关键要点 　　1.在生物制药行业，肿瘤领域的业务拓展与授权许可交易（BD&L）最为活跃，约占全球交易量的50%。随着肿瘤药物研发管线不断扩展，BD&L目标日益丰富，其中新兴生物制药公司已成为主力军，目前其发起的肿瘤临床试验占比已达60%。 　　2.中国的研发日渐聚焦于新型作用机制，并成为肿瘤创新药的重要来源。过去3-5年，越来越多肿瘤领域的授权许可交易来自中国。 　　3.放眼全球，自2020年以来，大型跨国药企更倾向于收购或授权引入已进入后期开发阶段的产品，以确保短期内的稳定收益，同时降低投资风险。这一策略旨在应对即将到来的专利悬崖以及《美国通货膨胀削减法案》的影响。 　　4.BD&L是获得创新资产的重要途经，其中抗体偶联药物（ADC）和多特异性药物在早期研发管线交易中的占比已从2019年的10%大幅提升至35%。相较于企业自主开发，通过BD&L引进这些创新资产更具可行性。

　　一、2024年发生了什么？——2024年健康产业并购领域回顾 　　（一）交易数据总结 　　1、国内医疗行业并购交易规模和数量自2021年连续两连降之后，2024年出现明显反弹。从交易金额规模维度已恢复至近年较高水平 　　近年来医疗健康领域并购交易的高点出现在2021年，当年出现了迈瑞医疗5.3亿欧元收购海肽生物、华润医药50亿收购博雅生物、海吉亚医疗超17亿收购苏州永鼎医院等标志性案例。随后的2022年与2023年，因受疫情反复、经济波动、国际环境等多重因素影响，医疗健康领域并购交易的数量和金额均出现了连续下降。2024年，国内医疗领域并购交易热度出现明显回升。一方面，“并购六条”等一系列支持性政策为并购市场带来了新的动能，上市公司参与热情明显提高。同时IPO路径的收窄也让并购成为了投资人退出的首要选择；另一方面，医疗行业估值窗口期的显现，国资积极参与产业整合，跨国资本通过并购、NewCo等模式应对地缘政治风险等，也为行业的并购交易带来了新机遇。 　　具体来看，2024年国内医疗行业整体并购交易规模约750亿，较2023年412亿增长约82%；2024年并购交易数量为148笔，较2023年126笔增加约17%。从并购交易金额角度，2024年已恢复至近年较高水平。