报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月17日，医药板块涨跌幅+0.04%，跑赢沪深300指数0.06pct，涨跌幅居申万31个子行业第16名。各医药子行业中，医疗设备(+0.98%)、医药流通(+0.40%)、线下药店（+0.35%）表现居前，其他生物制品（-0.57%)、疫苗(-0.48%)、血液制品（-0.22%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康鹏科技(+20.00%)、诺思格(+10.06%)、益盛药业(+10.03%)；跌幅榜前3位为长药控股（-6.33%）、哈三联(-5.26%)、首药控股（-4.81%)。 　　行业要闻： 　　4月17日，礼来宣布，公司口服GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂Orforglipron奥格列龙在一项关键的III期临床试验（ACHIEVE-1）中取得了具有统计学意义的积极结果。这项研究评估了Orforglipron与安慰剂相比，在仅通过饮食和运动控制血糖不佳的成人2型糖尿病患者中的安全性和有效性。Orforglipron是一种研究性的、每日一次口服的小分子（非肽）胰高血糖素样肽-1受体激动剂，可在一天中的任何时间服用，且不受食物和饮水限制。 　　（来源：礼来，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　花园生物（300401）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入3.26亿元，同比下降1.18%，归母净利润为0.97亿元，同比增长5.50%，扣非后归母净利润为0.88亿元，同比增长44.42%。 　　普洛药业（000739）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入27.30亿元，同比下降14.63%，归母净利润为2.49亿元，同比增长1.98%，扣非后归母净利润为2.06亿元，同比下降14.05%。 　　三博脑科（301293）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入14.29亿元，同比增长8.84%，归母净利润为1.05亿元，同比增长34.24%，扣非后归母净利润为0.94亿元，同比增长0.77%。 　　贝达药业（300558）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入28.92亿元，同比增长17.74%，归母净利润为4.03亿元，同比增长15.67%，扣非后归母净利润为4.10亿元，同比增长55.92%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　本期内容提要: 　　特朗普对等关税政策对全球加税。2025年4月2日，美国总统特朗普正式签署行政令，宣布实施全球“对等关税”政策，标志着其贸易政策的全面升级。该政策的核心内容分为两部分：一是对所有贸易伙伴国征收10%的基准关税，自4月5日起生效；二是对贸易逆差较大的60个国家加征更高关税，税率根据美国单方面计算的“非互惠待遇威胁”确定，其中对中国商品加征34%的额外关税（叠加此前因芬太尼问题征收的20%关税），欧盟、日本、越南则分别面临20%、24%、46%的税率，此类关税于4月9日生效。除此之外，中国轮胎行业主要布局的东南亚地区的泰国地区税率为36%，柬埔寨为49%，塞尔维亚为37%。加拿大、墨西哥因《美墨加协定》（USMCA）合规商品获得豁免。同时新的关税措施也不适用于已经受所谓“232条款”调查影响的部分产品，如汽车和汽车零部件、钢铁和铝产品、半导体和木材等。4月10日，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停，宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。 　　加征关税对美国轮胎市场影响。我们认为，特朗普政府对全球国家加征关税，而具体到主要轮胎进口国来看，除墨西哥豁免外，越南、泰国、柬埔寨等地的税率都在40%左右，如果按照232条款征收，则为25%。在该情况下，由于美国轮胎进口依赖度长期维持在60%以上，会直接推升美国轮胎的价格。但需要注意的是，轮胎消费具有极强的刚性，决定轮胎消费的是保有量和替换频率，而轮胎的替换频率由于安全等相关规定无法下降。因此关税的提升的直接承担者是经销商和美国终端消费者。但除此以外，经销商也会综合考虑不同地区税率之间的差异进行一定的贸易转移，比如此轮豁免的墨西哥地区或大幅增加对美国的轮胎出口。 　　本土产能影响有限，核心仍需看其在本土市场和非美市场的竞争力。尽管自2013年以来，中国轮胎企业陆续出海，且进入2022年之后出海的节奏显著加快，但中国轮胎企业的主要产能仍集中在国内。对于中国本土的轮胎产能，由于2015年和2018年美国对中国轮胎的双反和贸易制裁关税，中国本土的轮胎产品已经基本退出美国市场。因此，本轮关税基本不会直接影响到本土的产能。其次，由于美国轮胎的消费需求具有相对刚性，因此也不会存在大规模的挤出效应从而影响到其他地区的供应情况。中国本土的轮胎产能本质上仍然看其在中国本土和非美地区的竞争力。 　　海外产能：全球化布局仍是不能停止的步伐。尽管特朗普加税增加了全球市场的交易成本，但从全球的供给消费逻辑而言，对于中国轮胎企业而言，美国占全球市场的超过20%，且产品价格显著高于其他市场，仍是中国轮胎企业不能轻易放弃的市场。我们认为，正是有美国对不同地区持续不断地贸易制裁，中国轮胎企业中率先走出去、并实现分散化布局的企业才能与其他企业走出差距。此轮关税虽然涉及到所有的国家和地区，但不同的国家和地区仍存在税率的差异。因此，具有充分分散化产能布局的企业可以在不同税率的工厂之间进行订单的切换。因此，此轮关税之中，短期会对存量的东南亚海外工厂产生冲击，但对于能快速切换至税率较低工厂的企业而言或不失为一种机遇。 　　品牌建设仍然迫在眉睫。在贸易制裁的背景下，核心仍是消费者、经销商和生产企业之间的博弈，谁具有更强的溢价权谁才能在关税的冲击之下收受到的影响更小。中国轮胎企业在制造端的成本优势已经十分突出，全球化布局进一步降低关税冲击的风险，但仍无法完全规避。因此，处于品牌建设初期的中国品牌如果能够持续的提升品牌力从而实现价格的提升，将是更加终极的规避贸易制裁的手段，因此长期来看，能实现品牌升级的中国轮胎才是不管在何种外部冲击中具备长期成长能力的企业。 　　投资建议：我们依然建议投资者关注积极出海建厂布局的轮胎公司，同时建议投资者关注积极提升自身品牌价值的公司。建议投资者关注赛轮轮胎、通用股份。 　　风险因素：下游需求大幅下降；原材料价格大幅上涨；欧美对东南亚轮胎发起新一轮双反或国内外其它贸易政策有不利变动

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月16日，医药板块涨跌幅-1.04%，跑输沪深300指数1.35pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，线下药店(+0.47%)、医疗设备(-0.51%)、医院（-0.76%）表现居前，血液制品（-2.85%)、医疗耗材(-1.87%)、其他生物制品（-1.86%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为双成药业(+10.05%)、健尔康(+10.01%)、立方制药(+9.99%)；跌幅榜前3位为润都股份（-10.01%）、艾迪药业(-7.64%)、长药控股（-6.88%)。 　　行业要闻： 　　4月16日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，礼来申报的米吉珠单抗注射液（mirikizumab）以及其皮下注射剂型的新适应症上市申请获得受理。米吉珠单抗是一款人源化IgG4单克隆抗体，可与IL-23的p19亚基结合，阻断IL-23介导的炎症反应。该药此次在华申报上市的适应症为可能为治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）成人患者。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　上海凯宝（300039）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入14.73亿元，同比下降7.57%，归母净利润为3.76亿元，同比增长14.55%，扣非后归母净利润为3.53亿元，同比增长21.16%。 　　海正药业（600267）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入26.32亿元，同比下降3.48%，归母净利润为1.94亿元，同比下降21.85%，扣非后归母净利润为1.82亿元，同比增长36.94%。 　　康弘药业（002773）：公司发布公告，子公司康弘生物申报的注射用KH815临床试验申请获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，适应症为晚期实体瘤。 　　迪哲医药（688192）：公司发布公告，公司向泰康资产、朱雀基金在内的14名特定对象发行股票41,764,808股，发行价格为43.00元/股，募集资金总额为人民币1,795,886,744.00元，扣除不含税发行费用人民币22,440,613.47元，募集资金净额为人民币1,773,446,130.53元。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　2024年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入止跌回升，利润水平整体企稳。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，鼓励优质中医药企业发展。与此同时，医药反腐政策进一步规范了行业发展，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。

中心思想 本报告基于头豹研究院的数据，对中国合成橡胶行业的市场规模进行了测算和分析。核心观点如下： 中国合成橡胶市场规模及增长趋势 报告通过合成橡胶产量（A）和平均价格（B）的乘积 (A*B) 来计算市场规模，预测2027年中国合成橡胶市场规模将达到1311.85亿元人民币。 数据显示，合成橡胶产量呈现持续增长趋势，但平均价格波动较大，这直接影响了市场规模的整体变化。 2020年市场规模出现下滑，主要受平均价格大幅下降的影响。此后市场规模迅速回升，并预计未来几年将保持增长态势。 主要内容 本报告主要通过对合成橡胶产量、平均价格以及市场规模的分析，来展现中国合成橡胶行业的市场现状和未来发展趋势。 合成橡胶市场规模测算 报告的核心在于对中国合成橡胶市场规模的测算。其计算逻辑为：市场规模 = 合成橡胶产量 × 合成橡胶平均价格。报告提供了2018年至2027年（预测值）的市场规模、产量和平均价格数据，并计算了相应的增长率。 数据显示，市场规模在2020年出现显著下降，随后强劲反弹，并预计在未来几年持续增长。 这种波动主要源于平均价格的剧烈变化，产量则呈现相对稳定的增长趋势。 合成橡胶产量分析 报告详细列出了2018年至2027年（预测值）的合成橡胶产量数据，并计算了各年份的增长率。数据显示，合成橡胶产量整体呈现增长趋势，但增长速度并非匀速，存在波动。 从2021年开始，产量增长率保持相对稳定，这表明行业发展趋于平稳。 报告中提到的数据来源为国家统计局，并提供了相应的链接。 合成橡胶平均价格分析 报告同样提供了2018年至2027年（预测值）的合成橡胶平均价格数据，并计算了各年份的增长率。数据显示，平均价格波动较大，2020年出现大幅下降，随后出现显著反弹。 此后，平均价格增长率相对稳定，但仍存在一定波动。 价格波动是影响市场规模的关键因素。 报告未明确说明价格波动的具体原因。 数据溯源及报告声明 报告提供了数据来源信息，包括国家统计局和东方财富choice，并附上了相应的链接。 报告还包含了详细的法律声明，声明了报告的著作权归属、使用限制以及免责条款，强调报告内容仅供参考，不构成投资建议。 总结 本报告利用国家统计局等公开数据，通过产量和价格相乘的方法，对中国合成橡胶市场规模进行了测算和分析。报告预测，未来几年中国合成橡胶市场规模将持续增长。然而，平均价格的波动是影响市场规模的关键因素，需要进一步研究其背后的原因。 报告的数据来源清晰，并包含了详细的法律声明，保证了报告的可靠性和透明度。 未来研究可以深入探讨影响合成橡胶价格波动的因素，例如原材料价格、市场供需关系以及政策变化等，从而更准确地预测市场规模和发展趋势。 此外，可以考虑将更细分的合成橡胶种类纳入分析，以提供更全面的市场分析。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2025年4月第二周，陆港两地创新药板块共计12个股上涨，96个股下跌。其中涨幅前三为北海康成-B（21.53%）、一品红（17.03%）、海思科（11.07%）。跌幅前三为再鼎医药（-22.92%）、基石药业-B（-22.4%）、宜明昂科-B（-20.79%）。 　　本周A股创新药板块下跌4.88%，跑输沪深300指数2.01pp，生物医药下跌6.19%。近6个月A股创新药累计下跌2.24%，跑赢沪深300指数8.06pp，生物医药累计下跌12.81%。 　　本周港股创新药板块下跌8.37%，跑赢恒生指数0.1pp，恒生医疗保健下跌9.25%。近6个月港股创新药累计上涨7.52%，跑赢恒生指数6.43pp，恒生医疗保健累计上涨6.58%。 　　本周XBI指数上涨1%，近6个月XBI指数累计下跌22.88%。 　　国内重点创新药进展 　　4月国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　4月美国4款NDA获批上市，无BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，无BLA获批上市。4月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。4月日本3款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成12起重点交易，披露金额的重点交易有2起。KalVistaPharmaceuticals与Kaken Pharmaceutical签订协议，交易金额为22百万美金；康众宏医药与片仔癀签订协议，交易金额为1.89百万美金。 　　风险提示：药品降价风险；研发失败风险；政策风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/04/05-2025/04/11）华安合成生物学指数下跌9.66个百分点至1437.31。上证综指下降1.62%，创业板指下降4.21%，华安合成生物学指数跑输上证综指8.03个百分点，跑输创业板指5.44个百分点。 　　全国首个天然产物生物制造示范线落地上海 　　4月7日，生合万物宣布旗下天然产物生物制造示范线于上海正式启动，标志我国合成生物学中试瓶颈的关键性突破。该示范线由赵国屏、岳建民两位中国科学院院士共同领衔，聚焦稀有天然产物（如人参皂苷CK、麦角硫因）从实验室样品到百公斤级量产的工程放大，填补产业化关键断点。示范线落地体现了上海已构建起“基础研究—中试验证—产业转化”的完整创新链，为医药、功能食品、日化等领域提供高质量全链条合成生物解决方案。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　 华南农业大学生物智造创新研究院揭牌成立 　　4月8日，华南农业大学宣布成立生物智造创新研究院，聚焦人工智能与生物制造融合，布局核酸疫苗、功能食品、基因编辑育种等前沿领域，致力打造国际一流生物制造科研平台。研究院获得广东省及广州市多部门支持，计划建设农业生物制造示范工厂，推动1–2项产业转化项目落地。朱健康、刘耀光、赵国屏等多位院士与专家加入学术委员会，陆钰明教授出任首任院长。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　国家自然科学基金发布2025年度合成生物学应急项目指南 　　4月9日，国家自然科学基金委员会发布2025年度“合成生物学”与“BT与IT融合”重点专项应急项目申报指南，申报单位限中国大陆及港澳科研机构、企业。项目负责人须60岁以下，具高级职称或博士学位，每年投入不少于6个月。指南鼓励青年与女性科研人员牵头申报。系统将于4月12日至27日开放填报，4月30日前完成推荐。政策聚焦技术攻关与科研多元化，支持生物信息融合与合成生物领域创新突破。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　韩国通过首个合成生物学促进法 　　近日，韩国国会正式通过《合成生物学促进法》，成为全球首个为合成生物学立法的国家。新法预计将于2026年生效，内容涵盖五年战略路线图制定、生物工厂建设、政府资助、人才培养及国际合作等。韩国目前在全球合成生物学研究中占比仅2%，远落后于美中，此次立法旨在加速其技术升级与产业化进程。配合该法，韩国政府已投资超1200亿韩元建设“生物铸造厂”，并推动三星、CJ、Celltrion等企业在医药、食品、材料等领域布局生物制造，释放巨大发展潜力。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　中国发布绿色甲醇碳足迹评价标准构建国际兼容方法体系 　　近日，中国出入境检验检疫协会发布《绿色甲醇产品碳足迹评价》（T/CIQA109-2025）团体标准，为国内首个系统化绿色甲醇碳足迹核算方法，兼容欧盟等主流体系。该标准由中理检验牵头，中远海运系企业全链条参与，填补我国绿色甲醇碳足迹评估空白。未来将支持绿色燃料如生物甲醇、绿氨、Bio-LNG等碳排放因子库建设，为合成路径合法进入国际市场打下制度基础。（资料来源：可持续塑料与原料，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。