行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为3.89%，在申万31个一级行业中位居第9，跑赢沪深300指数（-5.88%）。从子行业来看，医药流通、医疗研发外包跌幅居后，跌幅分别为0.27%、1.93%；医院、医疗耗材跌幅居前，跌幅分别为6.28%、5.85%。 　　估值方面，截至2023年8月18日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.81x（上期末为25.88x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（65.58x）、其他医疗服务（45.55x）、医疗设备（31.89x），中位数为24.92x，体外诊断行业（12.62x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有30家上市公司的股东净减持14.62亿元。其中，1家增持0.45亿元，29家减持15.06亿元。 　　截止2023年8月21日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有103家披露了2023年上半年业绩情况。其中，归母净利润同比增速大于等于100%的有9家，增速大于等于30%且小于100%的有29家；归母净利润增速等于或超过30%且2022年上半年归母净利润为正的公司有32家。 　　重要行业资讯： 　　国家卫健委：发布推荐性卫生行业标准《县级综合医院设备配置标准》 　　国家卫健委医疗应急司：全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答 　　国家医保局：将研究制定2023年-2027年立法规划 　　渤健/Sage：口服产后抑郁症新药“Zuranolone”获FDA批准上市，为首款获批诺和诺德：司美格鲁肽显著降低肥胖或超重患者20%心血管事件风险 　　启动中成药带量采购：76个中成药，带量询价采购 　　投资建议： 　　近期受各种因素影响，医药生物板块持续下跌，目前估值处于底部水平。我们认为医药行业长期投资逻辑并未改变，人口老龄化带来患者数量的增加、人们对健康需求的增加、技术进步等将持续推动医药行业的需求增长；当前一系列因素给行业带来了一定的波动，但将推动行业长期高质量可持续发展。目前，医保支付端每年支出处于稳定增长态势，且对于药品的支付定价机制有边际改善、趋于温和化，尤其是对于创新药的支付。随着2023年半年报业绩陆续披露，我们建议持续关注业绩超预期的企业及创新药板块。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　行情回顾。截至2023年08月18日，中信基础化工行业本周下跌2.7%，跑输沪深300指数0.12个百分点，在中信30个行业中排名第20。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是其他塑料制品（1.4%）、粘胶（1.07%）、涂料油墨颜料（-0.03%）、日用化学品（-0.34%）、印染化学品（-0.69%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-9.68%）、锂电化学品（-5.59%）、有机硅（-4.76%）、钾肥（-4.35%）、磷肥及磷化工（-4.31%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是硫酸（+17.45%）、液氯（+10.54%）、二氧化碳（+8.96%）、顺酐（+7.20%）、磷酸二铵（+5.08%），价格跌幅前五的产品是硫酸铵（-6.68%）、氮气（-4.76%）、丁酮（-3.25%）、草甘膦（-2.64%）、DMC（-2.22%）。 　　基础化工行业周观点：目前基础化工板块有98家公司披露了中报，其中，Q2归母净利为正的公司有89家，环比实现增长的占比71%。7月份我国PPI同比-4.4%，环比-0.2%，降幅均相比6月份有所收窄。若后续PPI持续改善，则利好基础化工板块表现。近期氟化工板块表现较为坚挺。目前2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年配额的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。近期磷肥价格上行。随着印度、巴西等海外市场需求的释放及国内秋肥跟进，且磷肥库存低位，后续磷肥价格或继续走高，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）和川恒股份（002895）。 　　此前，国家发改委等联合召开新闻发布会，指出要在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备。若下半年房地产市场景气修复，则利好地产链相关化工材料需求提升，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）、天然碱龙头远兴能源（000683）。涤纶长丝价格经过前期上涨后本周维稳，目前行业开工率相对高位、库存低位、价格价差平稳。近年来行业集中度提升，头部企业规模、成本、技术优势明显，可关注桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、恒逸石化（000703）等。轮胎板块，在需求回暖、原材料价格、海运费下行的背景下，行业业绩拐点已至，叠加泰国双反复审初裁税率下调，看好轮胎领先企业盈利能力的持续修复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　医药周观点：短期继续关注院外方向，包括CXO，周期底部、边际改善的原料药和低值耗材，OTC与药店，医药消费和医疗服务（包括眼科产业链等细分赛道机遇）。关注医疗反腐进度与影响，中长期继续坚定看好医药创新、医药先进制造和医药消费。1）CXO：新冠订单基本消化完成，常规业务快速增长，我们看好全球投融资在下半年逐渐改善、CXO企业新签订单环比提升，GLP-1药物快速放量也为上游产业链带来较大的成长机遇。下游药企和biotech创新研发需求有望持续恢复，建议关注平台型龙头、细分领域龙头。2）周期底部的低值耗材和原料药板块：关注疫后进入去库存供给逐渐出清的相关上游耗材领域；关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇。关注原料药板块，原料药制剂一体化进展，头部企业和板块盈利能力边际改善拐点。3）中医药：建议重点关注院外OTC方向，头部企业渠道与品牌价值凸显。关注配方颗粒集采进度。4）药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。5）血制品与疫苗：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。7）医疗服务：重点关注消费医疗方向。同时建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位。8）创新药：诊疗及手术需求不减，看好具有明确临床疗效及优势的刚需药品持续放量，关注板块回调机会。国家医保局公示2023年医保目录调整通过初步形式审查的药品，关注重点品种进展。9）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。10）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。11）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，医药领域反腐整治进入推进阶段，但我们认为其对院内手术量的短期影响有限，并将在长期驱动行业健康发展，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域，及疫后复苏增长有望超预期的康复和介入瓣领域。12）仪器设备：国产替代趋势不变，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复。 　　投资建议：建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯、迈得医疗、华润三九、葵花药业、太极集团、健友股份、普利制药、英科医疗、祥生医疗、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　本周医药表现弱于大盘： 　　本周医药生物（申万）同比下跌2.44%，表现弱于上证综指大盘。其中，本周医疗器械子行业下跌1.52%，化学制药子行业下跌1.92%，医药商业子行业下跌2.06%，生物制品子行业下跌2.45%，中药子行业下跌2.79%，医疗服务子行业下跌3.68%。 　　受反腐情绪影响，本周医药生物行业继续回调。我们认为，从长期来看，反腐政策有利于健康规范的医疗行业体系搭建，从而利好真正具有创新性的产品，我们依然坚定看好医药行业。 　　下周展望：关注世界肺癌大会数据、双抗赛道和创新产业链 　　2023世界肺癌大会（WCLC）陆续披露摘要，建议关注有临床数据更新的药企如艾力斯、翰森制药、迪哲医药、齐鲁制药与和黄医药。 　　10天内FDA加速批准上市两款双抗产品用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤末线患者，强生的BCMA/CD3双抗特立妥单抗国内上市申请也获CDE受理，建议关注在双抗赛道有较好布局的药企如康方生物、百济神州、信达生物、康诺亚等。 　　本周恒瑞医药向OneBio对外授权其自主研发的TSLP抗体，继续推荐恒瑞医药，建议关注PD-1产品今年有望出海的百济神州和君实生物。 　　目前全球医药研发景气度逐渐转暖，我们看好海外业务布局全面、一体化优势凸显的CXO龙头企业，重点推荐药明康德，建议关注康龙化成；布局差异化产品、积极拓展海外业务的创新产业链上游企业，重点推荐药康生物、毕得医药、药石科技、皓元医药。 　　8月月度金股 　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应8月18日收盘价，2023-2025年估值分别为98X、84X、66X，维持“买入”评级。 　　风险提示：临床试验结果不及预期风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　事项： 　　2023年8月17日，山东省公共资源交易平台发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团组成省际联盟，拟对中药配方颗粒进行集采，共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种。 　　国信医药观点： 　　1）本次集采所涉及区域的中药配方颗粒用量占比相对较小，对企业实质影响有限。本次集采范围包括15省（地区），从省份数量上来看，集采涉及省份较多；从用量上来看，此次涉及区域除山东用量较大外，其他省（地区）用量相对较小。 　　2）中选规则：降幅40%即可获得拟中标资格，规则相对温和。价格是本次中药配方颗粒集采的重要考察因素，以最高有效申报价作为参照基准进行价格申报。我们预计此次最高有效申报价或将处于较高水平，且“降幅达到40%的企业将全部获得拟中选资格”的条款设置相对友好，叠加中药配方颗粒的资源属性及生产成本较大的不可控性，其集采降幅有望相较于化药品种更加温和。 　　3）看短期：相关企业或将承压。当前新标品种入院工作尚在持续推进当中，中药配方颗粒的处方量尚未恢复，此次集采文件的颁布或将导致医院、经销商处于观望态度，短期内将对集采区域内医院、乃至全国范围内其他医院的入院产生一定消极影响，相关企业2023年下半年业绩或将有所承压。 　　4）观长期：量价关系决定行业利润空间，如若出现较大降幅，则同样需要较大的处方量增加幅度才能有效弥补，行业利润或将持续承压。我们对行业的利润空间进行了测算，并进行了弹性测试。在我们的中性假设前提下（即：假设集采后销售费用率下降18个百分点），预计在降幅为40%的情况下，处方量需增长160%，行业净利润才能恢复至集采前的水平；在降幅为26%的情况下，处方量无需增长行业净利润也能恢复至集采前的水平。 　　投资建议：短期维度，地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额，推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业（神威药业等）；长期维度，集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争，有助于形成法制化、市场化的良好营商环境，也有助于推动行业高质量发展，具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势（中国中药、华润三九、红日药业）。 　　风险提示：集采降幅超预期，产能建设不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧风险。

　　骨科植入医疗器械一般通过手术植入人体体内，用作固定、取代或辅助治疗受损伤的骨骼，为Ⅲ类医疗器械，产品价值较高且为一次性使用，其安全性、有效性必须得到严格控制。近年来骨科植入医疗器械陆续进入国家集采目录，终端价格大幅下降，减轻患者医疗负担，产品渗透率逐渐提升。中国骨科植入医疗器械市场规模稳步增长，数据显示，2017-2022年，行业市场规模由200.0亿元增长至385.3亿元，年复合增长率达14.0%。 　　骨科植入医疗器械行业定义 　　骨科植入医疗器械一般通过手术植入人体体内，用作固定、取代或辅助治疗受损伤的骨骼，为Ⅲ类医疗器械，产品价值较高且为一次性使用，其安全性、有效性必须得到严格控制。产品的技术水平和特点主要体现在植入物材料、产品设计、加工工艺和产品质量控制等方面。随着骨科手术技术在微创化、个体化、精确化、智能化等方向的不断演变，各类新型手术方式的推广，骨科植入物与手术器械的技术水平在临床应用中进一步优化和提升。

　　行业周观点 　　本周（2023/8/14-2023/8/18）化工板块整体涨跌幅表现排名第25位，跌幅为-2.38%，走势处于市场整体走势下游。上证综指跌幅为-1.80%，创业板指跌幅为-3.11%，申万化工板块跑输上证综指0.58个百分点，跑赢创业板指0.73个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。推荐关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为醋酸（+14.29%）、硝酸（+6.25%）、尿素（+3.67%）。①醋酸：供应减少，带动价格上行。②硝酸：供应缩减，带动价格上行。③尿素：供应减少，需求增加，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为草甘膦（-4.05%）、甲乙酮（-3.31%）、天然橡胶（-1.67%）。①草甘膦：需求弱势，导致价格下降。②甲乙酮：需求低迷，甲乙酮价格下跌。③天然橡胶：供大于求，天然橡胶价格下跌。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（+50.19%）、黄磷（+26.56%）、醋酸（+25.22%）、双酚A（+15.04%）、磷肥MAP（+9.72%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-2958.33%）、PVA（-121.50%）、PTA（-110.73%）、醋酸乙烯（-61.47%）、顺酐法BDO（-18.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有123家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加4家，其中统计新增停车检修13家，重启9家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、合成氨，预计2023年8月下旬共有19家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油需求走弱，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求走弱，油价下跌。供给方面，9月美国页岩油产区的石油和天然气产量将连续第二个月下降，EIA数据显示，9月页岩油产量预计将降至941万桶/日；大型页岩盆地的天然气总产量也将连续第二个月下降，降幅约为1.5亿立方英尺/日，至983亿立方英尺/日，为5月以来的最低水平。库存方面，美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。截至8月11日当周，原油库存减少了约620万桶。汽油库存减少了约76万桶，而馏分油库存增加了约66万桶。需求方面，美国基准原油期货连续三天累计下跌了4.6%。美国汽油需求和馏分油需求减少，反映了夏季旅行高峰季节已经接近尾声；但是汽油和馏分油四周平均需求同比也在减少，这是反应了交通需求和工业与商业需求活力难以改观。 　　LNG：供给收缩，LNG价格上涨。供应方面：本周陕西、宁夏等部分液厂停产检修，西北地区市场供应收紧利好周边液厂出货，带动液价不断上涨。需求方面：华北地区受中海油低价影响，贸易商拿货积极性下降，液厂出货压力增加，促使区域内液厂以及周边地区LNG价格下调。整体来看，西北地区液厂库存低位不断推涨液价，但随着重车增加，下游接货力度不足，加之部分液厂恢复对外出货，因此本周国内LNG整体上行幅度减小。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至8月11日当周,当周美国石油钻机运营数量维持不变，为525台，位于2022年3月以来最低值；天然气钻机减少5台，为123台。 　　2、磷肥及磷化工：一铵、磷酸氢钙价格上涨，磷矿石价格稳定。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　一铵：需求延续强势，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工58.92%，平均日产3.28吨，周度总产量为22.96万吨，本周一铵开工和产量较上周有所提升，影响因素主要源于四川地区伴随着大运会彻底结束，厂家生产逐渐恢复正常水平；湖北地区部分厂家日产有所提升。云南、西北地区部分厂家由于原料紧缺，厂家维持减量生产以及停车检修状态。综合算下，本周一铵供应有所增加。需求方面：本周市场保持上扬态势。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷在46.97%，较上周上涨4.02%，市场整体开工继续提升。随着秋季备肥时间的缩短，经销商提货速度加快，因此厂家生产积极性提升，主产区部分大厂开工保持在中等偏高负荷，个别基本达到满开状态。 　　磷酸氢钙：需求强势，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44980吨，环比持平，开工率44.85%，与上周相比较稳定。企业主发前期预收订单，积极发运，总体出货情况表现良好。上半周部分企业限量对外接单，下半周多数企业停签停报。需求方面：本周湖北地区继续短时少量放单，下游采购积极性表现良好。下游对云南地区2100元/吨保持适量采购，对2200元/吨多持观望态度。终端市场采购积极性一般，经销商市场交投相对活跃。 　　磷矿石：市场供需平衡，磷矿石价格稳定。供给方面，本周主产区主流矿企库存稳定，供应能力正常，部分小矿山供应趋紧，现货偏少。需求方面，本周下游磷肥库存偏紧，厂家对矿石需求平稳，拿货正常。另外，本周黄磷价格小幅上行，市场低价货源难寻，黄磷端对矿石需求体现良好。据此分析，本周矿石下游需求平稳。 　　3、聚氨酯：TDI价格上涨，纯MDI价格稳定，环氧丙烷价格下跌。建议关注万华化学 　　TDI：市场供应减少，TDI价格小幅上涨。供应方面：北方某工厂装置于8月15日开始检修，预计检修40天左右；甘肃某工厂装置一条线运行；沈阳某工厂5万吨装置延

　　核心观点 　　上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像化肥、MDI、TDI、纯碱、制冷剂等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥等化肥产品价格的上行。 　　海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格低点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。未来海外航空及海运领域有望长期拉动先进生物柴油需求，同时海外因素促使国内“小散乱”产能出清，行业格局进一步优化，未来盈利能力有望恢复提升，重点推荐【卓越新能】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】及国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】。 　　推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【万华化学】、【百龙创园】、【巨化股份】、【卓越新能】 　　重点数据跟踪：价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为硫酸（20.53%）、醋酸（15.99%）、二氯丙烷-白料（11.08%）、丙烷（10.37%）、磷酸氢钙（9.87%）；本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-22.41%）、液氯（-17.96%）、乙腈（-6.02%）、WTI（-5.95%）、布伦特（-4.68%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；国内外需求不及预期等。

　　本周（8月14日-8月18日）行情回顾 　　氟化工指数下跌4.17%，跑输基础化工指数1.93%。本周（8月14日-8月18日）氟化工指数收于4,915.76点，下跌4.17%，跑输上证综指2.37%，跑输沪深300指数1.59%，跑输基础化工指数1.93%，跑输新材料指数1.09%。 　　氟化工周观点：氟化工行情主稳略涨，三代制冷剂配额政策临近萤石：本周（8月14日-8月18日）萤石价格保持稳定。据百川盈孚数据，截至8月18日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月18日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年(截至8月18日)均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（8月14日-8月18日）制冷剂市场价格主稳略涨，上游原材料行情走高。截至08月18日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,792元/吨，较上周同期分别持平、-4.87%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,208元/吨，较上周同期分别持平、-0.53%；（3）R134a价格、价差分别为21,250、4,375元/吨，较上周同期分别持平、-0.72%；（4）R22价格、价差分别为19,250、11,065元/吨，较上周同期分别持平、+0.94%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】半年度报告：公司2023H1实现营业收入5.59亿元，同比上升33.30%；归母净利润1.26亿元，同比上升34.71%。 　　【昊华科技】对外投资：公司拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，交易总价格为72.44亿元。 　　【氟化工】内蒙古两大氟化工项目同时签约。据氟化工公众号，8月17日，锡林郭勒盟隆兴矿业有限责任公司与烟台中瑞化工有限公司签署了总投资50亿元的氟化工高端产品产业链项目、西乌旗人民政府与福建省顺昌福宝腾达化工有限公司签订的年产2万吨电子级氢氟酸、5万吨无水氟化氢、4万吨氟化铝的项目合作协议，填补了全盟氟化铝产业的空白。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　政策持续鼓励支持，中国医药行业进入高质量发展阶段。中医药行业具有独特的疾病防治属性、产业价值和文化属性，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步实现行业加速成长、市场规模稳步扩张和个股业绩的持续稳健增长，当前正处于中药高质量发展起点。 　　中医药发展规划重点清晰，多维度利好行业发展，各部门持续落地相关政策鼓励支持中医药产业持续健康发展。为深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，认真落实习近平总书记关于中医药工作的重要论述，中央国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，为中医药传承创新发展提出了重要指导。在国家级文件的指导下，分管部门/地方政策相继出台，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》等，国家药监局、国家医疗保障局和国家中医药局发布《中药材生产质量管理规范》、《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》等多个文件，明确审评标准，对行业提出高标准发展要求，以预防行业乱象，推动产业高标准快速发展。 　　政策鼓励焕发市场新活力，中医药各细分板块加速发展。1）研发评审：“三结合”评审体系推动中药临床证据科学化落地。2）支付端：中成药、中药饮片集采陆续落地，降幅相对温和。3）基药用药：中成药不仅数量增加，同时在基药目录总品种数的占比，也从2009版的33%增加至2012版和2018版的39%，新版中有望进一步增加。4）中药饮片和配方颗粒：2022年《中药材生产质量管理规范》对中药饮片从源头进行把关。中药配方颗粒试点结束，新国标陆续实施，看好配方颗粒市场扩容。5）中医服务：2023年《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》为中医药服务发展指明任务与方向。6）人才建设：2022年国家发布《关于加强新时代中医药人才工作的意见》，深入推进中医药人才队伍建设。7）国企改革：国改、混改注入更强发展动力，业绩有望进一步提升。 　　投资建议：中医药板块成长确定性强，当前板块估值约29X（TTM），建议重点关注以下方向：1）中医药OTC：消费属性强、集采风险小，我们重点关注两个方向，一是具有全渠道覆盖能力和品牌实力的标的，建议关注华润三九、昆药集团、葵花药业、羚锐制药、佐力药业、健民集团、济川药业、九芝堂等；二是拥有独家品种、保密品种的标的，建议关注东阿阿胶、广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等。2）国改、混改板块：太极集团、达仁堂、康恩贝等。3）创新中药：康缘药业、以岭药业、方盛制药、新天药业等。4）中医诊疗服务：处于快速增长期，建议关注固生堂。5）中药饮片/配方颗粒：红日药业、中国中药、神威药业等。6）中药CRO服务：博济医药等。7）上游中药材种植与贸易：珍宝岛、康美药业、振东制药等。 　　风险提示：1）政策变动风险；2）产品研发失败风险；3）产品销量不及预期的风险；4）集采产品供应量不足的风险；5）疫后复苏不及预期的风险。