基础化工行业事件点评：供给收缩需求向好，聚合MDI景气提升-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　事件：

　　截至5月21日，聚合MDI价格是17350元/吨，相比3月底16150元/吨的低点上涨了约7%，相比年初上涨约13%。4月份以来聚合MDI价格的上涨，一方面是由于供给端受海外部分装置关停的影响，市场供给有所收缩，另一方面是由于需求端冰箱、冷柜产销两旺，提振聚合MDI需求。

　　点评：

　　近期海外部分装置停产，行业供给收缩。近期，海外MDI装置故障频出，部分产能关停，据百川盈孚的统计，涉及产能近百万吨，供给端收缩明显。目前全球MDI产能约1000万吨，主要集中在8家企业手中，产能CR3约67%，CR6约92%，行业集中度极高，竞争格局良好。其中，万华化学是全球最大的MDI生产企业，目前具有MDI产能350万吨，全球占比约33%，且公司成本优势突出，竞争能力强。

　　冰箱、冷柜出口需求旺盛，产量快增拉动聚合MDI需求。直接出口方面，根据百川盈孚的数据，2024年4月，我国聚合MDI出口量同比增长27.79%，环比增长12.19%，直接出口需求继续提升。下游应用构成方面，聚合MDI下游主要应用于白色家电（冰箱、冷柜）、胶黏剂、建筑施工、汽车、管道等，应用占比分别是54%、18%、11%、8%、7%。今年以来，我国冰箱、冷柜出口需求向好，推动产量同比快速增长。截至2024年3月末，我国冰箱冷柜今年出口量累计同比增长32.75%，虽然相比2月末放缓7.87个百分点，但依然维持在高位水平。受出口快增驱动，我国冰箱、冷柜前四个月产量分别同比增长14.10%和27.30%，维持高景气。

　　投资建议：当前聚合MDI海外部分装置停产，行业供给端有所缩减，且下游冰箱、冷柜需求向好带动聚合MDI价格上涨。后续来看，受海外补库需求及新兴市场需求释放的影响，冰箱冷柜出口景气度有望维持，同时国内以旧换新刺激下冰箱内需也有望向好，从而带动聚合MDI需求提升，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。

　　风险提示：产品价格波动风险，原材料价格大幅波动风险；冰箱、冷柜等下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

# 中心思想

## 聚合MDI价格上涨的核心驱动力

本报告的核心观点是：聚合MDI价格上涨主要受到供给收缩和需求向好的双重驱动。海外装置停产导致供给减少，而下游冰箱、冷柜等白色家电的需求旺盛，进一步推高了聚合MDI的价格。

## 投资建议与关注重点

基于对聚合MDI行业景气度提升的判断，报告建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。同时，报告也提示了产品价格波动、原材料价格波动、下游需求波动、贸易摩擦以及行业供需格局恶化等风险。

# 主要内容

## 事件：聚合MDI价格上涨

截至5月21日，聚合MDI价格为17350元/吨，相比3月底上涨约7%，相比年初上涨约13%。价格上涨的原因是供给端收缩和需求端冰箱、冷柜产销两旺。

## 行业分析：供给收缩

近期海外MDI装置故障频出，部分产能关停，涉及产能近百万吨，供给端收缩明显。全球MDI产能集中度高，CR3约67%，CR6约92%，竞争格局良好。万华化学是全球最大的MDI生产企业，产能占比约33%，且成本优势突出。

## 需求分析：冰箱、冷柜出口需求旺盛

2024年4月，我国聚合MDI出口量同比增长27.79%，环比增长12.19%。聚合MDI下游主要应用于白色家电（占比54%）、胶黏剂、建筑施工、汽车、管道等。今年以来，我国冰箱、冷柜出口需求向好，推动产量同比增长。截至2024年3月末，我国冰箱冷柜今年出口量累计同比增长32.75%。前四个月产量分别同比增长14.10%和27.30%。

## 投资建议：关注万华化学

当前聚合MDI海外部分装置停产，行业供给端有所缩减，且下游冰箱、冷柜需求向好带动聚合MDI价格上涨。后续来看，受海外补库需求及新兴市场需求释放的影响，冰箱冷柜出口景气度有望维持，同时国内以旧换新刺激下冰箱内需也有望向好，从而带动聚合MDI需求提升，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。

## 风险提示

报告提示了产品价格波动风险，原材料价格大幅波动风险；冰箱、冷柜等下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

# 总结

## 市场供需格局与价格走势

本报告分析了基础化工行业中聚合MDI的市场情况，指出由于海外供给收缩和国内冰箱、冷柜需求旺盛，聚合MDI价格呈现上涨趋势。

## 投资策略与风险控制

报告建议关注行业龙头企业万华化学，并提示了相关投资风险，为投资者提供了参考依据。总体而言，该报告对聚合MDI行业的投资价值进行了分析，并提出了相应的投资建议。

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