种植牙Q3延续高速放量趋势，建议关注口腔医疗服务行业： 根据我们测算，（1） Q3进口高端品牌士卓曼、登士柏、诺保科中国区种植量增速分别为222%、 124%、 96%， Q3在Q2高增速的情况下继续提速；（2） Q3韩系中端品牌登腾在中国区种植量增速为40%， 增速环比基本持平。 从环比和复合复合增速的角度来看， Q3进口高端品牌持续加速，韩系品牌增速有所下滑，但仍维持高位。种植牙行业预计2030年规模将达1815亿元，建议关注口腔医疗服务行业。 　　本周行情:本周（11月13日-11月17日）生物医药板块下跌0.13%，跑赢沪深300指数0.38pct，跑赢创业板指数0.8pct，在30个中信一级行业中排名靠后。本周中信医药生物子板块表现分化，其中涨幅前三的子版块为中药饮片、中成药和化学原料药，涨跌幅分别为+1.43%、 +1.11%和+0.69%，跌幅前三的子版块分别为医疗服务、化学制剂和医药流通，涨跌幅分别为-1.69%、 -1.18%和-1.13%。 　　投资策略： 医药板块回暖，三条主线把握投资机会： 　　我们认为近期可以从以下几条线把握行情机会； 一、关注三季度以及四季度业绩较好的公司： 1、眼科服务：建议关注爱尔眼科、普瑞眼科（业绩弹性大）、华厦眼科、固生堂（经营数据强劲）和海吉亚。 2.电生理集采执行，国产厂商放量周期，建议关注微电生理、惠泰医疗。 3、推荐血制品板块：建议关注天坛生物和华兰生物以及博雅生物。 4、建议关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制瓶受益于一致性评价进展放量，成本端下行）。 5、建议关注恩华药业、九典制药、长春高新、百克生物和智飞生物。 6、 IVD：建议关注亚辉龙、新产业。 二、布局明年，静待利好释放。 1、 ICL：建议关注金域医学和迪安诊断。 2、建议关注集采政策影响见底的春立医疗。 3、建议关注内镜：开立医疗、澳华内镜和海泰新光。 4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：建议关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。三、阿兹海默症药品有望很快获批，关注相关投资机会，诊断重点关注Pet-CT 东诚药业， AD早期血液检查试剂研发难度大，检测服务有望打开局面。建议关注：金域医学、迪安诊断。 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险

　　SW医药生物指数在2023.11.03-2023.11.17期间涨幅为1.70%，跑赢沪深300指数2.15个百分点。截至2023年11月17日申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.12倍，板块从9月下旬开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。 　　支撑评级的要点 　　SW医药生物指数在2023.11.03-2023.11.17期间涨幅为1.70%，涨跌排名为第14位，同期沪深300指数的跌幅为-0.45%，跑赢沪深300指数2.15个百分点。除医疗服务板块外，其余子板块指数均出现上涨。医药商业、生物制品、医疗器械、中药和化学制药板块与沪深300指数相比在2023.11.03-2023.11.17期间均具有正向相对收益。医疗服务板块跌幅为0.28%，与沪深300指数相比有正向相对收益。截至2023年11月17日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为42.12倍，从9月下旬开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。 　　医美管线持续扩充，重组胶原蛋白市场有较大增长空间。医美注射项目可以满足消费者轻微调整轮廓线的需求，也可以通过填充等方式达到面部年轻化的目的。注射类产品的在研管线持续丰富，预期在未来给予医美消费者更丰富的选择。华东医药全资子公司与重庆誉颜签订协议，获得重庆誉颜拥有的重组A型肉毒毒素YY001产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。YY001为截至目前国内首个获批进行临床试验的重组A型肉毒毒素，已于2023年5月结束II期临床试验，正在推进III期临床。蛋白刺激剂产品AestheFill已进入CMDE技术评审阶段，产品通过PDLLA成分刺激生成更持久的胶原蛋白。江苏吴中通过“增资+股权转让”的方式获得AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权，并持续推进AestheFill的注册工作，目前产品已处于CMDE技术评审阶段。重组胶原蛋白相较于传统动物胶原蛋白，具有优异的生物学相容性、功效性。目前，在中国已获批上市的胶原蛋白注射产品多为动物源胶原蛋白。在人源胶原蛋白注射产品方面，锦波生物的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”及“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”已获批上市。此外，江苏吴中与巨子生物均有重组胶原蛋白相关产品在研。 　　医药生物板块长期增长逻辑向好。医药生物板块在近三年经历了较大的调整，目前估值已经位于历史底部。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，行业中不少企业也在积极进行转型。从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。基于医药板块的风险消化与长期的增长逻辑，我们看好医药长周期向上的机会。 　　投资建议 　　长期来看，我们看好创新药及创新器械领域的机会：创新医疗器械领域，建议重点关注迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗；创新药领域，建议关注转型成功的制药龙头企业，建议重点关注恒瑞医药、京新药业、康辰药业。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险、国际环境变化及汇率波动风险

　　近两周（11 月 03 日-11 月 17 日）行情回顾 　　新材料指数上涨 1.9%，表现强于创业板指。半导体材料涨 3.83%， OLED 材料涨6.43%，液晶显示涨 7.04%，尾气治理涨 3.02%，添加剂涨 0.8%，碳纤维涨 3.95%，膜材料涨 4.07%。近两周涨幅前五为奥来德、宏昌电子、联瑞新材、扬帆新材、飞凯材料；跌幅前五为昊华科技、中航高科、安集科技、科思股份、中芯国际。 　　新材料双周报： BOPA 膜性能优势明显，市场替代空间广阔 　　双向拉伸尼龙（BOPA）膜是一种由聚酰胺 6 经双向拉伸工艺技术生产出的综合性能良好的功能性膜材， 是继 BOPP 膜、 BOPET 膜之后的第三大包装材料。 因其在阻隔性、抗拉伸强度、抗穿刺性能、印刷性能等方面具备较为突出的优势，BOPA 膜对其他包装材料存在替代效应，被广泛用于食品饮料包装、日化品包装、医药包装以及软包锂电池封装等下游领域。国内包装市场体量庞大， BOPA 膜具有良好的产品替代空间。 伴随食品、日化、医药以及软包锂电池等终端应用领域对包装膜材提出更多高端化、轻量化、定制化、环保化等新需求，市场对 BOPA膜产品的认可度和需求度有望不断提升。国内 BOPA 膜占据了全球最大的市场份额， 行业格局逐步稳定，进入稳步发展阶段，主要生产企业包括中仑新材、沧州明珠、佛塑科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【多氟多】 增资： 公司拟对控股子公司广西宁福增资 16.10 亿元，广西宁福注册资本由 10.15 亿元变更为 26.25 亿元。本次向广西宁福增资，是为履行公司与南宁市人民政府、青秀区人民政府签订的《锂电池项目投资框架协议》，以共同投资设立南宁项目公司作为项目实施主体。 　　【利安隆】获得发明专利： 公司获得发明专利证书，发明名称为“含羟基的受阻胺光稳定剂的制备方法”，该发明专利属于抗老化助剂制备工艺领域，通过此制备方法合成含有羟基的受阻胺光稳定剂，工序简单、选择性好、收率高，是一种高效的合成工艺。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇， 受益标的： 【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、 阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、 圣泉集团、 松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等

　　行情回顾： 本周医药生物指数 下跌 0.17%，跑赢沪深 300指数 0.34个百分点，行业涨跌幅排名第 24。 2023 年初以来至今，医药行业下降 4.52%，跑赢沪深300 指数 3.33 个百分点，行业涨跌幅排名第 16。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 28 倍， 相对全部 A 股溢价率为 107.32%(+2.76pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 51.23%(+1.92pp)，相对沪深 300 溢价率为164.39%(+5.46pp)。 医药子行业来看，本周血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为 2.5%，其次是疫苗，涨幅为 0.5%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 14.5%。 　　持续看好创新药出海。 持续看好创新药出海。 11 月 17日，亿帆医药控股子公司自主研发的生物创新药 Ryzneuta，正式获得美国 FDA 的上市批准，用于治疗肿瘤患者在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症。 11 月 14 日，金斯瑞生物科技附属公司传奇生物向诺华制药授予全球独家许可，以开发、生产、商业化及以其他方式开发若干靶向δ样配体蛋白 3（ DLL3）的嵌合抗原受体 T细胞（CAR-T）疗法。 11 月 15 日，和黄医药呋喹替尼 11 月 8 日（当地时间）在美国获批后， 48小时内已经开出首张处方，成为首个在海外开出处方的上海原创新药。 10 月 30 日，君实生物自主研发的抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的生物制品许可申请（BLA）获得 FDA 批准。 　　本周组合： 通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、上海莱士(002252)、卫光生物(002880)、普门科技(688389)、京新药业(002020)、贝达药业(300558)、祥生医疗(688358)、海创药业-U(688302)、恩华药业(002262)。 　　稳健组合： 恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、 大参林（603233）、通策医疗（600763） 。 　　科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、亚虹医药(688176)、迈得医疗(688310)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 　　港股组合： 和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　 风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，中药板块领涨。本周全部A股上涨0.66%（总市值加权平均），沪深300下跌0.51%，生物医药板块整体下跌0.17%，表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌0.22%，生物制品上涨0.28%，医疗服务下跌1.77%，医疗器械上涨0.34%，医药商业下跌0.91%，中药上涨0.91%。医药生物市盈率（TTM）29.27x，处于近5年历史估值的37.18%分位数。 　　第四批高值耗材国采2号文发布。此次集采产品涉及人工晶体类及运动医学类，采购周期为2年。各产品类别的最高申报价设定细致，认可不同材质、配件、功能下的产品差异价值，且拟中选规则延续国采范例设定复活机制。推荐关注集采下加速进口替代并提升市场份额的国产龙头：爱博医疗、春立医疗、威高骨科等。 　　安徽省医保局发布二十五省体外诊断试剂省际联盟集采1号文。此次为化学发光类产品的首次大规模省际集采，涵盖25省（含新疆建设兵团）。集采规则设置50%保底中标降幅，分量规则充分考虑医疗机构实际情况。目前尚需等待最高有效申报价议定和医院报量分组结果公开。推荐关注具备一体化开发能力，平台化及国际化布局的IVD龙头企业：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。 　　11月月度投资观点：基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。从全球视角来看，国内创新药、CXO、医疗器械等行业经过10年左右的快速发展，逐步具备全球竞争力，有望在全球市场星辰大海中获取一席之地，是医药行业投资的重中之重。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　中国医疗器械供应链服务平台行业综述 　　中国医疗器械市场需求广阔，行业年均复合增速显著高于全球，医械供应链服务平台应运而生，传统医疗器械供应链互联网渗透率低，存在渠道分散，信息传递滞后，供应效率低下等痛点。近年来，医械流通相关政策频出，医械供应链市场化、信息化及透明化趋势明显， 　　医械供应链服务平台聚合各级医疗机构、医械生产企业、经销商、物流企业等部分或全部成员，为产业链上下游各环节赋能，降低医械供应成本，提升运营效率。 　　医疗器械供应链服务平台行业产业链情况 　　医疗器械供应链服务平台上游为医械生产商，国内医械厂家数量众多，据统计，2022年已超3万家；中游为医疗器械供应链服务商，该环节的主要参与厂商有国药集团、上海医药、贝登医疗、国科恒泰和九州通等，行业集中度高，头部企业优势显著。下游B端客户为各级经销商和医疗机构，其中以经销商为主。 　　医疗器械供应链服务平台行业驱动因素 　　医保控费必要性凸显，中国医疗器械流通行业政策频出，医械供应链需要更高效的新型流通服务商，以应对产业变革，并且集中带量采购的持续推进挤压医疗器械的价格水分，并对其供应链成本管控和精细化管理提出更高要求；医保支付改革在一定程度上提升院方降本积极性，进一步提升医械供应服务平台商的进院机会。

　　目录 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色团队联合覆盖）。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　医药主题持续轮动， 创新药出海再传利好 　　本周减肥药产业链继续回调， 带动化学制药和研发外包服务板块下跌； 阿尔兹海默病药品和检测相关概念股出现分化， 建议持续关注痛风、减肥、自免、脱发、带疱疫苗、阿尔茨海默病等大单品轮动带来的投资机会。 细胞基因治疗再传利好，传奇生物就其 DLL3 CAR-T 疗法与诺华制药签订独家全球许可协议， 将获得 1 亿美元预付款，并有资格获得高达 10.1 亿美元的临床、监管和商业里程碑付款以及分级特许权使用费， 合作利好频出，传奇生物母公司金斯瑞生物科技表现较好，持续关注创新药出海。 　　医药前瞻性预判：关注连锁药店、中药投资机会 　　药店行业或面临着政策面、消费面和情绪面三重底部，估值水平仍处于历史较低水平。从长期看，处方外流、集中度提升等逻辑没有发生改变；短期看，门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加，或将带来药店行业在 2024 年的高增长，因此我们积极看好。 我们重点推荐门店统筹接入数量较多的益丰药房、老百姓，人参鹿茸等高毛利产品占比较高的大参林，新店占比较高、增速较快的健之佳，建议关注一心堂和漱玉平民。中药行业，国务院 2023 年 2 月发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》后，地方政府陆续发布省级方案，对省内中药产业产值或要培育企业产值提出新发展目标。 我们认为省内中药企业资产有望向省内龙头企业聚集，省外中药企业资产亦有望加入省内中药产业版图中，关注相关代表企业，如江中药业、仁和药业、贵州百灵、贵州三力、健民集团等。 　　11 月月度金股 　　人福医药（600079.SH）： 公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长 22%，其中非手术科室收入同比增长 57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。 ICU 和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至 48.63%，财务负担进一步下降。 我们预计公司 2023-2025 年 归 母 净 利 分 别 为 21.88/25.51/29.80 亿 元 ， 增 速 分 别 为 -11.92%/16.59%/16.81%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 18X、 15X、 13X，维持“买入”评级。 　　智飞生物（300122.SZ）： 近期公司与 GSK 签署合作协议， 公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗，并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种， 2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币，同比增长 72%； 2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为 19%/23%/11%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为17X、 14X、 13X， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险