报告摘要 　　权益市场回顾：近两周（2024.5.1-2024.5.19），沪深300指数上涨2.04%，收于3678点。中信基础化工指数上涨4.07%，相对沪深300指数取得超额收益2.02个百分点；中信石油石化指数上涨2.73%，相对沪深300指数取得超额收益0.69个百分点。 　　可转债市场回顾：截至2024年5月19日，在统计的公开交易的71个化工行业可转债个券中，当周有20只个券上涨，47只个券出现下跌，其他为停牌。涨幅前五是：惠城转债（24.35%）、晶瑞转债（12.45%）、聚隆转债（11.96%）、洋丰转债（2.37%）、瑞丰转债（2.36%）。跌幅前五是：科思转债（-5.61%）、麒麟转债（-3.58%）、溢利转债（-3.27%）、花园转债（-3.21%）、杭氧转债（-2.40%）。 　　新发行可转债、定增项目进展：可转债项目方面，鹿山新材、华特气体完成可转债发行。鹿山新材可转债募资发行规模5.24亿元，主要用于太阳能电池封装胶膜扩产项目以及补充流动资金；华特气体可转债募资发行规模6.46亿元，主要用于年产1,764吨半导体材料建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。科思股份、蓝晓科技、赛特新材可转债发行获得证监会批准。定向增发项目方面，发审委核准通过美瑞新材、天铁股份非公开发行股票预案；交易所审核通过呈和科技、鲁西化工、凯美特气、新乡化纤非公开发行股票预案。近期观点： 　　（1）轮胎行业：受需求复苏、海运费用下降、库存去化较强等因素的影响，轮胎行业景气恢复，建议关注赛轮转债、麒麟转债等。 　　（2）制冷剂行业：行业度过考核基期的过度竞争期，逐步迎来行业拐点，并有望在实施配额管理后步入长期的景气向上周期，建议关注永和转债。 　　（3）其他个券：国光转债、聚合转债等。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　重点疫苗批签发情况： 　　多联苗：2024Q1，五联苗同比下降、四联苗同比增长，民海生物四联苗批签发6批次（+50%）；赛诺菲巴斯德五联苗批签发17批次(-23%)。 　　肺炎疫苗：2024Q1，13价肺炎疫苗批签发19批次(+138%)，其中辉瑞5批次，民海生物10批次，沃森生物4批次。23价肺炎疫苗批签发14批次(+75%)。 　　HPV疫苗：2024Q1批签发35批次(-80%)。其中双价HPV疫苗批签发9批次。其中万泰生物5批次(-96%)，沃森生物2批次(-88%)，GSK2批次；默沙东四价HPV疫苗批签发2批次(-90%)；默沙东九价HPV疫苗批签发24批次(+14%)。 　　带状疱疹疫苗：2024Q1带状疱疹疫苗批签发25批次，其中百克生物批签发12批次，GSK批签发13批次。 　　流感疫苗：2024Q1，三价流感疫苗获批签发5批次(+150%)，四价流感疫苗批签发3次(-25%)； 　　轮状病毒疫苗：2024Q1轮状病毒疫苗批签发36批次(-22%) 　　鼻喷流感疫苗：2024Q1鼻喷流感疫苗批签发0批次 　　脑膜炎疫苗：2024Q1脑膜炎疫苗批签发129批次（+1%） 　　其他主要疫苗品种批签发情况： 　　人用狂犬疫苗：2024Q1批签发163批次(0%) 　　水痘疫苗：2024Q1水痘疫苗批签发60批次(-17%)。 　　Hib疫苗：2024Q1批签发14批次(+56%)。 　　肠道病毒疫苗:2024Q1，EV71疫苗批签发13批次(-19%)。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月22日，医药板块涨跌幅-0.51%，跑输沪深300指数0.74pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，疫苗(+0.85%)、医疗研发外包(+0.27%)、医院（+0.01%）表现居前，血液制品(-1.53%)、线下药店(-1.74%)、医药流通(-0.73%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为漱玉平民(+19.98%)、汉商集团(+10.07%)、哈三联(+9.99%)；跌幅榜前3位为ST长康（-5.19%）、ST龙津(-5.12%)、ST大药(-4.91%)。 　　行业要闻： 　　5月22日，罗氏宣布，美国FDA授予其在研口服小分子Inavolisib联合CDK4/6抑制剂Ibrance（Palbociclib）和氟维司群（Fulvestrant）突破性疗法认定（BTD），用于治疗肿瘤带有PIK3CA突变、激素受体（HR）阳性、人类表皮生长因子受体2（HER2）阴性局部晚期或转移性乳腺癌成年患者，这些患者在完成辅助内分泌治疗后12个月内发生复发。临床试验数据显示，与安慰剂组合（PFS=7.3个月）相比，Inavolisib联合疗法（PFS=15.0个月）将患者病情恶化或死亡的风险降低了57%（HR=0.43，95%CI：0.32-0.59，p<0.0001）。 　　（来源：罗氏） 　　公司要闻： 　　新华制药（000756）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的草酸艾司西酞普兰片（10mg）《药品注册证书》，本品符合药品注册的有关要求批准注册，该药是二环氢化酞类衍生物消旋西酞普兰的单一右旋光学异构体，用于治疗抑郁症和伴有或不伴有广场恐怖症的惊恐障碍。 　　福元医药（601089）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的丙戊酸原料药《化学原料药上市申请批准通知书》，该药是神经系统疾病药物，用于治疗癫痫、躁狂症。 　　美诺华（603538）：公司发布公告，子公司美诺华天康于近日收到国家药品监督管理局核准签发的两个剂型西格列汀二甲双胍片《药品注册证书》，该药配合饮食和运动治疗，用于经二甲双胍单药治疗血糖仍控制不佳或正在接受二者联合治疗的2型糖尿病患者。 　　华北制药（600812）：公司发布公告，全资子公司先泰公司收到河北省药品监督管理局签发的氨苄西林、哌拉西林（801车间）《药品GMP符合性检查告知书》（冀药监化药符（2024）36号）。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　事件： 　　截至5月21日，聚合MDI价格是17350元/吨，相比3月底16150元/吨的低点上涨了约7%，相比年初上涨约13%。4月份以来聚合MDI价格的上涨，一方面是由于供给端受海外部分装置关停的影响，市场供给有所收缩，另一方面是由于需求端冰箱、冷柜产销两旺，提振聚合MDI需求。 　　点评： 　　近期海外部分装置停产，行业供给收缩。近期，海外MDI装置故障频出，部分产能关停，据百川盈孚的统计，涉及产能近百万吨，供给端收缩明显。目前全球MDI产能约1000万吨，主要集中在8家企业手中，产能CR3约67%，CR6约92%，行业集中度极高，竞争格局良好。其中，万华化学是全球最大的MDI生产企业，目前具有MDI产能350万吨，全球占比约33%，且公司成本优势突出，竞争能力强。 　　冰箱、冷柜出口需求旺盛，产量快增拉动聚合MDI需求。直接出口方面，根据百川盈孚的数据，2024年4月，我国聚合MDI出口量同比增长27.79%，环比增长12.19%，直接出口需求继续提升。下游应用构成方面，聚合MDI下游主要应用于白色家电（冰箱、冷柜）、胶黏剂、建筑施工、汽车、管道等，应用占比分别是54%、18%、11%、8%、7%。今年以来，我国冰箱、冷柜出口需求向好，推动产量同比快速增长。截至2024年3月末，我国冰箱冷柜今年出口量累计同比增长32.75%，虽然相比2月末放缓7.87个百分点，但依然维持在高位水平。受出口快增驱动，我国冰箱、冷柜前四个月产量分别同比增长14.10%和27.30%，维持高景气。 　　投资建议：当前聚合MDI海外部分装置停产，行业供给端有所缩减，且下游冰箱、冷柜需求向好带动聚合MDI价格上涨。后续来看，受海外补库需求及新兴市场需求释放的影响，冰箱冷柜出口景气度有望维持，同时国内以旧换新刺激下冰箱内需也有望向好，从而带动聚合MDI需求提升，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。 　　风险提示：产品价格波动风险，原材料价格大幅波动风险；冰箱、冷柜等下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

　　事件： 　　截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，行业供给有所下行。 　　点评： 　　行业竞争格局良好，供给收缩预期升温。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。根据百川盈孚的数据，目前行业产能CR3占比约50%，CR6约65%，行业集中度较高。新增产能方面，预计2024年涤纶长丝新增产能只有新凤鸣的40万吨和荣盛石化的50万吨，相对于行业目前超过4000万吨的产能来说，增幅较小。短期来看，此前荣盛石化、恒逸石化的聚酯长丝装置相继停车改造，涉及产能合计约160万吨；同时，根据CCF和百川盈孚的消息，桐乡及江苏主流大厂计划于5月13日开始进行联合减产，幅度约在10%左右，供给端收缩预期升温。根据同花顺的数据，截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，有助当前库存去化。 　　美国终端服装库销比下降，去库加速。经过了一年多的去库，从绝对值的角度来看，目前美国服装及服装配饰店零售库存金额降至2022年底水平，而服装及服装面料批发商库存金额已降至疫情前水平。从库存销售比的角度来看，零售库存方面，2024年3月美国服装及服装配饰店零售库存销售比为2.29，处于过去10年25%的分位点水平，相比去年3月的高点下降约5%。批发商库存方面，2024年3月服装及服装面料批发商库存销售比为2.32，处于过去10年70%的分位点水平，虽然目前分位点水平依然较高，但已较2022年11月的高点下降约22%。美国纺织服装过去一年多的去库对应的是其进口的下降，从2022年10月开始，美国服装、家用棉织品进口金额持续下降，直到2024年2月，进口金额增速转正，同比增长8.11%，3月延续正增长，但增速放缓至2.37%。从美国纺织服装库销比和进口数据来看，目前去库加速，进口有所企稳，若年内美联储开启降息，则美国需求有望逐步恢复，利好我国纺织服装出口。 　　在去年高基数背景下，国内需求和直接出口增速或放缓。2023年，疫后国内纺织服装需求快速增长，全年纺织服装零售额同比增长12.90%，增速相比2022年的-6.50%大幅改善，带动涤纶长丝需求向好。2024年1-4月份，我国纺织服装零售额同比增长1.5%，在去年高基数的背景下，增速同比下降11.9个百分点。去年国内纺织服装需求增速较高，预计今年增速将放缓。2023我国涤纶长丝直接出口需求旺盛，全年出口量和出口金额分别同比增长24.97%和25.92%，主要是由于印度、埃及、土耳其等发展中国家涤纶长丝需求向好所致。2024年一季度，受去年高基数和贸易壁垒等因素影响，我国涤纶长丝出口量下降11.29%。 　　投资建议：供给端，预计行业2024年供给端增量较小，且近期陆续有大厂因设备改造关停部分产能，行业开工率下降，供给收缩预期升温。需求端，内需和直接出口在去年增速较高背景下，今年增速或有所放缓；然而外需方面，美国去库加速，若美联储年内降息则利好海外需求恢复。整体来看，今年供给端增量少，需求端期待下游出口恢复和内需稳增，行业景气度有望明显提升，建议关注新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）。 　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；供给超预期增加风险等。

　　事项：截至5月22日，百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较年初上涨14%，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。73%一铵方面，云、贵、川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，实际少量成交参考价格6000-6100元/吨。 　　国信化工观点： 　　1）工业一铵用途广泛，我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国。工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂，广泛用于木材、纸张、织物的阻燃，防火涂料的配合剂，干粉灭火剂等，同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、金正大（30万吨）、新洋丰（30万吨）、云天化（28万吨）、川恒股份（26万吨）、云图控股（10万吨）等。 　　2）工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，水溶肥行业加快转型升级步伐。灭火剂方面，磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，其中磷酸一铵(NH4H2PO4)起主要灭火作用，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。我国已经有生产厂家约120家，年产销量超过150万吨，市场规模近100亿元。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，进而拉动工业级磷酸一铵需求。水溶肥方面，水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，我国已具备推广水肥一体化的条件。为推进国内水肥一体化技术发展，国家近年来相继出台了一系列政策。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，复合增长率为5.16%，水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。近期新疆水溶肥旺季到来，水溶肥需求明显提振。 　　3）工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，磷酸铁产量回暖。2024年1-4月，国内磷酸铁锂和三元 　　材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，继续明显超越三元锂电池。2024年4月，若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），则我们测算出，4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。 　　投资建议：我国磷化工产业的发展处于转型期，前三年（2020-2023年），我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行，磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看，未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧，资源品稀缺属性凸显；中间产物黄磷由于其高能耗、高污染的特点，行业受到了更严格的监管，产能过剩问题得到缓解；从下游来看，世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，磷化工下游化肥需求刚性，供给端磷铵限制新建产能。此外，全球磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业 　　磷酸一铵、湿法净化磷酸、磷酸铁等的需求。短期看，水溶肥旺季叠加磷酸铁需求回暖，我们看好工业级磷酸一铵仍将保持较高的景气度。相关标的：川发龙蟒、新洋丰、云天化、云图控股、芭田股份等公司。 　　风险提示：下游产品需求不及预期的风险；新装置、新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业及化工安全生产风险等。

　　报告摘要 　　2024年3月全球融资额环比增长、事件数基本持平。根据财联社创投通发布的2024年3月医疗健康领域融资数据，2024年3月全球范围内共发生149起融资事件，融资额为229.92亿元；与2024年2月数据相比，投融资事件数环比下滑4%，融资额环比增长25%。 　　2024年4月国内融资额及事件数环比明显改善。根据财联社创投通发布的2024年4月医疗健康领域融资数据，2024年4月国内医疗健康领域共发生114起融资事件（不包括IPO、定向增发等），环比增长40.74%；披露融资额约为39.10亿元，环比增长36.86%。其中，肿瘤及免疫精准治疗药物研发商德昇济医药完成6200万美元A+轮融资，为4月国内医疗健康领域披露金额最高的融资事件。 　　观点更新：CXO行业内不同板块基本面表现分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从Biotech投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台。 　　投资建议：业绩密集披露期已过，我们建议关注以下几点行业或公司的变化：1）仿制药CXO新签订单高增速的公司，如：百诚医药、阳光诺和；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（AI主题）；3）临床CRO的公司，如：泰格医药、诺思格等，未来创新药支持政策或密集出台，临床CRO受益确定性强，一方面国内临床CRO行业竞争格局尚未完全固化且存在较大国际化空间，一方面国产创新药靶点分散化和多样化趋势明确，具备相关靶点项目经验的CRO有望持续受益。 　　风险提示：美联储利率政策不及预期，投融资回暖不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《手足口病疫苗行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，对中国手足口病疫苗市场规模及主要参与厂商进行了数据分析。报告核心观点如下： 中国手足口病疫苗市场规模波动较大，但总体呈现下降趋势 报告数据显示，2017年至2022年，中国手足口病疫苗市场规模波动剧烈，2018年达到峰值52.01亿元人民币，之后持续下降，预计2027年将降至9.86亿元人民币。这种波动可能与疫苗接种率、政策变化以及市场竞争等因素有关。 主要厂商市场份额存在显著差异，竞争格局较为集中 报告分析了武汉所、科兴和昆明所三家主要厂商的肠道病毒71型灭活疫苗签批发数量，数据显示各厂商的市场份额存在显著差异，且市场竞争格局相对集中。 主要内容 本报告主要基于头豹研究院提供的中国手足口病疫苗市场数据进行分析，涵盖以下几个方面： 中国手足口病疫苗市场规模及增长趋势分析 报告通过图表和数据，清晰地展现了2017年至2027年中国手足口病疫苗市场规模的预测数据。数据显示，市场规模在2018年达到峰值后持续下降，年增长率也呈现负增长趋势。这表明市场已进入一个相对成熟的阶段，增长动力减弱。 需要进一步分析导致市场规模下降的原因，例如疫苗接种率的下降、市场竞争加剧以及政策调整等因素。 主要厂商市场份额及竞争格局分析 报告分别对武汉所、科兴和昆明所三家主要厂商的肠道病毒71型灭活疫苗签批发数量进行了统计分析，并计算了各厂商的市场份额。数据显示，各厂商的市场份额存在较大差异，竞争格局相对集中。 未来市场竞争可能更加激烈，厂商需要提升产品竞争力，拓展市场份额。 疫苗中标平均单价分析 报告指出，近年来疫苗中标平均单价相对稳定，在167.5-195元/支之间波动不大。这表明价格因素对市场规模的影响相对较小，市场竞争主要体现在疫苗签批发数量上。 然而，长期来看，价格因素仍可能对市场产生影响，需要持续关注。 数据来源及方法论 报告详细列出了数据来源，包括中国食品药品检定研究院、搜狐、家庭医生在线以及各省药械集中采购服务平台等。 报告采用“结论=签批发数量*平均单价”的计算方法，对市场规模进行测算。 这种方法的可靠性取决于数据的准确性和完整性。 总结 本报告基于头豹研究院的数据，对中国手足口病疫苗市场规模、主要厂商竞争格局以及疫苗中标平均单价进行了分析。报告发现，中国手足口病疫苗市场规模在经历了快速增长后，呈现下降趋势；市场竞争格局相对集中，主要厂商的市场份额存在显著差异；疫苗中标平均单价相对稳定。 未来研究需要进一步深入分析市场规模下降的原因，以及各厂商如何应对市场竞争，提升自身竞争力。 此外，需要关注政策变化对市场的影响，以及疫苗技术创新对市场格局的改变。 本报告的数据和分析仅供参考，不构成任何投资建议。

中心思想 集采结果利好国产龙头，市场格局趋稳 2024年5月21日发布的人工关节接续采购中选结果显示，国产头部企业在此次集采中表现良好，其产品中标价格普遍维持或有所提升，有望确保稳定的利润空间。此次采购共有54家企业中选，较首次集采增加了10家，市场竞争格局在扩大参与者的同时，也通过价格趋同实现了稳定性。 国产化进程加速，行业前景积极 此次集采不仅巩固了国产企业的市场地位，更显著提升了其报量份额，预示着人工关节领域的国产替代趋势将持续深化。在未来三年内，行业产品价格预计将保持相对稳定，临床应用和生产供应将持续增长，为具备强大品牌力和生产能力的国内头部企业提供了积极的发展前景。 主要内容 事件概述与采购规模 采购结果公布与参与企业增加 2024年5月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布了《人工关节集中带量采购协议期满接续采购中选结果公示》，公布了初次置换人工髋关节、初次置换人工膝关节产品接续采购的中标企业排名及中标价格情况。 最终共有54家企业中选，相比2021年首次集采增加了10家，显示出市场参与度的提升。 预计相关中选结果将于2024年6月起在国内逐步落地实施。 年度采购需求量显著增长 此次接续采购的人工髋关节年度采购需求量为28.6万个，人工膝关节年度采购需求量为29.6万个。 合计年度采购需求量达到58.2万个，比2021年首次集采年度需求量增加8.2%，反映出市场需求的持续增长。 核心点评与市场影响 国产头部企业盈利空间稳定 爱康医疗表现突出 爱康医疗的四类关节产品系统类别均在A组成功中标。 除合金-聚乙烯类髋关节产品外，其他产品中标价格均有提升：其中陶瓷-陶瓷类髋关节产品以7946元中标，较上一轮价格提升15%；陶瓷-聚乙烯类髋关节产品以7041元中标，较上一轮价格提升12%；膝关节产品以5323元中标，较上一轮价格提升16%。 春立医疗膝关节份额有望提升 春立医疗的四类关节产品系统类别也均在A组成功中标。 髋关节产品中标价格略有下降，但膝关节产品以5408元的价格重新中标，未来公司膝关节产品市场份额有望提升。 威高骨科多品牌获良好结果 威高骨科旗下威高海星和威高亚华2个品牌均获得较好中标结果。 除合金-聚乙烯类髋关节产品外，其他产品价格也都有一定提升幅度，例如威高海星的陶瓷-陶瓷类髋关节中标价7901元（较上一轮提升5%），威高亚华的陶瓷-陶瓷类髋关节中标价7982元（较上一轮提升6%）。 中标价格趋同，市场稳定性增强 各类关节产品价格区间收窄 本次集采中，企业中标价格差距显著缩小，整体价格水平趋于稳定。 陶瓷-陶瓷类髋关节产品A组中标价格区间在7901~7987元。 陶瓷-聚乙烯类髋关节产品A组中标价格区间在7008~7117元。 合金-聚乙烯类髋关节产品A组中标价格区间在5889~5910元。 膝关节产品A组中标价格区间在5266~5434元。 有利于临床应用与生产供应稳定 整体价格水平贴近规则二中选价格线，且企业中标价格差距较小，这有利于稳定关节类产品的临床应用及生产供应。 国产替代趋势持续深化 国产企业报量份额显著提升 从此次接续采购医疗机构报送的各产品系统采购需求量来看，国产企业的报量份额有显著提升。 髋关节产品系统年度采购需求量为285,995个（其中陶瓷-陶瓷类102,264个、陶瓷聚乙烯类173,303个、合金-聚乙烯类10,428个）。 膝关节产品年度采购需求量为295,567个。 天津正天、爱康医疗、春立医疗、威高骨科等国产头部企业报量在各类别中名列前茅。 技术与成本优势推动份额扩大 相比首次关节带量采购，国产头部企业的报量份额有显著提升，未来有望继续凭借产品技术及制造成本等优势扩大市场份额。 这表明人工关节行业国产替代进口的趋势将持续延续。 投资建议 头部国产厂商盈利与市场份额展望 此次人工关节接续采购实施后，头部国产厂商有望维持合理稳定的盈利空间。 国内厂商在成本及制造端存在一定优势，未来有望在剩余分配量中获得更多份额，从而进一步提升国内关节行业的国产化率。 行业价格与增长预期 预计未来3年内产品价格将保持相对稳定，行业临床应用及生产供应将保持增长态势。 重点关注企业 建议关注院内品牌力领先且生产供应能力较强的头部企业，包括爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗等。 风险提示 产品成本上升风险 带量采购后，企业的盈利能力将很大程度上取决于成本控制。若关节生产的原材料或人力等因素变化带来成本上升，可能对企业盈利能力造成负面影响。 行业竞争加剧风险 此次集采续约后中标企业数量增加，未来行业竞争加剧后部分厂商市场份额占比可能会出现下降。 行业政策变化风险 若未来针对关节的价格管控或医保报销政策出现进一步变化，将可能对企业的盈利能力产生影响。 总结 2024年人工关节接续采购结果的公布，标志着中国高值医用耗材市场在稳定中寻求发展的新阶段。此次集采不仅扩大了中选企业数量，更重要的是，为国产头部企业如爱康医疗、春立医疗和威高骨科等带来了积极的市场信号，其产品中标价格普遍良好，有望保障稳定的利润空间。市场价格趋于稳定，各类别关节产品的中标价格区间收窄，有利于行业长期健康发展。同时，国产企业在报量份额上的显著提升，进一步确认了人工关节领域国产替代进口的趋势将持续深化。展望未来，国内关节行业国产化率有望进一步提升，行业临床应用和生产供应将保持增长。投资者应关注具备强大品牌力和生产能力的头部国产企业，但需警惕产品成本上升、行业竞争加剧以及政策变化等潜在风险。

中心思想 人工关节集采续标结果温和 2024年人工关节集采续标结果显示，平均降价幅度约为6%，降幅相对温和，且中选产品价差显著缩小，市场竞争趋于公平。 国产医疗器械市场份额提升 本次续标中，国产头部企业在膝关节和陶瓷-聚乙烯类髋关节的报量份额显著提高，表明国产替代进程加速，市场地位进一步巩固。 主要内容 人工关节集采续标概况 人工关节集采协议期满后接续采购于2024年5月21日在天津开标，预计6月落地执行。此次续标共有54家企业的167个产品中选，总需求量达58万套，较首轮集采略有增加。 价格与市场格局变化 总体降价温和，价差缩小： 与首轮集采相比，本次接续采购中选价格稳中有降，平均降幅约6%。各厂商续标价格差距不大，中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍，市场竞争环境更加公平。 国产份额显著提升： 膝关节需求量占比从28%提高至34%，陶瓷-聚乙烯类髋关节占比从17%提高至20%。国产头部企业如春立、爱康、威高、迈瑞、大博在膝关节的合计报量占比从首次集采的24.1%提高至续标的33.4%；在陶瓷-聚乙烯类髋关节的合计报量占比从19.9%提高至28.3%。 采购规则优化与投资展望 “量价挂钩、以量换价”原则： 续标优化了采购规则，通过设置复活价、实行梯度带量以及将首轮集采履约情况纳入考量，激励企业让利患者，保障供应稳定多元，并对履约良好的企业给予倾斜。 投资建议： 骨科赛道集采陆续出清，创伤、关节、脊柱及运动医学集采均在推进中，且创伤、关节续标结果温和。骨科赛道受益于老龄化等因素，增长潜力大，国产替代持续推进，出海加速。建议关注春立医疗、爱康医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等骨科赛道企业。 风险提示： 存在集采后医院落地不及预期、降价后配套服务不及预期以及原材料成本波动等风险。 总结 本次人工关节集采续标结果呈现出价格温和下降、国产医疗器械市场份额显著提升的特点。通过优化采购规则，市场竞争环境更加公平，并有效推动了国产替代进程。骨科赛道在集采常态化背景下，受益于老龄化趋势和国产替代加速，仍具备较大的增长潜力，值得持续关注。