投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　7月5日，SEMI：据新华社报道，当地时间7月3日，世界知识产权组织发布《生成式人工智能专利态势报告》。报告显示，2014年至2023年，中国发明人申请的生成式人工智能专利数量居于世界首位，超3.8万件，远超美国、韩国、日本和印度等国。2014年至2023年，全球生成式人工智能相关的发明申请量达54000件，其中超过25%是在去年一年出现的。生成式人工智能允许用户创建文本、图像、音乐和计算机代码等内容，为一系列工业和消费产品提供动力。 　　7月3日，ledinside：据越南当地媒体（Chinh Phu）和业界消息，7月2日，李在镕在首尔官邸会见了正在韩国访问的越南总理范明忠，并表示：“我们将本着‘利益协调、风险共担’的精神，始终陪伴越南。”李在镕表示：“越南的成功就是三星的成功，越南的发展就是三星的发展。”他指出，过去16年来，随着越南的发展，三星与越南的合作伙伴关系也得到了显著的发展。李在镕表示，目前有310家越南公司是三星的合作伙伴，2500名工程师在河内的三星研发中心工作。该中心设有语言AI（人工智能）研究部门和5G设备开发部门等。 　　7月5日，DoNews：我国累计建成5G基站383.7万个，5G用户普及率超过60%。 　　7月4日，IT之家：据《科创板日报》，在2024年7月4日召开的2024全球数字经济大会“数字经济创新发展论坛”期间，中国移动研究院6G首席专家刘光毅发表演讲。刘光毅表示，6G技术正逐渐接近技术标准制定、产业推进和应用培育的研究阶段，有望在2030年具备商用能力，届时（应用场景）将超越传统通信范畴，在无人机、家用机器人等领域形成广泛应用场景。同时，他披露了6G技术相关的预期时间表如下：2025年6月左右：有望启动6G技术的标准研制。2029年下半年：期望发布第一个6G标准。2030年左右：6G技术将具备商用能力。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　7月3日，格隆汇：据中国载人航天工程办公室消息，2024年7月 　　3日，经过约6.5小时的出舱活动，神舟十八号乘组航天员叶光富、李聪、李广苏密切协同，在空间站机械臂和地面科研人员的配合支持下，为空间站舱外管路、电缆及关键设备安装了空间碎片防护装置，并完成舱外巡检任务。出舱航天员叶光富、李聪已安全返回问天实验舱，出舱活动取得圆满成功。 　　7月4日，参考消息网：据美国《大众科学》月刊网站7月2日报道，本月，太空探索技术公司（SpaceX）将发起“北极星黎明”任务，这是该公司继2021年“灵感四号”任务之后的第二次全民用太空飞行任务，也是其“北极星”计划的首次飞行任务。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　7月5日，财联社：欧盟委员会在对中国电动汽车（BEV）进行为期九个月的反补贴调查后，决定对来自中国的电动汽车进口征收临时反补贴税。这一临时关税将于2024年7月5日生效，最长持续四个月，期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　7月5日，synbio深波公众号：7月3日，拜登政府通过美国商务部经济发展局（EDA）宣布向12个科技中心提供新一轮约5.04亿美元的实施补助金。其中接近1.5亿美元投向了生物制造相关的项目。并表示这些举措是为了确保未来行业（从人工智能和清洁能源到生物技术等）在全国普及，以及提升美国在关键新兴科技领域商业化方面的领导地位来保持竞争优势。无独有偶，中国国内也具有相似的布局。7月5日，工业和信息化部部长金壮龙在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上回答记者的提问，表示在生物制造领域要再建设一批国家制造创新中心。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　7月2日，中国炼焦行业协会：为加强先进企业的正向引导作用，树立行业超低排放标杆，指导其他企业高质量实施超低排放改造工作，同时发挥公众舆论的监督作用，中国炼焦行业协会发布《关于做好焦化企业超低排放改造和评估监测进展情况公示的通知》，决定开展焦化企业超低排放改造和评估监测进展情况公示工作。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2717.54点，环比下跌2.54%。其中，涨幅前五的有新亚强(14.42%)、光威复材(8.46%)、雅克科技(2.86%)、沃特股份(2.35%)、仙鹤股份(2.22%)；跌幅前五的有奥来德(-9.34%)、八亿时空(-9.33%)、斯迪克(-8.57%)、久日新材(-7.91%)、祥源新材(-7.68%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4810.97点，环比下跌1.31%；申万三级行业显示器件材料指数收报952.37点，环比下跌2.04%；中信三级行业有机硅材料指数收报4893.45点，环比下跌3.08%；中信三级行业碳纤维指数收报958.3点，环比下跌4.26%；中信三级行业锂电指数收报1472.38点，环比下跌3.62%；Wind概念可降解塑料指数收报1406.89点，环比下跌1.26%。 　　十年磨一剑，万华化学POE投产。6月29日，万众瞩目的万华化学一期20万吨/年POE项目成功投产！至此，国内最早布局POE中试项目的两家企业均已完成投产，连同贝欧亿公司年产3万吨的产能，国产POE的总产能现已达到23万吨/年。（资料来源：化工新材料、现代化工等期刊） 　　晶圆厂利用率，有望突破80%。当前，内存市场表现尤为亮眼，主要受益于高带宽内存（HBM）的旺盛需求以及AI数据中心对NAND闪存使用量的增长。随着内存市场的逐渐复苏，加之企业为即将到来的销售旺季积极备战，半导体制造厂的利用率已摆脱去年低谷，2024年下半年预计将冲破80%。台积电5纳米及以下先进制程的产能利用率已接近饱和，同时有报道称，NAND闪存制造商也即将结束减产措施。然而，工业和汽车市场的情况仍不明朗。由于市场需求停滞不前，模拟芯片、分立器件等领域的制造商在2024年上半年被迫削减产量。因此，相较于前沿技术节点，成熟技术节点的晶圆厂利用率并不理想。但这一局面仅是暂时的，预计随着库存逐渐消化，2024年下半年该领域需求将有所回暖。展望未来，随着终端需求全面复苏，2024年下半年全球晶圆厂利用率有望提升至80%左右，并在2025年达到平均90%的利用率。（资料来源：TechInsights） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.1-7.5）中信医药生物板块指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数1.0pct，在中信行业分类中排名第11位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.9%，跑输沪深300指数19.9pct，在中信行业分类中排名第24位。本周涨幅前五的个股为长药控股（+100.00%）、ST吉药（+23.53%）、向日葵（+20.86%）、德展健康（+16.35%）、圣达生物（+15.44%）。 　　复盘医药历次至暗时刻：本周专题我们回顾复盘了医药行业历史至暗时刻，历史低位多在宏观环境、行业周期、政策等多重影响下形成，而医药板块也同样多次跑出强势的底部翻转行情。我们认为医药行业已经出于明确底部位置，全产业链条支持创新药方案的审议通过标志医药已见政策底，行业在23Q3的低基数上今年三季度同比业绩增速应不错即行业基本面见底，估值与配置同样位于历史底部，当前可以对医药乐观起来。我们认为在支付端仍有压力和老龄化的大背景下，医药仍会结构性分化，我们认为“调存量、寻增量、求变量”或为未来很长一段时间的医药投资策略。市场复盘及投资思考：上周A股医药跑赢沪深300约1个pct，行业排名 　　11，港股医药跑赢恒生指数0.9pct，医药板块本周一到周四连续调整，情绪极其低迷，期间中报业绩超预期的标的相对强势。周五午盘后在创新药全链条支持方案的催化下大涨超3%，一举扭转情绪。从今年3月创新药进入政府工作报告开始，到本次正式通过全链条鼓励创新药方案，再次明确创新药属于新质生产力，有望成为医药行情的矛。具体内容不再赘述，我们认为从投资角度两点很重要：1）商业化：加快入院和除外支付明确利好核心管线进入放量期的公司，国内创新药发展已经好久，到了放量阶段，一方面方转创企业第二增长曲线开始发力，另一方面biotech开始兑现，有部分公司将扭亏盈利；2）出海-全球竞争力：全链条鼓励创新不同于以往，很强调真正具有全球竞争力的新药，未来或有研发/应用支持目录出台，看好拥有全球竞争力的大品种。我们复盘了医药历次至暗时刻，创新药政策出台或标志政策底已现，当前可对医药乐观起来。由于3月中旬创新药全链条支持文件流出，行情一日游，市场担心其持续性，我们认为对持续性要乐观一点：1）反复尾声叠加23Q3低基数，医药行业同比增速会起来，即Q3报表预计比H1要好；2）位置及估值：医药从5月中旬至今连续调整2月，指数跌幅近20%，所有悲观预期已充分释放，向下风险很小，没必要太悲观。短期医药投资重点在于创新主题和中报业绩超预期。中长期我们认为医药可以乐观起来，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+出海）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药中长期核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入 　　商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、君实生物、新诺威、泰格医药、神州细胞、国药现代、康弘药业、兴齐眼药。 　　七月建议关注组合：国药现代、康弘药业、亿帆医药、神州细胞、方盛制药、乐普医疗、迈普医学、圣诺生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月3日，医药板块涨跌幅-1.02%，跑输沪深300指数0.78pct，涨跌幅居申万31个子行业第24名。各医药子行业中，医疗研发外包(-0.08%)、医院(-0.21%)、疫苗（-0.32%）表现居前，线下药店(-3.42%)、血液制品(-2.74%)、医疗设备(-1.69%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为长药控股(+19.93%)、ST吉药(+15.79%)、誉衡药业(+10.23%)；跌幅榜前3位为甘李药业(-8.13%)、艾力斯(-6.08%)、昊帆生物（-5.94%）。 　　行业要闻： 　　近日，礼来宣布，公司的Kisunla（Donanemab）获得美国FDA批准，用于治疗出现早期症状的阿尔茨海默病（AD）的成年人。这些患者包括有轻度认知障碍（MCI）患者以及处于轻度痴呆阶段的AD患者，患者确认存在淀粉样蛋白病理。Donanemab是一款靶向β淀粉样蛋白（Aβ）的单克隆抗体，它能与名为N3pG的淀粉样蛋白亚型特异性结合，从而促进淀粉样斑块的清除。 　　（来源：礼来） 　　公司要闻： 　　百利天恒（688506）：公司发布公告，自主研发的创新生物药注射用BL-B01D1（EGFR×HER3-ADC）单药用于既往经紫杉烷类治疗失败的不可手术切除的局部晚期或转移性三阴乳腺癌的III期临床试验已于近日完成首例受试者入组。 　　灵康药业（603669）：公司发布公告，子公司灵康制药收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，丙氨酰谷氨酰胺注射液新增规格（50ml：10g）已通过审批。 　　爱美客（300896）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》（受理号：JXSS2400051），获悉公司申请的境外生产药品注册上市许可已获受理，产品名称为注射用A型肉毒毒素。 　　圣湘生物（688289）：公司发布业绩预告，2024年半年度预计实现营业收入7.1亿元，同比增长66%，预计归母净利润为1.50-1.65亿元，同比增长64%-80%，预计扣非后归母净利润为1.20-1.30亿元，同比增长285%-317%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　《全链条支持创新药发展实施方案》落地，中国创新药产业进入发展新阶段 　　国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，其中审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。此次方案出台有望为整个医药行业带来信心提振，也将给中国创新药未来发展带来深远影响。 　　近一年利好政策频出，支持国内创新药产业发展 　　在创新的大趋势下，医药行业“消费”属性淡化，“科技”属性显现；政策端暖风频吹，中国新药企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可。自2023下半年起，针对国内创新药产业发展的利好政策频出，从审评提速、多元支付、合理定价等多维度做到了大力扶持，政策端实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越。2024年4月初，北京、广州、珠海同时发布支持医药创新发展的政策或征求意见稿，各地对创新药产业支持政策正逐步落地。同时，近3年医保谈判平均降幅趋缓，成功率逐年提升，未来创新药的价格机制有望从临床需求、药物稀缺性等多维度切入，支持高质量创新药获得“与高投入、高风险”相符的收益回报。 　　政策鼓励增强创新药管线布局信心，CXO及上游赛道有望迎来边际改善 　　随着《全链条支持创新药发展实施方案》政策出台，各地区针对医药创新发展的政策预计将陆续落地，增强企业对创新药管线布局的信心，加速创新药管线向后期推进，我们预计国内CXO及上游企业需求端将迎来边际改善。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：创新药：和黄医药、康诺亚、智翔金泰、三生国健、泽璟制药；制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、药明合联、药明康德、康龙化成、泰格医药、诺思格、普蕊斯、百诚医药、阳光诺和、万邦医药、诺泰生物、圣诺生物；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年07月05日，中信基础化工行业近两周下跌4.08%，跑输沪深300指数2.23个百分点，在中信30个行业中排名第22。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是氟化工（1.35%）、合成树脂（0.77%）、印染化学品（-0.41%）、复合肥（-1.24%）、氯碱（-1.45%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-9.48%）、锂电化学品（-9.1%）、涂料油墨颜料（-7.72%）、橡胶助剂（-7.25%）、橡胶制品（-7.15%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是维生素D3（+52.94%）、维生素K3（+14.94%）、硫酸（+5.10%）、PVA（+4.69%）、硫磺（+4.06%），价格跌幅前五的产品是分散染料（-19.05%）、三氯乙烯（-10.78%）、活性染料（-9.52%）、PTMEG（-6.90%）、 　　氩气（-6.70%）。 　　基础化工行业周观点：涤纶长丝方面，6月28日消息显示，华祥（中国）高纤年产120万吨聚酯长丝项目签约仪式在九江经开区举行，项目投资方是华祥（中国）高纤有限公司，项目总投资约100亿元，预计分两期建设。受此消息影响，本周涤纶长丝板块有所调整，但我们认为，从项目签约到建设和投产，时间周期较长，预计一期投产时间或在2026年或之后，短期对行业供给影响较小。近期涤纶长丝价格坚挺，行业整体产销状况良好，企业盈利改善。进入三季度，行业旺季需求值得期待，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　制冷剂方面，近期部分制冷剂价格有所反弹。根据百川盈孚的数据，截至7月5日，R32价格是36000元/吨，相比两周前上涨5.88%；R134a价格是30000元/吨，相比两周前上涨3.45%。三季度是空调维修市场的旺季，静待下游需求启动，三代制冷剂价格仍有上涨空间，建议关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　维生素方面，近期维生素D3价格快速上涨。根据百川盈孚的数据，截至 　　7月5日，维生素D3价格是130元/千克，相比6月同期上涨110%，年初以来上涨150%。近期维生素D3价格大幅上涨，主要是其原材料胆固醇供应紧张所致，涉及个股是花园生物（300401）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.11%、-21%，相对沪指的超额收益分别为0.99%、-21%；本周中药（+1.54%）、化药（+1.37%）股价涨幅较大，医疗器械（-1.55%）、生物制品（-0.69%）及医疗服务（-0.82%）等股价跌幅相对较大；本周涨幅居前长药控股（+100%）、向日葵（+20.86%）、德展健康（+16.35%）、圣达生物（+15.44%），跌幅居前诺思兰德（-14.33%）、康为世纪（-13.66%）、爱迪特（-13.46%）、山外山（-12.58%）。涨跌表现特点：本周医药板块维持稳定，小市值中药个股涨幅较大，受到周末创新药政策利好影响周五创新药个股表现较好。 　　国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药板块有望走强：7月5日国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出：发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。《全链条支持创新药发展实施方案》具体条款有望近期落地，叠加创新药板块处于历史相对底部位置，下半年有ESMO大会、WCLC大会、医保谈判、创新药出海预期等多重催化，创新药板块有望走强。 　　具体配置思路：1）创新药领域：和黄医药、百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业、康诺亚等；2）GLP1产业链领域：博瑞医药、信达生物、新诺威、诺泰生物、奥瑞特等；3）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；4）中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；5）原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；6）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；7）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8）IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

中心思想 政策利好驱动创新药发展 本周医药生物行业在政策利好和市场情绪修复的共同作用下，整体表现企稳回升。国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，明确了国家对创新药产业的全面支持，涵盖价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资以及审评审批等多个环节，将创新药首次提升至“新质生产力”的高度。这一系列政策的落地，有望显著提振行业信心，加速创新药品种的商业化进程，并为2025年医保谈判品种的放量提供前瞻性指引。 市场情绪修复与投资策略 在经历前期市场情绪恶化和筹码快速出清后，医药板块在政策催化下迎来阶段性修复，创新药和CXO板块领涨。展望未来2-3个月，随着各省市配套政策的陆续出台、医药持仓处于历史低位以及8月开始的低基数效应带来的同比高增长，医药交易氛围有望持续改善。报告建议短期关注Q2业绩超预期和红利资产防御性布局，中长期则应拥抱院外保外刚需、兼具红利属性的稳定成长以及产业逻辑顺畅、空间广阔的创新标的。 主要内容 一、医药核心观点 当周（7.1-7.5）回顾与周专题 当周（7.1-7.5），申万医药指数环比上涨0.11%，在全行业中涨跌幅位列第8位，表现优于创业板指数和沪深300指数。本周专题聚焦于复盘2023年下半年至2024年上半年首次获批上市或有新适应症获批的创新药，旨在展望2024年医保谈判品种格局，为2025年创新药销售提供前瞻性分析。此外，报告还梳理了2024年上半年FDA批准的新药，以提示全球创新药物研发的前沿方向。 近期复盘 当周表现： 本周市场在周一反抽后继续缩量下跌，周五指数略有企稳。医药板块在前四天与市场整体走势相似，但在周五放量反攻，申万医药指数盘中最高涨幅超过3%，创新药和CXO板块领涨，部分原料药也表现强势。整体来看，部分维生素和创新药领涨，其他多为个股逻辑驱动。周五的普涨在一定程度上改变了市场对医药板块的悲观情绪。 原因分析： 医药板块近期情绪恶化，此前个股变化和催化几乎不反映在股价上，这主要源于市场对医药支付端政策影响的综合体现。周五医药指数的上涨，主要得益于近期极度悲观状态下筹码的快速出清，以及国常会全链条创新政策出台带来的阶段性情绪修复，因此创新药和CXO板块表现突出。此外，华海药业超预期的业绩也为原料药板块的反弹提供了催化。部分维生素表现良好则是因为近期连续提价。 未来展望： 周五的市场表现部分兑现了Q3医药交易氛围改善的三大逻辑：筹码出清、创新系列政策和Q3同比增速向好。其中，全链条创新政策已部分兑现。预计未来2-3个月，各省市配套政策将陆续出台，6月底医药持仓达到历史新低，以及8月开始的低基数效应将带来同比高增长，这些因素有望共同推动医药交易氛围好转。短期内，建议关注Q2业绩超预期的公司，并布局红利资产进行防御。中长期（1-2年维度），建议关注三类资产：院外保外刚需、兼具红利属性的稳定成长型公司，以及产业逻辑顺畅、大空间且难以证伪的标的。 策略配置思路 国盛医药提出了三大选股思路： 医药科技精选： 关注其他大单品（如兴齐眼药的近视、悦康药业的AD&脑卒中、智飞生物的带状疱疹/RSV等）、减肥药（如诺泰生物、博瑞医药、信达生物等）、NASH（如福瑞股份）以及新技术平台（如ADC、TCE双抗、脑机接口、小核酸、CGT等）。 医药风格精选： 关注国企改革（如上海医药、天坛生物、康恩贝）、底部拐点（如泰格医药、诺思格、司太立等）、低估值二次成长与估值修复（如科伦药业、九安医疗、济川药业等），以及政策倾斜的基药和中药创新药（如方盛制药、贵州三力、康缘药业等）。 医药景气精选： 关注多肽（如诺泰生物、圣诺生物）、CGM（如三诺生物、鱼跃医疗）、中硼硅药用玻璃（如力诺特玻、山东药玻）、血制品（如天坛生物）、隐形正畸国际化（如时代天使）、中医医疗服务（如固生堂）、电生理（如惠泰医疗、微电生理）、生物类似物国际化（如甘李药业、百奥泰等）以及其他细分景气领域。 二、创新药再迎政策利好，哪些新药有望进入医保迎来放量？ 创新药政策支持 2024年初以来，中国创新药领域迎来多项重磅支持性政策。1月，浦东新区综合改革试点方案提出允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，支持创新药和医疗器械产业发展。3月，政府工作报告将创新药首次纳入“新质生产力”范畴。北京、广州、珠海等地也相继出台了支持创新药械研发、临床试验、审评审批、生产制造、流通贸易、临床应用及投融资的全方位政策。最引人注目的是7月5日国务院常务会议审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》，强调要统筹运用价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，共同推动创新药突破发展，并强化新药创制基础研究。这些政策的陆续落地，预示着创新药行业热度有望持续提升，已获批创新药品种的快速商业化将推动企业盈利能力提升，潜在入围新一轮医保谈判的首次获批/新增适应症创新药有望在2025年加速放量。 NMPA首次批准新药及新增适应症 报告复盘了2023年下半年至2024年上半年NMPA首次批准上市以及批准新增适应症的创新药，为2024年医保谈判品种格局和2025年创新药销售提供了前瞻性分析。在此期间，NMPA批准了多款创新药物，涵盖精神分裂症、宫颈癌、多发性骨髓瘤、II型糖尿病、非小细胞肺癌、肥厚型心肌病、阵发性睡眠性血红蛋白尿症、阿尔茨海默病、偏头痛、带状疱疹后遗神经痛、斑块状银屑病、斑秃、短肠综合征、获得性A型血友病、狂犬病、HIV-1感染、新型冠状病毒感染等多个治疗领域。同时，也有大量已上市药物获批新增适应症，进一步扩大了其市场应用范围。这些新药和新适应症的获批，为患者提供了更多治疗选择，也为相关药企带来了新的增长机遇。 FDA批准新药 根据药智网和猎药人俱乐部统计数据，2024年上半年美国FDA药品评价与研究中心（CDER）共批准了21款新药，包括15款新分子实体和6款生物制品。从分子类型来看，小分子药物占比高达67%，此外还包括融合蛋白、单抗、双抗和小核酸药物。在治疗领域方面，肿瘤药占据主导地位，有6款获批，其次是抗感染药（3款），心血管用药、皮肤病和免疫系统、血液系统药物各有2款，神经系统/泌尿系统/呼吸系统/消化系统用药各1款。值得注意的是，其中有7款新药被指定为罕见病用药，体现了对未满足临床需求的关注。这些全球范围内的创新药物研发进展，为中国医药行业提供了重要的前沿方向参考。 三、细分领域投资策略及思考 3.1 广义药品 3.1.1 创新药 当周（7.1-7.5）中证创新药指数环比上涨0.29%，跑赢申万医药指数0.18个百分点，跑赢沪深300指数1.17个百分点。个股方面，歌礼制药、诺诚健华、金斯瑞生物科技等涨幅居前。热点聚焦于GLP-1单/双/三靶点减肥药的市场竞争格局、小分子减肥药市场以及ADC和PD-1联合疗法的安全性数据。重点事件包括国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》、礼来Donanemab获FDA批准治疗早期阿尔茨海默病、基石药业与恒瑞医药达成泰吉华推广协议等。近期观点认为GLP-1产业链仍有望持续产生催化事件，双靶点/三靶点减肥药可能是明年重要行情催化来源，ADC和PD-1 combo是肿瘤治疗主线之一。未来一个月重要观测点为2024 BCVS大会。重点关注恒瑞医药、康诺亚、科伦博泰等公司。 3.1.2 仿制药 以沪深及港股114家仿制药企业为样本池，仿制药板块当周（7.1-7.5）环比下跌1.00%，跑输申万医药指数1.11个百分点。个股方面，向日葵、德展健康、誉衡药业等涨幅居前，立方制药、甘李药业等跌幅居前。重点事件包括东诚药业锝[99mTc]替曲膦注射液获批上市、信立泰苯甲酸福格列汀片获批上市、恒瑞医药HRS-9813片临床试验申请获批、通化东宝人胰岛素原料药通过欧盟EMA GMP检查。近期观点认为集采影响减弱，传统仿制药企经营趋势向上，平台型pharma有望走出强者恒强格局，迎来估值修复。建议从三年估值/增速性价比、存量业务集采风险、创新药体系能力、销售能力和管理层等方面进行分析。重点关注科伦药业、恒瑞医药、兴齐眼药等公司。 3.1.3 中药 当周（7.1-7.5）中药指数上涨1.54%，跑赢申万医药指数1.43个百分点。2024年初至今，中药指数下跌11.38%，跑赢医药指数9.62个百分点。个股方面，长药控股、*ST吉药、香雪制药等涨幅居前，健民集团、寿仙谷、片仔癀等跌幅居后。近期国家医保局发布药品比价系统引发市场对药店药品价格担忧，进而影响中药企业。但报告认为头部企业价格体系管控能力强，基本面未受影响，股价表现反映短期情绪。中药行业整体发展稳健性加强，兼具刚需与健康消费属性，在老龄化趋势下长期发展确定性较高，且企业重视投资者回报，分红比例持续走高，防御价值较高。建议关注高分红低估值稳健标的及小市值高增速弹性标的。未来一个月重要观测点为Q2业绩、基药出台节奏和中药国企激励情况。重点关注康恩贝、济川药业、昆药集团等公司。 3.1.4 疫苗 当周（7.1-7.5），申万疫苗指数下跌0.72%，跑输申万医药生物指数0.83个百分点。2023年初至今，申万疫苗指数下跌51.48%，跑输申万医药生物指数24.90个百分点。个股方面，百克生物、康希诺、康华生物涨幅居前，华兰生物、智飞生物、康乐卫士跌幅居后。热点聚焦于HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗等大单品。智飞生物2023年报符合预期，其二次成长曲线打开和平台估值重塑逻辑值得重视。近期观点认为2023年业绩整体下行，但费用率下降拉升利润。疫苗行业面临挑战，需探索新发展机遇，重点关注仍有预期差的爆款品种。未来1个月重要观测点为在研疫苗研发进展。重点关注智飞生物。 3.1.5 血制品 当周（7.1-7.5），申万血液制品指数下跌0.81%，跑输申万医药生物指数0.29个百分点。年初至今，申万血液制品指数下跌3.90%，跑赢申万医药生物指数17.10个百分点。个股方面，博雅生物、派林生物、卫光生物涨幅居前，上海莱士、天坛生物跌幅居后。近期观点认为血制品板块属于资源刚需，整体增长平稳，反腐影响较小。行业整合和浆站拓展是未来趋势，吨浆规模是企业发展的重中之重。未来1个月重要观测点为行业整合情况。重点关注派林生物。 3.2 医疗器械 当周（7.1-7.5）医疗器械指数下跌1.55%，跑输申万医药指数1.66个百分点。细分领域中，医疗设备指数下跌1.89%，医疗耗材指数下跌0.97%，体外诊断指数下跌1.47%。2024年初至今，医疗设备指数跑赢医药指数4.91%，耗材指数跑赢医药指数3.39%，体外诊断指数跑输医药指数1.05%。 医疗设备领域关注设备更新落地、出海增量逻辑、各地招采恢复情况。重点关注澳华内镜、新华医疗、鱼跃医疗等。澳华内镜2024H1业绩预告显示营收同比增长19.55%~23.74%，归母净利润同比下滑81.62%~87.79%。戴维医疗一次性使用电动管型吻合器取得注册证。 医疗耗材领域关注骨科集采拐点、创伤集采续约影响、关节国产化率提升、电生理手术景气度、低值耗材出海。重点关注心脉医疗、惠泰医疗、英科医疗等。心脉医疗2024H1业绩预告显示营收同比增长25%~30%，归母净利润同比增长40%~50%。微电生理2024H1业绩预告显示营收同比增长37.21%~47.76%，归母净利润同比增长595.92%~827.89%。健世科技LuX-Valve Plus经血管三尖瓣介入置换系统多中心临床试验六个月期临床随访结果公布，器械成功率约为97%。 体外诊断领域关注DRGs对检测量的影响、反腐对仪器装机及试剂消耗的影响、化学发光集采落地执行情况。重点关注万孚生物、圣湘生物、九强生物等。万孚生物发布2024年限制性股票激励计划，设定2024-2026年归母净利润和化学发光收入增长目标。圣湘生物2024H1业绩预告显示营收同比增长66%，归母净利润同比增长64%~80%。 近期观点认为医疗设备短期关注设备更新和出海，长期逻辑为国产替代+医疗新基建+国际化。高值耗材短期关注出海、集采政策变化和手术量，长期逻辑为国产替代+国际化。低值耗材短期关注海外客户去库存和国内业务恢复，长期逻辑为品类拓展+渠道扩张+绑定大客户。体外诊断短期关注集采、反腐影响和现金流，长期逻辑为国产替代+国际化。 3.3 配套领域 3.3.1 CXO 当周（7.1-7.5），申万医疗研发外包指数下跌1.14%，跑输申万医药生物指数1.25个百分点。2024年初至今，该指数下跌38.84%，跑输申万医药生物指数17.84个百分点。个股方面，诺思格、金斯瑞生物科技、泰格医药等涨幅居前，百诚医药、诺泰生物、成都先导等跌幅居后。重点事件为诺思格发布回购股份用于员工持股计划或股权激励的公告。近期观点认为CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策带来的创新情绪提升，国内前端业务有望回暖。板块估值和仓位均处历史低位，短期风险不大。中长期看，随着新冠高基数消化、外部环境改善与新能力新产能贡献，板块增速有望拐点向上，多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法有望持续注入高景气。未来一个月重要观测点为创新药投融资变化趋势、减肥药产业链相关研发、订单、产能数据等。长期重点跟踪药明康德、药明生物、泰格医药等公司。 3.3.2 原料药 当周（7.1-7.5），申万原料药指数上涨1.27%，跑赢申万医药生物指数1.16个百分点。年初至今，该指数下跌12.95%，跑赢申万医药生物指数8.06个百分点。个股方面，圣达生物、博瑞医药、尔康制药等涨幅居前，天宇股份、同和药业、东亚药业等跌幅居后。重点事件包括仙琚制药戊酸雌二醇片获批上市、天宇股份叶酸片等获批上市、美诺华达格列净片获批上市、津药药业法莫替丁化学原料药获批上市。近期观点认为原料药板块2023年和2024Q1收入端持平，利润端增速下行，主要受原料药价格普遍进入低谷期影响。中长期伴随成本压力释放、原料药价格回升，有望迎来基本面拐点。GLP-1药物热度极高且市场空间大，为上游原料药带来弹性，多肽类原料药技术壁垒高，先发优势至关重要。未来一个月重要观测点为原料药价格及减肥药产业链相关研发进展、订单、产能数据等。重点关注亿帆医药、仙琚制药、诺泰生物等公司。 3.3.3 药店 以益丰药房、大参林、老百姓等7家药店为样本池，药店板块当周（7.1-7.5）周涨跌幅下跌1.38%，跑输申万医药指数1.49个百分点。漱玉平民涨幅靠前，健之佳跌幅靠后。近期国家医保局发布药品比价系统引发市场对药店药品价格担忧。近期观点认为政策后续推进方向尚未明确，对药店业绩未产生直接影响，短期情绪波动较大，建议积极关注业绩稳健的龙头企业与后续政策推进情况。药店行业集中度提升及处方药外流大逻辑不变，在老龄化趋势下，龙头药房有望稳健发展。2024年门诊统筹有望贡献显著增量，带动药店客流及毛利额提升。未来一个月重要观测点为部分省份个账改革、线上处方流转政策推进程度、门诊统筹进展及其对药店的影响、Q2业绩弹性等。重点关注益丰药房。 3.3.4 医药商业 以沪深及港股20家医药商业公司为样本池，医药商业板块当周（7.1-7.5）涨幅1.40%，跑赢申万医药指数1.30个百分点。瑞康医药、药易购、海王生物等涨幅居前，英特集团、国药股份、百洋医药等跌幅居后。近期观点认为医药商业整体估值在所有医药板块中最低，在大环境下有一定偏好度，后续继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及CSO赛道百洋医药。未来一个月重要观测点为院内恢复情况。重点关注百洋医药、柳药集团、九州通。 3.3.5 医疗服务 以沪深及港股19家医疗服务公司为样本池，医疗服务板块当周（7.1-7.5）跌幅1.20%，跑输申万医药指数1.31个百分点。朝聚眼科、盈康生命、通策医疗等涨幅居前，瑞尔集团、三星医疗、三博脑科等跌幅居后。近期观点认为股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低。部分公司月度同比数据逐步改善，消费医疗与消费恢复密切相关，若加之有经营变化，未来一段时间值博率较高。选股角度看筹码结构干净、股价低位且未来几个季度经营趋势向上的公司。未来一个月重要观测点为各公司月度数据、市场消费数据。重点关注锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂。 3.3.6 生命科学产业链上游 生命科学产业链上游暂无Wind指数，该板块包括耗材服务类、制药装备类、科研仪器类。当周（7.1-7.5）申万医药指数上涨0.11%，生命科学产业链上游公司股价多数下跌，跌幅算数平均值为1.74%。2024年初至今，该板块大部分公司“估值+业绩”承压，跌幅算数平均值为40.73%，跑输申万医药指数。个股方面，天瑞仪器、南模生物、义

　　核心观点 　　国产GLP-1亮相2024ADA，临床数据良好。2024年6月21日-24日，第84届美国糖尿病协会（ADA）大会于美国奥兰多举行，会议探讨了减重及糖尿病药物的创新研究，多家国内医药企业在此次大会上亮相，并披露GLP-1相关产品的核心数据。GLP-1双靶点协同是今年大会的关注焦点，其中信达生物的GLP-1/GCG双靶激动剂玛仕度肽披露减重Ⅲ期临床数据，疗效非劣于司美格鲁肽和替尔泊肽；恒瑞医药、翰森制药、博瑞医药三家公司均布局GLP-1/GIP双靶点减重，竞争趋于激烈；甘李药业的单靶点GLP-1GZR18探索每周给药及每两周给药频次，延长给药间隔提高患者依从性，实现差异化创新设计。 　　GLP-1减重领域市场规模进一步扩大。2023年7月，华东医药的利拉鲁肽类似药获批减重适应症，成为首个在国内上市的GLP-1减重药；海外销售放量的司美格鲁肽于2024年6月获批上市，替尔泊肽已提交上市申请；全球首款GLP-1/GCG双靶激动剂玛仕度肽的上市申请于2024年2月获NMPA受理，预计2025年上半年获批。其余多款药物处于Ⅱ/Ⅲ期关键性临床阶段，未来将迎来密集的数据读出，中国GLP-1减重药市场规模进一步扩大。 　　GLP-1治疗糖尿病渗透率仍有提升空间。中国糖尿病药物市场结构与海外存在较大差异，2020年国内市场中胰岛素及类似物、双胍类和α-糖苷酶抑制剂三类传统降糖药占比超过70%，而在海外GLP-1激动剂、DDP-4抑制剂和SGLT-2抑制剂三类新型降糖药占据超过一半的市场。2024年上半年，针对Ⅱ型糖尿病的司美格鲁肽口服片剂和替尔泊肽GLP-1/GIP双靶点激动剂相继获NMPA批准上市，进一步扩充GLP-1在降糖领域的市场份额，未来随着越来越多在研管线上市兑现，GLP-1在中国糖尿病治疗的渗透率将持续提升。 　　医药行业表现弱于沪深300。截至2024年7月5日，医药行业一年滚动市盈率为25.82倍，沪深300为11.92倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为116.63%，历史均值为168.99%，当前值较2005年以来的平均值低52.35个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：随着司美格鲁肽、替尔泊肽上市后的商业化放量，全球GLP-1药物的市场规模迅速增长，多家企业争相布局GLP-1减重领域，同时降糖领域GLP-1治疗渗透率仍有进一步提升空间，我们推荐关注国产GLP-1相关标的：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、甘李药业、华东医药等。 　　风险提示：临床进度或数据不及预期的风险；销售格局恶化导致价格下降的风险；销售放量不及预期的风险；监管收紧的风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月5日，医药板块涨跌幅+3.12%，跑赢沪深300指数3.55pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。各医药子行业中，其他生物制品(+3.77%)、医疗研发外包(+3.69%)、体外诊断（+3.14%）表现居前，线下药店(+1.25%)、医疗设备(+2.18%)、血液制品(+2.20%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+20.21%)、长药控股(+20.00%)、ST吉药(+20.00%)；跌幅榜前3位为太安退(-10.00%)、荣丰控股(-4.68%)、花园生物（-3.90%）。 　　行业要闻： 　　近日，强生宣布，其双特异性抗体药物Talquetamab在韩国获批上市，适应症为单药治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，这些患者至少接受过三种先前的治疗，包括蛋白酶体抑制剂、免疫调节剂和抗CD38抗体。该药是一款现货型（off-the-shelf）、皮下注射靶向GPRC5D和CD3的FIC双特异性抗体，此前已于2023年8月获美国FDA加速批准。 　　（来源：医药观澜） 　　公司要闻： 　　信立泰（002294）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的苯甲酸福格列汀片（商品名：信立汀）药品注册证书，该药是一种DPP-4抑制剂，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。 　　华海药业（600521）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的奥美沙坦酯氨氯地平片的《药品注册证书》，用于治疗原发性高血压。 　　方盛制药（603998）：公司发布公告，子公司广东方盛融大药业有限公司中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。 　　仙琚制药（002332）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于戊酸雌二醇片的《药品注册证书》，用于补充主要与自然或人工绝经相关的雌激素缺乏。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。