营收规模整体稳定，2024Q1归母净利润同比跌幅收窄 　　2023年整体板块实现营收8941.18亿元，同比下滑2.08%；实现归母净利润325.38亿元，同比下降41.02%；板块整体毛利率为16.13%，同比下降0.45pcts；净利率为3.64%，同比下降2.40pcts。2024Q1新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2117.69亿元，同比上升1.37%；实现归母净利润64.13亿元，同比下降19.62%；板块整体毛利率为15.27%，同比上升0.43pcts，环比减少0.91pcts；净利率为3.03%，同比下降0.79pcts，环比增加1.81pcts。 　　新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性 　　根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的96家新材料行业上市公司中，2023年估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到31家，占比32.29%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 　　2024Q1显示材料、添加剂板块营收增长，添加剂和尾气治理板块利润增长从各细分板块来看，2023年，半导体材料板块实现营收2174.25亿元，同比下降5.28%；实现归母净利润178.40亿元，同比下降24.46%；毛利率达到22.30%，同比下降0.18pcts；净利率达到8.20%，同比下降2.08pcts。显示材料板块实现营收4400.07亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润16.98亿元，同比下降83.19%；毛利率达到13.53%，同比增长1.53pcts；净利率为0.39%，同比下降1.93pcts。膜材料板块实现营收410.03亿元，同比减少5.29%；实现归母净利润12.48亿元，同比下降63.43%；毛利率达到14.31%，同比下降3.70pcts；净利率达到3.04%，同比下降4.84pcts。添加剂板块实现营收1329.54亿元，同比减少8.97%；实现归母净利润91.71亿元，同比减少47.74%；毛利率达到19.67%，同比下降5.27pcts；净利率达到6.90%，同比下降5.12pcts。尾气治理板块实现营收918.55亿元，同比增长0.22%；实现归母净利润36.19亿元，同比增长0.48%；毛利率达到11.59%，同比下降1.68pcts；净利率达到3.94%，同比上升0.01pcts。2024Q1显示材料、添加剂板块营收分别同比增长10.04%、1.87%；添加剂与尾气治理板块归母净利润同比增长18.17%、21.65%。 　　推荐及受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。推荐标的：【电子新材料】瑞联新材、昊华科技、阿科力、长阳科技、万润股份、东材科技、洁美科技等，【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、泰和新材等，【其他】利安隆等。受益标的：【电子新材料】松井股份、鼎龙股份、彤程新材、国瓷材料等，【新能源新材料】道恩股份、晨光新材、振华股份、百合花、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月17日，医药板块涨跌幅-0.07%，跑输沪深300指数1.10pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，医院(+1.32%)、疫苗(+0.99%)、其他生物制品（+0.67%）表现居前，医疗研发外包(-1.11%)、医疗设备(-0.73%)、血液制品(-0.46%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海创药业(+6.24%)、科兴制药(+5.79%)、泽璟制药(+5.73%)；跌幅榜前3位为太极集团（-5.05%）、ST长康(-5.00%)、ST龙津(-4.92%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，艾伯维递交的Upadacitinib片拟纳入突破性治疗品种，拟用于治疗12岁及以上的青少年和成人非节段型白癜风患者。Upadacitinib中文通用名为乌帕替尼缓释片，该药是一种JAK抑制剂，此前已在中国获批治疗多种其它适应症，目前该药用于治疗白癜风适应症正处于3期临床研究阶段。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　天智航（688277）：公司发布公告，近日收到由国家药品监督管理局颁发的关节置换手术导航定位系统《医疗器械变更注册（备案）文件》，本次变更获批后骨科手术机器人产品适应证增加了全髋关节置换手术。 　　华北制药（600182）：公司发布公告，子公司华北制药集团新药研究开发有限责任公司收到国家药品监督管理局核准签发的奥木替韦单抗注射液（200IU（1ml）/瓶）的《药品补充申请批准通知书》，该药为重组人源抗狂犬病毒单抗注射液，用于被狂犬或其它狂犬病毒易感动物咬伤、抓伤患者的被动免疫。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，近日收到美国FDA关于注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的BLA的完整回复信。FDA表示会基于企业对生产场地检查缺陷的完整答复进行全面评估；并且由于部分国家的旅行限制，FDA表示在审查周期内也无法全部完成该项目必需的BIMO临床检查。公司计划积极与FDA保持密切沟通，并尽快重新提交上市申请。 　　智翔金泰（688443）：公司发布公告，蒋仁生先生以集中竞价方式增持公司股份875,582股，约占公司已发行股本总数的0.24%，合计增持金额约3122.62万元，本次增持计划实施完毕。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　摘要： 　　原油：截至2024年5月17日，WTI原油期货价格为80.06美元/桶，周环比上升1.01%；布伦特原油期货价格为83.98美元/桶，周环比上升0.12%。近期油价高位区间整理，供应端来看，OPEC+减产立场坚定，但6月1日会议之前难有更多新消息出现，地缘不稳定性虽存但影响力已经下降。需求端来看，各大机构对于需求前景依然信心不足，全球经济喜忧参半，利空压力仍在。 　　聚氨酯：截至2024年5月17日，国内聚合MDI市场价格上调，现货填充有限，市场需求订单补进支撑。前期海外装置问题频出，出口订单带动，增量提振，国内现货填充缓慢，核心下游跟进能力尚可，且喷涂、冷链、OCF行业跟进增量提振，冰箱、冷柜、汽车、无醛人造板行业增幅可观，供方压力较小，市场推动上行。但随着价格涨至2023年高位点，刚需跟进为主，市场缓慢消化。 　　聚酯化纤：截至2024年5月17日，中石化高端己内酰胺周结价13450元/吨，较前一期周结价上涨100元/吨。PA6华东切片市场价格上行，成本支撑仍存，下游多按需采购跟进。 　　氟化工：截至2024年5月17日，萤石湿粉价格周环比持平，同比+17.46%，国内97%萤石湿粉市场高位坚挺。从供应端来看，在安整行动下，开工走弱，现货供应速度受限，加剧场内供需博弈，短期国内萤石供应或将保持低位流通局面；截至2024年5月17日，R22为2.70万元/吨，周环比上升3.85%，同比上升35.00%；R32价格3.53万元/吨，周环比上升10.16%，同比上升143.10%，传统旺季支撑仍强，制冷剂部分型号供不应求局面维持。 　　化肥：截至2024年5月17日，工业级磷酸一铵市场行情上行明显，实单价格涨速较高。工铵供应面暂稳运行，下游需求有增长趋势。生产企业暂无工铵库存，下游采购受限，实单价格上升明显。目前生产企业以执行前期待发为主，工铵高低端价差不断拉大，市场交投重心仍有一定上升可能。 　　重点数据：截至2024年5月17日，周内跟踪的128种化工产品价格中，上涨38种，持平48种，下跌42种。周涨幅前十的化工品为：甲醇、合成氨、吡啶、电石法PVC、天然橡胶：云南产、磷酸一铵、R22、氯化铵、苯酐、硫酸钾。 　　受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，维持化工行业“推荐”评级。 　　投资建议：面对国际油价的持续走高的影响，煤制烯烃龙头成本效益凸显，建议关注：宝丰能源（600989.SH）；在业绩稳增长预期下，石油石化等低估值、高分红企业，有望维持较好表现，建议关注：中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）；制冷剂在执行配额后供给端收缩，下游旺季采购订单集中，价格高位支撑，建议关注：金石资源（603505.SH）、巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、昊华科技（600378.SH）等；轮胎公司积极海外市场扩张，业绩表现较好，建议关注：赛轮轮胎（601058.SH）；养殖端盈利好转，维生素提价下游接受度提升，建议关注：新和成（002001.SZ）、浙江医药(600216.SH)、振华股份(603067.SH)；磷化工行业头部企业资源优势显著，建议关注：川发龙蟒(002312.SZ)、云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、新洋丰(000902.SZ)。超长期特别国债专项用于国家重大战略实施，利好国内基建拉动民爆景气，建议关注：易普力(002096.SZ)、广东宏大(002683.SZ)、国泰集团(603977.SH)。 　　风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用数据资料的误差风险。

　　核心观点 　　美国拟对七行业提高关税，《生物安全法案》议程持续推进。5月14日，美国白宫发表声明称，拜登政府拟提高对中国180亿美元商品的进口关税，此次加征关税指向包括个人防护装备等医疗产品。5月15日，美国众议院监督与问责委员会对新版《生物安全法案》召开听证会并高票通过。 　　国信医药观点： 　　1）对于白宫发表声明拟提高对中国关税事件：从之前加征关税的过程来看，过程中通常涉及多重博弈，大客户会对美国政府进行游说，后续不排除存在变动的可能性。 　　2）对于美国众议院监督与问责委员会通过《法案》草案事件：一方面，修订后的《生物安全法案》在美国众议院监督与问责委员会通过投票并不 　　意味着最终立法，后续仍有修改或终止的可能性；另一方面，《法案》中美国要求医药公司在2032年之前结束与《法案》所涉公司的合作，意味着相关企业在美业务将获得8年缓冲期。 　　3）企业有望通过全球化的产能布局来降低国际贸易的潜在风险：在代表性的低值耗材及CXO企业中，海外收入占比较高的企业依次是：采纳股份、英科医疗、蓝帆医疗、康龙化成、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份，上述企业2023年海外营业收入占比均超过70%。本土企业已经或正在通过积极布局海外产能的方式来降低国际贸易风险可能造成的影响。 　　5月医药投资策略：展望24年Q2业绩趋势，由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长，我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月16日，医药板块涨跌幅-0.52%，跑输沪深300指数0.91pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，医疗研发外包(+0.72%)、体外诊断(-0.18%)、医院（-0.22%）表现居前，血液制品(-1.56%)、医药流通(-0.82%)、其他生物制品(-0.65%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为通化金马(+9.62%)、山河药辅(+6.24%)、江苏吴中(+6.18%)；跌幅榜前3位为海尔生物（-9.87%）、微芯生物(-5.28%)、海特生物(-4.77%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国药物临床试验登记与信息公示平台近日公示，赛诺菲开展了一项国际多中心（含中国）3期临床研究。该研究针对的是非复发性继发进展型多发性硬化（nrSPMS）成人受试者，拟在国际范围内入组858名受试者，旨在评估Frexalimab在延缓他们残疾进展方面的疗效和安全性。Frexalimab是一款潜在“first-in-class”靶向CD40L的单克隆抗体。 　　（来源：中国药物临床试验登记与信息公示平台） 　　公司要闻： 　　亨迪药业（301211）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于托拉塞米片的《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药为心血管类药物，主要用于高血压、慢性充血性心力衰竭、肝硬化腹水及肾病综合征等伴发的水肿。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，近日子公司上药禾丰收到国家药品监督管理局颁发的关于盐酸甲氧氯普胺注射液的《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药主要用于镇吐。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，子公司Epic Pharma收到美国食品药品监督管理局（FDA）关于乙酰唑胺片和双氟泼尼酯眼用乳液的批准文号，本次获批志着Epic Pharma具备了在美国市场销售上述产品的资格，将对公司拓展美国仿制药市场带来积极的影响。 　　白云山（600332）：公司发布公告，子公司白云山汉方药用辅料蛋黄卵磷脂(供注射用)、油酸钠(供注射用)通过国家药品监督管理局药品审评中心共同审评，本次获批将进一步丰富公司的产品线，拓展公司业务领域，提升公司竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　主要观点： 　　事件描述 　　2024.05.17，央行针对地产发布四项公告：1.设立3000亿元保障性住房再贷款。2.首套房商业房贷最低首付比不低于15%，二套最低首付比不低于25%。3.取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。4.下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25%。 　　近期地产政策边际改善，保交房、地产库存高等问题有望逐步优化 　　目前，房地产市场处于调整过程，房地产存量房库存偏高、部分在建已售的商品住房项目面临交付困难，为解决地产存在的多重困难，近期从中央到地方利好政策频出，统筹研究消化存量房产，推动消化存量商品住房，切实做好保交房工作。政府坚持“以需定购”，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，通过政府收储存量房产以缓解市场压力。随着地产利好政策的有序释放，保交楼稳步推进以及存量房库存的逐步去库，地产景气度未来有望逐步修复。 　　地产链化工品价格底部，未来景气度有望上行 　　地产产业链作为目前我国最重要的经济支柱之一，地产的景气度直接影响上游部分化工品的需求。 　　聚合MDI：地产链直接应用占比20%左右，主要用于板材及喷涂等领域，MDI行业供给稳定，CR5集中度达到91%，受地产复苏弹性空间大。 　　钛白粉：地产链应用占比24%，主要用于涂料领域，在海外企业产能缩减背景下，目前钛白粉出口景气度较好，氯化法具备成本和性能优势，看好具有氯化法工艺的钛白粉企业。 　　纯碱：地产链应用占比32.73%，主要用于平板玻璃，目前纯碱工厂库存67.68万吨，逐步去库阶段。此外，光伏产业链成本下降带动新增装机快速发展，从而有望带动光伏玻璃对纯碱需求增长。 　　PVC：地产链应用占比58%以上，行业近2年普遍处于亏损状况，价格处于绝对底部，未来价格下降空间有限，未来随着地产边际改善，PVC需求有望修复，价差有望迎来改善。 　　PVA：地产全产业链应用占比接近30%，PVA行业格局长期稳定，尤其海外近些年无新增产能，国内电石法PVA具有竞争力，随着地产政策边际好转预期以及国内PVB行业快速发展，PVA后续需求景气度有望回升。 　　有机硅胶：地产链应用占比31.42%，目前有机硅中间体产能扩产价格回落，有机密封胶成本端有所改善，建筑需求端反弹有望形成成本、需求双重利好。 　　投资建议 　　地产链是我国最重要的经济支柱之一，化工品需求度受地产景气度影响较大。目前地产链化工品价格、价差处于历史低位，随着地产政策放松，地产景气度未来有复苏预期，地产链化工品有望受益。地产产业链中，建筑结构中墙体保温材料主要原料为聚合MDI，玻璃原材料为纯碱，建筑装饰环节涂料、胶粘剂种类偏多，涉及到丙烯酸类、钛白粉、环氧树脂、PVA等。建筑相关配件方面，门窗及管材、家电家居等环节原料涉及到PVC、PE、PP、聚合MDI以及TDI。产品价格长期处于较低水平，目前价格普遍有所上涨，建议关注万华化学，卫星化学，龙佰集团，合盛硅业，远兴能源，湖北宜化，皖维高新，硅宝科技等公司。 　　风险提示 　　（1）地产政策不及预期； 　　（2）地产新开工及竣工数据不及预期； 　　（3）原材料价格大幅波动的风险； 　　（4）产品价格大幅下跌的风险。

　　批签发：进口人白增长、静丙持续下降。分品种来看，人血白蛋白：2024Q1，人血白蛋白批签发1174批(+11%)，其中国产人白获批352批(+0%)，占比为30%，进口人白获批822批(+17%)，占比为70%。免疫球蛋白：2024Q1静丙批签发批次为270批，同比增长-24%；其他品种如狂免23批(+5%)、破免31批(-21%)。凝血因子类：2024Q1凝血因子Ⅷ获批143批(+46%)、PCC获批64批(-16%)、纤原64批(+31%)。 　　2024前四个月，人白院内中标价环比稳中略降，静丙院内中标价保持稳定。 　　2023年血制品板块经调整归母净利润增速约为13%：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2023年收入总额约为232亿元(+14.9%)，归母净利润总额约48亿元(+6.4%)，扣非归母净利润46亿元（+9.1%）。若加回资产/信用减值损失，并扣除投资/公允价值变动收益，7家公司经上述调整后的归母净利润40亿元（+13.1%）。 　　2023年行业采浆量增长提速。多家上市公司在2023年报中披露了采浆量数据。2023年天坛生物实现采浆2415吨，同比增长19%。多家血制品上市公司全年采浆量增速有望超过10%，行业浆量增长提速。 　　投资建议：建议重点关注上海莱士（002252.SZ）、卫光生物(002880.SZ)、华兰生物(002007.SZ)、派林生物(000403.SZ)、天坛生物(600161.SH)。 　　风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。

　　24年两会后，关于“节能降碳”相关政策密集出台，围绕《设备更新》进一步细化改造升级 　　在2024年政府工作报告中，总理提出“单位GDP能耗下降2.5%”的具体目标，并在两会过后发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。我们在2024年4月28日发布的《行业专题研究:“升级”是化工领域单位GDP能耗降低的主要推动力》中分析认为：“2024年政府工作报告中提出的降低单位GDP能耗2.5%的目标是针对“十四五”期间目标的年度拆解，伴随《设备更新》行动方案督促低效企业完成升级。” 　　两会后至今，国家发改委和国家工信部密集发布了节能降碳的相关政策通知：包括《深入开展重点用能单位能效诊断的通知》、《节能降碳技术装备推荐目录（2024年版）》、《关于组织开展2023年度重点行业能效“领跑者”企业遴选工作的通知》等。我们认为发改委和工信部围绕“节能”的密集通知是围绕《设备更新》政策进一步的细分政策，再提“节能”是倒逼产业改造升级的具体方式，后续不排除有更细分的节能相关政策推出。 　　政策出台背景：以节能减排工作方案为目标，大规模设备更新为方法，强调“稳扎稳打”，仍坚定节能降碳 　　根据我们节能降碳报告分析，再提节能降碳具备几个主要政策背景：第一、受到外部环境影响，“十四五”五年规划完成仍具备难度，后续按照年份制新的拆分目标；第二、节能工作将围绕《设备更新》完成，重在改造升级，但节能降碳工作仍然坚定；第三、虽然发改委提出由“能耗”控制向“碳排”控制的目标，但近年尚不具备对“碳排”控制的背景，近期政策仍然主要围绕“能耗”展开。 　　能效水平基准值、标杆值作为抓手，限期完成改造，时间仍然紧迫 　　在2021年首次提出能效水平“基准值”和“标杆值”概念，并通过《能效水平》不断补充、完善调整，最新能效水平2023年版划分36大类，对细分行业能效水平进行划分，工信部随之公布各个产业标杆企业，并发布节能降碳设备目录，发改委4月发文将对最新的各领域能效进行摸排。 　　2022年国家发改委发布《实施指南2022年版》，针对化工行业中炼油、乙烯、对二甲苯、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、合成氨、电石、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等细分领域的企业能耗水平进行了分类统计。截至2020年底，化工相关的12个行业平均有25%的产能未达到基准值。根据2023版产品供需平衡表，部分产业若未完成升级，供需或将面临压力，根据2023年版以更加严格的标准制定目标，距离2025年目标节点仅剩不到2年时间，升级改造迫在眉睫，部分未完成改造的企业或面临淘汰风险。 　　风险提示：外部因素影响下，政策执行不达预期；安全、环保事故等对化工行业冲击的风险；“节能”政策背景下，落后企业面临被淘汰风险；新政策发布存在不确定性。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　碳纤维：北京发布低空经济产业发展三年规划，未来低空经济领域对碳纤维的需求拉动值得期待。本周，北京市经信局发布关于征求《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》意见建议的通知。本次《意见稿》中提出，面向全国，走向国际，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，低空产业国际国内影响力和品牌标识度大幅提高，产业集聚集群发展取得明显成效，低空产业体系更加健全，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。根据百川盈孚数据，本周碳纤维国产T300（12K）市场价格90元/千克，国产T300（24/25K）市场价格80元/千克，国产T300（48/50K）市场价格75元/千克，均与上周持平；国产T700（12K）市场价格120元/千克，较上周下降20元/吨。 　　氟化工新材料：萤石价格上涨，制冷剂价格延续强势。5月空调市场排产增加，市场需求向好；原料端萤石价格上涨，成本面支撑延续；当前厂家受配额限制，市场货源偏，制冷剂价格坚挺。根据百川盈孚数据，本周二代制冷剂R142b价格为1.65万元/吨，较上周持平；R22价格为2.65万元/吨，较上周上涨500元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为4.50万元/吨，较上周价格持平；R134a价格为3.2万元/吨，较上周价格持平；R32价格为3.5万元/吨，较上周上涨2000元/吨。 　　2.核心观点 　　（1）碳纤维材料：本周北京发布低空经济产业发展三年规划，未来低空经济领域对碳纤维的需求拉动值得期待，龙头企业值得关注。建议关注：中复神鹰、吉林化纤、吉林碳谷、光威复材等。 　　（2）氟化工新材料：5月下游空调厂家排产量持续增加，制冷剂厂家挺价意愿强烈，现货供应受限下产品价格持续上涨，行业龙头企业值得关注。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　本周地产政策频出，包括下调个人公积金贷款利率、首套住房商业性个人住房贷款最低首付比例调整为不低于15%、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；除此之外，部分地方政府开始发力，比如：杭州市临安区决定，将在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房，政策的持续发力有助力稳住市场信心和预期，地产链化工品方面，建议重点关注MDI、钛白粉产业链龙头。另外，中国优势化工品的加速出海以及海外供应链的扰动将加速全球部分化工产品格局重构，未来可能会有越来越多全球细分赛道卷王，建议关注行业变化带来的投资机会，尤其是欧洲产能占比高的化工品。海运方面，本周集运指数（欧线）主力合约大涨，化工出口链有所压制，我们认为这是短期扰动，对于中期逻辑影响不大。AI方面，OpenAI推出新旗舰模型GPT-4o以及谷歌发布最强AI模型，行业迭代越来越快，建议持续关注行业商业模型的跑通，尤其是爆品的出现。半导体方面，三星和SK海力士将超过20%的DRAM产线转换为HBM产线，HBM景气度进一步确定，建议关注HBM材料标的。板块表现方面，本周基础化工板块下跌0.55%，下跌沪深300指数0.87%。标的方面，地产链、供给端有收缩、部分低空经济和合成生物学标的表现强势。估值方面，本周基础化工板块历史PB估值分位数为22%，历史PE估值分位数为63%。 　　本周大事件 　　大事件一：杭州市临安区决定，将在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房，收购房源面积原则上不超过10000平方米。房源以整幢作为基本收购单位，单套建筑面积不超过70m。分析人士认为，此次政策属于全国首创，该政策的信号意义非常强，对地方去库存提供了非常强的信心，预计后续其他城市可能也会跟进。另外，杭州多家银行确认，符合标准的存量二套房贷款利率可转为首套。 　　大事件二：国家发改委副秘书长袁达表示，将会同有关方面加快实施分领域分行业节能降碳专项行动。要开展建筑、钢铁、炼油、合成氨、电解铝、水泥、数据中心等重点领域和行业节能降碳专项行动，持续推进煤电低碳化改造和建设。 　　大事件三：OpenAI推出新旗舰模型GPT-4o，图文音频手机AI搞定，类人速度超快语音响应。GPT-4o面向所有用户、包括免费用户，最快232毫秒响应音频输入，平均响应时间和人类相似；相比GPT-4Turbo速度快两倍，成本降低50%，API速率限制提高五倍。 　　大事件四：据北极星不完全统计，2024年以来已有超过340亿固态电池项目签约或开工，项目数量达到13个。这其中有老牌企业，也有许多成立不久的新企业，包括锂电也有钠电，涉及电芯、PACK等。5月11日，丰能国钛5GWh半固态复合锂电池项目（一期）项目获批；5月8日，易华新能源——3亿元固态电池项目签约江西九江。 　　投资组合推荐 　　万华化学、龙佰集团、宝丰能源 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。