2021年中国化学品销售额1.73万亿欧元，全球份额43% 　　2010-2021年，全球化工品销售规模从2.36万亿欧元扩张至4.03万亿欧元，CAGR4.97%。2021年，化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国1.73万亿欧元（占比42.95%）；欧盟地区5940亿欧元（占比14.75%，若包括欧盟27国和欧洲其他地区的整个欧洲地区为7610亿欧元，占比18.90%）；美国4370亿欧元（占比10.85%）。 　　我国化学品销售份额自2010年以来显著增长。伴随化工业的崛起，中国占全球市场份额自2010年的25.81%增长至2021年的42.95%；美国及欧洲地区所占市场份额则分别从16.46%、24.1%下降至10.85%、18.9%。 　　全球化工品贸易：欧洲份额第一，2021年我国实现跨越式增长 　　欧盟地区化工品贸易额全球第一，我国化工品净贸易额2021年首次转正。据WTO统计，2022年全球化工品进出口贸易总额为6.12万亿美元（其中，进出口金额分别为3.11、3.01万亿美元），较2021年5.67万亿美元增长7.94%。欧盟为全球第一大化工品贸易地区，2022年贸易总额为2.56万亿美元（全球占比42%），同比增长11.23%，其中出口总额1.37万亿美元（全球占比38.04%），进口总额1.18万亿美元（全球占比45.64%）。 　　欧洲、美国、中国化学品进出口结构差异分析 　　欧洲：全球化工品进出口金额均列第一，进出口分别以石化产品、特种化学品为主。欧盟特种化学品出口规模最大，从2010年390亿欧元增长至2021年620亿欧元（CAGR为4.3%），其中2021年占化学品总出口额的31%；进口品类中，石化产品为主，进口额从319亿欧元增长至590亿欧元（CAGR为5.8%），其中2021年占化学品总进口额的37%。 　　中国：进出口均以有机化学品、塑料及其制品为主，但二者占比在出口总额中较为稳定，在进口总额中有所收窄。根据WTO统计，2022年我国进出口金额分别为2631亿美元、2998亿美元，同比分别增长0.48%、13.49%，占全球份额为8.45%、9.96%。 　　美国：化工品进出口主要品类为药用化学品与其他塑料制品。根据WTO统计，2022年美国进出口金额分别为3827亿美元、3065亿美元，同比分别增长16.30%、13.54%，占全球份额为12.29%、10.18%。 　　我国主要出口化学品分析 　　2018-2022年，出口占国内总产量比例平均高于20%的化学品主要集中在硅化工、染料、聚氨酯、表面活性剂、钛白粉以及维生素等子行业。根据我们所选取的59种细分子行业化工品，具体细分产品包括己二酸（平均出口占比为23.1%，后同）、聚酯瓶片（32.6%）、尼龙66（26.8%）、分散染料（24.9%）、金属硅（27.4%）、有机硅中间体（22.7%）、硅烷偶联剂（32.2%）、三聚磷酸钠（28.2%）、农药原药（34.9%）、磷酸一铵（20.6%）、磷酸二铵（43.4%）、聚合MDI（31.7%）、TDI（24.8%）、聚醚（29.5%）、PC（30.6%）、阴离子表面活性剂（20.6%）、钛白粉（36.3%）以及维生素（80.3%）。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险等。

　　3.中国18岁以上人口数量 　　因子说明 　　18-19岁人口按15-19岁人口的2/5计算 　　4.高血压患病率 　　因子说明 　　患病率参考BMJ数据，近年患病率在21%-25%间，并预测稳步增长。 　　6.高血压治疗率 　　因子说明 　　高血压为慢性病，治疗周期为十年乃至终身，随知晓率提升，疾病治疗率预计持续上涨。 　　8.ARB使用率 　　因子说明 　　复方制剂为高血压药物使用趋势，预计ARB使用率会缓慢降低。 　　10.ARB平均年花费 　　因子说明 　　自2018年“4+7”试点至2021年第四批药物集采，共六种主流ARB药物陆续进入集采目录，用药价格变化预计呈阶梯状下降，且自第四批后再无新的ARB药物进入集采，预估未来价格稳定。

　　投资要点 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块跌幅为-4.53%，在申万32个一级行业中排名第21位，医疗器械（申万）板块跌幅为-5.04%，在6个申万医药二级子行业中排名第五。截止2023年8月28日，医疗器械板块PE均值为23.24倍，在医药生物6个二级行业中排名第四，相对申万医药生物行业的平均估值折价3.69%，相较于沪深300、全部A股溢价128.58%、78.83%。 　　国常会审议通过医药产业支持文件，鼓励创新，助力行业提质升级。8月25日国务院常务会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》。会议强调，医药工业和医疗装备产业是卫生健康事业的重要基础，事关人民群众生命健康和高质量发展全局；要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，加快补齐我国高端医疗装备短板；要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力；要高度重视国产医疗装备的推广应用，完善相关支持政策，促进国产医疗装备迭代升级；要加大医工交叉复合型人才培养力度，支持高校与企业联合培养一批医疗装备领域领军人才。本次国常会审议文件本质为医疗改革措施的延伸，明确对加强医疗人才培养、引导医疗企业发展、重视国产产品推广销售等全产业链的扶持，意在推动行业国产替代、产业创新升级。我们认为真正具备创新能力、产品具备强临床价值的医疗器械公司有望长期受益，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。 　　投资建议：近期医疗反腐影响下板块下挫，但反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　市场表现： 　　2023.08.30,医药板块下跌0.01%，跑赢沪深300指数0.03pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名。医药生物行业二级子行业中，医疗新基建(+8.34%)、药用包装和设备（+7.56%）、创新药（+6.65%）表现居前，医疗设备（+0.75%）、药店（+0.67%）、疫苗（+0.58%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为诺思格（+17.11%）、华康医疗（+11.79%）、通化金马（+10.05%）；跌幅榜前3位为上海医药（-8.45%）、何氏眼科(-7.86%)、昆药集团(-6.81%)。 　　行业要闻： 　　美国医疗保险和医疗补助服务中心(CMS)公布了根据《通货膨胀减少法案》(IRA)进行首次价格谈判的10种药物清单，包括强生的伊布替尼、乌司奴单抗和利伐沙班，以及BMS的阿哌沙班、默沙东的西格列汀、诺华的缬沙坦、礼来的恩格列净、阿斯利康的达格列净、诺和诺德的门冬胰岛素和安进的依那西普。（CMS官网） 　　公司要闻： 　　老百姓：2023H1营业收入108亿元（+20.24%），归母净利润5.13亿元（+12.43%），扣非归母净利润为4.91亿元（+16.79%）。 　　君实生物：2023H1营业收入6.70亿元（-29.21%），归母净利润为-9.97亿元，扣非归母净利润为-9.71亿元。 　　康希诺：2023H1营业收入0.26亿元（-95.89%），归母净利润为-8.41亿元（-6975.30%），扣非归母净利润为-8.93亿元（-1472.99%）。 　　昭衍新药：2023H1营业收入10.12亿元（+30.27%），归母净利润为0.91亿元（-75.58%），扣非归母净利润为0.77亿元（-77.72%）。 　　华海药业：2023H1营业收入42.94亿元（+12.31%），归母净利润为5.69亿元（+0.14%），扣非归母净利润为6.22亿元（+6.58%）。 　　海创药业：2023H1营业收入为零，归母净利润-1.65亿元，扣非归母净利润-1.82亿元。 　　南模生物：2023H1营业收入1.81亿元（+39.05%），归母净利润-290万元（-159.45%），扣非归母净利润为-1174万元。 　　富祥药业：2023H1营业收入8.56亿元（+2.95%），归母净利润-5967万元（-231.69%），扣非归母净利润为-6056万元（-256.26%） 　　吉林敖东：2023H1营业收入15.83亿元（+26.62%），归母净利润10.63亿元（+114.94%），扣非归母净利润9.38亿元（+19.48%）。 　　辽宁成大：2023H1营业收入46.80亿元（-40.17%），归母净利润为4.97亿元（-47.08%），扣非归母净利润为4.79亿元（-48.64%）。 　　常山药业：2023H1营业收入8.20亿元（-28.45%），归母净利润为-1.56亿元（-340.70%），扣非归母净利润为-1.68亿元（-369.53%）。 　　凯普生物：2023H1营业收入6.07亿元（-78.66%），归母净利润1.23亿元（-87.44%），扣非归母净利润为1.02亿元（-89.45%）。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-1.98%，基础化工指数涨跌幅为-2.72%。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：其他化学纤维（-9.47%），炭黑（-6.99%），其他橡胶制品（-6.57%） 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：重质纯碱（29.79%），轻质纯碱（26.09%），磷酸一铵（20.00%），液化气(C4)（13.21%），醋酸丁酯（11.54%）；跌幅靠前的产品：硫酸（-43.16%），硫基复合肥（-18.29%），煤焦油（-8.51%），草甘膦（-5.74%），丙烯酸乙酯（-3.95%）。 　　行业重要动态 　　过去一周国内纯碱市场行情走势上行。截止到8月24日当前轻质纯碱市场均价为2512元/吨，较8月17日上涨307元/吨；重质纯碱市场均价为2723元/吨，较8月17日上涨414元/吨。国内纯碱市场行情持续攀升，纯碱市场价格与日俱增，近期国内纯碱厂家检修仍较多，纯碱现货供给量持续偏低，现货愈加紧张。西北，华中，华东等地均有厂家低产检修，纯碱现货库存近年史低。内蒙阿拉善纯碱项目持续推进，但进度较预期相比偏慢；金山纯新增产能也在持续推进，预期下月释放。短期内纯碱新增产能无法缓解纯碱现货市场持续紧张的格局。 　　8月17日，山东省发改委、工业和信息化厅等九部门联合发布通知，对新上高端轮胎、铸造项目，不再执行产能、能耗、碳排放替代政策；同时发布了《山东省高端轮胎铸造项目发展指导目录(2023年版)》。通知旨在支持高端轮胎项目发展建设，同时明确要求，不在《目录》范围内的，一律不得建设；同时着力推动中端项目改造、低端项目淘汰，同时支持轮胎企业兼并重组，引导行业集群化发展。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案初稿出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、地产产业链板块。近期密集政策驱动地产行业复苏，产业链相关品种如纯碱、钛白粉有望迎来边际改善，建议关注龙佰集团、中核钛白、三友化工、山东海化、远兴能源。此外建议关注鼎际得、鹿山新材、信德新材等新能源赛道优质成长股标的穿越周期投资机会。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　事件：2023年8月25日，默沙东宣布启动口服PCSK9抑制剂MK-0616的三期临床CORALreef，计划入组17000例参与者。 　　点评： 　　基于Ph2b积极结果，默沙东启动口服PCSK9抑制剂MK-0616的Ph3临床研究CORALreef。MK-0616是一种口服环肽PCSK9抑制剂，基于前期Ph2b临床研究的积极结果，默沙东开展CORALreef项目。CORALreef主要由三项注册Ph3研究组成，针对LDL-C降低的CORALreefLipids和CORALreefHeFH，以及针对心血管风险降低的CORALreefOutcomes。这三项临床研究预计全球招募1.7万名受试者。 　　MK-0616在LDL-C降低方面与已上市四款PCKS9抑制剂相当。2023年3月公布的Ph2b研究结果显示：与安慰剂相比，患有ASCVD风险的高胆固醇血症受试者接受8周MK-0616的治疗后，4个剂量组（6/12/18/30mg）的LDL-C降低幅度在41.2%-60.9%，总体耐受性良好。LDL-C降幅与已上市的四款PCSK9抑制剂类似：安进的依洛尤单抗为55%，再生元/赛诺菲的阿利西尤单抗为58%，诺华siRNA疗法Inclisiran为50%-52%，信达生物的托莱西单抗降低为56%-65%。 　　口服PCSK9抑制剂具有成本和潜在定价优势，有望提高渗透率。根据GoodRx，依洛尤单抗和阿利西尤单抗目前美国价格为500-600美元/月，患者每两周注射一次，年用药成本为6000-7200美元/年。Inclisiran在美国定价3250美元/支，患者是前三个月完成2次注射后，每半年打一针，年用药成本约为6500美元/年。国内市场方面，依洛尤单抗和阿利西尤单抗目前已经入医保，价格约为300元/支，医保报销后，患者自费金额约为2000-3000元/年。MK-0616是口服小分子环肽药物，与注射给药的单抗药物或者siRNA药物相比，一方面具有依从性优势，另一方面也具有成本和潜在的定价优势，有望提高PCSK9抑制剂的渗透率。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　市场表现： 　　2023.08.29,医药板块上涨2.24%，跑赢沪深300指数1.24pct。医药生物行业二级子行业中，药用包装和设备（+5.73%）、创新药（+5.53%）、医院及体检（+5.21%）表现居前，药店（+0.14%）、疫苗（+0.52%）、医疗设备（+1.00%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为福瑞股份（+20.02%）、伟思医疗（+20.01%）、兴齐眼药（+11.82%）；跌幅榜前3位为力生制药（-6.07%）、健友股份(-5.50%)、迈瑞医疗(-3.83%)。 　　行业要闻： 　　NMPA发布公告，对琥珀酰明胶注射液、洛芬待因制剂（包括洛芬待因片、洛芬待因缓释片）进行说明书修订，同时，对乙酰氨基酚口腔崩解片处方药转换为非处方药（NMPA官方）NMPA发布《医用内窥镜硬性内窥镜第4部分：基本要求》等7项行业标准修改单的公告（NMPA官方） 　　公司要闻 　　爱威科技：2023H1营业收入0.95亿元（+1.31%），归母净利润934万元（-21.82%），扣非归母净利润为413万元（-37.45%）。 　　洁特生物：2023H1营业收入1.97亿元（-43.77%），归母净利润296万元（-95.77%），扣非归母净利润为76万元（-98.87%）。 　　奥翔药业：2023H1营业收入4.69亿元（+22.91%），归母净利润1.60亿元（+30.22%），扣非归母净利润为1.53亿元（+30.68%）。 　　诺思格：2023H1营业收入3.62亿元（+11.02%），归母净利润0.86亿元（+40.23%），扣非归母净利润为0.70亿元（+21.88%）。 　　诺唯赞：2023H1营业收入5.71亿元（-64.74%），归母净利润-0.81亿元（-113.21%），扣非归母净利润为-1.18亿元（-120.52%）。 　　一心堂：2023H1营业收入86.76亿元（+8.92%），归母净利润5.05亿元（+20.64%），扣非归母净利润为5.05亿元（+26.94%）。 　　科伦药业：2023H1营业收入107亿元（+17.64%），归母净利润14亿元（+61.53%），扣非归母净利润为13.5亿元（+66.53%）。 　　海翔药业：2023H1营业收入11.96亿元（-18.49%），归母净利润为0.19亿元（-88.83%），扣非归母净利润为0.67亿元（-57.77%）。 　　漱玉平民：2023H1营业收入42.61亿元（+25.71%），归母净利润为1.39亿元（+24.67%），扣非归母净利润为1.32亿元（+24.55%）。 　　凯莱英：2023H1营业收入46.22亿元（-8.33%），归母净利润为16.86亿元（-3.09%），扣非归母净利润为15.68亿元（-7.72%）。 　　百济神州：2023H1营业收入72.51亿元（+72.23%），归母净利润为-52.19亿元，扣非归母净利润为-55.02亿元。 　　迪哲药业：2023H1营业收入为零，归母净利润为-5.14亿元，扣非归母净利润为-5.36亿元。 　　上海医药：2023H1营业收入为1326亿元（+18.70%），归母净利润为26.10亿元（-29.38%），扣非归母净利润为21.99亿元（-17.96%）。 　　迈瑞医疗：2023H1营业收入为184.76亿元（+20.32%），归母净利润为64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润为63.41亿元（+20.84%）。 　　同仁堂：2023H1营业收入为97.61亿元（+30.02%），归母净利润为9.87亿元（+32.69%），扣非归母净利润为9.79亿元（+33.22%）。 　　复星医药：2023H1营业收入为213.95亿元（+0.22%），归母净利润为17.77亿元（+15.74%），扣非归母净利润为13.73亿元（-26.28%）。 　　云南医药：2023H1营业收入203亿元（+12.73%），归母净利润为28.28亿元（+88.47%），扣非归母净利润为27.37亿元（+65.43%）。 　　东方生物：2023H1营业收入5.02亿元（-92.95%），归母净利润为0.35亿元（-98.73%），扣非归母净利润为839万（-99.70%）。 　　九安医疗：2023H1营业收入22.83亿元（-90.19%），归母净利润7.86亿元（-94.84%），扣非归母净利润为4.90亿元（-96.79%）。 　　亿帆医药：2023H1营业收入19.44亿元（+9.87%），归母净利润为1.09亿元（-32.32%），扣非归母净利润为0.94亿元（-10.60%）。 　　前沿生物：2023H1营业收入4244万元（+62.20%），归母净利润为-1.73亿元，扣非归母净利润为-1.87亿元。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：近日，针对Amgen以278亿美元收购Horizon的交易，美国联邦贸易委员会（FTC）宣布暂停诉讼，考虑和解。 　　点评： 　　为应对重磅产品的专利悬崖，以及IRA价格谈判的潜在风险，Amgen重金收购Horizon。2022年12月，Amgen宣布以278亿美元收购罕见病公司Horizon。通过这笔交易，Amgen获得了Horizon的甲状腺眼病治疗药物Tepezza和痛风药物Krystexxa，这两款药物目前处于销售增长期，而且具有有FDA孤儿药认定，不受IRA的药物价格谈判影响。2021年Tepezza和Krystexxa销售额为16.6亿美元、5.66亿美元，Refinitiv分析预测2028年这两款产品销售额将达到38.5亿美元、13.6亿美元。Amgen希望Tepezza和Krystexxa可以弥补依那西普等核心产品因专利悬崖产生的收入降低，并且抵御IRA价格谈判的潜在风险。2021、2022年依那西普销售收入分别为44.65亿美元、41.17亿美元，分别同比下降11%、8%。 　　FTC阻止Amgen-Horizon并购，基于拜登政府加强反垄断的背景。现任FTC主席于2021.06被拜登政府任命，在她的领导下，FTC与美国司法部合作，更大力度的的推进反垄断，采取的行动包括起诉Meta，对亚马逊展开调查等。Pfizer以430亿美元收购Seagen的交易也在面临FTC的审核。对于Amgen-Horizon高达278亿美元的交易，FTC于2023.05首次提出诉讼，认为Amgen可能会将Tepezza和Krystexxa与其现有重磅产品捆绑在一起，通过向付款人提供更高的回扣获得处方集的优势位置，形成竞争壁垒，限制竞争对手的进入。对于FTC的担忧，Amgen进行了回应，承诺不会将Tepezza和Krystexxa与公司的产品捆绑在一起，从而产生对竞争的不利影响。 　　FTC暂停起诉，表明当下美国监管在反垄断和鼓励创新的权衡中更偏向后者。我们认为生物技术需要充分鼓励并且奖励创新，并购是早期开发者/投资者获得回报的重要方式。FTC对Amgen-Horizon交易的干涉和阻止，可能会影响对生物技术的投资，从而遏制创新。生物技术创新组织（BIO）和美国药物研究和制造商（PhRMA）这两个大型行业组织，都对Amegn的辩护提供了支持工作。近日，FTC公开文件宣布已暂停内部法律程序，考虑和解。这一方面与各方游说有关，另一方面也体现了美国监管对创新的支持程度。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。