投资要点： 　　行情回顾：截至12月11日，近两周申万基础化工指数下跌0.7%，跑输沪深300指数1.5个百分点，在31个申万行业中排第18名；年初至今，申万基础化工指数上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.4个百分点，在31个申万行业中排第7名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中2个子板块上涨，非金属材料板块上涨2.1%、塑料板块上涨1.0%；5个子板块下跌，化学原料板块下跌2.6%、化学纤维板块下跌1.8%、农化制品板块下跌1.1%、化学制品板块下跌0.3%、橡胶板块下跌0.1%。 　　申万基础化工指数包含的404家上市公司中，近两周股价上涨的公司有118家，其中龙高股份、道明光学、永冠新材的涨幅靠前，分别达29.4%23.8%、17.4%；股价下跌的公司有282家，其中长华化学、华软科技、晨光新材的跌幅较大，分别为-16.0%、-15.0%、-14.4%。 　　重点行业资讯：（1）根据央视网，国家能源局数据显示，2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高。“十四五”期间，我国累计新建原油产能1.05亿吨。天然气方面，预计2025年，全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35%。（2）根据宁夏润夏公众号，12月3日，经过72小时持续运转测试，国产首套“四合一”硝酸压缩机组超高速直联电驱“汽改电”项目实现一次性开车成功，各项运行指标均优于设计标准。（3）12月11日，根据巴斯夫中国公众号，巴斯夫与阿科玛共同启动“四氢呋喃水溶液点对点循环利用合作项目”。 　　行业周观点：为破解当前磷肥市场价格波动问题，保障春耕期间磷铵供应充足、价格基本平稳，在国家发展改革委经贸司指导下，近日中国磷复肥工业协会、中国农业生产资料流通协会组织多家磷肥生产企业、流通企业召开座谈会，就磷肥市场运行现状、供需矛盾化解等议题交流讨论。为精准破解当前市场矛盾，与会人员建议通过“组合拳”稳定市场预期。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利增长，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　核心观点 　　农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高。2024年全球农药市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35%。据印度作物联合会（CCFI）数据，2022年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高93%，而专利农药的占比仅为7%。目前国内农药企业主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，且多数非专利农药原药面临产能过剩问题，农药企业盈利水平低下，抗风险能力较差。与四大跨国农化巨头相比，国内农药企业的毛利率偏低，商业模式有待升级。 　　新农药创制：难度持续提升。进入21世纪以来全球每十年引入的新农药活性成分数量显著下降，目前成功上市1个新农药品种平均需要筛选约16万个化合物，耗资约3亿美元，耗时约12年，反映出新农药创制难度提升，研发周期拉长。新农药发展方向：高效、低毒、低成本。 　　中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础。中国已成为全球最大的农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，农药出口占产量近九成，在全球农化销售额20强企业里中国农业企业占比持续提升，在全球农药行业产业链中占据着极其重要的地位。近些年来我国已建立起一套由高校、科研院所、企业构成的相对成熟的新农药创制体系，2020-2024年间，在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比达51.61%，近五年来中国已成为全球新农药创制的中坚力量。 　　中国农药创制：进入快速发展期。中国特色新农药创制主要体现在新农药创制方法、积极引进AI技术、参考医药创新药“License-out”合作模式等。沈阳化工研究院开拓的“中间体衍生化法”可大幅度提高新农药创制的效率与成功率、缩短研发周期、降低研发成本。近些年来中国农药研发机构积极引进AI技术，可以做到大幅减少需要合成筛选化合物数量、降低研发资金投入、缩短研发周期，显著提高新农药研发效率和成功率。此外，中国创制农药可参考医药创新药“License-out”合作模式，与国际农化巨头共同开发新农药活性成分。 　　风险提示：1、新产品开发风险及主要产品被替代风险；2、抗药性风险；3、诉讼风险；4、核心技术泄密的风险；5、盈利预测与估值的风险。 　　投资建议：重点推荐持续推进新农药创制的本土农药企业。1、扬农化工：已拥有12种具有我国完全自主知识产权的创制新农药。2、利尔化学：开始在国内市场推广专利植物免疫激活剂甲噻诱胺。3、利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制。4、江山股份：创制除草剂苯嘧草唑即将进入产业化阶段。

　　行情回顾：本周（2025/12/3-12/10）恒指跌0.9%，恒生医疗保健指数跌1.5%，行业指数中排第6位，跑输大市。子行业：CXO（+6.1%）、处方药（+1.2%）、生物药（-2.0%）、中药（-2.1%）、流通（-2.3%）、互联网医药（-2.3%）、医院（-3.4%）、器械（-4.2%）。 　　机构持仓回顾：10月以来，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓整体平稳，内外资加大创新药布局的大方向不变。本周内资主要加仓医疗器械企业，包括先健科技、春立医疗和微创机器人；亦布局当前性价比较高的创新药企，包括三生制药、映恩生物和荣昌生物。外资亦聚焦创新药，增持三生制药、永泰生物和君实生物，以及潜在受益于降息和下游需求复苏的CXO企业，包括康龙化成、晶泰控股和药明康德。 　　投资启示：本周医保+商保双目录落地，医保谈判新增品种成功率创近年新高，续约品种降价幅度相对温和。我们认为商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，进一步优化多元支付体系。我们看好医保新纳入品种/适应症在2026年的销售放量，以及首版商保目录的实际执行和支付情况。我们继续推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步释放，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。

　　本报告旨在全面剖析中国咽喉用药市场的现状、竞争格局与发展趋势。报告首先从咽喉疾病的流行病学特征入手，阐述其高发病率、全人群覆盖及慢性化趋势所带来的巨大且刚性的市场需求。随后，深入分析整体咽喉用药市场的规模、增长动力、产品结构及渠道变迁，并重点聚焦于急性咽喉炎/扁桃体炎这一核心细分领域。在此基础上，报告对咽喉用药市场中的关键剂型——气雾剂进行专项研究，通过引用行业公开数据，详细拆解其技术优势、市场表现及竞争格局。研究发现，在政策支持、消费升级、自我药疗普及以及剂型创新等多重因素驱动下，咽喉用药市场展现出强劲韧性。其中，拥有明确临床价值和独特给药方式的产品，特别是气雾剂型，正凭借其精准靶向、起效迅速等优势，在激烈的市场竞争中获得越来越多消费者的青睐。 　　第一章咽喉疾病概述：高发、全龄、慢性的国民健康困扰 　　咽喉作为人体呼吸与消化系统的共同通道，是抵御外界病原体入侵的第一道防线，也因此成为各类致病因素侵袭的“重灾区”。咽喉疾病并非单一病症，而是一系列以咽部或喉部不适、疼痛、肿胀、异物感等为主要症状的上呼吸道感染或炎症性疾病的统称。在中医理论中，咽喉疾病多归属于“喉痹”、“喉痈”等范畴，认为其病因主要为外感风热、肺胃蕴热、阴虚火旺等，导致热毒壅盛、气血瘀滞于咽喉。

　　第一章宏观背景：心脑血管疾病——中国公共卫生的首要挑战 　　1.1流行病学现状：3.3亿患者的沉重负担 　　心脑血管疾病（CardiovascularandCerebrovascularDiseases,CVD）是中国乃至全球居民健康的“头号杀手”。根据国家心血管病中心发布的《中国心血管健康与疾病报告2023》，CVD已占据我国城乡居民疾病死亡构成比的首位，在城市地区占比高达47%，在农村地区更是达到49%。这一数据凸显了其作为重大公共卫生问题的严峻性。 　　推算数据显示，中国CVD现患人数已高达3.3亿。这一庞大的数字背后，是多种疾病的集合体：高血压：患者人数约为2.45亿，是CVD患病人群中的绝对主体。外周动脉疾病：患者人数约为4530万。卒中（中风）：患者人数约为1300万。 　　冠心病（CoronaryHeartDisease,CHD）：患者人数已达1139万，且呈现出持续上升的趋势。 　　这些数据并非静态。随着我国人口老龄化进程的加速（60岁及以上人口占比已达18.7%）、城镇化带来的生活方式改变（高脂饮食、缺乏运动、精神压力增大）以及环境污染等因素的叠加影响，CVD的患病率在未来十年内仍将持续攀升。特别是冠心病，其发病率与年龄呈强正相关。数据显示，1990年至2019年间，中国1-79岁人群的CHD年龄标化发病率从177/10万人年上升至197/10万人年。老龄化社会的到来，预示着冠心病等CVD的发病率将进入一个加速上升通道。 　　21世纪以来，全球公共卫生格局发生了深刻变化，慢性非传染性疾病（NCDs）取代传染病，成为威胁人类健康的首要因素。在中国，这一趋势尤为显著。心脑血管疾病（CVD），作为NCDs中的“头号杀手”，其防治工作已上升至国家战略高度。根据《中国心血管健康与疾病报告2023》的权威数据，CVD在我国城乡居民疾病死亡构成比中高居首位，现患人数高达惊人的3.3亿。其中，冠心病（CHD）患者人数已达1139万，并且发病率与年龄呈强正相关，随着我国老龄化进程的加速，这一数字将持续攀升。 　　庞大的患者基数构成了一个刚性且不断扩容的用药市场。然而，这个市场并非一潭死水。近年来，多重力量正在重塑其竞争版图： 　　政策之手：国家医保目录动态调整、药品集中带量采购（集采）常态化、注射剂使用规范等政策，深刻影响着产品的准入、定价和利润空间。 　　产业之力：中医药振兴战略的实施，使得中成药在慢病管理领域的独特优势被重新审视和放大，形成了与化学药分庭抗礼之势。 　　消费之变：公众健康素养提升，自我健康管理意识增强，推动了家庭常备药和预防性用药的需求，零售药店和线上渠道的重要性日益凸显。

　　市场行情走势 　　过去一周（11.29-12.5），基础化工指数涨跌幅为0.13%，沪深300指数涨跌幅为1.28%，基础化工板块跑输沪深300指数1.15个百分点，涨跌幅居于所有板块第16位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：膜材料（3.48%）、橡胶助剂（3.42%）、氨纶（2.66%）、钾肥（2.60%）、无机盐（1.99%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为液氯（200.00%）、盐酸（山东）（14.29%）、氯化铵（12.82%）、NYMEX天然气（9.07%）、浓硝酸（金禾实业）（7.69%）。周跌幅前五的产品分别为：丙烯酰胺（-11.97%）、三氯乙烯（-10.64%）、VCM（氯乙烯单体）（-7.69%）、改性沥青（-6.19%）、液氨（-5.97%）。 　　行业重要动态 　　MDI巨头密集提价。据慧正资讯，近期，全球主要的MDI生产商密集发布调价公告，涨幅从200-350元/吨不等，覆盖欧洲、中东、亚太等核心市场。（1）陶氏化学：12月3日，陶氏化学宣布，将对其在欧洲、中东、非洲及印度（EMEAI）地区销售的所有MDI产品上调价格，涨幅为300欧元/吨（或等值当地货币）。（2）万华化学：公司宣布从2025年12月1日起，上调其东南亚及南亚地区的聚合MDI与纯MDI产品价格，调涨幅度为200美元/吨，或按既定合同执行。（3）亨斯迈：公司宣布自12月2日起，在欧洲、非洲和中东地区对所有MDI产品提价350欧元/吨，或按既定合同执行。（4）巴斯夫：11月20日起，上调南亚地区MDI系列产品价格，涨幅200美元/吨，预计12月集中检修。据慧正资讯，此次涨价潮的直接导火索是成本压力与供应收缩的双重挤压。 　　TDI价格上涨。据钢联数据，截至12月5日，TDI华东市场主流价为14400元/吨，较前一周上涨2.13%。据隆众资讯，12月4日当周，TDI供应端支撑力度增强，需求跟进稍显乏力，TDI试探性反弹探高。从供应面来看，上海科思创年产31万吨TDI装置检修得以落地，且考虑检修时间较长，供应缩量预期升温叠加工厂挺市支撑接连传递，业者心态谨慎趋强，场内低价逐步收敛，贸易环节报盘区间试探性拉高，同时出货意向尚存，然而下游需求稍显疲软以及对偏高价格存抵触情绪，实际成交氛围显平淡，一定程度上限制了TDI涨势。 　　有机硅延续涨势。据钢联数据，截至12月5日，有机硅DMC华东市场价为13700元/吨，较前一周上涨3.79%，11月以来涨幅达24.55%。据有机硅公众号，上周DMC价格上涨。金属硅价格维稳，甲醇价格震荡上行，成本端支撑增强。供应端收缩预期显现，部分单体厂已启动减产计划，市场供应量小幅下降。叠加行业会议后市场情绪提振，DMC再度迎来集体调涨。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　事项： 　　2025年12月9日，生态环境部发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了38家企业提交的2026年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了65家企业提交的2026年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，R22生产配额削减了3005吨，R141b配额清零；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2025年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。具体配额上，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年初有所减少。 　　国信化工观点：1）2026年制冷剂配额核发情况公示，二代、三代制冷剂供给端具备长期约束，看好制冷剂产品景气度延续。2）二代制冷剂：2026年度我国HCFCs生产和使用量分别削减基线值的71.5%和76.1%。其中R22生产配额削减3005吨，同比削减2.02%；内用生产配额削减2914吨，同比削减3.60%，在空调维修市场需求端的支撑下，R22供需持续改善；R141b配额清零。3）三代制冷剂：2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年有所减少。生产企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量30%的前提下，可在年中4月30日与8月31日前提交同一品种或不同品种的配额调整申请，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性。4）投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。5）风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 　　评论： 　　生态环境部公示2026年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上 　　2025年12月9日，生态环境部发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了38家企业提交的2026年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了65家企业提交的2026年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，R22生产配额削减了3005吨，R141b配额清零；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2025年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。具体配额上，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性持续，在供给端长期强约束的背景下，看好制冷剂产品长期景气度的延续。 　　二代制冷剂：生产总量与使用总量分别削减基线值的71.5%和76.1%，R141b生产配额清零 　　根据《2026年度消耗臭氧层物质生产、使用配额核发表》，2026年我国二代制冷剂生产配额总量为15.14万吨，相较2025年减少1.21万吨，其中内用配额减少0.63万吨，内用配额削减占此次削减的52%。细分产品来看，R22生产配额为14.61万吨，相比2025年削减3005吨，同比削减2.02%，内用配额为7.79万吨，相比2025年削减2914吨，同比削减3.60%；R142b生产配额与内用配额与2025年保持一致；R141b配额清零。在空调维修市场需求端的支撑下，2026年R22供需或将持续改善。 　　三代制冷剂：R32、R125、R134a较2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea有所减少，两次年内配额调整比例合计上调至30%，供给在配额约束下更具灵活性 　　根据《2026年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨；三代制冷剂内用配额总量为39.41万吨，较2025年初增加4502吨。分品种看，R32生产配额28.15万吨，增加1171吨，内用配额18.52万吨，增加770吨；R134a生产配额21.15万吨，增加3242吨，内用配额8.16万吨，增加1235吨；R125生产配额16.76万吨，增加351吨，内用配额6.13万吨，增加119吨。其他三代制冷剂如R143a、R152a、R227ea生产配额与内用配额有小幅减少。此外生产企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量30%的前提下，可在2026年中4月30日与8月31日前提交不同品种间的配额调整申请，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性，三代制冷剂仍将维持供需紧平衡。 　　投资建议： 　　2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等。 　　风险提示： 　　氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

　　投资方向1：红利策略。推荐：中国海油、中国石油、中国石化。我们预计2026年布伦特油价中枢60-70美元/桶。 　　中海油继续增储上产和降本增效，承诺2025-2027年不低于45%的分红率。中石油继续受益于国内天然气市场化改革。中石化关注国内炼油化工反内卷进展。 　　投资方向2：资金配置化工低估值龙头。推荐：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。市场增量资金（含量化）优先配置化工ETF权重股，化工龙头受益于成本、技术、市场等行业壁垒，业绩基本见底。 　　投资方向3：下游需求驱动涨价。 　　1）传统需求：关注食品添加剂、农药、化肥。①食品添加剂：维生素、蛋氨酸等食品添加剂需求稳健增长，关注：新和成、安迪苏；②农药：下游海外农药制剂企业补库，国内农药供给新增受限，海外农药需求市场开拓，带动农药品种涨价，关注：扬农化工、江山股份、国光股份；③化肥：钾肥供需紧平衡，支撑价格中枢上移，关注：亚钾国际、东方铁塔。 　　2）新兴需求：关注磷化工、氟化工。①磷化工：下游新能源动力电池和储能需求拉动磷酸铁和六氟磷酸锂需求，带动磷化工产业链景气度提升，关注：川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云图控股、云天化；②氟化工：下游AI需求提升带动液冷需求，关注：巨化股份、三美股份、永和股份、多氟多。 　　投资方向4：国内反内卷驱动涨价。1）大炼化：国内PTA、长丝反内卷，关注：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。2）有机硅：扩产周期步入尾声，国外产能计划退出，国内主要企业召开会议下调行业开工率，关注：新安股份、东岳硅材。3）纯碱：行业现有和新增产能均受到调控，行业老旧产能面临评估与淘汰压力，关注：博源化工。 　　风险提示：经济衰退风险、OPEC石油供应计划变动风险、地缘政治风险、终端需求低迷、原材料价格波动、项目投产不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年12月10日，医药板块涨跌幅+0.22%，跑赢沪深300指数0.36pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，医药流通(+0.98%)、医疗研发外包（+0.47%)、其他生物制品(+0.43%)表现居前，医院（-0.56%）、血液制品(-0.44%)、线下药店（-0.27%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康芝药业(+15.46%)、五洲医疗（+11.87%)、信邦制药(+10.08%)；跌幅榜前3位为太龙药业（-9.15%)、瑞康医药（-7.58%）、北大医药(-4.74%)。 　　行业要闻： 　　近日，诺华（Novartis）宣布，公司在VAYHIT2临床3期试验中取得积极结果。该试验评估了Ianalumab联合Promacta用于既往接受糖皮质激素治疗的原发性免疫性血小板减少症（ITP）患者的疗效。数据显示：在主要终点至治疗失败时间（TTF）方面，Ianalumab（9mg/kg）联合Eltrombopag可将ITP疾病控制时间延长45%。Ianalumab是一款阻断BAFF受体的抗体疗法，在阻断BAFF信号传导的同时，可通过增强的抗体依赖性细胞毒性（ADCC）清除B细胞，有潜力带来更持久的疾病缓解。 　　公司要闻： 　　上海医药（601607）：公司发布公告，子公司上药信谊收到国家药监局下发的《药品注册证书》，由其提交的苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）的药品上市许可申请获国家药监局批准。 　　复星医药（600196）：公司发布公告，子公司桂林南药膦甲酸钠注射液的药品注册申请获国家药监局批准，本次获批适应症为用于治疗AIDS患者巨细胞病毒性视网膜炎、免疫功能损害患者耐阿昔洛韦单纯疱疹病毒性皮肤粘膜感染。 　　华纳药厂（688799）：公司发布公告，近日收到国家药监局核准签发的硫酸镁钠钾口服用浓溶液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　博济医药（300404）：公司发布公告，公司控股股东王廷春先生及费米十三号合计减持公司股份11,486,500股，占公司总股本的2.98%，此次股份减持计划已实施完毕。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年12月9日，医药板块涨跌幅-0.79%，跑输沪深300指数0.28pct，涨跌幅居申万31个子行业第16名。各医药子行业中，医疗研发外包(+0.60%)、线下药店（-0.88%)、医院(-0.90%)表现居前，医药流通（-2.58%）、血液制品(-1.42%)、疫苗（-1.32%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海创药业(+14.25%)、河化股份（+9.96%)、昭衍新药(+7.11%)；跌幅榜前3位为金迪克（-11.59%)、瑞康医药（-10.02%）、海王生物(-9.92%)。 　　行业要闻： 　　近日，阿斯利康（AstraZeneca）宣布，公司在研疗法Baxdrostat作为联合附加疗法用于治疗成人难以控制（未控制或对治疗耐药）高血压的新药申请（NDA），已获美国FDA接受并授予优先审评资格。Baxdrostat是一款在研、每日一次的高选择性的醛固酮合酶抑制剂（ASI），此次NDA的提交主要基于BaxHTN3期临床试验数据，结果显示：在标准治疗基础上联合Baxdrostat后，试验达成主要终点及所有次要终点，在第12周时，2mg剂量组平均坐位收缩压（SBP）相较基线的变化为下降15.7mmHg（95%CI：-17.6至-13.7）。 　　公司要闻： 　　复星医药（600196）：公司发布公告，子公司药友制药将口服小分子GLP-1激动剂（包括YP05002）及相关产品授予辉瑞，药友制药将收到1.5亿美元首付款及至多3.5亿美元里程碑付款，辉瑞将获得全球范围独家开发、使用、生产及商业化权利。 　　惠泰医疗（688617）：公司发布公告，公司将以自有资金回购公司股份，回购金额为2-2.5亿元，回购价格不超过315元/股，约占公司总股本的0.45%-0.56%，回购用途为用于员工持股计划或股权激励。 　　苑东生物（688513）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的布瑞哌唑片《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　东诚药业（002675）：公司发布公告，子公司东诚北方收到国家药监局下发的《药品补充申请批准通知书》，达肝素钠注射液新增规格（0.2ml：5000AXaIU）获批上市。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。