事件： 　　截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，行业供给有所下行。 　　点评： 　　行业竞争格局良好，供给收缩预期升温。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。根据百川盈孚的数据，目前行业产能CR3占比约50%，CR6约65%，行业集中度较高。新增产能方面，预计2024年涤纶长丝新增产能只有新凤鸣的40万吨和荣盛石化的50万吨，相对于行业目前超过4000万吨的产能来说，增幅较小。短期来看，此前荣盛石化、恒逸石化的聚酯长丝装置相继停车改造，涉及产能合计约160万吨；同时，根据CCF和百川盈孚的消息，桐乡及江苏主流大厂计划于5月13日开始进行联合减产，幅度约在10%左右，供给端收缩预期升温。根据同花顺的数据，截至5月17日，涤纶长丝行业开工率为86.80%，环比下降1.3个百分点，为连续两周下降，有助当前库存去化。 　　美国终端服装库销比下降，去库加速。经过了一年多的去库，从绝对值的角度来看，目前美国服装及服装配饰店零售库存金额降至2022年底水平，而服装及服装面料批发商库存金额已降至疫情前水平。从库存销售比的角度来看，零售库存方面，2024年3月美国服装及服装配饰店零售库存销售比为2.29，处于过去10年25%的分位点水平，相比去年3月的高点下降约5%。批发商库存方面，2024年3月服装及服装面料批发商库存销售比为2.32，处于过去10年70%的分位点水平，虽然目前分位点水平依然较高，但已较2022年11月的高点下降约22%。美国纺织服装过去一年多的去库对应的是其进口的下降，从2022年10月开始，美国服装、家用棉织品进口金额持续下降，直到2024年2月，进口金额增速转正，同比增长8.11%，3月延续正增长，但增速放缓至2.37%。从美国纺织服装库销比和进口数据来看，目前去库加速，进口有所企稳，若年内美联储开启降息，则美国需求有望逐步恢复，利好我国纺织服装出口。 　　在去年高基数背景下，国内需求和直接出口增速或放缓。2023年，疫后国内纺织服装需求快速增长，全年纺织服装零售额同比增长12.90%，增速相比2022年的-6.50%大幅改善，带动涤纶长丝需求向好。2024年1-4月份，我国纺织服装零售额同比增长1.5%，在去年高基数的背景下，增速同比下降11.9个百分点。去年国内纺织服装需求增速较高，预计今年增速将放缓。2023我国涤纶长丝直接出口需求旺盛，全年出口量和出口金额分别同比增长24.97%和25.92%，主要是由于印度、埃及、土耳其等发展中国家涤纶长丝需求向好所致。2024年一季度，受去年高基数和贸易壁垒等因素影响，我国涤纶长丝出口量下降11.29%。 　　投资建议：供给端，预计行业2024年供给端增量较小，且近期陆续有大厂因设备改造关停部分产能，行业开工率下降，供给收缩预期升温。需求端，内需和直接出口在去年增速较高背景下，今年增速或有所放缓；然而外需方面，美国去库加速，若美联储年内降息则利好海外需求恢复。整体来看，今年供给端增量少，需求端期待下游出口恢复和内需稳增，行业景气度有望明显提升，建议关注新凤鸣（603225）、桐昆股份（601233）。 　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；供给超预期增加风险等。

　　事项：截至5月22日，百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，较年初上涨14%，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。73%一铵方面，云、贵、川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，实际少量成交参考价格6000-6100元/吨。 　　国信化工观点： 　　1）工业一铵用途广泛，我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国。工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂，广泛用于木材、纸张、织物的阻燃，防火涂料的配合剂，干粉灭火剂等，同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、金正大（30万吨）、新洋丰（30万吨）、云天化（28万吨）、川恒股份（26万吨）、云图控股（10万吨）等。 　　2）工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，水溶肥行业加快转型升级步伐。灭火剂方面，磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，其中磷酸一铵(NH4H2PO4)起主要灭火作用，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。我国已经有生产厂家约120家，年产销量超过150万吨，市场规模近100亿元。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，进而拉动工业级磷酸一铵需求。水溶肥方面，水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，我国已具备推广水肥一体化的条件。为推进国内水肥一体化技术发展，国家近年来相继出台了一系列政策。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，复合增长率为5.16%，水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。近期新疆水溶肥旺季到来，水溶肥需求明显提振。 　　3）工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，磷酸铁产量回暖。2024年1-4月，国内磷酸铁锂和三元 　　材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，继续明显超越三元锂电池。2024年4月，若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），则我们测算出，4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。 　　投资建议：我国磷化工产业的发展处于转型期，前三年（2020-2023年），我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行，磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看，未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧，资源品稀缺属性凸显；中间产物黄磷由于其高能耗、高污染的特点，行业受到了更严格的监管，产能过剩问题得到缓解；从下游来看，世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，磷化工下游化肥需求刚性，供给端磷铵限制新建产能。此外，全球磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业 　　磷酸一铵、湿法净化磷酸、磷酸铁等的需求。短期看，水溶肥旺季叠加磷酸铁需求回暖，我们看好工业级磷酸一铵仍将保持较高的景气度。相关标的：川发龙蟒、新洋丰、云天化、云图控股、芭田股份等公司。 　　风险提示：下游产品需求不及预期的风险；新装置、新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业及化工安全生产风险等。

　　报告摘要 　　2024年3月全球融资额环比增长、事件数基本持平。根据财联社创投通发布的2024年3月医疗健康领域融资数据，2024年3月全球范围内共发生149起融资事件，融资额为229.92亿元；与2024年2月数据相比，投融资事件数环比下滑4%，融资额环比增长25%。 　　2024年4月国内融资额及事件数环比明显改善。根据财联社创投通发布的2024年4月医疗健康领域融资数据，2024年4月国内医疗健康领域共发生114起融资事件（不包括IPO、定向增发等），环比增长40.74%；披露融资额约为39.10亿元，环比增长36.86%。其中，肿瘤及免疫精准治疗药物研发商德昇济医药完成6200万美元A+轮融资，为4月国内医疗健康领域披露金额最高的融资事件。 　　观点更新：CXO行业内不同板块基本面表现分化，1）创新药CXO整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从Biotech投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台。 　　投资建议：业绩密集披露期已过，我们建议关注以下几点行业或公司的变化：1）仿制药CXO新签订单高增速的公司，如：百诚医药、阳光诺和；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（AI主题）；3）临床CRO的公司，如：泰格医药、诺思格等，未来创新药支持政策或密集出台，临床CRO受益确定性强，一方面国内临床CRO行业竞争格局尚未完全固化且存在较大国际化空间，一方面国产创新药靶点分散化和多样化趋势明确，具备相关靶点项目经验的CRO有望持续受益。 　　风险提示：美联储利率政策不及预期，投融资回暖不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《手足口病疫苗行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，对中国手足口病疫苗市场规模及主要参与厂商进行了数据分析。报告核心观点如下： 中国手足口病疫苗市场规模波动较大，但总体呈现下降趋势 报告数据显示，2017年至2022年，中国手足口病疫苗市场规模波动剧烈，2018年达到峰值52.01亿元人民币，之后持续下降，预计2027年将降至9.86亿元人民币。这种波动可能与疫苗接种率、政策变化以及市场竞争等因素有关。 主要厂商市场份额存在显著差异，竞争格局较为集中 报告分析了武汉所、科兴和昆明所三家主要厂商的肠道病毒71型灭活疫苗签批发数量，数据显示各厂商的市场份额存在显著差异，且市场竞争格局相对集中。 主要内容 本报告主要基于头豹研究院提供的中国手足口病疫苗市场数据进行分析，涵盖以下几个方面： 中国手足口病疫苗市场规模及增长趋势分析 报告通过图表和数据，清晰地展现了2017年至2027年中国手足口病疫苗市场规模的预测数据。数据显示，市场规模在2018年达到峰值后持续下降，年增长率也呈现负增长趋势。这表明市场已进入一个相对成熟的阶段，增长动力减弱。 需要进一步分析导致市场规模下降的原因，例如疫苗接种率的下降、市场竞争加剧以及政策调整等因素。 主要厂商市场份额及竞争格局分析 报告分别对武汉所、科兴和昆明所三家主要厂商的肠道病毒71型灭活疫苗签批发数量进行了统计分析，并计算了各厂商的市场份额。数据显示，各厂商的市场份额存在较大差异，竞争格局相对集中。 未来市场竞争可能更加激烈，厂商需要提升产品竞争力，拓展市场份额。 疫苗中标平均单价分析 报告指出，近年来疫苗中标平均单价相对稳定，在167.5-195元/支之间波动不大。这表明价格因素对市场规模的影响相对较小，市场竞争主要体现在疫苗签批发数量上。 然而，长期来看，价格因素仍可能对市场产生影响，需要持续关注。 数据来源及方法论 报告详细列出了数据来源，包括中国食品药品检定研究院、搜狐、家庭医生在线以及各省药械集中采购服务平台等。 报告采用“结论=签批发数量*平均单价”的计算方法，对市场规模进行测算。 这种方法的可靠性取决于数据的准确性和完整性。 总结 本报告基于头豹研究院的数据，对中国手足口病疫苗市场规模、主要厂商竞争格局以及疫苗中标平均单价进行了分析。报告发现，中国手足口病疫苗市场规模在经历了快速增长后，呈现下降趋势；市场竞争格局相对集中，主要厂商的市场份额存在显著差异；疫苗中标平均单价相对稳定。 未来研究需要进一步深入分析市场规模下降的原因，以及各厂商如何应对市场竞争，提升自身竞争力。 此外，需要关注政策变化对市场的影响，以及疫苗技术创新对市场格局的改变。 本报告的数据和分析仅供参考，不构成任何投资建议。

　　核心观点：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放 　　我们选取A股19家主营业务为检测服务的上市公司进行分析。 　　投资逻辑 　　受医药医学、特殊行业景气下行影响，板块业绩阶段性承压2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%，板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块增速同比提升5%，维持正增长，呈现一定韧性。2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块增速同比提升5%。2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块归母净利润增速同比下降7%，降幅明显收窄。 　　检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业 　　第三方检测广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，且覆盖研发、生产、运输和消费等环节，具备空间大、增速稳的特点：2022年市场规模约1759亿元，市场空间广阔，2018-2022年第三方检测行业市场规模CAGR约12%。由于下游分散、业务开展具备本地化特征，检测行业格局高度分散，2022年龙头华测检测份额仅约1%。 　　我们认为第三方检测行业集约化发展为大趋势，看好公信力、资本和管理优势凸显的龙头： 　　（1）行业具备重资产特征：第三方检测企业业务拓展需持续的新建实验室、或是并购整合优质标的，行业具备一定“重资产”逻辑。龙头企业，尤其上市公司具备资本优势，且管理体系更加完善，可通过内生增长和外延并购，持续增强自身实力，提升份额。 　　（2）检测优质企业乘着半导体国产替代的窗口期，进入半导体实验室检测和后道检测领域，长坡厚学赛道下，龙头企业利用先发优势强化规模效应和学习曲线，构筑竞争壁垒。 　　（3）低空经济如火如荼下对检测机构的资本和技术实力提出新要求，先进入的企业有望受益于低空经济持续增长。 　　2023年龙头业绩表现已明显领先行业：（1）营收端：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长9%/11%,以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17%，谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降34%。（2）利润端：华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/8%，苏试试验归母净利润同比增长16%。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降66%。 　　投资建议：重点推荐品牌认可度高、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【谱尼测试】、【广电计量】 　　风险提示：宏观经济及政策变动、行业竞争加剧导致利润率下滑、实验室投产进程不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力受到不利影响等

　　事件： 　　5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。同日，央行推出四项政策措施：1）设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国资收购已建成未出售商品房；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。 　　投资要点: 　　持续推进保交房和消化存量商品房，竣工端有望先受益 　　全国切实做好保交房工作视频会议强调要扎实推进保交房、消化存量商品房，以及央行3000亿元保障性住房再贷款重点支持地方国资收购已建成未出售商品房，我们认为竣工端相关化工品有望先受益，主要涉及玻璃上游的纯碱、家电/床垫等上游的聚氨酯、涂料上游的钛白粉、制冷剂、建材级纤维素醚、丙烯酸、有机硅、硅烷偶联剂、PVA、涤纶长丝等细分板块。 　　地产政策多举发力，有望向新开工端传导 　　央行在住房贷款首付比例和住房贷款利率上的政策，有望向地产新开工端传导，新开工端相关化工品需求有望回升，主要涉及管材上游的PVC、货车上游的全钢胎等板块。 　　地产政策带动宏观向好，石化行业需求有望改善 　　地产是周期之母，地产政策发力下，整体宏观经济预计向好，而石油化工行业与整体宏观走势相关性强，成品油、芳烃产业链有望维持景气，烯烃产业链下游需求存改善预期。 　　行业评级及投资策略地产政策多举发力，整体宏观经济存向好预期，我们认为地产链化工品和相关标的有望受益，维持地产链相关化工品细分行业“推荐”评级。 　　重点关注个股建议关注受益于地产链复苏且公司α属性强的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　风险提示地产政策落实低于预期；终端需求复苏不及预期；化工行业供给端竞争持续加剧；中美关系恶化；汇率波动；重点关注标的业绩低于预期。

　　2024年原料药最新报价及行情回顾（报价截至2024年4月30日）： 　　价格上涨品种： 大宗原料药中， 维生素类： 维生素B1在4月的价格为167.5元/千克(环比+6.3%， 同比+45.7%)， 维生素B2价格为104元/千克(同比+20.2%)， 维生素B6价格为150元/千克(环比-1.6%， 同比+15.4%)； 抗生素及中间体类： 硫氰酸红霉素价格为550元/千克(同比+10.0%), 7-ACA价格为480元/千克(环比+3.2%， 同比+6.7%)； 激素类： 皂素4月价格为580元/千克(同比+16%)， 地塞米松磷酸钠价格为45000元/千克(同比+361.5%)； 　　 价格持平品种：大宗原料药中， 心血管原料药类： 马来酸依那普利价格为825元/千克， 均在近一年内价格无变化。 　　 价格下降品种：大宗原料药中， 维生素类： 维生素A价格为87元/千克(环比+1.8%， 同比-3.3%)， 维生素E价格为70元/千克(环比+0.7%， 同比-8.5%)， 维生素D3价格为56.5元/千克(同比-4.2%)， 叶酸价格为182.5元/千克(同比-8.8%)， 生物素价格为33元/千克(同比-19.5%)， 烟酸价格为39元/千克(同比-17.9%)， 泛酸钙价格为57.5元/千克(同比-52.1%)； 抗生素及中间体类： 6-APA价格为320元/千克(同比-13.5%)， 青霉素工业盐价格为130元/BOU(同比-23.5%)； 解热镇痛药类： 安乃近12月价格为97.5元/千克(环比-28.6%， 同比-3.9%)， 布洛芬12月价格为170元/千克(环比-5.6%， 同比-10.5%)， 阿司匹林价格为21元/千克(同比-22.2%)， 咖啡因价格为125元/千克(同比-26.5%)， 扑热息痛价格为25.25元/千克(同比-43.9%)。 特色原料药中， 心血管原料药类： 厄贝沙坦价格为625元/千克(同比-1.6%)， 赖诺普利价格为2250元/千克(同比-6.3%)， 缬沙坦价格为650元/千克(同比-11.6%)， 阿托伐他汀钙价格为1250元/千克(同比-18%)； 培南类： 4-AA 4月价格为925元/千克(环比-7.5%， 同比-32.7%)； 肝素及其盐： 4月价格为3833.2美元/千克(环比-29.8%， 同比-57.8%)。 　　核心观点： 　　短中期维度： 4月VB1、 硫氰酸红霉素同比大幅上涨， 肝素及其盐报价环比大幅下滑， 建议密切关注维生素、 抗生素及肝素类价格变动趋势。 　　长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。 1)“原料药+制剂” 一体化巩固制造优势， 制剂出口加速+集采放量打开成长空间； 2） 优异M端能力带来业绩弹性， CDMO业务步入产能释放周期； 3） 基于创新技术平台的高稀缺性、 高壁垒业务有望打破周期属性， 长期成长确定性高。 　　 投资建议： 建议关注健友股份、 博瑞医药、 九洲药业等。 　　风险提示： 原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月21日，医药板块涨跌幅-0.89%，跑输沪深300指数0.49pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，线下药店(+1.69%)、医疗设备(-0.46%)、体外诊断（-0.70%）表现居前，疫苗(-2.06%)、医院(-1.63%)、医疗研发外包(-1.47%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为诺泰生物(+5.45%)、ST景峰(+5.00%)、ST南卫(+4.99%)；跌幅榜前3位为梓橦宫（-7.64%）、华兰疫苗(-7.63%)、振东制药(-5.48%)。 　　行业要闻： 　　5月21日，中国国家药监局（NMPA）官网最新公示，礼来递交的替尔泊肽注射液上市申请已获得批准，本次获批用于治疗成人2型糖尿病患者血糖控制。替尔泊肽（Tirzepatide）是一款GIP/GLP-1受体双重激动剂，它将两种肠促胰素的作用整合到一个分子中，每周注射一次。 　　（来源：NMPA） 　　公司要闻： 　　海思科（002653）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局下发的1类创新药苯磺酸克利加巴林胶囊（商品名：思美宁？，研发代号：HSK16149胶囊）《药品注册证书》，此次获批的适应症为成人糖尿病性周围神经病理性疼痛。 　　康恩泰（301263）：公司发布公告，子公司山东华铂凯盛生物科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的甲磺酸雷沙吉兰片《药品注册证书》，该药主要用于原发性帕金森病单药治疗，或作为伴剂末波动患者的联合治疗（联合左旋多巴）。 　　双成药业（002693）：公司发布公告，子公司宁波双成药业有限公司从浙江省药品监督管理局网站获悉宁波双成口服固体一车间，胶囊生产线通过GMP符合性检查，本次检查范围为胶囊剂普瑞巴林胶囊，主要用于治疗带状疱疹后神经痛和纤维肌痛。 　　同和药业（300636）：公司发布公告，近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书，发明名称为一种阿帕他酮关键中间体的制备方法及其应用，本发明提供的制备方法反应温和，选择性高，可以对阿帕他酮的制备方法起到较好的优化作用。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。