根据医药经济报数据得知， 2018-2022年阿托伐他汀样本医院销售金额由24.1亿元下降至8.1亿元， 阿托伐他汀钙片列入第一批国家集采， 第一批国家集采于2019年3月开始落地实施。 由此，2019年样本医院阿托伐他汀销售数量上升18.0%而销售金额下降18.3%;2020年全部执行中标价后，销售数量上升14.5%， 销售金额大幅下降58.1%;2021年， 销售数量继续上升18.0%， 销售金额下降5.5%;2022年则销售金额和销售数量均有所增长。 因此， 结合2020年-2022年， 全部执行中标价后的总体变化趋势， 预计未来按照2020-2022年的年复合增速-1.8%计算

　　核心观点 　　基础化工：红海冲突溢价消退，原油价格回落。但需求端逐渐回暖，美国炼厂开工率恢复近年内高位，中国24年原油进口配额逐渐下发，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。12月26日达飞表示将增加通过苏伊士运河和红海的船舶数量，马士基也于12月27日宣布恢复部分货轮红海航运。受红海局势影响，油价自12月13日反弹，但随着红海局势紧张缓解，溢价逐渐消退，资金撤离了原油这类与经济基本面高度相关的品种，投向避险资产。布油期货从12月27日至29日累计下跌4.66%，报77.08美元/桶。库存和供给端，12月22日当周库欣库存持续创8月以来新高，美国原油产量1330万桶/日，维持历史高位。需求端，美国炼油厂开工率逐步恢复接近年内高位。此外中国商务部24年原油进口配额预计逐渐下发，需求或将回暖。 　　整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。参考历史情形，减产正式启动后，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，需求逐步改善，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿2024年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）半导体行业复苏和新器件技术推动半导体材料市场增长，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。根据SIA和TECHCET最新预测，23年全球半导体市场预计同比下滑9.4%，24年有望实现正增长(YoY+13.1%)，半导材料市场预计同比增长7%达到740亿美元。此外，技术迭代导致工艺步骤的上升、堆叠层数的倍增和新的材料需求，例如用于EPI硅/硅锗的特种气体。23年半导体用电子气体国产化率约40%，但高端气体与国外技术相差1-2代，很多品种依赖进口，我们认为高端电子气体产品仍有较大国产替代空间。 　　（2）苹果Vision Pro或将于24年年初上市，VR有望催生光学材料需求。根据Wellsenn XR，23年全球VR产品出货量约710万台，同比下滑28%，原因之一或为部分VR潜在客户在23年持观望态度，等待24年苹果Vision Pro新品上市，25年VR市场有望快速增长，27年出货量有望达4200万台。VR主流光学方案为菲涅尔透镜(22年渗透率94%)，透镜材质主要为PMMA和PC，短期内相关生产企业或受益于VR量增带来的业绩弹性。中长期看，苹果、Meta等头部厂商布局Pancake方案，在轻量化、成像质量上更有优势，渗透率有望提升，不过其对光学材料性能要求更高，PMMA和PC可能无法满足。COC/COP光学性能与PMMA和PC持平，且低双折、耐热性好、低吸湿性(尺寸稳定性更好)、密度更低，有望成为下一代主流VR光学材料。目前国内仅阿科力、拓烯科技、万华化学、华为等少数企业推动产业化，COC/COP国产化进度靠前的企业有望率先受益。我们假设27年Pancake/菲涅尔占比为20%/78.9%，测算出VR整机(双目)光学成本(包括COC、PMMA、PC等)约97.8元，对应VR光学市场规模有望达到41.1亿元，21-27年CAGR28.8%，VR有望催生光学市场规模快速增长。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅2.77%，排名11/31。年初至今累计涨跌幅为-14.69%，排名23/31。石油化工指数周涨跌幅为3.12%，近一年涨跌幅为-10.23%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.59%，近一年涨跌幅为10.29%。板块估值：本周新材料板块PE-TTM回到5年历史中位数附近，位于20%/80%分位区间内，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2024 年 1 月 2 日-1 月 5 日申万医药生物板块指数下跌 3.1%，跑输沪深 300 指数 0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第 22 位。 本周涨幅前五的个股为 ST 天圣（15.79%）、九安医疗（15.29%）、启迪药业（14.17%）、成都先导（14.08%）、江苏吴中（11.92%）。 　　仿制药 CRO 专题： 行业高景气，或将估值重塑： 国内仿制药市场预计超 9000 亿规模，需求旺盛， 2022 年仿制药注册申报受理量 2315 件（+29%），在当前老龄化大背景下与多项医药政策推动下，仿制药市场有望持续高涨，持续到期的专利药也将带来更多机遇。仿制药 CXO 国内预计超 200 亿市场规模（包含 CRO 和 CDMO） ，我们预计将持续高景气度： 1） MAH、一致性评价等政策的高质量要求，难仿药与首仿药的追求，仿制药 CRO 同样存在不低的壁垒，仿制药 CRO 公司毛利率水平均处行业前列； 2）仿制药 CRO 均为国内业务，基本免疫海外宏观环境及医药投融资的影响； 3）仿制药 CRO 模式持续升级，从受托研发到自主研发转让，从一次性收入到长期权益分成，为其长期成长性提供有效保障； 4）仿制药 CRO 未来同样有望切入创新药赛道。仿制药 CRO 公司业绩表现亮眼，但估值相对较低，我们认为行业存在较大预期差，有望迎来估值重塑。建议关注：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 　　投资策略及配置思路： 节后四个交易日， 医药随 A 股受挫， 北上资金并未大量流出，主要系内资向避险资产调整， 聚集在银行、电力和煤炭等高股息板块。 医药各细分板块也出现调整，低估值的医药流通、 有国改激励催化且高股息较多的中药板块以及高景气低估值的仿制药 CRO相对表现不错。 主题投资方面主要为小核酸方向。 虽然短期有筹码调整的因素， 我们认为医药本轮调整不会太长，很快会调整结束，可以对医药乐观起来了， 正如我们年度策略分析， 24 年的核心方向为创新+出海+中药，不同阶段可以考虑药店、原料药和 CRO 等板块。站在 24 年起始，我们预计春节后市场会表现亮眼， 对于创新、出海和中药等标的亦会贯穿全年，当前建议如下配置： 　　中短期重点关注： 　　1） 仿制药 CRO： 行业性高景气，低估值： 百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 　　2）中药： 中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、 盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　3）底部核心资产： 恒瑞医药、 爱尔眼科、智飞生物、长春高新、 同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、 金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药： 带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； 　　械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　2）创新药及 Pharma： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药： 太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及 CRO： 百诚医药、阳光诺和，万邦医药， 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品： 派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合： 太极集团、 智飞生物、 千红制药、 海正药业、万邦医药、成都先导； 　　一月投资组合： 太极集团、 华大智造、人福医药、东诚药业、 方盛制药、百诚医药； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

　　氟磷矿石行业是以含磷的矿石为对象，进行研究、开发、生产和销售的活动，中国氟磷矿石行业自上世纪90年代起步，逐步实现自主生产和产业链的延伸，提高行业自主竞争力。2022年中国氟磷矿石市场规模达到359.94亿元，按照年复合增长率25.54%的速度增长，预计到2027年达到1.824.34亿元。当前中国一批磷矿石企业以云天化、兴发集团和多氟多为代表，不断形成核心竞争优势，正在往新能源等其他战略新兴产业发展完善。

　　供需分歧主线：关注供需结构优异的润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等细分领域。2019-2021年制造业PMI长期维持在扩张区间，为化工原料市场带来持续需求增长，同时化工新增产能集中上马；2023年以来，全球经济放缓，国内需求恢复不及预期，多数化工品出现产能过剩。随着国内经济刺激政策的带动及出口弱修复，优选与政策相关度较大的龙头白马以及供需格局优异的细分行业，包括润滑油添加剂、萤石、卫材热熔胶等。 　　环境共识主线：关注能源结构转型重要角色(核电)与低碳领域(制冷剂)。为应对气候变化，实现《巴黎协定》目标，各国纷纷确定各自的碳中和目标，全球能源结构转型已成共识。俄乌冲突带来的能源安全与能源价格飙升问题唤起了各国对核能的重视，多个国家重新将核能建设列入计划；天然铀勘探资本开支多年处于低位，供需缺口预计长期存在。二代制冷剂由于GWP较高，正逐渐被三代制冷剂替代，2024年配额政策落地之后，供需格局优化，盈利能力有望修复。 　　生产力共识主线：关注科技创新带来的材料体系变革。科技创新及其所引发的科技革命和产业变革，能够带来生产力的巨大进步，以高端芯片制造、移动互联网、智能终端、人工智能等为突出代表的新一代数字技术发挥先导作用，带动众多产业变革和创新。未来几十年，新一轮科技革命和产业变革将同人类发展形成交汇，科技创新带来的材料体系变革将成为未来发展的重要引擎。重点关注的方向包括微电子行业关键材料之一的电子级氢氟酸、转基因商业化种植对草甘膦、草铵膦等需求增长、虚拟现实应用场景的关键材料COC/COP等。 　　重点公司关注：中广核矿业、瑞丰新材、聚胶股份、卫星化学、华鲁恒升等。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化风险；行业竞争加剧风险等。

　　本周化工市场综述 　　本周基础化工行业变化较多，首先是制冷剂涨价，在三代制冷剂配额时代正式开启后，我们认为制冷剂价格有望进入上行通道，价格上限除了需关注供给，还需关注库存和需求；其次是工信部等八部门联合发布《推动磷资源高效高值利用实施方案》，本次方案从方向上看将着重推动行业集中度提升，产业链一体化以及全行业绿色高效生产进行发展，建议关注磷化工龙头企业；最后是利安隆公告并购韩国IPI公司，这是基础化工行业逐步向精细化工新材料转型的表象之一，未来我们可能会看到更多形式的出海，比如：技术合作、合资建厂，建议持续关注化工出海投资机会。 　　芯片方面，三星、美光计划一季度上调DRAM价格，幅度在15-20%，行业景气度有持续向上。AI方面，行业巨头在持续发力，比如：科技巨头微软宣布将为Windows11PC推出Copilot、三星电子公司宣布将在1月17日推出下一代旗舰设备GalaxyS24、英特尔宣布成立AI新公司为企业客户提供生成式人工智能软件、OpenAI下周将推出机器人商店、OpenAI正在和数十家出版商谈合作，我们观察到AI产业链的多个环节量变在逐步集聚。机器人方面，斯坦福炒虾机器人火爆全网，工信部前瞻布局人形机器人。MR方面，苹果VisionPro预计将于2024年1月27日在美国上市，高通推出升级版混合显示头显用芯片，三星和谷歌将采用，建议持续关注行业的边际变化。 　　市场方面，本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.21%，跑输沪深300指数1.29%。标的方面，氟化工、磷化工以及高股息标的表现较强，成长标的有所承压，尤其是锂电材料以及半导体材料标的。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数是15%，PE历史分位数是44%，板块估值位于历史低位。 　　本周大事件 　　大事件一：财联社1月3日讯，工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》。其中提到，坚持分类施策，推进产品结构调整。严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能。 　　大事件二：华尔街见闻从供应链独家获悉，备受全球科技用户和行业瞩目的苹果VisionPro，预计将于新年1月27日在美国上市。供应链信息显示，目前索尼是初代VisionPro硅基OLED一供，二供来自中国公司，将成为VisionPro能否扩大产能的关键。 　　大事件三：高通推出升级版混合现实头显用芯片，三星和谷歌将采用。高通适用于混合现实（MR）头显的升级版芯片，给苹果VisionPro的对手带来助力。 　　大事件四：当地时间1月4日，科技巨头微软宣布将为Windows11PC推出Copilot键。按下此键即可调用AI助手Copilot，能够回答用户的提问，都助用户画图、写邮件和总结文本等。微软希望此举能让AI无缝参与用户的日常生活。微软将在于1月9日开始举办的消费电子展(CES)上揭露更多关于相关信息。 　　大事件五：财联社1月3日讯，各大品牌现阶段都在密集筹备自己的首款AI手机。作为常年盘踞销量全球前三的品牌之一，三星电子公司宣布，将在1月17日推出其下一代旗舰设备GalaxyS24。在其造势宣传片中，该公司承诺将进入GalaxyAI时代。 　　大事件六：三星、美光据报道计划一季度上调DRAM价格，幅度15%-20%。存储芯片行业熬过了凛冽寒冬，正迎来周期性需求改善。 　　投资组合推荐 　　东材科技、宝丰能源、赛轮轮胎、通用股份、新宙邦 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　报告摘要 　　本周我们对FDA2023年批准创新药的情况进行盘点和分析。 　　2023年，FDA旗下的药物评价和研究中心（CDER）批准了55款新药，是近5年的最高值，历史上也仅次于2018年，位居次席。今年获批的新药包括38款新分子实体和17款生物制品。新药获批的适应症主要集中在癌症和罕见病，卫材/渤健的阿尔茨海默药物获批预示着中枢神经系统疾病也迎来了新的进展。总体来说肿瘤、罕见病、CNS领域依旧存在着较大的未满足临床需求。 　　2023年，FDA生物制品评价和研究中心（CBER）批准了16款新产品，其中5款基因疗法、2款细胞疗法，再创历史新高。彰显了CGT疗法在全球范围内的迅猛发展。 　　2023年FDA批准药物的另一大亮点在于，具有创新机制的疗法占比升高。CDER批准新药中有16款FIC药物，29款新药有孤儿药认证，24款新药有突破性疗法认证。CBER批准新药中有9款FIC药物，展现了医药研发对于创新的持续追求，创新依旧是药物研发的主旋律。 　　预判2024年有望获批的新药，建议关注相关的创新药公司：创新药的获批将为患者带来更多的用药选择，我们展望2024年有望在中国获批上市的创新药： 　　1)中国生物制药和益方生物的KRAS G12C抑制剂格舒瑞昔（D-1553，Garsorasib），用于既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的、并且经检测确认存在KRAS G12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗。该产品为继信达生物/劲方医药的福泽雷塞后，第2款申报上市的国产KRAS G12C抑制剂。2)康方生物的anti-PD-1/anti-VEGF双特异性抗体药物-依沃西单抗（AK112），依沃西单抗主要用于治疗联合培美曲塞和卡铂用于经EGFR酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌（NSCLC）。3)迪哲医药的高选择性JAK1抑制剂戈利昔替尼，用于复发难治 　　守正出奇宁静致远 　　性外周T细胞淋巴瘤（r/r PTCL）的治疗。戈利昔替尼是全球首个且唯一针对T细胞淋巴瘤的高选择性JAK1抑制剂。 　　4)华东医药与ImmunoGen合作开发的叶酸受体α（FRα）靶向ADC新药索米妥昔单抗注射液（IMGN853、HDM2002），用于治疗既往接受过1-3线系统性治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。 　　5)传奇生物的BCMA CAR-T细胞疗法西达基奥仑赛注射液，用于治疗既往接受过至少3线治疗包括一种蛋白酶体抑制剂（PI）和一种免疫调节剂（IMiD）后复发或难治性多发性骨髓瘤（R/RMM）成人患者。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第二十一。本周（1月2日-1月5日）生物医药板下跌3.21%，跑输沪深300指数0.24pct，跑赢创业板指数2.91pct，在30个中信一级行业中排名第二十一。 　　本周中信医药子板块行情均下跌。其中，医药服务和化学制剂子板块领跌，分别下跌6.14%和3.75%。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金”潜在机遇（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、京新药业）、创新医械（微电生理、惠泰医疗） 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、万孚生物） 　　（3）其他创新，期待惊喜：仿创结合（康辰药业、奥赛康）、创新上游（键凯科技、森松国际、海尔生物）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.1-1.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，47个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、醋酸乙烯（华东）、丙酮（华东）、R134a（巨化）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、三氯乙烯（华东）、硝酸(华东地区)、液氨（河北新化）、煤焦油（山西）。 　　本周（1.1-1.7）国际油价震荡上行，WTI原油收于73.8美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油收于78.8美元/桶，收盘价周涨幅0.51%。宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。供应端，根据EIA，截至2023年12月29日当周，美国国内原油产量较前一周减少10.0万桶至1320.0万桶/日，美国原油出口较前一周增加137.7万桶/日至529.2万桶/日。需求端，IEA月报将2023年全球石油需求增长预测下调9万桶/日，达到230万桶/日；将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶/日，达到110万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2023年12月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.85亿桶，较前一周下降444.8万桶；美国商业原油库存量4.31亿桶，较前一周下降550.3万桶；美国汽油库存总量2.37亿桶，较前一周增长1,090万桶；馏分油库存量为1.26亿桶，较前一周增长1,009万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.89美元/mmbtu，收盘价周涨幅15.14%；TTF天然气期货收报34.55欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅6.80%。EIA天然气报告显示，截至2023年12月29日当周，美国天然气库存总量为34,760亿立方英尺，较前一周减少140亿立方英尺，较去年同期增加5,530亿立方英尺，同比增幅18.9%，同时较5年均值高3,990亿立方英尺，增幅13.0%。欧洲市场库存保持稳定，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2024年1月1日，欧洲整体库存为983Twh，库容占有率86.29%，环比上日持平。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.1-1.7）三代制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，制冷剂R22价格为19,500元/吨，与2023年12月29日持平，较去年同期上涨1,500元/吨（+8.33%）；制冷剂R32价格为17,500元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+2.94%），较去年同期上涨4,000元/吨（+29.63%）；制冷剂R125价格为28,250元/吨，较2023年12月29日上涨750元/吨（+2.73%），较去年同期下跌750元/吨（-2.59%）；R134a价格为28,000元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+1.82%），较去年同期上涨4,500元/吨（+19.15%）。根据氟务在线，2024年1月5日R143a价格上调7,000元/吨至35,000-40,000元/吨，原因主要在于市场预计R143a内用配额将收缩。根据氟务在线，当前为制冷剂淡季，企业以消耗库存为主，开工率有所下降。制冷剂报价上升主要原因为配额缺口预期，配额规则之下以惜售为主。展望后市，三代制冷剂配额分配方案落地，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　本周（1.1-1.7）萤石价格小幅下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，萤石97湿粉市场均价为3,413元/吨，较2023年12月29日下跌71元/吨（-2.04%），较2023年内最高价下跌315元/吨（-8.45%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023年12月萤石整体开工率为28.11%。本周萤石开工弱势稳定，华北地区受低温影响萤石开工维持低迷，华中地区萤石开工维稳，南方地区本周开工转为稳定。需求端，受终端市场淡季低迷行情影响，氢氟酸及氟化铝新单价格总体呈下行趋势，萤石需求低迷。库存方面，根据百川盈孚统计，截至2024年1月5日，萤石库存为10.35万吨，环比上周下降2.52%，较去年同期增长2.72%。展望后市，供应端受冬季低温影响，萤石整体开工率较低；当前萤石需求端较为低迷。预计近期萤石市场价格偏弱运行。 　　投资建议： 　　截至1月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.32倍，处在历史（2002年至今）的13.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.79倍，处在历史水平的6.92%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.15倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.25倍，处在历史水平的1.87%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国石油、中国海油、鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　中国接受预防治疗的重症血友病A患者有较大的提升空间。全球范围内，重度HA患者的治疗目标是预防治疗。在英国和俄罗斯等国家，接受预防治疗的总体重症儿童患者占比已经达到90%以上，血友病治疗市场非常成熟。中国接受预防治疗的重度患者比例相比人均GDP不及中国的巴西仍有较大差距。HTCCNC研究数据中发现，中国总体有44.33%的患者依赖按需治疗，只有16.2%的患者接受间歇性预防、临时预防、初级预防等不同形式的预防性治疗。 　　本周行情:本周（1月2日-1月5日）生物医药板块下跌3.21%，跑输沪深300指数0.24pct，跑赢创业板指数2.91pct，在30个中信一级行业中排名第二十二。本周中信医药生物子板块所有板块皆下跌。其中跌幅前三的为生物医药、化学制药、医药流通，分别下跌3.21%、3.74%和6.14%。 　　投资策略： 　　医药行业四季度继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，可以从哪些方面寻找业绩有望实现良好增长以及判断增长确定性 我们认为近期可以从以下几条线可以把握: 　　一、行业政策免疫:1、海外业务逻辑:建议关注迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游等公司。2、品牌OTC:建议关注健民集团、马应龙等。3、需求刚性品种:血制品(建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物和上海莱士);精麻类(建议关注恩华药业)，药用玻璃(建议关注山东药玻)，电生理集采执行，国产厂商放量周期(建议关注微电生理、惠泰医疗)等。4、民营服务:建议关注爱尔眼科、普瑞眼科(业绩弹性大)、华厦眼科、固生堂(经营数据强劲)和海吉亚。 　　二、负面影响见底:1、ICL:建议关注金域医学和迪安诊断。2、优质生命科学上游公司:建议关注药康生物(增长韧性十足)、奥浦迈(培养基龙头)、键凯科技(peg衍生物龙头)。3、POCT:建议关注万孚生物。 　　三、化学发光联盟集采集采量和中标价公布，建议关注:迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　长期观点 　　1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 　　2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 　　3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 　　风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期