2022年基础化工（申万）实现营业收入22149亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润2028亿元，同比下降5.9%；2023Q1实现营业收入4990亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润337亿元，同比下降47.0%。 　　分季度来看，2022年至2023Q1基础化工营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势。2022年原油、天然气等国际能源品价格较高，化工行业成本端承受较大压力，行业利润被侵蚀，归母净利润出现较大幅度的下滑，随着上游能源品价格逐步回归合理区间，化工行业整体盈利能力有望得到修复。 　　根据申万行业分类，基础化工分为化学原料、化学制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、非金属材料Ⅱ七个子行业，2022年营业收入均实现上涨，同比增速分别为4.0%、16.4%、6.2%、11.9%、18.2%、26.4%、77.5%；归母净利润同比增速分别为-34.2%、-14.9%、-53.6%、3.7%、-13.8%、71.1%、65.4%。2023年一季度除橡胶和非金属材料Ⅱ外，基础化工其余子行业营收同比均出现下滑，归母净利润方面，除非金属材料Ⅱ外，其余子行业同比也出现不同程度的下滑。 　　2022年基础化工子板块之间差异较为明显，农化板块营收及盈利表现较为亮眼，在一众子板块中脱颖而出，其中钾肥板块营业收入及归母净利润均实现领跑，分别同比上涨109.0%、233.9%；农药板块营业收入同比上涨25.6%，归母净利润同比上涨160.0%。除此之外，绝大多数子板块营业收入同比均实现上涨，但超过半数子板块归母净利润相比2021年出现不同程度的下滑，其中锦纶、氨纶、涂料油墨下滑较为明显，同比分别为-74.7%、-72.3%、-67.5%。 　　2022年基础化工销售毛利率为20.1%，销售净利率为9.9%，相比2021年分别下降3.5、2.0pct，从近几年的数据来看，2022年基础化工盈利水平仍高于平均。从单季度来看，2022年单季度利率水平相差较大，Q1-Q4销售毛利率水平分别为23.3%、22.6%、18.2%、16.6%，全年呈现出一种下滑趋势，进入2023年一季度，毛利率及净利率水平均有所回升，分别为17.3%、7.1%。

　　2022年器械板块快速增长，Q4疫情影响下持续稳健。2022年国内散发疫情屡有出现，对医院门诊、手术、检验等造成干扰，同时也带动了相关耗材、诊断产品的持续增长，医疗器械行业整体保持良好的增长趋势。2022年医疗器械上市公司收入增长25.51%，扣非净利润增长22.90%，从子板块看，2022年扣非增速从高到低排序为体外诊断（+75.45%）、医疗设备（+11.96%）、高值耗材（-14.74%）、低值耗材（-75.22%）。得益于新冠核酸检测、抗原自检相关产品及服务快速放量，体外诊断持续高增；医疗新基建、贴息贷款等政策稳步落地，医疗设备增速良好；高耗板块因集采扩面以及疫情反复等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要系疫情相关的防护、检验产品量价回落所致。从单季度来看，2022Q4医疗器械板块收入增长10.77%，扣非归母净利润下滑49.44%，增速放缓主要因国内防疫政策调整，单季度利润有所降低，主要因相关上市公司就新冠资产进行减值计提。 　　23Q1板块增速放缓，医疗设备表现亮眼。2023年一季度，医疗器械板块整体收入减少41.63%，扣非净利润减少71.46%，子板块来看，扣非增速从高到低排序为医疗设备（+36.84%）、高值耗材（-3.75%）、低值耗材（-38.82%）、体外诊断（-89.13%）。单季度业绩分化较为明显，其中医疗设备得益于新基建、贴息贷款、采购国产化等政策催化实现高速增长，高值耗材板块因常规诊疗挤兑增速略有下滑，低耗板块增速降幅相比22年已经大幅收窄，新冠影响逐渐出清；IVD板块则因22Q1同期高基数影响增速有所下滑。 　　体外诊断：常规业务有望快速恢复，关注集采放量、国企改革等机遇。2022年子板块收入增长62.70%（+24.34pp，相较2021年同比变化，下同），扣非利润同比增长75.45%（+24.17pp），延续高增长趋势；期间费用率显著优化，为19.93%（-5.78pp）；毛利率因抗疫产品集采降价略有回落，为60.33%（-0.24pp），规模效应下净利率持续提升，为30.12%（+1.48pp），全年业绩持续高增，主要得益于检验科的经营恢复以及新冠检测产品的持续放量。2023Q1板块收入同比增速-69.87%，扣非利润增速为-89.13%，单季度增速有所下滑，主要因新冠产品需求快速减少。2023年春节以来院内常规诊疗加速恢复，结合政策规范、竞争格局、疫情进展，我们看好3条投资方向：1）常规诊疗复苏，2023年春节以来院内常规诊疗活动持续复苏，检验需求显著回升，化学发光、生化、病理、血凝等多个细分领域均迎来加速发展，相关行业头部企业有望在复苏进程中率先受益，建议重点关注迈瑞医疗（+21.33%，2022年扣非增速，下同）、安图生物（+17.03%）、新产业（+40.52%）等。2）第三方医学实验室，头部企业核心实验室基本走出建设投入期，开始陆续迎来盈利拐点，常规ICL业务有望加速恢复，同时叠加DRG/GIP、分级诊疗等政策驱动，行业外包率持续提升，建议重点关注金域医学（+23.58%）、迪安诊断（+49.05%）；3）国企改革，近年来国企改革逐渐进入纵深推进期，提高上市公司质量有望继续成为国企发展重心，相关国企估值也有望得到重估，建议重点关注九强生物（-3.00%）、迪瑞医疗（+32.68%）等。 　　医疗设备：持续看好新基建主题投资，关注家用医疗创新机会。2022年子板块收入增长14.06%（-2.15pp），扣非利润同比增长11.96%（-0.35pp），收入增速下降主要因2021年同期全球抗疫相关订单基数所致；期间费用率29.01%（-0.19pp）、毛利率50.54%（-0.57pp）、净利率21.35%（+0.84pp）基本持平。2023Q1板块收入增速24.93%，扣非增长36.84%，主要得益于下游采购需求的持续释放。2022年以来，公立医院高质量发展深入推进，优质医疗资源不断下沉扩容，医疗专项债、年度规划补助资金投放力度不断加大，同时叠加贴息贷款等资金支持，医疗设备千亿商机持续兑现，国产企业有望持续受益，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+21.33%）、联影医疗（+13.91%）等。此外，国产动态血糖监测、高性能呼吸机等高端家用医疗设备2023年陆续进入收获期，有望实现市场份额快速提升，建议关注相关企业如鱼跃医疗（-5.19%）、三诺生物（+266.20%）、怡和嘉业（+169.81%）、美好医疗（+29.81%）等。 　　高值耗材：关注前沿创新，把握集采落地后的修复机会。2022年子板块收入增长1.47%（-30.20pp），扣非利润同比下降14.74%（-47.94pp），主要因国内新冠疫情反复以及部分产品集采造成的短期冲击；期间费用率则因随规模效应减弱有所提升，2022年板块费用率43.46%（+1.57pp）；此外上游原材料涨价、海运价格波动等导致公司2022年板块毛利率70.00%（-1.16pp），净利率21.06%（-3.53pp）。2022年以来关节、脊柱国采，冠脉集采续约落地，电生理耗材集采文件出台，2023Q2运动医学耗材国采开始启动，从价格降幅、采购量分配、淘汰机制等方面来看，集采政策趋向温和，我们认为高值耗材集采风险有望逐渐释放，市场对集采的认知越发理性，板块估值有望修复，高耗赛道有望重新归回创新驱动的可持续高增长，建议关注研发实力强、创新产品布局丰富的赛道龙头，以及集采落地后有望迎来业绩、估值修复的细分个股，如南微医学（+8.64%）、心脉医疗（+12.25%）、微电生理（-61.54%）、惠泰医疗（+92.02%）等。 　　低值耗材：新冠影响逐渐褪去，库存消化后需求有望回暖。2022年子板块收入下滑22.04%（-19.60pp），扣非净利润下滑75.22%(-50.96pp)；期间费用率提升，为16.72%（+2.41pp）；盈利能力有所下降，毛利率27.68%（-19.47pp），净利率8.82%（-17.09pp）。低值耗材板块业绩增速下滑主要因手套、防护服、吸头、冻存管等新冠防护检测类产品需求、价格自然减少，企业短期业绩有所波动，同时也与海外客户库存消化有关。2023年一季度，板块收入增速-9.78%，扣非增速-38.82%，相比2022年降幅已经显著收窄。后疫情时代，常规低耗产品下游库存有望逐渐消化，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能力承接更多高附加值订单，我们建议重点关注相关优质企业如维力医疗（+45.38%）、昌红科技（+36.12%）、采纳股份（+10.92%）等。同时手套等防护类耗材经过两年消化以后下游库存基本恢复到疫情前状态，采购价格已经触底，2023年有望迎来价格向上拐点，建议重点关注英科医疗（-93.77%）、中红医疗（-103.11%）等。 　　投资建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策预期迎来缓和，板块估值有望逐渐修复。我们一方面建议重点关注持续受益于医疗新基建浪潮，有望借助强产品力持续实现进口替代的企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、海泰新光等，另一方面建议重点关注疫后基本面迎来修复、政策预期逐渐缓和、长期增长确定性高的体外诊断类企业，包括安图生物、九强生物、迪安诊断等。 　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

　　核心看点： 　　乘国企改革东风，中特估价值凸显：1）国企改革三年行动圆满收官（2020-2022）：2021年全国国有企业营业收入、利润总额较2020年分别增长18.7%、26.3%，2022年国务院国资委监管的中央企业年化全员劳动生产率较三年行动之初增长32.5%；2）新一轮国企改革东风将至，注重盈利能力改善：2023年1月5日，国资委提出，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，相较于2022年目标的变化为用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流；3）医药国企估值相较民企仍处低位：截至23年3月3日，民营企业估值26.3倍，国有企业估值22.9倍，国企估值仍有较大上升空间。 　　流通行业集中度持续提升，特色业务助力盈利能力提升。1）2017年开始实行两票制后，医药流通行业集中度持续提升。医药批发百强企业市场份额持续提升，从2017年的70.7%持续提升至2019年的73.3%；2）国药集团为全国医药流通龙头企业。从格局来看，2020年中国医药集团占据批发市场份额为24.15%，为行业龙头，其次为上海医药，占据8.45%的份额；华润医药（7.59%）、九州通（5.57%）、中国医药-重庆医药联合体（4.24%）；3）特色业务助力盈利能力改善：各家流通企业布局特色业务，如中药、批零一体化、器械、麻药等，助力盈利水平提高。 　　相关标的：建议关注重药控股、柳药集团、九州通。 　　风险提示：区域竞争加剧风险、带量采购可能影响行业增速、疫后复苏不及预期

　　根据CFDA2017年12月发布的《移动医疗器械注册技术审查指导原则》，移动医疗器械指采用无创移动计算终端实现一项或多项医疗用途的设备和/或软件。其中移动计算终端指供个人使用的移动计算技术产品终端，包括通用（商业现成）终端和专用（自制医用）终端，使用形式可分为手持式（如平板计算机、便携式计算机、智能手机等）、穿戴式（如智能眼镜、智能手表等）和混合式（手持式与穿戴式相结合）。在技术及终端需求的共同驱动下，移动医疗器械行业市场规模稳步增长。根据销售额统计，2015-2019年中国移动医疗器械行业市场规模由213.9亿元增长至484.6亿元，年复合增长率22.7%。2019-2024年中国移动医疗器械行业市场规模将以27.3%的年复合增长率持续增长，预计2024年市场规模将达到1,620.2亿元。中国移动医疗器械行业市场规模持续扩容，主要受软件技术逐渐成熟、硬件产品不断升级及终端需求居高不下三方面因素驱动。

　　医药行业：4月下跌0.44%位于全行业中游，化药、中药子板块上涨，服务板块跌幅较大。医药行业在2023年4月份下跌0.44%，跑赢沪深300指数0.10%，整体表现位于全行业中游。分子板块看，化药、中药板块分别上涨3.41%、2.71%，医药商业、生物制品以及医疗器械板块分别小幅下跌0.33%、0.92%合2.01%，医疗服务板块大幅下跌7.10%。 　　财报总结：细分行业表现分化，后疫情时代行业进入恢复性增长阶段。在疫情反复以及集采和医保谈判的影响下，2022年生物医药行业上市公司营收、利润表观增速放缓，细分行业表现分化。从23Q1的收入增速看，创新药、中药、连锁医院、医药流通、高值耗材、疫苗、血制品均实现环比恢复性增长，IVD、ICL、生命科学上游、CXO、连锁药店等细分行业大幅负增长（2022年疫情受益）或者增速边际放缓。 　　创新药：关注ASCO数据发布。2023年ASCO年会将于6月初在美国举行，国产创新药在ASCO的数据发布将成为产品阶段性的重要验证，并为潜在的对外合作打下基础；海外创新药的前沿进展也将影响国内公司的战略方向。建议关注近期有重要数据读出并且具备潜在创新出海的公司，以及在ADC等热门赛道有差异化布局的公司。 　　行业表现分化，寻找细分板块中的优质公司。在疫情的影响逐步消退之后，医药行业进入恢复性增长阶段；细分行业表现分化，建议寻找细分板块、优质公司的超额收益。2023年5月投资组合为A股：恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、楚天科技、联影医疗、华大智造、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康诺亚、康方生物、威高股份、固生堂。 　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　A股医药生物板块在2022年稳定增长，2023年一季度板块利润端承压，新冠疫情对医药生物板块造成的影响在2023年一季度逐步消退。医疗设备、医院、血制品、中药、细分板块在2023年一季度增长表现优秀。目前医药板块估值处于近年相对低位，板块估值扩张需要新的动力。 　　支撑评级的要点 　　A股医药生物板块在2022年稳定增长，2023年一季度板块利润端承压。SW医药生物板块2022年实现营业收入24294.03亿元，同比增长9.59%，实现扣除非经常性损益的净利润1724.36亿元，同比增长11.90%。2023年一季度医药生物板块整体承压，板块内部出现分化。SW医药生物板块2023Q1实现营业收入6237.46亿元，同比增长1.53%，基本与上年持平，实现扣除非经常性损益的净利润498.13亿元，同比降低30.3%。2023年一季度医药生物行业细分板块增长表现分化：医疗设备、医院、血制品、中药、细分板块增长表现优秀；医疗耗材板块持续承压，但是利润率降幅相对2022年全年趋向平和；原料药板块业绩增速放缓，上游原材料价格仍处相对高位，毛利率相应有所降低。 　　新冠疫情在2022年对医药生物板块造成的影响在2023年一季度逐步消退。2022年体外诊断板块营业收入2022年同比增长71.11%，得益于新冠带来的相应检测需求，医药研发服务同样在2022年表现出高景气度的增长，部分得益于新冠相应抗病毒药物相关大订单交付。2023年一季度新冠带来的相关需求逐步消退，体外诊断板块与医药研发服务板块面临高基数上的增长压力。随着新冠对于医疗机构的影响消退，医疗机构的常规诊疗活动与采购活动均回归正常。SW医疗设备板块2023年一季度实现营业收入223.90亿元，同比增长23.46%，实现归母净利润48.70亿元，同比增长37.96%。2023年一季度医院板块实现营业收入112.80亿元，同比增长26.87%，实现归母净利润6.90亿元，板块扭亏为盈。 　　后疫情时代医药板块增长与估值扩张需要新的动力。截至4月28日，SW医药生物板块PE（TTM）（剔除负值）为25.52倍，位于近年相对低位，与上年同期基本持平（2022年4月29日SW医药生物板块PE（TTM）（剔除负值）为24.74）。原料药板块存在业绩修复机会，上游原材料价格逐渐回落和航运成本降低，制剂集采落地推动API市场扩大。疫苗的生产销售在后疫情时代将逐步回归常态，新冠疫情提升了社会对疫苗的认知度，对于疫苗的发展有长远的促进作用。由于创新药企研发投入较大，2023年一季度其他生物制品板块整体净利润依然承压，但是部分创新药企业的核心产品销售也取得了一定突破。具有产品技术核心竞争力的医疗器械企业也存在一定的国产替代空间。 　　投资建议 　　重点推荐迈瑞医疗、华东医药、复锐医疗、普洛药业、药明康德、凯莱英、沃森生物。建议关注智飞生物、万泰生物、华兰疫苗、康泰生物、成大生物、百克生物、天坛生物、博雅生物。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险、技术更新迭代风险、企业研发失败风险、汇率变动风险、国际关系风险等。

　　核心观点 　　2022年化工行业表现排名靠后，估值低于A股平均且处于历史较低区间。从板块整体来看，过去一年(1/1-12/31)，中信基础化工指数（CI005006）报收6421.83点，全年下跌1859.72点，跌幅为22.46%，板块表现弱于上证指数（全年跌幅为15.13%）、沪深300（全年跌幅为21.63%）。自2022年5月至2023年4月8日，化工板块的估值持续低于A股平均。截至2023年4月8日，SW基础化工的PE为19.29X,低于行业历史均值，且低于当前大盘PE41.21X。行业层面，一季度轮胎行业归母净利润及净利率同环比均上升，利润持续修复；一季度氯碱行业归母净利润及净利率同环比均下降，利润为自2019年以来的单季度新低，目前氯碱行业估值低于五年平均，修复空间较大。 　　烧碱行业利润下探，业绩整体承压，静待盈利修复。价格方面，2022年烧碱价格处于高位，2023年一季度开始下行。2022全年液碱平均价报1231.73元/吨，同比上涨25.23%；2022全年片碱平均价报4475.92元/吨，同比上涨51.92%。截至2023年4月26日，烧碱（32%液碱）市场均价报922.63元/吨，较23年初下跌25.00%；烧碱（99%片碱）市场均价报3215.00元/吨，较23年初下跌33.24%。业绩方面，2家烧碱企业2023年第一季度实现收入增长，分别为北元集团和新金路，14家烧碱企业2023年第一季度归母净利润同比普遍下降。2023年第一季度2家烧碱企业归母净利润实现环比增长。 　　轮胎行业有望持续修复，烧碱静待需求复苏。轮胎行业，2023Q1轮胎的主要原材料价格整体下降，据百川盈孚数据，2023Q1天然橡胶和合成橡胶价格均同比下降超8%，环比变化相对稳定；2023Q1炭黑季度均价虽同比提升16.33%，但环比下降6.86%，截至4月23日，炭黑价格已降至8644元/吨，较年初的11094元/吨下降22.08%。海运费方面，自2022年四季度以来，海运费持续下降，现已修复至历史平均区间。居民储蓄规模方面，目前美国私人净储蓄已高位回落，与疫情前水平相当。因此在高通胀和居民储蓄回落的双重背景下，人们更青睐于高性价比产品的消费。海运费大幅下降叠加欧美通胀高位，我国高性价比轮胎的出口空间重新打开。烧碱行业，供给端，在“双碳”和“能耗双控”政策下，未来烧碱低效产能淘汰，新增产能受限，产能投放或将放缓。需求端，据百川盈孚数据，2022年国内氧化铝有效产能达9930万吨，同比增长11.27%，产能创近5年新高，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均PE为21.73倍（剔除负值及极端值），而近5年烧碱企业平均PE为27.82倍，板块估值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。 　　投资建议 　　轮胎行业盈利持续修复；氯碱行业下游需求有望恢复，行业景气周期有望反转。相关轮胎及烧碱企业或将受益，如：森麒麟、氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　原材料价格剧烈波动、烧碱价格异常波动、安全环保政策升级等。

　　1.周期复苏:坚定看好化工白马+细分行业龙头 　　2022全年受国际地缘政治及国内疫情反复和地产链下行的影响，外需偏弱、内需不稳，化工行业景气渐弱，截至2023年5月6日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4547点，较2022年初的5230点下降13.06%，近五年历史百分位为42.32%。随着今年稳增长政策的出台，疫情影响逐步出清，地产/纺服/汽车/食饮等终端需求渐改善，复苏初现。同时，2023Q1化工行业资本开支增速放缓，供需格局有望逐步改善，行业有望开启向上周期。重点关注大炼化、聚氨酯、氟化工等目前处于低估值，业绩逐步企稳的行业，重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、荣盛石化、龙佰集团、巨化股份、金禾实业、万润股份等在经济复苏中业绩弹性较大的企业。 　　2.拥抱成长:建议关注景气边际向上+国产替代新材料 　　化工行业正由大规模制造转向高质量制造，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随2023年疫情出清，宏观经济企稳上升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注合成生物学、新材料、代糖等新兴领域，重点关注凯赛生物、蓝晓科技、巨子生物、新宙邦、昊华科技、晨光新材、美瑞新材、百龙创园、凯盛新材、阿科力等随需求复苏成长性加速释放的企业。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q1公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q1以来公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升，到2022Q2上升至高点，随后至2023Q1呈现下降趋势，其中22Q2该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.47%，2023Q1该比例下降至2.77%，yoy-0.53pcts，qoq-0.18pcts。2023Q1基础化工股票于A股中市值占比为3.89%，yoy-0.43pcts，qoq-0.17pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例开始提升。到2023Q1，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.94%，yoy+0.01pcts，qoq+0.20pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为3.84%，yoy+0.90pcts，qoq+0.18pcts。 　　申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022Q1升至高位后开始回落，2023Q1有90支股票有基金持仓，同比减少58支，环比减少13支；石油化工股23Q1有17支股票有基金持仓，同比减少1支，环比减少2支。结合23Q1基础化工板块基金行业配置情况（图1），环比22Q4的持股数量下降、持股市值占比下降的情况，23Q1仍延续了该趋势，表明机构持仓环比仍有所减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q1所研究基金的前50位重仓股，万华化学、广汇能源、华鲁恒升、石英股份、荣盛石化位居前5位，与2022Q4相同。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q1石油化工行业配置的公司数目最多，且逐季度明显提升，23Q1该子行业共配置11家上市公司，占比22%，环比增加2家，较22Q1增加4家；其次是农化行业及其他化学制品行业，23Q1季度分别配置9/4家，占比分别18%/8%，分别环比减少1家/持平。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、华鲁恒升、石英股份、中国海油、广汇能源位居前五位，较22Q4相比，中国海油取代瑞丰新材进入前五。2023年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、荣盛石化、远兴能源、华鲁恒升、万华化学位居前5位，万华化学取代黑猫股份进入前五。 　　市场偏好分析：聚焦行业龙头及业绩表现较好的细分领域个股 　　我们发现，2023Q1行业龙头及百亿以上市值股受到持续聚焦。500亿以上股票（共6支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的45.69%，环比-1.79pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为68.4%，环比+6.30pcts。除细分子行业龙头的公募基金重仓外，环比22Q4，23Q1新增公募基金重仓个股呈现两个方向。（1）以能源央企为代表的中国石化、中国石油等石油石化企业。（2）业绩与经营模式表现较好的细分领域个股，市值多集中在300亿以下。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年4月24日-5月5日，申万医药生物板块指数下降0.2%，跑赢沪深300指0.1%，医药板块在申万行业分类中排名第16；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数3.12%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为赛诺医疗（48.02%）、ST吉药（38.67%）、拓新药业（29.66%）、太极集团（29.11%）、重药控股（26.51%）。 　　估值仍处底部区间，当前位置可对医药积极乐观：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%医药指数，公募对医药持仓环比下降，全基对医药配置处于底部区间，从重仓股所属板块看，前十大重仓股相对分化，CXO、创新药、医疗服务、医疗器械、疫苗、中药等均有分布；受疫情散发影响，根据国家统计局医药行业宏观数据统计，2022年中国医药制造业累计收入和利润有所受损，23Q1相对改善；在各子板块中，医疗服务、中药、血制品表现亮眼。 　　投资策略及配置思路：4月，医药板块完成一季度定期报告披露，节后“中西结合”和“中特估”表现较好。港股创新药受美国加息预期影响较大，国内政策受益的中药和以商业为代表的中特估表现亮眼。本周我们复盘了医药板块22年年报及23Q1季报，23Q1收入端增幅较快的三个细分板块分别是血制品、零售药店和医疗服务；归母净利润端增速较快的三个细分板块分别是医疗服务、中药、血制品。当前我们仍延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、桂林三金、再鼎医药、重药控股、九典制药、海正药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。