投资要点： 　　市场表现： 　　上周（5月22日至5月26日）医药生物板块整体上涨0.02%，在申万31个行业中排第6位，跑赢沪深300指数2.40个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.60%，在申万31个行业中排第14位，跑赢沪深300指数1.14个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为144%。上周子板块表现分化，涨幅最高的为中药（1.70%），跌幅最大的为医疗服务（-3.31%）。个股方面，上周上涨的个股为273只（占比58.2%），涨幅前五的个股分别为三诺生物（18.1%），翰宇药业（16.6%），海翔药业（16.5%），吉贝尔（13.0%），康弘药业（12.5%）。市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.49万亿，在全部A股市值占比为8.05%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3057亿元，占全部A股成交额的8.16%，板块单周成交额环比上涨5.67%。主力资金方面，上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为75.07亿元；净流出前五为泰格医药、爱尔眼科、中国医药、康龙化成、拓新药业。 　　行业要闻： 　　5月22日，全国首次中药饮片省际联采拟中选结果揭晓，100家企业的782个产品拟中选，平均降价29.5%，最大降幅56.5%。21个中药饮片品种42个品规均有企业中选，其中31个品规拟中选企业达到10家以上，有11个品规拟中选企业数量超过30家。预计8月底前群众能用上质优价宜的21种联采中药饮片。 　　本次中药饮片省际联采实行按品种采购，衡量企业对每个品种的质量管控和供应能力，企业中选后按协议约定入院销售，可引导企业更加注重单品种质量，进一步规范市场秩序。联采规模相对有限，但对于饮片行业未来发展方向提供明确指引，我们认为中药饮片集采将持续扩围。价格方面，本次中选价格平均降幅为29.5%，相对温和，为饮片“保质、稳供”提高空间。中选企业数量方面，申报企业328家中拟中选企业100家，且头部企业拟中选占比较高。我们认为龙头企业有望凭借先发优势及规模化效应在规模化生产中持续提升竞争力，市场份额及行业集中度有望进一步提升。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈下行走势，医药生物指数跑赢大盘。近一个月大盘整体走势偏弱，医药生物板块表现相对平稳，板块防御属性显现，建议重点关注。近期国家中医药支持政策频出，中成药集采逐渐常态化，全国首次中药饮片集采降价温和，中医药行业发展趋势进一步清晰，关注相关投资机会。当前医药生物板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、特色器械、二类疫苗、医疗服务等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　5 月 22 日，工信部发布的《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023版)》 (征求意见稿)指出，针对低碳技术发展现状、未来发展趋势以及工业领域行业发展需求，制定 200 项以上碳达峰急需标准。重点制定基础通用、核算与核查、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。征求意见稿提出，要根据稳步推进、急用先行的基本原则，聚焦钢铁、建材、有色金属、石化、化工等碳排放重点行业，以及重点产品降碳、工艺过程控碳、协同降碳等方面，加快急需标准的制定，及时修订现有标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 1.6%，为 72.67 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周聚合 MDI/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/VA 价格分别上涨4.1%/3.7%/2.7%/1.2%； 重质纯碱/TDI/轻质纯碱/DMF/乙二醇/尿素/橡胶/电石法PVC/乙烯法PVC分别下跌11.9%/8.2%/7.4%/6.8%/4.9%/3.7%/2.5%/2.4%/0.8%；有机硅/VE/氨纶/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/粘胶短纤/醋酸/纯 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 煤焦油（江苏沙钢焦化）（ +32.7%）、炭黑（山东市场N550）（ +16.9%）、液氮（ +11.4%）、硫磺（ CFR 中国现货价）（ +6.5%）、 CBOT玉米（ +6.5%）。 　　聚合 MDI： 本周国内聚合 MDI 市场推涨上行。上海某工厂指导价上调至 1.54万元/吨，加上北方某工厂下旬封盘不接单，供方订单量逐步完成，对外放量预期有限，经销商对外低价惜售情绪不减，市场报盘价拉涨上行；虽然部分刚需询盘买气尚存，但随着价格推涨，下游对高价原料接受能力有限，入市采购情绪低迷，部分中小型企业仍按需生产为主。 　　煤焦油： 本周煤焦油市场延续涨势。周内利好因素有：（ 1）焦炭市场第九轮提降开始，焦企利润水平不佳，部分焦企限产运行或存限产预期，煤焦油供应减量，焦企库存无压力，对煤焦油存挺价意愿。而下游部分企业原料库存不高，整体刚需仍存，供需端存利好支撑。（ 2）下游煤沥青市场继续推涨，蒽油市场重心上行，炭黑市场新单商谈重心向上，因此对原料煤焦油采购积极性尚可，支撑煤焦油价格上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.53%，沪深 300 指数较上周下跌 2.37%。基础化工板块跑赢大盘 1.85 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（ +5.61%），日用化学产品（ +1.4%），氮肥（ +1.22%），氨纶（ +1.06%），改性塑料（ +0.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油本周环比上涨。截至5月24日当周，WTI原油价格为74.34美元/桶，较5月17日上涨2.07%，较4月均价下跌6.42%，较年初价格下跌3.37%；布伦特原油价格为78.36美元/桶，较5月17日上涨1.82%，较4月均价下跌6.01%，较年初价格下跌4.56%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至5月24日东北亚天然气中国到岸价上调0.0731至9.7182USD/mmbtu，环比上调0.76%。纽交所天然气期货价格为2.398USD/mmbtu，较上周上调1.40%；北美天然气现货价格1.4952USD/mmbtu，较上周下调1.31%。（3）动力煤环比下跌。截止到5月25日，动力煤市场均价为871元/吨，较上周同期均价下跌8元/吨，跌幅0.91%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.5.19-2023.5.26)，基础化工板块表现优于大盘，基础化工板块下跌1.06%，沪深300下跌2.37%至3850.95，申万一级行业中涨幅前三分别是公用事业（+1.08%）、通信（+0.37%）、环保（+0.24%）。本周基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上涨6.51%，化学纤维板块上涨0.26%，塑料Ⅱ板块上涨0.23%，化学制品板块下跌0.78%，橡胶板块下跌1.59%，农化制品板块下跌1.6%，化学原料板块下跌2.81%。 　　通用轮胎的柬埔寨工厂正式投产。据轮胎世界网报道，5月22日，通用轮胎科技（柬埔寨）有限公司开业庆典在柬埔寨西港经济特区举行，这标志着通用海外第二个轮胎生产基地正式投产。柬埔寨首相洪森、中国驻柬埔寨大使王文天，通用股份董事长顾萃、通用股份海外公司总经理顾亚红等参加开业庆典。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年5月26日收于1407.35点，比前一周（2023.5.19）下跌2.69%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年5月26日收于938.74点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3212.50，本周下跌2.16%，深证成指本周下跌1.64%，创业板指下跌2.16%，化工板块下跌1.05%。本周化工各细分板块涨跌不一，其中橡胶板块上涨2.18%；而能源、盐湖提锂、化学原料跌幅明显，板块指数分别下跌5.32%、3.52%、2.32%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有乐凯新材、ST红太阳、水羊股份、晶华新材、同德化工、玲珑轮胎、尤夫股份、中农联合、S佳通。本周乐凯新材大涨26.61%，领涨化工板块，公司拟定增收购川南航天能源科技有限公司和成都航天模塑股份有限公司100%股份；本周玲珑轮胎上涨9.82%，公司披露4月实现产销两旺。另外，本周受日本限制23项半导体设备出口影响，上海新阳等光刻胶标的有较大涨幅。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨1.8%，至76.96美元/桶，美国汽油季节性需求增加，叠加OPEC+考虑进一步减产提振油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为固体烧碱(+4.6%)、苯胺(+4.4%)、聚合MDI（+3.4%）、三氯甲烷（+2.3%）、盐酸（+1.1%）。本周陕西碱厂装置检修致固体烧碱价格上涨；本周福建聚合MDI工厂降负运行，北方部分工厂预期对外放量有限，聚合MDI价格持续上涨；本周苯胺工厂库存下降，叠加下游聚合MDI市场转暖，苯胺市场价格走高；本周部分三氯甲烷装置检修尚未恢复，下游制冷剂尚处旺季末，三氯甲烷价格小幅走高；本周山东部分碱厂降负运行致盐酸价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳；关注合成生物学龙头华恒生物、关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周新药行情回顾：2023年5月22日-2023年5月26日，新药板块涨幅前5企业：亘喜生物（17.6%）、众生药业（8.6%）、康乃德（5.5%）、贝达药业（4.9%）、乐普生物（4.8%）。跌幅前5企业：复宏汉霖（-10.7%）、康诺亚（-9.9%）、传奇生物（9.5%）、德琪医药（-7.9%）、加科思（-7.1%）。 　　本周新药行业重点分析：近日，ASCO2023会议摘要公开，多个TROP2ADC的最新数据披露，其中：阿斯利康/第一三共披露了TROP2ADCDatopotamabderuxtecan在NSCLC一线治疗的优异数据，该数据表明Trop2ADC有潜力在NSCLC一线标准治疗中取代目前化疗，与PD-1单抗联用实现无化疗治疗方案，Trop2ADC市场空间进一步提升；此外，科伦药业子公司科伦博泰披露了其TROP2ADCSKB264针对NSCLC后线治疗的数据，其在EGFRmutNSCLC后线治疗表现优异，呈现同类产品中BIC的潜力。 　　（1）阿斯利康/第一三共：Trop2ADC+PD-1单抗展现NSCLC一线无化疗方案潜力 　　本次披露的研究中，阿斯利康/第一三共TROP2ADCDatopotamabderuxtecan联合K药PD-1单抗帕博利珠单抗二联疗法在20例可评估的NSCLC一线治疗患者中ORR达60%，而在包含一线及后线治疗的所有患者中mPFS达10.8个月；而联合K药再联合化疗的三联疗法在42例可评估的NSCLC一线治疗患者中ORR达55%，在包含一线及后线治疗的所有患者中mPFS达7.8个月；Trop2ADC+PD-1单抗二联疗法对比Trop2ADC+PD-1单抗+化疗的三联疗法在ORR和mPFS上均显示一定优势。非头对头对比目前标准一线疗法K药联合化疗二联疗法的数据，上述数据在ORR与mPFS上不弱于现有标准疗法，我们认为未来Trop2ADC有潜力在NSCLC一线治疗中取代目前化疗，与PD-1单抗联用实现无化疗治疗方案。 　　（2）科伦博泰TROP2ADCSKB264针对EGFRmutNSCLC后线治疗数据优异，呈现BIC潜力 　　本次会议上科伦药业子公司科伦博泰披露了其TROP2ADCSKB264在NSCLC后线治疗中的临床数据，根据已披露摘要数据，SKB264在20例可评估的EGFRmutNSCLC患者（患者既往经过TKI治疗且耐药，且50%患者既往经过至少一种化疗）的后线治疗中临床数据非头对头对比优于同类药物阿斯利康/第一三共TROP2ADCDatopotamabderuxtecan、第一三共HER3ADCPatritumabDeruxtecan、以及强生EGFR×c-Met双抗Amivantamab。科伦博泰TROP2ADCSKB264针对EGFRmutNSCLC后线治疗数据优异，对比同类产品显示出BIC潜力，且超过既往其他ADC、双抗已披露的数据。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内6个新药或新适应症获批上市，35个新药获批IND，33个新药IND获受理，7个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月23日，百济神州宣布抗PD-1抗体替雷利珠单抗的第11项新适应症上市申请已正式获批，联合化疗用于一线治疗不可切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞状细胞癌。 　　（2）5月22日，君实宣布抗PD-1单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请获受理，联合注射用紫杉醇、用于PD-L1阳性的初治转移或复发转移性三阴性乳腺癌的治疗。 　　（3）5月26日，和黄医药宣布美国FDA已受理呋喹替尼用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请,并予以优先审评。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月22日，辉瑞宣布口服GLP-1小分子激动剂danuglipron治疗糖尿病2b期临床数据发表在JAMA期刊上。经过16周治疗，相对于安慰剂组，患者80mg、120mg剂量组的Hb1Ac分别下降0.94%、1.16%，体重分别降低2.04kg和4.17kg。 　　（2）5月22日，礼来宣布启动首个针对肥胖症适应症的3期临床ATTAIN-1试验，评估每日1次口服Orforglipron用于治疗伴有体重相关合并症的成人肥胖或超重患者的疗效和安全性。 　　（3）5月24日，MiratiTherapeutics宣布Sitravatinib的3期临床未达OS终点，Sitravatinib+Opdivo联合二线/三线治疗非鳞状非小细胞肺癌相比多西他赛化疗没有统计学优势。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.22-5.28）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，57个品种价格下跌，23个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、BDO（长三角）、EDC(长三角)、聚合MDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是甲乙酮（华东）、重质纯碱（华东）、TDI（华东）、轻质纯碱（华东）、甲醇（长三角）。 　　本周（5.22-5.28）国际油价震荡上行，WTI原油收于72.87美元/桶，收盘价周涨幅1.65%；布伦特原油收于77.17美元/桶，收盘价周涨幅2.10%。宏观方面，美国债务违约概率增大，冲击全球经济复苏前景。供给端，Kpler预测沙特5月原油出口量预计约648万桶/日，较4月减少110万桶/日。OPEC月报显示，OPEC4月原油产量为2,860万桶/日，较3月减少19.4万桶/日。IEA月报显示，俄罗斯4月石油及石油产品出口量平均增长5万桶/日，达到830万桶/日，4月原油和精炼油出口量创2022年2月以来新高。需求端，EIA最新月报将2023年石油需求预估上调12万桶/日至156万桶/日。IEA月报预计2023年全球石油需求将增长200万桶/日，同时预计2023年中国石油需求增幅将达130万桶/日、2023年世界石油需求将增加233万桶/日。库存方面，美国原油、汽油库存跌幅超出预期。EIA数据显示，截至2023年5月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周下降1,408.8万桶；商业原油库存比前一周下降1,245.6万桶，为今年迄今为止最大降幅；汽油库存比前一周下降205.3万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.42美元/mmbtu，收盘价周跌幅6.46%；荷兰TTF天然气期货收报7.71美元/mmbtu，收盘价周跌幅19.35%。EIA天然气库存周报显示，截至5月19日当周，美国天然气库存总量为23,360亿立方英尺，较此前一周增加960亿立方英尺，较去年同期增加5,290亿立方英尺，同比增幅29.3%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.22-5.28）MDI价格上涨，5月26日聚合MDI市场均价15,225元/吨，较5月19日价格上调3.4%；5月26日纯MDI市场均价19,400元/吨，与5月19日价格持稳。供给端，上海联恒母液装置提前至6月11日开始检修，预计检修时间1个月左右，国内整体供应量小幅波动。日本东曹7万吨/年和13万吨/年MDI两套装置于5月初开始停车检修，预计6月中旬重启，另20万吨/年MDI装置正常运行；其他装置负荷波动不大，海外整体供应量平稳运行。综合来看，全球供应量波动不大。需求端，聚合MDI下游大型家电企业生产相对维稳，喷涂行业维持正常订单交付，冷链相关及板材行业需求相对温和，终端消费能力不高；纯MDI下游氨纶开工维持7-7.5成，TPU负荷运行5-6成，鞋底原液工厂负荷3-4成，浆料整体负荷运行3-4成，终端需求支撑不足。展望后市，国内MDI产量因检修等原因得到控制，终端需求较弱，预计短期内MDI市场价格将小幅上涨。 　　本周（5.22-5.28）TDI价格持续下跌，5月26日TDI市场均价为16,800元/吨，从5月10日开始共下跌3,510元/吨，跌幅17.28%。供给端，甘肃银光装置预计近期投产；葫芦岛5万吨装置延续停车状态；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；福建万华新投产装置已生产出合格产品，上海园区6月份有检修预期。海外方面，欧洲地区TDI处于供需弱平衡状态，日本三井年产12万吨TDI装置5月13号停车检修，预计6月3日重启。需求端，海绵开工负荷略有下移，固化剂市场表现较差，下游需求持续弱势。展望后市，TDI供应增多，需求端较弱，预计短期内TDI市场价格将持续下行。 　　投资建议： 　　截至5月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.62倍，处在历史（2002年至今）的11.70%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.99倍，处在历史水平的14.70%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.07倍，处在历史（2002年至今）的15.94%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.27倍，处在历史水平的3.33%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5月金股：卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油+0.5%，进口LPG+2.4%，国产LNG气-1.3%，烟煤-9.1%。 　　原料端，C1、C2、C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，产油国减产持续推进，需求端有所提振。 　　本周布油结算价从75.9涨至76.3美元/桶（涨幅0.5%）、美油结算价从71.86跌至71.83美元/桶（跌幅0.0%）；美国商业原油库存4.55亿桶（周环比-2.7%），美国原油钻井数570口（周环比-0.9%）。供应端，根据隆众资讯，主要产油国减产持续推进，沙特能源部长警告交易员不要做空油价，其他产油国减产立场依然坚定，且IEA及OPEC都释放供应趋紧预期。需求端，根据隆众资讯，美国夏季出行高峰即将到来，提振燃料油需求预期，美国原油库存总量骤降，创今年最大单周降幅，此外本周美国汽柴油裂解差好转，炼厂增产意愿增加，且汽油需求增加库存下降，提振原油需求，市场普遍看好亚洲大国今年的需求预期。政策面来看，根据隆众资讯，美国债务上限谈判陷入僵局，提高美国联邦政府借款上限以避免违约风险的最后期限日渐趋近，谈判仍无进展令市场承压，美国6月13-14日即将召开议息大会，目前交易员押注美联储6月仍将加息25个基点，金融压力再次浮现，市场避险情绪有所增加。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势及中东地区暂无新的突发事件，对油价影响有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（5.19-5.25）欧美天然气期货多数下行，期货市场NBP环比-12.53%，TTF环比-13.06%，HH环比+8.44%，AECO环比-4.76%。现货方面表现与期货一致，HH现货环比-3.98%；加拿大AECO现货环比-25.22%，欧洲TTF现货环比-12.26%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为3510元/吨，环比较上周+0.20%，国内市场均价为3955元/吨，价差环比-107元/吨（-2.63%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至5月19日，美国天然气库存量为23360亿立方英尺，环比+960亿立方英尺（环比+4.29%，同比+29.30%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至5月19日，欧洲天然气库存量为25978亿立方英尺，环比+893亿立方英尺（环比+3.56%，同比+60.15%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格下行。截至5月25日，LNG主产地均价为3782元/吨，相较上周-3.27%；消费地价格同向而行，截至5月25日，LNG主要消费地均价为4212元/吨左右，较上周-1.06%。LNG接收站报价4335元/吨，较上周-0.87%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为炭黑+9%、黄磷+5%、苯胺+5%、MTBE+4%、蛋氨酸（液体+4%、固体+3%）、聚合MDI+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为光伏级三氯氢硅-20%、一甲胺-19%、四氯乙烯-13%、纯碱（重质-11%、轻质-7%）、百草枯-11%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-3%、光伏级三氯氢硅-20%、纯碱（轻质-7%、重质-11%）、醋酸乙烯-0.4%、EVA（光伏级）-3%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁-1%、工业磷酸一铵(73%)-6%、六氟磷酸锂+5%等。 　　成本强劲支撑，开工仍存下行可能，炭黑价格上涨。 　　本周炭黑(N330，山东)涨9.0%至7250元/吨。成本端，根据隆众资讯，随着原料煤焦油主流市场竞拍价格宽幅上涨，原料价格高位运行，对炭黑价格形成强劲支撑；需求端，根据隆众资讯，虽终端轮胎企业开工水平偏高，但由于多数工厂刚结束采购，入市拿货仅维持少量刚需；供给端，根据隆众资讯，随着生产成本压力增加，部分炭黑企业为控制成本或存降负生产计划，炭黑企业开工或有小幅下行可能。 　　前期企业成本承压，市场现货货源偏紧，黄磷价格上涨。 　　本周黄磷(贵州)涨5.3%至19700元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前下游市场仍未好转，企业维持低负荷生产，多数企业以消耗库存原料和前期订单为主，部分企业少量刚需补货；供给端，根据百川盈孚，前期多数企业成本承压，部分黄磷企业低价不愿签单，部分有出货压力的企业低价签单之后，手里有订单待发，预计排单一周左右，出货压力略有缓解，供应端开始集体惜售挺价，不断收紧低端价格，市场现货货源偏紧，低价货源难寻。 　　下游提货转暖，苯胺价格持续探涨。 　　本周苯胺(华东)涨4.8%至10850元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前苯胺需求端提货转暖，工厂库存下降，周内苯胺需求走强，市场稳中上涨；供给端，根据百川盈孚，苯胺工厂保持出货心理，价格持续探涨，装置方面，重庆某工厂4万吨装置2021年7月中旬停车，2023年未有重启计划，吉林某装置2套36万吨装置处于停车状态，至今未有重启计划，山西某工厂一套13万吨装置于2023年5月中下旬停车检修。 　　油价上涨形成支撑，市场供应偏紧，MTBE价格上涨。 　　本周MTBE(石大胜华)涨4.0%至7750元/吨。成本端，根据百川盈孚，国际原油价格上涨，国内汽油市场价格也呈上涨趋势，形成价格支撑；需求端，根据百川盈孚，本周MTBE市场整体需求表现较好，业者入市积极性有所提升，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，目前国内多数炼厂维持稳定生产，神驰化工、德宝路化、宝丰能源和洛阳宏力处于检修中，市场供应偏紧。 　　国际东部地区成交相对活跃，国内国产结算价格尚未出台。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3200元/吨，氯化钾(温哥华)涨0.3%至373美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，国际钾肥市场交投持续清淡，但在东部地区成交相对活跃，在印度，Fact公司在5月15日的招标中收到了两份报价，提供30000吨标准钾，分别来自贸易商Agrifields和生产商Uralkali，价格目前尚未公布，此外印度国家控股的Hurl公司已递交邀请意向书（EOI）在2023年4月至2027年3月化肥年期间供应氯化钾。另一方面，西方国家的经济活动持续低迷，巴西和欧洲的物价在经济活动疲软的情况下继续走低。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前钾肥需求支撑弱势，下游复合肥开工维持低位；供给端，根据百川盈孚，目前青海地区主要生产厂家维持正常生产，目前国产结算价格尚未出台，市场流通货源有限，少有可售现货，中欧班列和边贸本月少量到货，港口库存量维持高位，整体供应量较为充足。 　　下游基本持稳，供应有所增加，纯碱价格下跌。 　　本周纯碱(轻质,华东)跌6.5%至2150元/吨，纯碱(重质,华东)跌11.3%至2350元/吨。需求端，根据百川盈孚，国内纯碱下游需求基本持稳，目前轻碱下游用户开工一般，基本按需拿货，重碱用户临近结算，近期采购量有所下降；供给端，根据百川盈孚，本周国内纯碱厂家供应量较前期相比有所上涨，受近期新单成交率较为一般影响，纯碱厂家多灵活调价以承接新单，装置方面，本周江苏实联化工纯碱装置仍在检修状态，河南桐柏海晶纯碱装置开始检修，唐山三友纯碱装置开工低产，暂无恢复预期，安徽红四方纯碱装置仍在提产增量，其他厂家基本正常生产为主。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5月23日，SEMI中国：SEMI、TECHET和TechSearchInternational在其最新《全球半导体封装材料市场展望》（GlobalSemiconductorPackagingMaterialsOutlook）报告中宣布，在电子创新强劲需求的推动下，预计到2027年，全球半导体封装材料市场将达到298亿美元，复合年增长率为2.7%，2022年销售额为261亿美元。 　　显示材料相关： 　　5月19日，LEDinside：墨尔本大学的研究人员与KDHDesignCorporation和墨尔本纳米制造中心（MCN）合作，在AR技术领域取得了重大突破。他们使用3D打印和低成本材料，成功打造了世界上第一块柔性、透明的AR显示屏，这一发展有可能彻底改变AR在各个行业和应用中的使用。 　　新能源材料相关： 　　5月26日，国家能源局：截至2023年4月底，我国风电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。2023年1—4月，全国风电光伏新增装机6251万千瓦，占全国新增装机的74%，同比增长11.5个百分点。其中，风电新增1420万千瓦、光伏发电新增4831万千瓦，分别占全国新增装机的16.8%和57.2%。2023年1—4月，全国风电光伏发电量达到4828亿千瓦时，同比增长26.8%，占全社会用电量的17.2%，较去年同期增长3个百分点。 　　重点企业信息更新： 　　恩捷股份：5月24日，公司发布公告称，公司下属公司珠海恩捷新材料科技有限公司收到PrimePlanetEnergy&Solutions,Inc.(以下简称“PPES”)的供应商提名信，珠海恩捷已确定成为PPES的锂电池隔膜供应商。根据规划，预测珠海恩捷2024年至2028年拟向PPES供应不含税总金额约为人民币25.90亿元的锂电池隔离膜产品，产品的实际供货价格、供货数量以客户后续正式供货协议或签发的订单为准。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。