上周指24年11月18-24日（下同），本周指24年11月25日-12月1日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　近日，科技部发布了国家重点研发计划“政府间国际科技创新合作”等重点专项2025年度第一批项目申报指南的通知。此次申报的包括政府间国际科技创新合作重点专项和战略性科技创新合作重点专项，共计支持165个项目。其中，国际科技创新合作重点专项设立14个指南方向，包括气候变化和可持续发展、生物和循环经济、健康与老年科技等领域，支持与12个国家、地区、国际组织和多边合作机制开展科技合作。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌4.5%，为68美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/橡胶/醋酸价格分别上涨3.1%/1.9%/1.6%；纯MDI/电石法PVC/聚合MDI/乙烯法PVC/氨纶/固体蛋氨酸/乙二醇价格分别下跌1.3%/1.1%/0.8%/0.4%/0.3%/0.3%/0%；尿素/VA/VE/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/烧碱/粘胶短纤/粘胶长丝/液体蛋氨酸/有机硅/TDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Henry Hub)（+33.7%）、盐酸（+11.1%）、烟酸（国产）（+9.9%）、氢氟酸（+6.4%）、叶酸：国产（+6.2%）。 　　硫磺：本周国产硫磺市场上涨为主，南北方偏差异化呈现。由于长江现货价格表现坚挺，带动南方炼厂继续向上调整报价。北方液硫价格则多持稳运行，以出货为先。截至11/28，中国主港硫磺库存218.36万吨，较上周四减少2.58万吨，较去年同期减少53.09万吨。 　　R134a：本周国内制冷剂R134a重心上行，部分厂家配额即将耗尽，企业多有检修计划，市场供应持续偏紧，下游市场仍以刚需订单为主。原料端整体对制冷剂成本支撑仍存，萤石供应表现持续偏紧，优质货源较为紧缺，库存低位。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.12%，沪深300指数较上周上涨0.79%。基础化工板块跑赢沪深300指数1.33个百分点，涨幅居于所有板块第18位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+12.91%），锦纶（+6.05%），磷肥及磷化工（+5.54%），膜材料（+3.89%），涂料油墨（+3.86%）。 　　重点关注子行业观点 　　国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想 医保商保数据互通重塑健康险商业模式 国家医保局正积极探索推进医保数据赋能商业保险公司，并实现医保基金与商业保险的同步结算，旨在解决我国人口老龄化背景下人均疾病保障不足的问题。此举将通过大幅降低商业保险公司的核保成本、提升赔付水平，引导商保与基本医保差异化发展，更多支持创新药耗和器械，提供差异化服务，从而吸引更多客户投保。这一系列政策将激活更多潜在资金投入商业保险市场，促进高端医药技术和产品的应用，最终形成医保与商保积极正向的良性互动，重塑商业健康险的商业模式。 商业健康险市场潜力巨大，未来可期 我国商业健康险市场仍具有巨大的中长期增长空间，尽管近年来保费收入增速有所放缓，但与国际成熟市场相比，我国的保险深度和保险密度仍存在显著差距。当前，商业健康险在产品定价、核保和理赔等环节面临数据积累不足和各医疗数据平台分离的挑战。然而，随着国家体系化政策的持续出台和地方试点经验的积累，医保与商保数据互通的障碍正逐步消除。数据互通将直接利好商业保险的多个业务环节，实现精准定价、风险识别和快速结算，在赋能险企提升盈利能力的同时，显著提高客户体验。预计到2028年，在中性假设下，我国商业健康险保费收入有望达到1.4万亿元。 主要内容 我国商业健康险仍具有较大增长空间 商业健康保险是我国“1+3+N”多层次医疗保障体系的重要组成部分，对于满足人民群众多层次医疗保障需求具有关键作用。截至2024年10月末，我国商业健康险保费收入规模已达8738.6亿元，同比增长8.5%，预计2024年全年保费收入有望超过9800亿元。然而，自2020年以来，受市场需求阶段性饱和及监管趋严等因素影响，健康险保费收入增速有所放缓，平均增速约为9.2%。 与全球平均水平及保险市场成熟国家相比，我国的保险深度（保费收入占GDP的比例）和保险密度（人均保险费额）仍有较大差距。例如，2022年我国健康险保险密度为613.06元/人，而德国等成熟市场在2018年已达到3000-4000元/(人/年)。这表明我国商业健康险市场在中长期内仍蕴藏着巨大的增长潜力。 当前，我国健康险在定价、核保、理赔等核心业务环节面临挑战。在定价方面，由于发展历程较短，我国在寿命、疾病、健康、医疗等方面的基础数据储备不足，难以实现产品的精准定价。在核保方面，商业保险与医疗系统数据分离，主要依赖客户自身申报，增加了道德风险和后续理赔风险。在理赔方面，险企获取客户过往健康数据能力有限，影响了理赔的精准性和时效性，同时也增加了理赔结算流程的复杂度，降低了客户服务体验。 体系化政策助力医保、商保数据互通 自2020年以来，国家层面持续出台一系列体系化政策，为医保与商保数据互通奠定了坚实基础。2020年，国务院发布的《关于深化医疗保障制度改革的意见》明确了多层次医疗保障体系中商业健康险的定位。随后，2021年至2022年期间，《“十四五”全民医疗保障规划》等文件进一步明确了支持商业保险机构开发与基本医保相衔接的产品，并探索推进医疗保障信息平台与商业健康保险信息平台的信息共享。全国统一医保信息平台于2022年建成，为数据互通提供了技术支撑。2023年，《关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》提出了信息共享的五大领域，并计划在“十四五”期间分步建成流程规范、制度完善、技术先进的信息共享机制。同年，《「数据要素×」三年行动计划（2024～2026年）》推广检查检验结果数据标准统一和共享互认。2024年，《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》再次强调探索推进医疗保障信息平台与商业健康保险信息平台的信息交互。 与此同时，全国部分地区已率先开启医保、商保数据互通的各类试点，以提高商业健康险的核保、核赔时效，并赋能医疗体系的全面发展。目前主要有三种数据互通模式：一是个人授权后，保险公司基于医疗数据开展商业保险理赔快速结算，实现线上“一键理赔”，显著提高理赔时效和客户体验；二是将保险产品设计内置于医保系统中，实现保险的一站式结算，部分惠民保产品已通过此方式实现医保、商保一站式结算；三是医保、商保分别建立综合服务平台，并通过建立对接通道实现“双平台一通道”，在保护各领域数据安全性和完整性的同时实现数据互联互通。 数据互通直接利好产品定价、核保、理赔等环节 医保与商保数据互通将直接且显著地利好商业保险的多个核心业务环节，包括产品定价、核保风险精准识别以及理赔快速结算。这将不仅赋能险企提升健康险盈利能力，也将大幅提高客户体验。 在定价方面，依托海量的医保数据，商业保险公司能够更深入地分析疾病发生率、医疗费用支出等关键因素，从而显著提高各类健康险的精算定价能力。这将使得保险产品能够基于不同客群特征和疾病种类，实现更加精细化和差异化的精准定价，提升产品的市场竞争力。 在承保核保方面，通过获取被保险人过往的就医数据，商业保险公司能够更精准地识别“标体”和“非标体”人群，进行更科学的风险评估和承保甄别。这将有效降低逆向选择风险和道德风险，优化后期的赔付水平，提升承保质量。 在理赔方面，数据互通将实现理赔流程的快速结算，大幅提高理赔的准确性和时效性。这不仅能显著降低保险公司的运营成本，减少人工审核和资料收集的繁琐环节，更能极大提升客户的理赔体验，增强客户满意度和忠诚度。 在此背景之下，预计相应举措将进一步提升我国商业健康险的价值贡献，从而提高产品市场接受度，带动我国人均保险密度的持续增长。根据中性假设，预计到2028年，我国商业健康险保费收入有望达到1.4万亿元，显示出巨大的市场潜力。 总结 本报告深入分析了国家医保局推动医保与商保数据互通的重大意义及其对商业健康险市场的深远影响。当前，我国商业健康险市场虽已取得一定发展，但与国际成熟市场相比，在保险深度和密度方面仍有较大差距，且在产品定价、核保、理赔等环节面临数据不足和平台分离的挑战。为解决这些问题，国家层面已出台一系列体系化政策，并推动地方试点，旨在构建医保与商保互联互通的机制。数据互通将直接赋能商业保险公司，使其能够实现更精准的产品定价、更高效的核保风险识别以及更便捷的理赔结算，从而提升险企盈利能力和客户体验。展望未来，医保与商保数据互通将重塑商业健康险的商业模式，激活市场潜力，预计到2028年，我国商业健康险保费收入有望达到1.4万亿元，为多层次医疗保障体系的完善贡献更大力量。

　　2024年医保谈判结果公布，谈判成功率为76%，平均降价63%。在坚持保基本的基础上，医保谈判也大力支持创新药发展。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.11.25-2024.11.29期间上涨2.95%，排名第十三，跑赢沪深300指数1.63个百分点。近一周内，医药生物各细分板块均较沪深300指数实现正向收益。估值表现方面，截至2024.11.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.57倍，与2024年7月-8月的估值低谷相比已有明显回升。 　　支撑评级的要点 　　2024年医保谈判结果公布。2024年医保谈判共有117个目录外药品参加，其中89个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与2023年基本相当。根据医保局医药管理司司长黄心宇所言，医保谈判在坚持保基本的基础上，也以前所未有的力度支持创新药发展。本次医保目录调整新增的91种药品中，有90种都是近5年内新获批上市的品种。新增药品中，38种是全球新的创新药，绝对数量和比例都创了历年新高。此外，91种新增的药品中65种是国内企业的品种，占比超过了70%，首个晚期宫颈癌的双靶点免疫治疗药物、首个20外显子插入突变的晚期肺癌靶向药均顺利谈判纳入目录。从“量”的角度来看，由于医药行业本身刚需性仍然存在，行业规模的自然增长会逐渐回归到与诊疗量对应的水平上。而由于医保压力持续存在，医药行业在“价”的维度仍然存在一定的不确定性。在这种情况下，已经进入价格平稳期的品种有望随着可及性的提高，收入进入平稳增长区间。 　　出海和商保支付均有望为行业带来新的增量空间。出海仍然是中国创新药企业发展的重要方向。伴随着中国医药行业技术的发展，出海的实力也随之提升。“医保+商保”多元化支付有望通过增加支付方来增加支付额度，并实现多元化的支付标准，兼顾公平及效率问题。2024年11月7日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，医保信息共享落地信号明确。医保商保数据共享有望缓解医疗健康商业保险的信息不对称等问题，为实现“医保+商保”一站式结算提供数据支持。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　宏观 　　中国毛发健康市场近年来呈现强劲增长趋势。从2020年的582.9亿元增长至2023年的795.5亿元，预计到2028年将达到1,165.4亿元。 　　植发市场近年来快速增长，从2019年的120亿元增长至2023年的201.0亿元，年均增长率超过14%。尽管市场规模不断扩大，植发行业的渗透率仍较低，仅为0.4%，意味着庞大的脱发人群中有大量潜在需求尚未得到满足。在“颜值经济”的驱动下，消费者对外貌的重视度不断提升，尤其是年轻一代对头发健康和美观的关注日益增加，进一步推动了市场需求的增长。此外，随着人们生活水平和消费能力的提高，越来越多的人愿意投资于外貌改善，植发手术的接受度也在逐步提升。 　　行业前景 　　随着技术的不断进步，如创新药物的研发、机器人植发和微创植发技术的应用，毛发健康养固的效果将大幅提升，吸引更多消费者。此外，市场下沉趋势明显，三四线城市的经济发展和消费水平提升将释放出巨大的增长潜力。同时，植发机构也在拓展业务范围，提供包括头发养护、毛发移植、美学设计等综合服务，通过多元化的服务满足消费者的多样化需求，为客户提供一站式整体解决方案。政策环境的逐步规范和行业标准的提升也为毛发健康行业的健康发展提供了保障，这些因素共同预示着行业未来具有广阔的发展前景和巨大的市场潜力。 　　细分市场 　　美学植发作为植发市场的重要细分领域，近年来需求迅速增长。随着审美意识的提升和社交媒体的影响，消费者不仅追求头发的健康，更注重发际线、眉毛、胡须等部位的美学效果。美学植发服务包括发际线调整、美人尖种植、眉毛种植等，旨在通过个性化设计和高超的技术达到自然美观的效果。尤其是女性消费者，对发际线调整和眉毛种植的需求显著增加。这一市场的快速发展反映了消费者对高质量、美学化植发服务的迫切需求，成为推动植发行业进一步发展的重要动力。未来，随着技术的进一步成熟和服务的不断优化，美学植发市场将迎来更加广阔的发展空间。

中心思想 医药行业表现强劲，政策利好持续释放 本周（2024年第49周）医药生物行业市场表现优于大市，涨幅达2.9%，在申万一级行业中排名第13位，显示出较强的市场韧性。行业内部，化学制药表现尤为突出，涨幅达4.9%。同时，国家医保药品目录的更新、国产创新药的突破性上市以及医疗服务体系的持续优化等一系列政策和产业动态，共同构筑了行业积极向好的发展态势。 创新与规范并举，驱动行业高质量发展 报告揭示，医药行业正处于创新驱动和政策规范的双重影响下。新版医保目录纳入91种新药，体现了国家对创新药和临床急需药品的保障力度；首个国产TROP2 ADC的获批上市，标志着中国生物医药创新能力的提升；而分级诊疗和检查检验结果互认等政策的推进，则旨在优化医疗资源配置，提升医疗服务效率和可及性。这些举措共同推动行业向更高质量、更可持续的方向发展。 主要内容 一、医药行业概览 1.1 行业涨跌幅分析 本周（2024.11.25-2024.11.29）市场整体探底回升，申万一级行业中多数上涨。医药生物行业涨幅为2.9%，在31个一级行业中排名第13位，表现强于主要市场指数。该行业周成交额达到3725.53亿元。在医药生物二级行业中，所有子行业均实现上涨，其中化学制药涨幅最大，达到4.9%；医疗服务、生物制品、医药商业、中药Ⅱ和医疗器械的涨幅分别为2.8%、2.4%、2.0%、1.9%和1.6%。 1.2 行业景气度指标 从行业景气度来看，本周化学制药行业成交额最高，为1250.77亿元，而医药商业成交额最低，为302.04亿元。医疗器械行业的换手率最高，达到11.8%，换手率分位为73%；生物制品换手率最低，为6.1%，换手率分位为53%。在估值方面，截至11月29日，化学制药行业的市盈率TTM最高，为38.5倍，市净率分位为41.9%；医药商业市盈率TTM最低，为18.7倍，市净率分位为11.9%。 二、行业新闻与重要公告 2.1 行业新闻动态 91种新药进医保，新版国家医保药品目录发布： 国家医保局于11月28日发布新版国家医保药品目录调整情况，共新增91种药品，涵盖肿瘤、糖尿病、罕见病、抗感染、中成药、精神病用药等领域，同时调出43种临床已替代或长期未生产供应的药品。本次调整后，目录内药品总数增至3159种，将于2025年1月1日起实施，显著提升了相关疾病领域的保障水平。 国内首个国产TROP2 ADC在中国获批上市： 11月27日，科伦博泰生物宣布其首款国产靶向TROP2的抗体药物偶联物（ADC）芦康沙妥珠单抗获国家药品监督管理局批准在中国上市，用于治疗既往至少接受过2种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者。这是中国首个获得完全批准上市的国产ADC药物，默沙东获得了该产品在中国以外地区的开发及商业化权益。 我国进一步巩固分级诊疗格局,提升医疗服务连续性： 国家卫生健康委办公厅等三部门联合印发《关于加强首诊和转诊服务 提升医疗服务连续性的通知》，旨在巩固分级诊疗格局，提高群众看病就医获得感。通知明确了到2025年底、2027年和2030年分阶段实现紧密型医联体、地级市和省域内顺畅转诊制度的目标。 7部门联合发布《关于进一步推进医疗机构检查检验结果互认的指导意见》： 国家卫健委等七部门于11月27日联合发布指导意见，要求到2025年底，紧密型医联体内实现全部项目互认，地市域内互认项目超过200项；到2027年底，省域内互认项目超过300项，京津冀、长三角、成渝等区域内互认项目超过200项；到2030年，基本实现常见检查检验结果跨区域、跨医疗机构共享互认。 2.2 重要公告汇总 以岭药业（002063）： 全资子公司以岭万洲国际制药有限公司的ANDA产品辛伐他汀片获得美国FDA批准文号，标志着其具备在美国市场销售该产品的资格。 中国医药（600056）： 下属全资子公司天方药业有限公司的胞磷胆碱钠注射液通过仿制药一致性评价，有利于扩大该药品的市场份额。 华东医药（000963）： 全资子公司杭州中美华东制药有限公司申报的HDM1005注射液获得美国FDA新药临床试验批准，可在美国开展I期临床试验，该产品为多肽类GLP-1和GIP双靶点长效激动剂，将提升公司在内分泌治疗领域的核心竞争力。 白云山（600332）： 分公司广州白云山化学制药厂获得苹果酸舒尼替尼《化学原料药上市申请批准通知书》，有助于丰富其抗肿瘤类药品种类，提升市场竞争力。 复星医药（600196）： 控股子公司上海复星医药产业发展有限公司获许可产品注射用A型肉毒毒素（达希斐®）用于治疗成人颈部肌张力障碍的上市许可申请获国家药品监督管理局批准，进一步扩展了该产品在中国境内的临床应用范围。 总结 本周医药行业整体表现积极，市场探底回升，医药生物行业涨幅居前，尤其化学制药子行业表现突出。政策层面，国家医保药品目录的更新、国产创新药的重大突破以及医疗服务体系改革的持续深化，为行业发展注入了新的活力。多项政策旨在提升药品可及性、优化医疗资源配置和提高服务效率，这些都将对医药行业的长期发展产生积极影响。同时，多家上市公司的重要研发进展和市场批准，也进一步印证了行业在创新和国际化方面的努力与成果。尽管面临创新药研发失败、行业政策和竞争加剧等风险，但整体来看，医药行业在政策支持和创新驱动下，展现出稳健增长的潜力。

　　本期内容提要： 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　10月国房景气指数、化工产品价格指数环比回暖。2024年10月，全国房地产开发景气指数为92.49点，同比下降0.85点，环比增长0.09点；2024年10月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4413.29，同比下降7.38%，环比增长0.55%。 　　财政部、税务总局、住房城乡建设部发布公告，调整优化相关税收政策。财政部、税务总局、住房城乡建设部近日联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。公告明确，加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困难。契税方面，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策。调整后，在全国范围内，对个人购买家庭唯一住房和家庭第二套住房，只要面积不超过140平方米的，统一按1%的税率缴纳契税。土地增值税方面，将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。各地可以结合当地实际情况对实际执行的预征率进行调整。（来自财政部、税务总局、住房城乡建设部、《中国建设报》） 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链： 　　【玻璃】2024年11月，平板玻璃5mm月均价为1397.00元/吨，环比增长10.54%，同比下降30.69%；平板玻璃月均毛利为-7.34元/吨，环比下降345.60%，同比下降101.44%。 　　【纯碱】2024年11月，重质纯碱月均价为1554.86元/吨，环比下降0.33%，同比下降36.46%；轻质纯碱月均价为1458.00元/吨，环比下降0.28%，同比下降34.31%；纯碱毛利月均值为-108.39元/吨，环比下降71.37%，同比下降127.73%。 　　（2）水泥产业链： 　　【水泥】2024年11月，水泥月均价为368.53元/吨，环比增长3.64%，同比增长4.84%；水泥月均毛利为48.50元/吨，环比增长15.17%，同比增长29.67%。 　　【减水剂】2024年11月，萘系减水剂月均价为3850.00元/吨，环比持平，同比下降0.06%。2024年11月，聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7782.05元/吨，环比增长0.96%，同比增长8.74%；聚羧酸减水剂单体月均毛利为-63.57元/吨，环比增长57.11%，同比下降163.57%。 　　（3）涂料产业链： 　　【钛白粉】2024年11月，钛白粉月均价为14713.38元/吨，环比下降1.68%，同比下降10.48%；钛白粉月均毛利为-610.90元/吨，环比下降25.77%，同比下降199.08%。 　　（4）保温材料产业链： 　　【MDI】2024年11月，纯MDI月均价为19066.67元/吨，环比增长4.31%，同比下降12.06%。2024年11月，聚合MDI月均价为18192.86元/吨，环比下降1.01%，同比增长14.52%。 　　（5）家居产业链： 　　【TDI】2024年11月，TDI月均价为12747.62元/吨，环比下降2.10%，同比下降24.03%；TDI月均毛利为374.04元/吨，环比下降52.54%，同比下降93.72%。 　　（6）型材管材产业链： 　　【聚乙烯】2024年11月，聚乙烯月均价为8507.95元/吨，环比增长0.89%，同比增长5.50%。 　　【聚丙烯】2024年11月，聚丙烯粒料月均价为7512.86元/吨，环比下降1.42%，同比下降1.44%；聚丙烯粒料月均毛利为-316.28元/吨，环比增长21.08%，同比下降258.69%。 　　【PVC】2024年11月，PVC电石法月均价为5001.90元/吨，环比下降3.67%，同比下降11.42%；PVC月均毛利为-526.09元/吨，环比下降59.24%，同比下降175.69%。 　　（7）胶粘剂产业链： 　　【DMC】2024年11月，DMC月均价为12838.10元/吨，环比下降6.15%，同比下降11.90%；DMC月均毛利为-1543.75元/吨，环比下降238.36%，同比下降31.82%。 　　【PVA】2024年11月，PVA月均价为11510.13元/吨，环比增长0.50%，同比增长8.47%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　投资要点： 　　2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，在30个中信一级行业中排名第6位。子行业中，锂电化学品、橡胶助剂和锦纶行业涨幅居前。主要产品中，11月份化工品总体出现回落。上涨品种中，制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油涨幅居前。12月份的投资策略，建议围绕三条主线，关注磷化工、钾肥行业、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，跑赢上证综指1.88个百分点，跑赢沪深300指数2.65个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第6位。近一年来，中信基础化工指数上涨0.35%，跑输上证综指9.45个百分点，跑输沪深300指数11.68个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第21位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年11月，33个中信三级子行业中，21个子行业上涨，12个子行业下跌。其中锂电化学品、橡胶助剂和锦纶行业涨幅居前，分别上涨14.77%、9.11%和7.50%，纯碱、橡胶制品、其他化学原料行业跌幅居前，分别下跌5.61%、3.05%和2.09%。2024年11月，基础化工板块510只个股中，共有371支股票上涨，138支下跌。其中南京化纤、东方碳素、嘉澳环保、润普食品和卓越新能位居涨幅榜前五，涨幅分别为174.47%、84.61%、83.59%、78.82%和77.10%；至正股份、恒天海龙、青岛金王、双乐股份和华密新材跌幅居前，分别下跌36.08%、33.82%、30.24%、23.30%和19.34%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年11月国际油价小幅下跌，其中WTI原油下跌1.82%，报收于68.00美元/桶，布伦特原油下跌0.30%，报收于72.94美元/桶。在卓创资讯跟踪的320个产品中，117个品种上涨，上涨品种较上月有所下降，涨幅居前的分别为制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油，涨幅分别为17.99%、14.79%、13.45%、12.45%和10.76%。158个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是SBS、丁二烯、异戊二烯、顺丁橡胶和乙草胺，分别下跌了22.10%、17.86%、12.54%、12.44%和11.46%。总体上看，化工产品价格整体有所回落。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年12月份的投资策略，建议关注磷化工、钾肥行业、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（11.25-12.1）均价跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，36个品种价格下跌，36个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是BDO（长三角）、盐酸（长三角31%）、多氟多氟化铝、NYMEX天然气、己内酰胺(CPL)；而周均价跌幅居前的品种分别是原盐（山东海盐）、二氯甲烷（华东）、棉短绒（华东）、草铵膦、无水氢氟酸（华东）。 　　本周（11.25-12.1）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于68.00美元/桶，周跌幅1.80%；布伦特原油期货价格收于72.94美元/桶，周跌幅1.08%。宏观方面，以色列与黎巴嫩真主党的停火协议正式达成，巴以停火协议也在商谈中，中东局势持续缓和。此外俄乌双方对和谈均持开放性态度，地缘因素对油价的支撑正在削弱。供应方面，OPEC+将于12月1日举行新一届会议，增产计划可能推迟。美国能源服务公司Baker Hughes表示，本周美国活跃石油钻机数较上周较少2座至477座，美国能源企业活跃石油钻井数连续第三周减少。截至11月22日当周，美国原油日均产量1349.3万桶，较上周日均产量增加29.2万桶，较去年同期日均产量增加29.3万桶。需求方面，印度官方发布的初步数据显示，10月印度原油进口量环比增长约3.9%至1,952万吨，炼企原油加工量增加逾3%至2,130万吨，主要因国内消费增加。整体来看，需求端压力延续。库存方面，截至2024年11月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1881亿桶，比前一周下降67万桶；美国商业原油库存量4.28448亿桶，比前一周下降184.4万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自供应端减产氛围的延续，利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.37美元/mmbtu，周涨幅3.5%。美国能源信息署（EIA公布的天然气库存周报显示，截至11月22日当周，美国天然气库存量39670亿立方英尺，比前一周减少20亿立方英尺，库存量比去年同期高1340亿立方英尺，增幅3.5%，比5年平均值高2670亿立方英尺，增幅7.2%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（11.25-12.1）氯化钾价格上涨。根据百川盈孚，截至12月1日，氯化钾市场均价为2578元/吨，较上周上涨3.04%，较上月上涨5.57%，较去年同期下跌10.24%。供应方面，国产钾市场供应略紧，进口钾货源集中，可售货源量有限。本周国内青海地区主流大厂正常生产，小厂开工低位或已停车，进口钾12月边贸新合同成本增加，贸易商多有停报。需求方面，冬储备肥缓慢推进，经销商按需适量采购为主。利润方面，根据百川盈孚，本周氯化钾行业平均毛利润为895元/吨，较上周上涨15.86%，较去年同期下降17.13%。综合来看，本周氯化钾受到供应端约束，价格上涨，但弱需求下市场对高价货源接受度低，高价成交较差。随着冬储需求进一步释放，氯化钾价格或存在上涨。 　　本周（11.25-12.1）DMF价格上涨。根据百川盈孚，截至12月1日，DMF市场均价为4100元/吨，较上周上涨3.80%，较去年同期下跌17.72%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内DMF产量预计16,450吨，环比下降9.27%，山东及陕西装置临时停车造成供应端缩减。此外，出口略有释放，厂家库存压力有所缓解，根据百川盈孚，本周DMF库存环比减少17.54%至1.41万吨。展望后市，价格推涨动力略显不足，后期价格或将小幅震荡。 　　投资建议 　　截至12月1日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.89倍，处在历史（2002年至今）的60.24%分位数；市净率（MRQ）为1.84倍，处在历史水平的12.91%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.63倍，处在历史（2002年至今）的10.93%分位数；市净率（MRQ）为1.25倍，处在历史水平的4.73%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，建议关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远3、建议关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升卫星化学、新凤鸣；建议关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　12月金股：安集科技、万华化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年12月2日，医药板块涨跌幅+1.56%，跑赢沪深300指数0.77pct，涨跌幅居申万31个子行业第17名。各医药子行业中，医院(+2.34%)、医疗设备(+2.13%)、体外诊断（+2.00%）表现居前，血液制品（+0.53%)、疫苗(+0.79%)、医药流通（+0.85%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康芝药业(+20.07%)、前沿生物(+20.00%)、盟科药业(+10.55%)；跌幅榜前3位为诺泰生物（-3.69%）、金迪克(-3.00%)、健友股份（-2.87%)。 　　行业要闻： 　　12月2日，中国国家药监局（NMPA）官网公示，由赞邦（Zambon）公司申报的5.1类新药甲磺酸沙非胺片（Safinamide）的上市申请已获得批准。甲磺酸沙非胺片具有独特的作用方式，包括选择性和可逆性单胺氧化酶B（MAO-B）抑制和阻断电压依赖性钠通道，从而调节异常的谷氨酸盐释放。该药此前已经于2017年获得美国FDA批准，针对出现关闭期发作的帕金森病患者。 　　（来源：NMPA，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份493.61万股，占公司总股本的比例为0.08%，成交价格区间为39.00-57.01元/股，已支付的总金额2.07亿元，此前预计回购6.0-12.0亿元。 　　诺思格（301333）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份144.20万股，占公司总股本的比例为1.49%，成交价格区间为35.06-43.15元/股，已支付的总金额0.56亿元，此前预计回购0.5-0.8亿元。 　　昭衍新药（603127）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份210.31万股，占公司总股本的比例为0.28%，成交价格区间为13.20-18.15元/股，已支付的总金额0.33亿元，此前预计回购0.5-1.0亿元。 　　凯莱英（002821）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份123.01万股，占公司总股本的比例为3.62%，成交价格区间为71.65-102.00元/股，已支付的总金额10.00亿元，此前预计回购6.0-12.0亿元。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为0.52%，在申万31个一级行业中位居第14，跑赢沪深300指数（-1.32%）。从子行业来看，化学制剂、原料药涨幅居前，涨幅分别为6.23%、3.80%；线下药店、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为0.51%、0.17%。 　　估值方面，截至2024年11月29日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.83x（上期末为27.66x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（92.65x）、医院（42.96x）、医疗耗材（34.73x），中位数为29.91x，医药流通（17.00x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有23家上市公司的股东净减持6.97亿元。其中，6家增持0.69亿元，17家减持7.66亿元。 　　重要行业资讯： 　　2024年版国家医保药品目录：新增91种药品，平均降价63% 　　国家卫健委等：独资医院领域扩大开放试点工作方案 　　默沙东：HIF-2α抑制剂“Belzutifan”获NMPA批准上市，为国内首款 　　科伦博泰：TROP2ADC“芦康沙妥珠单抗”获NMPA批准上市，为全球及国内首款 　　百济神州与MSN达成专利和解：泽布替尼仿制药不得在2037年之前销售 　　投资建议： 　　上周，2024年最新医保药品目录调整结果出炉，共新增91种药品，其中以谈判/竞价方式纳入的有89种。在谈判/竞价环节，共有117个目录外药品参加，84种目录外独家药品通过谈判准入方式被调入，成功率76%、平均降价63%。同时，国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，预计在大幅降低商保公司核保成本、推动商保公司提升赔付水平的基础上，引导商保公司和基本医保差异化发展。对于医药创新，医保局现已经建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018年至2023年，医保谈判新增药品协议期内销售收入超过5000亿元，其中医保基金支出3500亿元。我们持续建议关注具有真正创新能力的制药企业。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。