本周化工市场综述 　　本周基础化工行业变化较多，首先是制冷剂涨价，在三代制冷剂配额时代正式开启后，我们认为制冷剂价格有望进入上行通道，价格上限除了需关注供给，还需关注库存和需求；其次是工信部等八部门联合发布《推动磷资源高效高值利用实施方案》，本次方案从方向上看将着重推动行业集中度提升，产业链一体化以及全行业绿色高效生产进行发展，建议关注磷化工龙头企业；最后是利安隆公告并购韩国IPI公司，这是基础化工行业逐步向精细化工新材料转型的表象之一，未来我们可能会看到更多形式的出海，比如：技术合作、合资建厂，建议持续关注化工出海投资机会。 　　芯片方面，三星、美光计划一季度上调DRAM价格，幅度在15-20%，行业景气度有持续向上。AI方面，行业巨头在持续发力，比如：科技巨头微软宣布将为Windows11PC推出Copilot、三星电子公司宣布将在1月17日推出下一代旗舰设备GalaxyS24、英特尔宣布成立AI新公司为企业客户提供生成式人工智能软件、OpenAI下周将推出机器人商店、OpenAI正在和数十家出版商谈合作，我们观察到AI产业链的多个环节量变在逐步集聚。机器人方面，斯坦福炒虾机器人火爆全网，工信部前瞻布局人形机器人。MR方面，苹果VisionPro预计将于2024年1月27日在美国上市，高通推出升级版混合显示头显用芯片，三星和谷歌将采用，建议持续关注行业的边际变化。 　　市场方面，本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.21%，跑输沪深300指数1.29%。标的方面，氟化工、磷化工以及高股息标的表现较强，成长标的有所承压，尤其是锂电材料以及半导体材料标的。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数是15%，PE历史分位数是44%，板块估值位于历史低位。 　　本周大事件 　　大事件一：财联社1月3日讯，工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》。其中提到，坚持分类施策，推进产品结构调整。严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。 　　大事件二：华尔街见闻从供应链独家获悉，备受全球科技用户和行业瞩目的苹果VisionPro，预计将于新年1月27日在美国上市。供应链信息显示，目前索尼是初代VisionPro硅基OLED一供，二供来自中国公司，将成为VisionPro能否扩大产能的关键。 　　大事件三：高通推出升级版混合现实头显用芯片，三星和谷歌将采用。高通适用于混合现实（MR）头显的升级版芯片，给苹果VisionPro的对手带来助力。 　　大事件四：当地时间1月4日，科技巨头微软宣布将为Windows11PC推出Copilot键。按下此键即可调用AI助手Copilot，能够回答用户的提问，都助用户画图、写邮件和总结文本等。微软希望此举能让AI无缝参与用户的日常生活。微软将在于1月9日开始举办的消费电子展(CES)上揭露更多关于相关信息。 　　大事件五：财联社1月3日讯，各大品牌现阶段都在密集筹备自己的首款AI手机。作为常年盘踞销量全球前三的品牌之一，三星电子公司宣布，将在1月17日推出其下一代旗舰设备GalaxyS24。在其造势宣传片中，该公司承诺将进入GalaxyAI时代。 　　大事件六：三星、美光据报道计划一季度上调DRAM价格，幅度15%-20%。存储芯片行业熬过了凛冽寒冬，正迎来周期性需求改善。 　　投资组合推荐 　　东材科技、宝丰能源、赛轮轮胎、通用股份、新宙邦 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　报告摘要 　　本周我们对FDA2023年批准创新药的情况进行盘点和分析。 　　2023年，FDA旗下的药物评价和研究中心（CDER）批准了55款新药，是近5年的最高值，历史上也仅次于2018年，位居次席。今年获批的新药包括38款新分子实体和17款生物制品。新药获批的适应症主要集中在癌症和罕见病，卫材/渤健的阿尔茨海默药物获批预示着中枢神经系统疾病也迎来了新的进展。总体来说肿瘤、罕见病、CNS领域依旧存在着较大的未满足临床需求。 　　2023年，FDA生物制品评价和研究中心（CBER）批准了16款新产品，其中5款基因疗法、2款细胞疗法，再创历史新高。彰显了CGT疗法在全球范围内的迅猛发展。 　　2023年FDA批准药物的另一大亮点在于，具有创新机制的疗法占比升高。CDER批准新药中有16款FIC药物，29款新药有孤儿药认证，24款新药有突破性疗法认证。CBER批准新药中有9款FIC药物，展现了医药研发对于创新的持续追求，创新依旧是药物研发的主旋律。 　　预判2024年有望获批的新药，建议关注相关的创新药公司：创新药的获批将为患者带来更多的用药选择，我们展望2024年有望在中国获批上市的创新药： 　　1)中国生物制药和益方生物的KRAS G12C抑制剂格舒瑞昔（D-1553，Garsorasib），用于既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的、并且经检测确认存在KRAS G12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗。该产品为继信达生物/劲方医药的福泽雷塞后，第2款申报上市的国产KRAS G12C抑制剂。2)康方生物的anti-PD-1/anti-VEGF双特异性抗体药物-依沃西单抗（AK112），依沃西单抗主要用于治疗联合培美曲塞和卡铂用于经EGFR酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌（NSCLC）。3)迪哲医药的高选择性JAK1抑制剂戈利昔替尼，用于复发难治 　　守正出奇宁静致远 　　性外周T细胞淋巴瘤（r/r PTCL）的治疗。戈利昔替尼是全球首个且唯一针对T细胞淋巴瘤的高选择性JAK1抑制剂。 　　4)华东医药与ImmunoGen合作开发的叶酸受体α（FRα）靶向ADC新药索米妥昔单抗注射液（IMGN853、HDM2002），用于治疗既往接受过1-3线系统性治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。 　　5)传奇生物的BCMA CAR-T细胞疗法西达基奥仑赛注射液，用于治疗既往接受过至少3线治疗包括一种蛋白酶体抑制剂（PI）和一种免疫调节剂（IMiD）后复发或难治性多发性骨髓瘤（R/RMM）成人患者。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第二十一。本周（1月2日-1月5日）生物医药板下跌3.21%，跑输沪深300指数0.24pct，跑赢创业板指数2.91pct，在30个中信一级行业中排名第二十一。 　　本周中信医药子板块行情均下跌。其中，医药服务和化学制剂子板块领跌，分别下跌6.14%和3.75%。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金”潜在机遇（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、京新药业）、创新医械（微电生理、惠泰医疗） 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、万孚生物） 　　（3）其他创新，期待惊喜：仿创结合（康辰药业、奥赛康）、创新上游（键凯科技、森松国际、海尔生物）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.1-1.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，47个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、醋酸乙烯（华东）、丙酮（华东）、R134a（巨化）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、三氯乙烯（华东）、硝酸(华东地区)、液氨（河北新化）、煤焦油（山西）。 　　本周（1.1-1.7）国际油价震荡上行，WTI原油收于73.8美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油收于78.8美元/桶，收盘价周涨幅0.51%。宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。供应端，根据EIA，截至2023年12月29日当周，美国国内原油产量较前一周减少10.0万桶至1320.0万桶/日，美国原油出口较前一周增加137.7万桶/日至529.2万桶/日。需求端，IEA月报将2023年全球石油需求增长预测下调9万桶/日，达到230万桶/日；将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶/日，达到110万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2023年12月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.85亿桶，较前一周下降444.8万桶；美国商业原油库存量4.31亿桶，较前一周下降550.3万桶；美国汽油库存总量2.37亿桶，较前一周增长1,090万桶；馏分油库存量为1.26亿桶，较前一周增长1,009万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.89美元/mmbtu，收盘价周涨幅15.14%；TTF天然气期货收报34.55欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅6.80%。EIA天然气报告显示，截至2023年12月29日当周，美国天然气库存总量为34,760亿立方英尺，较前一周减少140亿立方英尺，较去年同期增加5,530亿立方英尺，同比增幅18.9%，同时较5年均值高3,990亿立方英尺，增幅13.0%。欧洲市场库存保持稳定，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2024年1月1日，欧洲整体库存为983Twh，库容占有率86.29%，环比上日持平。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.1-1.7）三代制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，制冷剂R22价格为19,500元/吨，与2023年12月29日持平，较去年同期上涨1,500元/吨（+8.33%）；制冷剂R32价格为17,500元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+2.94%），较去年同期上涨4,000元/吨（+29.63%）；制冷剂R125价格为28,250元/吨，较2023年12月29日上涨750元/吨（+2.73%），较去年同期下跌750元/吨（-2.59%）；R134a价格为28,000元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+1.82%），较去年同期上涨4,500元/吨（+19.15%）。根据氟务在线，2024年1月5日R143a价格上调7,000元/吨至35,000-40,000元/吨，原因主要在于市场预计R143a内用配额将收缩。根据氟务在线，当前为制冷剂淡季，企业以消耗库存为主，开工率有所下降。制冷剂报价上升主要原因为配额缺口预期，配额规则之下以惜售为主。展望后市，三代制冷剂配额分配方案落地，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　本周（1.1-1.7）萤石价格小幅下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，萤石97湿粉市场均价为3,413元/吨，较2023年12月29日下跌71元/吨（-2.04%），较2023年内最高价下跌315元/吨（-8.45%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023年12月萤石整体开工率为28.11%。本周萤石开工弱势稳定，华北地区受低温影响萤石开工维持低迷，华中地区萤石开工维稳，南方地区本周开工转为稳定。需求端，受终端市场淡季低迷行情影响，氢氟酸及氟化铝新单价格总体呈下行趋势，萤石需求低迷。库存方面，根据百川盈孚统计，截至2024年1月5日，萤石库存为10.35万吨，环比上周下降2.52%，较去年同期增长2.72%。展望后市，供应端受冬季低温影响，萤石整体开工率较低；当前萤石需求端较为低迷。预计近期萤石市场价格偏弱运行。 　　投资建议： 　　截至1月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.32倍，处在历史（2002年至今）的13.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.79倍，处在历史水平的6.92%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.15倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.25倍，处在历史水平的1.87%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国石油、中国海油、鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　中国接受预防治疗的重症血友病A患者有较大的提升空间。全球范围内，重度HA患者的治疗目标是预防治疗。在英国和俄罗斯等国家，接受预防治疗的总体重症儿童患者占比已经达到90%以上，血友病治疗市场非常成熟。中国接受预防治疗的重度患者比例相比人均GDP不及中国的巴西仍有较大差距。HTCCNC研究数据中发现，中国总体有44.33%的患者依赖按需治疗，只有16.2%的患者接受间歇性预防、临时预防、初级预防等不同形式的预防性治疗。 　　本周行情:本周（1月2日-1月5日）生物医药板块下跌3.21%，跑输沪深300指数0.24pct，跑赢创业板指数2.91pct，在30个中信一级行业中排名第二十二。本周中信医药生物子板块所有板块皆下跌。其中跌幅前三的为生物医药、化学制药、医药流通，分别下跌3.21%、3.74%和6.14%。 　　投资策略： 　　医药行业四季度继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，可以从哪些方面寻找业绩有望实现良好增长以及判断增长确定性 我们认为近期可以从以下几条线可以把握: 　　一、行业政策免疫:1、海外业务逻辑:建议关注迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游等公司。2、品牌OTC:建议关注健民集团、马应龙等。3、需求刚性品种:血制品(建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物和上海莱士);精麻类(建议关注恩华药业)，药用玻璃(建议关注山东药玻)，电生理集采执行，国产厂商放量周期(建议关注微电生理、惠泰医疗)等。4、民营服务:建议关注爱尔眼科、普瑞眼科(业绩弹性大)、华厦眼科、固生堂(经营数据强劲)和海吉亚。 　　二、负面影响见底:1、ICL:建议关注金域医学和迪安诊断。2、优质生命科学上游公司:建议关注药康生物(增长韧性十足)、奥浦迈(培养基龙头)、键凯科技(peg衍生物龙头)。3、POCT:建议关注万孚生物。 　　三、化学发光联盟集采集采量和中标价公布，建议关注:迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　长期观点 　　1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 　　2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 　　3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 　　风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.54%，创业板指数下跌6.12%，沪深300下跌2.97%，中信基础化工指数下跌2.69%，申万化工指数下跌1.9%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为绵纶(0.42%)、粘胶(0.04%)、复合肥(-0.1%)、磷肥及磷化工(-0.38%)、纯碱(-0.7%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为电子化学品(-7.03%)、橡胶助剂(-6.37%)、改性塑料(-4.61%)、其他化学制品Ⅲ(-3.61%)、膜材料(-3.2%)。 　　本周行业主要动态： 　　仪征化纤PTA项目分区中交。1月2日，中国石化仪征化纤公司举行年产300万吨PTA项目主装置分区中交仪式。仪征化纤年产300万吨PTA项目是“十四五”转型升级、高质量发展的龙头项目，被列入中国石化重点工程和江苏省重大项目清单，该项目为全球单体产能最大，采用行业领先的短流程、绿色化、智能化生产工艺技术，具有投资规模大、生产能力强、工艺水平高、能耗物耗低等特点。目前，公用工程已全面中交、投用，主装置开始分区中交，向2024年一季度投料开车的目标迈出了关键一步。（资料来源：中国石化仪征化纤公司、江阴发布、化工新材料） 　　荣盛石化拟与沙特阿美互购下属公司股权。1月2日，荣盛石化股份有限公司与沙特阿美石油公司在沙特达兰签署《谅解备忘录》，双方拟相互收购对方下属实体公司股权。根据公告，双方正在讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(SASREF)的50%股权，并拟通过扩建增加炼油化工产能，提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对荣盛石化旗下宁波中金石化有限公司不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周（1月1日-1月5日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌1.59%，跑输上证综指0.05%。本周（1月1日-1月5日）氟化工指数收于3617.76点，下跌1.59%，跑输上证综指0.05%，跑赢沪深300指数1.39%，跑赢基础化工指数0.40%，跑赢新材料指数3.28%。 　　氟化工周观点：HFCs价格全线宽幅上涨，R143a单日涨幅高达25% 　　萤石：据百川盈孚数据，截至1月05日，萤石97湿粉市场均价3,413元/吨，较上周同期下跌2.49%；1月均价（截至1月05日）3,414元/吨，同比上涨8.83%；2024年(截至1月05日)均价3,414元/吨，较2023年均价上涨5.88%。制冷剂：截至01月05日，（1）R32价格、价差分别为19,000、6,431元/吨，较上周同期分别+11.76%、+47.71%；（2）R125价格、价差分别为31,500、15,744元/吨，较上周同期分别+14.55%、+34.06%；（3）R134a价格、价差分别为29,000、10,989元/吨，较上周同期分别+5.45%、+21.94%；（4）R143a价格、价差分别为40,000、25,546元/吨，较上周同期分别+26.98%、+49.48%；（5）R22价格、价差分别为19,500、1,334元/吨，较上周同期分别持平、+20.32%。 　　另据氟务在线公众号报道，1月5日HFCs市场价格全面上调2000元/吨以上，首当其冲以R143a为例，巨化股份、永和股份报盘突破4万元/吨，较11月涨价前的1.85万元/吨提升2.15万元/吨，涨幅达到116%。整体来看HFCs在经历了长期的低迷之后，在新的一年展现出了强劲的复苏势头。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【制冷剂】《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉的决定》出台。据氟务在线公众号报道，2023年12月29日，《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉的决定》公布。这次修改将《条例》所称的消耗臭氧层物质界定为“列入《中国受控消耗臭氧层物质清单》的化学品”，不再保留“对臭氧层有破坏作用”的限定性表述，以便将氢氟碳化物纳入受控清单。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　医疗服务市场需求较大，行业维持持续增长 　　随着中国老龄化程度逐步加深，中国居民医疗支出占消费支出比例逐步提升，细分领域来看，眼科市场，儿童青少年近视率居高不下，中高度近视患者占比较高，青少年近视防控任重道远。对于近视防控工具的需求仍将维持较高的水平。口腔领域来看，中国正畸市场隐形正畸比例仍然较低，隐形正畸市场有望维持较快增长。中医诊疗服务市场，政策鼓励叠加行业集中度提升，龙头企业有望维持快速增长。 　　政策推动医疗服务行业规范化发展，行业集中度将持续提升 　　国家卫健委印发全国医疗服务项目技术规范（2023年版），有利于统一行业标准，指导医疗机构规范收费行为，推动理顺医疗服务项目比价关系，有利于医疗服务定价标准化，有望更好的体现医疗人员的技术价值。2023年医疗行业反腐促进行业规范化发展，同时驱动医生加速向院外流动，分级诊疗及多点执业政策有望得到进一步执行。民营医疗机构有望迎来较大的名医增量，促进公司诊疗量及客流量提升。展望2024年，医疗服务行业仍维持增长，部分公司估值性价比突出。我们认为，随着集采及反腐的持续推进，医疗服务定价会更好的体现医疗人员的技术价值，行业规范化发展使得行业集中度持续提升。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、诺思格、阳光诺和；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：迈瑞医疗、戴维医疗、可孚医疗、翔宇医疗、伟思医疗；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 　　受益标的：制药及生物制品：上海谊众、奥赛康、一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、百济神州；CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：昆药集团、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：三诺生物、鱼跃医疗、联影医疗、普门科技、爱博诺德、昊海生科、乐普医疗、华大智造、威高骨科、爱康医疗；疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物、昂利康。 　　风险提示：行业需求不及预期、产品价格下降、产品销售不及预期。

　　行业周观点 　　本周（2024/1/1-2024/1/5）化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，跌幅为1.90%，走势处于市场整体走势中游。上证综指跌幅为1.54%，创业板指跌幅为6.12%，申万化工板块跑输上证综指0.36个百分点，跑赢创业板指4.22个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，2023年6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为丁基橡胶（+3.03%）、丙酮（+2.84%）、硫磺（+2.83%）。①丁基橡胶：成本上升，带动价格上行。②丙酮：供应减少，成本上升，带动价格上行。③硫磺：供应减少，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为三氯乙烯（-9.91%）、顺酐（-8.52%）、石脑油（-4.38%）。①三氯乙烯：需求不足，导致价格下降。②顺酐：需求不足，导致价格下降。③石脑油：成本下降，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+70.21%）、醋酸乙烯（+61.87%）、PVA（+25.13%）、双酚A（+12.93%）、己二酸（+5.31%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-36.27%）、联碱法纯碱（-8.37%）、PTA（-6.39%）、氨碱法纯碱（-6.28%）、甲醇（-5.32%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有154家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加10家，其中统计新增检修13家，重启3家。本周新增检修主要集中在纯苯、醋酐、合成氨、磷酸一铵等，预计2024年1月上旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供需博弈，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供需博弈，油价下跌。供应方面：利比亚油田全面停产。1月3日，两名工程师表示，利比亚的石油抗议活动迫使利比亚Sharara油田全面停产。该油田日产量为30万桶。早些时候，当地抗议活动迫使该油田减产。Sharara油田是利比亚最大的油田之一。此外，俄罗斯石油产量下降。12月29日，俄罗斯能源部长NikolaiShulginov称，俄罗斯2023年石油产量可能下降至5.23亿吨（1,046万桶/日）或“可能略低”。这一数字低于此前预期的5.27亿吨，也低于2022年5.35亿吨的产量。作为OPEC产油国之间协议的一部分，俄罗斯正在减少石油供应，并自愿支持市场。库存方面，1月3日，美国石油协会(API)称，美国原油库存下降超预期，而成品油库存增加。原油库存减少740万桶。汽油库存增加约690万桶，馏分油库存增加约670万桶。美国能源部在一份声明中表示，美国正寻求购买300万桶美国产含硫原油，于4月交付，以补充战略石油储备(SPR)。12月28日，美国能源信息署发布的报告显示，截至12月22日当周，美国原油库存减少711.4万桶，至4.36568亿桶，分析师预期为减少270万桶。美国汽油库存减少66.9万桶，至2.26054亿桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加74.1万桶，至1.15765亿桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存增加150.8万桶。此外，报告显示，当周炼油厂的原油加工量增加5.8万桶/日。炼油厂产能利用率较前一周上升0.9个百分点。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止到2023年12月22日的四周，美国成品油需求总量平均每天2072.4万桶，比去年同期低0.5%；车用汽油需求四周日均量880.6万桶，比去年同期高1.6%；馏分油需求四周日均数383.4万桶,比去年同期高0.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高2.7%。单周需求中，美国石油需求总量日均2141.5万桶，比前一周高62.2万桶；其中美国汽油日需求量916.8万桶，比前一周高43.9万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高14.2万桶。 　　LNG：供应增加，LNG价格下跌。供应方面：宁夏及内蒙地区均有液厂未拍到原料气装置停产，但山西个别保供液厂恢复生产，供应有所增加，国产气整体供应相对充足。需求方面：目前下游整体需求有限，市场重车较多，受海气降价影响，市场看空情绪增加，供过于求趋势明显交投热度开始下滑，海陆互相制约，国产气销售半径缩减，液价弱稳运行预计下周国产LNG价格窄幅回落，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，在前两年增加之后，2023年美国油气钻机数减少。本周美国能源企业的石油和天然气钻机数三周内首度增加。数据显示，截至12月29日当周，美国石油和天然气钻机总数增加2座，至622座。贝克休斯表示，尽管本周活跃钻机数增加，但仍较去年同期减少157座或20.15%。 　　2、磷肥及磷化工：磷酸氢钙价格上涨，二铵、磷酸铁价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷酸氢钙：供应减少，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场周度产量约32200吨，环比下降了13.65%，开工率约32.11%，较上周相比下降了约5个百分点。产量、开工小幅下滑，内蒙地区厂家装置停机，贵州地区厂家装置停车检修，云南有厂家装置降负荷生产；山东厂家装置恢复开工；厂家主发前期预收订单为主，部分出货表现尚可，部分出货表现不佳。需求方面：下游采购需求低迷，一方面客户反馈近期终端市场出栏量增加，而补栏积极性较差；另一方面，北方“猪瘟”影响下，市场刚需缩减；其次终端养殖行情持续不佳，总体市场刚需量下滑。本周下游总体保持刚需少量

　　投资要点 　　2024年第一周医药指数涨幅为-3.1%，相对沪指的超额收益分别为-0.17%；本周中药、商业及化药等股价涨幅跌幅较小，生物制品、医疗服务及器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前包括生物谷（+39%）、ST天圣（+16%）、九安医疗（+15%）、启迪药业（+14%）、成都先导（+14%），跌幅居前赛诺医疗（-12%）、华东医药（-12%）、纳微科技（-11%）。涨跌表现特点：延续大市值公司股价跌幅更加明显；高股息率股价涨幅更强。 　　高股息仍是2024年资金的选择方向之一，医药行业是成长属性及科技属性更为明显，股息率相对较低。但部分成熟子行业，如中药、医药商业、仿制药、大输液等成熟行业也有较高股息率，比较靠前分别为千金药业、九州通、桂林三金、云南白药、丽珠集团、悦康药业、江中药业、通化东宝等。 　　祐儿医药和TrisPharma公司合作开发的盐酸哌甲酯口服缓释干混悬剂获批上市；中国生物制药宣布其依维莫司片（商标名：晴维时）已获得中国国家药品监督管理局的上市批准先声再明宣布，新一代重组人源化抗血管内皮生长因子（VEGF）抗体III期临床试验（SCORES研究）已达到主要研究终点：1月5日，药监局官网显示，祐儿医药和TrisPharma公司合作开发的盐酸哌甲酯口服缓释干混悬剂获批上市，适应症为注意缺陷多动障碍；1月3日，中国生物制药宣布，其依维莫司片（商标名：晴维时）已获得中国国家药品监督管理局的上市批准，是我国实施药品专利链接制）以来，首个因“首仿获批+首个挑战专利成功”获得12个月市场独占期的产品；1月4日，先声药业旗下抗肿瘤创新药公司先声再明宣布，其新一代重组人源化抗血管内皮生长因子（VEGF）抗体——注射用苏维西塔单抗联合化疗对比安慰剂联合化疗，用于含铂化疗方案治疗失败的复发性上皮卵巢癌、输卵管癌和原发性腹膜癌患者的III期临床试验（SCORES研究）已达到主要研究终点。 　　具体配置思路：1)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、信达生物、迈威生物、康诺亚、赛生药业、海思科、康方生物、和黄医药、科伦博泰；2)优秀仿创药领域：翰森制药、先声药业、吉贝尔、恩华药业、京新药业、信立泰、一品红、中生制药、仙琚制药、立方制药等；3)血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；4)IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等；5)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；6)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；7)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。8)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等。9)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；10)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；11)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；12)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。