核心观点 　　基础化工：巴以冲突升级加剧原油市场波动，布油价格重返90美元/桶，关注顺周期品种。巴以冲突持续升级，10月13日布油期货单日上涨5.58%，收于90.8美元/桶。库存端，库欣库存再度下滑，继续处于库存底部区间。需求端，9月中国PMI连续4月回升，重回荣枯线以上。同时，IEA10月石油月报认为中、印等国需求仍在增长，上调23年全球原油需求增长预测至230万桶/天。我们认为虽然当前巴以冲突尚未对原油供应产生直接影响，但加剧了市场对供需缺口担忧情绪和油价波动。同时需关注冲突升级后续是否波及主要原油增产国伊朗的供应能力。预计Q4原油供需缺口和巴以冲突在短期内对油价可形成一定支撑，叠加下游制造业景气度有望温和上行，我们看好Q4整体石油化工的业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线：产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。近日美国商务部新规无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备。两家企业在华投资规模较大，中国工厂拥有三星约42.5%和SK海力士约20%的NANDFlash产能，以及SK海力士约40%的DRAM产能。我们认为此次解除限制，利于未来外资在华半导体升级和扩产，有望带动国内半导体材料需求。电子特气作为半导体制造的重要耗材之一，拥有多重壁垒，根据TECHCET预测2027年电子特气市场空间将达到92亿美元，5年CAGR6.3%。2020年我国电子特气国产化率仅14%。仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线：5.5G商用在即有望推升高频高速覆铜板数量增长，催生特种树脂需求。华为发布5G-A(5.5G)全系列解决方案，可使网络能力提升10倍。5G-A频谱资源将提升到千兆Hz级别，但对应传播损耗更高，需要更大规模天线阵列，振子数量将成倍增加。根据赛迪顾问预测，26年5G基站数量将达到1425万个，带来一轮基站建设潮。高频通信材料是基站天线功能实现的关键基础材料，因其电性能受PCB基材(即覆铜板)介电常数稳定性影响，需要采用低介电常数和介质损耗的特种树脂制作高频高速覆铜板。并且5G天线集成度提高带动PCB多层化。预计到23年高频高速覆铜板需求量预计达到12074.99万平方米，市场规模有望突破310亿元，有望提升对PTFE、PPO、LCP等特种树脂需求。 　　（3）技术创新和升级迭代主线：四季度复合铜箔产业化有望提速。本周璞泰来和宁德时代就复合铜箔集流体业务建立长期合作机制，产业化进程再提速。5月以来，宝明科技、英联股份等多家公司已送样，电池材料整个验证周期为3-6个月，我们预计Q4验证结果将陆续出炉。同时多家材料和设备厂商陆续发布公告宣布拿下订单和投资计划，下游广汽埃安弹匣电池2.0、宁德麒麟电池均已采用复合集流体。我们预计23年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.88%，排名9/31。年初至今累计涨跌幅为-11.95%，排名22/31。石油化工指数周涨跌幅为-2.11%，近一年涨跌幅为-6.16%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.12%，近一年涨跌幅为-9.99%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM处于5年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局：a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的：宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　何为ESMO大会？ 　　欧洲肿瘤学会（European Society for Medical Oncology, ESMO）成立于1975年，是医学肿瘤学领域领先的专业组织，拥有来自全球160多个国家的25000多名深耕肿瘤学专业的会员，是传播肿瘤学教育和信息的“ 标杆性” 协会。 　　ESMO投资逻辑？ 　　SMO作为欧洲肿瘤届最为盛大的多学科会议，每年都将提供先进的教育资源及摘要相关的最新研究成果。鉴于ESMO全球性的影响力，创新药企业倾向于在ESMO披露核心品种的重磅数据，以此扩大企业影响力，获得合作机会。 通过梳理ESMO大会，不难发现，创新药企业，尤其是有重磅单品临床数据披露的企业往往会迎来股价的重要催化，因此，每年的ESMO会议是创新药行业投资的重要事件。 　　 2023年ESMO大会举办的时间？ 　　2023年欧洲肿瘤内科学会年会(ESMO) 将于2023年10月20日至24日在西班牙马德里召开。

　　化学发光为免疫诊断主流技术，诊断需求增加、 新增检测项目以及高值项目渗透率提升使行业保持高增速 　　体外诊断（In Vitro Diagnosis，IVD）是指在体外对人体的血液、 组织、 尿液等进行检测，以监测人体健康以及辅助诊断疾病。 按照检测原理和方法可分为生化诊断、 免疫诊断、 分子诊断、 POCT诊断等细分领域，其中免疫诊断约占体外诊断市场38%，化学发光为免疫诊断的主流技术。 根据《 中国医疗器械蓝皮书（2021）》 预测，2015-2022E年我国化学发光市场规模以CAGR 21.5%增长至约395亿元，2023年或将达到473亿元，市场规模的增长主要有以下三个驱动因素：1）医疗机构常规诊疗量增加；2）新诊断项目的开发，如阿尔兹海默症诊断试剂的开发；3）高值项目渗透率提高，如肿瘤标志物、 自免项目渗透率的提升。 　　国产化学发光厂商实现产品性能突破，集采将加速国产替代进程 　　我国发光市场仍被罗氏、 雅培、 贝克曼以及西门子等国际巨头所占据， 2021年国产化率不到25%，主要原因有：1）试剂上游原料具有较高壁垒，早期国产试剂性能较差；2）国产厂家设备研发、 生产技术相对落后；3）封闭系统替代困难，进口产品具有先发优势。 　　经过多年的调试和改进，一部分国产发光龙头企业在仪器和试剂的性能上都获得了显著进步。 在试剂方面，国产厂家不断提高原材料自研比例、 更新迭代提升试剂质量、 完善常规试剂布局、 开发特色试剂项目进行差异化竞争；在发光仪设备方面，国产厂家抓住500速以上高速机的空白市场进行布局，精准捕捉国内高等级医疗机构的高通量检测需求。 在200速左右的中型机上，国产厂家优化设备大小，桌面式台式机便可媲美进口落地式发光仪的性能，使医疗机构充分利用桌面空间，满足国内外中小型医疗机构或高等级医院门诊、 急诊的检测需求。 随着国产厂家1）仪器、 试剂性能提升、 布局完善；2）品牌认可度积累，国产仪器及试剂的市场占有率将进一步提升。 　　近两年开始推进的发光集采将加速国产替代的进程。 因为在集采的降价压力下，外资企业难以保障经销商的利益，会导致经销商业务扩张与日常服务动力不足，而国内头部企业能为经销商提供的利润空间更高。 　　投资建议&主要公司：建议关注国内高速机、 流水线装机数量领先，以及海外市场开拓领先的化学发光厂家。 主要公司：（1）新产业（300832.SZ）：国内化学发光行业龙头，X系列颠覆式升级开启增长新篇章；（2）安图生物（603658.SH）：广泛布局体外诊断各领域，高速机上市或将带动试剂放量；（3）亚辉龙（688575.SH）：深耕自免诊断领域十余年，秉承差异化竞争战略实现高等级医院准入；（4）迈瑞医疗（300760.SZ）：国内医疗设备龙头，大手笔并购加速化学发光业务国内外布局。 　　风险提示：出海进度不及预期；产品开发不及预期；监管政策风险；集采降价风险。

　　医药周观点： 司美格鲁肽慢性肾病 III 期临床疗效优异、 提前终止，诺和诺德业绩超预期，全年收入增速指引从 27%-33%上调至 32%-38%，关注 GLP- 　　1、 AD 等大单品催化。同时聚焦三季报，关注三季报业绩超预期标的及院内复苏预期背景下的医药龙头白马估值复苏。 　　1） CXO： GLP-1 药物放量拉动上游供应链高景气， 关注国内产业链的订单落地情况； 海外生物医药投融资有望持续改善，关注海外客户询单、新签订单恢复节奏，一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头具有较大的增长潜力。 2）创新药： 诺和诺德司美格鲁肽的慢性肾病 III 期临床疗效优异，提前终止。随着减肥药销量飙升， 诺和诺德上调业绩指引， 10 月 13 日将全年营收增长预期从 27%-33%上调至 32%-38%。 3）中医药： 基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 4）疫苗与血制品： 智飞生物与 GSK 签订独家经销协议， 2024-2026 年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达 206 亿元。关注带状疱疹疫苗、 HPV 疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。 5）医疗服务： 随着相关经济刺激政策的出台， 消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。此外关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，下半年进入传统医疗旺季， 板块估值处于历史底部。 6）线下药店： 关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。 7）医药上游供应链： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。 8） IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。 9） 高值耗材： Q3 政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下 Q3 手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域， 中期关注 Q3 一过性影响后， Q4 及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。 10） 仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复。关注 NASH、测序仪等大单品放量节奏。 11） 低值耗材： 关注 GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 　　投资建议： 建议关注药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、普洛药业，迈瑞医疗、迈得医疗、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业，华润三九、葵花药业、太极集团，普瑞眼科、固生堂。 　　风险提示： 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险

　　市场表现： 　　2023年10月17日，医药板块跌幅-0.49%，跑输沪深300指数0.84pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。医药生物行业二级子行业中，药店(+0.48%)、医药外包(+0.32%)、医药商业(+0.30%)表现居前，药用包装和设备(-2.42%)、中药(-1.76%)、原料药(-1.52%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海特生物(+10.78%)、莎普爱思(+10.03%)、通化金马(+9.99%)；跌幅榜前3位为美年健康(-10.03%)、百花医药(-9.99%)、翰宇药业(-9.15%)。 　　行业要闻： 　　基于3期KEYNOTE-671临床试验，FDA批准Keytruda用于NSCLC的围手术期治疗。（数据来源：FDA官网） 　　公司要闻： 　　亨迪药业（301211.SZ）：2023年前三季度，营业收入5.42亿元（+56.93%），归母净利润1.45亿元（+83.98%），扣非归母净利润1.41亿元（+96.40%）。 　　陇神戎发（300534.SZ）：2023年前三季度，营业收入8.12亿元（+102.52%），归母净利润0.47亿元（+192.27%），扣非归母净利润0.44亿元（+216.70%）。 　　兴齐眼药（300573.SZ）：公司收到NMPA核准签发的玻璃酸钠滴眼液《药品注册证书》，临床适应症为：用于干眼症，缓解干眼症状。 　　科伦药业（002422.SZ）：子公司广西科伦制药的“注射用头孢他啶阿维巴坦钠”获得国家药监局的药品注册批准，为国产第2家获批。 　　乐普医疗（300003.SZ）：下属公司深圳市科瑞康实业有限公司自主研发的半自动体外除颤器正式获得NMPA注册批准。 　　华东医药（000963.SZ）：子公司医美投资与韩国ATGC签订产品独家许可协议。医美投资获得ATGC拥有的含有A型肉毒杆菌毒素的注射液ATGC-110在包括中国、美国、欧洲等区域在内的全球独家许可（不含印度），以及在韩国的非独家许可。医美投资将向ATGC支付1,300万美元首付款，最高不超过1,700万美元的临床开发、注册里程碑。 　　恒瑞医药（600276.SH）：公司与美国Elevar达成协议，将卡瑞利珠单抗项目有偿许可给Elevar，Elevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利。Elevar将在达到一定累计净销售额后向恒瑞支付累计6亿美元的销售里程碑款，并在超过一定累计净销售额后额外付款。（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　行情及估值情况： 2023年至今，化工行业处于下行周期，显著跑输市场；目前化工行业PE和PB均处于历史低位，板块估值有较大上行空间。 　　资金情况： 基金持股比例高位回落， 2023Q1降至7年均值以下后Q2回升，化工行业的配置价值有望进一步回升。 　　业绩端： 2023Q2单季度营业收入环比回升，盈利环比微降，业绩基本探底。 　　供需两端及价格： 供给端，化学原料及制品行业投资增速高位，产能利用率尚未见底回升，警惕产能过剩风险。需求端，传统下游领域如房地产、汽车、家电、纺服等需求底部企稳，出现复苏迹象；新材料下游领域如半导体、消费电子、新能源等需求亦有望复苏；高基数下，年初至今中国化工品出口增速放缓，但我们依旧看好中国化工品竞争力提升的长期逻辑。库存情况，除化学原料及制品外，其他子行业去库接近尾声，预计23Q4进一步消化库存并逐步进入补库周期。价格端，中国化工品价格指数CCPI随油价趋势持续回调，并于6月末底部向上，行业PPI增速呈企稳回升态势。 　　油价判断： 需求端尚有隐忧，供给端减产挺价，库存下降，油价在供需博弈期间维持震荡趋势， 2023年下半年预计油价在80-100美元/桶。 　　投资主线1： 氟化工产业链景气向上。上游萤石是我国战略性矿产资源，中国储采比低，资源安全需要加强。三代制冷剂配额即将敲定，制冷剂盈利底部反转。高端氟化工产品市场前景好，增速较快。建议关注：金石资源、巨化股份、永和股份、三美股份。 　　投资主线2： 轮胎行业海外去库基本完成，国内需求逐步复苏，成本端压力显著减轻，龙头轮胎公司将迎来盈利和估值的进一步修复。建议关注：森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。 　　投资主线3： 半导体材料具备行业增长+国产替代双重驱动逻辑。半导体材料端周期性较弱，跟随下游晶圆厂的产能扩张而逐步放量，目前中国大陆的高端半导体材料对外依存度仍然较高，国产替代空间较大。建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体、江丰电子、雅克科技、彤程新材。 　　投资主线4： 化工进入大周期左侧布局时点，关注核心资产率先反转机会。化工核心资产具备盈利稳定性和成长持续性，主产品跟随下游需求复苏底部向上，龙头将有强劲表现。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。 　　风险提示： 宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、原材料价格及化工产品价格大幅波动、技术突破风险

　　核心观点 　　本周化工板块表现：]本周（10月9日-10月13日）上证综指报收3088.10，周跌幅0.72%，深证成指报收10068.28，周跌幅0.41%，中小板100指数报收6426.64，周涨幅0.06%，基础化工（申万）报收3567.37，周跌幅0.88%，跑输上证综指0.16pct。申万31个一级行业，7个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，8个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有96家涨幅为正。涨幅居前的个股有锦鸡股份、*ST榕泰、宏达股份、安利股份、金石资源、中欣氟材、东方材料、聚赛龙、金力泰、隆华新材等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的硫酸CFR（+57.14%）、2.4D除草剂（+12.96%）、原盐（+8.72%）、液体蛋氨酸（+7.94%）、三氯乙烯（+6.84%）。本周硫酸价格涨幅居前，国内硫酸市场整体平稳，酸价上涨主要表现在辽宁、陕西局部地区，但供给端10月下旬华北地区新建硫酸产能将释放，而需求端下游磷肥开工率有所下滑，后续需关注酸企库存变化情况。本周化工品跌幅居前的有醋酸（-24.44%）、合成氨（-14.87%）、苯胺（-13.29%）、燃料油（-13.08%）、原油WTI（-11.50%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“乙烯-国内石脑油价差”（+38.74%）、“醋酐-1.25醋酸价差”（+32.61%）、“TDI价差”（+15.00%）、“腈纶短纤价差”（+10.43%）、“PTA-0.655PX(华东)价差”（+7.12%）。本周“乙烯-国内石脑油价差”涨幅居前，主要由于乙烯价格有所上涨，国内石脑油价格保持稳定，导致乙烯-国内石脑油价差扩大，乙烯盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“MEG-0.6乙烯价差”（-100.96%）、“苯乙烯价差”（-44.13%）、“PX(韩国)-石脑油价差”（-35.22%）、“PX(华东)-石脑油价差”（-34.78%）、“醋酸-0.55甲醇价差”（-34.20%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　行业需求旺盛，Medicare助力扩张：美国人口增长+老龄化使其医疗服务供需不平衡的情况日益加重，叠加Medicare Advantage增速高于普通Medicare，根据Grand Review Research，医院行业市场规模预计在2030年将达到2.55万亿美元（2023~2030CAGR 7.7%）。 　　 HCA是全球最大的营利性连锁医院运营商：公司集医、护、保、教、管全产业链为一体，业务横跨美洲、欧洲，无论是从资产规模、员工数量，还是市值体量等层面评估均为全球龙头之一。 　　多方位提升运营效率：公司已从早期靠“收/并购大型医院”实现扩张晋级到控制医院数量的同时提升床位数、利用率、拓展门诊业务即护理业务等低投入高回报的阶段。 　　疫情期间突显其抗风险能力： 　　疫情叠加宏观层面原因使医疗服务行业供给端人力薪资大幅提升导致行业层面利润率受到极大压力，HCA通过收购Galen护理学院不仅实现了人才的内生补给，还为行业做出了巨大贡献。 　　疫情催化了公司运营向数字化/AI转型，一方面在疫情期间为患者的治疗提供了保障，更重要的是在疫情影响褪去后还继续发挥着降本增效的作用。 　　所以，疫情不但没压垮HCA，反而使其更强大。 　　盈利预测：根据公司业绩指引及行业一致性预期，2023~2025收入640亿美元+6%、 675亿美元+5%、 713.6亿美元+6%，EBITDA为126亿美元+4%、 133.3亿美元+6%，141.4亿美元+6%。 　　风险提示：新冠疫情反复、医保政策变动、利率波动、人力资源缺口、 IT/信息风险、监管风险、行业竞争加剧等风险。

　　本篇报告主要从两方面探讨医药行业的机会： 　　一方面，从风险角度，我们对过去影响医药行业发展的一些风险因素进行分析，如集采、谈判降价、医疗反腐等。我们发现，这些风险因素经过3-5年的消化，影响已经逐步消除，甚至积极的影响正在开始体现； 　　另一方面，从收益角度，我们对医药行业未来的成长性进行了探讨，我们认为，无论是站在当下，还是未来，医药行业都具备很高成长性，尤其在老龄化、居民疾病谱变化的背景下，仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业/企业，未来一段时间在业绩端有望保持高速增长，且部分行业/企业处于高速增长的初期阶段，基于此，我们看好医药长周期向上的机会。 　　支撑评级的要点 　　医药行业正在发生积极的边际变化，风险正在逐步消除。过去3年医药板块调整较多，究其原因，一方面伴随医保压力越来越大，政策控费的力度确实超出市场的预期；另一方面，医药行业过去还是存在较多重复竞争、企业创新力不足的情况。然而，当下我们认为医药行业已经发生边际变化，过去对行业影响比较大的政策如集采、创新药谈判、医疗反腐等，政策的边际影响已经越来越小。如集采本身，目前绝大多数大品种已经集采完毕，且集采规则也愈发合理，这对业绩端的影响越来越小，更重要的是，不少企业通过积极转型，新产品已经开始逐步上市，我们相信这会给企业未来带来不小的业绩增量；再比如近期的医疗反腐，目前也逐步开始出现纠偏迹象，整体而言，我们认为医药行业的风险正在逐步消除。 　　行业仍然具备很高的成长性，预计逐步在业绩端体现。医药行业不缺需求，尤其是在老龄化的背景下。从人口出生的角度来看，中国人口出生的第一个高峰期是在1963年，达到3000万人，此后近10年时间，每年出生人口都超过了2500万，而1963年的出生人口已在2023年底达到60岁，伴随着新生儿出生的下降，老龄化会带来很大的就诊需求，并且更重要是，老龄化可能会带来疾病谱的变化，我们认为“衰老性疾病”的机会非常值得关注、如创新器械中结构性心脏病、骨科、内窥镜、电生理等、创新药板块中带状疱疹预防，减肥药、肿瘤药、眼科用药等，这些领域仍然具备很高的成长性，且伴随进口替代、行业集中度提升的趋势，预计业绩端也会逐步体现。且随着集采及医药反腐进入后半程，龙头公司的优势会越来越明显，从销售端到产品的创新端，都会逐步体现，行业仍然具备很高的成长性。 　　医药行业处于历史底部。目前医药板块的估值和持仓均处于历史底部，根据2023上半年公布的基金持仓数据，A股医药市值占比7.62%，环比上年同期增长0.49个百分点。估值层面，截至10月13日，医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为27.0倍，也处于2018年以来的相对低位。2023H1风起于青萍之末，产业细微的边际变化已经出现，并且我们认为政策对产业的另一面也在逐步体现，随着集采及医药反腐进入后半程，龙头公司的优势会越来越明显，从销售端到产品的创新端，都会逐步体现，现阶段，我们认为医药行业已经处在历史的底部区间，且即将反转，我们坚定看好医药长周期向上的机会。 　　投资建议 　　我们坚定看好创新，尤其是创新器械和创新药领域，创新器械我们推荐迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗，创新药领域，我们看好转型成功的制药龙头企业，这部分企业一方面仍然存在较多的利润，估值具有安全边际；另一方面，经过几年的转型，新产品也开始贡献业绩增量，推荐恒瑞医药、京新药业、康辰药业。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险，疫情反复风险，企业研发不及预期风险，与投资相关的风险，产品销售不及预期风险。

　　市场表现： 　　2023年10月16日，医药板块跌幅-1.27%，跑输沪深300指数0.26pct，涨跌幅居申万31个子行业第25名。医药生物行业二级子行业中，生命科学(+0.94%)、药用包装和设备(+0.37%)、原料药(-0.01%)表现居前，医院及体检(-2.65%)、医药外包(-2.25%)、医疗设备(-1.75%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为热景生物(+12.57%)、诺唯赞(+11.51%)、康惠制药(+10.03%)；跌幅榜前3位为润达医疗(-10.00%)、海辰药业(-9.97%)、迈威生物-U(-6.91%)。 　　行业要闻： 　　国家医保局发布2023年1-8月基本医疗保险和生育保险运行情况，2023年1-8月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入20923.33亿元，同比增长9.3%。基本医疗保险基金（含生育保险）总支出17864.77亿元，同比增长18.3%。 　　（数据来源：国家医保局官网） 　　公司要闻： 　　奥赛康（002755.SZ）：子公司AskGene自主开发的创新药ASKB589注射液近日获CDE批准在中国开展III期关键性临床试验，本次获批开展的研究是一项评价ASKB589注射液（靶向CLDN18.2单克隆抗体）或安慰剂联合CAPOX（奥沙利铂和卡培他滨）及PD-1抑制剂一线治疗CLDN18.2阳性的不可切除的局部晚期、复发性或转移性胃及食管胃交界处腺癌（G/GEJ）患者的有效性和安全性的III期临床研究。 　　片仔癀（600436.SH）：第三季度营业收入25.55亿元（+16.48%），归母净利润8.64亿元（+17.03%），扣非归母净利润8.64亿元（+15.89%）。 　　国药现代（600420.SH）：公司发布2023年前三季度业绩快报公告，营业总收入916,188.13万元（-5.73%），归母净利润56,392.33万元（+32.26%），扣非归母净利润53,012.19万元（+48.90%）。 　　通化东宝（600867.SH）：公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的恩格列净原料药《化学原料药上市申请批准通知书》及恩格列净片《药品注册证书》。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。