核心观点 　　东吴医药团队认为：7月份医药指数微涨0.2%，较于6月基本企稳，但我们认为8月份医药筑底回升、始于9/10月很可能是医药股黄金投资期，主要原因为：其一医疗反腐的专项活动于2024年7月一周年后，很可能进入“常态化制度医疗反腐”对全市场情绪修复起到莫大作用；其二8、9月份医疗机构手术及商业公司发货数据同比也将有显著改善，环比也将有所增长，预示医药板块三季报很值得期待，投资人也将更有信心；其三国常会通过全链条支持创新药政策后，北京、上海等地已开始落实，四川、江苏等也将逐步跟上，尤其是即将到来的创新药国谈后将会快速进院铺路；其四为了解决2024年医保收入增速放缓及城乡居民交医保意愿有所下降，今日国务院发布鼓励医保参保长期机制。通过完善参保政策、完善筹资政策、完善待遇政策，实现扩大参保人员、续保提升大病医保报销、提升服务可及性等，从而实现医保收入可持续增长。因此医药板块8月企稳，9、10月为投资医药板块黄金期，重点配置院内资产，即处方药、医疗设备耗材等。 　　器械围绕“老龄化+创新+出海”三大主线，把握下半年医疗器械赛道投资机会。2024年集采国采转成了以国家联采的形式，产品数量变多，但进程变慢，往年过完年就会有相关文件，Q2-Q3会有价格出来，但24年目前为止还没有一个国采谈完，预计24Q3会有密集谈判，基本到今年底院内耗材已基本集采完毕，很多标的25年进入续约阶段，价格体系有望企稳回升，国产龙头份额进一步提升。下半年投资逻辑：1）医疗设备以旧换新促进潜在市场需求。国产替代+海外出口推动长期稳定发展，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新华医疗等；2）院内高值耗材/IVD：集采逐步出清、有望加速国产替代进程，行业渗透率有望持续提升，建议关注行业景气度高，替代空间大的惠泰医疗、新产业、微电生理-U、三友医疗等；3）老龄化趋势加速健康意识提升，看好渠道强、性价比高的自费产品，建议关注鱼跃医疗、三诺生物、爱博医疗等。 　　下半年创新药投资机会大，催化因素多。2024国家医保谈判开启，专家评审阶段（2024年8-9月）、谈判/竞价阶段（2024年9-11月）和公布结果阶段（2024年11月）。今年首次参加医保谈判的新药达282款，其中国产新药114款。恒瑞医药6款新药首次参加国谈，数量最多；迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替尼两款产品首次参加国谈，由于竞争格局较好，有望取得较高的定价；康方生物依沃西和卡度尼利以及泽璟制药重组人凝血酶等重磅产品都是首次参加国谈。陆续召开ESMO、WCLC、ASH等国际学术大会，临床数据不断催化。欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）将于2024年9月13日-17日召开，重点关注获得口头汇报的国产新药，包括：恒瑞医药CLDN18.2ADC和TROP2ADC、科伦博泰生物TROP2ADC、百利天恒EGFR/HER3ADC、荣昌生物HER2ADC、信达生物HER2ADC、康方生物PD1/VEGF双抗、贝达药业CDK4/6小分子抑制剂、宜明昂科IMM01、中国生物制药BCL2抑制剂、诺诚健华BTK抑制剂等。此外，还有泽璟制药CD3/DLL3/DLL3三抗等通过墙报的形式披露最新临床数据。世界肺癌大会（WCLC）将于2024年9月7日-10日召开，康方生物AK112头对头K药一线治疗PD-L1阳性NSCLC的数据有望在大会中详细披露。美国血液肿瘤年会（ASH）将于2024年12月7日-10日召开，相关摘要将于11月初公布。A股组合：海思科、恒瑞医药、迪哲医药、泽璟制药、百济神州、迈威生物、新诺威、百利天恒等；H股组合：信达生物、亚盛医药、和黄医药、康方生物、科伦博泰生物、康诺亚等。 　　建议关注： 　　创新药领域：海思科、恒瑞医药、迪哲医药、亚盛医药、和黄医药、信达生物等； 　　仿制药领域：人福医药、恩华药业、信立泰等； 　　中药领域：佐力药业、太极集团、方盛制药、华润三九、达仁堂等； 　　医疗器械及耗材领域：鱼跃医疗、亚辉龙、惠泰医疗、新产业等； 　　科研服务及CXO领域：奥浦迈、金斯瑞生物科技、药康生物、百普赛斯、泰格医药、诺思格等； 　　眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等； 　　血制品领域：上海莱士、派林生物、天坛生物等； 　　重点推荐：佐力药业、太极集团、恒瑞医药、恩华药业、海思科、和黄医药、信达生物、上海莱士；建议关注：科伦药业、泽璟制药。 　　风险提示：市场推广不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情反复影响海内外业务拓展。

　　投资逻辑：近期医药整体表现强势，我们前期周报中看好医药板块年中反转观点得到完美验证。我们认为，近期医药板块走强的主要原因有：1）高基数承压的24Q2业绩预期逐步落地，下半年医药板块同比增速有望回暖提速；2）政策暖风频吹，近期全产业鼓励创新药、医药消费、设备更新等领域均有正面政策落地；同时院内秩序整顿逐步常态化，预期趋稳；3）部分国内医药企业克服经营困难，产品研发上市和业绩放量取得突破；4）海外降息预期上升，新兴市场风险资产定价有望上行。我们继续看好医药行业下半年持续反转回升，尤其应当重视重磅创新和院内业绩复苏两大方向。 　　创新药：本周，创新药企在国内与海外皆有重大进展，康方生物全球原研的双抗、和黄医药全球原研的小分子创新药呋喹替尼、百奥泰的大分子生物类似物贝伐珠单抗等都有新的商业化进展。我们判断，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上信达生物、恒瑞医药等具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国生物制药等业绩底部向上的态势。 　　医疗器械：在国内资金政策大力支持背景下，下半年国内医疗设备采购及院内诊疗需求有望加速恢复；同时创新器械产品将推动国内临床需求增长及头部国产企业竞争力提升，建议重点关注产品力及创新能力较强的细分领域龙头公司。 　　生物制品：GSK带状疱疹疫苗欧美地区增速下行，国际市场在Shingrix被纳入澳大利亚全国免疫计划、日本地区性接种补贴以及在中国向合作推广商的发货等因素的驱动下，国际市场成为主要增长动力。HPV疫苗、重组带状疱疹疫苗等重磅创新疫苗品种二季度全球销售额仍维持增长，包含中国在内的国际区域已成为其增长的重要来源，建议关注国内布局相关苗种的疫苗企业。 　　中药&药店：中药板块从季度走势上来看，行业整体业绩表现在三季度已是低点，板块内公司有望迎来拐点，建议关注有望迎来业绩逐季改善的公司。药店板块政策+充分竞争的格局+业绩低谷，且职工医保个账结存减少，行业有望加快向头部集中，仍建议从经营质量、现金流、统筹受益等角度关注行业龙头发展。 　　CXO及医药上游：当地时间8月2日，美国劳工部公布就业报告显示，美国7月份就业增长放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来最高水平，达到4.3%（预估4.1%）。花旗集团的经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst预计9月和11月各降息50个基点，12月降息25个基点，之前预测三次会议均为25个基点。我们预计随着降息预期升温，后续投融资环境及医药创新产业链将有望逐渐改善。 　　医疗服务与医美：24Q1医疗服务板块整体表现相对低迷，我们认为这一方面有23Q1积压需求集中释放，导致相对高基数的影响；另一方面也由于院内秩序整顿和整体消费环境的变化，导致整体院内和消费需求复苏迟于预期。Q3开始，医疗服务版块高基数影响基本出清；叠加暑假到来，终端需求有望集中释放。建议关注估值具有高性价比、强业绩韧性细分龙头。 　　投资建议： 　　医药板块风险已经充分出清，改善和向上空间极其可观，建议加大行业配置力度。尤其重点布局： 　　1）新质生产力属性较强的创新药赛道和创新器械赛道；2）院内复苏有望推动存量药品及器械放量。 　　重点标的：科伦博泰、特宝生物、信达生物、新产业、花园生物。 　　风险提示 　　医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.55%（总市值加权平均），沪深300下跌0.73%，中小板指下跌0.82%，创业板指下跌1.28%，生物医药板块整体上涨3.21%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨4.66%，生物制品上涨2.91%，医疗服务上涨7.68%，医疗器械上涨0.61%，医药商业上涨0.87%，中药上涨1.62%。医药生物市盈率（TTM）26.82x，处于近5年历史估值的32.28%分位数。 　　和黄医药研发日回顾：索乐匹尼布有望成为下一个重磅品种。和黄医药于7月举行研发日，展示了公司核心产品取得的进展，以及未来一年内丰富的里程碑事件：1）呋喹替尼2024Q1在美国市场的销售额超5000万美金，3LmCRC适应症已经在欧盟获批上市，并已在日本提交上市申请；2）赛沃替尼预计在2024年底向美国FDA递交上市申请，适应症为二线治疗伴有MET过表达的非小细胞肺癌；3）索凡替尼在PDAC的IIT临床中取得令人鼓舞的结果，且已在中国启动了PDAC的ph2/3临床；4）索乐匹尼布治疗ITP适应症的NDA在中国获受理并纳入优先审评，ITP的全球ph1临床正在入组中；5）HMPL-306已启动IDH1/2+的复发/难治性AML的中国ph3研究。 　　医药行业8月月度投资观点：建议8月关注创新药及产业链和医疗设备行业。从宏观层面，美国就业市场下行风险的发酵令市场降息预期再升温，建议关注A股及港股创新药板块。随着海外投融资的企稳复苏，CXO海外订单呈现明显回暖趋势，新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响，预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势，建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业，预计8月开始，随着国债、专项债等资金的陆续拨付，各省市招标陆续开始，建议关注医疗设备板块投资机会。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至08/04，申万煤化工指数收5201.3点，本月涨跌幅为-2.7%，申万基础化工指数涨跌幅为-2.0%，沪深300指数涨跌幅为-1.7%。 　　价格价差：醋酸价格走强，EVA价格偏弱 　　据卓创资讯，截至08/04，甲醇价格2130元/吨，环比上月0.9%；醋酸价格3286.7元/吨，环比上月7.4%；尿素价格2199.3元/吨，环比上月-6.5%；醋酐价格5630元/吨，环比上月6.4%；DMF价格4006.3元/吨，，环比上月-2.3%；合成氨价格2486.8元/吨，环比上月-11.5%；炭黑价格8225元/吨，环比上月-5.9%；碳酸二甲酯价格3837.5元/吨，环比上月-2.2%；醋酸乙酯价格5866.7元/吨，环比上月1.6%；EVA价格9983.3元/吨，环比上月-3.9%；三聚氰胺价格6427.8元/吨，环比上月-2.8%。 　　供给端：醋酸开工率提升，碳酸二甲酯持续累库 　　据卓创资讯，截至07/31，甲醇开工率为65.31%，库存为196万吨；冰醋酸开工率为95.08%，库存为17.59万吨；尿素开工率为76.96%，库存为28.9万吨；EVA开工率为80.96%；碳酸二甲酯库存为4万吨；DMF库存为1.6万吨。 　　进出口：醋酸、EVA、三聚氰胺出口表现亮眼 　　据卓创资讯与海关总署，6月，尿素进口量7.4万吨，同比-66.9%；冰醋酸出口量10.1万吨，同比106.3%；甲醇进口量105.7万吨，同比-22.5%；EVA出口量2万吨，同比12.6%；EVA进口量6.3万吨，同比-47.7%；三聚氰胺出口量5.4万吨，同比47.3%。 　　投资建议 　　我们认为随着煤炭保供政策推进，煤价中枢持续下行，煤化工企业盈利有望边际改善，建议关注煤化工龙头华鲁恒升、鲁西化工。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　一、维生素D3产业链及需求结构 　　维生素D是一种脂溶性维生素，共包含5种化合物，维生素D3（胆钙化醇）是最主要的活性形式，可促进肠道钙、磷的吸收，提高血液钙和磷的水平，促进骨骼的钙化。 　　维生素D3上游为NF级胆固醇（纯度95%以上)，下游应用于饲料、食品、医药，其中饲料行业用量最大，在中国占比约90%。 　　维生素D3生产工艺：溴化/脱溴化氢法、氧化还原法 　　一、维生素D3产业链及需求结构 　　近两年，维生素类饲料添加剂产量呈下滑趋势。据中国饲料工业协会发布的《全国饲料工业发展概况》显示，2023年，全国饲料添加剂产品产值为1,223.42亿元，同比-3.5%。全国饲料添加剂总产量为1505.60万吨，同比+2.5%，其中，维生素类饲料添加剂产量为145.30万吨，同比-3.1%，占饲料添加剂总产量的9.65%。 　　二、维生素D3竞争格局 　　上游原材料竞争格局集中，花园生物占主导地位。维生素D3上游原材料为NF级胆固醇，全球主要生产企业为花园生物、印度迪氏曼、新加坡恩凯、日本精化，其中花园生物1200吨产能已经建成投产，约占全球产能的66%。 　　全球主要生产企业的维生素D3产能约1万吨，国内产能占比超75%。 　　维生素D3竞争格局集中，国内企业主要生产饲料级产品。海外生产企业主要为荷兰帝斯曼-芬美意、印度Fermenta等，主要生产食品及医药级产品；国内生产企业主要为花园生物、新和成、金达威、海盛制药、浙江医药等，主要生产饲料级产品。 　　二、维生素D3竞争格局 　　2023年，帝斯曼-芬美意的业绩受维生素价格低迷影响显著。根据公司公告，2023年，经调整EBITDA受到维生素需求疲软和价格低迷的显著影响，影响额约为5亿欧元，导致经调整EBITDA同比下滑22%，其中动物营养与健康（ANH）业务受到的影响最大，直接导致该业务经调整EBITDA同比下滑69%。 　　2024年Q1，维生素影响持续。2024年Q1，经调整EBITDA受到维生素的影响额约为0.15亿欧元，导致经调整EBITDA同比下滑15%，对ANH业务的影响为-69%，主要因为维生素价格较低，停产造成的闲置成本高。 　　二、维生素D3竞争格局 　　2018-2023年，国内主要企业的维生素D3销售收入及毛利率均呈下降趋势。花园生物维生素D3产量居全球第一，其维生素D3及类似物的销售收入呈下降趋势，2023年为3.67亿元，同比-4.89%，同时毛利率继续下滑，已从2018年的84.01%下滑至2023年的47.89%。 　　同行业公司毛利率或低于花园生物。根据花园生物可转债募集说明书，花园生物生产维生素D3的原料NF级胆固醇为自产，同行业上市公司均为外购，一体化能力相对较弱，因此我们判断同行业公司维生素D3产品毛利率或低于花园生物。

　　化工周观点： 　　建议重点关注淡季提价的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。进入7月以来，化工行业整体进入淡季，其中粘胶短纤经过两次提价产品均价从1.31万元/吨提价至1.34万元/吨；涤纶长丝也经历多次提价。我们认为淡季提价本身就是供需平衡表显著改善的一种验证，三季度化工传统旺季来临后景气度有望更好。 　　受益《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，建议关注近期回调较多的制冷剂板块。根据此次政策，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、空调，补贴产品售价的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。2024年以来随着配额制的实施，制冷剂价格经历大幅上涨，近期进入淡季以来价格有所回调，我们认为随着需求端刺激政策出台，后续供需平衡表有望继续改善，建议关注巨化股份、三美股份。 　　持续看好半年报业绩高增长、景气度有望持续的优质公司。随着众多公司公告半年报业绩预增，我们认为景气度有望持续的公司值得继续重点关注。包括聚合顺1H2024预计归母净利润同比增长51.7%，安利股份1H2024预计归母净利润同比增长9348.14%-10421.8%。 　　重点推荐下半年有较大基本面拐点的优质成长股。虽然市场风格对成长股不是很友好，但我们认为估值低有安全边际，同时边际上有较大基本面拐点的成长股依然值得重点配置。包括PPO和生物质陆续开车投产的圣泉集团，下半年进入新一轮冬小麦全程方案推广的国光股份。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　核心观点 　　本周（7月29日-8月2日）上证综指报收2905.34，周涨幅0.50%，深证成指报收8553.55，周跌幅0.51%，中小板100指数报收5503.14，周跌幅0.82%，基础化工（申万）报收2878.34，周涨幅0.59%，跑赢上证综指0.09pct。申万31个一级行业，23个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，20个涨幅为正。涨幅居前的个股有江天化学、建新股份、蔚蓝生物、双乐股份、兴欣新材、农心科技、乐通股份、赤天化、亚钾国际、正丹股份。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素A(50万IU/g):国产（+82.32%）、维生素A(50万IU/g):进口（+82.32%）、维生素E:50%:国产（+51.35%）、维生素E:50%:进口（+51.35%）、硫酸（+6.00%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-22.31%）、合成氨（-14.44%）、硝酸（-10.81%）、盐酸（-9.15%）、苯胺（-5.77%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有双酚A价差（+16.36%）、华东纯MDI价差（+11.08%）、TDI价差（+10.99%）、醋酸价差（+9.57%）、MEG价差（+8.71%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-102.94%）、PX价差（-25.00%）、苯胺价差（-21.88%）、PTA价差（-9.33%）、己二酸价差（-5.49%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　报告摘要 　　国务院推行设备更新政策，有望带动医疗设备需求增长。2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中指出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。在医疗方面，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。自国务院发文至今，31个省（自治区、直辖市）均已发布相应方案。5月，针对医疗领域的设备更新方案发出，鼓励适度超前配置高端设备和县域基层医疗设备达标提质。 　　设备更新政策落地节奏：各省进入项目审批阶段，目前已有安徽、广东、广西、河北、重庆、北京等地的项目进行公示/发布可行性研究报告。据统计，截至7月24日，各省已公布的设备更新项目涉及投资额已经超过200亿元，从设备类型看，以福建、湖北、广西省的数据为例，预计总投资金额前五名依次为CT、超声、MRI、DR、内窥镜设备，占比分别为22.1%、15.8%、11.0%、8.6%、7.3%，合计占比超60%。从落地节奏看，预计首批设备更新项目的招投标需求有望在Q3起落地，并在Q4陆续释放。 　　规模测算：医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。7月，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提到将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，涵盖工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域，根据历年医疗卫生专项债规模占比，预计国债资金中分配给医疗领域的比例约7-9%，即210-270亿元，假设国债资金占总投资额的50%，预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。其中CT需求规模约为93-120亿元，超声约66-85亿元，核磁共振约46-59亿元，DR约36-47亿元，内窥镜约31-40亿元，直线加速器约24-31亿元，DSA约20-25亿元。 　　医疗设备集采或将促进市场集中度提升，利好国产龙头品牌。2024年5月，国家发改委发布《关于做好医疗卫生领域2024年设备更新工作的预通知》，明确提出，市级及以下设备更新原则上采用省级集中采购的方式，由省级相关部门立项审批、组织采购。《广东省推进卫生健康领域设备设施迭代升级工作方案》中明确，本轮医疗设备更新支持和鼓励地市发展医疗装备集中采购。设备集采或将结合设备更新同步推进。供应链成本优势显著的国产龙头品牌有望抢占更多份额。 　　投资建议：建议关注医疗设备龙头联影医疗、迈瑞医疗，内镜企业开立医疗、澳华内镜、海泰新光，康复设备企业翔宇医疗，超声企业祥生医疗，以及IVD企业新产业、安图生物、亚辉龙等。 　　风险提示：设备集采降价风险；设备招采金额及进度不及预期；财政端支持力度不及预期。

　　政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注相关行业后续边际改善机会 　　7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 需求端，会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求。供给端，会议首提防止“内卷式”恶性竞争， 会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 此外， 会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。 我们认为，目前“内卷”严重，具有“价格低、利润低、估值低”特征的光伏、锂电等行业或将迎来边际改善机会。（1）光伏： 推荐标的：【硅基材料】宏柏新材、合盛硅业；【EVA】荣盛石化。 受益标的： 【硅基材料】三孚股份、晨光新材、新安股份等；【EVA】东方盛虹、联泓新科等。（2） 锂电： 推荐标的：【电解液及溶剂】华鲁恒升；【导电材料】黑猫股份；【隔膜】恒力石化。 受益标的： 【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】天奈科技、道氏技术等。 　　本周行业新闻： 巴斯夫路德维希港基地南区发生爆炸并引发火情 　　【巴斯夫】 7 月 29 日，巴斯夫路德维希港基地南区一装置有机溶剂泄漏，发生爆炸随后引发火情。 该基地是全球维生素的主要生产基地之一， 维生素 A 产能约占全球产能的 27%。 巴斯夫方面向记者表示，因上述事件影响，目前，维生素 E和维生素 A 价值链产品以及相关类胡萝卜素产品的延迟或中断交付尚不能被排除。受爆炸事故影响，维生素 E 和维生素 A 价值链产品价格应声上涨。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、 亚钾国际、 和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、 川恒股份、 川发龙蟒、湖北宜化、 新洋丰、 东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行； 其他风险详见倒数第二页标注。

　　核心观点 　　2024H1 疫苗批签发回顾。 中检院数据显示， 2024H1 国内疫苗合计批签发 2035 批次， 同比下降 2.82%。 2024H1 多数品种批签发出现同比下滑，但部分品种如带状疱疹疫苗仍实现较好增长。 主要品种来看： 　　1） HPV 疫苗： 2024 上半年 HPV 疫苗批签发共计 97 批次， 同比下降73.5%， 其中二价 HPV 疫苗批签发 33 批次， 2023 年同期 275 批次， 同比下降 88.0%； 四价 HPV 疫苗批签发 2 批次， 2023 年同期 26 批次， 同比下降 92.3%； 九价 HPV 疫苗批签发 62 批次， 2023 年同期 65 批次，同比下降 4.6%。 　　2） 带状疱疹疫苗： 2024 上半年带状疱疹疫苗批签发 49 批次， 同比增长 226.7%， 其中带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次， 2023 年同期 10批次， 同比增长 130%； 重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次， 去年同期 5批次， 同比增长 420.0%。 　　3）肺炎疫苗： 2024 上半年 13 价肺炎疫苗批签发 44 批次， 同比下降 6.4%，23 价肺炎疫苗批签发 28 批次， 同比下降 15.2%。 　　4） 多联苗： 2024 上半年五联苗批签发 49 批次， 同比持平； 四联苗批签发 14 批次， 同比增长 75.0%。 　　5） 流感疫苗： 2024 上半年流感疫苗批签发 193 批次， 2023 年同期仅17 批次， 其中四价流感疫苗批签发 145 批次， 2023 年同期 15 批次； 三价流感疫苗批签发 43 批次， 去年同期 2 批次； 冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次， 去年同期无批签发。 　　6） 狂犬疫苗： 2024 上半年狂犬疫苗批签发 318 批次， 同比下降 12.6%，其中人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 27 批次， 同比下降 10.0%。 　　7） 水痘疫苗： 2024 上半年水痘疫苗批签发 149 批次， 同比增长 14.6%。 　　8） 肠道病毒疫苗： 2024 上半年 EV71 疫苗批签发 48 批次， 同比增长37.1%。 　　9） 脑膜炎疫苗： 2024 上半年脑膜炎疫苗合计批签发 216 批次， 同比下降 13.3%。 　　10） 轮状病毒疫苗： 2024 上半年轮状病毒疫苗批签发 75 批次， 同比下降 37.5%。 　　主要公司来看： 　　1） 智飞生物： 2024 上半年代理的九价 HPV 疫苗批签发 62 批次， 同比下降 4.6%； 四价 HPV 疫苗批签发 2 批次， 同比下降 92.3%； 重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次， 同比增长 420.0%； 五价轮状病毒疫苗批签发23 批次， 同比下降 66.2%。 　　2）康泰生物： 2024上半年重组乙肝疫苗批签发45 批次， 同比增长60.7%；13 价肺炎疫苗批签发 14 批次， 同比增长 366.7%； 23 价肺炎疫苗批签发 11 批次， 同比增长 22.2%； 四联苗批签发 14 批次， 同比增长 75.0%； 此外公司新获批的人二倍体冻干狂犬疫苗实现批签发 14 批次。 　　3） 百克生物： 2024 上半年带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次， 同比增长 130.0%； 水痘疫苗批签发 41 批次， 同比下降 26.8%； 冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次， 去年同期无批签发。 　　4） 万泰生物： 2024 上半年二甲 HPV 疫苗批签发 25 批次， 同比下降 89.9%。 　　5） 康华生物： 2024 上半年人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 13 批次， 同比下降 56.7%。2024 年以来， 疫苗板块跌幅较大， 主要受部分品种降价超预期、 应收账款质量担忧加剧以及国内消费疲软等因素拖累。 展望 2024 年下半年， 我们建议关注疫苗板块以下投资机会： 1） 渗透率较低产品持续放量， 主要包括 HPV 疫苗、 带状疱疹疫苗等； 2） 疫苗出海机会； 3） 新产品获批上市， 主要关注国产九价 HPV 疫苗上市进展。 　　风险提示： 医药政策变动超预期风险； 市场竞争加剧风险； 产品降价超预期风险； 产品上市进度不及预期风险； 应收账款风险等