投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3669.68点，环比下跌3.98%。其中，涨幅前五的有蓝晓科技(12.54%)、奥来德(12.28%)、金博股份(8.86%)、祥源新材(6.83%)、飞凯材料(6.42%)；跌幅前五的有阳谷华泰(-18.68%)、斯迪克(-15.83%)、联瑞新材(-10.42%)、南大光电(-10.03%)、博迁新材(-8.77%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6812.06点，环比下跌0.64%；申万三级行业显示器件材料指数收报1161.61点，环比下跌5.46%；中信三级行业有机硅材料指数收报6227.57点，环比下跌3.11%；中信三级行业碳纤维指数收报1429.17点，环比上涨3.8%；中信三级行业锂电指数收报2115.35点，环比下跌3.37%；Wind概念可降解塑料指数收报1730.69点，环比下跌3.58%。 　　华海诚科收购世界第三、国内第一的高分子龙头衡所华威。11月14日，华海诚科再发公告，公司在11月13日已经与浙江永利实业集团有限公司签署 　　了《股权转让协议》及《补充协议》，拟使用全部超募资金约2.87亿元及其利息收入、理财收益和自有/自筹资金通过股权收购形式取得衡所华威30%股权（对应标的公司认缴出资额2,597.7260万元），交易价格为4.8亿元。同时，公司拟采取发行股份及支付现金购买资产的方式，购买交易标的剩余70%股权，并募集配套资金。衡所华威在本次交易中的整体估值为16亿元，而公司2023年的营业收入就达到4.6亿元，净利润率7%。公司发展过程中另一个里程碑事件，就是2021年全资收购韩国ESMOMaterials并更名为Hysolem，主要产品包括用于半导体封装的黑色环氧模塑料，主要客户包括SK海力士、LG电子、韩国电子（KEC）、LUMENS等。（资料来源：DT新材料） 　　上海官宣：大力支持PEEK、PI、LCP等特种工程塑料研发和产业化。11月15日，上海发改委、上海经信委、上海科委、上海教委印发《上海市促进新材料产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》提出，聚力建设纤维、膜、生物制造3大创新高地，培育壮大复合材料、催化新材料、电子化学品、高温超导、石墨烯5个产业集群。到2027年建成12家新材料中试基地，新材料产值达到3500亿元，新材料占原材料工业产值比重超过45%。方案中特别提到：支持工程塑料从通用型向特种型发展，推进聚酰亚胺（PI）、聚醚醚酮（PEEK）、液晶聚合物（LCP）等高性能原材料研发和一定规模产业化。《方案》提到，鼓励应用企业发布集成电路制造、燃料电池组件、新型储能技术、航空轻量化、极端环境装备、高端传感器等场景的关键战略材料需求，实施“揭 　　榜挂帅”，培育50家链上骨干新材料企业，布局15个以上关键材料攻关项目，单个重大项目支持不超过1亿元。（资料来源：新材料研习社） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年11月4日-2024年11月17日，SW医药生物行业上涨1.62%，跑赢同期沪深300指数约0.41个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中医院和医药流通板块涨幅居前，分别上涨10.29%和7.43%；线下药店板块跌幅居前，下跌0.06%。 　　行业新闻。近日，国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》，《通知》坚持以人民为中心的发展思想，坚持稳中求进的工作总基调，抓住重点，主动作为，将做好医保基金预付工作作为医保增量政策之一，在国家层面统一和完善基本医疗保险基金预付制度，规范流程，强化管理，有效提高资金使用效率。 　　维持对行业的超配评级。11月11日，国家医保局发布医保基金预付工作的通知，支持部分地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力，这项措施能够改善医疗机构日常运营的现金流和资金压力，带动医院板块涨幅居前，对于整个医药生物板块也有情绪提振作用，后续建议继续关注医疗服务等板块的投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌3.52%，创业板指数下跌3.36%，沪深300下跌3.29%，中信基础化工指数下跌3.53%，申万化工指数下跌3.57%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为合成树脂(0.08%)、绵纶(-0.55%)、轮胎(-0.97%)、氯碱(-1.63%)、食品及饲料添加剂(-1.81%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为粘胶(-8.06%)、橡胶助剂(-8.01%)、纯碱(-7.75%)、磷肥及磷化工(-6.76%)、涤纶(-5.88%)。 　　本周行业主要动态： 　　中石化年产120万吨乙烯项目投产。11月11日，中国石化天津南港120万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集群项目一次开车成功并打通全流程生产出合格产品，项目投产运行标志着中国石化天津基地的乙烯产能达到250万吨/年，成为中国石化乙烯规模最大的产业基地之一，将带动千亿级下游产业发展，助推天津精细化工和新材料产业发展走在全国前列，为京津冀协同发展持续发力。该项目以绿色智造释放发展新动能，国内首创乙烯装置与LNG冷能耦合利用，打造中国石化首个布局炼化基地的绿色电厂，建成国内石化行业首家无人智慧实验室，全力锻造新质生产力。 　　神马尼龙6项目投料试车成功。11月11日，河南神马普利材料公司二期20万吨尼龙6切片项目一次性投料试车成功，标志着该项目即将进入高效生产阶段。该项目投资约8.9亿元，是平煤神马集团尼龙化工核心业务发展战略规划的重要环节，采用国际先进的尼龙6连续聚合生产工艺，建设3条200吨/天生产线，产品定位于薄膜、全消光等差异化、高端化尼龙6切片。该项目综合能耗低，自动化程度高，主要原料己内酰胺和公用工程均来自尼龙城内的尼龙科技公司，采用管道输送的方式进行供应，不但质量有保障，而且节约运输成本。（资料来源：神马动态、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业 　　β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济 　　回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞 　　诚信专业发现价值1 　　争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　本期内容提要: 　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-3.92%，板块相对沪深300收益率为-0.63%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第18。6个子板块中，医疗商业板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.78%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为5.51%（相对沪深300收益率为-2.21%）。 　　周观点：我们认为，当前医药板块政策存在边际改善的趋势，叠加目前大部分医药生物企业的业绩或已触底，2025年医药板块整体业绩有望迎来拐点。此外，11月15日证监会推出的“市值管理”、地方政府化债等均有望加速医药板块股价迎来拐点。当前我们建议关注有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的、PB小于1标的、消费医疗标的（2024年清库存，2025年有望迎来补库需求）、优质的创新资产、国企改革&并购重组标的。 　　1）有望受益于预付金制度&地方政府化债的标的：①医药流通标的，诸如国药股份、国药控股、上海医药、九州通、柳药集团、重药控股等。②第三方医检业务，诸如金域医学、迪安诊断、凯普生物。③客户为地方政府为主的业务，诸如聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科等。④靠医疗机构或政府采购为主的业务，诸如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华康医疗、艾隆科技等。 　　2）PB小于1标的：建议关注柳药集团、东方生物、国药一致、凯普生物、中红医疗、重药控股、吉林敖东。 　　3）消费医疗或受益于宏观经济复苏、政府财政刺激、2025年补库需求：①消费医疗健康相关资产如长春高新、普瑞眼科、通策医疗；②疫苗2024年处于清库存状态，2025年有望迎来补库周期，诸如智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺等。③院外医疗器械如爱博医疗、鱼跃医疗、可孚医疗、美好医疗、怡和嘉业；④院外OTC药品标的2025年有望补库存，如太极集团、ST九芝、葵花药业、健民集团。 　　4）优质的创新药核心资产和科研产业链上游：①创新药，如信达生物、金斯瑞生物科技、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新医疗器械，迈瑞医疗、联影医疗；③科研产业链相关企业，如海尔生物、泰格医药、维亚生物、纳微科技、诺禾致源、华大智造、阿拉丁、泰坦科技等。 　　5）国企改革及并购重组2025年有望全面加速：①国药系，如国药控股、国药股份、国药一致、太极集团、国药现代等。②华润系，如华润三九、昆药集团、华润双鹤等。③地方国资标的，诸如康恩贝、哈药股份等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：11月11日至11月15日，沪深300指数下跌3.3%；医药生物(申万)指数下跌3.9%。近期卫健委、医保局持续释放积极信号，政策有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）关注25年有望反转的板块：医疗设备板块如开立医疗、澳华内镜、联影医疗、迈瑞医疗等，中药板块如昆药集团、太极集团、同仁堂等，医疗服务如国际医学、海吉亚、普瑞眼科等；2）细分领域有望价值重估的优质龙头：建议关注鱼跃医疗、人福医药、华润三九等；3）低估值、快速增长个股：流通性较Q3显著好转，低估值个股有望迎来估值修复如百洋医药、普门科技、九典制药、方盛制药等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-3.9%）。本周上涨个股数量70家，下跌个股数量423家，涨幅居前为ST景峰（+27.65%）、ST三圣（+20.00%）、圣达生物（+14.59%）、药易购（+14.05%）和嘉应制药（+12.72%），跌幅居前为双成药业（-27.81%）、海南海药（-17.98%）、欧康医药（-17.73%）、益方生物（-16.06%）和无锡晶海（-14.59%）。 　　完善医保预付金制度，工业、商业、民营医院回款均有望改善。近期，医保局、卫健委频繁释放积极政策，其中医保局联合财政部印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，从国家层面统一和完善基本医疗保险基金预付制度，近年来，在国家医保局的指导下，河北、浙江、湖北、重庆、四川、陕西、甘肃、新疆8个省份出台了全省预付金政策。2023年，全国63%的统筹地区向定点医疗机构拨付预付金881亿元。医保基金此前以“后付制”为主，本次以从国家层面进一步确定基本医疗保险基金预付制度，预计对工业企业、流通企业以及民营医院的回款会有一定改善。此外，从宏观维度看，医保基金预付制度，也是医保基金取之于民、用之于民的体现，促进群众获得更加优质、更有效率的医药服务。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌9.76%，位于申万行业倒数第二。 　　近期，医保局、卫健委均有积极政策推出，医药边际改善信号显著，预计2025年医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注2025年有望迎来反转的板块，如医疗设备和中药。建议关注：1）出海：建议 　　关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、万孚生物、健友股份、科兴制药等；2）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。 　　本周投资组合：百洋医药、九典制药、鱼跃医疗、和黄医药、昆药集团； 　　十一月投资组合：和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、普门科技、百洋医药、福瑞股份、开立医疗、人福医药。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险

　　核心看点：立足于200亿美元空间的大赛道，公司为行业领导者。 　　Natera：领先的基因检测平台企业，收入快速增长，盈利可期。公司基于独家专利技术，由最开始的NIPT检测产品发展至如今的肿瘤（MRD微小残留病灶）、器官健康（器官移植排异反应检测）及女性健康（NIPT等）三大业务板块，并均处于领先地位。基于核心产品的快速放量，收入高速增长，2019-2023年CAGR为37.6%。同时费用率持续下滑，现金流开始转正，盈利可期。其中最具看点的为MRD业务。 　　肿瘤业务（MRD）：临床价值有望被持续证明、需求大，市场刚刚起步，公司为该领域龙头企业，竞争优势显著。 　　MRD检测：微小残留病灶（MRD）检测通过液体活检发现的肿瘤来源分子异常，若实体瘤患者检出MRD，代表癌症复发的风险较高。 　　MRD的临床价值：1）比标准检测更早检测出癌症复发；2）指导患者术后进行精准治疗；3）针对肿瘤治疗疗效进行评估；4）有望成为临床试验疗效的早期终点。 　　远期市场空间：目前美国市场规模预计低于10亿美元，理论市场规模200亿美元。 　　目前行业的发展阶段：渗透率不足5%，暂未获得指南认可。商业化方面，目前均以LDT形式开展，暂未有企业获得FDA批准。 　　Natera竞争优势显著：Natera的Signatera为龙头，研发和商业化上持续具备先发优势，临床管线丰富，预计该产品将成为公司业绩快速提升的核心驱动力。 　　目前正处于量价齐升的快速发展阶段：过去2年测试量翻倍增长，2023年单年检测量超30万次。随着医保报销适应症增多，平均售价已经从最初上市的约400美元提升至24Q2的超1000美元，未来仍存在提升的可能。 　　近期关注：2025年1月，公司计划在ASCO会议上读出ALTAIR临床数据。 　　其他业务：公司深耕持续器官移植排异反应及女性健康检测市场，处于领导地位，预期未来将保持稳健增长。 　　风险提示：保险报销获得进展不及预期；临床试验结果及进展不及预期；竞争格局恶化风险；销售不及预期；潜在法律纠纷风险。

　　投资要点 　　事件：据百川盈孚，2024年11月14日正丙醇市场价为10800元/吨，较昨日(10250元/吨)涨幅5.4%，较上周(9500元/吨)涨幅13.7%，较上月(9000元/吨)涨幅20.0%，较去年同期(7200元/吨)涨幅50.0%，较年初(7400元/吨)涨幅46.0%。 　　需求：正丙醇，又称1-丙醇、丙醇。分子式为CH3CH2CH2OH（C3H7OH），分子量60.10。有像乙醇气味的无色透明液体，溶于水、乙醇、乙醚。广泛应用于涂料、油漆、胶黏剂、化妆品、塑料、杀菌剂、食品添加剂、饲料添加剂、合成香料、医药等多个领域。随着下游需求增长，正丙醇市场逐步扩大。百川盈孚数据显示，中国正丙醇产量从2019年的10.93万吨稳步增长至2023年的17.41万吨，2023年表观消费量为19.35万吨。正丙醇主要用于生产醋酸正丙酯，市场需求占比65%左右，生产1吨醋酸正丙酯耗用0.618吨正丙醇。醋酸正丙酯主要应用于油墨、彩印、烟草包装等。据百川盈孚，2019-2023年我国醋酸正丙酯产能从48万吨增长至68万吨，截止2024年10月产能增长至86万吨，2025年珠海谦信和乌江化工分别将有12万吨和10万吨产能于2025年投产，醋酸正丙酯的增长将有力拉动正丙醇需求。正丙醇也是重要的医药和农药中间体，市场需求占比分别12%和10%，在医药工业中用于生产红霉素、丙磺舒、丙戊酸钠等，在农药方面用来生产胺磺灵、异丙乐灵、灭草猛等，另外正丙醇直接用作溶剂的占比在8%左右。 　　供给：国内正丙醇主要有两种生产工艺，第一种是乙烯羰基合成丙醛，丙醛催化加氢生产正丙醇，国内大部分企业采用此种方法，技术较为成熟。第二种为烯丙醇加氢生产1，4-丁二醇副产正丙醇法，国内只有两家企业采用此法，产量较小。从区域分布来看，我国正丙醇产能主要集中在华东的江苏、山东、浙江三省。百川盈孚数据显示，国内正丙醇产能从2019年14万吨大幅增长至2021年27万吨，此后未有新增产能投放，当前产能维持在27万吨左右，未来两年也没有新增产能。国内正丙醇行业基本形成了以三维化学(南京诺奥)、鲁西化工、巨化股份(宁波巨化化工)、南京荣欣化工四大企业几乎占据全部产能的产业格局，当前行业总产能约27万吨，其中三维化学10万吨，鲁西化工8万吨，巨化股份5万吨，南京荣欣4万吨，行业供给集中格局良好。得益于行业改善，行业开工率也由2022年6月低点的31%逐步攀升至2024年9月80%的较高水平。进出口方面，我国进口量从2003年的1万吨左右逐步增长至2019年顶峰的9.2万吨，随着2020年开始国内企业规模和竞争力扩大，进口量逐步回落至2023年的3.1万吨。出口方面，2019年及之前国内正丙醇出口量很少，在几十到几百吨级别，2020年大幅提升至5600吨，并持续攀升到2023年的1.2万吨，出口逐步成为我国产量消化的一大增长点。 　　价格：百川盈孚数据显示，正丙醇价格自2017年至2020年8月在8400-11000元/吨范围宽幅震荡。后随着国内产能大规模投放，价格中枢下移，2023年开始自8400元/吨一路下行至2023年8月的7300元/吨，此后持续低位小幅震荡。2024年6月下旬开始，正丙醇价格自7400元/吨低位持续抬升，当前已涨至10800元/吨。据百川盈孚，在价格强势上涨及上游成本波动不大情况下，正丙醇毛利润从2024年2月下旬-486元/吨低点提升至当前超过2100元/吨，正丙醇盈利能力显著改善。与此同时，下游醋酸正丙酯库存从2024年3月上旬高位的25400吨持续下行至2024年11月8日的8300吨，价格自2024年6月中旬6710元/吨稳步上行至当前9010元/吨，表明下游价格传导顺畅。 　　投资建议：正丙醇价格持续上涨，将带动相关企业盈利上行，建议关注三维化学(002469.SZ)、鲁西化工(000830.SZ)、巨化股份(600160.SH)。 　　风险提示：需求低于预期；新增扩产超预期；安全环保风险

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为7.54%，沪深300指数涨跌幅为5.50%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.04个百分点，涨跌幅居于所有板块第20位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：橡胶助剂（18.01%）、非金属材料（11.74%）、民爆制品（11.42%）、其他化学纤维（11.33%）、聚氨酯（11.24%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（10.22%）、国产维生素E（9.02%）、液氨（8.20%）、尿素（7.82%）、国际硫磺（6.78%）。周跌幅前五的产品分别为：丁二烯（-8.06%）、盐酸（-4.62%）、纯MDI（-4.35%）、烟酰胺（-4.21%）、醋酐（-4.17%）。 　　行业重要动态 　　全球石油需求前景黯淡。近日，路透社公布的一项调查结果显示，2025年全球石油市场前景黯淡，需求增长疲软和供应过剩将拉低油价。调查显示，2025年全球石油需求将小幅增加100万至150万桶/日，2024年全球石油需求增长预计在80万至120万桶/日之间。 　　市场仍对中国需求前景充满困惑，加上美国风暴影响减弱，预计明年非欧佩克国家增产及特朗普可能增加原油产量，同时美元走强，一系列利空消息打压市场，国际原油价格继续下跌，美油跌破70关口。当前，市场利空消息较多，对供应增加及需求疲软担忧令市场承压；美元可能继续走高对油市形成持续性利空，市场等待即将发布的欧佩克月报提供的指引，预计短期内国际原油价格将在低位震荡运行。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　核心观点 　　本周（11月4日-11月8日）上证综指报收3452.30，周涨幅5.51%，深证成指报收11161.70，周涨幅6.75%，中小板100指数报收6861.22，周涨幅5.22%，基础化工（申万）报收3516.55，周涨幅5.56%，跑赢上证综指0.05pct。申万31个一级行业，全部涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，全部涨幅为正。涨幅居前的个股有蓝丰生化、润普食品、东方碳素、三维股份、横河精密、百傲化学、黑猫股份、颖泰生物、泰和科技、美瑞新材。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PET切片（+18.10%）、液氯（+10.22%）、维生素E:50%:国产（+9.02%）、维生素E:50%:进口（+9.02%）、二氯甲烷（+8.58%）。化工品跌幅居前的有丁二烯（-8.06%）、盐酸（-5.26%）、醋酸（-4.98%）、氯化钾（-4.80%）、醋酸酐（-4.69%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有苯胺价差（+21.23%）、MEG价差（+7.30%）、PVC价差（+6.57%）、己二酸价差（+4.95%）、MTO价差（+3.93%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-94.38%）、双酚A价差（-13.07%）、涤纶价差（-11.98%）、醋酸价差（-10.98%）、DMC价差（-6.64%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。