中心思想 NASH治疗新纪元与诊断关键性 本报告核心观点在于，非酒精性脂肪性肝炎（NASH）这一长期缺乏有效治疗方案的重大疾病，在首个药物Resmetirom获批后，正迎来治疗新纪元。然而，诊断技术，特别是无创检测技术（NIT）的突破与普及，是打通NASH临床解决方案、加速药物研发及商业化落地的关键一环。 组合式分级诊断方案的战略价值 报告强调，NASH患者基数庞大且持续增长，但传统诊断金标准肝活检存在诸多局限。因此，多方力量正合力推动NIT发展。其中，以纤维化指标为核心的组合式分级诊断方案，因其在性能和成本上的平衡，被视为最有可能获得监管、临床、患者和支付方认可的未来方向，对NASH的早期筛查、精准诊断及治疗监测具有战略性意义。 主要内容 大病种无药可治局面终被打破 NASH疾病负担与进展 疾病谱与进展路径： 非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）是一个涵盖非酒精性单纯性肝脂肪变（NAFL）、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、肝硬化和肝细胞癌（HCC）的疾病谱。NASH是NAFLD疾病进展的关键阶段，可由肝细胞脂肪堆积和炎症驱动，最终进展为不可逆的肝硬化乃至肝细胞癌。NAFL和NASH阶段是可逆的。 全球患病率与患者基数： 根据Hepatology文献报道，2019年全球20岁以上人群中，NAFLD患病率高达32%，NASH患病率达到5%。这意味着NAFLD患者数达到16.6亿人，NASH患者数达到2.7亿人，患者基数巨大。 患病率持续上升趋势： 分区域来看，北非及中东、北美及澳大利亚、拉丁美洲的NAFLD患病率较高（分别为42.6%、38.5%、34.5%）。拉丁美洲、北非及中东、南亚的NASH患病率较高（分别为7.1%、5.9%、5.4%）。随着全球肥胖和糖尿病患病人数的增长，预计未来NAFLD和NASH患病率将继续上升，例如中国NAFLD患者数预计将从2016年的2.44亿人增长至2030年的3.15亿人。 NASH治疗新纪元的开启 首个NASH药物获批： 2024年3月14日，Madrigal公司的THR-β激动剂Resmetirom（商品名Rezdiffra）获得FDA批准，用于治疗伴有F2-F3纤维化阶段（非肝硬化，伴有中期至晚期肝纤维化）的NASH成人患者。这标志着NASH大病种无药可治的局面被打破，开启了NASH治疗的新纪元。 Resmetirom的临床表现： Resmetirom在III期MAESTRO-NASH研究中达到双重主要终点及关键次要终点，即NASH缓解（NAS降低≥2分且纤维化无恶化）或纤维化程度减少1分且NAS评分无恶化，并显著降低LDL-C。其MAESTRO-NASH-OUTCOMES试验还在进行中，有望将适应症扩展至代偿良好的NASH肝硬化患者（F4C阶段）。 丰富药物管线与未来展望： 除Madrigal外，Viking公司的VK2809在2b期临床中显示出优异的肝脏减脂效果，Akero公司的efruxifermin（EFX）在2b期临床中也达到主要终点，显著改善纤维化。此外，诺和诺德、礼来、拓臻生物等众多药企的NASH药物管线均在积极推进中。预计Resmetirom获批后，NASH领域将有更多治疗药物上市。 诊断是打通NASH临床解决方案的关键一环 诊断现状与挑战 金标准与NIT局限： 传统上，肝活检是NASH诊断的金标准，但其成本昂贵、具侵入性、可能导致并发症，且存在取样部位和病理分析人员差异导致的诊断不一致性。尽管已出现多种无创检测技术（NIT），如超声、MRI-PDFF、FibroScan、ELF等，但目前尚无NIT被证明能与肝活检等效，临床金标准仍是肝活检。 诊断制约药物研发： NASH药物研发管线推进艰难，诊断是重要制约因素。除了致病机理复杂、安全性和依从性要求高外，FDA严格规定NASH药物III期临床试验的替代终点必须采用肝活检，这增加了临床试验的复杂性和成本，降低了受试者参与意愿。多个药物管线因此折戟。 NIT对药物研发与商业化的赋能 加速临床试验进展： NIT的突破有望在三个阶段加速NASH药物的临床试验进展： 入组阶段： NIT可用于初步筛选患者，缩小需肝活检的患者数量，降低成本，提高肝活检筛选成功率，从而提高受试者参与意愿。 临床替代终点： 目前MRI-PDFF已被用于临床2a期的替代终点。未来若NIT能被认可与肝活检等效，有望用于更后期临床试验（临床2b+期）的替代终点。 随访阶段： NIT能提高受试者参与意愿和检测效率，有利于药物长期效益的检测。 打通商业化流程： 上市NASH药物的商业化流程在初级诊断、进阶诊断、治疗效果监测阶段均面临阻碍。NIT技术的进步有望打通这些环节： 初级诊断： 解决肝脏健康意识低、检测率偏低、NIT未广泛普及以及早期诊断/治疗价值未被指南认可的问题。 进阶诊断： 改善初级诊断转诊率低、进阶诊断医疗资源有限、医保覆盖受限的现状。 治疗效果监测： 提高检测率，普及NIT，并推动指南认可早期诊断/治疗的价值。 多方合力推动NIT发展，组合式分级诊断方案最具潜力 多方力量推动NIT发展 药企布局与合作： 截至2023年12月，全球NASH管线达到80条。为提高临床效率，药企正通过合作、资产交易（2015-2023年间，全球NASH领域资产交易中9%为药企与诊断公司间的交易）等方式发展NIT，如诺和诺德与Echosens、Hepion与HepQuant等。FDA也鼓励药企发展NIT，并接受生物标志物资格认证申请以替代肝活检。 诊断公司积极参与： 对NIT的迫切需求吸引了众多诊断公司进入NASH领域，推出了FibroScan（Echosense）、ELF（西门子医疗）、NIS4（Genfit/Labcorp）、OWLiver Panel（OWL）、PRO-C3（Nordic）、LiverMultiScan（Perspectum）等知名商业化NIT产品。 监管认证进程： 欧洲的LITMUS项目和美国的NIMBLE项目等多个多方联合项目，正致力于推动NIT在监管部门的认证流程，以解决NIT缺乏足够证据证明其诊断效果等同于肝活检的问题。2023年10月，两机构已联合向FDA提交了数种NIT的初始认证申请资料。 组合式分级诊断方案的优势 纤维化指标的关键性： 在NASH的组织学特征中，纤维化被认为是不良临床结果（包括死亡率增加、移植和肝脏相关事件）的主要预测因子。当前获批药物Resmetirom的适应症也以纤维化程度来区分，因此具备纤维化指标是NIT方案获得临床认可的必要条件。 组合式分级诊断方案的潜力： 鉴于单个生物标志物难以全面满足敏感性、特异性、可靠性及考察指标等要求，多种生物标志物（包括血液和影像标志物）的组合是未来发展方向，如ELF、FAST、NIS4等已有的NIT产品。 满足临床需求与成本效益： 结合晚期纤维化风险指标，设计分级诊断流程，可在性能和成本上满足临床需求，有效降低医疗成本，缓解医疗资源紧缺。 初步鉴定： 通过B超、肝功、病史等检测确定是否患有NAFLD。 初步诊断： 利用FIB-4、NFS等具备高阴性预测值和低成本的纤维化评分指标缩小筛查范围，筛选出有晚期纤维化高风险的患者转诊至专科医生。 进阶诊断： 对于评分在中间范围的人群，使用Fibroscan、ELF等NIT方法做进一步评估。 最终确诊： 晚期纤维化高风险患者可能需要肝活检或MRE进一步确诊。 总结 NASH治疗格局重塑与诊断核心地位 本报告深入分析了非酒精性脂肪性肝炎（NASH）这一全球性重大疾病的市场动态与未来趋势。随着首个NASH治疗药物Resmetirom的获批，NASH治疗领域已迈入新纪元，为数亿患者带来了希望。然而，报告明确指出，诊断技术，特别是无创检测技术（NIT）的创新与普及，是NASH临床解决方案得以全面实施的核心要素。NIT的突破不仅能显著加速NASH药物的临床试验进程，降低研发成本和复杂性，更能有效打通药物上市后的商业化流程，解决从初级筛查到治疗效果监测的诸多障碍。 组合式分级诊断方案引领未来 报告强调，NASH患者基数庞大且持续增长，对高效、经济、无创的诊断方案需求迫切。在药企、诊断公司及社会组织的共同推动下，NIT正加速发展。其中，以纤维化指标为关键评估依据的组合式分级诊断方案，因其能够兼顾诊断性能与成本效益，被视为最具潜力的发展方向。该方案通过多阶段、多技术结合的方式，有望率先获得监管机构、临床医生、患者和支付方的广泛认可，从而实现NASH的早期发现、精准分层和有效管理，最终提升患者的整体预后，并推动NASH市场的健康发展。

中心思想 医药板块配置建议与核心驱动因素 本报告建议投资者在2024年第二季度逐步增加对医药生物板块的配置比例。这一核心观点基于对当前市场环境和行业基本面的专业分析，认为医药板块正处于估值修复、业绩筑底回升以及政策利好持续释放的多重积极因素叠加期。 估值修复与政策利好共振 当前医药板块的整体估值已处于历史低位，为未来的估值修复提供了坚实基础。同时，尽管2024年第一季度业绩可能因高基数和“医药反腐”因素而承压，但预计从第二季度开始，业绩将呈现“先低后高”的逐季加速态势。更重要的是，国家对医药创新的支持态度日益明确，创新药全产业链支持政策有望逐步落地，为行业长期发展注入强大动力。 主要内容 板块行情分析 近期市场表现与子板块分化 在2024年3月1日至3月27日期间，医药生物板块整体表现相对疲弱。根据申万医药生物指数数据，该指数在此期间录得-2.96%的跌幅，在所有申万一级行业中排名第27位。同期沪深300指数跌幅为0.38%，这意味着申万医药生物指数跑输沪深300指数2.58个百分点，显示出市场对医药板块的谨慎情绪

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年3月27日，医药板块涨跌幅-1.20%，跑输沪深300指数0.04pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，线下药店(+0.16%)、血液制品(-0.14%)、医药流通（-1.08%）表现居前，疫苗(-3.01%)、医院(-2.13%)、体外诊断(-1.66%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为博晖创新(+20.04%)、尔康制药(+14.23%)、易瑞生物(+11.99%)；跌幅榜前3位为赛力医疗（-9.40%）、爱威科技(-7.52%)、贝瑞基因(-6.31%)。 　　行业要闻： 　　3月27日，Viking Therapeutics宣布，公司的口服疗法VK2735在治疗肥胖症的一期临床试验中获得积极结果，接受最高剂量治疗的参与者在28天后体重减少5.3%。VK2735是一种双重激动剂，针对胰高血糖素样肽-1（GLP-1）和葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）受体，目前正在开发用于治疗肥胖等代谢紊乱。 　　（来源：Viking Therapeutics） 　　公司要闻： 　　普洛药业（000739）：公司发布公告，拟使用自有资金1.5-3.0亿元回购公司股份，在回购价格不超过人民币20元/股（含）的条件下，预计回购股份数量为750万-1500万股，约占公司总股本的0.64%—1.27%，本次回购主要用于员工持股计划。 　　金城医药（300233）：公司发布公告，子公司金城生物于近日收到山东省药品监督管理局下发的《药品GMP符合性检查告知书》，其申报的丁二磺酸腺苷蛋氨酸（无菌原料药）、粉针剂生产线、小容量注射剂生产线已通过《药品生产质量管理规范》符合性检查。 　　莎普爱思（603168）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的头孢克肟分散片《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　心脉医疗（688016）：公司发布年报公告，2023年实现营业收入11.87亿元，同比增长32.43%，归母净利润为4.92亿元，同比增长37.98%，扣非后归母净利为4.62亿元，同比增长42.74%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-2.07%,沪深300指数涨跌幅为-1.16%,基础化工跑输沪深300指数0.91个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：雅本化学(20.07%)、兴欣新材(10.01%)、丰山集团(10.01%)、兄弟科技(9.97%)、宁科生物(9.89%)、江天化学(8.74%)、瑞丰新材(4.89%)、联创股份(4.46%)、润普食品(4.24%)、中海油服(4.03%)。 　　下跌：领湃科技(-16.10%)、强力新材(-12.43%)、和顺科技(-10.36%)、跃岭股份(-10.02%)、康达新材(-9.97%)、宏昌电子(-9.50%)、扬帆新材(-9.43%)、晨化股份(-9.38%)、航天智造(-9.21%)、凯立新材(-8.97%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：R32(5.66%)、氢氟酸(5.14%)、硫酸(1.79%)、脂肪醇(1.56%)、R410a(1.43%)。 　　主要下跌产品：液氯(-10.60%)、单晶硅片(-6.04%)、聚醚胺(-3.45%)、铁矿石(-2.82%)、硫酸钾(-2.28%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　肌萎缩侧索硬化症是一种由基因突变、神经细胞炎症和外周免疫系统串扰等因素综合导致的一种神经退行性疾病，流行病学数据来看，中国居民首次发病年龄较欧美发达国家更早且男性患者居多，为早期筛查工作与药物研发布局提示重点关注人群画像。当前中国ALS药物治疗市场在诊疗指南不断细化更新的助力下迈进高速发展阶段，考虑到患者肌群功能退行性病变易导致吞咽困难，本土药品生产厂商在仿制工作推进的同时考虑药物剂型创新，开辟具有中国特色的药品发展路线。当前中国用药市场以利鲁唑和依达拉奉2种药品占据主导地位，跨国企业靶向治疗药物进展频发为国有品牌研发赋能，精准诊疗方案有望加速进入中国患者临床治疗用药选择范围，神经退行性疾病恶化病程得到延缓甚至症状改善成为可能。本报告将从肌萎缩侧索硬化症药物治疗行业的发展历程沿革、产业链环节、市场规模搭建、行业政策和市场竞争格局等维度进行综合研判。

　　我们对A股医药生物行业51家公司2024Q1业绩进行了前瞻预测： 预计24Q1能够实现10%以上增长的企业达到28家， 其中超过20%增长的企业达到13家， 建议投资者积极关注Q1业绩有韧性且能够较好反映全年增长趋势的上市公司。 　　政策端对于创新药和创新器械的支持导向明显， 创新药预计将从药学、 临床价值和循证证据三个方面来区分是否为高质量创新， 并给予创新性强的产品在定价、 挂网等环节的政策支持。 我们预计， 创新药的审评审批阶段也有望加速， 同质化竞争有望逐渐缓解， 看好国产大单品在国内的商业化放量。 另外， 3月13日， 国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 正式对外发布，方案指出要强化创新支撑。 随着国内企业经历多年的技术积累， 创新型产品层出不穷， 产品的技术含量不断提升， 细分领域的龙头企业具备典型的“新质生产力”特质。 部分公司的研发方向紧跟前沿技术， 如生成式人工智能、 脑机接口等， 值得投资者持续关注。 　　我们认为医药行业当前处于低增长、 低盈利能力、 低估值、 低交易关注度， 正在进入中长期向上拐点的重大布局区间。 建议积极型投资者布局两类企业： 一类是创新药、 创新医疗器械企业， 由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期， 具有低渗透率、 强定价能力、 患者真正获益的属性， 且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品， 因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产； 第二类是有国际化能力及潜力的公司， 国内医药、 医疗器械企业在未来 5-10年有望诞生更多大市值医药公司。 稳健型投资者可布局银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、 自费属性的产品如康复养老、 中医中药以及走出集采影响的骨科、 IVD等行业。 　　从短期Q1维度来看， 我们预计1月院内诊疗量同比23年1月（疫情刚放开叠加春节因素） 有较好增长， 预计2月院内诊疗量同比23年2月略有增长（春节因素） ， 由于3月是诊疗旺季， 我们预计院内诊疗相关尤其是刚需属性较强科室如心脑血管、 肿瘤、 血液净化、 感染等有望率先走出行业整顿的短期影响， 实现业绩环比加速， 建议优先布局。 　　3月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 智飞生物、 智翔金泰-U、 迈威生物-U、 金域医学、 春立医疗、 澳华内镜、 艾德生物、 振德医疗、 西山科技； H股： 科伦博泰生物-B、 康方生物、 康诺亚-B、 爱康医疗。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工：萤石、氢氟酸价格维持稳定，制冷剂价格延续强势。本周（3/16-3/22）制冷剂价格继续上涨，3月下游空调厂家排产量大幅提升，市场需求增加；原料端萤石价格居高不下，氢氟酸价格维持稳定，成本面支撑偏强；当前厂家挺价意愿强烈，制冷剂价格继续上涨。二代制冷剂R22价格为2.25万元/吨，较上周价格上涨500元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为4.40万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R134a价格为3.25万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R32价格为2.6万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨。 　　食品及饲料添加剂：下游需求逐渐好转，本周饲料添加剂价格上涨。本周饲料添加剂价格上涨。当前部分厂家70%、98%赖氨酸停产尚未恢复，行业库存偏低，市场现货紧张，工厂相继提价。据百川盈孚，苏氨酸市场均价为10.28元/公斤，较上周上涨0.25元/公斤；赖氨酸市场均价为10.47元/公斤，较上周上涨0.54元/公斤。 　　锂电材料：碳酸锂、六氟磷酸锂价格继续上行，锂电材料价格整体抬升。据wind、百川盈孚数据，本周澳矿和锂云母价格上涨，碳酸锂生产成本上行，叠加江西部分企业仍受环保问题影响，本周锂电材料产品价格整体上涨。截至3月22日，99.5%电池级国产碳酸锂价格为11.27万元/吨，较上周五上涨0.4%；国内六氟磷酸锂价格为7.1万元/吨，较上周五上涨1.43%；三元材料523市场价13.3万元/吨，较上周上涨1300元/吨。 　　2.核心观点 　　（1）氟化工：3月下游空调厂家排产量大幅提升，制冷剂厂家挺价意愿强烈，产品价格持续上涨，行业有望迎来长期向上的景气周期，龙头企业值得关注。建议关注：永和股份、巨化股份、三美股份。（2）食品及饲料添加剂：部分厂家停产造成区域性现货紧缺，工厂库存紧张，支撑产品价格上涨，行业龙头企业值得关注。建议关注：梅花生物、阜丰集团、华恒生物等。 　　（3）锂电材料：环保因素影响下碳酸锂价格走高，下游头部电芯厂需求提升，动力市场小幅回暖。建议关注：黑猫股份、信德新材等。风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　内容提要： 　　市场表现：上周医药生物行业下跌2.13%，沪深300下跌0.7%，行业跑输指数约1.43个百分点，在申万31个一级行业中排名第30位。6个子行业全部以下跌报收，其中医疗服务板块跌幅较大，超过4%.生物制品板块跌幅也超过3%，中药和医疗器械跌幅略浅，分别下跌0.85%和1.38%。个股方面，受事件影响，AI主题相关个股较为活跃。 　　重点事件方面：近日，英伟达（NVIDIA）2024年GTC大会（GPUTechnologyConference）在美国圣何塞会议中心正式开幕。英伟达凭借其强大的GPU能力，已成为全球AI领域的重要力量。此次大会上与生命科学/医疗保健有关的会议共计90余场，首次超过了硬件、半导体、汽车等科技领域，居全行业第一，引发市场关注。实际上，医疗健康是人工智能技术率先实现规模化应用的重要领域之一，目前人工智能技术已实现在药物研发、疾病辅助筛查与诊断、临床治疗辅助决策等多个领域的应用，极大提升了医疗服务的诊疗效率。我们认为随着相关技术的进一步成熟、相关应用领域政策的完善、人工智能技术在医疗领域的商业化将逐步落地，可关注AI+药物研发及AI+医学影像等方面的进展。 　　投资策略方面：今年以来，医药行业表现相对平淡，主要受市场风格、海内外政策、事件扰动、一季报业绩相对平淡等影响，行业估值持续下行。在行业估值已具备一定的性价比下，建议关注1季度业绩有望保持快速增长的细分领域及弹性个股，如创新药械、特色仿制药及中药等。我们维持年度策略的观点，继续建议关注迎来积极变化的创新主线、受益于政策大力支持的中药板块以及“医疗+消费“等领域的具备较高性价比的龙头标的。个股建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、达仁堂等。 　　风险提示：行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。

　　电镀添加剂作为一类化学品，用于改善电镀液和镀层的性质。其可以改变电极反应的过电压，使镀膜晶粒细化，改变晶体取向，改善镀膜的内应力、延展性、硬度等性能。随着IT、绿色环保、一带一路等国家政策推动，电镀添加剂行业发展前景十分迷人。另一方面，中国电镀添加剂行业的企业规模普遍较小，技术比较单一，自主研发能力较弱，服务能力有限，行业内竞争激烈，加上外资企业的涌入，生存空间受到挤压。高端梯队是欧美及日系企业，中高端市场上，有较好市场竞争力的企业有内资企业。

　　事件：根据氟务在线的数据，2024年3月26日，HFCs以及相关混合制冷剂价格均有上涨，R32报价2.80-3.10万元/吨、R125报价4.20-2.50万元/吨、R410a报价3.50-3.70万元/吨，中值比上一日分别涨0.4、0.15、0.25万元/吨，涨幅分别为15.69%、3.57%、7.46%；比3月1日，分别涨0.50、0.20、0.25万元/吨，涨幅分别为20.41%、4.82%、7.46%。 　　这个时间点继续提涨售价或为谈季单以及月单做铺垫。一季度虽然HFCs现货价格持续上涨，但是厂商仍有商单是按照一月份或更早的价格执行的，未充分享受到涨价。在三月下旬陆续提涨制冷剂的价格，厂商有望在谈下一轮季单时对价格更有主动权。 　　制冷剂刚需采购，且成本占下游比不高，涨价有望顺利传导。制冷剂对于空调企业而言是刚需品，确认了空调排产就需要硬性采购制冷剂，并且制冷剂占空调的成本比不高，以空调平均充注量1KG为例，R32涨价后，目前报价中位数在2.95万元/吨，则平均每台空调制冷剂成本在29.5元，对于下游空调厂的成本冲击不大，因此涨价有望顺利传导。 　　旺季将至，看好HFCs现货价格保持坚挺。根据产业在线的数据，4月份家用空调排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产820万台，同比增长14.2%，保持较高增速。并且在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策下，空调、冰箱等有望迎来换新需求拉动对HFCs的需求量。 　　投资建议：考虑到制冷剂现货价格上涨，制冷剂企业盈利或将修复，建议重点关注（1）三美股份，制冷剂业务占比高；（2）巨化股份，龙头制冷剂企业；（3）永和股份，制冷剂板块与高分子板块齐头并进；（4）昊华科技，子公司中化蓝天制冷剂产能大。 　　风险提示：原材料大幅上涨；下游需求不及预期。