中心思想 新材料产业多点开花，国产替代与绿色转型并进 本周化工新材料行业呈现多元化发展态势，多个细分领域在政策驱动、技术创新及市场需求变化的共同作用下，展现出强劲的增长潜力和国产替代趋势。氢能、非粮生物基材料、盐湖提锂、气凝胶、POE、生物柴油、合成生物学、碳纤维等领域的核心观点均指向技术突破、产能扩张和市场份额的重新分配。特别是在“双碳”目标背景下，绿色、低碳、可持续发展成为行业主旋律，推动生物基材料、生物柴油、合成生物学等新兴产业加速发展。同时，面对国际技术壁垒和供应链挑战，国内企业在高端材料领域的国产替代进程显著加速，为行业带来新的增长机遇。 市场波动与结构性机遇并存 尽管本周新材料板块整体表现跑输大盘和基础化工板块，但细分产品价格走势分化，部分产品如生物柴油价格上行，而氪气、氢气、电子级双氧水等价格下行，反映出市场供需关系的动态调整。新能源汽车、光伏、风电等下游产业的快速发展，持续拉动上游关键材料的需求增长。例如，硅料降价有望提升光伏产业链排产，风电装机高增长预期将带动碳纤维等材料需求。此外，AIGC引领的半导体产业新浪潮也为封装材料、湿电子化学品和光刻胶等领域带来了结构性增长机遇，国产化进程在此背景下显得尤为关键。 主要内容 重点关注标的及市场交易概览 重点公司跟踪与市场表现分析 本周重点关注的四家公司在各自领域展现出独特优势。蓝晓科技作为高端吸附分离材料供应商，在盐湖提锂领域凭借“吸附+膜”法工艺和一体化解决方案，在全球市场占据领先地位，并积极拓展生科、超纯水等高进口依赖度产品市场。华恒生物是生物法丙氨酸的全球龙头，通过厌氧发酵工艺实现成本优势，并持续布局三支链氨基酸、泛酸钙等多个生物基产品，有望在合成生物学领域持续扩张。新化股份凭借环保型萃取剂技术，在沉锂母液提锂、盐湖提锂及电池回收领域取得突破，回收率显著提升，并探索矿产尾矿污染物提取。松井股份则在高端功能性涂料领域，从3C产品向汽车涂料市场拓展，凭借高强度研发投入和快速客户响应能力，在进口替代浪潮中占据优势。 本周市场交易数据显示，Wind新材料板块指数周涨幅为+0.38%，跑输申万基础化工指数（+0.77%），但跑赢沪深300指数（-0.51%）。华创化工行业指数环比-0.45%，同比-23.94%。行业价差百分位为过去8年的13.47%，环比-1.11pct，显示行业盈利空间承压。具体产品价格方面，生物柴油NESTE FAME和SME参考价分别环比上涨1.83%和1.55%，主要受国内收油成本上升和船燃市场需求支撑。而电子级双氧水G5级（-6.02%）、氪气（-4.00%）和氢气（-3.54%）价格则出现下跌，反映出下游需求不足或供应充足。个股表现分化，扬帆新材、泛亚微透、雅克科技等涨幅居前，而华恒生物、百傲化学、天奈科技等跌幅较大。 新材料子板块基本面动态 磷化工： 本周磷酸铁锂价格继续下降至5.75万元/吨（周环比-2.5%），开工率55.71%（周环比-0.32%），主要受锂电产业链去库存和终端需求降温影响。磷酸铁价格持平于1.20万元/吨，开工率56.41%（周环比-0.25%）。行业核心观点强调下游新能源切入和与终端客户紧密绑定是发展关键，磷化工企业具备资源和成本优势，但需补足终端渠道。 氟化工： 锂电级PVDF价格本周持平于7.75万元/吨，涂料级PVDF价格持平于7万元/吨，开工率维持在5-6成。6F价格下降至8.75万元/吨（周环比-1.13%），周产量2783吨（周环比-1.14%）。氟基材料在新能源领域替代传统碳基材料的趋势确定，但产品验证壁垒高，技术实力强的企业有望胜出。 锂电辅材： 导电炭黑和气凝胶需求持续增长。锂电级乙炔黑价格环比持平，维持在9.25万元/吨。气凝胶在锂电领域应用快速增长，2021年锂电用气凝胶市场规模达3.4亿元，同比+89%。全球气凝胶进入发展快车道，国产替代前景广阔。 光伏材料： EVA价格下跌至12621元/吨（周环比-1.48%），主要受部分装置检修和软料需求不佳影响。金属硅价格持平于15030元/吨，三氯氢硅价格下跌至7000元/吨（周环比-12.50%）。硅料降价趋势下，光伏产业链排产有望提升，带动上游材料需求。 风电材料： 碳纤维（国产小丝束115元/kg，大丝束75元/kg）和聚醚胺（18500元/吨）价格本周持平，碳纤维行业开工率约43.09%。环氧树脂价格下降至13700元/吨（周环比-0.87%），开工率46.2%（环比+0.57%）。2023年风电装机高增长预期将带动上游材料需求，碳纤维在风电叶片大型化趋势下渗透率持续提升。 氢能源： 氢气市场均价2.8元/方（周环比-3.45%）。国鸿氢能港交所聆讯通过，蒙西新能源风光制氢一体化项目签约，总投资105亿元，规划年产3万吨液氢。氢能战略地位基本确立，政策加码助力，重卡和工业替代应用潜力无限。 合成生物： 葡萄糖市场均价3809元/吨（环比+0.11%），玉米淀粉均价3249元/吨（环比+0.03%）。赖氨酸（10.70元/公斤，环比-0.19%）、苏氨酸（12.42元/公斤，环比-0.08%）价格小幅下滑，缬氨酸（17.00元/公斤）价格企稳。合成生物学是实现双碳目标的有效途径，非粮生物基材料创新发展三年行动方案有望推动产业加速。 再生行业： 海外生物柴油价格开始反弹，NESTE官网FAME参考价环比+1.83%，SME参考价环比+1.55%。国内废油脂生物柴油价格持平于8100元/吨。再生PET价格持平于760美元/公吨。双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益，政策推动下全球废塑料回收再生前景广阔。 国六概念： 10月国内商用车产销同比大幅提升，分别为35.4万辆和37.1万辆，同比+34.6%/+33.2%。商用车销量回升利好国六产业链，蜂窝陶瓷等产品递延需求有望加速放量。 可降解塑料： PBAT价格持平于1.14万元/吨，PLA市场延续稳定，报价2.1万元/吨。国内需求疲软，行业持续低负荷运行。尽管短期市场低迷，但长期禁塑大趋势不变，可降解塑料市场前景广阔。 纯化过滤： 传统工业水处理领域稳步增长，新兴领域如盐湖提锂和半导体超纯水需求快速突破。2025年中国/全球碳酸锂需求量折合10.8/32.4万吨提锂树脂需求，CAGR分别为14.3%/29%。 电子气体： 氪气价格环比降低至600元/立方米（-4.00%），氙气价格环比降低至53000元/立方米（-1.85%）。电子气体是半导体制造关键材料，需求有望高增，国产替代大势所趋。 封装材料： 联瑞新材领涨（+37.5%）。10月华为智能手机销量同比+83%。AIGC引领半导体产业新浪潮，封装材料需求增速或出现拐点，先进封装模式创新和国产替代双轮驱动行业高速成长。 湿电子化学品： G5级双氧水均价8929元/吨，较上周下跌6.0%。UPSSS级氢氟酸、G5级硫酸、BVIII级磷酸价格持平。湿电子化学品是电子工业关键基础材料，我国需求快速增长，国产替代空间广阔。 光刻胶： 国内光刻胶产品仍以低端系列为主（PCB光刻胶占比94%），高端产品（KrF、ArF等）国产化率低但进程持续推进。光刻胶作为半导体材料皇冠上的明珠，高端产品国产化前景可期。 总结 本周化工新材料行业在宏观政策引导和下游新兴产业需求的双重驱动下，呈现出结构性增长与国产替代加速的显著特征。尽管整体市场表现有所分化，但氢能、生物基材料、盐湖提锂、气凝胶、POE、碳纤维等多个细分领域均展现出巨大的发展潜力。 具体来看，氢能的战略地位日益凸显，化工重卡双轮驱动需求增长，预计2025年三北地区可再生能源电解水制氢产能将超40万吨。非粮生物基材料在政策支持下迎来创新发展机遇，预计到2025年将形成多个产业集群和万吨级生产线。盐湖提锂的设备法技术从中国走向世界，国内及南美地区产能规划均大幅提升。气凝胶在锂电和石化领域需求快速释放，2021年锂电用气凝胶市场同比大增89%。POE因光伏装机高增而面临供需缺口，国产替代空间广阔，预计2025年总需求将增至225万吨。生物柴油受益于欧洲可再生能源指令修订，行业空间进一步提升，中国废油脂生物柴油出口潜力巨大。合成生物学作为实现双碳目标的有效途径，在成本降低和政策鼓励下进入加速发展期。碳纤维产业在国产替代浪潮下迎来发展良机，预计2025年我国碳纤维产量将达8.3万吨，国产化率提升至55%。 在市场交易层面，本周新材料板块跑输大盘，但生物柴油价格上行，而氪气、氢气、电子级双氧水等价格下行，反映出细分市场的供需差异。磷化工、氟化工、锂电辅材、光伏材料、风电材料等子板块均受到下游新能源产业景气度的影响，价格和开工率呈现不同程度的波动。半导体相关材料，如电子气体、封装材料、湿电子化学品和光刻胶，在AIGC和先进封装技术推动下，需求增长和国产替代进程加速。 总体而言，化工新材料行业正处于转型升级的关键时期，绿色化、高端化、国产化是未来发展的主旋律。企业需紧抓政策机遇，加大研发投入，深化产业链协同，以应对市场挑战并把握结构性增长机会。同时，报告也提示了相关政策推行不及预期、技术迭代不及预期、安全事故以及原料价格巨幅波动等风险，提醒投资者谨慎关注。

中心思想 医药市场概览与投资主线 本报告核心观点指出，在2023年11月13日至11月17日当周，申万医药指数环比下跌0.17%，在全行业中排名第22位，跑输创业板指数但跑赢沪深300指数。从年初至今的表现来看，医药板块整体跑赢沪深300指数和创业板指数。市场风格正从主题驱动向“底部+变化”驱动转化，并呈现出高低切的特征。报告强调，医药行业具备六大核心逻辑支撑，包括持续的比较优势、两年半下跌出清后市场对医药崛起的焦虑、估值及筹码负担小、政策预期负担小、额外超预期利空出现的概率小以及新需求结构增量与弹性认知强化。基于这些判断，报告持续看好医药板块，并建议投资者关注“产品类公司”、“新需求大单品”以及“技术平台”型企业，同时布局具备2024年改善逻辑的底部资产。 生物药国际化驱动因素 报告深入分析了生物药国际化进程加速的深层逻辑。近期，亿帆医药的Ryzneuta和君实生物的特瑞普利单抗等国产创新药相继获得美国FDA批准上市，标志着我国创新药国际化进程显著加快，2023年已有5款国产药物在美获批。这一趋势的背后，是多重

　　行情回顾： 本周医药生物指数 下跌 0.17%，跑赢沪深 300指数 0.34个百分点，行业涨跌幅排名第 24。 2023 年初以来至今，医药行业下降 4.52%，跑赢沪深300 指数 3.33 个百分点，行业涨跌幅排名第 16。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 28 倍， 相对全部 A 股溢价率为 107.32%(+2.76pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 51.23%(+1.92pp)，相对沪深 300 溢价率为164.39%(+5.46pp)。 医药子行业来看，本周血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为 2.5%，其次是疫苗，涨幅为 0.5%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 14.5%。 　　持续看好创新药出海。 持续看好创新药出海。 11 月 17日，亿帆医药控股子公司自主研发的生物创新药 Ryzneuta，正式获得美国 FDA 的上市批准，用于治疗肿瘤患者在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症。 11 月 14 日，金斯瑞生物科技附属公司传奇生物向诺华制药授予全球独家许可，以开发、生产、商业化及以其他方式开发若干靶向δ样配体蛋白 3（ DLL3）的嵌合抗原受体 T细胞（CAR-T）疗法。 11 月 15 日，和黄医药呋喹替尼 11 月 8 日（当地时间）在美国获批后， 48小时内已经开出首张处方，成为首个在海外开出处方的上海原创新药。 10 月 30 日，君实生物自主研发的抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的生物制品许可申请（BLA）获得 FDA 批准。 　　本周组合： 通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、上海莱士(002252)、卫光生物(002880)、普门科技(688389)、京新药业(002020)、贝达药业(300558)、祥生医疗(688358)、海创药业-U(688302)、恩华药业(002262)。 　　稳健组合： 恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、 大参林（603233）、通策医疗（600763） 。 　　科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、亚虹医药(688176)、迈得医疗(688310)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 　　港股组合： 和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　 风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，中药板块领涨。本周全部A股上涨0.66%（总市值加权平均），沪深300下跌0.51%，生物医药板块整体下跌0.17%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.22%，生物制品上涨0.28%，医疗服务下跌1.77%，医疗器械上涨0.34%，医药商业下跌0.91%，中药上涨0.91%。医药生物市盈率（TTM）29.27x，处于近5年历史估值的37.18%分位数。 　　第四批高值耗材国采2号文发布。此次集采产品涉及人工晶体类及运动医学类，采购周期为2年。各产品类别的最高申报价设定细致，认可不同材质、配件、功能下的产品差异价值，且拟中选规则延续国采范例设定复活机制。推荐关注集采下加速进口替代并提升市场份额的国产龙头：爱博医疗、春立医疗、威高骨科等。 　　安徽省医保局发布二十五省体外诊断试剂省际联盟集采1号文。此次为化学发光类产品的首次大规模省际集采，涵盖25省（含新疆建设兵团）。集采规则设置50%保底中标降幅，分量规则充分考虑医疗机构实际情况。目前尚需等待最高有效申报价议定和医院报量分组结果公开。推荐关注具备一体化开发能力，平台化及国际化布局的IVD龙头企业：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。 　　11月月度投资观点：基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。从全球视角来看，国内创新药、CXO、医疗器械等行业经过10年左右的快速发展，逐步具备全球竞争力，有望在全球市场星辰大海中获取一席之地，是医药行业投资的重中之重。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　中国医疗器械供应链服务平台行业综述 　　中国医疗器械市场需求广阔，行业年均复合增速显著高于全球，医械供应链服务平台应运而生，传统医疗器械供应链互联网渗透率低，存在渠道分散，信息传递滞后，供应效率低下等痛点。近年来，医械流通相关政策频出，医械供应链市场化、信息化及透明化趋势明显， 　　医械供应链服务平台聚合各级医疗机构、医械生产企业、经销商、物流企业等部分或全部成员，为产业链上下游各环节赋能，降低医械供应成本，提升运营效率。 　　医疗器械供应链服务平台行业产业链情况 　　医疗器械供应链服务平台上游为医械生产商，国内医械厂家数量众多，据统计，2022年已超3万家；中游为医疗器械供应链服务商，该环节的主要参与厂商有国药集团、上海医药、贝登医疗、国科恒泰和九州通等，行业集中度高，头部企业优势显著。下游B端客户为各级经销商和医疗机构，其中以经销商为主。 　　医疗器械供应链服务平台行业驱动因素 　　医保控费必要性凸显，中国医疗器械流通行业政策频出，医械供应链需要更高效的新型流通服务商，以应对产业变革，并且集中带量采购的持续推进挤压医疗器械的价格水分，并对其供应链成本管控和精细化管理提出更高要求；医保支付改革在一定程度上提升院方降本积极性，进一步提升医械供应服务平台商的进院机会。

　　目录 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色团队联合覆盖）。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　医药主题持续轮动， 创新药出海再传利好 　　本周减肥药产业链继续回调， 带动化学制药和研发外包服务板块下跌； 阿尔兹海默病药品和检测相关概念股出现分化， 建议持续关注痛风、减肥、自免、脱发、带疱疫苗、阿尔茨海默病等大单品轮动带来的投资机会。 细胞基因治疗再传利好，传奇生物就其 DLL3 CAR-T 疗法与诺华制药签订独家全球许可协议， 将获得 1 亿美元预付款，并有资格获得高达 10.1 亿美元的临床、监管和商业里程碑付款以及分级特许权使用费， 合作利好频出，传奇生物母公司金斯瑞生物科技表现较好，持续关注创新药出海。 　　医药前瞻性预判：关注连锁药店、中药投资机会 　　药店行业或面临着政策面、消费面和情绪面三重底部，估值水平仍处于历史较低水平。从长期看，处方外流、集中度提升等逻辑没有发生改变；短期看，门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加，或将带来药店行业在 2024 年的高增长，因此我们积极看好。 我们重点推荐门店统筹接入数量较多的益丰药房、老百姓，人参鹿茸等高毛利产品占比较高的大参林，新店占比较高、增速较快的健之佳，建议关注一心堂和漱玉平民。中药行业，国务院 2023 年 2 月发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》后，地方政府陆续发布省级方案，对省内中药产业产值或要培育企业产值提出新发展目标。 我们认为省内中药企业资产有望向省内龙头企业聚集，省外中药企业资产亦有望加入省内中药产业版图中，关注相关代表企业，如江中药业、仁和药业、贵州百灵、贵州三力、健民集团等。 　　11 月月度金股 　　人福医药（600079.SH）： 公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长 22%，其中非手术科室收入同比增长 57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。 ICU 和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至 48.63%，财务负担进一步下降。 我们预计公司 2023-2025 年 归 母 净 利 分 别 为 21.88/25.51/29.80 亿 元 ， 增 速 分 别 为 -11.92%/16.59%/16.81%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 18X、 15X、 13X，维持“买入”评级。 　　智飞生物（300122.SZ）： 近期公司与 GSK 签署合作协议， 公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗，并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种， 2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币，同比增长 72%； 2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为 19%/23%/11%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为17X、 14X、 13X， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（11月13日至11月17日）医药生物板块整体下跌0.17%，在申万31个行业中排第24位，跑赢沪深300指数0.34个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌4.52%，在申万31个行业中排第18位，跑赢沪深300指数3.32个百分点。当前，医药生物板块PE估值为28.4倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为165%。子板块中，上涨的有中药、医疗器械、生物制品，分别上涨0.91%、0.34%、0.28%。个股方面，上周上涨的个股为253只（占比53.0%），涨幅前五的个股分别为新诺威（18.1%），首药控股-U（17.9%），通化金马（15.6%），迪瑞医疗（11.5%），康为世纪（11.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.07万亿元，在全部A股市值占比为7.87%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2930亿元，占全部A股成交额的6.60%，板块单周成交额环比下降26.75%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为53.23亿元；主力净流出的前五为润达医疗、翰宇药业、药明康德、康龙化成、长春高新。 　　行业要闻： 　　11月15日，国家卫健委联合多个部门制定了《健康中国行动—心脑血管疾病防治行动实施方案（2023—2030年）》和《健康中国行动—癌症防治行动实施方案（2023—2030年）》。1）心脑血管疾病防治行动实施方案提出，到2030年，建立覆盖全国的心脑血管疾病综合防控和早诊早治体系；各级医疗卫生机构的心脑血管疾病防治能力和质量进一步改善，人民群众心脑血管相关健康素养显著提升，心脑血管疾病防治技术取得较大突破；心脑血管疾病发病率及危险因素水平上升趋势得到有效控制，心脑血管疾病死亡率下降到190.7/10万以下。2）癌症防治行动实施方案提出，到2030年，癌症防治体系进一步完善，危险因素综合防控、癌症筛查和早诊早治能力显著增强，规范诊疗水平稳步提升，癌症发病率、死亡率上升趋势得到遏制，总体癌症5年生存率达到46.6%，患者疾病负担得到有效控制。 　　心脑血管疾病和癌症防治行动实施方案（2023—2030年）的发布，显示出国家对心脑血管疾病和癌症等慢病的重视态度。1）心脑血管疾病防治行动实施方案中提到要加强心脑血管疾病风险监测、加大先天性心脏病防控力度、加强公共场所自动体外除颤器等急救设施设备配备、加快防治科技成果转化与推广等，或将推动心脑血管药物、器械和养老市场扩容，促进心脑血管行业的发展；2）癌症防治行动实施方案从七大方面为我国肿瘤行业指明发展方向及重点，提出深入推进癌症早期筛查、早诊早治，鼓励仿制临床必需的抗肿瘤药物，并推动癌症疫苗开发、免疫治疗技术、生物治疗技术发展，进一步打开国内肿瘤相关的市场空间。建议关注慢病相关的预防、诊断、治疗、康复的投资标的。 　　投资建议： 　　上周大盘走势较弱，医药生物板块表现低迷。近期，心脑血管疾病和癌症防治行动实施方案发布，对心脑血管和肿瘤行业的长期发展指明方向及重点，或将推动心脑血管等相关慢病市场的进一步扩容。此外，第九批国采中选结果公布，此次采购周期延长至四年，集采规则持续优化，有利于入选企业依据实际情况制定长期计划，助力企业降本增效。当前集采、医保谈判等政策相对温和，政策消极影响持续减弱，医疗反腐逐步进入“平稳期”，行业整体呈积极复苏态势。我们预计行业整体经营状况有望持续向好，当前医药生物投资价值显著，建议关注连锁药店、创新药链、特色器械、民营医院、二类疫苗等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、贝达药业、国际医学、普门科技、诺泰生物、康泰生物； 　　个股关注组合：益丰药房、百普赛斯、康龙化成、微电生理-U、荣昌生物、华厦眼科等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.51%，创业板指数下跌0.93%，沪深300下跌0.51%，中信基础化工指数上涨0.78%，申万化工指数上涨0.77%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(5.75%)、其他塑料制品(5.45%)、橡胶制品(4.25%)、其他化学原料(4.2%)、绵纶(3.65%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-1.18%)、有机硅(-1.17%)、食品及饲料添加剂(-1.08%)、磷肥及磷化工(-0.6%)、涂料油墨颜料(-0.32%)。 　　本周行业主要动态： 　　茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目全面开建。11月17日上午，广东茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目全面开建，总投资300多亿元人民币，预计2026年底建成投产。作为中国首座千万吨级炼油厂、首座百万吨级乙烯厂，茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目被中国国家发改委纳入《国家石化产业规划布局方案》，也是广东省和中国石化推进新型工业化、推动制造业高端化智能化绿色化发展的重点项目。该项目选用环保型新技术、新工艺、新设备，污水回用率由50%提升至70%，万元产值乙烯碳排放强度下降20%，乙烯装置能耗下降13.3%，远优于行业能效标杆水平，实现“增产不增污”。该项目投用后，将减产成品油185万吨/年，增产乙烯原料167万吨/年，有效应对国内炼能过剩加剧和替代能源规模不断增长的冲击，最大限度生产化工原料和化工产品。（资料来源：中国化工报、中国新闻网） 　　东营港10万吨级原油码头启用。11月15日，东营港举行10万吨级原油码头启用仪式，来自新加坡的“韦斯娜”号油轮缓缓靠泊东营港10万吨级原油码头并顺利接卸，标志着东营港3个10万吨级原油码头正式启用，东营港正式进入深水大港时代。本次东营港3个10万吨级原油码头启用后，10万吨级外轮可直接靠泊东营港，每年可增加港口吞吐量1500万吨。不仅提高效率，而且可为腹地企业每年减少装卸成本10亿元左右，将吸引更多的国内外知名化工企业落户东营港开发区，为东营市打造鲁北高端石化产业基地核心区，创建国家现代能源经济示范区提供强力支撑和重要保障。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　站在新周期的起点，底部区域积极加大医药配置。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%；化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。本周医药板块有所调整，其中前期涨幅较大的创新药及产业链因10月美国CPI低于预期等宏观利好落地，回调相对明显。我们认为行情演绎尚未结束，叠加2023年医保谈判开启，11-12月有望迎来进一步催化，建议积极把握调整后的布局机会，重点关注研发管线靠前、竞争格局及销售能力较强的创新药标的。此外，随着Q4各项扰动基本消除，后续基本面向好趋势非常明确，当前估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，我们对Q4医药板块的行情继续保持乐观，医药的基本面与筹码结构皆具备整体β行情的前提条件。我们看好医药板块整体估值抬升，把握底部龙头的价值机会。重点推荐三类投资机会：1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等；2）创新制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：重点关注宏观经济数据的变化，包括中药OTC、家用仪器、医疗服务、疫苗、药店等，当下依然建议积极加大医药配置。 　　2023年医保谈判开启，看好创新药及产业链投资机会。据央视新闻数据，为期4天的2023年国家医保药品目录调整的现场谈判竞价环节于11月17日正式开始，今年将对168种药品进行谈判和竞价，包括148种谈判药品和20种竞价药品，共有25名专家分为5组进行谈判工作。早在今年7月，国家医保局在广泛征求各方面意见的基础上，调整并公布了《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。其中《谈判药品续约规则》中对续约品种的支付环境降价幅度表述较为温和，有利于临床需求旺盛的大单品、纳入医保的长期品种后续持续放量。长期看，也有望提高大单品的销售峰值。《非独家药品竞价规则》有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞价，有利于临床需求旺盛的非独家药品不断放量。因此本次医保谈判有望推动临床需求旺盛的独家/非独家品种、纳入医保的长期品种持续放量及销售峰值提升，看好创新药及产业链公司投资机会。我们预计品种齐全，研发管线丰富的国内头部创新药公司有望率先受益，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，同时建议关注大品种有望放量的国内BioPharma/Biotech，如贝达药业、君实生物、康方生物、康诺亚等。此外，作为“卖水人”的CRO也有望获益，关注药明康德、药明生物、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。 　　省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。11月13日，山东省公共资源交易中心发布《关于公布省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果的通知》。最终共产生13404个中选产品，其中涉及6893个代表品，与最高有效申报价相比，代表品的平均降幅为44.62%，最高降幅93.57%。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等；2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。平均下跌0.73%，跑输医药行业1.56%；本周平均下跌0.75%，跑输医药行业0.58%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.52%，同期沪深300收益率-7.84%，医药板块跑赢沪深300收益率3.33%。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%，化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.4倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.7%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。