投资要点： 　　市场表现： 　　上周（12月04日至12月08日）医药生物板块整体下跌2.60%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.21个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌5.03%，在申万31个行业中排第13位，跑赢沪深300指数7.17个百分点。当前，医药生物板块PE估值为28.2倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为174%。上周子板块中，所有子板块均下跌，跌幅前三的为医疗服务、医药商业、中药，分别下跌7.26%、4.25%、2.75%。个股方面，上周上涨的个股为68只（占比14.3%），涨幅前五的个股分别为通化金马（35.6%），艾力斯（21.3%），上海谊众（15.3%），奕瑞科技（14.3%），英科医疗（13.4%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.08万亿元，在全部A股市值占比为8.11%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为4087亿元，占全部A股成交额的9.42%，板块单周成交额环比上升36.37%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为84.93亿元；净流出前五为康龙化成、新诺威、爱尔眼科、凯莱英、药明康德。 　　血制品行业跟踪： 　　2023年1-11月，据中检所签发批次数据统计，人血白蛋白签发批次同比增长5%，维持平稳增长。免疫球蛋白产品中，静丙签发批次同比增长19%，破免、狂免、乙免、肌丙和组织胺人免疫球蛋白签发批次分别为125批（-17%）、103批（-11%）、22批（+16%）、58批(+222%)和36批（+177%），静丙批签发实现较高增长。凝血因子类产品中，凝血八因子、人凝血酶原复合物和人纤维蛋白原签发批次分别同比增长11%、10%和-0.01%。八因子和PCC用于血友病患者，维持良好增长；纤原为术中产品，使用量与手术量具备一定相关性，今年签发批次与去年基本持平。 　　静丙具有免疫调节和抗病毒等作用，已被纳入《新型冠状病毒感染诊疗方案》、《儿童肺炎支原体肺炎诊疗指南》等多项诊疗指南。自2022年底新冠疫情放开以来，静丙的临床价值受到医生和患者的广泛认可，产品需求持续旺盛。今年秋冬季以来国内呼吸道疾病高发，短期内静丙用量或将进一步提高。长期来看，静丙适应症广泛、临床价值突出，我国人均使用量较欧美发达国家仍处于较低水平，具备很大提升空间。随着国内采浆量的稳步提升和终端学术推广的不断加强，静丙有望持续快速增长。白蛋白主要用于急救领域，目前六成使用量来自于进口产品，随着我国采浆量的稳步提升，国产产品市场份额有望逐步提升。凝血因子类产品中，八因子或受到重组类产品影响，竞争较为激烈；PCC用于乙型血友病，目前市场规模较小，预计维持良好增长；纤原为术中产品，随着手术量的恢复，纤原使用量预计逐步恢复良好增长态势。 　　投资建议： 　　本周医药生物板块整体表现低迷，跑输大盘指数，各细分子板块均下跌。近期，血制品行业关注度再次提升，自新冠疫情以来，静丙的需求持续旺盛，入冬以来国内呼吸道感染疾病高发，短期内或将进一步推高静丙用量；长期来看，静丙适应症广泛、临床价值突出，具备很大提升空间；血制品行业整体呈良好态势，投资价值显著。中短期来看，继续关注呼吸系统感染疾病相关的投资机会；中长期来看，建议重点围绕创新产业链和消费医疗服务两大主题，精选优质个股，建议关注创新药、特色器械、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 　　个股推荐组合：博雅生物、贝达药业、特宝生物、康泰生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 　　个股关注组合：华兰生物、益丰药房、普门科技、百普赛斯、荣昌生物、开立医疗、科伦药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　期待内外需共振向上，关注供需格局良好的细分领域。需求方面，国内来看，稳经济政策陆续出台，中央加杠杆、地产优化措施、城中村改造等有望推动经济逐步回暖；海外来看，美联储加息已至尾声，明年存在降息可能，期待海外补库开启。供给方面，目前行业整体资本开支规模依然较大，部分化工品新增产能较多，因此建议从供给端格局较好、下游需求具有韧性、竞争壁垒较高等方面选择板块和公司。 　　制冷剂：配额方案落地，供需格局将改善。11月6日，生态环境部印发了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称“《方案》”）。《方案》明确，我国HFCs生产基线值为18.53亿tCO2、HFCs使用基线值为9.05亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。2024年我国三代制冷剂的生产开始冻结，同时，HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝：行业集中度提升，期待需求进一步修复。供给端，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业。需求端，今年以来国内需求回暖，纺织服装零售额累计同比增速持续维持在较高水平。外需方面，纺织服装出口金额同比负增长，且美国批发商和制造商服装库存仍有待去化，美国终端需求偏弱。后续来看，随着我国稳经济政策的逐步落地，居民收入预期及消费信心有望改善，利好国内纺织服装需求持续复苏；而海外方面，美联储加息已至尾声，11月美联储会议纪要再次未提“衰退”，暗示美国经济软着陆概率加大，纺织服装出口修复依然值得期待。建议关注桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、恒逸石化（000703）、荣盛石化（002493）。 　　轮胎：板块盈利改善明显，新产能投产业绩快增可期。今年前三季度，受益于原材料价格、海运费下行、需求向好，轮胎板块业绩、盈利改善明显。随着经济逐步修复，消费者信心回升，以新能源汽车为重要驱动力的我国汽车市场有望继续实现稳健发展，从而对轮胎配套需求形成支撑。同时，疫后居民出行热情高涨，轮胎替换需求有望继续向好。此外，海外较高通胀背景下，海外消费者将更加追求高性价比产品，利好大力扩产的内资胎企抢占海外市场份额。行业拐点继续向上，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　电子特气：国产替代空间广阔。国内半导体用电子特气市场超过八成的市场份额被外资企业垄断，特别是高端电子特气国内自给率低，对我国半导体产业的健康稳定发展形成制约。我国特种气体行业经过多年的发展和沉淀，业内领先企业已在部分产品上实现突破，达到国际标准，特种气体国产化具备了客观条件。电子特气在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进。展望2024年，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：油价、煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　我们认为药店行业短期经营数据修复较好，明年上半年将迎来明确的业绩拐点，同时药店门诊统筹政策在各地的加速落地有望带来显著业绩增量。中长期来看，门诊处方外流和门店扩张仍是药店增长的两大引擎，我们持续看好行业龙头从行业的集中度提升中获益。 　　药店行业规模仍不断扩容，经过短期的调整过后业绩拐点将现，估值具备较强吸引力。中国药店的市场总体规模在2022年达到了8,725亿元，2018-2022年CAGR达到了10.5%。零售药店数量也在近十年持续提升，目前已突破64万家。在经历了大半年的库存去化，门诊回流，消费力下降等不利因素的扰动下，行业表现今年三季度相对疲软，但我们认为药店行业明年将迎来业绩拐点：一方面，去年底囤药的影响已基本消化，药店客流和订单量自7月来逐渐回暖，而今年四季度的流感疫情有望带来新一波购药需求的释放。另一方面，门诊统筹在各省的加速推进会有效缓解个账改革带来的门诊回流压力，政策执行条件较好地区的门诊统筹药店将显著受益于客流量的提升。从市盈率来看，目前行业TTM市盈率在22倍左右，仍处在自2019年以来的低位，百分位为4%。 　　个账改革带来的负面影响逐渐减弱，政策利好叠加处方流转中心落地将加速处方外流。零售药店渠道的重要性随着近年来一系列推动医药分开政策的影响不断提升，而处方流转平台的上线以及门诊统筹政策的落地能够进一步拉动药店内的处方药品销售。门诊统筹：药店纳入统筹基金的支付范围是实现分级诊疗保障的重要一环，可以减少对院内诊疗资源的占据，方便的患者的同时也减少了相应的检查和门诊费用支出，且对于顾客在药店内的消费力影响较为有限。短期内，各省门诊统筹推进速度不一，湖南、湖北、江西、江苏、山西等地的落地条件相对宽松，利好在该省具有相对优势的连锁药房，但随着政策的不断铺开，我们预计明年药店的统筹报销额能显著上升。处方流转平台加速落地：各省处方流转平台已基本建成，距离规模化的运转和使用仍需解决医生配合度和院内外药品目录一致性的问题，但我们看到今年来各地政府显著加强了处方外流的推进力度，明年有望看到更多成果。我们预测：2024-26年药房承接的处方外流规模增量能达到251/388/533亿元，总体规模增量超千亿元。 　　中国零售药店集中度和连锁化率提升空间较大，头部连锁药房通过持续扩张保持快速增长。各连锁药房通过自建+并购+加盟的方式，门店持续扩张，整体行业的连锁化率也在进一步提升并于2022年达到了57.8%。销售总额排名前10/前100的连锁药房占比呈现逐年提升的趋势，于2022年分别达到了22.3%和36.5%。与此同时，头部连锁集中度提升空间仍然很大，多地也在积极出台政策推动药店连锁化发展，对于药房的并购给予限制上的放宽和更多的便利。我们认为，零售药店纳入门诊统筹以及处方流转的加速实施将继续强化集中度提升，大量不符合规范，系统成熟度较低，品种和进价缺乏优势的中小药房的生存空间会被进一步压缩。我们看到，头部连锁药房将保持快速的门店扩张节奏，我们也更看好流动性较为充足的行业龙头。 　　看好具备专业能力，多元经营，全渠道布局的连锁龙头。我们认为，在专业化服务，多元化经营以及全渠道布局方面能够形成优势的连锁企业能够更好地实现差异化竞争，并且更快找到新的增长曲线。专业药房能给药店带来更多高价值的客群，在实现更高客单价的同时提升用户粘性。非药品类的拓展能够降低药店对医保资金的依赖，拓宽收入来源，并且改善毛利率。线上渠道尤其是O2O使药店能够缓解来自医药电商的竞争，顺应年轻客群的消费习惯。 　　投资建议：建议关注业绩弹性较高，精细化管理能力较强，具备多元化经营能力的连锁药店，重点关注大参林、益丰、一心堂、健之佳。大参林具备地区优势，稳健务实的经营风格，以及较强的精细化管理能力，在坪效、ROE和周转率上都表现相对较好。益丰具有同业中最高的利润率，且在近年来保持相对稳定。公司在慢病管理的投入和专业化服务能力的提升使其拥有大量的高价值客户群体。一心堂拥有最多的自营门店数，同时积极布局省外扩张，并预计到今年底云南省外地区门店数量占比将开始超越省内门店数量。健之佳不断拓宽产品品类，非药品类销售占比同业最高，同时在线上渠道方面的拓展能力使其拥有大量的公域和私域流量。 　　风险提示：门诊统筹政策落地速度和执行力度不及预期，处方流转平台落地和使用情况不及预期，连锁企业门店扩张速度和新店经营情况不及预期，行业内竞争加剧，医保政策变化等风险。

　　本周板块行情：本周申万基础化工行业指数下跌1.59%，跑输沪深300指数0.03pct；炼化及贸易指数下跌1.15%。细分概念指数中锂电池概念板块下跌2.23%、石墨烯概念板块下跌0.83%、碳纤维概念板块下跌1.81%、半导体材料指数下跌0.26%、化肥农药指数下跌1.92%、化纤指数下跌2.44%。涨幅前五的个股为：*ST榕泰（9.60%）、ST红太阳（8.12%）、洪汇新材（8.11%）、江盐集团（7.82%）、高争民爆（6.95%）。 　　本周行业内产品价格变动：本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为液化天然气（+19.9%）、氯化苄（+17.3%）、小苏打（+12.3%）、维生素VC（+11.4%）、维生素K3（+10.4%）；跌幅前五分别为液氯（-21.2%）、纯苯（-8.0%）、百草枯（-7.9%）、光伏级三氯氢硅（-7.7%）、丁二烯（-7.1%）。 　　本周行业主要动态：11月29日，格隆汇消息，越南国会通过了关于根据防止基本侵蚀规定加征企业所得税的决议。根据该决议，越南将从2024年1月1日起征收全球最低税。对于连续4年中的2年综合收入总额达到7.5亿欧元（约合8亿美元）或以上的跨国企业，税率为15%。11月29日，万华化学公告，自2023年12月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18000元/吨（同11月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价24500元/吨（同11月份相比没有变动）。11月30日，安集科技公告，调整向不特定对象发行可转换公司债券方案，将募集资金总额从8.8亿元调整到8.62亿元，主要变动项目在补充流动资金，拟使用募集资金投入金额从2.4亿元调整到2.22亿元。 　　投资策略：关注明年景气度较好、业绩稳健的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，龙头公司回调机会、氟化工、轮胎、现代煤化工等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局鼎龙股份、安集科技、雅克科技、金石资源、巨化股份、森麒麟、万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。

　　集采规则温和最高限价合理，看好国产头部厂家受益。 12月8日安徽省连续发布《二十五省（区、兵团） 2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》 第2号和第3号文件。 按照项目的首年意向采购量（人份）计算（下同），进入A组的国产厂家在传染病（化学发光法）项目中报量占比67%，性激素六项占比为23%。 竞价规则表明在各检测项目中最高有效申报价相同，统一申报整体降幅， 按降幅由高到低的顺序确定排名。本次规则未区分国产进口，进口品牌丧失溢价优势。各项目公布的最高有效价合理，结合50%的降幅“复活线”来看，本次集采相对温和。国产头部企业具备价格优势，有望在后续报价中获益，进一步提升自身市场份额。 　　本周行情:本周（ 12月4日-12月8日）生物医药板块下跌2.56%，跑输沪深300指数0.16pct，跑输创业板指数0.79pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为医疗服务、医药流通和化学原料药，分别下跌6.49%、 4.53%和4.47%。 　　 投资策略： 医药行业四季度继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，可以从哪些方面寻找业绩有望实现良好增长以及判断增长确定性？我们认为近期可以从以下几条线可以把握：一、行业政策免疫性；二、负面影响见底，例如：新冠基础出清，静待利好释放；三、化学发光联盟集采量和限价公布，关注国产化学发光进口替代加速的机会。 　　行业政策免疫可以关注： 1、海外业务逻辑：迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游等公司。 2、品牌OTC：健民集团、马应龙等。 3、需求刚性品种：血制品（天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物和上海莱士）；精麻类（恩华药业），药用玻璃（山东药玻），电生理集采执行，国产厂商放量周期（微电生理、惠泰医疗）等。4、民营服务：建议关注爱尔眼科、普瑞眼科（业绩弹性大）、华厦眼科、固生堂（经营数据强劲）和海吉亚。负面影响见底可以关注： 1、ICL：建议关注金域医学和迪安诊断。 2、优质生命科学上游公司：建议关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。 3、 POCT：万孚生物。 化学发光联盟集采集采量和限价公布，建议关注:迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业。 　　 风险提示： 技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.6%，跑输沪深300指数0.2个百分点，行业涨跌幅排名第20。2023年初以来至今，医药行业下降5.03%，跑赢沪深300指数7.17个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为106.31%(-6.37pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为50.5%(-4.61pp)，相对沪深300溢价率为167.69%(-7.45pp)。医药子行业来看，本周医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为1.4%，其次是血液制品，涨幅为0.2%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为25.5%。 　　静待集采落地。12月8日，体外诊断试剂省际联盟采购办公室发布《二十五省（区、兵团）2023年体外试剂省际联盟集中带量采购公告》，涉及化学发光项目：性激素6项、传染病8项，糖代谢2项，人绒毛膜促性腺激素（HCG），基于PCR等方法学的人乳头瘤病毒(HPV-DNA)分型检测。从采购量上来看，首年采购需求量达到7.1亿人份，首年意向采购量接近6.4亿人份量。国产品牌有望凭借价格优势在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，行业集中度将进一步提升。 　　本周组合：上海莱士(002252)、通化东宝(600867)、亿帆医药（002019）。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、普门科技（688389）、海创药业（688302）、荣昌生物(688331)、亚虹医药(688176)、欧林生物(688319)。 　　港股组合：信达生物（1801）、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本策略报告希望能从较长历史周期维度阐述2024年医药行业投资机会 　　维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？ 　　维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？ 　　2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于CXO、创新药、消费医疗三大行业。展望未来，我们认为机会来自于：1.创新药及疫苗：全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型制药、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势 　　1）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随重磅药的诞生持续变动，中国创新药和疫苗将会在跟随型创新领域占据更大份额，并逐步有公司涉足全球销售或成为大型平台技术型公司、销售公司。 　　2）从供需结构来看，医保支付存在边际改善趋势，叠加快速老龄化等背景，需求将稳步回暖；根据我们判断，资本市场阶段性投融资减缓影响下，大型制药企业及头部biotech的供给侧改善会较为明显。 　　建议关注恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、康哲药业、赛生药业、荣昌生物、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、智飞生物、康泰生物、康希诺、康华生物。 　　2.医疗器械：全球创新匮乏，中国设备、 IVD等龙头公司将暂露头角，逐步提升其全球竞争力 　　1）从全球格局来看，近年来全球医疗器械创新相对匮乏，大型器械公司排名长期稳定；依托于中国器械工程师红利、珠三角电子产业链优势、强大的本土市场等优势等，设备、 IVD等出海初见成效，并将有望持续较快增长。 　　2）从供需结构来看，集采带来的价格影响充分消化，手术量增长推动需求增长；心血管、骨科、发光等国产化率提升明显，国产替代将呈高端化特点，并购重新升温。 　　建议关注新产业、惠泰医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、美好医疗、海泰新光、心脉医疗、亚辉龙、爱博医疗、微电生理-U、安图生物、振德医疗、维力医疗、爱康医疗 、大博医疗、三友医疗、春立医疗等港股：归创通桥-B 、微创脑科学-B 、沛嘉医疗-B 、微创机器人-B等 　　维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？ 　　维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？ 　　3.药店：需求端，门诊统筹推动处方外流，相较过去3年，需求略有加速；供给端，互联网对线下替代高峰或已过，线下药店集中度将加速提升。建议关注益丰药房、健之佳、一心堂。 　　4.血液制品：疫后静丙需求持续强劲；供给侧强者恒强。建议关注天坛生物、派林生物。 　　5.医疗服务及消费医疗：观察消费回暖趋势，并寻找渗透率低的新需求；供给侧强者恒强。建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、美年健康。 　　6.CXO及上游产业链：将在未来2-3年出现更大分化。海外需求可能伴随降息回暖，国内需求需等待时日。观察各细分领域龙头在需求下行中的竞争策略，从而找到能在下行市场中提高市占率的公司。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、药康生物、奥浦迈、泓博医药、普蕊斯等。 　　7.中药：需求端看好老字号、银发经济等；供给端仍有部分公司有利润率提升机会，且并购将持续发生。 　　建议关注太极集团、昆药集团、济川药业、东阿阿胶。 　　风险提示：行业政策风险、药品研发不达预期的风险，估值波动风险等。

　　投资要点 　　预防性疫苗是最具成本效益的防控传染病手段：疫苗是一种医疗用生物制品，通过让接种者主动暴露在安全性可控的抗原中，触发身体免疫机能并留下免疫记忆，最终实现对某一种或一类特定疾病的预防（或治疗）。根据用途可分为预防性疫苗和治疗性疫苗。预防性疫苗通过阻止传染病的传播降低患者以及社会负担，被广泛应用于世界各国。预防性疫苗通常接种剂次和频次比较有限，属于典型的低频消费品。其市场规模的增长主要靠：1）新疫苗品种的推出；2）疫苗产品迭代；3）接种人数增加。 　　行业较高壁垒使全球疫苗市场呈现寡头垄断格局，大单品效应显著：2021年全球疫苗市场约销售53亿剂疫苗，销售额共计420亿美元。疫苗研发周期长、资金投入高且生产环境及质控要求较为严苛的特点使疫苗行业具有较高壁垒，呈现寡头垄断格局。全球人用疫苗市场主要由默沙东、葛兰素史克（GSK）、赛诺菲、辉瑞四家跨国制药公司主导，2021年分别占全球非新冠疫苗市场份额22%、20%、17%以及14%，合计市场占有率超70%。2021年全球销售额前十的疫苗（剔除新冠疫苗）也被这四家企业包揽，其中销售额最高的五款疫苗合计占据全球非新冠疫苗市场51.2%的市场份额。 　　中国一类苗市场或因新生儿减少而收缩，二类苗为疫苗行业增长动力：在中国，根据国家免疫计划的设置，疫苗被分为免疫规划疫苗（一类疫苗）和非免疫规划疫苗（二类疫苗）两类。由于一类疫苗主要针对6周岁以下的儿童且接种率已经较高，我国新生儿出生人数自2016年下滑或使一类苗市场规模收缩。二类苗占据疫苗市场规模的主要份额，鉴于：1）中国人均疫苗发展公共支出相对较低，随着国民健康意识提高，中国疫苗行业相较发达国家有2-8倍增长空间；2）政策支持下，国产疫苗加速发展，品种日益丰富；3）部分研发能力较强的国产疫苗厂商推出媲美进口疫苗的产品，实现国产替代，我们认为优质国产二类疫苗厂商拥有更大的发展空间。 　　投资建议&主要公司：建议关注研发能力强、具有独家或优势品种的疫苗公司。主要公司：（1）智飞生物（300122.SZ）：国内民营疫苗龙头企业，代理与自研创新双轮驱动；（2）华兰疫苗（301207.SZ）：国产流感疫苗行业龙头，流感高发带来市场机遇；（3）沃森生物（300142.SZ）：疫苗管线布局全面，PCV13和二价HPV疫苗放量驱动业绩高增。；（4）百克生物（688276.SH）；（5）万泰生物（603392.SH）；（6）欧林生物（688319.SH）；（7）康希诺（688185.SH）。 　　风险提示：1）行业负面事件风险；2）政策风险；3）产品竞争风险。

　　事件：安徽省医药集中采购平台发布2023年体外诊断试剂省际联盟集采公告 　　2023年12月8日安徽省医药集中采购平台发布二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告（第二号、第三号）。集采覆盖了基于PCR方法学的人乳头瘤病毒（HPV-DNA）分型检测、人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、传染病八项（酶联免疫法和化学发光法）、糖代谢两项（化学发光法）共五个领域。本次集采采购周期为2年，设置了最高有效申报价，在此最高有效申报价基础上，按降幅由高到低顺序确定排名。若性激素六项、传染病八项、糖代谢两项三类产品若整体申报降幅高于50%（＞50%），其他两类产品若其申报价格低于最高有效申报价格的0.5倍（＜0.5倍），则增补为拟中选企业。此次公告公布了各采购品种首年意向采购量和最高有效申报价。 　　点评：化学发光集采价格温和化，国产头部IVD企业有望充分受益 　　此次化学发光产品为主的集采涉及省份广，被集采品种市场空间较大，受到企业高度重视。从已公布的数据可以推算，基于PCR方法学的人乳头瘤病毒（HPV-DNA）分型检测的意向采购量以国产企业为主，占比排名靠前的厂家有：凯普生物、圣湘生物、罗氏、亚能生物、硕世生物。人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）的意向采购量仍以进口厂家罗、雅、贝、西为主，国产中迈瑞医疗β-HCG意向采购量占比为13.9%，排在国产第一。性激素六项（化学发光法）全套最高有效申报价为86元，进口企业罗氏（28.5%）、贝克曼（21.9%）、西门子（10.0%）和雅培（8.5%）意向采购量总占比为68.9%，国产企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙分别占比10.0%、6.4%、4.2%、2.7%和1.7%，该品类仍以进口为主。传染病八项（酶联免疫法）全套最高有效申报价为7.95元，占比前三的企业是万泰生物（33.0%）、科华生物（31.4%）和英科新创（30.5%），完成了国产替代。传染病八项（化学发光法）全套最高有效申报价为105.6元，进口厂家雅培、罗氏意向采购量占比分别为13.4%、5.7%，国产品牌中安图生物（22.1%）、迈瑞医疗（15.9%）、迈克生物（9.8%）、科美诊断（7.0%）、万泰凯瑞（6.9%）和新产业（5.5%）排名靠前，国产为主。糖代谢两项（化学发光法）全套最高有效申报价总共为32元，罗氏（27.5%）、西门子（10.9%）、雅培（7.8%）和贝克曼（6.1%）市场份额总共为52.3%，国产企业正逐步实现进口替代，主要以迈瑞医疗（13.1%）、新产业（11.9%）、安图生物（9.3%）、亚辉龙（3.0%）和迈克生物（2.5%）占据较大意向采购量。 　　以上数据可以看出，HPV-DNA分型检测、传染病八项检测（酶联免疫法和化学发光法）市场份额基本由国产企业占据，HCG、性激素、糖代谢两项仍以进口为主，替代空间较大。此次集采价格温和，我们预计国产头部IVD公司有望充分受益于检测量的提升，在高等级医院加速进口替代进程，为企业带来业绩增厚。 　　受益标的： 　　迈瑞医疗、新产业、安图生物、圣湘生物、亚辉龙、迈克生物、博晖创新、硕世生物、透景生命、热景生物、之江生物、安必平、普门科技、科华生物、万泰生物、科美诊断。 　　风险提示： 　　市场竞争加剧风险；政策不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.6%、 -5.03%，相对沪指的超额收益分别为-0.2%、 7.17%； 本周器械、化药及生物药等股价跌幅较小，医疗服务、商业及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前通化金马（ +35.59%）、艾力斯（ +21.27%）、上海谊众（ +15.32%），跌幅居前英诺特（ -21.21%）、欧林生物（ -17.69%）、采纳股份（ -14.93%）。涨跌表现特点：本周医药板块跟随市场下跌，但小市值个股跌幅更加明显。 　　本次集采将对头部能进入 A 组的企业中标价格影响较小；且温和的规则将给安图生物、迈瑞医疗、新产业、科美诊断等企业更多国产替代的机会，长期看好发光板块的成长性和进口替代能力，保持强力推荐。 建议关注 1）稳定性强，集采报量占比高且报价空间大的企业，推荐新产业、迈瑞医疗等，关注迈克生物等； 2）业绩弹性大，传染病占比高且受益于集采的企业，推荐安图生物、科美诊断等； 3）具备出海能力，且集采影响小的企业，推荐新产业，关注亚辉龙。 　　基石药业与辉瑞共同宣布，择捷美联合氟尿嘧啶类和铂类化疗药物新适应症上市申请已获国家药监局（ NMPA）批准； 百奥泰（贝伐珠单抗）注射液收到了美国 FDA 签发的上市批准；瑞风生物公布地贫基因编辑药物 RM-001 临床一期进展，助力开启中国基因编辑药物时代： 12 月 8日，基石药业与辉瑞共同宣布，择捷美（舒格利单抗注射液）联合氟尿嘧啶类和铂类化疗药物用于一线治疗不可切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞癌的新适应症上市申请已获国家药监局（ NMPA）批准； 12 月7 日，百奥泰发布一则公告，称其已于近日收到了美国 FDA 签发的关于BAT1706（贝伐珠单抗）注射液（美国商品名称： Avzivi）上市批准的通知；广州瑞风生物科技有限公司近日报道了其自主研发的输血依赖型β-地中海贫血基因编辑药物 RM-001 取得了领先性的卓越疗效，临床一期临近完成，部分临床数据即将公布于 2023 年美国血液学会年会（ ASH2023），有望为全球范围内地贫患者的治愈提供全新的治疗方案。 　　具体配置思路： 1） IVD 领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等； 2） 血制品领域：上海莱士、 博雅生物等， 建议关注天坛生物、派林生物； 3） 药店领域： 健之佳、 老百姓、 一心堂、 益丰药房等； 4） 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚， 建议关注泽璟制药-U 等； 5） 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、 信立泰等，建议关注京新药业、仙琚制药、立方制药等； 6） 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 7） 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 8） 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 9） 其它消费医疗：三诺生物， 我武生物等； 10） 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 11） 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 12） 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等。 　　风险提示： 药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。