Nutrien（化肥）：量增价减致盈利承压，24年业绩指引相对乐观Nutrien是全球化肥行业具备代表性的公司。2023年Nutrien营收和调整后EBITDA分别下滑23%和50%，主要系全球化肥价格下跌影响。展望未来，公司预计24年全球钾肥市场供需将相对均衡，消费量将进一步增长至6800-7100万吨；公司预计氮肥供需偏紧，23-24年全球氮肥需求将由1.89亿吨增长至1.93亿吨，但全球工业用氮仍未恢复至历史水平；公司预计24年全球磷肥消费量将从5100万吨增长至5300万吨。 　　拜耳（农药）：预计24年全球农化产品价格将趋于稳定并逐步恢复拜耳是农药行业具备代表性的公司。2023年拜耳营收和不计特殊项目的EBITDA分别下滑6%和13%，主要是受到草甘膦价格下行和处方药业务利润率下滑的影响。公司预计2024年的营业收入为470-490亿欧元，不计特殊项目的EBITDA为107-113亿欧元（经汇率调整）。公司预计2024年全球种子和作物保护市场将温和增长约2%，包括草甘膦在内的农化产品的价格将趋于稳定并逐渐恢复到正常水平。 　　投资建议：关注农化方向 　　23年海内外化工品需求仍偏弱，且下游去库制约企业产销，大部分化工品价格、价差仍处较低水平。24年化工品价格有望企稳，伴随补库恢复及终端需求复苏，或逐步迎来投资机遇。结合本篇，我们认为农化行业值得关注。24年全球农化产品价格企稳或值得期待，建议关注钾肥行业龙头亚钾国际，高成长、壁垒深的制剂出海企业润丰股份、持续成长的原药白马扬农化工。 　　风险提示：国际钾肥价格大幅下滑；东南亚地缘政治风险；农药行业需求持续疲软；环保成本提升风险；安全生产风险。

　　小分子药物是指分子量在1,000道尔顿以下的有机化合物分子，具有易于被机体吸收、不涉及免疫原性、稳定、可口服、易吸收、工艺成熟、易于储存和运输等优点。随着肿瘤发病率居高不下，小分子药物广泛应用于肿瘤治疗，治疗需求持续增长。近年来，小分子药物发现进入基于靶点的药物设计时代，技术更新迭代，推动小分子药物市场创新发展。AI技术渗透制药行业，助力小分子药物企业创新研发。政策支持下，小分子药物获批数量稳定增长，创新疗法占比不断攀升，推动市场快速扩容。 　　小分子药物行业定义[1] 　　小分子药物是指具有单一明确有效成分、分子量在1,000道尔顿以下的有机化合物分子。广义而言，目前临床上使用的大部分化学药品都是小分子药物。小分子成分可制成易于被机体吸收的片剂或胶囊，活性物质相对易溶解，被机体吸收经肠壁进入血液。与大分子生物药相比，小分子药物具有分子量小、可穿透细胞膜（部分可穿透脑屏障）、不涉及免疫原性、稳定、可口服、易吸收、工艺成熟、易于储存和运输等优点。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨幅为1.60%,沪深300指数跌幅为0.08%,基础化工跑赢沪深300指数1.68个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：硅宝科技(17.1%)、正丹股份(12.42%)、美联新材(10.80%)、迪生力(10.01%)、百川股份(10.09%)、宏柏新材(10.06%)、新农股份(10.00%)、三祥新材(10.00%)、新论新材(9.97%)、晨光新材(9.97%)。 　　下跌：准油股份(-10.0%)、青岛双星(-10.0%)、万丰股份(-10.0%)、永悦科技(-8.8%)、贝肯能源(-7.5%)、福莱新材(-7.0%)、雅运股份(-6.9%)、通源石油(-6.4%)、海油工程(-5.2%)、康普顿(-4.9%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：液氯(7.09%)、铁矿石(5.32%)、锰矿(4.71%)、钼铁(3.67%)、钼精矿(3.19%)。 　　主要下跌产品：二氯丙烷-白料(-6.38%)、负极材料(-5.96%)、氧化钕(-5.06%)、氧化镨(-5.06%)、氧化镨钕(-4.87%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-1.09%,沪深300指数涨跌幅为-0.81%,基础化工跑输沪深300指数0.27个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：建新股份(18.40%)、利民股份(9.99%)、三祥新材(9.98%)、天洋新材(9.97%)、正丹股份(9.64%)、瑞丰高材(8.33%)、新乡化纤(7.47%)、永悦科技(7.15%)、凯华材料(7.11%)、万丰奥威(6.34%)。 　　下跌：准油股份(-9.95%)、青岛双星(-9.94%)、强力新材(-9.92%)、兴民智通(-9.39%)、扬帆新材(-8.14%)、东方材料(-7.23%)、硅宝科技(-7.07%)、丰山集团(-6.98%)、世龙实业(-6.78%)、联创股份(-6.71%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：国内锡精矿(3.74%)、锡锭(3.57%)、废锡(3.41%)、锡焊条(3.37%)、氯化亚砜(3.23%)。主要下跌产品：焦炭(-5.56%)、固体烧碱(-3.14%)、二甲醚(-3.13%)、液氯(-2.05%)、气相白炭黑(-2.04%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为1.91%，在申万32个一级行业中排名第24位，医疗器械（申万）板块涨幅为1.21%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）0.70百分点，跑赢沪深300指数1.15百分点。截止2024年4月7日，医疗器械板块PE均值为29.97倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价18.13%，相较于沪深300、全部A股溢价185.12%、125.35%。 　　北京发布医药创新支持文件，看好创新药械产业链。4月8日，北京市医保局发布“关于对《北京市医疗保障局等9部门北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》公开征求意见的公告”。本次征求意见稿从创新药械研、产、审、用全链条进行了政策支持。此次文件的出台标志着政策层面对医药创新的全面支持和重视，文件着力于提升创新医药临床研究质效、加速创新药械审评审批、促进医药贸易便利化和创新医药临床应用、完善创新药械配备使用和多元支付体系、强化创新医药企业投融资支持，政策的核心在于推动创新链、产业链和政策链的深度融合，以及对创新药械研发、生产、审批、使用和支付等全链条的系统性支持。此次文件的出台不仅体现了政府对医药行业创新的坚定支持，也为创新药械的全面发展提供了全方位的政策保障。通过这些措施的实施，我们预计医药行业的创新活力将进一步激发，持续推动产业升级，具备自主创新能力的企业将长期受益。 　　投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2024 年 3 月，医药生物（申万）板块涨幅为-1.71%，在申万 31 个一级行业中排名第 28 位，跑输上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指 0.71、 3.26、 3.46、 3.24 个百分点。截止 2024 年 3 月31 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 25.52 倍，在申万31 个一级行业中排名第 8 位，位于自 2012 年以来后 7.30%分位数。 　　多地出台医药创新支持政策，建议重点关注创新药及其产业链。 珠海、北京、广州三地相继出台支持医药创新发展的政策，支持政策涵盖研发、审评、应用、支付、融资、贸易等方面，且从医保支付、资金资助方面提供实质性支持。其中，《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（ 2024）（征求意见稿）》提出：（ 1）药品补充申请审评时限从 200日压缩至 60 日，药品临床试验审批时限从 60 日压缩至 30 日；（ 2）国谈药目录公布后一个月内召开药事会，全年药事会召开不少于 4 次；（ 3）对符合条件的新药新技术费用，不计入 DRG病组支付标准，单独支付；（ 4）国谈药和创新医疗器械涉及的诊疗项目，不受医疗机构总额预算指标限制。《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》提出：（ 1）生物医药顶尖项目最高支持额度 50 亿元，支持期限最长 5 年；（ 2）对创新药、改良型新药和生物类似药，在国内临床试验研发费用投入 1000 万元以上的，根据其临床研发进度，分阶段最高按实际投入临床研发费用的 40%给予资助：完成Ⅰ 、 Ⅱ 、 Ⅲ 期临床试验的，经认定，分别给予最高 1000 万元、 2000 万元、 3000 万元扶持，单个企业每年最高资助 1 亿元。 总的来看，本次医药创新支持政策覆盖面广、针对性强，差异化创新、国际化创新、临床价值高的创新是政策重点鼓励方向。在政策支持下，创新药的研发速度有望加快、研发成本有望降低、研发质量有望提高、投资回报率有望提升，建议重点关注创新药及其产业链投资机会。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

　　多联多价苗有望对单苗形成良好替代 　　据中检所数据披露统计，2024Q1主要儿童苗品种签发批次基本维持平稳。13价肺炎结合疫苗获19批次批签发，其中沃森生物、康泰生物和辉瑞分别为5次、10次和4次。流脑系列疫苗获126批次批签发，其中四价结合苗为康希诺独家产品，具备良好竞争格局。百白破四联苗和五联苗分别获7、6和17批次批签发，其中四联苗和五联苗为康泰生物和赛诺菲独家产品。轮状病毒疫苗获39批次批签发。Hib疫苗获14批次批签发。 　　HPV9持续增长，带状疱疹疫苗具备广阔成长空间 　　据中检所数据披露统计，2024Q1带状疱疹疫苗获25批次批签发其中百克生物的带状疱疹减毒活疫苗12批次、GSK的重组带状疱疹疫苗13批次。2024Q1HPV疫苗合计签发批次相较去年同期下降明显，其中二价苗（2024Q19批次，2023Q1138批次）和四价苗（2024Q12批次，2023Q120批次）同比大幅下降；九价苗较为平稳（2024Q124批次，2023Q121批次）。狂犬病疫苗获149批次批签发。23价肺炎多糖疫苗获14批次批签发。 　　投资建议： 　　儿童苗市场受到国内新生人口数量影响，2023年我国新生儿数量为902万人，预计未来新生儿数量下降空间有限。儿童苗具备较强刚需属性，未来多联多价苗有望对单价苗形成良好替代。国内疫苗厂商在推动产品升级迭代之余，同时也积极布局海外市场，以进一步打开产品成长空间。从全球疫苗产品发展上看，行业呈现以重磅品种驱动的特点。目前我国HPV9持续增长，低价HPV增长有所承压。带状疱疹疫苗针对40岁以上人群，在老龄化的加剧和渗透率的提升下，具备广阔成长空间。受益标的：康希诺、康泰生物、智飞生物、百克生物等。 　　风险提示： 　　行业政策风险；产品安全风险；产品研发上市进展不及预期风险