本周（9月11日-9月15日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌2.84%，跑输基础化工指数1.91%。本周（9月11日-9月15日）氟化工指数收于4589.77点，下跌2.84%，跑输上证综指2.87%，跑输沪深300指数2.01%，跑输基础化工指数1.91%，跑输新材料指数1.12%。 　　氟化工周观点：萤石价格年内新高，制冷剂、氯化物全面上行 　　萤石：本周（9月11日-9月15日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至9月15日，萤石97湿粉市场均价3,308元/吨，较上周同期上涨1.25%；9月均价（截至9月15日）3,263元/吨，同比上涨17.04%；2023年(截至9月15日)均价3,082元/吨，较2022年均价上涨10.41%。 　　制冷剂：本周（9月11日-9月15日）制冷剂价格上涨。截至09月15日，（1）R32价格、价差分别为14,750、1,060元/吨，较上周同期分别+1.72%、-31.77%；（2）R125价格、价差分别为23,500、8,222元/吨，较上周同期分别+4.44%、+7.67%；（3）R134a价格、价差分别为25,000、5,192元/吨，较上周同期分别+5.26%、+4.13%；（4）R22价格、价差分别为19,750、10,479元/吨，较上周同期分别持平、-4.16%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【东岳集团】中报业绩：公司2023H1实现营收72.07亿元，同比-28.76%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比-85.44%。 　　【中化蓝天】中化蓝天PVDF项目荣获发明专利一等奖。中化蓝天聚偏氟乙烯（PVDF）产品核心发明专利《一种高粘结性偏氟乙烯共聚物》荣获浙江省知识产权奖发明专利一等奖。该知识产权成果已成功在千吨级生产线上转化实施并批量供应全球锂电巨头，产品全面覆盖锂电行业前20的头部企业。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　医药领域学术会议恢复，行业边际向好趋势正形成 　　9月9日，在2023中国医院院长论坛暨第二届全国大型公立医院高质量发展研讨会上，国家卫生健康委医疗应急司郭燕红司长围绕“反腐败，树新风”，作出了《把稳政策基调，推进医药腐败集中整治》专题报告，报告中指出医药领域反腐要集中突破，纠建并举，要与医药界辛勤付出无私奉献的绝大多数分开，不得与医务人员正常收入所得相混淆，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围。这引起了行业的高度认可和广泛关注。此前在8月15日的全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答中就已经肯定了广大医务工作者的辛勤劳动和奉献，明确强调了反腐集中整治的目的是促进医药行业高质量发展，完善医药治理体系建设。9月14日，人民日报发文支持医药领域学术会议恢复。在9月中至今，有多个核心学术会议恢复召开，其中包括中华医学会第二十一次全国精神医学学术会议、中华医学会第二十七次全国眼科学术大会、中华医学会第二十三次全国物理医学与康复学学术会议、第十五届协和临床内分泌代谢论坛、2023年中国药学大会、中华医学会第十六次全国生殖医学学术会议、第25次全国口腔医学学术会议、中华医学会2023年变态反应学术会议、中国医学会第28次全国麻醉学术年会等。我们认为随着医药领域学术会议的陆续恢复，对医药生物行业起到较大提振作用，标志着此次医疗整顿对行业影响在逐步减弱，叠加近期院内手术量恢复，行业边际向好趋势正形成。 　　本周医药生物上涨4.25%，子板块化学制剂涨幅最多 　　本周医药生物上涨4.25%，跑赢沪深300指数5.08pct，在31个子行业中排名第2位。子板块中，仅医院板块下跌1.62%；血液制品、原料药、体外诊断、其他生物制品、线下药店、中药、医药流通、医疗耗材和疫苗板块上涨3-5%；而化学制剂、医疗设备和医疗研发外包板块上涨5%以上，其中子板块化学制剂涨幅最多，高达7.64%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　本周观点： 　　关注度明显回暖，看好医药行情持续。本周沪深 300 下跌 0.83%，医药生物上涨 4.25%，处于 31 个一级子行业第 2 位，本周化学制药、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务、生物制品分别上涨 6.95%、4.72%、3.16%、3.16%、2.75%、2.42%。本周医药生物反弹亮眼，所有细分板块均上涨，行业层面来看，医药反腐利空情绪阶段释放，合规学术会议正常开展，企业优质产品销售不会受到明显影响。资金层面来看，关注度明显提升，市场资金对于行业的短期变化、主题催化的敏感度明显上升，减肥药、精神病用药等主题受到市场追评。因此我们认为当下医药的反弹有望持续，甚至演化为反转，医药的基本面与筹码结构皆具备条件。我们看好医药大β行情的到来，看好板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。重点推荐 1）代表未来产业方向的创新药、创新器械、特色专科制剂、创新中药等。2）制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：中药 OTC、医疗服务、疫苗、药店等。当下建议积极布局医药整体机会。 　　疫苗批签发如火如荼，积极布局流感机会。流感即将进入秋冬高发期，接种疫苗是预防流感的最有效手段。9 月 15 日，北京市的流感疫苗接种工作正式启动。目前我国流感疫苗整体接种率约 4%，与美国的 48.4%及 WHO 建议的流感疫苗目标接种率 75%相差甚远。在合作大于竞争+共同促进接种率提升的大背景下，各家依然享有行业红利期。未来2-3 年流感疫苗整体供给将会不断增加，促进流感疫苗行业渗透率提升和市场扩容。 　　重点推荐个股表现：9 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光。本月平均上涨 1.62 %，跑赢医药行业 0.35%；本周平均上涨 4.81%，跑赢医药行业 0.56%，其中联邦制药+12.43%、海泰新光+10.76%、普洛药业+8.41%、诺泰生物+7.67%、康龙化成 6.21%、华润三九+6.04%、九强生物+5.58%、阳光诺和+4.94%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-9.70%，同期沪深 300 收益率-4.20%，医药板块跑输沪深 300 收益率 5.5%。本周沪深 300 下跌0.83%，医药生物上涨 4.25%，处于 31 个一级子行业第 2 位，本周化学制药、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务、生物制品分别上涨 6.95%、4.72%、3.16%、3.16%、2.75%、2.42%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.9 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 16.8 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 36.2%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.7 倍 PE，低于历史平均水平（36.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 33.8%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（9.11-9.15日），A股SW医药生物行业指数上涨4.25%，板块整体跑赢沪深300指数5.08pct，跑赢创业板综指6.54pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第2位。港股恒生医疗保健指数过去一周上涨3.07%，跑赢恒生指数3.18pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第2位。 　　本周观点：第四批高值耗材国采正式启动，行业竞争格局有望重塑 　　第四批高值耗材国采启动。9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，意味着第四批高值耗材国采正式启动，产品覆盖人工晶体类及运动医学类医用耗材，增材制造技术（即3D打印类）产品可自愿参加。人工晶体涵盖单焦点及双焦点、三焦点、景深延长等四个类别，运动医学纳入20个类别耗材，采购周期为2年。 　　竞价、分组等规则变动不大，对“中选顺位靠后的企业”、“非中选产品”约束监管更加严格。“分A、B竞价单元”、“价低者得”、“量价挂钩、梯度分配”等分组、竞价规则与以往差别不大。设置最高有效申报价，且对于按照传统集采规则未获中选资格的企业，将“采取适当方式，促进更多企业中选”等规则继续延续。同时，公告指出剩余量分配时，在医疗机构自主选择的基础上，对中选顺位靠前的企业予以倾斜，对中选顺位靠后的企业适当约束；各省（区、市）进一步加强对非中选产品的挂网管理，将其挂网价格进一步导入合理区间。 　　人工晶体、运动医学市场风起云涌，行业竞争格局有望重塑。人工晶体自2019年8月安徽集采以来，先后历经数轮联盟及省级集采，几近覆盖全国，采购品种也从单焦点拓展到多焦、连续视程等多品类；21年广东三省联盟人工晶体集采中选产品平均降幅约54%，最高降幅达90%。我国人工晶体行业主要被爱尔康、强生等跨国外资品牌垄断，产品以中高端为主；爱博医疗等国内企业快速成长，借助集采机遇加速入院放量，19-22年爱博人工晶体销售收入CAGR超25%。在骨科高值耗材领域，据21世纪经济报道，2022年我国运动医学市场规模接近50亿元，但目前国产化水平不足10%。以凯利泰为代表的国内企业积极研发，已完成了多款产品线的布局，初步具备与外资一决高下的能力，此次国采有望正式开启国产替代之路。 　　我们认为人工晶体、运动医学类市场国产替代空间较大，此次国采有望提高国产品牌的市占率，加速其产品入院。对“中选顺位靠后的企业”、“非中选产品”约束、监管更严格也意味着国采规则更加追求公平性，让企业报价时无后顾之忧。产品矩阵布局完善，研发能力突出的企业有望在竞争中脱颖而出。 　　投资建议 　　建议关注康泰生物、派林生物、艾力斯、康诺亚、迪安诊断、澳华内镜、九芝堂、寿仙谷、荣昌生物、百奥泰等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　本周行业观点一： 2023 年 8 月，经济数据环比好转，经济企稳迹象明显 　　根据国家统计局数据， 2023 年 8 月，国内制造业 PMI 为 49.7%，较 7 月提高 0.4%；根据中国人民银行数据，中国社会融资规模为 31,237 亿元，同比增加 6,525 亿元，环比增加 25,880 亿元。根据 Wind 通讯社报道， 2023 年 8 月， 全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月加快 0.8%， 环比增长 0.50%； 社会消费品零售总额 37,933 亿元，同比增长 4.6%， 较 7 月加快 2.1%， 环比增长 0.31%。 2023 年 8月，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署， 全力做好稳增长、稳就业、防风险工作， 国内经济继续回暖，多项经济数据环比改善。 随着国内经济持续复苏，多种化工品需求改善，库存持续下降， 建议关注涤纶长丝、粘胶短纤、双氧水、己内酰胺、烧碱、醋酸、炭黑、双酚 A 等低库存、涨价品种。 　　本周行业观点二： 片碱供需紧张，价格上涨、价差扩大 　　根据百川盈孚， 本周（9 月 11 日-15 日） 烧碱需求持续向好， 氧化铝行业开工情况较好，其他非铝下游对片碱维持刚需拿货。 新疆地区个别主流碱厂片碱生产装置仍处于检修期，且其自身有大量预售订单交付中，片碱现货货源供应紧张，供应端及预售长单对价格上涨支撑充足。根据百川盈孚、 Wind 数据， 截至 9 月 15日，片碱库存为 2.06 万吨， 较 9 月 8 日下降 6%，处于 2020 年以来最低值； 价格、价差分别为 3,850、 3,375 元/吨，分别较 9 月 8 日上涨 1.32%、上涨 1.41%。后续行业仍有较多检修计划，行业景气度有望维持。 受益标的： 新疆天业、中泰化学、湖北宜化、滨化股份、三友化工、氯碱化工等。 　　本周行业观点三：双氧水供给持续紧张，价格进一步上涨 　　根据百川盈孚数据，截至 9 月 15 日，双氧水价格为 1,923 元/吨，较 2023 年 6 月初上涨 148%。 本周（9 月 11 日-15 日） 双氧水下游开工负荷平稳，但临近国庆，叠加双氧水价格上涨，下游企业存提前补库需求。得益于下游需求向好，双氧水库存下滑，行业供给紧张。根据百川盈孚、 Wind 数据，截至 9 月 15 日，双氧水开工率为 64.91%，较 9 月 8 日上涨 1.21pcts；库存为 4.83 万吨， 较 9 月 8 日下降 22%，处于 2020 年以来 28%分位数。受突发事件影响，全国双氧水安全生产检查或将再度趋严，市场货源或仍然偏紧。但随着价格处于近年高位，部分下游厂家迫于成本压力存降负计划，预计短期国内双氧水价格或稳中有增。 受益标的：华尔泰、神马股份、华鲁恒升等。 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、三友化工、华峰化学、海利得等； 【氟化工】 巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【农化&磷化工】 云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、亚钾国际、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】 远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、新疆天业等；【其他】 振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　投资要点 　　种植牙集采全国落地以来，我们观察到行业发生了两大变化：（1）患者可负担性大幅提升，种植牙价格/人均GDP接近发达国家；（2）23Q2行业种植量实现放量，进口品牌引领增长；（3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构，但可持续性存疑。对于行业长期空间，根据测算中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。 　　本周行情:本周（9月11日-9月15日）生物医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13pct，跑赢创业板指数6.59pct，在30个中信一级行业中排名第一。本周中信医药生物子板块均实现上涨，其中涨幅前三的板块为化学制剂、化学原料药和医药流通，涨幅分别为6.25%、5.28%和4.89%。 　　投资策略：近期医药反腐政策出现边际放缓迹象，重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块：1、关注国产内窥镜：澳华内镜、开立医疗和海泰新光。2.医疗器械板块：电生理集采执行，国产厂商处于放量时期，建议关注微电生理、惠泰医疗。3.ICL:金域医学和迪安诊断。4.集采政策影响见底的春立医疗。5.创新药板块：恒瑞医药、迈威生物和康诺亚等。 　　以及继续关注：1、医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，预计接下来经营数据增速亮眼。建议关注：1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）；2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）；3）固生堂（经营数据强劲）。2、医疗器械板块：电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。3、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司，23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月12日，SEMI：最新季度《世界晶圆厂预测报告》WorldFabForecast中预计2023年全球晶圆厂设备支出将同比下降15%，从2022年的995亿美元的历史新高降至840亿美元，2024年将同比反弹15%，至970亿美元。2023年的下降将源于芯片需求疲软以及消费和移动设备库存增加。明年晶圆厂设备支出的复苏将在一定程度上受到2023年半导体库存调整结束以及高性能计算（HPC）和存储器领域对半导体需求增强的推动。 　　显示材料相关： 　　9月11日，LEDinside：在传统LED市场竞争激烈，MicroLED终极显示技术尚未成熟的情况下，MiniLED成为如今LED企业竞相布局的重点技术。2023年，MiniLED产业发展再升级，产能继续扩充，成本进一步优化，性能持续提升，终端性价比新品不断涌现，并在各显示应用领域加速渗透，可见，MiniLED显示技术发展速度不容小视。据LEDinside不完全统计，截至8月23日，今年已有28个MiniLED相关项目，进入开工、签约、竣工、投产等状态，涉及MiniLED外延、芯片、器件、背板、显示模组、背光模组等。 　　新能源材料相关： 　　9月13日，美国太阳能行业协会：美国太阳能行业协会（SEIA）和WoodMackenzie发布2023年第三季度太阳能市场洞察报告。报告显示，美国太阳能市场在2023年第二季度新增光伏5.6吉瓦，同比增长20%。该行业在2023年上半年安装光伏近12吉瓦，这表明在2022年经历收缩后，发电量将逐年增长。2023年第二季度，住宅太阳能的装机量达到了1.8吉瓦。WoodMackenzie表示，预计安装量激增将持续到第三季度，第四季度开始逐渐减少。重点企业信息更新： 　　昊华科技：9月16日，公司拟向中国中化集团有限公司发行股份购买其持有的中化蓝天集团有限公司52.81%股权，向中化资产管理有限公司发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，并向包括中国对外经济贸易信托有限公司和中化资本创新投资有限公司在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。公司于近日收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于昊华化工科技集团股份有限公司资产重组和配套融资有关事项的批复》，国务院国有资产监督管理委员会原则同意公司本次资产重组和配套融资的总体方案。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　近期地产支持政策密集出台， 四季度销售有望发力。 从需求端来看，今年以来房地产销售出现反复， 在一季度销售有所回暖后， 二季度以来销售呈现回落， 并且7、 8月份销售数据进一步走低。 从供给端来看，年内房地产开发商集中资源“ 保交付” ， 竣工端数据表现亮眼， 但新开工、 施工、 土地购置等持续走低， 房地产开发投资表现疲软。 房地产行业产业链长， 带动的行业和领域众多， 对宏观经济影响大。 近期地产支持政策密集出台， 对购房者信心、 房价预期提升具有重要意义，地产销售有望在四季度有所发力， 利好地产链化工品需求回暖。 　　 异氰酸酯： 行业集中度高， 龙头地位稳固。 MDI、 TDI下游涉及家电、家居、 建筑等领域， 与地产景气度相关性强。 MDI、 TDI技术壁垒高，进入难度大， 行业集中度高， MDI CR3超过60%， TDI CR3超过70%， 行业竞争格局稳定。 近期稳地产政策陆续出台， 若地产需求逐步回暖则有利于冰箱、 沙发等的家电、 家居需求提升， 从而带动上游MDI、 TDI消费量的增长， 建议关注万华化学（ 600309） 。 万华化学是全球最大的MDI及TDI生产商， 规模、 成本优势突出。 　　纯碱： 天然碱法成本低， 竞争优势突出。 纯碱目前供应偏紧， 价格上涨， 后续价格走势主要由四季度新增产能投产进度决定。 若四季度投产进度不及预期， 且在光伏玻璃增量较大、 平板玻璃预期改善的情况下， 则纯碱价格短期或保持强势。 而长期来看， 由于2023-2025年行业新增产能多， 需求增量少于供给增量， 预计纯碱价格承压。 随着纯碱行业进入新一轮产能扩张周期， 除了能效低于基准水平的产能将退出市场之外， 行业内成本最高的部分产能在竞争中也面临淘汰风险， 而成本较低的天然碱企业竞争优势凸显， 市占率将明显提升， 建议关注天然碱龙头企业远兴能源（ 000683） 。 　　风险提示： 能源价格剧烈波动导致化工品盈利承压风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 房地产、 汽车需求不及预期风险； 纯碱新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 异氰酸酯、 纯碱出口不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。