投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨跌幅排名第6。2026年初以来至今，医药行业上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，行业涨跌幅排名第6。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.56倍，相对全部A股溢价率68.28%(+0.30pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为26.65%(+5.97pp)，相对沪深300溢价率为123.07%（+1.62pp)。本周表现最好的子板块是医院，涨跌幅为+13.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、医疗设备，涨跌幅分别为+13.9%、11.1%、10.8%。 　　国内外脑机接口密集催化，政策及技术双轮驱动： 　　1月5日马斯克在社交媒体平台上公布了Neuralink极具野心的2026年度计划核心信号是“从实验室走向量产”； 　　强脑科技完成约20亿元融资，投资方包括IDG、华登国际、蓝思科技、领益智造、韦尔股份等产业资本，规模仅次于Neuralink，凸显非侵入式脑机接口商业化龙头的资本认同与产业协同预期； 　　1月9日，国家药监局就《采用脑机接口技术的医疗器械侵入式设备可靠性验证方法》和《采用脑机接口技术的医疗器械范式设计与应用规范运动功能重建》2项推荐性医疗器械行业标准制订计划进行公示。 　　脑机接口细分赛道来看：1）侵入式中国刚开始临床试验，关注侵入式领军企业以及在柔性电极、植入技术、特定场景算法上有望成为行业关键抓手；2）半侵入/介入式路径关注“数据读出”与“入组规模”，均能显著提升商业化确定性与产业关注度；3）非侵入式关注“医疗+消费”双轮驱动的稀缺组合，整体技术路径商业化落地较快。 　　OpenAI下注AI医疗。1月8日，OpenAI宣布推出ChatGPT Health，通过连接电子医疗记录、健康应用和疾病健康咨询等实现多源健康数据整合，并生成个性化健康建议，该举措标志着通用大模型正式向医疗健康场景加速渗透。国内AI医疗应用亦呈现加速发展态势，蚂蚁旗下AI医疗产品阿福月活用户已突破1500万，字节、百度、京东、腾讯等互联网大厂相继布局，互联网医疗与AI的深度融合正逐步成为AI时代的重要方向。 　　JPM大会在即，关注全球医药生物产业发展最新动态。第44届J.P.摩根医疗健康大会将于1月12日在旧金山拉开帷幕，其为全球规模最大、信息最密集的医疗投融资与合作盛会，关注全球医药生物产业发展的最新动态与新预期释放 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)、恩华药业（002262）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　原油市场：多地地缘局势紧张，油价强势反弹。截至1月9日，Brent和WTI油价分别达到63.34美元/桶和59.12美元/桶，较上周分别上涨4.26%和3.14%；就周均价而言，本周均价环比分别变动0.30%和-0.05%。年初以来，Brent和WTI油价分别上涨4.09%和2.96%。供给端，一方面，近期伊朗国内因经济困境爆发多起抗议活动，市场担忧其石油出口或受影响；另一方面，俄乌局势处于僵持状态，双方冲突仍在持续。此外，美国正鼓励石油巨头重返委内瑞拉投资运营，以促进委内瑞拉石油出口。我们认为，考虑到当地基础设施状况、石油开采成本等因素，预计委内瑞拉石油产量释放仍需较长时间。需求端，美国炼厂检修季即将来临，炼厂开工率存下降预期。截至1月2日，美国炼厂开工率为94.7%，环比持平。参照季节性规律，预计1月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，炼厂开工率存下降预期。库存端，截至1月2日当周，美国商业原油库存量为41906万桶，环比下降了383万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent原油价格将在60-65美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-121元/吨，年初至今为-120元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在337元/吨，年初至今为300元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强，碳酸锂、丁二烯等价格涨幅靠前。 　　在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有69个产品实现上涨、占比40.6%，60个产品下跌、占比35.3%，41个产品持平、占比24.1%，本周化工品价格表现偏强。本周价格涨幅居前的产品有碳酸锂、磷酸铁锂、DEG（上海石化）、丁二烯（山东）、丙烯酸异辛酯（华东）、R22、炭黑（N220，山东）、萘（华东）、原油（Brent）、煤焦油（山东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱，PBT、苯酐等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有54个价差实现上涨、占比41.5%，73个价差下跌、占比56.2%，3个价差持平、占比2.3%，本周化工品价差表现偏弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、PBT价差（PTA）、苯酐价差（邻二甲苯）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、丁二烯价差（碳四）、炭黑价差（煤焦油）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、R22价差（无水氢氟酸）、PA6价差（己内酰胺）等。 　　投资建议：本周化工品价格表现偏强、价差表现偏弱。截至2026年1月9日，基础化工和石油化工PE（TTM）分别为30.8x、25.2x，较2015年以来

　　行业观点： 　　周度回顾。上个区间（2025年12月29日-2025年01月09日）医药生物板块收涨5.6%，跑赢Wind全A（4.76%）和沪深300（2.18%）。从细分板块来看，医院（12.95%）、医疗研发外包（9.25%）和医疗设备（7.96%）领涨，线下药店（-0.13%）是唯一收跌板块。从个股来看，脑机接口题材是热门题材，三博脑科（63.53%）、美好医疗（62.41%）和创新医疗（60.89%）涨幅居前，*ST长药（-44.9%）、百花医药（-21.65%）和宏源药业（-17.78%）跌幅居前。 　　AI赋能医药制造业战略升级。1月7日，八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，将AI药物研发、AI赋能医药供应链、手术机器人、智能诊断系统等升级列为重点方向，明确到2027年培育2-3家生态主导型企业和一批专精特新企业。我们认为AI医疗方向发展迅速，软件端医疗垂类模型在多个领域展开探索，硬件端以脑机接口、手术机器人为代表的各类医疗器械智造公司不断涌现，人工智能已经开始助力医疗行业并仍有巨大的提升潜力，看好国内AI+ 　　病理方向布局的公司，看好在院端已有产出的手术机器人公司。 　　关注JPM医疗健康峰会。摩根大通医疗健康峰会作为全球医疗投资的风向标，预计将在1月12号-1月15 　　号在美召开。预计有500+上市公司与数千家初创企业 　　参会，多家中国企业已发布现场演讲计划，该会议有 　　望提振创新药全行业BD预期，并改善行业情绪，建议持续关注。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期； 　　行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　国家免规政策升级成为乙脑疫苗需求扩容的核心驱动 　　国家免疫规划（EPI）体系的持续优化，是未来五年中国乙脑疫苗需求扩张的最关键变量。随着中央公共卫生财政投入增加，国家层面对“应纳尽纳、应种尽种”的覆盖目标进一步强化，乙脑疫苗作为既有免规品种，其稳定需求基盘有望持续扩大。伴随部分地区探索强化剂次、补种效率提升、外来人口管理体系完善，实际接种人群将超出传统儿童人群，需求弹性增强。政策趋势同样强化了企业端供货稳定性要求，批签发、产能和冷链安全性将成为长期竞争焦点。 　　行业三强格局进入稳态，竞争壁垒由技术与体系能力共同塑造 　　中国乙脑疫苗市场呈现高度集中的“三强格局”，其稳定性来源于技术、产能、质量体系和招采路径依赖的综合叠加。头部企业凭借成熟的减毒活或灭活技术路线、稳定的大规模生产体系、长期服务免规体系的经验积累，形成难以复制的供应链与质量壁垒。头部企业在批签发连续性、区域疾控渗透、冷链履约能力上的优势进一步强化了集中度。在乙脑疫苗未来长期发展来看，新进入的疫苗相关企业即便在技术上有所突破，也需经历漫长的产能爬坡、批签发验证和渠道融入的长周期。 　　新进入疫苗企业的破局路径从产品竞争转向体系化竞争，差异化与稳定性将成为核心突破口 　　在三强稳态格局下，新兴企业的破局不再依赖单一产品差异，而是依赖“产品技术+0产能体系+供货稳定+区域策略”的综合竞争力。技术端的突破主要集中在更优安全性的新型灭活技术、多联或多价路线等方向，能够满足免疫强化、特殊人群等未被满足的细分需求。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为5.60%，在申万31个一级行业中位居第8，跑赢沪深300指数（2.18%）。从子行业来看，医院、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为12.95%、9.25%；线下药店跌幅居前，跌幅为0.13%。 　　估值方面，截至2026年1月9日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.56x（上期末29.20x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（47.64x）、医院（43.33x）、医疗设备（39.44x），中位数为33.90x，医药流通（15.42x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有43家上市公司的股东净减持27.79亿元。其中，8家增持0.20亿元，35家减持27.99亿元。 　　重要行业资讯： 　　国家卫健委等：发布《第四批鼓励仿制药品目录》 　　NMPA：进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批 　　默沙东：肺动脉高压新药“Sotatercept”获NMPA批准上市，为全球首款 　　海思科：PDE3/4抑制剂NewCo授权AirNexis 　　中国最高人民法院裁定司美格鲁肽核心化合物专利有效 　　投资建议： 　　创新药方面，2025年中国创新药出海延续高景气，BD交易金额与数量再创新高，合作模式从传统License-out向联合开发、Newco等深化，里程碑回款增加，行业由“输血式授权”迈向“价值兑现”。建议关注管线差异化强、临床推进快、海外合作与谈判能力突出的创新药企。医疗器械方面，脑机接口作为“十五五”前瞻布局方向，NMPA公示两项推荐性行业标准立项，行业规范化有望提升。建议关注技术积累扎实、与头部医院/科研机构深度合作、临床适应证与注册路径清晰的企业，以及有望率先在康复、神经调控等场景实现产品化落地的先行企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　l本周主题：手术机器人行业或进入商业化和政策加速期 　　商业化方面，根据众成数科数据，2025年1-11月手术机器人销量332台，同比微增3.75%；总销售额29.73亿元，同比小幅下滑0.87%。腔镜手术机器人作为市场规模最大的赛道，1-11月实现销量119台、销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%、61.3%。骨科手术机器人实现销量86台、销售额6.54亿元，销量同比增长17.81%、销售额同比增长21.62%，销量和销售额齐增，且销售额增速高于销量增速。政策方面，国家统一机器人手术收费框架，临床价值将成商业化破冰关键。12月5日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架，有望推动行业从量变到质变发展。 　　受益标的：微创机器人-B：公司全球化战略正快速得到市场验证，海外竞争力持续提升。公司正在全球市场构建起可复制、可扩展、可持续加速的增长曲线，实现在全球不同地域成熟医疗体系内的常态化、网络化、规模化使用。国内方面，随着腔镜机器人配置证政策宽松化，公司有望在余量中继续保持优势，以及收费政策优化，行业渗透率有望持续提升。公司商业化迈入发展加速阶段，26年有望实现盈亏平衡。天智航：根据医装数胜数据，2025年，天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一，市占率超40%，招采中标数量达到42台（含技术服务装机），占据国内骨科手术机器人市场主导地位。我们认为公司拥有全球首个能实现全骨科手术机器人，具备领先优势。随着手术量快速提升，耗材和服务收入有望成为公司未来主要增长点。 　　l本周行情回顾 　　本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物上涨7.81%，板块整体跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指3.92pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第6位。本周申万医药子板块中，医院板块涨跌幅排名第一，上涨13.92%；线下药店板块表现相对较差，本周上涨4.15%。 　　l行业观点 　　1、创新药及产业链：26年初创新药板块行情止跌情绪回暖，除大盘仍以科技风格为主的因素外，海外医药产业相关进展也构成较强催化，如Arrowhead读出siRNA药物减重的良好数据带动小核酸赛道升温、Alumis取得TKY2抑制剂的优易数据带动益方生物等关注度提升以及Revolution的并购新闻和Monte Rosa读出NEK7分子胶潜力数据使得RAS领域和分子胶领域映射有所表现，整体上创新药板块以新技术催化为主，带动其他方向全面开花。考虑到26年JPM大会召开在即，除更新临床数据外，预计BD层面也将更进一步，看好创新药板块后续行情走势。标的建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 　　看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 　　建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 　　2、医疗器械：医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，此将带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。 　　3、医药商业：2026年龙头药店利润率有望提升。新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表；各家龙头药店积极迎接行业周期进行门店调改优化，优化产品结构，医保依存度低的品种占比有望提升，2026年利润率有望提升。 　　我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。 　　l风险提示： 　　企业研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业跌幅居前。本周全部A股上涨4.09%（总市值加权平均），沪深300上涨2.79%，中小板指上涨4.94%，创业板指上涨3.89%，生物医药板块整体上涨7.81%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨7.17%，生物制品上涨7.16%，医疗服务上涨12.34%，医疗器械上涨9.42%，医药商业上涨5.82%，中药上涨2.89%。医药生物市盈率（TTM）38.96x，处于近5年历史估值的85.59%分位数。 　　脑机接口迎来技术突破与商业化共振。当前行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加Neuralink量产预期与国内临床突破的催化，脑机接口全球市场规模有望迎来爆发式增长。优先选择具备壁垒的标的：上游可关注脑电传感器、核心芯片等硬件供应商，受益于设备量产带来的放量需求；中游重点布局拥有核心专利与临床资源的企业，尤其是侵入式领域技术对标国际、非侵入式场景落地快的龙头；下游可跟踪在康复医疗、工业控制等细分场景形成商业化闭环的标的，同时关注“AI+脑机”“机器人+脑机”的生态协同机会。 　　大模型进展催化AI医疗行情，重视AI医疗主题机会。1月8日，OpenAl宣布推出ChatGPTHealth(健康)，该模式集成于ChatGPT中，是一个"专门用于与ChatGPT进行健康相关对话的独立空间"，可以连接电子医疗记录和各类健康应用，生成的回复能够结合用户的健康信息与个人情境。医疗健康是AI技术最重要的应用领域，具备广阔前景及想象空间。建议关注：1）AI+制药；2）AI+多组学；3）AI+精准诊断；4）AI+影像设备；5）AI+家用；6）AI+智慧医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为7.81%，板块相对沪深300收益率为+5.03%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第6。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅12.34%（相对沪深300收益率为+9.56%）；涨幅最小的为中药Ⅱ，涨幅2.89%（相对沪深300收益率为+0.11%）。 　　投资思路：开年第一周，受马斯克对市场发布旗下Neuralink公司产品2026年量产预期、Arrowhead Pharmaceuticals公布siRNA疗法ARO-INHBE减重临床优异数据、OpenAI推出“ChatGPT health”等事件驱动，在脑机接口、小核酸创新药、AI医疗应用等科创主题推动下，医药板块单周涨幅7.81%。我们认为脑机接口主题已发酵较长时间，短期或处于情绪高位；而周五启动的AI医疗应用仍具备发酵深化和落地空间。此外，建议持续布局创新药械及产业链相关的CXO与生命科学上游领域。 　　AI医疗：①AI+医检：金域医学（域见医言大模型）、迪安诊断（携手华为云发布迪安医检大模型）、美年健康（健康小美）、润达医疗（润医医疗大模型）、安必平（病理AI）；②AI+医疗大模型：医渡科技（医渡云YiduCore）、讯飞医疗科技（星火医疗大模型）、卫宁健康（WiNEX Copliot、病例写作）、百度（灵医医疗大模型）、阿里巴巴(通义千问&旗下发布AI健康应用「AQ」)、字节跳动推出“小荷AI医生”、平安健康（平安医博通）、智云健康（ClouD GPT及ClouD DTx慢病管理）等。③AI+影像：联影医疗（元智医疗大模型）、东软集团（添翼医疗大模型）、迈瑞医疗（重症医疗大模型）、以及开立医疗、祥生医疗等医疗影像医疗设备企业AI影像智能识别为临床医生提效。④AI+医药电商/精准营销：通过模型优化智慧供应链、商品智慧运营、智能客服等提升运营效率，京东健康（AI京医千询医疗大模型）、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：华大智造（αLab Studio智能实验室）、华大基因（基因检测多模态大模型GeneT）、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因。 　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 　　高端医疗器械方向：①机器人应用逐步普及，建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等；②制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；③院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；④内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等；⑤出海订单增长驱动成长的企业，建议关注海泰新光、瑞迈特、天益医疗等。 　　创新药方向：①小核酸领域，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药；②ADC领域，建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物；③IO双/多抗领域，建议关注维立志博、康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、汇宇制药、基石药业。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为18043/14171/14478元/吨，环比分别-57/-129/+59元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为5131/2259/2936元/吨，环比分别+1/-70/+0元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1165/4172/520/3745元/吨，环比分别- 　　85/+45/+0/-18元/吨。②本周聚乙烯均价为6800元/吨，环比+30元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为701/1198/-171元/吨，环比分别+100/+20/+34元/吨。③本周聚丙烯均价为6100元/吨，环比+120元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-673/946/-260元/吨，环比分别+54/+93/+106元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2213/1724/3787/2546元/吨，环比分别-34/+12/+24/+41元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为223/58/-160/379元/吨，环比分别-36/+0/+0/+0元/吨。 　　【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为62.5/54.9/17.6/14.2元/千克，环比分别+0.0/-0.6/+0.1/+0.0元/千克。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周重点分享下我们对于人工智能在不同行业渗透顺序的思考，基于我们的研究，核心的判断指标在于新技术是否好用是否可商业化，如果再往深挖，其需要一套完整的体系作为支撑，包括技术底座+系统协同+治理生态三层支撑。技术底座是基石，包括算力、高质量数据、基础模型；系统协同包括端侧设备、操作系统与基础软件、体系重构、组织与流程适配；治理生态包括政策法规、人才教育、伦理安全。具体到行业的渗透顺序，我们的理解是对于性能要求极高+成本不敏感行业优先渗透，比如：军工；其次是标准化程度高、试错成本低、条件成熟的行业，比如：编程、电商；再往后是重资产、试错成本高、非标场景，比如：无人驾驶；最后是生活方式和社会治理。关于大化工投资思考，我们路演下来，市场或存在一定的认知偏差，有观点认为要等到基本面见到拐点再买，如果去复盘历史会发现当板块基本面见到拐点后，位置已经不舒服，我们认为看到三个条件可以布局，包括盈利周期见底、扩产周期结束、中期基本面向上。AI行业边际变化，本周技术底座、系统协成、治理生态方面均有变化；首先是技术底座，英伟达发布新一代Rubin平台，推理成本较Blackwell降10倍，同时宣布开源其首个推理模型Alpamayo1，英特尔发布全球首款1.8纳米AI PC芯片，将端侧AI算力推升至180TOPS；其次是系统协成，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，Gemini电视登场CES；最后是治理生态，本周工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景。大化工行业边际变化，本周最大的变化在于中石化、中航油官宣重组，这可能是强强联合的开端，可以继续关注相关化工的投资机会；其次是商务部公告，决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅（DCS）进行反倾销立案调查；最后是特朗普政府推进主导委内瑞拉石油行业的长期计划，认为此举将推动油价降至每桶50美元。投资层面，我们认为大化工行业有望重估，其行业地位和盈利水平不匹配，中国具备大量化工优势产能，但盈利水平却大幅承压，这种不合理的状态将逐步修复，修复的过程也是大化工龙头企业重估过程，继续看好。 　　本周大事件 　　大事件一：中石化、中航油官宣重组：炼化一体化+终端网络全覆盖，打造低成本高韧性航油供应体系。此次中国石化与中国航油的重组，是产业链深度整合。核心在于构建“炼化-机场”一体化体系，通过减少中间环节降低成本、保障能源安全，以直接对标壳牌等国际巨头，提升传统航油竞争力。同时，双方将合力攻克航空业脱碳难题，融合中国石化的可持续航空燃料（SAF）研发生产与中国航油的终端加注网络，打造SAF全产业闭环。 　　大事件二：物理AI的ChatGPT时刻！英伟达“内驱”无人驾驶汽车将至，发布首个链式思维推理VLA模型。英伟达宣布开源其首个推理模型Alpamayo。该模型旨在打造能在意外情况下"思考"解决方案的车辆，采用100亿参数架构，使用视频输入生成轨迹和推理过程。 　　大事件三：激进押注AI，三星计划将搭载Gemini的移动设备数量翻番至8亿台，全面迎战苹果。三星2026年将搭载Gemini AI的移动设备数量从4亿台激增至8亿台，联手谷歌向苹果发起“AI反攻战”。与此同时，凭借HBM4内存技术突破，三星有望重返英伟达供应链，股价单日暴涨7%。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。