中药板块高景气延续，各项经营指标全面向好。2023年H1中药板块收入增长14.2%，扣非净利润增长34.3%；其中单二季度中药板块扣非净利润增速为38.5%（环比+7.8pp），整体来看，板块延续了2023Q1的高景气态势。剔除不可比公司后，2023H1中药板块扣非净利率达到11.97%，高于2020-2022年约4-4.5pp，盈利能力大幅提升；存货和应收账款增长幅度相近，显示中药企业生产端和下游订单的匹配度较高，反应出中药产业的真实高景气。 　　Q2板块内部盈利分化，半数公司环比提速。上半年中药板块的亮眼成绩，主要是得益于中药在疫情防治过程发挥重要作用，以及疫后滋补需求旺盛带动相关产品销售高增。从盈利分布情况来看，剔除不可比公司，2023年Q2扣非净利润增速不低于30%的公司有33家，约占板块的一半左右。环比来看，2023Q2扣非净利润增速较2023Q1有所提速的中药企业高达35家，这其中有2022年Q2受疫情影响、部分公司的生产及物流停滞的因素，也有部分公司是由于经营改善、终端需求旺盛所带来的环比提速，比如健民集团、同仁堂、片仔癀等。 　　品牌OTC终端需求旺盛、补益品类表现亮眼。我们统计了以OTC品种为主的24家中药企业上半年核心经营数据，2023H1收入、扣非净利润的中位数分别为19.9%、37.8%，快于中药板块整体增速；其中环比2022H1分别提速10.7pp、20.2pp，品牌OTC企业盈利改善显著。根据中康数据统计，零售药店中成药TOP10上半年销售额均突破10亿大关，其中安宫牛黄在零售药店的上半年销售额突破30亿元，超过阿胶，位列中成药通用名第一。分品牌看，2023上半年，东阿阿胶的阿胶位列零售药店中成药品牌销售额第一位，达17.8亿元，东阿另一大单品复方阿胶浆上半年销售额9.2亿元，同样表现亮眼。 　　经营质量向好，业绩持续性可期。从中药板块毛利率、净利率来看，2023H1板块毛利率、净利率的中位数分别为57.2%、12.4%，分别较2022年-0.9pp、+2.0pp，我们预计毛利率的小幅下滑与上游中药材的涨价有一定关系。把合同负债+收入作为中药公司收入的前瞻性指标来看，2023H1该指标同比增速达到14.75%，较2021-2022年有明显加速，我们认为中药板块业绩持续性较强。 　　投资建议：政策红利叠加企业经营周期共振，中药板块整体进入景气上行周期。建议重点关注以下两个方向：1）品牌OTC+国企改革，多家企业已经进行了大力度的组织变革、人事调整，股权激励有望进一步激发内在活力，重点看好同仁堂、东阿阿胶、华润三九、太极集团等；2）中药创新药，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业等。 　　风险提示事件：原材料价格波动风险、医药政策变化风险

　　投资要点 　　一次性红利减弱，库存影响出口 　　因为新冠疫情的影响，中国原料药行业在2021-2022年获得了发展红利，出口量增价涨，行业收入和利润大幅提升，如大宗原料药解热镇痛药物类布洛芬、安乃近和咖啡因近2年提价至少超过30%。CDMO则受益于新冠药物的合成订单，并带来博腾股份、凯莱英等收入和业绩的大幅增长。2023年，全球医药供应链已逐步恢复，新冠药物的治疗需求大幅锐减，叠加去库存等因素，2023年上半年，中国西药原料药出口下滑23.21%。我们统计分析A股以原料药和CDMO为主业的46家上市公司，2023年上半年合计营业收入减少0.35%，归属于母公司净利润减少21.31%。 　　CDMO应对长期挑战，加速进入全球创新药供应链 　　为满足新冠订单快速需求和抢占创新药产业链的市场先机，国内原料药企业快速扩大产能，我们统计八家CDMO小分子原料药企业，2018-2023年上半年的在建工程和固定资产情况，2020-2021年新增的在建工程已在2022年转化为固定资产，产能供给量提升，而2023年新冠药物订单锐减，CDMO产能过剩，企业亟需开放更多新客户，承接新订单，消化富裕的产能。从国内外创新药研发趋势来看，海外创新药投融资已连续2个季度环比增长，新增融资将持续推动创新药研发，持续支撑CDMO订单增长。一二级市场估值倒挂和减持限制影响，国内创新药投融资环境仍有待观察，2023年上半年国内CDMO收入整体保持增长，但长期订单可能受到投融资的影响。目前国内订单占比在34%左右，若国内出现波动，出口抢占海外创新药机遇更为重要，尤其是全球TOP10药企的供应链，其业绩增长则更具有保障。 　　注重国际化，延伸产业链 　　在仿制药产业链中，中国在上游原料药生产中处于优势地位，是全球最大的仿制药原料药生产国。依靠工艺技术的积累，对于大部分原料药和中间体，中国企业对比印度、南欧等原料药企业更具有成本的优势。对于下游制剂生产销售，中国企业则不具备优势，具IQVIA统计，印度企业占据了美国仿制药制剂申请批文（ANDA）数量约40%，中国的制剂出口刚处于在起步阶段，2023年上半年健友股份美国子公司Meitheal销售收入超过8亿元人民币，较去年同期增长49.70%，华海制药美国制剂业务实现销售收入同比增长73.3%，。印度是中国医药贸易合作的前五位，但近年来印度仿制药企业已开始寻求供应链的自主化，对于位居上游的中国原料药企业，向下游制剂延伸，实现规范市场的出口，具有重要的战略意义。 　　投资建议 　　药品集采和MAH制度的实施，处于上游的原料药企业向下游制剂延伸、向创新药上游供应链拓展，都在提高产业链的价值分配权重，短期受新冠带来订单周期影响，行业整体收入和利润增长有波动，但随着更多订单转化，行业投资回报有望逐步回升，维持原料药子行业的推荐评级，推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。 　　风险提示 　　新药研发失败风险，国内外投融资环境变化，相关公司海外并购及业务拓展的不确定性，汇率波动等风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际原油价格整体上涨。截至8月30日，WTI原油价格为81.63美元/桶，较8月23日在3.47%，较7月均价上涨7.78%，较年初价格上涨6.11%；布伦特原油价格为85.86美元/桶，较8月23日上周3.18%，较7月均价上涨7.11%，较年初价格上涨4.58%。（2）国产LNG市场价格震荡上行。截止到本周四，国产LNG市场均价为4009元/吨，较上周市场均价3963元/吨上调46元/吨，涨幅1.16%。（3）国内动力煤市场价格稳中上行。截止到本周四，动力煤市场均价为716元/吨，较上周同期均价上涨4元/吨，涨幅0.56%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（8月25日-9月1日），基础化工板块表现优于大盘，沪深300上涨2.22%至3791.49，基础化工板块上涨3.04%至3666.21；申万一级行业中涨幅前三分别是电子（+7.06%）、煤炭（+6.21%）、美容护理（+5.77%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上涨7.60%，橡胶板块上涨6.53%，化学制品板块上涨3.65%，化学纤维板块上涨3.28%，化学原料板块上涨2.36%，塑料Ⅱ板块上涨2.22%，农化制品板块上涨2.10%。 　　郑商所烧碱、PX期货及期权上市获准。据中化新网、中国化工报8月26日报道，中国证监会发布通知，已于近日同意郑州商品交易所烧碱、对二甲苯(PX)期货及期权上市。 　　2023年75强名单出炉。据轮胎世界网8月27日报道，日前，2023年度全球轮胎75强排行榜公布。该榜单根据企业轮胎业务销售额进行排名。榜单前十强企业排名均未出现变化。米其林依然保持全球第一，普利司通、固特异分别排名第二、第三，第四至第十分别为大陆集团、住友橡胶、倍耐力、韩泰、优科豪马、中策和正新。今年有36家中国轮胎企业上榜，比上年增加2家。不少中国轮胎企业排名实现增长，赛轮上升2位，排名第12；万力上升8位，排名第43；森麒麟前进6位，排名第33；建大、米乐奇均上升5位。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的 　　风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　医药生物（申万）同比下跌4.76%，表现强于上证指数 　　8月医药生物（申万）同比下跌4.76%，表现强于上证指数。其中医疗服务子行业下跌1.47%幅度较小，医疗器械与生物制品下跌分别为7.24%和7.92%，调整幅度显著。 　　医疗刚需属性明显，2023Q2收入增速排名上升 　　2023年上半年医药生物行业收入同比增长5.85%，在31个一级行业中增速排名处于第11位；归母净利润增速同比减少13.95%，归母净利润的同比增速排名处于第24位。其中医药生物2023Q1收入同比4.85%，同比增速排名第10位，而2023Q2收入同比增长6.64%，同比增速排名第9位，收入增速与排名均有所提升，整体业绩表现持续增长，显示医药行业的刚需属性。 　　50%以上企业收入利润正增长，中药、医疗服务与商业表现突出 　　根据已披露的474家中报业绩，约66%医药企业收入实现正增长，其中约18%医药企业收入增速达到30%以上；58%的医药企业归母净利润实现正增长，其中约20%医药企业归母净利润增速达到50%以上。企业收入正增长在细分行业占比中，前三子行业分别为：中药（80%）、医疗服务（75%）、医药商业（71%）；而归母净利润正增长在细分行业占比中，前三子行业分别为：中药（73%）、医药商业（62%）、医疗服务（61%）；收入与归母净利润表现突出，细分行业景气度较高。 　　三季度投资策略：关注创新与医疗刚需主线 　　医药行业当前仍处于估值和基金持仓的低位水平，虽然合规化要求短期扰动市场情绪，但医疗需求刚需属性并无本质变化，三季度可积极关注创新领域有进展的创新药及院内刚需，同时可积极加配中药品牌OTC。 　　积极关注创新药机会：1）近期进展较多创新药双抗领域；2）在底部有拐点的细胞基因治疗领域；3）10月份的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）上即将披露最新临床数据的创新药企；4）核心管线即将在美国获批上市的药企。继续推荐金斯瑞科技，关注迈威生物、百济神州、和黄医药、信达生物等。其他药品推荐受政策扰动小的刚需用药以及国产低基数、行业天花板高的自免行业，推荐人福医药、三生国健等。继续推荐受短期影响较小的中药品牌OTC，如华润三九，关注太极集团、东阿阿胶、羚锐制药等。 　　9月月度金股 　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应9月1日收盘价，2023-2025年估值分别为104X、90X、71X，维持“买入”评级. 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦风险；政策性风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/8/28-2023/9/1）化工板块整体涨跌幅表现排名第15位， 涨幅为+3.04%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨幅为+2.26%，创业板指涨幅为+2.93%，申万化工板块跑赢上证综指0.78个百分点，跑赢创业板指0.11个百分点。 　　2023 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、 COC聚合物、 MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2） 配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。 24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。 建议关注： 巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3） 电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025 年，全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司： 金宏气体、华特气体、中船特气 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。 近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从 2010 年的 32%提升到 2020 年的 40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5） COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期。 COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年， COC/COP 国内产业化进程加速，主要原因来自于： 1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破； 2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6） 国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。 据百川盈孚数据，氯化钾现价 2294 元/吨，较去年同期下降 53.18%。氯化钾目前工厂库存 162.85 万吨，同比上升 374.99%，行业库存 384 万吨，同比上升 96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同 307 美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。 Canpotex 撤回新报价， Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。 建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7） MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。 受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近 20 年 MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8 家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5 家化工巨头中， 5 家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影响， MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向好，随着需求端逐步修复， MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素 B2、 B6行业库存低，价格底部或将反转。 近年在新进入者压力及供求不匹配情况下， vb2， vb6 于年初分别触底至 82.5 元/kg及107.5 元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足 50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。 Vb6 方面， 6 月 28 日帝斯曼官宣关停上海星火维生素 B6 工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素 B2、 B6 均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。 建议关注维生素 B 族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+10.19%）、炭黑（+8.64%）、 钛白粉（+8.57%） 。 ①液氯： 需求充足，带动价格上行。 ②炭黑： 需求好转，成本上升，带动价格上行。 ③钛白粉： 需求增加， 带动价格上行。本周化工品价格周跌幅靠前为草甘膦（-4.55%）、 顺酐（-3.47%）、 纯苯（-1.91%） 。 ①草甘膦： 需求低迷，成本下降， 导致价格下降。 ② 顺酐： 需求不足，导致价格下降。 ③纯苯： 需求减少， 导致价格下降。周价差涨幅前五： PTA（+115.01%）、热法磷酸（+37.29%）、联碱法纯 碱 （+19.00%） 、 氨 碱 法 纯 碱 （+13.79%） 、 顺 酐 法 BDO（+13.49%）。 　　周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-395.49%）、 PVA（-49.08%）、黄磷（-26.88%）、电石法PVC（-14.54%）、己二酸（-11.79%） 。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有 125 家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少 1 家，其中统计新增停车检修 9 家，重启 10 家。 本周新增检修主要集中在合成氨，预计 2023年 9 月上旬共有 18家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 原油供给缩减，油价上涨。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油： 原油供给缩减，油价上涨。 供给方面，行业数据显示，尽管俄罗斯承诺削减 50 万桶/日的石油出口，但 8 月份该国西部港口的原油装船量仍略高于 7 月。数据显示，装船量仍远低于 5 月份达到的四年出口峰值。欧佩克及其减产同盟国 7 月份将其原油日产量削减至近两年低点，原因是沙特阿拉伯自愿额外减产 100 万桶生效。沙特大幅度减产以及哈萨克斯坦和尼日利亚供应中断，远远抵消了中东某国和伊拉克的产量增长，导致欧佩克及其减产同盟国原油日产量环比每日下降近 100 万桶。 　　库存方面， EIA 库存数据显示，美国 8 月 25 日当周 EIA 原油库存骤降1058.4 万桶，库存创下 2022 年以来最低，预期为减少 159.55 万桶，前值为减少 613.4 万桶；库欣地区原油库存减少 150 万桶，前值为减少313.3 万桶；汽油库存减少 21.4 万桶，预期为减少 72.025 万桶，前值为增加 146.8 万桶。需求方面，疲软的经济数据和美元走强限制油价涨幅，在美联储主席鲍威尔表示可能需要进一步加息以对抗通胀后，美元指数升至 11 周以来最高。一项调查显示，由于通胀预期略有恶化， 8 月美国消费者信心小幅下降。美国劳工部周二发布的职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)报告显示， 7 月有 2.3%的非农就业人员辞职，低于疫情引发的“大辞职”期间高达 3%的辞职率。这一指标创 2021 年 1 月以来最低。 上个月的招聘率创 2020 年 4 月以来最低。 　　LNG： 市场需求增加， LNG 价格上涨。 供应方面： 本周国内 LNG 市场无太大变化，虽山西、内蒙个别液厂检修，局部地区供应略有收紧，但湖北某液厂恢复对外出货，市场供应呈现小幅增加，整体市场供应仍显充足。 需求方面： 由于 9 月上旬原料气竞拍预告提前发布，此次竞拍量大幅减少，对市场提振效果明显，北方地区贸易商看涨情绪影响下，装车积极性增加。随着竞拍结束，原料气价格上涨，加之澳大利亚工人罢工事件，国际现货价格再度上涨，市场推涨氛围浓厚，海陆市场 LNG 价格齐涨。 　　油价维持高位，油服行业受益。 能源服务公司贝克休斯的数据显示, 截至 8 月 25 日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机数下降10 座至 632 座，为 2022 年 2 月以来最低水准。 　　2、磷肥及磷化工：一铵、 磷酸氢钙价格上涨， 磷酸铁价格稳定。 建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　一铵： 市场需求提升，一铵价格上涨。 供应方面： 本周一铵行业周度开工 61.12%，平均日产 3.40 吨，周度总产量为 23.82 万吨，本周一铵开工和产量较上周有小幅度提升，影响因素主要有华中地区部分厂家继续释放产能，日产量增加，甘肃某厂装置检修结束，恢复正常生产。另外，本周西南地区部分厂家装置停车检修，安徽某厂装置减量生产。整体来看，市场供应增加有限，开工窄幅提升。 需求方面： 本周复合肥市场延续坚挺运行。当前市场进入集中发运阶段，经销商提货积极性较高，企业交付前期收款订单为主。主产区大厂开工多保持在中等偏高负荷，少部分基本达到满开状态。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3133.25，本周上涨2.26%，深证成指本周上涨3.29%，创业板指上涨2.93%，化工板块上涨3.10%。 　　本周化工各细分板块多数上行，半导体材料涨幅最明显，板块指数上涨8.10%；橡胶和氟化工板块分别上涨4.73%和4.11%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有容大感光、同益股份、宏和科技、华特气体、洁特生物、金宏气体、扬帆新材、宝丽迪、三孚新科、永利股份。9月1日起荷兰光刻机出口管制正式生效，本周半导体材料板块走强，容大感光、同益股份、华特气体、金宏气体分别上涨了27.00%、24.73%、15.46%、13.83%；本周宏和科技上涨19.05%，公司具备全球领先的高端电子布制造能力，产品用于消费电子领域；本周洁特生物上涨17.34%，2023Q2公司营业收入环比增长64.73%，归母净利润环比增长233.67%；本周宝丽迪上涨13.70%，公司的纳米级水性色浆可应用于光刻胶领域。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨4.8%，至88.55美元/桶。原油市场供应面多重利好叠加EIA库存骤降致油价宽幅上行。 　　化工品：截止至8月31日，中国化工产品价格指数（CCPI）收于4846点，周涨跌幅为+1.4%。本周我们监测的化工品涨幅居前的为轻质纯碱(+10.7%)、丙烯酸丁酯(+8.5%)、甲醇（+5.1%）、苯酚（+3.9%）、双氧水（+3.1%）。本周国内纯碱装置开工率较低，叠加纯碱现货库存持续走低，轻质纯碱价格上涨；本周正丁醇价格上涨带动丙烯酸丁酯市场走高；本周安徽、山西、宁夏、内蒙古地区部分甲醇装置停车或降负，叠加工厂库存中低位，甲醇价格上行；本周下游双酚A开工率上行致苯酚价格走高；本周部分地区双氧水开工率较低，货源偏紧致双氧水价格上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐民用尼龙标的台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周新药行情回顾：2023年8月28日-2023年9月1日，新药板块涨幅前5企业：艾力斯（27.4%）、天演药业（14.5%）、复宏汉霖（11.7%）、再鼎医药（10.8%）、康宁杰瑞（10.1%）。跌幅前5企业：华领医药（-17.2%）、德琪医药（-11.0%）、迈博药业（-10.0%）、圣诺医药（-7.4%）、开拓药业（-6.7%）。 　　本周新药行业重点分析：本周，国家医保局公布2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单，多个不同品种药物纳入名单中，有待后续开展专家评审、谈判竞价等环节以最终纳入国家医保药品目录。在此，我们梳理了参与今年医保谈判的药物，预计将有32款国产创新药（含引进）首次参与医保谈判： 　　（1）2022年7月1日至2023年6月30日新获批上市创新药：上述时间段中共有34个国产创新药（含引进）获批上市，其中恒瑞医药的瑞格列汀和阿得贝利单抗、信达生物/驯鹿的伊基奥仑赛、赛生药业/Y-mAbs的那西妥单抗、红日药业的对甲苯磺酰胺、乐普生物的普特利单抗等6个创新药不在通过形式审查的申报药品名单中，预计将不参加今年医保谈判；其余28个创新药将有望首次参加医保谈判。 　　（2）有资格参与2022年医保谈判但未参与的国产创新药：2021年7月1日至2022年6月30日新获批上市创新药中共有13款创新药有资格参与2022年医保谈判但未参与，在本次公布名单中基石药业的舒格利单抗、德琪医药的塞利尼索、百济神州的达妥昔单抗β、济民可信的磷酸索立德吉等4款创新药在通过形式审查的申报药品名单中，将有望首次参加医保谈判。 　　（3）参与2022年医保谈判但未纳入医保目录的国产创新药：2022年医保谈判中共有5款创新药参与谈判但未纳入医保目录，在本次公布名单中康方生物的卡度尼利单抗、复宏汉霖的斯鲁利单抗、康宁杰瑞/思路迪/先声的恩沃利单抗不在通过形式审查的申报药品名单中，预计将不参加本次医保谈判。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内4个新药或新适应症获批上市，33个新药获批IND，30个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）百济神州递交了抗PD-1单抗替雷利珠单抗注射液的新适应症上市申请并获得受理。这是该产品在中国递交的第13项适应症上市许可申请，此前该药已在中国获批11项适应症。 　　（2）迪哲医药高选择性JAK1抑制剂戈利昔替尼胶囊拟纳入优先审评，拟定适应症为既往至少接受过一次标准治疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤成人患者。 　　（3）基石药业择捷美联合化疗一线治疗无法手术切除的PD-L1表达≥5%的局部晚期或转移性胃/胃食管结合部腺癌的3期研究GEMSTONE-303达到了总生存期主要研究终点。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）近日强生旗下杨森公司宣布，已经向美国FDA递交补充生物制品许可申请，寻求批准双特异性抗体疗法Rybrevant与化疗联用，一线治疗携带EGFR外显子20插入突变的NSCLC患者。 　　（2）Novocure宣布肿瘤电场疗法TTFields+多西他赛联合治疗铂类化疗耐药卵巢癌的三期临床ENGOT-ov50没有达到OS主要终点。TTFields+多西他赛治疗组与多西他赛单药治疗组无显著性差异。 　　（3）辉瑞在中国启动了蛋白降解靶向嵌合体vepdegestrant片的3期临床，拟用于ER+/HER2-乳腺癌一线治疗；同时启动了人源化干扰素β抗体的3期临床，拟用于治疗活动性特发性炎症性肌病。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　主要观点： 　　华为新机回归有望带动消费电子市场回暖 　　今年上半年消费电子需求恢复不景气，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。8月29日，HUAWEIMate60Pro提前开售，所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。华为高端机的开售有望作为催化加速消费电子的复苏。未来华为高端机的顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链、国产替代供应商起到拉动作用，带动整个智能手机的复苏和回暖。 　　消费电子材料国产替代空间广阔 　　OCA光学胶是一种用于胶粘透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂，下游应用中52.9%用于智能手机，通过与保护玻璃、触摸屏和显示屏的粘结，提供更好的荧幕反射影像显示效果，2023年全球OCA光学胶需求预计将达3.53亿平米，对应市场空间约280亿。OCA产品性能主要取决于基材、离型膜和光学胶的品质，对厂商树脂合成、配方设计掌握要求较高；要经过多轮验证才能获得屏幕、终端厂商认证，认证过程繁琐且耗时冗长。当前OCA光学胶的大部分市场被3M、德莎、三菱化学、日东电工和琳得科等海外企业所垄断，国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，在高端OCA市场国产化率偏低。 　　热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，最终应用于消费电子等领域，电子基材用PI薄膜主要用于FPC（柔性线路板）的制备，应用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域。2020年，全球PI薄膜市场规模为20.5亿美元；全球PI薄膜市场需求约为23000-24000吨。本土企业高性能PI薄膜供给能力占全球的比重不足20%，高性能PI薄膜领域80%以上市场供给被杜邦、钟渊化学、PIAM等国外巨头占据，产品严重依赖进口。在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能PI薄膜国产化替代的市场空间可观。 　　投资建议：重点关注OCA、PI龙头企业：斯迪克、瑞华泰华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起，对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用，建议关注华为手机产业链两支相关标的。 　　（1）斯迪克：公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通；OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合，为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果。随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放，公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升。 　　（2）瑞华泰：热控、电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力，随着消费电子的逐步回暖以及热控、电子PI膜价格回升，公司业绩有望逐步改善。嘉兴项目投产在即，产品下游认证持续推进，为公司加速实现国产替代提供保障。 　　风险提示 　　（1）消费复苏不及预期； 　　（2）行业竞争加剧； 　　（3）产能扩张不及预期； 　　（4）原材料供应及价格波动风险。