮茶市场CR5市占率达77%。康师傅以25%的市占率位居“一超”，统一（18%）、加多宝（15%）、王老吉（12%）、农夫山泉（7%）为“多强”。 长尾效应：除头部品牌外，其余品牌市占率多在1%以下，长尾效应显著。元气森林、奈雪、喜茶等新生代品牌积极入局，但当前规模多在10亿元以下。 同质化与渠道力：国内产品同质化程度较高，渠道推力与终端曝光度是关键竞争要素。康师傅、统一等老品牌凭借强大的渠道网络和经销体系，深化龙头优势。 疫后韧性与新品牌崛起：疫情期间龙头企业韧性凸显，2023年上半年康师傅、统一茶饮收入分别增长9.3%/10.7%，农夫山泉即饮茶收入增长59.8%（主要受益于东方树叶、茶π）。同时，元气森林、奈雪、喜茶、兰芳园等新生代品牌看准新需求加码布局，有望持续壮大多强阵营。 未来趋势：预计未来行业TOP5市占分布将更为均衡，CR10有望稳步提升，十强阵营有望扩充具备高成长性的优质新品牌。 寻机遇：大单品为企业立身之本，寻找新趋势下的百亿单品 日本启示之路：产品品质为核，差异化营销为翼 伊藤园Oi Ocha：通过技术优势（如“锁鲜六步法”）驱动产品迭代，以高品质建立品牌壁垒，成为全球第一的即饮绿茶产品。 三得利乌龙茶：通过“讲好中国故事”、强调原产地属性和中国元素营销，塑造“中国传入”、“正宗优质”的品牌认知，成为日本乌龙茶第一大单品。 三得利伊右卫门绿茶：与老茶庄“福寿园”合作，打造传统京都味道标签，通过品牌故事和广告宣传提升品牌感知。 我国发展之道：寻找即饮茶行业的百亿大单品 无糖茶：创新产品→精耕渠道→强化品牌，实现收入体量的逐级突破 突破10亿：把握新趋势、响应新需求 消费趋势：健康化（76%城镇消费者减少糖分摄入）、功能性（关注成分和功效）、多元细分需求（个性化、场景化）。 产品创新：无糖少添加（去色素/防腐剂，茶原叶品质），关注功能性小品类（玉米须茶、菊花茶），规格/包装焕新（1L大包装、杯装）。 突破50亿：渠道力加持，比拼精耕细作基本功，关注高势能新兴渠道 线下渠道精耕：线下铺设仍是扩大规模、全国化的必经之路，重心从粗放开拓转向精细化管理（货架陈列、冰冻化、终端支持）。 新兴渠道：连锁便利店（CVS）、会员量贩店（盒马、山姆）与无糖茶目标客群重合度高；线上/近场渠道（京东到家、美团到家）贡献增量。 冲刺百亿：更看品牌，以产品品质+创新迭代+差异化表达的组合拳提升复购 品牌核心：百亿级大单品考验消费者对产品品质和品牌价值的认可。需增强品质、稳固存量，并创新迭代、常拓增量。 差异化品牌表达：在存量时代，需注重营销精度，将品牌形象植入消费者心中。 东方树叶案例： 前瞻布局：2011年推出，十年磨一剑，在健康化趋势下实现高增，2023年零售端规模或可达百亿元，成功塑造“无糖茶代名词”的品牌形象。 产品品质：坚守不添加糖和大量添加剂，回归纯茶本味；引入Log6无菌生产线，透明瓶身展现茶体色泽；持续推出青柑普洱/玄米茶/黑乌龙茶等小品类。 渠道精耕：瞄准一二线城市现代渠道，5元定价提供充足渠道利润；背靠农夫山泉经销网络，加强网点铺货及冰柜投放。 品牌形象：探寻纯茶背后的东方韵味，通过品名、剪纸风外包装、联合“十二节气”等全方位营造东方美学调性。 调味茶：产品焕新+市场下沉，市场部分具备群众基础的经典大单品有望再冲百亿 “大单品+”矩阵：老品牌大单品通过迭代焕新、结合新趋势、满足新需求，有望打造“大单品+”系列矩阵实现突破。 中高线城市：迭代焕新补短板，强品牌力/渠道力护航，创造边际增量。 下线城市：依托高性价比和强大的消费者基础，进一步提升渗透率。 康师傅冰红茶案例： 市场地位：1997年推出，切中清凉消暑需求，凭借强大渠道网络和下沉通路，多年稳居瓶装即饮茶第一大单品，零售端约百亿元规模。 产品焕新：推出无糖版冰红茶（黑金包装）、1L家庭大包装、无标签版，以应对市场变化和新消费需求。 统一阿萨姆奶茶案例： 持续增长：2009年推出，2022年销售收入约60亿元，在即饮奶茶品类中龙头地位稳固。即使在现制茶饮冲击和疫情扰动下，17-22年销售收入复合年增长率仍录得双位数。 成功要素：产品力突出（良好口味、顺滑口感、高性价比），主攻学生人群和热饮场景，精耕通路并把控产品新鲜度，推出大包装产品拓展家庭消费场景。 风险提示 核心单品起量不及预期：若企业核心单品发展慢于预期，将拖累企业中长期发展和行业扩容速度。 食品安全问题：产品安全性是消费者关注核心，若出现安全风波将直接抑制购买动机。 行业竞争加剧：新入局者增多导致推新竞速赛愈演愈烈，可能影响大单品打造节奏和行业整体盈利水平。 总结 即饮茶市场结构性变革与增长新引擎 中国即饮茶市场正经历一场深刻的结构性变革，告别了过去由高糖调味茶主导的增长瓶颈期。在消费者健康意识日益增强、供给端创新活跃以及渠道日益完善的多重驱动下，无糖茶品类已成为行业二次扩容的核心引擎。报告通过对日本成熟市场的深入分析，揭示了无糖茶引领行业增长的巨大潜力，并预测其渗透率将持续提升，带动整体即饮茶市场规模迈向新的高度。 大单品战略与竞争格局演化 在即饮茶市场从增量竞争转向存量博弈与品质竞争的时代，打造具有强大产品力、品牌力和渠道力的大单品成为企业立足和发展的关键。无论是无糖茶领域的新兴力量如东方树叶，还是调味茶领域的经典品牌如康师傅冰红茶和统一阿萨姆奶茶，都需通过持续的产品创新、精细化的渠道管理和差异化的品牌表达，以实现收入体量的逐级突破。未来，中国即饮茶市场的竞争格局将从“一超多强”向更为均衡的“多寡头”演化，高成长性的优质新品牌有望持续涌现，共同推动行业集中度的进一步提升。

中心思想 全球医药投融资分化与并购活跃 本报告核心观点指出，在2023年10月期间，全球医药生物市场呈现出投融资活跃度分化与大型并购事件频发的特点。海外市场大型药企通过高额收购积极布局创新管线，生物科技公司并购事件数量已回升至2020-2021年水平，且收购溢价和技术分布趋于均衡。然而，美股生物科技IPO市场持续遇冷，融资规模较小。全球生物医药领域整体融资额环比和同比均有所增长，但国内生物医药投融资热度持续回落，融资总额环比和同比均显著下降。 国内市场承压与创新药申报动态 国内市场方面，生物医药投融资热度持续降温，IPO事件数量和融资规模相对有限。在药品申报受理方面，国产创新药IND受理号数量同比有所下降，而进口创新药IND受理号数量则显著增长，显示出国内外创新药研发格局的动态变化。仿制药申报数量保持增长态势。同时，全球创新药械板块表现普遍回落，主要生物科技指数均跑输大盘，这与美国持续的通胀压力和高利率环境密切相关，宏观经济因素对全球医药投融资趋势构成持续压力。 主要内容 1 创新药械相关政策及事件梳理（2023.10.13-2023.10.23） 1.1 近期投融资事件：上药云健康、新元素医药分别完成大额融资 在2023年10月13日至10月23日期间，国内外医疗健康一级市场资金主要流向小分子创新药、核药以及创新药商业化服务商等领域。具体而言： 上药云健康：完成C轮5亿元人民币融资，旨在加速内外部资源整合及并购，持续推动模式创新、服务创新和技术创新，并巩固“益药”生态集群影响力。 新元素医药：完成D轮6亿元人民币融资，主要用于推进其核心产品ABP-671在全球及中国的关键性临床研究，并进一步拓展炎症及其他疾病创新药物管线的研发。 征祥医药：获得超亿元C轮融资，用于推进抗流感新药ZX-7101A的临床开发。 靖因药业：完成B轮6000万美元融资，用于心血管疾病核酸创新药产品管线的临床开发和新一代核酸分子递送技术的迭代创新。 核舟医药：获得数千万美元种子轮融资，以推进Pb-212管线的临床开发。 1.2 近期收并购与MNC投资事件： 罗氏、MSD大额收购管线，恒瑞卡瑞利珠单抗出海 近期全球医药市场发生多起重大收并购与跨国药企（MNC）投资事件： 罗氏收购Telavant：2023年10月23日，罗氏宣布将收购Roivant子公司Telavant及其药物管线RVT-3101，预付收购价格为71亿美元，并包含1.5亿美元的近期里程碑付款。罗氏将获得RVT-3101在美国和日本的开发、生产和商业化权利，该药物是一种靶向TL1A的全人源单克隆抗体，被视为潜在的first-in-class药物。 默沙东与第一三共合作：2023年10月19日，默沙东（MSD）与第一三共达成全球开发和商业化协议，涉及第一三共的三款DXd抗体偶联药物（ADC）候选药物。默沙东将支付45亿美元预付款、10亿美元研发费用相关可退还预付款，以及最高165亿美元的商业里程碑金额，协议总金额高达220亿美元。 恒瑞医药卡瑞利珠单抗出海：2023年10月17日，恒瑞医药宣布与美国Elevar Therapeutics公司签署注射用卡瑞利珠单抗（抗PD-1单抗）的授权许可协议，交易总金额达6亿美元。Elevar将获得除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗与Rivoceranib联合治疗肝细胞癌的独家权利，并向恒瑞支付达到实际年净销售额20.5%的销售提成。 海外Biotech收并购趋势：根据BioPharma Dive数据，截至2023年10月，海外市场Biotech大额收并购事件发生频率已回到2020-2021年水平。其中，5亿美元以下的小规模收购和10亿-50亿美元的中大型规模收购发生较多，且收购溢价水平与技术分布相对更加均衡。 美股Biotech IPO遇冷：与活跃的并购市场形成对比，美股市场Biotech IPO持续遇冷，IPO融资规模较小。 2 投融资数据整理 2.1 投融资月度数据整理（更新至2023年9月） 全球投融资概况： 2023年9月，全球生物医药领域共发生87起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约30.10亿美元，环比上涨46%，同比上涨17%。 同期，全球医疗器械领域共发生62起融资事件，披露融资总额约9.75亿美元，环比上升1%，同比下降28%。 从细分领域看，生物制药是9月全球生物医药投融资关注度最高的板块，发生64起融资事件，环比增加20起。 从投资轮次分布看，A轮是9月生物医药投融资事件发生数量最多的轮次，为20起。 国内投融资概况： 2023年9月，国内生物医药领域共发生26起融资事件，融资总额为1.91亿美元，环比下降约42%，同比下降约46%，显示出国内生物医药投融资热度持续回落。 全球IPO概况： 2023年9月，全球IPO数量环比提升。A股医疗健康行业发生2起IPO事件（万邦医药和民生健康），融资总额约20.22亿元人民币。 港股发生2起医疗健康行业IPO事件，募集资金总额约5.26亿元人民币。 美股共发生4起IPO事件。 3 国内药品申报受理月度数据整理（更新至 2023年 9月） 创新药IND受理数据： 2023年9月，国产创新药IND（化药1类）受理号为79个，同比减少13个。 进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为42个，同比增加22个。 国产创新药IND（全部生物药）受理号为75个，同比增加9个。 进口创新药IND（全部生物药）受理号为11个，同比减少14个。 仿制药申报数据： 2023年9月，CDE按化药3类+4类仿制药受理号数量为301个，同比增加58个。 一致性评价申请受理号数量为90个，同比增加20个。 4 全球创新药械板块表现跟踪 在2023年10月16日至10月20日这一周，全球创新指数表现普遍回落： 标普生物科技精选行业指数（XBI）：下跌3.85%，跑输标普500指数1.46个百分点；2023年以来XBI指数下跌19.37%，跑输标普500指数29.39个百分点。 纳斯达克生物科技指数（NBI）：下跌3.66%，跑输纳斯达克100指数0.76个百分点；2023年以来NBI指数下跌9.98%，跑输纳斯达克100指数43.08个百分点。 恒生生物科技指数：下跌6.17%，跑输恒生指数2.57个百分点；2023年以来恒生生物科技指数下跌27.17个百分点，跑输恒生指数13.98个百分点。 CS创新药指数：下跌6.73个百分点，跑输沪深300指数2.55个百分点；2023年以来CS创新药指数下跌13.19个百分点，跑输沪深300指数3.86个百分点。 宏观经济影响：9月美国通胀压力持续，联邦基金目标利率自2023年7月26日以来维持在5.5%。9月美国CPI同比增速为3.7%，PPI同比增速为2.2%，均高于美联储2%的通胀目标。在高息环境下，全球医药投融资趋势或将持续承压。 5 风险提示 本报告提示投资者关注以下风险：行业政策变动以及研发进展不及预期。 总结 本报告深入分析了2023年10月医药生物行业的投融资动态与市场表现。数据显示，全球医药健康一级市场在小分子创新药、核药及创新药商业化服务等领域保持活跃，尤其以罗氏、默沙东等跨国药企的大额并购和合作引人注目，海外Biotech并购事件频率已恢复至历史高位。然而，美股Biotech IPO市场持续低迷，融资规模受限。在月度投融资数据方面，2023年9月全球生物医药融资总额环比和同比均有所增长，但国内生物医药投融资热度持续回落，融资额显著下降。国内药品申报受理方面，进口创新药IND受理号数量增长，而国产创新药IND受理号数量有所下降，仿制药申报数量则保持增长。全球创新药械板块表现普遍疲软，主要生物科技指数均跑输大盘，这与美国持续的通胀压力和高利率环境紧密相关，宏观经济因素对全球医药投融资构成持续的下行压力。投资者需警惕行业政策变动及研发进展不及预期等风险。

　　地坪涂料行业定义[1] 　　地坪涂料又称地坪漆，发明于1934年，是由多种不同物质、经过包括混合、溶解、分散等许多道生产工艺制造而成的。作为一种新型的地面装饰材料，地坪漆因优越的性能被广泛运用在工业领域，具有耐磨性高、防水防腐、地面平整无缝隙、颜色丰富、美观实用的特点。地坪漆一般分为地坪底漆，地坪中涂漆和地坪面涂漆三层涂料，底、中、面三层相互，共同发挥作用，装饰美化和保护被涂饰物。随着涂料技术的发展及人们生活水平的提高，地坪涂料的应用场景不断增加，多样性增强。[2] 　　地坪涂料行业分类[3] 　　地坪涂料分类标准不一，常见的有根据成分分类、根据功能用途分类及根据分散介质分类。 　　地坪涂料行业特征[7] 　　近年来，地坪涂料的开发和应用研究发展迅速，建筑涂料增长来自新增地产投资、新房装修及存量房二次装修的共同驱动。过去一年受房地产景气下滑的影响，市场需求有所下滑。随着房地产利好政策的逐步落地以及经济社会回归常态，居民收入改善，刚性和改善性住房需求将进一步释放，房地产市场信心将逐步恢复，过去几年积累的大量装修、置业需求有望逐步释放，涂料建材行业将迎来新的市场机遇。同时，中国持续推动城镇化建设，如公租房建设、保障房建设、城市更新、美丽乡村建设等工程均有望成为涂料市场的新增长点。

　　事件： 　　10月19日，上海市政府印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》。明确布局“天地一体”的卫星互联网，稳步推动实施商业星座组网、智慧天网创新工程，前瞻布局6G技术研发试验设施。 　　10月25日-27日，2023中国卫星应用大会将于北京召开，大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。中国卫星应用大会是我国卫星应用领域备受国内外业界关注的国际会议。 　　投资要点： 　　SpaceX正式推出星链直连手机业务，星链卫星部署加速 　　2023年10月11日，SpaceX官网推出“StarlinkDirecttoCell（星链直连手机）”业务，可与现有LTE手机配合使用，无需更改硬件、固件或特殊应用程序，便能实现“无缝访问文本、语音和数据”。据SpaceX预计，该业务将于2024年起实现发送短信，2025年起实现语音通话、浏览网页、连接物联网设备。 　　SpaceX正在大规模部署具备直连手机功能的星链卫星，卫星进入低轨轨道后，将通过星间激光链路连接到星链星座，提供全球范围连接。 　　截至2023年10月22日，SpaceX通过118次任务，总计发射了5331颗星链卫星，在轨工作的有4968颗，这也是今年第76次发射。公司最近宣布2024年大幅提高任务节奏，将使用猎鹰9号和猎鹰重型火箭每月发射12次，全年发射144次，同比增加44次。 　　我国航空航天产业发展迅速，为卫星互联网建设奠定基础 　　卫星领域：技术、政策、事件多重催化，卫星需求大幅提升。 　　7月9日晚间，由中国航天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院抓总研制的长征二号丙运载火箭携手远征一号S上面级在酒泉卫星发射中心点火升空，将卫星互联网技术试验卫星精准送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 　　7月25日，上海市计划开展“G60星链计划”。上海市举行“强化策源功能共育科创生态”松江区专场新闻发布会，松江区委书记程向民表示，上海加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。 　　10月19日，上海市政府印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》。明确布局“天地一体”的卫星互联网，稳步推动实施商业星座组网、智慧天网创新工程，前瞻布局6G技术研发试验设施。 　　10月25日-27日，2023中国卫星应用大会将于北京召开，大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。中国卫星应用大会是我国卫星应用领域备受国内外业界关注的国际会议。 　　火箭领域：民营火箭制造商陆续发射成功，运载火箭进入快车道，未来可为卫星发射提供充足运力供给。 　　卫星互联网建设进入启动周期，航天新材料将率先发展 　　当前我国卫星互联网建设尚处于早期阶段，短期内伴随卫星组网加速，卫星制造、火箭制造和发射环节将率先启动，航天新材料如聚酰亚胺薄膜、陶瓷粉体、碳纤维复合材料、铜合金、钛合金等应用需求将持续增长。 　　重点关注公司 　　海外民营航天：SpaceX（未上市）、蓝色起源（未上市）。 　　卫星制造：长光卫星（未上市）、银河航天（未上市）、微纳星空（未上市）、时空道宇（未上市）、九天微星（未上市）。 　　火箭制造：蓝箭航天（未上市）、天兵科技（未上市）、星河动力（未上市）、星际荣耀（未上市）、中科宇航（未上市）。 　　原材料：中航迈特（未上市）、豪然喷射（未上市）、驰宇空天（未上市）；瑞华泰（已上市）、国瓷材料（已上市）、光威复材（已上市）、中复神鹰（已上市）、中简科技（已上市）、斯瑞新材（已上市）、西部超导（已上市）。 　　风险提示全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、关键技术突破不及预期风险、重点关注公司业绩不及预期。

　　新能源汽车产销量实现持续增长。2023年10月11日，根据中汽协会数据微信公众号显示，2023年9月份，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。2023年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。 　　聚丙烯薄膜是新能源用薄膜电容器的核心原材料。薄膜电容器常见的应用领域包括家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明、新能源（光伏、风能、汽车）等多行业。其中，新能源用电容器主要应用于交直流滤波、混合动力汽车以及光伏发电、风力发电等新能源领域。而超薄型聚丙烯薄膜正是适用于以上新能源用电容器制造所需的新一代有机绝缘介质，具有优越的电气及机械加工性能，是新能源用薄膜电容器的核心原材料。 　　新能源用电容器对聚丙烯薄膜要求较高。国际市场电容器薄膜生产厂家集中在德国、法国、芬兰、日本等。以德国创斯普有限公司、法国波洛莱集团公司、芬兰薄膜公司和日本东丽株式会社代表的企业占据了国际市场绝大部分份额。新能源用电容器对聚丙烯薄膜要求薄膜厚度在2-4微米之间，目前国内仅有泉州嘉德利电子材料有限公司、东材科技等少数几家厂商能够生产新能源用超薄型聚丙烯薄膜。 　　国内公司积极发展聚丙烯薄膜，实现进口替代。东材科技2022年通过公开发行可转换债券的方式募集资金14亿元，其中3.1亿元用于成都基地创新中心及生产基地项目(一期)-3000吨超薄聚丙烯薄膜项目。铜峰电子2023年募集资金4亿元用于铜峰电子新能源用超薄型薄膜材料等项目，项目建成达产后将形成年产新能源用超薄型薄膜材料4100吨的生产能力以及2100吨再生粒子的生产能力。 　　BOPP膜相关公司包括；东材科技：公司聚丙烯薄膜主要包括：1）在输电端，公司生产的电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品等产品，是特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的关键原材料；2）在用电端，公司生产的超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜、复合材料等产品，是薄膜电容器、新能源驱动电机的重要原材料，可广泛应用于新能源汽车的逆变器、车载充电器、驱动电机以及配套充电桩等核心零部件。截至2023年半年度，公司先后投资建设两条年产1500吨超薄型聚丙烯薄膜生产线。铜峰电子：公司主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料。根据2023年半年报新能源用超薄型薄膜材料项目第一条生产线安装工作已基本结束，正在进行测试准备。大东南：公司业务主要包括CPP膜、BOPET膜、BOPP电容膜、光学级薄膜。根据2023年半年报公司电容膜年产能1.5万吨。 　　投资建议。我们认为随着新能源汽车行业快速发展，上游材料聚丙烯薄膜需求持续增长。建议关注相关公司东材科技、铜峰电子等。 　　风险提示：下游需求低于预期的风险；原材料价格上涨的风险；产品价格下跌的风险。

　　六氟磷酸锂行业定义[1] 　　六氟磷酸锂(LiPF6)的物理性状是白色的晶体或粉末，优点是在在有机溶剂中的溶解度高、缔合度小、容易离解，在电解液中有较高的电导率，具有较宽的电化学稳定性，在工业生产中相对成本低，缺点是存在热稳定性差，易发生水解，易造成电池容量高速衰减并使其安全性受到影响，其主要的制备基础原料为固体氟化锂电和气体五氟化磷，主要的制备方法有气固反应法、离子交换法和溶剂法等。六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的主要成分，约占到电解液总成本的43%，其主要作用是保证电池在充放电过程中有充足的锂离子实现充放电循环。 　　六氟磷酸锂行业分类[2] 　　六氟磷酸锂可以按照其制备方法进行分类，目前主流的制备方法是气固反应法、氟化氢溶剂法、有机溶剂法和离子交换法，其中氟化氢溶剂法和有机溶剂法做法相似。 　　六氟磷酸锂行业特征[4] 　　中国六氟磷酸锂产业发展迅速，得益于中国丰富的萤石储备量，同时各个企业积极发展，积极进行自身全产业链布局，提升自身竞争能力，政府积极制定政策引导，确定了中国六氟磷酸锂产业第一的位置。由于早期国外技术封锁，六氟磷酸锂国产化起步晚，但是经过业内人士艰苦奋斗，如今中国六氟磷酸锂产量稳居世界第一，增长势头稳定。