投资要点 　　本周观点： 　　医药板块迎来“开门红”，持续看好“复苏”+“防疫”行情演绎，叠加关注1月年报预告高增长的标的。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。我们认为后续“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　全球第二款治疗AD的Aβ单抗获FDA加速批准，生物药CDMO需求有望快速提升。1月6日，FDA加速批准Biogen/卫材的lecanemab（商品名：Leqembi）上市申请，用于治疗阿尔茨海默症（AD）,这是继Aduhelm后，全球第二款治疗AD的Aβ单抗产品。实际上，近年全球AD研发也持续突破，取得积极进展，2022年11月30日礼来公布其靶向AβN3pG的Donanemab单抗III期数据达到了主要和次要终点，第6个月37.9%接受donanemab治疗的患者大脑中的Aβ斑块被完全清除，而接受Aduhelm治疗的患者只有1.6%被完全清除。同时，我们看到国产AD治疗药物甘露特纳（GV-971）也获得NMPA附条件批准，我们有理由相信，未来会有更多AD治疗药物陆续进入申报阶段，国产AD药物研发有望迎来高速发展期，相关创新药企也有望因此受益，看好恒瑞医药、先声药业等。此外，据世卫组织报告数据，2019年全球约5000万痴呆患者，其中AD患者约3000万，源于AD患者人群数量庞大，且Lecanemab单次剂量使用量较大（10mg/kg），因此我们预计Lecanemab获批上市后有望带动生物药外包需求快速提升，相关生物药CDMO公司有望显著获益，看好药明生物等。 　　《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，看好“复苏”与“防疫”投资机会。1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，主要修订内容有：①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，主要考虑奥密克戎流行株病毒致病力减弱，感染人体主要表现为咳嗽、发热、咽痛等，“病毒感染”更准确反映病情；②倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；③优化检测策略，居民根据需要“愿检尽检”，不再开展全员核酸筛查；④对新型冠状病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者，不再划定高低风险区；⑤对医疗机构收治的有发热等新冠病毒感染相关症状的患者开展抗原或核酸检测，增加“新冠病毒抗原检测阳性”作为诊断标准。我们认为《第十版新冠诊疗方案》进一步优化了疫情防控措施及抗原检测场景，“复苏”与“防疫”主线有望持续，看好医疗服务、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，以及连锁药店、家用制氧机、抗原自检等防疫需求的持续提升。 　　年报前瞻：1月进入年报业绩预告披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO、CDMO中的药明康德（预计22年经调整归母净利润同比增长70-75%）、药明生物（预计22年经调整归母净利润同比增长45-50%）、凯莱英（预计22年归母净利润同比增长180-200%，下同）、昭衍新药（+75-80%）、百诚医药（+90-100%）；药店中的益丰药房（+30-35%）、大参林（预计22年扣非净利润同比增长45-50%）；医疗器械中的开立医疗（+45-50%）、万孚生物（+140-160%）、凯普生物（+120-140%）等；生物制品中的万泰生物（+125-140%）等；特色原料药中的奥锐特（+35-40%）、美诺华（+146-181%）、奥翔药业（+50-55%）等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%；本周平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.4%，同期沪深300收益率+2.8%，医药板块跑输沪深300收益率0.4%。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　1月5日国海化工景气指数为125.22，环比12月29日下降1.43。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.88和73.93美元/桶，周环比-8.27%和-8.17%。 　　重点涨价产品分析 　　本周丁二烯价格宽幅上涨，华东价格达7800元/吨，环比上周+6.85%。周内，下游商户节前补仓需求拉动市场报盘积极上探，华东新增产能无产量释放，主流供方价格积极调涨，对商家心态带来提振。假期过后，亚洲市场因裂解装置开工较低供应有限，部分下游陆续入市春节补仓，拉动丁二烯市场宽幅走高。本周丁二醇（BDO）市场稳中上探，华东地区价格达10183元/吨，环比上周+5.71%。供应方面：虽部分工厂装置重启，但场内货源依旧紧张，工厂竞拍价格溢价成交，且行业长期亏损，供方惜售挺市心态强烈。需求方面：国内氨纶领域PTMEG市场弱势运行，终端下游开工下滑，对高价接受能力有限。本周己二酸市场偏强运行，华东地区价格达10400元/吨，环比上周+5.05%。原料端纯苯市场震荡上行，硝酸价格区间波动，成本端存在一定利好支撑。周初，下游需求一般，供应端对市场提振有限，己二酸市场持稳运行。周中，工厂挂牌、收款价上调，供方挺市心态强烈，工厂方面暂无库存压力。持货厂商报盘上探，下游维持刚需订单跟进。周末，供方挺市意向延续，己二酸市场震荡上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，1月6日纯MDI价格17750元/吨，环比12月30日上升350元/吨；1月6日聚合MDI价格14775元/吨，环比12月30日下降300元/吨。1月6日，据万华微视界微信公众号消息，目前，万华化学已成功搭建光学加工平台并顺利投用。该项目建于万华化学磁山研发中心，配备万级无尘车间，配合ENGEL350T双色注塑机和威猛机械手，配套导光条、注压色板以及透镜产品模具，可提供专用光学级产品试验及先进注塑工艺研究，支持光学产品原材料的开发、评估产品的加工性能及表观质量，模拟客户实验等。 　　【玲珑轮胎】2022年12月31日，玲珑轮胎公告，公司将与庐江县政府等主体解除投资协议，与六安市政府等主体重新签署投资协议，项目变更为“年产1400万套高性能子午线轮胎项目”、“3万吨废旧轮胎资源再生建设项目”。2022年12月31日，公司公告，将对非公路轮胎产能进行全面升级规划，加大投资力度，在公司“7+5”战略全球布局中，实施“3+3”非公路轮胎产业布局，即在中国3个生产基地、海外3个生产基地均规划非公路轮胎产能。将于2030年前完成“3+3”非公路轮胎产业布局，投资总预算约为46.89亿元，建成达产后，年预计实现收入100亿元。 　　2023年1月4日，公司公告，自2022年全年累计收到与政府补助资金共7,996.51万元，占公司2021年归母净利润的10.14%。2023年1月4日，公司公告，截至2022年12月月底，公司已累计回购股份677.97万股，占总股本的0.46%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为1.3亿元。其中，2022年12月，回购股份243.39万股，占总股本的0.16%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为19.67元/股，支付的金额为5052.15万元。 　　2023年1月6日，据公司公众号消息，近日，工信部等四部门联合公布2022年度智能制造示范工厂揭榜单位名单，玲珑高端轮胎智能制造示范工厂成功上榜名单。本周泰国到美西港口海运费为1500美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为3245美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2100美元/FEU，环比上周持平。中国到欧洲为2740.8美元/FEU，环比上周上涨12.24%。 　　【赛轮轮胎】2022年12月31日，赛轮轮胎发布第六届董事会第一次会议决议公告。本次会议选举刘燕华女士担任公司第六届董事会董事长，经公司董事长刘燕华女士提名，同意聘任袁仲雪先生担任公司第六届董事会名誉董事长，同意聘任周天明先生、朱小兵先生、周圣云先生、顾锴先生、李吉庆先生为公司副总裁，聘任耿明先生为公司副总裁、财务总监，同意聘任李吉庆先生为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。此外，选举第六届董事会专门委员会委员，并将董事会战略委员会变更为董事会战略与可持续发展委员会，并在职责权限方面增加环境、社会及公司治理（ESG）等相关内容。 　　【森麒麟】2022年12月31日，森麒麟发布关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目的公告，公司拟自筹资金29,678万美元在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，建设周期18个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，投资总额为29,678万美元，经测算，项目建成后，正常运营年预计可实现营业收入21,000万美元，利润总额5,188万美元，总投资收益率17.48%。2022年12月31日，森麒麟发布非公开发行A股股票预案的公告。募集资金规模不超过40亿元，募集资金扣除发行费用后的净额用于“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”和补充流动资金；限售期为6个月。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝1月5日库存22.7天，环比上升1.3天；PTA1月6日库存206.4万吨，环比上升6.6万吨。1月6日涤纶长丝FDY价格8025元/吨，环比12月30日上升75元/吨；1月6日PTA价格5290元/吨，环比12月30日下降255元/吨。1月4日，公司在投资者问答平台表示，惠州500万吨PTA项目正处于设备调试阶段，公司采用全球先进的生产工艺和设备，加上大亚湾石化区的配套设施及优越地理条件，会产生一定的成本优势。 　　【荣盛石化】1月4日，荣盛石化发布关于回购公司股份(第二期)进展的公告，截至2022年12月31日，公司第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.47亿股，占公司总股本的1.45%，成交总金额为19.80亿元（不含交易费用）。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年1月6日，EVA市场均价达15940元/吨，环比12月30日上升20元/吨。1月4日，公司发布2022年第四季度可转换公司债券转股情况公告，2022年第四季度，“盛虹转债”因转股减少527张，可转债金额减少5.27万元，转股数量为3913股；截至2022年12月31日，“盛虹转债”剩余4998.01万张，剩余可转债金额为49.98亿元。 　　【恒逸石化】1月4日，恒逸石化发布关于回购公司股份(第三期)事项的进展公告。截至2022年12月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票5143.61万股，占公司总股本的1.40%，成交总金额为3.50亿元。 　　【卫星化学】根据Wind，1月6日丙烯酸价格为6550元/吨，环比12月30日持平。1月5日，据卫星化学微信公众号消息，卫星能源三期百亿项目开工仪式隆重举行。项目总投资约102亿元，主要建设PDH、多碳醇、新戊二醇，配套空分、合成气、合成气净化等工艺装置，以及与工艺装置配套的储运工程、公用工程、辅助工程、服务性工程和厂外工程。项目达产后，预计年产值可达156亿元，可实现年利润20亿元。 　　【桐昆股份】1月4日，桐昆股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，截至2022年12月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份3547.67万股，占公司总股本的1.47%，成交总金额为5.84亿元。 　　【新凤鸣】1月4日，新凤鸣发布关于回购股份进展的公告。2022年12月，公司通过集中竞价交易方式回购股份0股。本次回购实施起始日至2022年12月31日止，公司已累计回购股份1838.13万股，占公司总股本的比例为1.20%，支付的金额为2.00亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，2023年1月6日磷酸一铵价格3380元/吨，环比下降61.67元/吨；1月6日，复合肥价格为3455元/吨，环比持平；01月6日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【齐翔腾达】据Wind，2023年1月5日顺酐价格为6580元/吨，环比上升160元/吨；据卓创资讯，12月29日，乙酮价格8025元/吨，环比下降125元/吨。 　　【云图控股】2023年1月4日，公司公告向特定对象发行人民币普通股（A股）1.978亿股，本次发行完成后，公司控股股东、实际控制人宋睿先生及其一致行动人合计持有公司股份数量保持不变，合计持股比例由44.43%被动稀释至37.16%，被动稀释比例超过5%，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。2023年1月4日，非公开发行股票上市公告：包括汤伟霞在内的20名投资者为本次发行的发行对象，本次非公开发行价格为10.10元/股，本次非公开发行股份总量为1.98亿股，募集资金总额为19.96亿元，限售期为6个月，于2023年1月6日在深圳证券交易所上市。 　　【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年1月6日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比12月30日持平。1月6日，龙佰集团发布关于公司及子公司收到政府补贴的公告。近期，公司及下属子公司新材料公司、东方钪业、甘肃佰利联、甘肃国钛、龙佰四川、龙佰智能、龙佰矿冶、龙佰襄阳、龙佰禄丰、云南国钛收到政府补贴资金共计现金4041.92万元。 　　【双箭股份】2023年1月4日，双箭股份发布关于2022年第四季度可转债转股情况的公告。“双箭转债”当前转股价格为人民币7.71元/股，转股期限为2022年8月17日至2028年2月10日。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，2023年1月6日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14500元/吨，环比2022年12月30日持平；促进剂NS日度市场价21650元/吨，环比持平；促进剂TMTD日度市场价14750元/吨，环比持平。 　　【国瓷材料】2023年1月4日，国瓷材料发布关于全资子公司变更注册资本的公告。其全资子公司海南国瓷新材料有限公司因经营发展需要，对其注册资本进行变更，由1000万元整变更为5000万元整。2023年1月4日，国瓷材料发布关于回购公司股份的进展公告。截至2022年12月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份676.2万股，占公司总股本0.67%，最高成交价为41.68元/股，最低成交价为30.80元/

　　事项： 　　2022年1月6日国家医疗保障局发布了《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，指引共包括13项要求，具体围绕：集中受理和资料要求、特别说明事项、受理程序和省域价格协同、价格再评估和动态调整、事中事后协同监管等6方面措施，对2023年1月1日后上市的抗病毒新冠药物定价机制进行了明确规定。 　　国信医药观点：本次指引改变了此前各省分别受理、企业重复提交资料的模式，企业可在6个指定省份医保局进行药品首发报价，新冠治疗药品挂网和供应效率有望提升；定价机制对产品价格构成及测算进行了明确规定，同时在创新性和经济性方面参考已获批对照药物。对新冠治疗药物价格形成要求进行了明确规定，有望实现公开、透明、合理的定价机制，在市场决定价格、尊重企业自主定价的基础上，兼顾了药品的可及性和公平性。 　　投资建议：全球目前共有4款新冠口服抗病毒药物获批上市，其中辉瑞Paxlovid（3CL）、默沙东Molnupiravir（RdRp）和真实生物（RdRp）已于国内附条件上市；盐野义Ensitrelvir（3CL）国内提交上市申请，并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议。多个国产新冠小分子口服药物处于临床后期阶段，其中先声药业SIM0417（3CL）于12月16日完成1208例患者入组；君实生物VV116（RdRp）处于Ph3临床阶段，近期在NEJM发布头对头非劣于Paxlovid临床研究数据，建议关注国内相关品种临床进展。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品集采超预期的风险。

　　一周观点：新冠诊疗方案第十版出台，提高规范化、同质化诊疗水平 　　1月6日，为进一步做好新型冠状病毒感染医疗救治工作，切实提高规范化、同质化诊疗水平，国家卫生健康委会同国家中医药局组织对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》进行了修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，重点修订内容体现在：对疾病名称进行了调整、不再判定“疑似病例”、增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准、进一步优化“临床分型”、不再要求病例“集中隔离收治”、进一步完善了治疗方法、调整“出院标准”、调整医疗机构内感染预防与控制。 　　一周观点：医保谈判落地，国产创新药有望快速放量 　　本轮医保谈判从2023年1月5日开始，1月8日结束。本轮医保谈判共343个品种通过形式审查参与谈判，其中目录外品种198个，目录内品种145个。我们预计在肿瘤、自身免疫疾病、糖尿病、麻醉、新冠等众多领域，创新药都有望进入快速放量阶段。2017年以来，国产创新药取得了很大的发展，创新药可及性大幅度提高。我们预计本轮医保谈判后，国产创新药的占比将进一步提高。医保谈判从2017年开始，逐步趋于常态化，谈判规则持续完善，平均降幅逐步趋于稳定。随着国内创新药持续快速发展，优质供给持续增加。拥有独家重点品种的药企有望持续受益。 　　一周观点：中药全产业链监管加强，加大促进中药传承创新发展 　　2023年1月4日，国家药监局发布《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》，措施主要包括以下几方面：（1）中药材质量管理规范中药材产地加工及采购、加大GAP推进、地方药材标准与国家药品标准协调统一。 　　（2）中药饮片对其审批管理、炮制规范、生产和质量追溯、生产经营模式皆进行完善优化；中药配方颗粒强化其生产过程管理，督促生产企业严格按照备案的生产工艺生产，我们认为该要求有望加速国标品种在各省的备案及生产进度。 　　（3）医疗机构中药制剂管理进一步支持医疗机构中药制剂研发、上市，加大对中药制剂的有效性、安全性监测。（4）优化中药品种的全流程管理，包括研发端、上市管理、标准管理、安全监管、全球化合作等方面。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：长线组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：海尔生物、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中。 　　受益标的：君实生物、以岭药业、康希诺、丽珠集团、石药集团、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.27%，创业板指数涨幅为3.10%，沪深300指数上涨3.22%，上证综指上涨2.73%，化工（申万）板块领先大盘0.54个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为3.24%，创业板指数上涨幅度为3.21%，沪深300指数上涨幅度为2.82%，上证综指上涨幅度为2.21%，化工（申万）板块领先大盘1.0个百分点。 　　事件： 　　1月5日，住建部部长表态大力支持购买首套房，合理支持购买二套房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。此外，近日央行、银保监会发文建立住房贷款利率动态调整机制，对新建商品住宅销售价格同环比连续3月下降的城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 　　点评： 　　住房贷款利率动态调整机制出台，政策支持房地产市场企稳回升。1月5日，住建部部长表态将大力支持购买第一套住房，降低首付比、首套利率；合理支持购买第二套住房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭基于政策支持。此外，近日人民银行、银保监会还发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。国内房地产市场回暖将拉动地产链化工品需求，相关板块龙头有望迎来估值修复机会。 　　重点推荐：远兴能源：天然碱法龙头。截至2021年年末，公司拥有180万吨/年纯碱、110万吨/年小苏打和154万吨/年尿素设计产能，子公司银根矿业（控股60%）一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，计划于2023年6月建设完成。基于塔木素低成本煤炭、高品位矿石等优势，天然碱龙头延续低成本优势实现高成长。龙佰集团：钛白粉龙头，拥有121万吨产能，云南20万吨氯化法钛白粉项目二期预计年底年底投产，产能将达131万吨。公司公告称，各型号钛白粉价格上调800元/吨，海绵钛产品调2,000元/吨，产品价格迎来底部反转，此外公司持续延伸产业链，2023年将投产3万吨海绵钛、700万吨高效选矿项目预计于2024年投产，进一步巩固龙头地位。新能源方面，2022年10月，公司5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂均已实现达标达产，预计2023年将形成磷酸铁35万吨、磷酸铁锂35万吨、石墨负极30万吨产能。此外，公司建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺，年产3万吨五氧化二钒项目，一期1.5万吨预计2023年底建成投产，二期1.5万吨预计2024年底投产，前瞻布局钒产业链；建议关注万华化学（MDI、TDI）、中泰化学（PVC）、中盐化工（纯碱）、三友化工（纯碱、PVC）。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丁二烯(8.84%)、碳四原料气(8.04%)、甲苯(5.41%)、己二酸(5.15%)、重交沥青(4.01%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-18.51%)、丙酮(-16.51%)、高效氟氯氰菊酯(功夫菊酯)(-11.22%)、硫酸(98%)(-9.09%)、环氧乙烷(-7.08%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　2022年11月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2022年11月30日，扑热息痛报价截至2022年10月31日）： 　　价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛10月价格为55元/千克（环比+10%，同比-15.4%），布洛芬本月价格为180元/千克（环比+1.41%，同比-5.3%），安乃近本月价格为94.5元/千克（环比+1.07%，同比-3.6%）；激素类药：皂素本月价格为530元/千克（环比+1.92%，同比+6%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦本月价格为725元/千克（环比+11.54%，同比+16%）；肝素：肝素本月价格为9170.46美元/千克（环比4.72%，同比-15.6%）。 　　价格持平品种：大宗原料药中，激素类：地塞米松磷酸钠本月价格为12500元/千克（同比+58.2%）；抗生素及中间体类：6-APA本月价格为370元/千克（同比+8.8%），硫氰酸红霉素本月价格为495元/千克（同比-1.98%），7-ACA本月价格为450元/千克（同比-6.25%），青霉素工业盐本月价格为170元/千克（同比-20%），；维生素类：泛酸钙本月价格为170元/千克（同比+36%），维生素E本月价格为82.5元/千克（同比-8.3%），维生素B6本月价格为115元/千克（同比-36.11%），生物素本月价格为29元/千克（同比-45.29%），烟酸本月价格为29元/千克（同比-46.3%）；特色原料药中，心血管原料药类：厄贝沙坦本月价格为625元/千克（同比-2.34%），赖诺普利本月价格为2400元/千克，马来酸依那普利本月价格为825元/千克，阿托伐他汀钙本月价格为1500元/千克，均在近一年内价格无变动。培南类：4-AA本月价格为1700元/千克（同比-20.9%）。 　　价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：阿司匹林本月价格为25.5元/千克（环比-5.56%，同比-36.25%），咖啡因本月价格为180元/千克（环比-10%，同比-14.29%）；维生素类：维生素B1本月价格为125元/千克（环比-1.96%，同比-30.6%），维生素B2本月价格为85元/千克（环比-2.86%，同比-11.5%），维生素D3本月价格为53.5元/千克（环比-5.31%，同比-52.44%）。 　　核心观点： 　　三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 　　投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、新华制药、海普瑞、博瑞医药等。 　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体上涨2.41%，在申万31个行业中排第17位，跑输沪深300指数0.41个百分点。当前医药生物板块PE估值为25.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为129%。本周子板块全部上涨，生物制品、医疗服务、医药商业涨幅居前三位，分别上涨5.04%、3.31%、2.85%。个股方面，本周上涨的个股为346只（占比75.2%），涨幅前五的个股分别为辰欣药业（23.7%）、济民药业（18.6%）、毕得药业（18.2%）、诺思格（17.8%）、和元生物（17.8%）。 　　行业要闻： 　　1月8日，2022年国家医保药品目录谈判工作正式结束，新版医保目录尚未公布。新冠治疗药品中，共有阿兹夫定片、Paxlovid、清肺排毒颗粒3种新冠治疗药品通过企业自主申报、形式审查、专家评审等程序，参与了谈判。其中，阿兹夫定片、清肺排毒颗粒谈判成功，Paxlovid因生产企业辉瑞投资有限公司报价高未能成功，医保将临时性支付到3月31日。 　　新版医保目录谈判结束，目录暂未公布，根据2022年9月6日医保局公布的《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息》，本次谈判共计344个品种，其中目录外西药和中成药199个，目录内西药和中成药145个。医保目录自2017年起，持续动态调整，新药上市后，可通过医保谈判快速进入医保目录，产品放量时间显著缩短，极大的激发药企创新研发的动力。建议关注降价幅度好于预期，竞争格局良好，放量空间巨大的相关品种及上市药企。 　　当前，新冠相关治疗药物特别是口服小分子抗病毒药物需求旺盛，早期批准上市的阿兹夫定片和奈玛特韦片/利托那韦片组合包装两款药品供求矛盾依然突出。本次2022年医保目录谈判方面，Paxlovid因辉瑞报价高未能成功，两款国产新冠药物成功进入医保目录，或存在放量空间。近期多个国产新冠小分子药物临床研究取得积极进展，后期有望加快上市进度。 　　投资建议： 　　本周，大盘呈上行走势，医药生物板块小幅跑输大盘指数。第十版新冠防控方案出台后，新冠疫情的防控正式进入常态化管理，疫情对社会经济正常运行的影响将进一步式微，持续关注常规医疗服务消费的复苏机会。2022年医保目录谈判正式结束，重点关注降价幅度好于预期，竞争格局良好的相关药企，近期创新药领域利好频出，创新板块复苏企稳势头明显，持续关注创新药相关产业链的投资机会。建议重点关注创新药、研发外包、血制品、连锁药店、医疗服务、特色器械、二类疫苗、品牌中药等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、凯莱英、华兰生物、益丰药房、丽珠集团； 　　个股关注组合：普洛药业、恒瑞医药、老百姓、康泰生物、惠泰医疗等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　周度回顾：石油石化板块本周（01.02-01.06）上涨2.13%，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周上涨28.55%至日均交易额为8135亿元；本周美元指数上涨0.41%至103.91，年内最后一次加息50bps，较前几次有所放缓，美元指数波动较小。本周油价大幅下跌，截至1月6日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为73.77、78.57美元/桶，分别较上周-8.09%、-8.54%；两地价差本周有所收窄，每桶价差由上周的5.65下降至4.80。 　　油价周度较大幅度下滑，预计23年1月布油均价中枢80美元/桶，短期油价维持小幅震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库持续；2）需求：预计2023年全球需求维持较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，中小油气企业较为分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声，OPEC+维持上轮减产计划。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，2023年1月布油均价中枢预计位于80美元/桶水平。 　　成本中枢逐步走低，把握国内化工下游需求修复节奏。本周国际油价大幅走弱，市场担心需求不及预期，对于国内而言，国际油价降低有助于降低上游进口成本，随着终端需求伴随着放开后大概率回暖背景，建议布局需求有望及时恢复及被疫情明显压制估值的板块：1）建议关注大炼化、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2)上游资源盈利能力仍处于历史中高分位数，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨2.13%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨2.21%，深证成指上涨3.19%，创业板指上涨3.21%，沪深300指数上涨2.82%。 　　1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源。 　　2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　2023年化工行业1月投资策略：关注需求端修复 　　国际油价与天然气为主的大宗原料价格处于震荡下行区间，2023年1月成本端压力或减小。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价格联系紧密。2022年原油、天然气价格都经历了剧烈波动。2022年四季度，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌；全球紧缩周期来临，原油价格也趋于震荡下行。我们预计2023年1月的整体能源价格预计处于震荡下行区间，化工企业成本端压力将普遍减轻。 　　需求层面来看，地产、消费等需求修复，化工行业率先受益。2022年下半年，从行业整体报表盈利情况来看，多数化工企业盈利承压。由于疫情反复影响消费及房地产等终端需求下滑，企业盈利收窄。当前来看，政策驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。当前来看，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，化工品库存高位逐渐去化，价格也已逐渐企稳步入修复。 　　估值层面来看，2022年下半年较多化工企业盈利整体承压，估值已来到相对低点，当前具有吸引力。 　　展望后市，我们认为从基本面和估值来看均可以加大布局力度。2023年1月我们整体推荐配置思路是建议关注需求修复投资机会。建议关注地产、汽车、纺服、食品、农化等赛道的需求复苏。 　　地产链回暖带来的投资机会：近期政府多次释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产链景气度有望修复，地产链化工品有望受益。推荐【万华化学】、【美瑞新材】、【硅宝科技】； 　　出行链复苏带来的投资机会：随着疫情管控政策逐渐开放，我们认为后疫情时代出行链将快速修复，汽车链相关化学品有望受益。推荐【中触媒】、【泛亚微透】； 　　纺服及上游修复带来的投资机会：疫后消费需求将迎来复苏，前期受损的纺服产业链有一定弹性，上游的尼龙、乙二醇等工业品将受益。推荐【凯赛生物】、【卫星化学】； 　　食品及营养品需求修复带来的投资机会：我们看好疫后食品、营养品需求修复。推荐【华恒生物】、【新和成】； 　　农化景气周期来临带来的投资机会：一季度是农化传统高景气窗口期，农药、化肥需求将边际回暖。推荐【云天化】、【兴发集团】、【扬农化工】、【广信股份】 　　纺服链：行业加速去库，关注凯赛生物、卫星化学 　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。短期看，疫情新政策下纺服、工程塑料行业开工率恢复，需求回暖业绩有望修复，目前公司PA56正向下游积极送样，同时山西生产基地也有望在年中投产，我们看好公司今年生物基PA打开大场景应用，业务有望修复,我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。 　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，丙烷脱氢和乙烷裂解价差预期已经触底反弹，原料乙烷和丙烷价格显著下行。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求预计于年后复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。 　　地产链：政策持续催化，关注万华化学、美瑞新材、硅宝科技 　　【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好MDI、TDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前MDI下游业者库存有限，MDI价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来MDI价格具有反弹空间。长期看好公司在MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计2024年10月陆续投产。万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产，2023年柠檬醛及衍生物、HDI、顺酐、NMP等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 　　【美瑞新材】公司是国内高端TPU产品头部企业，TPU业务未来有望量价齐。短期看TPU价格已经处于历史低位，下跌空间有限，未来随着地产链及出行链的修复，TPU在鞋材、管道等领域的应用预计有所修复，价格后续有望反弹。公司膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，未来产销量持续扩增。公司目前具有8.5万吨TPU产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设，预计2024年逐步投产，HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。 　　【硅宝科技】公司现有有机硅密封材料产能约13万吨/年，居行业前列，随着募投项目的推进，预计今年年底前可形成18万吨/年有机硅密封胶产能，短期看，各地出台鼓励购房政策释放楼市松绑信号，地产链有望回暖，上游有机硅胶行业有望受益。公司头部品牌效益凸显，建筑胶近年市占率提升显著，今年加大拓展ToC经销商，处于竣工段的密封胶有望迎来增长；工业胶方面，公司积极扩展下游客户，光伏及电子胶业绩有望进一步增厚，且确定性较高。未来公司硅基负极也将提供新的业绩增长点。 　　农化：一季度景气周期来临，关注云天化、兴发集团、广信股份、扬农化工 　　【云天化】云天化是国内磷化工头部企业，丰厚磷矿储量提供优质稳定磷精矿，产业链一体化优势显著，短期看，近期是春耕备肥窗口期，国内肥料需求边际回暖，叠加化肥出口政策有望放松，化肥出口有望提升，公司有望集中受益；同时依托自身磷矿优势，搭建氟化工增值产业链，带来持续业绩增量。此外积极布局电池新材料领域，2×20万吨/年磷酸铁项目将于2023年底建成投产，将有效优化公司产品结构，加速公司产业转型升级。 　　【兴发集团】兴发集团是国内磷化工优质龙头，后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023年建成投产，短期看，国内春耕农化需求边际回暖叠加化肥出口政策放宽将带动公司业绩提升，同时新材料板块项目也已陆续投产，进一步巩固一体化优势增厚利润；携手华友钴业建设新能源项目加速产业转型升级；持续布局湿电子化学品，其产品品质已达到全球最高等级G5级别，其控股子公司兴福电子分拆上市后将进一步增强公司湿电子化学品业务的盈利能力和竞争能力。 　　【扬农化工】扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头。短期来看，一季度是农药旺季，公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，成本优势明显，且公司优嘉四期项目已全部安装完毕，将充分受益景气度上行。长期来看，公司优创项目有序推进，已完成选址、公司注册和第一次环评公示等工作，远期成长空间广阔。 　　【广信股份】公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。短期来看，受益于一季度农药景气上行，完整的产业链有望增厚公司利润。且公司大部分项目预计在2023年开始贡献业绩。此外，公司继续上延下拓完善公司产业链，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，未来竞争力将进一步提升。 　　食品及营养品：消费持续改善，关注华恒生物、新和成 　　【华恒生物】华恒生物是全球丙氨酸龙头企业，可广泛应用于日化、医药及食品添加剂等众多领域。短期来看，疫情新政策下国内对下游消费需求有望修复。公司突破厌氧发酵技术瓶颈，是国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸的企业，有望集中受益。同时横向不断扩展产品矩阵，目前募投项目丙氨酸、缬氨酸已按计划部分投产，开始布局建设生物法PDO等项目，稳固自身合成生物学地位。 　　【新和成】新和成是国内维生素头部企业。目前国内维生素价格处于低位，短期看，部分企业2022年末停产将改善维生素市场供需格局，叠加下游需求逐步回暖，维生素市场有望得到修复。公司积极在营养品、新材料、香精香料等多领域布局，目前多个项目已形成销售收入，公司不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　出行链：疫后快速修复，关注泛亚微透、中触媒 　　【中触媒】中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，与巴斯夫建立了长期合作关系。短期看，国内防疫政策持续优化，将带动出行链显著改善和脱硝分子筛需求提升，同时由于公司自身的产品质量及成本优势，巴斯夫不断扩大中触媒的销售区域至全球，业绩有望持续高增；HPPO法制环氧丙烷今年进入放量周期，公司钛硅分子筛也有望实现快速增长；此外公司基于其强大的技术研发储备不断横向扩展产品矩阵，更多催化剂及精细化工品也在稳步推进中，成为公司新的增长引擎。 　　【泛亚微透】公司围绕ePTFE膜开发面向各种下游的应用产品，为汽车、消费电子及其他领域提供微透材料的解决方案，随着下游各利基市场的逐步突破，公司的成长性将凸显。同时，公司战略性切入气凝胶赛道，开启第二曲线，2023年将成为业绩爆发性增长的一年，公司将成为ePTFE+气凝胶双轮驱动的材料解决方案提供商。公司2022年业绩由于疫情导致的汽车供应链中断受损，2023年业绩将修复。 　　风险提示 　　原油天然气价格大幅波动； 　　宏观经济下行； 　　各公司在建规划项目投产不及预期； 　　极端天气带来的不可抗力。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年1月3日-1月6日，SW医药生物行业上涨2.41%，跑输同期沪深300指数约0.41个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得正收益，其中其他生物制品和医疗研发外包板块涨幅居前，分别上涨7.77%和5.92%；医院和血液制品板块跌幅居前，分别下跌0.64%和0.30%。 　　本周医药生物行业净流入3.82亿元。2023年1月3日-1月6日，陆股通净流入200.19亿元，其中沪股通净流入83.34亿元，深股通净流入116.85亿元。申万一级行业中，电力设备和银行净流入额居前，交通运输和农林牧渔净流出额居前。本周医药生物行业净流入3.82亿元，较上周有所增加。 　　行业新闻。1月7日，为指导各地做好对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”后的疫情防控工作，国务院联防联控机制综合组制定了《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》。 　　维持对行业的超配评级。本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数约0.41个百分点，处于低位的非新冠核心资产CXO板块和疫苗板块表现较好。1月7日，国务院联防联控机制综合组发布了《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》。随着国内感染高峰逐渐过去，关注目前还处于低位的非新冠核心资产在后疫情时代的表现。短期建议关注CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；新冠抗原检测试剂相关企业：万孚生物（300482）、东方生物（688298）、安旭生物（688075）、热景生物（688068）、亚辉龙（688575）、明德生物（002932）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。